会议基本信息 - 海尔智家将于2025年10月16日14:00在青岛市崂山区海尔科创生态园谦园召开2025年第一次临时股东会及第二次A股类别股东会 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为当日9:15-15:00 [1][2] - 股权登记日设定为2025年10月9日 A股股东需在此日期前完成登记 [7] 审议议案内容 - 主要审议《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》 该议案已通过第十二届董事会第二次会议 [1][5] - 议案需分别经临时股东会及A股/D股/H股类别股东会审议 其中A股类别股东会表决结果将直接采纳临时股东会投票数据 [7] 投票机制安排 - 持有多个账户的股东可通过任一账户投票 系统将自动合并计算同类股份表决权 [6] - 重复投票以第一次投票结果为准 现场与网络投票冲突时以第一次投票为准 [6][7] - 融资融券及沪股通投资者投票需按上交所相关监管指引执行 [1] 股东参会方式 - A股股东可通过现场登记或传真/信函方式登记 登记时间为2025年10月13日13:00-16:00 [8] - D股/H股股东参会信息通过德国信息披露平台、香港联交所网站及公司官网发布 [2][8] - 公司委托上证信息通过智能短信向股东推送会议提醒及投票指引 [7] 会议相关文件 - 议案详情参见《第十二届董事会第二次会议决议公告》（临2025-052）及相关文件 [3][5] - 授权委托书需明确标注对"同意/反对/弃权"的选择意向 未作指示的由受托人自主表决 [9][10][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期 营收77376亿元(同比增长1039%) 归母净利润6546亿元(同比增长1602%) [4] - 首次中期分红增强投资者信心 拟每10股派发现金红利269元 分红金额超25亿元 [4] - 数字化变革提效带动销售费用率优化 2025Q2销售费用率1061%(同比下降017个百分点) [6] - 海外新兴市场表现亮眼 南亚/东南亚/中东非市场分别增长32%/18%/65% [5] - 卡萨帝高端品牌持续快速增长 收入增长超过20% [5] 财务表现 2025H1业绩 - 营收156494亿元(同比增长1022%) [4] - 归母净利润12033亿元(同比增长1559%) [4] - 扣非归母净利润11702亿元(同比增长1518%) [4] 分业务收入 - 电冰箱42517亿元(同比增长406%) [5] - 空调32773亿元(同比增长1297%) [5] - 洗衣机31645亿元(同比增长754%) [5] - 厨卫电器20508亿元(同比增长192%) [5] - 装备部品及渠道综合服务18726亿元(同比增长14865%) [5] 分地区收入 - 国外市场79079亿元(同比增长117%) [5] - 国内市场77415亿元(同比增长88%) [5] 盈利能力 - 2025Q2毛利率2839%(同比下降394个百分点) 主要受会计准则变动及日日顺并表影响 [6] - 2025Q2净利率885%(同比上升022个百分点) [6] 盈利预测 收入预测 - 2025E营收309146亿元(同比增长810%) [9] - 2026E营收328622亿元(同比增长630%) [9] - 2027E营收347025亿元(同比增长560%) [9] 净利润预测 - 2025E归母净利润21436亿元(同比增长1438%) [9] - 2026E归母净利润23830亿元(同比增长1117%) [9] - 2027E归母净利润26412亿元(同比增长1084%) [9] 估值指标 - 2025E市盈率1138倍 [9] - 2026E市盈率1024倍 [9] - 2027E市盈率924倍 [9] - 当前总市值243956亿元 [3] 公司概况 - 总股本9383亿股 [3] - 流通股本6255亿股 [3] - 12个月内最高价3537元 [3] - 12个月内最低价231元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月29日股价上涨1.00%，成交额29.14亿元，换手率1.74%，总市值2463.95亿元 [1] - 当日主力资金净流出2.26亿元，占成交额比例0.09%，在行业中排名第9/10 [4] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额6.29亿元，占总成交额11.73% [5] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为家电研发、生产及销售，产品涵盖冰箱/冷柜、厨电、空调、洗衣设备、水家电及智能家庭解决方案 [3] - 海尔品牌2014年全球零售量份额达10.2%，连续六年蝉联全球大型家电第一品牌 [2] - 业务收入构成：电冰箱29.11%、洗衣机22.04%、空调17.15%、厨电14.38%、装备部品及渠道综合服务11.33%、水家电5.51% [7] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入1564.94亿元，同比增长15.39% [7] - 同期归母净利润120.33亿元，同比增长15.48% [7] - A股上市后累计派现461.55亿元，近三年累计派现217.66亿元 [8] 股东结构与机构持仓 - 股东户数20.75万户，较上期增加9.97% [7] - 前十大流通股东包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2] - 香港中央结算有限公司持股4.50亿股（较上期减少1.31亿股），华夏上证50ETF持股7363.67万股（较上期增加494.54万股），华泰柏瑞沪深300ETF持股6691.81万股为新进股东 [9] 技术面分析 - 筹码平均交易成本25.47元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 股价靠近支撑位25.90元，需关注支撑位处反弹情况 [6] 公司背景与产业布局 - 海尔集团创立于1984年，业务涵盖家电、通讯、IT数码、家居、物流、金融等多个领域 [2] - 控股股东海尔集团旗下海尔无线专注无线充电技术，参与制定国家行业标准并投资前Intel无线充电技术团队 [3] - 公司所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗，概念板块包括青岛、价值品牌、证金汇金、H股、热泵概念等 [7]

全球家电市场格局 - 全球家电市场呈现主流市场承压低迷与新兴市场冷暖不均的分化格局 [2] - 北美市场大家电出货量同比下降0.8% 欧洲四国白电销量同比上升2%但均价下降7.1欧元 日本冰冷洗行业销量下降1.4% [2] - 东南亚主要国家市场普遍下滑6%-10% 中东非市场保持增长 埃及零售额23亿美元增3% 海湾国家市场18亿美元增9% [2] 公司海外业绩表现 - 公司海外收入实现11.66%双位数增长 延续并放大2024年增长势头（2024年增5.43% 下半年增速7%高于上半年4%） [1][3] - 北美市场逆势增长2.4% 欧洲市场实现24.07%高增长 新兴市场南亚增32.47%/东南亚增18.29%/中东非增65.42% [3] - 通过产品组合优化与产能调整确保北美盈利不受关税影响 欧洲品牌定位升级与管理变革见效 [3] 全球化运营支撑体系 - 全球多元化布局覆盖欧洲、北美及新兴市场 强化智能动态协同能力支持全球发展 [4] - 构建"中国+N"及"本土化+区域化"双轨供应链体系 在埃及、泰国建设本土化工厂 北美推进"本土生产、服务本土" [4] - 全球布局35个产业园和163个制造中心（海外61个） 形成东西半球自循环与国内外共享循环的良性体系 [4]

投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM) 目标价36.16元人民币 [2] 核心观点 - 25H1营收1564.9亿元同比增长10.2% 归母净利润120.3亿元同比增长15.6% [5] - Q2单季度营收773.8亿元同比增长10.4% 归母净利润65.5亿元同比增长16.0% [5] - 中期分红0.269元/股 分红比例达归母净利润21% [5] 财务表现 - 25H1毛利率26.9%同比提升0.1个百分点 净利率7.69%同比提升0.36个百分点 [6] - 预计2025-2027年营收3034.68/3147.44/3317.91亿元 增速6%/4%/5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润211.84/238.14/267.06亿元 增速13%/12%/12% [4] - 预计2025-2027年EPS为2.26/2.54/2.85元 [4][7] 国内业务 - 25H1国内营收774.2亿元同比增长8.8% [6] - Leader品牌增长超15% 卡萨帝收入增长超20% [6] - 