券商板块市场表现 - 9月25日券商板块整体活跃 早盘冲高后维持红盘震荡 券商ETF（512000）场内价格上涨0.34% 成交额达8.66亿元 其中国金证券领涨超4% 国盛金控、广发证券、中国银河、华泰证券涨幅超1% 东方财富和中信证券跟涨 [1] 近期板块回调与估值水平 - 近1个月（8月25日至9月24日）券商板块整体回调 中证全指证券公司指数累计下跌8.5% 市净率回落至1.53倍 处于近10年43.25%分位点的中低水平 [3] 基本面与资金动向 - 市场日均成交额和两融规模持续增长 股权融资显著回暖 券商基本面持续向好 机构预计券商三季报同比增速有望进一步扩张 [3] - 券商ETF（512000）连续20个交易日获资金净流入 合计净流入69.72亿元 规模升至352.26亿元创历史新高 年内日均成交额超10亿元 [3] - 近5日净流入12.62亿元 近10日净流入33.22亿元 近20日净流入69.72亿元 净流入率分别为5.14%、10.22%和23.05% [4] 机构观点与投资逻辑 - 开源证券看好慢牛行情下券商板块的战略性增配机会 认为板块盈利高景气且估值性价比高 具备高胜率和赔率 [4] - 山西证券指出资本市场改革和金融政策加码推动市场回稳向好 部分券商可通过外延与内涵发展探索海外业务增量 建议关注板块投资机遇 [5] - 中航证券表示年初以来权益市场整体向好但券商板块修复力度落后于大盘 预计全年资本市场稳步向上 券商行业业绩增长可持续性增强 板块具备估值修复潜力 [5] 产品结构与投资工具 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 其中近6成仓位集中于十大龙头券商 另4成仓位兼顾中小券商的高业绩弹性 [5]

海外电视需求趋势 - 2025年8月全球电视面板出货量达22.3百万片 同比增长7.6% 环比增长4.9% 反映品牌商为下半年黑五、圣诞促销旺季备货 [1] - 下半年海外电视需求走向短期高峰 或平抑国内补贴退坡的部分影响 [1] Mini LED技术发展前景 - 2025年全球Mini LED电视渗透率或达6.6% 因OLED大屏存在技术缺陷 Mini LED成为彩电升级主要方向 [2] - 海信2025年9月推出普及型U7S Pro系列 Mini LED电视 TCL同期推出全球首款SQD Mini LED电视X11L 实现控光、色域、亮度颠覆性升级 [3] - 中国品牌Mini LED技术领先 三星、索尼同类RGB Mini LED产品比海信UX系列滞后一年 [3] 中国品牌全球竞争力提升 - 2016至2025年上半年 海信全球彩电出货份额从6.2%升至14.4% TCL从5.8%升至14.8% [2] - 中国品牌在高端市场蚕食三星、LG份额 三星电子2025年9月对电视业务启动自2015年来首次全面经营诊断 [2] 中国市场零售表现 - 2024年7-8月彩电线上下零售额增速降温 线上分别为3.4%、8.5% 线下分别为13.6%、25.7% [4] - 2024年9月第一、二周彩电线上下零售额同比下滑 线上分别下降34.7%、30.5% 线下分别下降34.6%、6.9% 因高基数及补贴退坡 [4]

水泥行业 - 全国水泥价格小幅上涨 主要因传统旺季阶段企业推涨积极性较高[1] - 市场需求有所恢复但较去年同期弱 部分熟料线仍处于停窑状态[1] - 金九银十需求有望继续增长但增幅有限 企业将继续积极推涨价格[1] - 煤价存上涨预期 对水泥价格形成支撑[1] 消费建材行业 - 2025年1-8月建筑及装潢材料类零售额同比增长1.8% 增幅较1-7月收窄0.4个百分点[2] - 8月单月同比下降0.7% 环比下降1.19% 受高温雨水等因素影响需求减弱[2] - 9月天气好转叠加以旧换新政策释放 家装市场需求预计逐步改善[2] - 城市更新推进带动旧改、修缮需求 进一步拉动消费建材市场需求[2] 玻璃纤维行业 - 粗纱市场报价平稳 风电、热塑纱需求表现尚可 热固产品终端刚需恢复缓慢[3] - 池窑厂供给处于高位水平 库存压力仍存 预计粗纱价格维稳观望为主[3] - 主流电子纱G75报价暂稳 普通电子纱以刚需走货为主 高端产品需求旺盛存供给缺口[3] - 高端产品供给紧缺将延续 预计短期电子纱价格暂稳 中长期存提涨预期[3] 浮法玻璃行业 - 浮法玻璃价格微涨 刚需表现一般 受期货上涨带动阶段性出货改善[4] - 行业供给压力仍存 浮法厂库存高位 企业去库压力较大[4] - 市场需求季节性缓慢增加但改善幅度有限 中下游按需采购为主[4] - 预计价格整体偏稳运行[4]

