花旗对华能国际电力的评级与预测 - 花旗予华能国际电力股份目标价7.2港元，评级为“买入” [1] - 花旗将公司纳入30日下行催化剂观察名单 [1] 电价预期与市场结构 - 2026年市场基本电价似乎低于市场预期 [1] - 2025年前三季，公司中国电力销售有63.5%来自广东、浙江和江苏三省 [1] - 2026年，上述三省的加权平均市场基本电价同比下降13.4% [1] - 预计公司2026年的平均煤电电价将同比减少8.9% [1] 行业产能变化 - 中国煤电厂的电产能将同比增长65% [1]

该行表示，华能国际电力股份2025年前三季的中国电力销售中，有63.5%来自广东、浙江和江苏三省， 而2026这三省的加权平均市场基本电价同比下降13.4%。同时，中国煤电厂的电产能将同比增长65%。 该行预计，华能2026年的平均煤电电价将同比减少8.9%。 智通财经APP获悉，花旗发布研报称，由于华能国际电力股份(00902)2026年的市场基本电价似乎低于市 场预期，因此将公司纳入30日下行催化剂观察名单。该行予华能目标价7.2港元，评级为"买入"。 ...

央企外部董事人事变动 - 中国华能集团有限公司聘任赵永峰为公司外部董事 [1] - 中国移动通信集团有限公司聘任吕卫平为公司外部董事 同时车尚轮不再担任公司外部董事职务 [2] - 中国机械工业集团有限公司聘任黄旭丹为公司外部董事 同时吕卫平不再担任公司外部董事职务 [3] - 中国五矿集团有限公司聘任张振戎为公司外部董事 [4] 科技行业动态 - 豆包公司否认其AI眼镜产品即将出货 [6] - 小米公司创始人雷军回应了关于“丢轮保车”的传闻 [6]

经研究，聘任赵永峰为中国华能集团有限公司外部董事。经研究，聘任吕卫平为中国移动通信集团有限 公司外部董事，车尚轮不再担任中国移动通信集团有限公司外部董事职务。经研究，聘任黄旭丹（女） 为中国机械工业集团有限公司外部董事，吕卫平不再担任中国机械工业集团有限公司外部董事职务。经 研究，聘任张振戎为中国五矿集团有限公司外部董事。 ...

国务院国资委关于中央企业外部董事职务变动的公告 - 国务院国资委于1月6日发布消息，宣布对4户中央企业的外部董事职务进行调整[1] 中国华能集团有限公司人事变动 - 聘任赵永峰为中国华能集团有限公司外部董事[3] 中国移动通信集团有限公司人事变动 - 聘任吕卫平为中国移动通信集团有限公司外部董事[3] - 车尚轮不再担任中国移动通信集团有限公司外部董事职务[3] 中国机械工业集团有限公司人事变动 - 聘任黄旭丹（女）为中国机械工业集团有限公司外部董事[3] - 吕卫平不再担任中国机械工业集团有限公司外部董事职务[3] 中国五矿集团有限公司人事变动 - 聘任张振戎为中国五矿集团有限公司外部董事[4]

中央企业外部董事职务变动 - 国务院国资委于1月6日宣布4户中央企业外部董事职务发生变动 [1] - 中国华能集团有限公司聘任赵永峰为公司外部董事 [3] - 中国移动通信集团有限公司聘任吕卫平为公司外部董事，车尚轮不再担任该职务 [3] - 中国机械工业集团有限公司聘任黄旭丹（女）为公司外部董事，吕卫平不再担任该职务 [4] - 中国五矿集团有限公司聘任张振戎为公司外部董事 [5]

核心观点 - 花旗将华能国际电力股份纳入30日下行催化剂观察名单 主要原因是2026年市场基本电价预期低于市场 且公司核心售电区域电价面临显著下行压力 [1] 电价预期与影响 - 2026年 华能国际电力股份核心售电区域广东、浙江和江苏三省的加权平均市场基本电价预计按年下降13.4% [1] - 基于此 花旗预计华能2026年的平均煤电电价将按年减少8.9% [1] 公司业务结构 - 2025年前三季度 华能国际电力股份的中国电力销售中有63.5%来自广东、浙江和江苏三省 [1] 行业供给情况 - 中国煤电厂的电产能预计将按年增长65% [1] 机构目标与评级 - 花旗予华能国际电力股份目标价7.2港元 评级为“买入” [1]