卡萨帝厨电增长超40% 洗衣机增长超30% 热水器和净水产品均增长超20% [6] 海外业务 - 25H1海外营收790.8亿元同比增长11.7% [6] - 新兴市场高速增长：南亚增33% 东南亚增18% 中东非增65% [6] - 成熟市场稳定增长：美洲增2% 欧洲增24% 日本增7% [6] 估值分析 - 采用2025年16倍PE估值 较原2024年18倍PE有所下调 [7] - 当前股价26.00元对应2025年预测PE为13倍 [4] - 同业对比：美的集团2025年预测PE13.03倍 格力电器7.48倍 [10] 竞争优势 - 全球化布局明确 本土化运营优势显著 [7] - 多品牌多品类矩阵完善且协同效应明显 [7] - 国内龙头地位稳固 受益于国家补贴政策推动需求 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.6% [1] - 2025年第二季度实现收入773.8亿元，同比增长10.4%，归母净利润65.5亿元，同比增长16.0% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.69元（含税），分红总额25.1亿元，占半年度归母净利润的20.8% [1] 收入结构分析 - 上半年国内收入同比增长8.8%，海外收入同比增长11.7%，其中第二季度国内收入增速提升，海外收入增速有所降速 [1] - 国内市场卡萨帝品牌收入增速超过20%，Leader品牌收入增速超过15% [1] - 海外市场北美地区收入保持增长，高端品牌实现两位数增长，欧洲地区收入同比增长24.1% [1] - 新兴市场表现亮眼，南亚地区收入同比增长32.5%，东南亚地区收入同比增长18.3%，中东非地区收入同比增长65.4% [2] 盈利能力提升 - 第二季度毛利率为28.4%，同比提升0.1个百分点，上半年国内和海外业务毛利率均有提升 [2] - 第二季度归母净利率为8.5%，同比提升0.4个百分点 [2] - 毛利率提升得益于国内采购、研发及制造端的数字化变革，以及海外高端品牌战略和全球供应链协同 [2] 费用与现金流 - 第二季度期间费用率同比基本持平，销售费用率同比下降0.2个百分点，管理、研发、财务费用率均持平 [2] - 销售费用率下降主要由于国内市场数字化变革和海外终端零售创新带来的运营效率提升 [2] - 第二季度经营活动现金流量净额为88.5亿元，同比增长37.5%，主要因收入规模扩大和运营效率提升 [3] - 第二季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长20.2% [3] 增长驱动因素 - 国内市场受益于国补政策和以旧换新刺激，公司发挥全链路和多品牌优势 [1][2] - 海外市场在降息周期中有望提速，公司海外份额仍有较大提升空间 [2][3] - 干衣机、空调、小家电等产品突破有望为国内业务打开成长天花板 [3] - 数字化变革持续体现效果，提升运营效率和盈利能力 [1][2]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润120.33亿元 同比增长15.59% [1] - 2025年第二季度归母净利润65.46亿元 同比增长16.02% [1] - 首次实施中期分红 分红金额超25亿元 占上半年净利润20.83% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为210.87亿元/237.23亿元/264.46亿元 同比增长率12.5%/12.5%/11.5% [1] 区域市场表现 - 海外市场收入增长11.7% [1] - 南亚市场增长32.47% [1] - 东南亚市场增长18.29% [1] - 中东非市场增长65.42% [1] - 国内市场卡萨帝品牌收入增长超20% [1] - 国内市场leader品牌收入增长超15% [1] 投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润120.33亿元 同比增长15.59% [1] - 2025年第二季度归母净利润65.46亿元 同比增长16.02% [1] - 首次实施中期分红25亿元 占上半年净利润比例20.83% [1] 业务分部表现 - 卡萨帝品牌国内收入增长超20% [1] - Leader品牌国内收入增长超15% [1] - 海外市场整体收入增长11.7% [1] - 南亚地区增长32.47% 东南亚增长18.29% 