行业趋势 - 海外下半年促销旺季即将到来 面板采购呈现积极信号 面板采购量是电视需求的前瞻指标 [1] - 全球电视品牌商正为下半年海外黑五 圣诞促销旺季积极备货 [1] - 下半年海外电视需求走向短期高峰 或将平抑国内国补退坡的部分影响 [1] 市场数据 - 25年8月全球电视面板出货量达22.3百万片 同比+7.6% 环比+4.9% [1] - 出货量延续了7月以来的积极态势 反应了市场周期性的库存回补需求 [1] 库存状况 - 上半年韩国品牌销售较差 面板一度大力去库存 影响面部采购需求 [1] - 当前去库存结束迎来转机 [1]

行业趋势 - 海外下半年促销旺季即将到来 面板采购呈现积极信号 面板采购量是电视需求的前瞻指标 [1] - 全球电视品牌商正为下半年海外黑五 圣诞促销旺季积极备货 [1] - 下半年海外电视需求走向短期高峰 或将平抑国内国补退坡的部分影响 [1] 市场数据 - 25年8月全球电视面板出货量达22.3百万片 同比增加7.6% 环比增加4.9% [1] - 出货量延续了7月以来的积极态势 反应了市场周期性的库存回补需求 [1] 库存周期 - 上半年韩国品牌销售较差 面板一度大力去库存 影响面板采购需求 [1] - 当前去库存结束迎来转机 [1]

水泥价格走势 - 本周全国水泥价格小幅上涨 因进入传统旺季阶段且企业推涨积极性较高 [1] - 预计水泥企业将继续积极推涨价格 因冬季将迎来较长时间错峰停窑且需求边际改善 [1] - 煤价存上涨预期 将进一步对水泥价格形成支撑 [1] 市场供需状况 - 本周市场需求有所恢复 但较去年同期表现较弱 [1] - 全国部分熟料线仍处于停窑状态 暂未对企业熟料库存构成压力 [1] - "金九银十"需求有望继续增长 但在终端市场疲软情况下预计增幅有限 [1]

论坛背景与行业趋势 - 证券时报社在北京举办"2025中国证券业数字化实践高峰论坛" 主题为"智富偕行 共赢未来" 逾百位业界精英来自60多家证券公司参会 [2] - 中央金融工作会议将"数字金融"纳入"五篇大文章" 数字化转型成为证券行业生存与发展的"必答题" 是提升服务效率、深化风险管理、创新业务模式的重要引擎 [2] - AI重构证券业竞争范式与价值创造 AI最大价值在于创造新可能性 需公司组织架构和运营模式的复合转型 [2] 数字化转型实践方向 - 强化数字化转型持续改进与运营 深入挖掘数字化价值 数字化转型成果是智能化发展基础 智能化是数字化转型高阶形态 [3] - 举办"金融大模型在证券业务中的落地实践"圆桌论坛 探讨挑战与路径探索 参与机构包括山西证券、国元证券、华福证券、西南证券 [3] - 证券时报·券商中国2017年发起证券业APP君鼎奖评选 2022年升级为"中国证券业数字化转型君鼎奖" 2025年更名为"中国证券业数字化实践君鼎奖" [3] 获奖机构与项目 - 2025中国证券业数字化实践全能君鼎奖获奖机构包括华泰证券、国泰海通证券、招商证券、中国国际金融股份有限公司、中泰证券、中信建投证券、国信证券、广发证券、中国银河证券等10家 [6] - 2025中国证券业数字化实践新锐君鼎奖获奖机构包括中邮证券、华福证券、山西证券、国元证券、上海证券、华林证券、华源证券、国新证券、中航证券、长江证券等10家 [7] - 财富经纪数字化实践案例奖获奖机构包括国元证券、国泰海通证券、中国国际金融股份有限公司、中国银河证券、申万宏源证券、山西证券、中邮证券、华西证券、长江证券、国海证券等10家 [8] - 数字化创新服务实践案例包括国泰海通证券道合平台研究报告数字视频化创新、招商证券AI文曲星投行大模型综合化应用平台、申万宏源证券基于多中心架构的超低时延期权做市平台等11个项目 [8][9][10][11] - 其他创新项目包括国信证券鑫投顾AI助手、国投证券"智造+"智能投顾系列产品、中金公司中金香港跨境理财通平台、东方证券智能债券询价交易平台、第一创业证券eBOND固收全业务智能平台项目、长城证券智源AI中心、信达证券客户同一业务系统建设科技赋能风控、华安证券相关项目 [11][12]

