行业整体业绩 - 2025年前三季度传媒行业实现营业收入3563亿元，同比上升3.2% [1] - 2025年前三季度传媒行业实现归母净利润290.2亿元，同比大幅上升27.9% [1] - 行业平均销售毛利率为30.2%，与2024年同期基本持平 [1][2] - 行业平均销售净利率为8.3%，较2024年同期上升1.6个百分点，呈现同比修复趋势 [2] 子板块表现 - 营收同比增速前三的子板块为影视院线（增长9.5%）、游戏（增长9.2%）、广告营销（增长7.8%） [4] - 归母净利润同比增速前三的子板块为影视院线（增长109.5%）、游戏（增长70.5%）、电视广播（增长26.5%） [4] - 子板块业绩呈现分化，弹性板块贡献主要增量 [4] 估值与成长性 - 截至2025年10月底，传媒行业整体市盈率为27.6倍，对比全部A股为16.8倍 [3] - 行业平均市盈率较2013年以来的历史均值低18.2% [3] - AIGC技术对影视、游戏、广告营销等核心子板块持续赋能，行业未来仍具成长空间 [3] 核心观点与投资方向 - 传媒行业的核心是优质内容生产，其处于产业链和价值链中上游，是稀缺资源 [1][5] - 优质内容制作公司的长期价值不改，AI技术有望解锁全新商业模式及创新方式 [1][5] - AI技术与内容创作结合进入实质阶段，将提高内容制作效率并降低难度 [5] - 建议关注业绩弹性高、产出优质内容的游戏和影视方向 [5] - 建议关注AI相关催化、垂类应用落地的AI应用方向 [5] - 建议关注基本面稳健且有新兴业务赋能的出版板块 [5]