行业市场表现 - 2025年上半年洗护市场零售量同比增长4.6% 零售额同比增长11.2% [3] - 高端洗衣机市场受国补政策拉动快速增长 [5] 行业发展趋势 - 行业需把握差异化、细分化、高端化、IP化四大发展方向 [5] - 企业家IP逐渐风行 成为未来品牌新玩法 [5] - 行业从"洗净衣物"向"衣物护理"转型 存量换新与场景拓展构成双支撑 [12] - 产品从独立功能单元转变为整体家居生活一环 用户需求最小单元转变为"洗护场景" [24] 产品创新方向 - 多筒分区洗产品备受关注 海尔推出占地0.36㎡的一机四筒洗衣机 融合10KG洗涤+10KG烘干+两个1KG专属洗涤空间 [12] - 海信推出可自由叠放、拆分放置的"全家筒" 大筒与迷你筒自由组合适应多场景 [15] - TCL实现全链路智慧洗护 采用伏羲AI大模型+8大传感技术 一键生成式洗护程序 [17] - 产品演进两大趋势：从单纯洗衣向家庭衣物护理中心转型 深度开发细分市场如老年人友好型家电和养宠家庭专用产品 [23] 技术研发重点 - 洗衣机需强化自清洁、高温洗及分区洗等功能以满足健康洗护需求 [9] - 海立围绕环保冷媒、变频技术、小型化、低噪音四大方向升级热泵压缩机 [23] - 推动压缩机从定速向变频转型 提升烘干速度与能效 [23] - 低噪音技术持续改进 小型化设计为融入家居空间提供灵活性 [23] 消费者需求变化 - 消费者对健康分区洗护、空间美学融合及绿色智能需求增长 [12] - 选购时存在专业术语较多、理解难度大的痛点 [7] - 对智能化偏好日益突出 智能自清洁、智能投放、AI智洗算法等技术点受青睐 [17] - 需要彻底打破空间与分类壁垒的终极解决方案 [15] 渠道与营销策略 - 京东家电家居打造浅显易懂的系列内容解决用户选购痛点 [7] - 通过用户语言搜索词维护、类目平铺增加功能&人群划分等精细化运营提升体验 [7] - IP流量落地需要差异化好产品承接从流量到销量的转化 [5] 三大关键增长机会 - 将消费者未被满足的需求转为创新激发购买 [21] - 利用市场高端化趋势将基础功能产品转化为高端溢价产品 [21] - 引导首次购买干衣机消费者加速干衣机市场增长 [21] 行业发展理念 - 需坚守长期主义 以用户为核心 通过深入调研消费痛点突破行业瓶颈 [3] - 强化终端产品本质功能和质量水平 回归产品本质属性 [19] - 按需定制场景化解决方案成为企业核心任务 [24]

来源：奥维云网 线下抢滩国庆促销，线上衔接双十一筹备，行业促销节奏"接档"推进 当前家电行业促销周期紧密衔接，线下渠道聚焦国庆旺季全力冲刺，线上平台则同步为 "双十一" 提前蓄力。在此态势下，各渠道在促销期的表现预计降 呈现分化特征：TOP渠道面临经营压力相对突出，渠道为拉动客流，通过自补方式加大优惠力度，部分渠道甚至可能出现价格倒挂现象；大连锁渠道（例 如正处于扩张阶段的五星电器），依托规模效应与门店网络布局优势，预计将成为下半年销售表现最优的渠道之一。而线上渠道在此次促销周期中市场表 现将有望优于线下。去年同期线下受国补政策强力拉动，形成较高基数，而今年国补资金采取分批下达模式，政策对线下的拉动效应相对平缓，进一步凸 显线上渠道的增长潜力。 作者：大家电研究组 2025 年，家电行业步入政策效应换挡与市场需求调整的关键周期。一方面，2024 年国补催生的高增长基数仍存影响，今年国补转向分批下达与限流管 控，拉动效应逐月递减，叠加消费需求疲软，行业整体负增长已成共识；另一方面，国庆、"双十一" 等核心促销节点接踵而至，线下冲刺旺季、线上蓄 力大促，渠道分化与品类差异持续凸显。 国补边际效应减弱，25年国庆需 ...

