核心观点 - 报告认为，2025年消费行业投资策略应聚焦于“悦心”、“养身”、“美丽”及“全球化”四大主题，关注IP经济、线下文娱、健康食饮、美妆护肤及出海等领域的结构性机会 [4] - 港股新消费龙头在2025年呈现结构性行情，政策、资金、基本面共振推动互联网核心资产价值重估，IP潮玩、茶饮、美妆等板块基本面向好 [13] 板块复盘：港股新消费龙头破圈，互联网核心资产价值回归 - 2025年中信港股通消费者服务、商贸零售、传媒板块指数涨跌幅分别为-17.34%、+94.61%、+50.98%，在30个一级行业中排名第2、5、30位，表现分化 [13] - 2025年前三季度南向资金累计流入11324亿元，主要流入银行、医药、商贸零售等行业；消费领域中商贸零售、传媒、消费者服务板块南向资金分别流入1203亿、554亿、545亿元 [19] - 2025年三季度，阿里巴巴、美团、腾讯、哔哩哔哩、快手等国内核心互联网科技资产南向资金流入金额排名靠前 [19] - 2025年第三季度，腾讯、阿里、哔哩哔哩等互联网资产重仓基金数量及持股比例环比有较明显提升，机构投资者看好其长期成长性 [20][21] 悦心：IP经济与线下文娱繁荣 - 2024年全球授权消费品市场规模达3079亿美元，同比增长10%，较2019年增长26.8%；服装（70%）、玩具（54%）、食饮（52%）被认为是增长潜力最大的品类 [31] - 全球IP玩具市场持续增长，预计2027年市场规模达6620亿元；2025年上半年美国18岁以上年龄段玩具销售额同比增长18%，Kidult（成人孩童）消费力持续释放 [35][36][37] - 国内潮玩品牌积极出海，以泡泡玛特为例，其海外扩张路径为“东亚-东南亚-澳洲-欧美”，截至2025年11月1日，海外门店达196家，对比乐高，其在欧洲、美洲、中东的线下开店空间仍足 [50][51][52] - 上游国产IP产业崛起，如《原神》、《黑神话：悟空》、《哪吒2》等作品在全球市场取得商业成功，代表国内内容IP开发工业化实力逐步成熟 [55][56][58] - 2025年国内演唱会市场保持高景气，前三季度票房、场次、观演人次同比均有显著增长；现场音乐/体育作为粉丝经济线下延伸，需求侧确定性高，长期成长潜力看好 [73][74] 养身：健康化品类与供应链优势 - 中国现制饮品市场渗透率提升空间大，2023年人均年消费量仅22杯，远低于美国（323杯）、欧盟及英国（306杯）；预计到2028年中国人均消费量将提升至约51杯 [99][102] - 2025年1-9月，蜜雪冰城、古茗国内单店店效同比分别增长16.1%、10.2%，龙头公司通过深耕供应链和“高质平价”策略享受正向经营循环 [98][100] - 蜜雪集团平台化作战，通过鲜啤福鹿家、幸运咖等品牌复用加盟商和供应链资源，实现多品牌、全球化布局加速；其美洲首店即将在美国纽约、洛杉矶和巴西开业 [106][107][108][109] - 消费行为变迁推动“烟火气回归”，现炒家常菜受欢迎；健康意识提升带动粗粮主食化，2025年1-6月杂粮品类线上销售额同比增长29% [111][112][116][117][118] 美丽：小众突围与多品牌出海 - 2025年至今中国化妆品社零增速低于整体社零增速，线上平台流量竞争激烈，抖音在营销、种草、转化、复购环节具备优势，精细化运营成为竞争核心 [4] - 新成分、新概念推动口服美容/保健热度兴起，胶原蛋白线上规模近65亿元，麦角硫因规模达8.2亿元，同比增长超1000%；国际美妆巨头资生堂、欧莱雅均布局该赛道 [120] - 保健品线上渠道增长明显，2025年第三季度抖音平台“西式保健”品类GMV同比增长18%，京东平台同比增长51% [122] - 上美股份主品牌韩束通过拓品类、均衡化结构以及在抖音平台持续破圈，突破单品牌天花板；其新品牌孵化与成长步入良性健康增长通道 [4] 新战略：全球化与战略性布局 - 受益于世俗化和开放程度提升，中东精神娱乐需求迸发，预计2024-2028年中东北非社媒市场规模复合年均增长率达20.7%；赤子城科技超60%收入来自该市场，且收入增速超60% [4][75][78][79] - 美图公司C端付费率提升与出海双轮驱动，2025年上半年整体付费率提升至5.5%，美国超越日本成为其第二大付费用户国；B端与阿里巴巴合作打开电商营销，美图设计室收入位列中国在线设计赛道第一 [4][79][80] - 极兔速递把握海外电商发展机遇，2025年第三季度东南亚包裹量达20亿件，同比增长79%，迎来快速成长期 [4] - 关注海南自贸港封关政策落地带来的对外开放投资机会 [4]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数下跌0.84%收于46912.3点，标普500指数下跌1.12%收于6720.32点，纳斯达克指数下跌1.9%收于23053.99点 [1] - 大型科技股普遍下跌，英伟达和特斯拉跌幅超过3%，英特尔、亚马逊、Meta跌幅超过2%，微软跌幅超过1%，奈飞和苹果小幅下跌，谷歌小幅上涨 [1] - 热门中概股走势分化，小马智行下跌超过8%，再鼎医药下跌超过6%，联电下跌超过5%，金山云和名创优品下跌超过3%，蔚来和霸王茶姬下跌超过1%，携程网和腾讯音乐小幅下跌，小鹏汽车上涨超过9%，百度上涨超过3%，阿里巴巴和极氪上涨超过1%，BOSS直聘和理想汽车小幅上涨 [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数下跌1.29%收于23740.38点，法国CAC40指数下跌1.36%收于7964.77点，英国富时100指数下跌0.42%收于9735.78点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货下跌0.20%报3984.80美元/盎司，COMEX白银期货下跌0.37%报47.85美元/盎司 [1] - 原油期货小幅下跌，美油主力合约下跌0.12%报59.53美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.08%报63.47美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌上涨0.26%报3051美元/吨，LME期镍上涨0.13%报15055美元/吨，LME期锡上涨0.31%报35760美元/吨，LME期铅上涨0.82%报2036.5美元/吨，LME期铜下跌0.1%报10687美元/吨，LME期铝下跌0.25%报2843美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.45%报99.70，离岸人民币对美元上涨104个基点报7.1209 [1] - 美债收益率集体下跌，2年期收益率下跌7.20个基点报3.553%，10年期收益率下跌7.60个基点报4.083%，30年期收益率下跌5.77个基点报4.680% [1] - 欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率下跌2.9个基点报4.432%，德国10年期国债收益率下跌2.3个基点报2.648% [1]

