行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 云南省煤电容量电价补偿固定成本比例提升至100%（即330元/千瓦*年），较国家规定的最低标准提升100元/千瓦*年，此举有助于缓解云南煤电经营压力并更好发挥其调节价值 [7] - 报告认为，给予煤电更高比例的容量电价是以新能源为主体的新型电力系统的内在需求，预计未来各省份容量电价政策有望加速向330元/千瓦*年靠拢 [7] - 港口煤价持续下跌，库存维持高位，但现货煤价降幅或有望逐步收窄 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，在投资者预期较低、低利率及政策鼓励长期资金入市的背景下，作为优质红利资产值得关注 [7] - 为服务高比例新能源消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价 [7] 行业动态跟踪：电价 - 2025年12月6日~12月12日，广东省日前电力市场出清均价周均值为288元/兆瓦时，同比下降13.0% [10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价均值为298元/兆瓦时，同比下降4.7% [10] - 同期，山西省日前市场算术平均电价周均值为186元/兆瓦时，同比下降57.9% [10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为331元/兆瓦时，同比上升5.8% [10] 行业动态跟踪：动力煤 - 截至2025年12月12日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为745元/吨，周环比下降5.1%，同比下降6.2% [13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为610元/吨，周环比下降3.9%；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为560元/吨，周环比下降3.9% [13] - 广州港Q5500印尼煤含税库提价为761元/吨，周环比下降3.8%，与秦皇岛港煤价差为+15.7元/吨，价差周环比扩大10.1元/吨 [15] - 秦皇岛港煤炭库存为722万吨，周环比增加1.5%；北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加6.7% [21] - 南方电厂日耗煤量为197万吨，周环比增加5.4%，但同比下降9.8% [21] 行业动态跟踪：水文 - 截至2025年12月13日，三峡水库水位为172米，同比上升2.7% [29] - 2025年12月7日~12月13日，三峡水库周平均入库流量为6314立方米/秒，同比下降2.4% [29] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为13588立方米/秒，同比大幅增长93% [29] 上周行情回顾 - 本周（2025/12/8-2025/12/12）申万公用事业指数下跌0.1%，跑平沪深300指数，跑输万得全A指数0.4个百分点 [35] - 公用事业子板块中，本周光伏板块涨幅最大（+1.3%），燃气板块跌幅最大（-0.9%） [37] - 年初至今，公用事业子板块中火电板块涨幅最大（+16.4%） [38] - 个股方面，A股公用事业板块本周涨幅前五为：百通能源(+16.2%)、兆新股份(+15.3%)、*ST聆达(+15.3%)、九丰能源(+15.2%)、胜通能源(+10.0%) [40] 投资建议与标的 - **火电**：行业第三季度盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及现货市场开展，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及意愿均有望持续提升 [7] - 相关标的：华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)、建投能源(买入) [7] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域大水电 [7] - 相关标的：长江电力(未评级)、川投能源(未评级)、国投电力(未评级)、华能水电(未评级) [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放 [7] - 相关标的：中国广核(未评级) [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关标的：龙源电力(未评级) [7]

行业数据与趋势 - 2025年10月中国发电量产量为8002亿千瓦时，同比增长7.9% [1] - 2025年1-10月中国发电量累计产量为80625.5亿千瓦时，累计增长2.3% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市电力公司包括华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、内蒙华电、浙能电力 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国能源行业市场研究分析及投资前景评估报告》 [1]

高温气冷堆现代产业链联盟成立 - 2023年12月11日，高温气冷堆现代产业链联盟在北京正式成立，该联盟由中核能源科技有限公司发起，在中核集团、中国华能集团、清华大学的共同倡议与战略指导下组建 [1] - 联盟旨在打造“目标同向、责任共担、利益共享、价值共创”的战略命运共同体，标志着中国在第四代核能技术产业化与协同创新发展方面迈出关键步伐 [1] 联盟参与方与活动 - 中核集团、中国华能、清华大学等单位的领导出席成立大会并致辞 [1] - 联盟成立大会上举行了揭牌仪式、签订联盟章程、宣读党建促产业链倡议书，并举办了高温气冷堆5A级供应商授牌仪式 [3] - 中核能源科技作主旨报告，中国核能电力、哈电集团（秦皇岛）重型装备、中核二四建设、中核北方核燃料元件、石油和化学工业规划院等单位进行主题发言，全体联盟成员参与活动 [3] 联盟构成与战略聚焦 - 联盟汇聚了产业链上下游60余家核心单位 [6] - 重点围绕研发设计、燃料制造、装备制造、建安调试、运行维护和海外市场六大关键环节进行纵向深耕 [6] - 横向为整个产业链提供标准体系与知识产权建设、数字化智能化发展、经验反馈体系完善、党建促产业链融合等多维度赋能与支撑 [6] 联盟发展目标与产业意义 - 推动高温气冷堆技术从单一发电向供热、制氢等多元化综合利用跨越，重点突破与石化耦合、核能制氢等关键方向 [6] - 加速构建“核能+”零碳综合能源系统，为“碳达峰”“碳中和”提供高温堆综合利用解决方案，推动能源绿色转型与产业升级 [6] - 加强上下游合作，打通产业壁垒，建立企业战略合作伙伴关系，全面提升产业链完整性、安全性、先进性和发展韧性 [7] - 加快实现高温气冷堆技术优势向新质生产力转化，打造具有国际竞争力、可持续的现代产业体系，引领核能领域技术发展 [7] 高温气冷堆技术背景 - 高温气冷堆是第四代先进核反应堆，具有固有安全、电热汽多用途、多模块灵活组合布置等独特优点 [6] - 中国已全面掌握了高温气冷堆从设计、制造、建造、调试到运行、燃料循环的全部核心技术和知识产权，实现了由跟跑到并跑再到领跑全球的根本性转变 [6]

