财务业绩 - 2025年第一季度收入1.98亿美元，同比增长5.4% [1] - 股东应占溢利1193.8万美元，上年同期亏损445.7万美元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利0.02美元 [1] 餐厅网络调整 - 新开设4家海底捞餐厅，关闭3家经营不佳餐厅 [1] - 海底捞餐厅总数从2024年底122家增至2025年3月底123家 [1] 运营指标 - 整体平均翻台率3.9次/天，同店平均翻台率4.0次/天，两项指标均较2024年同期3.9次/天有所提升 [1] - 总客流量超过780万人次，较2024年同期730万人次增长6.8% [1] 经营策略 - 通过合理定价、实惠份量、丰富聚餐场景等方式让利顾客，提升长期黏性 [2] - 注重员工团队建设和薪资福利，增强团队凝聚力 [2] - 主动关闭业绩不佳餐厅，聚焦健康餐厅管理提升 [2] 未来发展 - 打造"不一样的海底捞"，通过产品、装修、运营升级丰富顾客体验 [2] - 推进"红石榴计划"，丰富产品业态以扩大市场份额 [2]

财务表现 - 公司2025年一季度收入为1 978亿美元 同比增长5 4% [1] - 公司2025年一季度净利润为1190万美元 2024年同期亏损450万美元 [1] - 净利润改善主要由于汇兑亏损净额同比减少2040万美元 [1]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度收入为1.978亿美元，较2024年同期的1.876亿美元增长5.4%[9][10] - 2025年第一季度经营溢利率为4.1%，2024年同期为6.6%[9][11] - 2025年第一季度总客流量超780万人次，较2024年同期的730万人次同比增长6.8%[9][10] - 2025年Q1整体顾客人均消费24.2美元，2024年为24.9美元[15] - 2025年Q1整体每家餐厅平均每日收入17.8千美元，2024年为17.5千美元[15] - 2025年Q1收入197,783千美元，2024年为187,647千美元[21] - 2025年Q1税前溢利15,135千美元，2024年亏损1,492千美元[21] - 2025年Q1期内溢利11,880千美元，2024年亏损4,545千美元[21] - 2025年第一季度经营活动所得现金净额为19,694千美元，较2024年同期的24,018千美元有所下降[24] - 2025年第一季度投资活动所用现金净额为55,605千美元，较2024年同期的73,548千美元有所减少[24] - 2025年第一季度融资活动所用现金净额为14,828千美元，较2024年同期的12,518千美元有所增加[24] - 2025年第一季度现金及现金等价物减少净额为50,739千美元，较2024年同期的62,048千美元有所减少[24] 海底捞餐厅业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度新开4家海底捞餐厅，关闭3家，餐厅总数从122家增至123家[9] - 2025年第一季度整体平均翻台率为3.9次/天，同店平均翻台率为4.0次/天，2024年同期均为3.9次/天[9] - 海底捞餐厅经营收入为1.884亿美元，较2024年同期1.803亿美元增长4.5%[10] - 截至2025年3月31日，公司在14个国家拥有123家自营海底捞餐厅[17] - 2025年Q1同店总数102家，其中东南亚61家、东亚14家、北美洲17家、其他10家[16] - 2025年Q1同店销售总额166,403千美元，2024年为165,835千美元[16] - 2025年Q1同店平均日销售额总计18.2千美元，2024年为18.0千美元[16] - 2025年Q1同店平均翻台率总计4.0次/天，2024年为3.9次/天[16] 外卖业务数据关键指标变化 - 外卖业务收入为400万美元，较2024年同期的290万美元增长37.9%[10] 其他业务数据关键指标变化 - 其他业务收入为540万美元，较2024年同期的440万美元增长22.7%[10] 成本数据关键指标变化 - 2025年第一季度原材料及易耗品成本为6720万美元，较2024年同期增长7.0%，占收入百分比从33.5%增至34.0%[11] - 2025年第一季度员工成本为6980万美元，较2024年同期增长9.7%，占收入百分比为35.3%，2024年同期为33.9%[11] 资产负债数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，非流动资产为360,351千美元，较2024年12月31日的361,198千美元略有下降[22] - 截至2025年3月31日，流动资产为324,304千美元，较2024年12月31日的323,227千美元略有上升[22] - 截至2025年3月31日，流动负债为124,720千美元，较2024年12月31日的128,568千美元有所下降[22] - 截至2025年3月31日，非流动负债为192,148千美元，较2024年12月31日的194,196千美元略有下降[23] - 截至2025年3月31日，资产净额为367,787千美元，较2024年12月31日的361,661千美元有所上升[23] - 截至2025年3月31日，本公司拥有人应占权益为366,212千美元，较2024年12月31日的360,028千美元有所上升[23]