行业转型趋势 - 中国家电行业从规模扩张转向高质量转型 竞争逻辑从价格战转向价值战 [1] - 传统品类面临调整 彩电2024年销售额1271亿元较峰值回落 冰箱2025年首次出现-5.3%同比下滑 [1] - 新动能加速成长 干衣机 洗碗机等趋势品类2024年市场占比达12.2% [1] 头部企业业绩表现 - 美的2025年上半年营收2511.24亿元同比增长15.58% 净利润260.14亿元同比增长25.04% [2] - 海尔智家上半年营收1564.94亿元同比增长10.2% 净利润120.33亿元同比增长15.6% [2] - 格力上半年营收973.25亿元同比微降2.46% 净利润144.12亿元同比微增1.95% [2] 格力业务结构分析 - 空调业务占总营收78.38% 毛利率33.2%较同期微降0.29% [4] - 非空调业务出现增长信号 工业制品及绿色能源板块营收95.91亿元同比增长17.13% [5] - 智能装备板块营收3.14亿元同比增长20.90% 但规模仍相对有限 [5] 美的多元化布局 - 新能源及工业技术业务营收220亿元同比增长28.61% [5] - 智能建筑科技业务营收195亿元同比增长24.2% [5] - 两类业务合计占总营收超16% 机器人使用密度达650台/万人 [5] 海尔高端化战略 - 卡萨帝品牌稳居中国高端大家电市场榜首 [6] - 在1.5万元以上高端市场 冰箱份额59.2% 空调49.2% 洗衣机90.4% [6] - 集团毛利率26.9%较2024年同期仅提升0.1个百分点 [6] 行业竞争新方向 - 主业向精耕细作换挡 通过场景化 个性化创新挖掘存量增量 [3] - 海外市场从产品出口转向本地运营 成为必争阵地 [3] - 企业需从单一功能向场景解决方案转型 [4]

核心观点 - 美的洗衣机荆州工厂获认证为全球首个多场景覆盖智能体工厂 基于工厂大脑和14个智能体实现端到端智能化运营 生产效率平均提升80%以上 [1] - 智能体工厂通过分布式多智能体架构实现协同作业 在质检 混流生产等场景实现秒级响应 其中首检效率从15分钟缩短至30秒 [3] - 人形机器人"美罗"作为具身智能体投入实际应用 与工厂智能体协同执行品质检测 设备巡检等任务 实现全流程自主决策 [5][7] 智能工厂技术架构 - 工厂大脑作为神经中枢采用分布式多智能体架构 通过A2A通信实现智能体自治协同 并集成工业大模型增强决策能力 [3] - 系统包含14个智能体覆盖38个核心生产场景 具备感知 决策 执行 反馈到优化的端到端能力 [1] - 智能终端包括具身机器人 机械臂 AMR 注塑机等设备 均具备感知 理解 决策及行动能力 [5] 生产效率提升 - 智能体以秒级响应完成传统人工小时级任务 平均提效80%以上 排产响应速度提升90% [1] - AI眼镜质检系统通过视觉技术比对图纸与实物 首检效率从15分钟减少到30秒 [3] - 协作机器人与计划智能体协同实现混流生产 自动识别机型并更新程序 提升柔性化作业精度 [3] 人形机器人应用 - 美罗人形机器人自主执行品质首检 DMS会议 TPM巡检 EHS巡检等高频任务 [5] - 在注塑车间完成阶段性调试 与业务系统打通闭环 使用自研3D相机进行尺寸外观检测 [7] - 检测数据实时同步至品质智能体 不合格时协同工艺智能体优化设备参数 [7] 战略部署规划 - 智能体工厂模式将扩大场景覆盖范围 快速复制到集团全球其他工厂 [9] - 通过丰富场景推动技术迭代 在多智能体协同下持续强化机器人操作能力 [7]

