核心财务表现 - 2025年上半年营业收入61.49亿元，同比增长3.26%，归母净利润3.25亿元，同比下降41.17% [2] - Q2单季营业收入30.70亿元，同比增长9.04%，环比改善，但归母净利润1.11亿元，同比下降46.25% [2] - 中期分红0.15元/股，派息比率124.32% [2] 分业务表现 - 儿童服饰收入43.13亿元，同比增长5.97%，收入占比提升至70.15%，主因产品线迭代及大店战略推动单店零售提升 [2] - 休闲服饰收入17.23亿元，同比下降4.98%，主因公司主动调整线上折扣策略 [2] 渠道结构变化 - 直营/加盟/线上渠道收入分别为9.48/23.34/26.92亿元，同比变动+34.78%/-2.8%/-0.11% [3] - 线下门店总数8236家，直营店增加160家至999家，加盟店增加9家至7194家，联营店减少73家至43家 [3] - 渠道优化策略包括关闭低效街边店与传统百货店，转向购物中心和奥莱店 [3] 盈利能力与费用 - 毛利率46.79%，同比增加0.62个百分点，休闲服饰毛利率提升4.65个百分点至43.22%，儿童服饰毛利率下降1.34个百分点至48.21% [4] - 销售费用率29.65%，同比增加4.0个百分点，主因线下新开门店及线上投流费用增长17.67% [4] - 净利率5.19%，同比下降2.57个百分点 [4] 海外业务拓展 - 海外收入5208万元，同比增长79.19%，进入吉尔吉斯坦、意大利等市场，并覆盖速卖通、Lazada、Shopee等电商平台 [4] 机构预测与评级 - 中国银河证券给予增持评级，下调2025-2027年EPS预测至0.37/0.41/0.46元，对应PE 15/13/12倍 [1][4] - 最近90天内10家机构给出评级，8家买入、2家增持，目标均价6.97元 [7]

核心观点 - 中国银河给予迪哲医药推荐评级 基于舒沃替尼获FDA批准上市和戈利昔替尼展现显著临床获益 以及创新管线顺利推进和双靶点BTK与四代EGFR TKI数据亮眼 [1] 产品进展 - 舒沃替尼获得美国FDA批准上市 [1] - 戈利昔替尼在临床试验中展现显著临床获益 [1] - 双靶点BTK抑制剂和第四代EGFR TKI临床数据表现亮眼 [1] - 公司创新研发管线整体推进顺利 [1] 财务表现 - 迪哲医药最新股价为80.07元人民币 [1]

生猪养殖行业 - 25年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行[1][3] - 8月13日猪价14 25元/kg 较24年年末下跌12% 自繁自养 外购仔猪养殖利润分别为33 95元/头 -151 8元/头[3] - 优秀猪企完全成本持续优化带来养殖利润超预期 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企[3][5] 宠物食品行业 - 7月宠物食品出口额9 31亿元同比-3 08% 出口量3 31万吨同比+11 67% 出口均价28 15元/kg同比-13 21%[4] - 1-7月累计出口额59 30亿元同比-0 16% 出口量20 1万吨同比+6 64% 出口均价29 51元/kg同比-6 38%[4] - 国产龙头企业有望保持较快增长 推动行业集中度提升[1][4] 农业整体表现 - 8月初至22日农林牧渔指数+6 02% 表现弱于沪深300的+7 42%[2] - 农产品加工子行业+13 17% 动物保健+8 72% 表现居前 渔业+4 53% 种植业+4 45% 表现靠后[2] 宏观经济数据 - 7月CPI同比+0 0% 食品项同比-1 6% 猪肉同比-9 5%[1] - 7月CPI环比+0 4% 食品项环比-0 2% 猪肉环比+0 9%[1] - 7月农产品进口金额186 78亿美元同比+5 14% 出口金额83 85亿美元同比+1 59% 贸易逆差102 93亿美元同比+8 21%[1] 行业投资标的 - 生猪养殖推荐温氏股份 牧原股份 神农集团 天康生物 关注德康农牧[1][5] - 宠物食品推荐中宠股份 乖宝宠物 佩蒂股份 关注源飞宠物[1][5] - 养殖链后周期推荐海大集团 瑞普生物 科前生物[5] - 黄鸡养殖关注立华股份[5]