港股市场表现 - 恒生指数涨1 10%至22941点 涨250点 恒生科技指数涨1 56% 早盘成交1098亿港元 [1] - 沪上阿姨上市首日早盘涨超52% 成交4 93亿港元 [1] 保险行业 - 内险股普涨 中国太保涨3 69% 中国人寿涨2 70% 新华保险涨3% 中国财险涨1 95% 中国平安涨1 39% 险资入市节奏有望加速 [1] 个股异动 - 好孩子国际涨超15% 美国考虑给予中国进口婴儿车等关税豁免 [1] - 云锋金融盘中涨超14% 近七日累涨1 5倍 蚂蚁集团内部有望实现业务协同 [1] - 长飞光线光缆涨超8% 旗下博创科技拟投建长芯盛印尼生产基地三期扩产项目 [1] - 锅圈盘中涨超17% 股东承诺已转H股6个月禁售 今年店效及开店速度有望回升 [3] - 特海国际盘中涨7% 海外市场需求相对强 机构看好公司稳健经营 [4] - 中芯国际跌超2% 今日将披露一季报 报道称特朗普计划取消AI芯片限制 [5] 旅游及科技行业 - 美团-W涨3% 文旅热度创近三年新高 假期旅游强劲表现带火OTA平台 [2] - 携程集团-S涨2% 与Visit Oman签署合作谅解备忘录 公司海外市场发展前景广阔 [2] - 中国软件国际涨2 6% 华为首款鸿蒙电脑正式亮相 公司鸿蒙生态核心受益 [2]

公司基本信息 - 公司为特海国际控股有限公司，于2022年5月6日根据开曼群岛法律注册成立[6] - 每股美国存托股份代表10股普通股[3] - 公司股东周年大会将于香港时间2025年6月24日上午十一时正以线上会议方式举行[3] - 财务报表指集团截至2024年12月31日止年度的综合财务报表，经Deloitte & Touche LLP审核[10] - 海底捞国际于2015年7月14日在开曼群岛注册成立，在联交所主板上市，股份代号6862[10] - 公司股份每股面值为0.000005美元[13] - 报告期指截至2024年12月31日止年度[13] - 股份奖励计划于2022年6月24日被公司采纳，经不时修订[13] - 总装修工程总承包服务协议和新总装修工程管理服务协议于2023年10月17日订立[11] - 重续颐海总购买协议于2023年10月17日订立[13] - 四川海底捞于2001年4月16日在中国注册成立，简阳静远投资有限公司持股50.00%，张勇先生持股25.50%，舒萍女士持股8.00%，施永宏先生持股8.00%，李海燕女士持股8.00%，杨利娟女士持股0.20%，苟轶群先生持股0.10%，袁华强先生持股0.10%，陈勇先生持股0.06%，杨宾先生持股0.04%[15] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现全年整体收入77830万美元，较2023年的68640万美元增长13.4%[26][29][33] - 2024年公司经营溢利率为6.8%，较2023年的6.3%略微上升[29][33] - 2024年公司税后净利润为2140万美元，同比减少[29][33] - 2024年公司非流动资产为361198千美元，流动资产为323227千美元，资产总额为684425千美元[27] - 2024年公司非流动负债为194196千美元，流动负债为128568千美元，负债总额为322764千美元[27] - 2024年公司收入7.783亿美元，较2023年的6.864亿美元增长13.4%[47][50][57][59] - 2024年公司外卖收入增长15.3%，其他收入较去年提升27.9%[47][50] - 报告期内，公司经营溢利5330万美元，相较去年同期4310万美元，提升23.7%[48][51] - 2024年全年经营溢利率为6.8%，较去年同期提升0.5个百分点[48][51] - 报告期内，公司净利润2140万美元，去年净利润为2530万美元，受经营收益因素及汇兑亏损净额增加1470万美元影响[52][54] - 2024年总餐厅数量为122家，2023年为115家；2024年总营收为747,296千美元，2023年为661,162千美元[62] - 2024年整体总客流量为2990万人次，2023年为2670万人次[68] - 2024年整体平均翻台率为3.8次/天，2023年为3.5次/天[68] - 2024年整体顾客人均消费为25美元，2023年为24.8美元[68] - 2024年整体每家餐厅平均每日收入为17.7千美元，2023年为16.3千美元[68] - 