中东非增长65.42% [1] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润210.87亿元 同比增长12.5% [1] - 预计2026年归母净利润237.23亿元 同比增长12.5% [1] - 预计2027年归母净利润264.46亿元 同比增长11.5% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩略超预期 营业收入1564.94亿元(同比增长10%) 归母净利润120.33亿元(同比增长16%) 扣非净利润117.02亿元(同比增长15%) [6] - Q2单季度表现强劲 营业收入773.76亿元(同比增长10%) 归母净利润65.46亿元(同比增长16%) 扣非净利润63.38亿元(同比增长15%) [6] - 首次实施中期分红 每10股派发2.69元 分红金额超25亿元 分红率21% [6] - 卡萨帝品牌收入同比增长超20% Leader品牌收入同比增长超15% [6] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为215.5/247.8/285亿元 同比增长15%/15%/15% [6] 财务表现 - 上半年经营性现金流净额111.4亿元 同比增长32.2% [6] - 销售毛利率26.9%(同比下降3.7个百分点) [6] - 期间费用持续优化 销售费率10.1%(同比下降0.1个百分点) 管理费率3.8%(基本持平) 财务费率-0.2%(同比下降0.3个百分点) [6] - 净利润率7.69%(同比提升0.36个百分点) [6] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为11倍/10倍/9倍 [5][6] 业务分部表现 - 国内收入增长8.8% 海外收入增长11.7% [6] - 分区域看:北美保持增长 欧洲增长24% 南亚增长33% 东南亚增长18% 中东非增长65% [6] - 分产品看:冰箱柜增长4.2% 厨电增长2% 洗衣机增长7.6% 空调增长12.8% 水产业增长20.8% [6] 行业背景 - 2025年上半年家用空调/冰箱/洗衣机行业总销量分别增长8%/4%/9% [6] - 内销市场在以旧换新政策拉动下稳步增长 三大白电出货量创历史新高 [6] - 外销市场Q1抢出口后Q2走弱 空调Q2出口销量下滑8% [6] - 产能转移是出口走弱的核心原因之一 [6]

公司业绩表现 - 海尔智家2025年上半年实现收入1564.94亿元，同比增长10.22%，净利润120.33亿元，同比增长15.59% [2][3] - 格力电器2025年上半年实现营收973.25亿元，同比减少2.46%，净利润144.12亿元，同比增长1.95% [4][5] - 海尔智家经营活动现金流量净额111.39亿元，同比增长32.23%，格力电器经营活动现金流量净额283.29亿元，同比增长453.06% [3][5] 业务板块分析 - 海尔智家家庭美食保鲜烹饪解决方案中制冷产业收入428.53亿元（+4.2%），厨电产业收入206.72亿元（+2.0%） [9][10] - 家庭衣物洗护方案收入320.06亿元（+7.6%），空气能源解决方案收入329.78亿元（+12.8%） [11][12] - 全屋用水解决方案收入97.93亿元，同比增长20.8% [13] - 格力电器消费电器业务营收762.80亿元（-5.09%），工业制品及绿色能源营收95.91亿元（+17.13%） [15][16] - 智能装备业务营收3.14亿元，同比增长20.90% [16] 市场地位与品牌 - 海尔智家连续16年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一，旗下拥有7个主要品牌 [4] - 格力中央空调以超15%销售规模占有率位居行业首位 [6] - 海尔家用空调国内线下零售额份额19.7%，线上份额11.3%，在意大利、西班牙、巴基斯坦等海外市场位居前列 [12] 区域市场表现 - 海尔智家国内市场收入增长8.8%，海外市场收入增长11.7% [2] - 格力电器内销收入711.60亿元（-5.27%），外销收入163.35亿元（+10.19%） [17][18] - 海尔制冷产业在东南亚和南亚收入同比增长超25% [9] 行业环境 - 2025年上半年国内家电市场（不含3C）零售额4537亿元，同比增长9.2% [20] - 海外市场发达国家需求低迷，新兴市场保持增长，全球供应链加速调整 [20] - 行业产品升级持续，消费需求向高端和高性价比两极分化 [21]