文章核心观点 - 江苏省火电装机容量在2025年创下近20年新增纪录 火电作为支撑性和调节性电源的重要性在新能源占比提升的背景下凸显 为保障电力供需平衡和供电可靠性 江苏省规划并推进了大规模的新建火电项目[1] 新增装机与建设规模 - 2025年12月30日 国信靖江发电有限公司4号机组和江阴利港发电有限公司10号机组相继投产 推动江苏省当年新增火电装机规模达到1040万千瓦 创近20年来最高纪录[1] - 为提升供电可靠性 江苏省自2022年以来公布了两批次“先立后改”煤电项目和“十五五”中后期保障性调节性煤电项目 总规模达2394万千瓦[1] - 加上此前已批准的国信射阳、国信滨海、华能通州湾等煤电项目和多台燃气机组 全省计划新建火电总装机容量达3394万千瓦[1] - 截至目前 已有1380万千瓦容量建成投产 其中约七成位于电力需求旺盛的苏南地区 显著缓解过江输电压力[1] 火电的支撑与调节作用 - 以风、光为主的新能源已跃居江苏省内第一大电源 火电虽不再是“主力电源” 但仍是重要的支撑性、调节性电源[1] - 以2023年8月23日晚为例 江苏电网新能源出力仅为219万千瓦 而省内7960万千瓦主力燃煤机组中开机容量达7725万千瓦 运行机组平均负荷率超过96% 出力占比达到省内主力电源总出力的85% 有力保障了夜间用电高峰时段的电力供需平衡[1] - 据国网江苏电力预测 迎峰度冬期间 煤电顶峰出力将达8450万千瓦 同比增长11.5% 可为预计全省1.38亿千瓦的最大用电负荷提供“扛峰”支持[2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业2026年度长协电价面临压力，火电角色正加速向调节性支撑电源转型，盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益” [2][7] - 天然气行业11月消费同比高增，成本红利持续释放，城燃公司盈利能力有望回升 [2][36] - 环保行业水价调整落地，垃圾处理费征收管理办法出台，看好板块顺价及现金流改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - 江苏省2026年年度交易总成交电量2724.81亿千瓦时，加权均价344.19元/兆瓦时，成交均价同比下降16.55% [6] - 江苏省内分电源看，火电成交均价同比下降16.53%，核电下降18.10%，风电下降17.24%，光伏下降21.42% [6][8] - 广东省2026年年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03% [2][6] - 安徽省2026年年度双边协商成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][6] - 从已发布省份看，2026年沿海省份电价或将普遍面临较大压力 [2][6] - 此轮周期折射出火电角色正从主力电量电源加速向调节性支撑电源转型 [2][7] - 行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”，具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体有望凸显竞争优势 [2][7] - 水电蓄能充足保障发电量，2026年进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][10] - 2025年核电核准10台机组，延续核准高增节奏 [2][11] - 各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报 [2][11] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - 2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1% [2][34] - 2025年1-11月，全国天然气表观消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][34] - 2025年11月，我国天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][34] - 11月下半月进入供暖季后迎来首次全国型寒潮，增加各地供暖需求 [2][34] - 11月PMI达49.2%，环比回升0.2%，制造业景气水平有所改善 [2][34] - 考虑到2024/25冬季低销气基数，居民及工业端用气边际向好，今冬城燃销气同比增速提升无虞 [2][36] - 近期国际油价中枢整体较低，利好挂钩油价长协资源成本回落，带动我国进口天然气综合成本下降 [2][36] - 四季度以来海气价格旺季不旺，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位，天然气成本红利持续释放 [2][36] - 截至2026年1月2日，美国Henry Hub现货价格为4.00美元/百万英热单位，周度环比涨幅20.55% [12][13] - 截至2026年1月2日，荷兰TTF现货价格为29.42欧元/兆瓦时，周度环比涨幅6.21% [12][13] - 截至2026年1月2日，英国NBP现货价格78.40便士/色姆，周度涨幅6.09% [12][13] - 截至2026年1月2日，东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热单位，周度环比持平 [12][13] - 截至2025年12月31日，LNG全国出厂价3895元/吨，环比下跌1.43% [32] - 截至2025年12月28日当周，LNG综合进口价格为3656元/吨，环比上涨1.87%，同比下跌11.77% [32] - 12月，美国天然气产量攀升至1100亿立方英尺/日，创月度历史最高记录 [15] - 12月，流向美国8个大型液化天然气出口设施的原料气平均水平达185亿立方英尺/日，创历史新高 [15] - 截至2026年1月2日，欧盟国家天然气库存量为701.17太瓦时，整体库存水平位于61.37%，约为2021-2025五年均值的84.3% [21] 3. 环保 - 2025年12月31日，中山市自来水价格调整方案正式公布 [2] - 佛山市出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”为主模式，由城管和税务部门联合委托供水企业代收生活垃圾处理费，此举有望改善垃圾焚烧现金流 [2] 4. 