恒生科技指数表现 - 港股科技股整体走强，恒生科技指数单日上涨近3% [1] 半导体行业公司表现 - 华虹半导体股价大幅上涨8.92%，年初至今累计涨幅达269.52%，总市值为1388.36亿港元 [2] - 中芯国际股价上涨8.02%，年初至今累计涨幅为143.55%，总市值为6196.07亿港元 [2] 互联网与科技巨头公司表现 - 阿里巴巴-W股价上涨3.97%，年初至今累计上涨104.85%，总市值达3.15万亿港元 [2] - 腾讯控股股价上涨2.54%，年初至今累计上涨56.36%，总市值为5.9万亿港元 [2] - 京东集团-SW股价上涨3.18%，总市值为3593.21亿港元 [2] - 快手-W股价上涨2.61%，年初至今累计上涨78.04%，总市值为3147.34亿港元 [2] 消费与旅游相关公司表现 - 同程旅行股价上涨3.99%，总市值为513.96亿港元 [2] - 携程集团-S股价上涨2.77%，总市值为3634.04亿港元 [2] - 美的集团股价上涨3.02%，总市值为6685.55亿港元 [2] 新能源汽车产业链公司表现 - 小鹏汽车-W股价上涨2.34%，年初至今累计上涨92.39%，总市值为1711.09亿港元 [2] - 蔚来-SW股价上涨2.19%，年初至今累计上涨67.96%，总市值为1445.73亿港元 [2] - 比亚迪股份股价上涨2.36%，总市值为8902.94亿港元 [2] - 比亚迪电子股价上涨2.17%，总市值为805.75亿港元 [2] 其他科技公司表现 - 地平线机器人-W股价上涨3.84%，年初至今累计上涨140.28%，总市值为1267.39亿港元 [2] - 海尔智家股价上涨2.15%，总市值为2408.9亿港元 [2]

公司动态 - 公司以“官方旅行服务伙伴”身份参与第八届中国国际进口博览会 [1] - 公司针对海外游客推出的“免费城市半日游”项目已在上海、北京、香港落地，累计接待超过100个国家的超10000名游客 [1] 行业数据 - 2025年入境游市场持续火热，公司平台数据显示外国游客在华机票航段量和酒店间夜量同比去年增长超过100% [1] - 公司平台数据显示外国游客在华门票票量同比去年增长超过300% [1]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收报26110.96点，较前一交易日上涨175.55点，涨幅为0.68% [1] - 当日交易区间为25911.87点至26191.15点，振幅为1.08% [1] - 成交量为3424.31万股 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报110.275港元，较香港收市上涨1.92% [2] - 腾讯控股ADR收报632.153港元，较香港收市上涨0.5% [2] - 在主要成分股中，美团-W港股上涨1.30%，表现突出 [3] - 中国平安港股下跌0.97%，跌幅相对较大 [3] 重点公司ADR溢价/折价情况 - 腾讯控股ADR换算价为632.153港元，较港股629.000港元存在3.153港元的溢价 [3] - 阿里巴巴ADR换算价为160.176港元，较港股158.500港元存在1.676港元的溢价 [3] - 香港交易所ADR换算价为429.080港元，较港股423.600港元存在5.480港元的显著溢价 [3] - 携程集团ADR换算价为548.032港元，较港股541.000港元存在7.032港元的溢价 [3] 金融板块个股表现 - 建设银行港股下跌0.37% [3] - 工商银行港股上涨0.16% [3] - 中国银行港股上涨0.22% [3] - 交通银行港股上涨0.42% [3] - 中银香港港股下跌1.09% [3]