人民财讯12月11日电，12月11日，在中国核工业集团有限公司、中国华能集团有限公司、清华大学的共 同倡议与战略指导下，由中核能源科技有限公司发起的高温气冷堆现代产业链联盟在京正式成立。 高温气冷堆是第四代先进核反应堆，具有固有安全、电热汽多用途、多模块灵活组合布置等独特优点。 目前，我国已全面掌握了高温气冷堆从设计、制造、建造、调试到运行、燃料循环的全部核心技术和知 识产权，实现了由跟跑到并跑再到领跑全球的根本性转变。 在此基础上，高温气冷堆现代产业链联盟将加强高温气冷堆上下游合作，打通产业壁垒，建立企业战略 合作伙伴关系，全面提升高温气冷堆产业链完整性、安全性、先进性和发展韧性。 ...

责编：黄之安、卢思宇 0:00 记者今天（9日）从中国华能获悉，我国首个燃机发电智能自主运行控制系统在华能上海燃机电厂成功投运。 这是我国首次实现火电燃气机组从启动、并网、负荷调节到停机的全过程无人干预智能自主控制，标志着我国火力发电技术从"传统人工监控"进入"智能自 主运行"新阶段。相较于过去依赖运行人员经验判断，此次投运的智控系统相当于给机组安装了精准计算的"智能大脑"，可一键自动采集运行数据，精准研 判设备状态，提前预判变化，主动调整控制策略，可有效避免人工操作带来的误差与风险。本次试运行机组关键运行参数达标率100%，将有效加快传统能 源产业数字化、智能化转型。 ...

我国首个燃机发电无人智控系统成功投运。 12月9日从中国华能获悉，我国首个燃机发电智能自主运行控制系统在华能上海燃机电厂 成功投运。 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c n e n e rg y） 编辑丨闫志强 这是我国首次实现火电燃气机组从启动、并网、负荷调节到停机的全过程无人干预智能自 主控制，标志着我国火力发电技术从"传统人工监控"进入"智能自主运行"新阶段。相较 于过去依赖运行人员经验判断，此次投运的智控系统相当于给机组安装了精准计算的"智 能大脑"，可一键自动采集运行数据，精准研判设备状态，提前预判变化，主动调整控制 策 略 ， 可 有 效 避 免 人 工 操 作 带 来 的 误 差 与 风 险 。 本 次 试 运 行 机 组 关 键 运 行 参 数 达 标 率 100%，将有效加快传统能源产业数字化、智能化转型。 来源：央视新闻客户端 ...

（文章来源：央视新闻） 记者今天（9日）从中国华能获悉，我国首个燃机发电智能自主运行控制系统在华能上海燃机电厂成功 投运。 这是我国首次实现火电燃气机组从启动、并网、负荷调节到停机的全过程无人干预智能自主控制，标志 着我国火力发电技术从"传统人工监控"进入"智能自主运行"新阶段。相较于过去依赖运行人员经验判 断，此次投运的智控系统相当于给机组安装了精准计算的"智能大脑"，可一键自动采集运行数据，精准 研判设备状态，提前预判变化，主动调整控制策略，可有效避免人工操作带来的误差与风险。本次试运 行机组关键运行参数达标率100%，将有效加快传统能源产业数字化、智能化转型。 ...