健康睡眠市场概况 - 2023年中国睡眠经济市场规模达4995.8亿元 预计2027年达6586.8亿元 十年复合增长率8.5% [1] - 超90%国民存在睡眠质量问题 健康睡眠产品需求持续增长 [1] - 智能床垫当前渗透率低但呈上升趋势 2015-2023年需求量从9.3万个增至149.5万个 年复合增速40.2% [2] 智能床垫品类发展 - 2025年睡眠市场主要产品占比为智能眼罩28% 智能枕头25% 智能手环20% [2] - 现有产品功能以被动监测为主 主动调节功能不足 存在供给缺口机遇 [2] - 预计2030年智能床垫市场规模近600亿元 [2] 技术演进与产业变革 - 2013-2020年为国内智能床垫首轮快速发展期 2024-2025年AI算法与脑机接口技术推动新一轮发展 [3] - AI床垫实现从被动监测向主动干预的功能进阶 可调节入睡时长与睡眠质量 [3] - 行业迎来产业革命 发展前景广阔 [3] 龙头企业布局动态 - 喜临门与清华大学共建智慧睡眠技术研究中心 与强脑科技合作推出非侵入式脑机接口AI床垫 [4] - 慕思股份T11系列应用心肺耦合技术 使入睡时间减少37.3% 翻身次数减少34.2% 清醒次数减少19.6% 参与MIT国际智慧睡眠标准制定 [4] - 趣睡科技推出AI睡眠监测改善床垫 与米家生态链联动 深化字节跳动豆包大模型合作优化算法 [4] - 麒盛科技推进越南生产基地建设 发布集成鸿蒙系统的智能床 与京东MALL构建全球睡眠健康生态体系 [4]

核心观点 - 中国银河证券发布亿纬锂能研究报告 给予买入评级 公司动力电池盈利向上修复 短期因素扰动业绩 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收281.7亿元 同比增长30.1% 归母净利16.1亿元 同比下降24.9% 扣非净利11.6亿元 同比下降22.8% [2] - 2025H1毛利率17.3% 同比提升0.88个百分点 净利率6.2% 同比下降3.7个百分点 [2] - 2025Q2实现营收153.7亿元 同比增长24.6% 环比增长20.1% 归母净利5.0亿元 同比下降53.0% 环比下降54.2% [2] - Q2扣非净利3.4亿元 同比下降57.5% 环比下降58.6% 毛利率17.5% 同比提升1.9个百分点 环比下降0.3个百分点 [2] - Q2净利率3.8% 同比下降5.1个百分点 环比下降5.3个百分点 [2] - 加回Q2计提2.4亿应收坏账损失后 25H1利润约22亿元 扣非利润18亿元 净利率7.8% [3] 业务板块分析 - 动力电池H1出货21GWh 同比增长59% 其中Q2出货11GWh [2] - Q2动力电池价格上涨落地 产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6% [2] - 全年动力电池预期出货50GWh以上 产能持续爬坡 价格稳中有升 盈利持续改善 [2] - 储能电池H1出货29GWh 同比增长37% 其中Q2出货16GWh [2] - 储能毛利率受大客户占比提升影响下滑 全年预期出货80GWh以上 后续盈利修复进展偏乐观 [2] - 消费电池业务稳健 马来一期投产后预计实现量利齐升 [2] 产能布局与海外拓展 - 马来二期储能项目将于年底投产 [3] - 匈牙利项目已取得建设许可 预计2027年建成 [3] - 美国技术授权项目持续推进 加快出海脚步 [3] 新兴领域布局 - 人形机器人及机器狗电池已完成样品交付和组装 [3] - 低空领域新获植保机等商用无人机订单 [3] - 智能穿戴领域开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池 已为头部客户接洽送样 [3] - BBU数据中心备电领域与传统数据中心及AI机架服务器厂商均有合作 [3] 机构预测 - 中国银河证券预计2025年营收736亿元 2026年营收1011亿元 [3] - 预计2025年归母净利45亿元 2026年68亿元 对应EPS为2.22元/3.32元 [3] - 对应PE为21.82倍/14.61倍 [3] - 最近90天内共有10家机构给出评级 买入评级9家 增持评级1家 [6] - 过去90天内机构目标均价为51.57元 [6]