全球电视面板出货量及市场趋势 - 2025年8月全球电视面板出货量达22.3百万片 同比增长7.6% 环比增长4.9% 延续7月以来积极态势 反映市场周期性库存回补需求 全球电视品牌商为下半年黑五、圣诞促销旺季积极备货 [1] - 面板采购量是电视需求前瞻指标 上半年韩国品牌销售较差导致面板去库存 当前去库存结束迎来转机 下半年海外电视需求走向短期高峰 平抑国内国补退坡部分影响 [1] MiniLED技术发展及竞争格局 - 受限于OLED大屏技术缺陷 预计未来全球彩电升级主要方向是MiniLED电视 2025年全球MiniLED电视渗透率或达6.6% [1][2] - 中国品牌全球主推MiniLED电视 韩企坚守OLED 产品路线差异导致中国品牌全球定位提升 三星、LG竞争优势下降 [1][2] - 2016-2025H1海信全球彩电品牌出货量份额从6.2%上升至14.4% TCL从5.8%上升至14.8% 中国品牌在高端市场逐渐蚕食三星、LG市场份额 [2] - 三星电子25年9月对电视业务VD事业部启动新一轮经营诊断 系2015年以来首次全面审查 反映中国企业MiniLED竞争压力 [2] 中国企业技术领先优势 - 从CRT到OLED技术升级由日韩企业主导 MiniLED技术爆发后中国企业掌握话语权 日韩企业成为技术追随者 [3] - 海信率先推出RGB MiniLED电视UX系列 2025年9月推出普及型U7S Pro系列 三星、索尼同类产品滞后一年 [3] - TCL推出全球首款SOD MiniLED电视旗舰X11L 实现控光、色域、亮度颠覆性升级 为技术进一步升级提供想象空间 [3] 中国市场零售表现 - 各省份控制补贴额度支出速度 通过每日补贴限流、减少补贴品类、暂停等方式实施 [4] - 7-8月彩电线上零售额增速分别为3.4%、8.5% 线下零售额增速分别为13.6%、25.7% 较上半年有所降温 [4] - 9月第一周线上零售额同比下滑34.7% 第二周下滑30.5% 线下零售额第一周下滑34.6% 第二周下滑6.9% 受高基数及国补退坡影响 [4] 投资标的推荐 - 推荐清洁电器科沃斯、石头科技 黑电龙头TCL电子、海信视像 [5] - 推荐低估值高分红率完成线下渠道数字化转型的美的集团、海尔智家 [6] - 推荐产业链跨界的三花智控、盾安环境 [6] - 关注有新品创新推广的欧圣电气、荣泰健康、影石创新 [6]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年9月18日以每股均价10.908港元增持中国银河H股910.85万股[1] - 此次增持涉及资金约9935.55万港元[1] - 增持后持股数量达3.706785亿股，持股比例从9.80%提升至10.04%[1][2] 持股结构 - 易方达基金管理有限公司持有中国银河H股权益股份数为370,678,500股[2] - 持股比例达到10.04%[2] - 该权益变动记录于联交所披露权益系统，编号CS20250923E00247[2]

核心财务表现 - 2025年半年度营业收入208,960.24万元同比增长8.52% 归属于上市公司股东的净利润4,952.64万元同比增长24.39% [2] - 商旅出行业务核心企业广之旅实现营业收入153,571.45万元同比增长11.78% 净利润2,329.30万元同比增长34.91% [2] - 岭南酒店实现营业收入11,855.54万元同比增长1.60% 净利润973.47万元同比增长23.26% [2] 业务板块发展 - 商旅出行和住宿业务2025年上半年业绩增长显著 广之旅和岭南酒店均实现营收和利润双增长 [2] - 住宿业务新签约项目69个 新增客房近4,000间 积极推进南北协同全国布局战略 [3] - 设立广之旅悦景公司管理省内外景区项目 包括广州白云山鸣春谷和贵州高荡千年布依古寨等 [4] 战略合作与拓展 - 与中免集团等共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司 公司持股19.50% 广州首家市内免税店已于8月26日开业 [5] - 酒店管理业务在多地新增项目布局 都市酒店创新模式推动南方拓展 岭南酒店深化大湾区及粤西布局 [3] - 新零售业务在文创产品和节令食品方面取得进展 文创产品布局线下销售场景实现近70万元营收 [6] 品牌与营销建设 - 广之旅悦景公司深化市场拓展与品牌营销 开展跨界合作并中标科普项目 [4] - 节令食品全渠道营销 年宵品及粽子营收创新高 同时开发多款自研文创产品提升品牌国际影响力 [6] - 公司未来将凭借旅行社和星级酒店资源为免税店提供精准导流与场景营销优势 [5]