公司技术创新与绿色实践 - 公司在首都北京的热电厂通过技术创新实现“变废为宝”，投运了三期燃机进气温度调节系统，利用“水—气”换热技术回收循环冷却水废热，整个供暖季可节约天然气近500万标立方米，减排二氧化碳约1万吨，减排量相当于为首都多种植45万棵树 [2] - 公司在供暖季进行技术改造时，创新采用“组建辅网、独立调试”技术方案，确保在机组正常发电供暖的同时完成调试，不影响电热安全稳定供应 [2] - 公司在北京热电厂的节能改造技术持续升级，从2023年投运北京市首台（套）重大技术装备燃机烟气余热深度利用系统，到如今电厂两套“二拖一”联合循环机组燃机均具备进气温度调节能力 [3] - 公司正在推进“电热协同热水罐储热灵活性改造工程”，该储热罐被形容为“热量充电宝”，能存储富余热能并在需求高峰时释放，旨在提升供热系统的绿色化、智能化水平 [4] 公司在西藏的能源保供项目 - 公司在西藏运营华能加娃光储电站，这是西藏已建最大光储发电项目，装机容量25万千瓦，并配套50兆瓦/200兆瓦时储能系统，项目自并网以来已在极端环境中平稳运行近8个月 [5][6] - 加娃光储电站的储能系统在白天高效储存光伏电力，夜间用电高峰时可持续4小时输出20万千瓦时电量，缓解了当地夜间供电紧张问题 [6] - 为应对西藏冬季极寒环境（气温可降至零下30℃），公司为加娃光储电站设备定制了“雪域防护方案”，包括加装保温层和智能加热系统，以保持核心设备温度稳定在安全区间 [5] - 公司在西藏还运营华能藏木水电站（海拔3300米），通过严格的安全运行规程，确保在冬季用电高峰时机组稳定可靠供电 [6]