2024年经营溢利率为6.8%，2023年为6.3%；2024年餐厅层面经营溢利率为10.1%，2023年为9.0%[68] - 2024年同店数量整体为98家[72] - 2024年同店销售额整体为653,991千美元，2023年为610,692千美元[72] - 2024年同店平均日销售额整体为18.3千美元，2023年为17.1千美元[72] - 2024年公司外卖业务收入为1130万美元，较2023年的980万美元增加15.3%[74][77] - 2024年公司其他业务收入为1970万美元，较2023年的1540万美元增加27.9%[76][78] - 2024年公司其他收入为750万美元，较2023年的670万美元增加11.9%[82][87] - 2024年公司原材料及易耗品成本为2.577亿美元，较2023年的2.347亿美元增加9.8%，占收入百分比从2023年的34.2%降至2024年的33.1%[84][88] - 2024年公司员工成本为2.593亿美元，较2023年的2.26亿美元增加14.7%，占收入百分比从2023年的32.9%增至2024年的33.3%[86][89] - 2024年公司租金及相关开支为2010万美元，较2023年的1720万美元增加16.9%[91][95] - 2024年公司水电开支为2840万美元，较2023年的2610万美元增加8.8%，占收入百分比2023年为3.8%，2024年为3.6%[92][96] - 2024年公司折旧及摊销为8100万美元，较2023年的7860万美元增加3.1%，占收入百分比从2023年的11.5%降至2024年的10.4%[94][97] - 2024年公司差旅及通讯开支为640万美元，较2023年的580万美元增加10.3%，占收入百分比均为0.8%[100][103] - 2024年公司其他开支为7070万美元，较2023年的6270万美元增加12.8%，主要因外包服务费增加680万美元和银行手续费增加160万美元[102][104] - 2024年公司录得其他亏损净额1790万美元，2023年为其他收益净额120万美元，主要因汇兑亏损净额增加1470万美元和物业等减值亏损净增加600万美元，部分被金融资产收益增加150万美元抵销[106][108] - 2023年和2024年公司财务成本分别为840万美元和850万美元，维持相对稳定[107][109] - 2023年和2024年公司所得税开支分别为790万美元和1180万美元，税率在9% - 33%[111][116] - 2024年公司净利润为2140万美元，较2023年的2530万美元减少15.4%，主要因汇兑亏损净额增加1470万美元，部分被收入增长和运营效率提升抵销[112][117] - 截至2024年12月31日，公司存货为3150万美元，较2023年的2980万美元增加5.7%，存货周转天数均为42.8天[114][118] - 截至2024年12月31日，公司贸易及其他应收款和预付款项的流动部分为3080万美元，较2023年的2930万美元增加5.1%，非流动部分均为230万美元[121][122] - 2023年和2024年公司贸易应收款周转天数分别为7.3天和7.7天[123] - 截至2024年12月31日，公司贸易应付款为3070万美元，较2023年的3440万美元减少10.8%，贸易应付款周转天数从2023年的51.1天降至2024年的45.5天[124][125] - 截至2024年12月31日，公司贸易及其他应收款项以及预付款项的即期部分为3080万美元，较2023年的2930万美元增加5.1%，非即期部分均为230万美元；2023年及2024年贸易应收款项周转天数分别为7.3天及7.7天[126] - 截至2024年12月31日，公司贸易应付款项为3070万美元，较2023年的3440万美元减少10.8%；2023年及2024年贸易应付款项周转天数分别为51.1天及45.5天[127] - 2024年5月，公司以每股19.56美元的价格发行3096600股美国存托股份，所得款项总额为6057万美元[128][131] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为2.547亿美元，较2023年的1.529亿美元增加66.6%[134][139] - 2024年，公司资本开支为3740万美元，主要用于2024年开设及装修筹备中的餐厅[135][140] - 截至2024年12月31日，公司向银行抵押银行存款290万美元作为支付出租人的租金款项的担保[137][141] - 截至2024年12月31日，公司流动比率为2.5，2023年为1.7；资产负债比率为0.3，2023年为0.4[145] - 截至2024年12月31日，公司无银行借款[130][133] - 截至2024年12月31日，公司无重大或有负债、担保、诉讼或索赔[148] - 