核心观点 - 中国银河证券给予星源材质买入评级 公司受益于出货量增长和价格企稳 固态电池产品进展超预期 长期增长空间可期 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1营收19.0亿元同比+14.8% 归母净利1.0亿元同比-58.5% 扣非净利0.44亿元同比-75.4% [2] - 2025Q2营收10.1亿元同环比+7.4%/+13.5% 归母净利0.54亿元同环比-60.2%/+14.9% [2] - 2025H1毛利率25.1%同比-6.43pcts 净利率6.4%同比-8.22pcts Q2毛利率24.7%同环比-3.4/-0.8pcts [2] 经营状况 - 2025H1预计出货量约22亿平同比+38% Q2环比微增 全年出货或超50亿平 [2] - Q2单平均价0.9元环比+10%+ 主要因湿法占比提升及干法价格企稳 [2] - 采取供价保量策略 受益下游景气度实现出货高增长 [2] 行业动态 - 8月干法隔膜行业反内卷会议达成初步共识 谨慎偏乐观看待后续涨价趋势 [2] - 行业反弹公司将率先收益 佛山工厂爬坡顺利 马来西亚产能投产 [2] 盈利能力 - Q2新产能致期间费用率环增2.3pcts 计提近3千万减值 [3] - 递延所得税费用增加部分利润 Q2净利润环比上升 扣非后实现微利 [3] - 盈利能力将随海外产能爬坡 高价产品占比提升等因素修复 [3] 技术进展 - CIBF推出多款固态电解质膜 刚性骨架膜等代表性产品 [3] - 下游半固态电池核心客户装车上量渐近 订单需求超预期 [3] - 中科深蓝全固态1GWh产线投产将带动骨架膜放量 [3] - 与硫化物固态电解质企业瑞固新材达成战略合作 [3] 战略布局 - 全球领先锂电隔膜供应商 打通干法 湿法 涂覆全流程生产 [3] - 布局东南亚 欧洲 北美产能推进出海 [3] - 依托隔膜技术优势布局固态电解质膜等产品 [3] - 打造新增长曲线 战略卡位半导体&电子皮肤等新质生产力产业 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年营收分别为44/54/68亿元 [3] - 预计归母净利分别为4.2/5.6/6.6亿元 EPS 0.3/0.4/0.5元/股 [3] - 对应PE 39x/29x/25x [3] - 90天内8家机构给出评级 买入7家 增持1家 目标均价14.0元 [6]

市场总体规模 - 沪市基金产品890只 资产管理总规模34342.97亿元 其中ETF共719只 总市值33520.69亿元 [4] - 沪市ETF当月累计成交金额55841.84亿元 日均成交金额2427.91亿元 较上期增长24.40% [4] - 深市基金产品803只 资产管理总规模12742.3亿元 其中ETF共516只 总市值12383.17亿元 [4] - 深市ETF当月累计成交金额19913.43亿元 [4] ETF持有规模排名 - 中国银河以23.46%的持有规模占比蝉联沪市ETF持有规模榜首 [4] - 申万宏源证券以17.25%的持有规模占比位列第二 [4] - 中信证券 招商证券 国泰海通持有规模占比分别为6.71% 4.72% 4.71% [4] - 前三名券商排位保持不变 招商证券超越国泰海通重回第四 [4] ETF成交额排名 - 华泰证券以10.80%的当月成交额占比蝉联沪市榜首 [2][6] - 中信证券以10.67%的成交额占比维持第二位 [6] - 东方证券 中国银河 广发证券当月成交额占比均超4% [6] - 华宝证券以6.14%的成交额占比从第7跃升至第4位 较6月提升1.82个百分点 [6] - 华宝证券当年累计成交额占比从5.62%升至5.72% [6] 交易账户数量 - 华泰证券以11.35%的交易账户数量占比位居沪市第一 [8] - 东方财富证券以10.26%的占比位列第二 [8] - 中国银河和平安证券占比分别为5.4%和5.33% [8] 营业部表现 - 华宝证券上海东大名路营业部以4.89%的成交额占比居沪市首位 且年内稳居单月成交额冠军 [8] - 中信证券深圳深南中路营业部 国泰海通总部 东方证券常熟李闸路营业部分别占比3.35% 2.22% 2.03% [8] - 深市个人客户ETF交易金额前30营业部中 东方财富证券占据9家 国金证券和广发证券各占4家 [8] - 深市机构客户ETF交易金额前30营业部中 中信证券有5家上榜 华泰证券有4家 中金财富和中信建投均有3家 [8]