项目概况 - 华能集团旗下华能国际电力股份有限公司德州电厂就“华能山东分公司德州电厂五期煤电项目前期工程咨询服务项目”发布公开招标公告 [1][5] - 项目已获审批机关批准，资金为企业自筹，目前已具备招标条件 [1][5] - 项目建设地点位于山东省德州市德城区东风西路1868号，在德州电厂原厂区1-4号机组旧址进行建设 [1][5] - 项目规模为拟新建2台100万千瓦热电联产煤电项目，本次招标内容为项目前期工程咨询服务 [1][5] 招标范围与服务内容 - 招标范围是为德州电厂2台100万千瓦热电联产煤电项目提供前期工程咨询服务 [2][7] - 服务内容包括可行性研究报告、接入系统方案、水土保持方案、安全预评价、地质灾害评价、地震安全性评价、社会稳定风险评估、环境影响评价共8个专题报告的编制 [2][7] - 服务要求是通过政府相关主管部门或上级单位评审，取得评审意见并最终获得政府主管部门的批复文件 [3][8] 服务期限要求 - 所有8个专题报告均要求在合同签订后，接到甲方通知之日起30日内完成报告送审稿或编制 [2][7] - 可行性研究报告在外部评审后，需在15日内完成修订稿 [2][7] - 接入系统方案在根据审查意见修改时，需在15日内完成 [2][7] 投标人资格要求 - 投标人须为中华人民共和国境内合法注册的独立法人或其他组织，具备相应民事与合同权利 [3][8] - 投标人需同时具备工程勘察综合甲级资质和工程设计综合甲级资质 [3][8] - 投标人自2015年1月1日至今，须具有至少2项1000MW等级及以上煤电项目可行性研究报告编制或设计合同业绩 [3][8] - 本项目不接受联合体投标 [3][8] 招标时间安排 - 招标文件获取时间为从2025年12月05日09时00分起至2025年12月11日17时00分止 [4][9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [4][11][44][45] 报告的核心观点 - **电力行业**：近期多地新能源机制电价竞价结果接近上限，主要因政府给予的机制电量指标较高，但地区间差异显著，未来新能源项目收益率将分化，对电站精细化运营能力提出更高要求 [4][7][9][10] - **燃气行业**：全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因国内需求旺盛及出口强劲创2023年以来新高，而欧亚气价因供需宽松及需求疲软持续回落，国内天然气消费短期承压但四季度起增速有望提升，成本回落利好城燃行业量利回升 [4][13][16][20][28][30][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：多地机制竞价结果公示，结果均接近上限 - **竞价结果**：近期多个省份新能源机制电价竞价结果均接近或达到政府设定的上限价格 [4][7] - **冀北电网**：风电机制电量103.70亿千瓦时，电价0.347元/千瓦时；光伏机制电量36.13亿千瓦时，电价0.352元/千瓦时，竞价区间为0.2~0.372元/千瓦时 [7] - **宁夏**：统一竞价项目机制电量102.00亿千瓦时，电价0.2595元/千瓦时，达到竞价上限 [7] - **辽宁**：风电机制电量80.22亿千瓦时，电价0.33元/千瓦时（上限）；光伏机制电量1.4亿千瓦时，电价0.3元/千瓦时（接近上限） [7] - **河北南网**：风电机制电量142.02亿千瓦时，电价0.353元/千瓦时；光伏机制电量14.01亿千瓦时，电价0.3344元/千瓦时 [4][7] - **陕西**：风电机制电量62.70亿千瓦时，电价0.352元/千瓦时；光伏机制电量52.30亿千瓦时，电价0.35元/千瓦时，竞价区间为0.23~0.3545元/千瓦时 [7] - **福建**：海上光伏机制电量15.97亿千瓦时，电价0.388元/千瓦时；其他新能源机制电量6.61亿千瓦时，电价0.35元/千瓦时，均接近各自上限 [7] - **核心驱动**：近期省份竞价结果贴近上限的共性是政府给予的机制电量指标较高，例如河北南网与冀北电网共安排648.74亿度机制电量，上海机制电量指标22亿千瓦时但最终仅入围5.38亿千瓦时 [4][9][10] - **地区差异原因**：机制电价差异体现各地消纳能力、机制电量供需和当地政策导向，例如甘肃、山东因消纳能力弱导致竞价激烈、出清价格较低，山东为优化能源结构将86%的机制电量配额倾斜给风电，导致光伏机制电价（0.225元/千瓦时）显著低于风电（0.319元/千瓦时） [4][9] - **行业影响**：自136号文出台后，各省竞价结果差异较大，预计未来新能源项目在不同地区收益率将相差较大，越来越考验电站的精细化运营能力 [4][10] - **细分领域投资建议**： - **水电**：秋汛偏丰利好今冬明春水电蓄能，行业进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [4][11] - **火电**：稳定的容量收入来源有效对冲电量电价波动风险，盈利结构从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [4][11] - **核电**：燃料成本占比低且稳定，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [4][11] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4][11] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [4] 2. 燃气：欧亚气价持续回落 美国气价再度走强 - **价格表现**：截至12月5日，全球天然气市场区域分化明显 [4][13][16] - **美国价格上涨**：Henry Hub现货价格报5.19美元/百万英热，周环比上涨12.91%；NYMEX Henry Hub主力期货价格报5.29美元/百万英热，周环比上涨9.05%，创2023年以来新高 [4][13][16] - **欧亚价格下跌**：荷兰TTF现货价格报27.15欧元/兆瓦时，周环比下跌5.57%；英国NBP现货价格报67.80便士/色姆，周环比下跌9.96%；东北亚LNG现货价格报10.66美元/百万英热，周环比下跌2.20% [4][13] - **中国价格**：LNG全国出厂价报4250元/吨，周环比下跌1.44%；截至11月30日当周，LNG综合进口价格为3141元/吨，周环比下跌8.17%，同比下跌26.30% [4][28] - **价格变动原因**： - **美国**：近期天气寒冷导致居民及商业用暖需求激增，同时用于LNG出口的原料气需求处于历史高位，推动气价上涨，截至11月28日当周美国天然气库存量为39230亿立方英尺，较五年均值高5.1% [4][13][16] - **欧洲**：供需相对平衡，气候温和需求未显著变化，全球LNG供给强劲，库存水平较高（截至12月5日为831.67太瓦时，占库存能力的72.83%，约为五年均值的88.1%），气价延续跌势 [4][13][20] - **亚洲**：东北亚地区需求偏弱，工业需求疲软，叠加欧洲气价走弱，带动LNG价格回落 [4][13][27] - **国内消费与展望**：2025年10月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.3%，主要受去年高基数及工业用气需求疲软拖累，展望四季度，11月起供暖期开启，且去年冬季基数较低，预计4Q25及1Q26城燃销气增速有望提升 [4][30] - **行业逻辑**：国际油价中枢下降，利好挂钩油价的长协资源成本回落，带动进口天然气综合成本下降，海气经济性有望持续提升，成本回落利好需求长期回归，叠加价改稳步推进，城燃行业量利回升值得期待 [4][30][32] - **投资建议**： - **城燃企业**：上游资源成本回落叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [4][32] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [4][32] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：本期（2025/11/29~2025/12/05）公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输 [34] 4. 公司及行业动态 - **行业动态**：12月4日，广东深圳加快推进光伏项目以虚拟电厂模式参与电力交易，推动分布式光伏接入虚拟电厂平台并参与市场交易，探索绿电与碳交易衔接 [42] - **公司公告摘要**： - **广州发展**：收购中电建（禄丰）抽水蓄能公司35%股权（对价5325.35万元）及中电建（富民）抽水蓄能公司50%股权（对价5322.84万元） [42] - **内蒙华电**：拟发行股份及支付现金购买北方公司持有的正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，合计交易价格53.36亿元 [42] - **豫能控股**：获配65万千瓦风电项目建设指标 [42] - **湖北能源**：1-11月累计发电量391.04亿千瓦时，同比下降2.15%，其中新能源发电量同比增长26.83% [42] - **长源电力**：1-11月累计发电量320.60亿千瓦时，同比下降11.19%，并调整汉川新能源光伏发电项目装机规模及投资额 [42] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价（截至2025/12/5）、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [44][45][46]