投资分析意见 - 火电：推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2][10] - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [2][10] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气，同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2][36] - 环保：推荐直接受益于中山市自来水涨价的中山公用，推荐中集安瑞科，推荐龙净环保，稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、光大环境、洪城环境、海螺创业、粤海投资、绿色动力 [2] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能 [2]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 绿证市场呈现“量增价稳”态势，单月交易规模创历史新高，供需矛盾持续缓解，为绿证价格提供长期支撑，并催化行业公用事业属性与成长性叙事的修复 [2][12] - 火电大规模新增装机落地将显著增强电力系统调节能力，有助于缓解新能源消纳压力及平滑电价波动 [2][12] 绿证市场分析 - **交易规模**：2025年11月全国交易绿证13212万个，同比增长143%，创单月历史新高 [2][12] - **累计交易**：2025年1-11月全国共计交易绿证7.28亿个，同比增长119% [12] - **交易占比**：1-11月交易绿证占核发可交易规模的比重达到41.81%，较2024年全年提升27.65个百分点，显示供过于求矛盾持续缓解 [2][12] - **交易价格**：11月份，根据2024-2025年电量对应交易情况计算的绿证平均价格为4.96元/个，环比上涨10.80% [2][12] - **分年份价格**：11月份，2024年、2025年电量对应绿证交易平均价格分别为4.28元/个、5.16元/个 [12] - **绿电补偿**：按单张绿证对应1000千瓦时计算，最新绿证价格对绿电电价的补偿约为0.005元/千瓦时 [12] - **供需改善**：供给侧，因政策调整（如136号文），机制电量对应的风电及光伏电量将不再核发可交易绿证，供给或迎来理性扩张；需求侧，2025年电解铝行业已纳入绿电消费考核，2026年起考核范围有望扩大至钢铁、水泥、多晶硅和新建数据中心，刚性需求持续扩容 [12] 电力装机情况 - **总体装机**：1-11月份全国新增发电装机容量44557万千瓦；11月单月新增4773万千瓦，同比增长27.86% [12] - **风电装机**：1-11月新增风电装机8250万千瓦，同比增长59.42%；11月单月新增1249万千瓦，同比增长109.92% [12] - **光伏装机**：1-11月新增光伏装机27489万千瓦，同比增长33.25%；11月单月新增2202万千瓦，同比减少11.92%，降幅较前期收窄 [12] - **火电装机**：1-11月火电新增装机容量7752万千瓦，创同期历史新高，同比增长63.41%；11月单月新增1244万千瓦，同比增长136.50% [12] - **火电作用**：火电装机大规模扩张有助于增强电力系统调节能力，提升新能源消纳水平，平滑因新能源出力波动导致的电价剧烈波动 [12] 投资建议与关注公司 - **优质转型火电运营商**：推荐关注华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份 [12] - **“煤电一体化”火电**：推荐关注内蒙华电 [12] - **水电板块**：推荐关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [12] - **新能源板块**：推荐关注龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电、中闽能源 [12] 行业市场表现与估值 - **子板块市盈率**：截至2025年12月31日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率(TTM)分别为21倍、12.36倍、19.58倍、23.71倍、34.36倍 [31] - **相对溢价**：同期沪深300指数市盈率为13.48倍，各子行业对沪深300的溢价分别为55.75%、-8.35%、45.23%、75.85%、154.83% [31] - **近期表现**：本周（2025-12-29至2026-01-02）公用事业板块下跌2.77%，近一月下跌3.07%，但自年初（2025-01-01至2025-12-31）上涨2.62% [37][38] - **个股涨跌**：本周电力板块涨幅前五为桂冠电力（7.26%）、郴电国际（5.25%）、大连热电（4.82%）、吉电股份（0.00%）、西昌电力（-0.23%）；跌幅前五为国电电力（-12.80%）、皖能电力（-9.86%）、上海电力（-8.42%）、中闽能源（-7.82%）、华能国际（-7.79%） [31][44] 近期运营数据 - **火电发电量**：12月19日至25日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比减少2.4%，同比减少12.2% [47] - **累计发电量**：截至12月25日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降8.5%，本年累计同比下降4.1% [53] - **现货电价**： - 广东：2025年12月27日至2026年1月2日，发电侧日前成交周均价0.31423元/千瓦时，周环比提升4.53%，同比提升3.66% [54] - 山东：2025年12月25日至31日，发电侧日前成交周均价0.24464元/千瓦时，周环比提升0.63%，同比提升6.60% [54] - **煤炭价格**：截至12月29日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价为682.20元/吨，较上周下降37.00元/吨 [55] - **三峡水文**： - 截至1月2日，三峡水库水位（14点）为170.54米，周环比降低0.24%，同比提升1.40% [67] - 2025年12月27日至2026年1月2日，三峡平均出库流量6637立方米/秒，周环比提升5.64%，同比提升5.40% [67] 公司动态与事件 - **国电电力**：公告投资建设大渡河丹巴水电站项目，装机容量115万千瓦，动态总投资152.73亿元 [68] - **粤电力A**：公告广东粤电大埔电厂二期工程项目4号机组投产，两台1000MW超超临界燃煤发电机组全面建成 [69] - **中国电力**：2025年11月合并总售电量101亿千瓦时，同比增加15.38% [70] - **大唐发电**：公告向参股企业大唐核电公司增资，公司出资6.17亿元 [71] - **定增与增持**：报告列出了部分电力、燃气公司定增预案的价差情况，以及电力公司重要股东的二级市场增持数据 [76][77]