携程集团与进博会合作 - 公司作为“官方旅行服务伙伴”深度参与第八届中国国际进口博览会 [1] - 为参展海外游客提供机票预订、酒店住宿、景点门票及本地体验的一站式服务 [1] 入境旅游市场表现 - 携程平台外国游客在华机票航段量和酒店间夜量较去年增长超过100% [3] - 平台门票量增长超过300% [3] 入境游服务创新 - 公司于今年8月落地全国首个一站式入境游咨询中心，构建从企业单点服务到城市窗口的跨界联动模式 [3] - 以“来华第一站”为核心理念，为海外游客提供10余项全面服务 [3] - 针对海外游客的“免费城市半日游”项目已在上海、北京、香港推出，累计接待来自100余个国家的超10000名游客 [3] - 公司推出“TASTE OF CHINA味”沉浸式餐厅，通过数字艺术呈现景观，让游客在品尝美食时感知中国文化 [3] 全球合作与行业交流 - 在成都举办的携程集团全球合作伙伴大会汇聚了来自74个国家及地区的3000余位旅游业界精英，创下参与人数新纪录 [3] 未来战略方向 - 公司未来将持续加大创新投入，通过科技赋能、产品创新与全球合作提升入境游服务体验 [3]

公司财务业绩发布安排 - 携程集团-S(09961.HK)董事会审计委员会将于2025年11月17日举行会议，以批准公司截至2025年9月30日止3个月的财务业绩及其刊发 [1] - 公司将于2025年11月18日香港联交所交易时间前公布该季度财务业绩 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 Trip.com Group Limited 攜程集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9961） 審計委員會會議日期及 2025 年第三季度業績公告日期 攜程集團有限公司（「本公司」）之董事會審計委員會將於2025年11月17日（星期一）（香港 時間）舉行會議，藉以（其中包括）批准本公司之截至2025年9月30日止三個月的財務業績 （「業績」）及其刊發。 本公司將於2025年11月18日（星期二）（香港時間）在香港聯交所交易時間之前公佈業績。 本公司的管理層在作出相關公佈後將於美國東部時間2025年11月17日下午七時正（或香 港時間2025年11月18日上午八時正）召開電話會議。 電話會議的網上直播及重播將於網站http://investors.trip.com登載。有關電話將會被錄音， 於該網站保存十二個月。 所有參與者必須辦理預先登記方能通過使用參與者登記鏈 ...

股指期货与市场情绪 - 道指期货上涨0.10%，而标普500指数期货和纳指期货分别下跌0.15%和0.30% [1] - 中概股盘前普遍下跌，阿里巴巴跌2.02%，拼多多跌0.62%，网易跌1.92%，携程跌2.06%，京东跌2.93% [1] 个股与公司特定事件 - Palantir股价下跌超2%，此前投资者Michael Burry披露其在第三季度买入了名义价值高达9.12亿美元的Palantir看跌期权，该股在11月4日曾下跌近8% [1] - 谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购网络安全公司Wiz的交易已通过美国司法部反垄断审查，计划将Wiz整合至谷歌云部门 [3] - Stellantis因电池故障导致19起火灾和1起人身伤害报告，正在全球召回37.5万辆插电式混合动力Jeep牧马人和大切诺基SUV，涉事车辆电池由三星SDI生产，公司股价下跌近4% [2] - 诺和诺德因减肥市场竞争加剧和定价压力加大，下调其领先的肥胖和糖尿病治疗药物的增长预期 [3] 科技与半导体行业动态 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布，特斯拉AI5芯片预计在2027年实现大规模生产，将由台积电和三星电子代工，AI6芯片则计划在2028年推出 [1] - 谷歌提出新构想，计划将搭载张量处理单元（TPU）的AI数据中心建于太空，利用太阳能电池板持续发电，其工作效率预计是地球上同类电池板的八倍 [2]

公司财务报告发布安排 - 公司将于2025年11月17日美股市场收盘后公布截至2025年9月30日的第三季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于2025年11月17日美国东部时间晚上7:00（即香港时间2025年11月18日上午8:00）举行业绩电话会议 [2] 投资者关系活动参与方式 - 业绩电话会议将通过 http://investors.trip.com 进行网络直播并提供回放 回放内容将在此网站存档12个月 [2] - 所有参会者必须通过提供的注册链接预先注册 注册后将收到拨入号码和唯一访问PIN码等详细信息 [3] 公司业务概览 - 公司是全球领先的一站式旅行服务平台 提供住宿预订、交通票务、打包旅游和商旅管理等综合服务 [1][4] - 公司旗下品牌包括Ctrip、Qunar、Trip.com和Skyscanner 业务覆盖亚洲并日益扩展至全球旅行者 [4] - 公司成立于1999年 于2003年在纳斯达克上市 并于2021年在香港联合交易所上市 [4]