截至2024年12月31日，公司无重大或有负债、担保、未决诉讼或申索[151] - 报告期内，公司无附属公司、联营公司及合营企业的重大收购或处置[152][156] - 报告期内，公司认购的理财产品已全部赎回，截至2024年12月31日公允值为零，已变现收益290万美元[153][157] - 截至2024年12月31日，集团有13057名全职及兼职员工，报告期内员工成本2.593亿美元[154][158] - 2024年总收入778308千美元，2023年为686362千美元[166] - 2024年餐厅层面收入758589千美元，2023年为670969千美元[166][167] - 2024年餐厅层面成本及开支682075千美元，2023年为610695千美元[167] - 2024年餐厅层面经营溢利76514千美元，2023年为60274千美元[167] - 2024年餐厅层面经营溢利率为10.1%，2023年为9.0%[167] - 2024年经营收益为53,311千美元，2023年为43,121千美元[171] - 2024年收入（其他）为-19,719千美元，2023年为-15,393千美元[171] - 2024年其他收入为-2,449千美元，2023年为-4,849千美元[171] - 2024年原材料及易耗品成本为10,343千美元，2023年为8,021千美元[171] - 2024年餐厅层面经营溢利为76,514千美元，2023年为60,274千美元[171] - 2024年餐厅层面经营溢利率为10.1%，2023年为9.0%[171] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年海底捞餐厅经营收入7.473亿美元，较2023年的6.612亿美元增加13.0%，主要因翻台率提升、客流量增加及业务网络战略扩张[58][60] - 2024年东南亚餐厅数量73家占比59.8%，营收405,429千美元占比54.3%；2023年餐厅数量70家占比60.9%，营收368,457千美元占比55.7%[62] 餐厅运营数据 - 2024年公司新开10家餐厅，关闭3家东南亚餐厅[30][33] - 截至2024年12月31日，公司在14个国家经营122家海底捞餐厅，其中东南亚73家、东亚19家、北美20家、其他地区10家[30][33] - 2024年餐厅层面经营利润率为10.1%，较2023年的9.0%有所增加[31] - 2024年海底捞餐厅平均桌翻率为3.8次/天，同店平均桌翻率为3.9次/天，均较去年增加0.3次/天[31] - 2024年海底捞餐厅层面经营溢利率为10.1%，较去年9.0%有所提升[34] - 2024年海底捞餐厅平均翻台率为3.8次/天，同店平均翻台率为3.9次/天，均较去年提升0.3次/天[34] - 2024年公司新开10家餐厅，关闭3家东南亚餐厅[47][50] - 截至2024年12月31日，公司餐厅网络扩大到14个国家的122家餐厅[61] 业务创新与拓展 - 2024年公司正式推出“石榴计划”，探索烧烤、特色火锅和快餐等创新业务形式[32] - 公司推行“红石榴计划”，探索创新业态，结合管理能力与海外特色拓展海外市场份额[34][46] 会员运营 - 截至2024年底，海外海底捞会员人数突破600万人，较2023年增长超40%[40][43] - 2024年公司持续通过数字化体系运营提升会员黏性，重点围绕用户唤醒与会员体验升级两大方向[40][43] - 2024年10月，数字化门店看板在全球上线，助力门店实时获取会员到店动态，并提供定制化服务[40][43] 公司管理与人才培养 - 公司持续探索“划小作战单元”管理模式，提升基层团队凝聚力与执行力[41][43] - 公司通过“骨干爬山图”为员工制定长短期发展目标，培养后备人才[41][43] - 公司坚持管理者“像关注顾客一样

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024全年公司收入7.78亿美元同比增13%，归母净利润2180万美元，扣除汇兑后净利润约4110万美元对应净利率约5.3%，自2022H2以来扣除汇兑后净利润已连续5个半年度为正 [1] - 2024年公司毛利率66.9%同比改善1.1pct，餐厅层面利润率同比提升1.1pcts至10.1%，分季度看扣除汇兑后净利率逐季提升 [1] - 各区域翻台率同比均提升，带动餐厅层面利润率攀升，预计未来盈利弹性有望进一步释放，对标国内海底捞扣除汇兑后净利率有望向8 - 11%靠拢 [2] - 2024年公司净开店7家相比2023年有所加速，预计2025年开店增速显著超越去年，数量有望接近20家，“红石榴计划”出炉多品牌多业态经营可期 