港股市场行情表现 - 恒生指数上涨0.27%至25339.14点 恒生科技指数上涨1.89%至5647.68点 恒生中国企业指数上涨0.45%至9079.93点 [1][5] - 6个一级行业上涨 可选消费（+2.46%）、信息技术（+2.10%）、日常消费（+0.96%）领涨 5个行业下跌 材料（-2.42%）、能源（-1.96%）、公用事业（-1.50%）领跌 [1][7] - 二级行业中耐用消费品、半导体、造纸与包装涨幅居前 煤炭、有色金属、钢铁跌幅居前 [1][7] 港股流动性状况 - 港交所日均成交额2804.64亿港元 较上周增加236.06亿港元 日均沽空金额323.35亿港元 较上周增加32.13亿港元 沽空占比达11.61%上升0.35个百分点 [1][11] - 南向资金净买入179.04亿港元 较上周减少202.17亿港元 腾讯控股(48.36亿港元)、美团-W(33.62亿港元)获大幅净买入 小鹏汽车-W(16.93亿港元)遭大幅净卖出 [1][11] 港股估值水平分析 - 恒生指数PE为11.54倍（2019年来85%分位） PB为1.2倍（2019年来85%分位） 恒生科技指数PE为21.77倍（2019年来22%分位） PB为3.13倍（2019年来67%分位） [2][14] - AH股溢价指数上升2.74点至125.33 处于2014年以来27%分位水平 [2][22] - 能源业股息率超7% 公用事业/房地产/金融/通讯服务/工业股息率均高于4% 公用事业股息率处于2019年来50%分位以上 [22] 风险溢价指标 - 以美债为基准的风险溢价率4.4% 处于3年滚动均值-2.14倍标准差 2010年来6%分位 [2][20] - 以中债为基准的风险溢价率6.88% 处于3年滚动均值-1.68倍标准差 2010年来54%分位 [2][18] 海外市场动态 - 美国对407类钢铁铝产品加征50%关税 涵盖风力涡轮机/移动起重机等产品 [3][27] - 美联储主席鲍威尔暗示政策调整必要性 市场对9月降息预期升温 [3][29] 国内政策与数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比增长2.6% 税收收入18018亿元增长5% [3][29] - 上海推出"AI+制造"实施方案 深度求索发布DeepSeek-V3.1模型提升国产算力可用性 [9] - 工信部召开光伏座谈会 要求加强产业调控与反低价竞争 [9] 投资建议方向 - 关注中报业绩超预期板块的补涨机会 [3][29] - 布局AI产业链与"反内卷"政策受益行业 [3][9][29] - 配置高股息标的应对市场不确定性 [3][22][29]

行业轮动方向 - 市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动 [1] - 科技成长板块在AI技术革命及新兴产业趋势推动下保持高景气度 [1] - 反内卷概念受中长期供需格局改善与行业盈利修复带动 [1] 资产配置逻辑 - 估值具备安全边际的红利资产配置逻辑清晰 [1] - 政策呵护下的大消费领域具备投资价值 [1]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年8月19日以每股均价12.4424港元增持中国银河H股266.15万股[1] - 此次增持涉及资金约3311.54万港元[1] - 增持后持股数量达到297,895,000股，持股比例从8.00%上升至8.07%[1] 股东持仓 - 易方达基金管理有限公司在中国银河H股(06881.HK)的持股性质为长期投资(L)[2] - 此次权益变动记录于联交所表格CS20250822E00289[2] - 披露期间为2025年7月25日至2025年8月25日[2]