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润51/70/91百万美元，增速为132%/39%/30%，对应PE分别为29/21/16倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为778/895/1115/1370百万美元，增速分别为13%/15%/25%/23% [5] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为22/51/70/91百万美元，增速分别为 - 15%/132%/39%/30% [5] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.03/0.08/0.11/0.14美元，P/E分别为84/29/21/16倍 [5] 基本数据 - 收盘价HK$17.68，总市值11497.29百万港元，总股本650.30百万股 [6] 表附录：三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027年预计流动资产分别为323/451/582/707百万美元，非流动资产分别为361/306/282/290百万美元等 [10] - 利润表：2024 - 2027年预计营业收入分别为778/895/1115/1370百万美元，营业成本分别为235/296/369/453百万美元等 [10] - 现金流量表：2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为132/145/150/172百万美元，投资活动现金流分别为 - 11/ - 14/ - 36/ - 66百万美元等 [10] - 主要财务比率：2024 - 2027年预计成长能力中营业收入增速分别为13.40%/15.00%/24.59%/22.83%，获利能力中毛利率分别为58.03%/66.90%/66.90%/66.90%等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年同店和门店数量稳健增长，精细化运营见效，经营利润率大幅提升，考虑到供应链毛利率持续优化，多元品牌战略有望见效，但汇兑损益波动加大，上调2025年、下调2026年并新增2027年盈利预测，2025年海外开店有望提速，“红石榴计划”孵化多元品类，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月29日，当前股价17.800港元，一年最高最低为24.100/10.940港元，总市值115.75亿港元，流通市值115.75亿港元，总股本6.50亿股，流通港股6.50亿股，近3个月换手率10.73% [1] 经营业绩 - 2024年公司实现收入7.78亿美元，同比增长13.4%，净利润2140万美元，同比减少15.3%，主因汇兑亏损净额增加约1470万美元，剔除汇率等影响，2024经营利润率6.8%，同比提升0.5pct [4] 门店情况 - 2024年公司新开餐厅10家，同时在东南亚关闭3家门店，截至2024/12/30，共经营122家餐厅，其中73家位于东南亚，19家位于东亚，20家位于北美，10家位于其他地区，截至目前2025年已新开3家门店，东南亚2家烧烤门店已签约筹备，还尝试清真火锅等多种品类，北美有不少于5个火锅项目进入实质性推进阶段，预计2025/2026/2027年将新开门店13/17/17家 [4][5] 利润情况 - 2024年原材料/员工成本/折旧摊销占比分别为33.1%/33.3%/10.4%，同比-1.1/+0.4/-1.0pct，餐厅利润率为10.1%，同比提升1.1pct [5] 地区表现 - 截至2024年底东南亚、东亚、北美、其他餐厅数量分别为73/19/20/10，分别净增3/2/2/0家，2024年各地区翻台率分别为3.7/4.4/4.1/3.9轮/天，同比提升0.2/0.8/0.4/0.1轮/天，东亚和北美地区提升显著 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为53.1/68.3/89.5百万美元，对应EPS为0.10/0.12/0.15美元，当前股价对应PE为24.0/19.3/15.1倍 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 686 | 778 | 895 | 1,012 | 1,144 | | YOY(%) | 23.0 | 13.4 | 14.9 | 13.2 | 13.0 | | 净利润(百万美元) | 25 | 21.4 | 53.1 | 68.3 | 89.5 | | YOY(%) | (161.2) | (15.3) | 147.9 | 28.7 | 31.1 | | 毛利率(%) | 65.8 | 66.9 | 67.0 | 67.0 | 67.0 | | 净利率(%) | 3.7 | 2.7 | 5.9 | 6.7 | 7.8 | | ROE(%) | 9.8 | 6.8 | 13.7 | 15.2 | 17.0 | | EPS(摊薄/美元) | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | | P/E(倍) | 34.1 | 37.9 | 24.0 | 19.3 | 15.1 | | P/B(倍) | 1.5 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 1.3 | [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年同店和门店数量稳健增长，精细化运营见效，经营利润率大幅提升，考虑到供应链毛利率持续优化，多元品牌战略有望见效，但汇兑损益波动加大，上调2025年、下调2026年并新增2027年盈利预测，2025年海外开店有望提速，“红石榴计划”孵化多元品类，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 截至2025年3月28日，当前股价17.800港元，一年最高最低24.100/10.940港元，总市值115.75亿港元，流通市值115.75亿港元，总股本6.50亿股，流通港股6.50亿股，近3个月换手率10.73% [1] 财务数据 - 2024年公司实现收入7.78亿美元，同比增长13.4%，净利润2140万美元，同比减少15.3%，剔除汇率等影响，2024经营利润率6.8%，同比提升0.5pct [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为53.1/68.3/89.5百万美元，对应EPS为0.10/0.12/0.15美元，当前股价对应PE为24.0/19.3/15.1倍 [4] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为686/778/895/1,012/1,144百万美元，同比增速分别为23.0%/13.4%/14.9%/13.2%/13.0%；净利润分别为25/21.4/53.1/68.3/89.5百万美元，同比增速分别为(161.2)%/(15.3)%/147.9%/28.7%/31.1%；毛利率分别为65.8%/66.9%/67.0%/67.0%/67.0%；净利率分别为3.7%/2.7%/5.9%/6.7%/7.8%；ROE分别为9.8%/6.8%/13.7%/15.2%/17.0% [6] 门店情况 - 2024年公司新开餐厅10家，同时在东南亚关闭3家门店 [4] - 截至2024/12/30，公司共经营122家餐厅，其中73家位于东南亚，19家位于东亚，20家位于北美，10家位于其他地区 [5] - 截至目前2025年已新开3家门店，位于东南亚的2家烧烤门店已签约筹备中，除烧烤外，还在尝试清真火锅、有料火锅面馆、麻辣烫、中式快餐等，北美已进入实质性推进阶段的火锅项目不少于5个 [5] - 预计2025/2026/2027年将新开门店13/17/17家 [5] 经营指标 - 2024年全年餐厅翻台率为3.8轮/天，比2023年提升0.3轮/天 [4] - 2024年公司东南亚、东亚、北美和其他地区的翻台率分别为3.7/4.4/4.1/3.9轮/天，同比提升0.2/0.8/0.4/0.1轮/天 [6] 成本与利润 - 2024年原材料/员工成本/折旧摊销占比分别为33.1%/33.3%/10.4%，同比-1.1/+0.4/-1.0pct，餐厅利润率为10.1%，同比提升1.1pct [5]

报告公司投资评级 - 报告对特海国际的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 特海国际2024年业绩有增长，经营利润率和毛利率提升，虽归母净利润受汇兑影响下降，但海底捞餐厅同店表现好、多元化业态探索有进展、本地化供应链优化 [2][3][4][5] - 结合第四季度业绩调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024Q4公司收入2.09亿美元，同比增10.4%，经营利润率8.4%，同比增2.0pct，归母净亏损0.11亿美元；2024年公司收入7.78亿美元，同比增13.4%，经营利润率6.8%，同比增0.5pct，归母净利润0.22亿美元，同比降15.0% [2] 分析判断 - 海底捞餐厅同店提升，拓店审慎：2024Q4经营收入2.00亿美元，同比增10.0%，同店销售额同比增4.2%，净增1家门店；2024年经营收入7.47亿美元，同比增13.0%，同店销售额同比增7.1%，净增7家门店至122家 [3] - 战略性探索多元化业态：2024Q4外卖业务收入同比增12.9%，其他业务收入同比增22.7%；2024年外卖业务和其他业务收入同比分别增15.3%和27.9% [4] - 本地化供应链持续优化：2024Q4经营利润率8.4%，同比增2.0pct，毛利率67.6%，同比增2.3pct；2024年经营利润率6.8%，同比增0.5pct，毛利率66.9%，同比增1.1pct [5] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为8.88、10.06、11.14亿美元，归母净利润分别为0.55、0.64、0.72亿美元，EPS分别为0.08、0.10、0.11美元，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|686.36|778.31|887.88|1006.15|1113.98| |YoY（%）|22.95%|13.40%|14.08%|13.32%|10.72%| |归母净利润(百万美元)|25.65|21.80|54.54|63.70|71.93| |YoY（%）|162.19%|-15.02%|150.19%|16.80%|12.91%| |毛利率（%）|32.93%|33.31%|33.00%|33.00%|33.00%| |每股收益（美元）|0.05|0.04|0.08|0.10|0.11| |ROE（%）|0.09|0.06|0.13|0.13|0.13| |市盈率|26.75|70.73|27.29|23.37|20.70| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业收入、净利润、各项成本开支等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 21.88 港币 [1][4][5] 报告的核心观点 - 特海国际 2024 年强化运营质量，各区同店翻台同比提升，驱动整体同店销售额正增长，扩张兼顾质与量，2025 年开店有望提速，积极落地多品牌计划，中长期成长潜力可观 [1] - 考虑经营质量优化，2025 同店销售额有望小幅提升，预计 25 - 27 年净开店 14/15/20 家，利润端受益于供应链和经营效率提升，上调 25 - 26 年 EPS 并引入 27 年 EPS，给予公司 28X 26 年 PE [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 4Q24 营收 2.09 亿美元/yoy + 10.4%，经营利润 17.5 百万美元/yoy + 44.6%，经营利润率 8.4%/yoy + 2.0pct，归母净利润 - 0.12 亿美元/同比转负；2024 全年营收 7.78 亿美元/yoy + 13.4%，经营利润 53.3 百万美元/yoy + 23.7%，经营利润率 6.8%/yoy + 0.5pct，归母净利润 0.22 亿美元/yoy - 15%；剔除汇兑损益后 24 年净利润 0.42 亿美元/yoy + 35.5%，对应净利率 5.4%/yoy + 0.9pct [1] - 4Q24 海底捞餐厅/外卖业务/其他业务收入 2.00/0.04/0.05 亿美元，yoy + 10.0%/12.9%/+22.7%；全年收入分别达 7.47/0.11/0.20 亿美元，yoy + 13.0%/+15.3%/+27.9% [2] - 全年同店翻台 3.9 次/天，各地区翻台均有不同程度提升，东亚地区年内同店翻台 4.3 次/天同比提升 0.7 次/天 [2] - Q4 毛利率 67.6%/yoy + 2.3%，对应全年毛利率 66.9%/yoy + 1.1pct，2024 年员工成本/租金及使用权资产折旧/水电开支/折旧摊销分别占比 33.3%/7.3%/3.6%/10.4%，yoy + 0.4/-0.4/-0.2/-1.0pct [2] 门店情况 - 截至 2024 年末，公司共计运营门店 122 家（东南亚/东亚/北美/其他地区各 73/19/20/10 家），年内新开店 10 家/净开店 7 家/闭店 3 家（位于东南亚）；4Q24 净新增 1 家（东亚净新开 1 家） [3] - 开店质与量并重，年内公司餐厅层面经营利润率 10.1%/yoy + 1.1pct，剔除其他收益的净利润率 1 - 4Q24 分别为 4.1%/4.5%/5.9%/6.7% [3] - 2025 年拓店有望小幅提速，截至 3.25 公司已开设 3 家火锅店、1 家日本滑雪场子店；25 年签约火锅店 10 家/进入实质性推动阶段火锅店 10 家、烧烤项目 2 家 [3] 新品牌拓展 - 公司已确定烧烤为海外主要拓展业态，并将持续探索其他中式快餐发展机会 [3] 盈利预测调整 - 调整 25 - 27 年净开店数量，较之前预测有所增加，补充对汇兑损益的预测拆分 [12] 可比公司估值 - 参考可比公司 26 年 Wind 和彭博全球一致预期均值 22 倍 PE，给予公司 28X 26 年 PE [4] 基本数据 - 目标价 21.88 港币，收盘价（截至 3 月 25 日）18.10 港币，市值 11,770 百万港币，6 个月平均日成交额 22.56 百万港币，52 周价格范围 10.94 - 24.10 港币，BVPS 0.55 美元 [6]