智能体工厂建设 - 美的洗衣机荆州工厂拥有14个智能体，覆盖38个核心生产业务场景，获WRCA认证为全球首个多场景覆盖智能体工厂[1][5] - 智能体工厂核心特征为自主性，包含工厂大脑、智能体和智能终端，区别于传统智能工厂的自动化、数字化和网络化[5] - 工厂响应计划下单效率提升至少90%，AI眼镜首检效率从15分钟缩短至30秒[6] 人形机器人应用 - 美的自主研发的轮足式人形机器人美罗已应用于注塑车间，执行首检送检任务，单臂负载从3公斤提升至9公斤[2] - 人形机器人需突破上下料、打螺丝、端子插接、面板装配、焊接等场景，其关节数达40多个，技术挑战显著[4] - 公司已实现核心模组、六维力传感器、触觉传感器及3D相机等关键零部件自研[4] 技术研发与战略布局 - 美的2023年布局人形机器人技术规划，以应用为牵引，具备从核心部件到整机制作的全链条研发能力[4] - 智能体工厂建设源于2023年7月AIGC战略规划，联合库卡、中央研究院等部门组成项目组，选定荆州工厂为试点[5] - 公司规划双足式通用人形机器人及"超人形机器人"新构型，以应对通用性与效率的权衡问题[4] 产能与基地建设 - 荆州工厂于2022年投产，是美的国内第三个洗衣机生产基地，生产小天鹅和美的品牌洗衣机及干衣机[5] - 该工厂为家电制造领域全球首个5G全连接工厂，具备智能制造示范效应[5] 行业技术趋势 - AI、具身智能和5G技术推动制造业快速蜕变，智能体工厂在多场景和行业加速落地[3][6] - 大模型和具身智能推动AI产业技术浪潮，促进智能终端设备与工厂大脑持续进化[6] 全球化推广计划 - 美的将以荆州工厂为起点，扩大智能体覆盖场景数量，加入更多具身智能终端设备[6] - 智能体工厂解决方案将快速复制到集团全球工厂，提升中国制造业全球竞争力[6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.6% [1] - 2025年第二季度实现收入773.8亿元，同比增长10.4%，归母净利润65.5亿元，同比增长16.0% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.69元（含税），分红总额25.1亿元，占半年度归母净利润的20.8% [1] 收入结构分析 - 上半年国内收入同比增长8.8%，海外收入同比增长11.7%，其中第二季度国内收入增速提升，海外收入增速有所降速 [1] - 国内市场卡萨帝品牌收入增速超过20%，Leader品牌收入增速超过15% [1] - 海外市场北美地区收入保持增长，高端品牌实现两位数增长，欧洲地区收入同比增长24.1% [1] - 新兴市场表现亮眼，南亚地区收入同比增长32.5%，东南亚地区收入同比增长18.3%，中东非地区收入同比增长65.4% [2] 盈利能力提升 - 第二季度毛利率为28.4%，同比提升0.1个百分点，上半年国内和海外业务毛利率均有提升 [2] - 第二季度归母净利率为8.5%，同比提升0.4个百分点 [2] - 毛利率提升得益于国内采购、研发及制造端的数字化变革，以及海外高端品牌战略和全球供应链协同 [2] 费用与现金流 - 第二季度期间费用率同比基本持平，销售费用率同比下降0.2个百分点，管理、研发、财务费用率均持平 [2] - 销售费用率下降主要由于国内市场数字化变革和海外终端零售创新带来的运营效率提升 [2] - 第二季度经营活动现金流量净额为88.5亿元，同比增长37.5%，主要因收入规模扩大和运营效率提升 [3] - 第二季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长20.2% [3] 增长驱动因素 - 国内市场受益于国补政策和以旧换新刺激，公司发挥全链路和多品牌优势 [1][2] - 海外市场在降息周期中有望提速，公司海外份额仍有较大提升空间 [2][3] - 干衣机、空调、小家电等产品突破有望为国内业务打开成长天花板 [3] - 数字化变革持续体现效果，提升运营效率和盈利能力 [1][2]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价32 08元 [4] 核心观点 - Q2内外销快速增长 盈利能力持续提升 数字化变革效果显著 [1][2] - 激励机制趋于完善 管理层积极性增强 海外市场仍有较大份额提升空间 [3] - 干衣机、空调、小家电等品类突破有望打开国内业务成长天花板 [3] 财务表现 - 2025H1实现收入1564 9亿元 YoY+10 2% 归母净利润120 3亿元 YoY+15 6% [1] - 2025Q2单季收入773 8亿元 YoY+10 4% 归母净利润65 5亿元 YoY+16 0% [1] - Q2毛利率28 4% 同比提升0 1个百分点 [2] - Q2归母净利率8 5% 同比提升0 4个百分点 [3] - Q2经营活动现金流净额88 5亿元 YoY+37 5% [3] 业务分析 - 国内市场H1收入YoY+8 8% 其中卡萨帝品牌增速超20% Leader品牌增速超15% [2] - 海外市场H1收入YoY+11 7% 欧洲地区YoY+24 1% 南亚地区YoY+32 5% 中东非地区YoY+65 4% [2] - 数字化变革推动国内采购、研发及制造端效率提升 [2] - 高端品牌战略和全球供应链协同助力海外业务毛利率改善 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2 29/2 54/2 76元 [3][7] - 对应2025年PE估值14倍 [3][7] - 净利润率预计从2024年6 6%提升至2027年7 6% [7] - ROE预计从2024年16 8%提升至2026年17 4% [7] 股东回报 - 拟每10股派现2 69元 分红总额25 1亿元 占H1归母净利润20 8% [1]

智能体工厂建设进展 - 荆州洗衣机工厂部署14个智能体，覆盖38个核心生产业务场景，包括首检、巡检和设备保养 [1] - 智能体实现秒级响应，完成传统人工小时级任务，整体平均效率提升80%以上，排产响应速度提升90% [1] - 工厂获世界纪录认证机构（WRCA）"世界卓越的首个多场景覆盖的智能体工厂"认证 [3] 技术架构与能力 - 智能体工厂依托"工厂大脑"、业务智能体与智能终端深度融合，形成全域互联生态体系 [3] - 生产要素（人机料法环）通过智能终端（具身机器人/机械臂/AMR/传感器等）获得感知、理解、决策及行动能力 [3] - AI眼镜辅助工人实现易错点提醒，首检效率从15分钟减少到30秒 [4] 运营效能提升 - 设备效率提高20%-30%，AI质控在关键环节实现100%智能防错 [5] - 市场品质提升30%以上，计划智能体使订单响应效率提升90% [5] - 工厂具备每10秒下线一台洗衣机的高效生产能力 [1] 行业范式革新 - 智能体工厂从"+AI"模式转向"AI+"范式，具备自主进化能力，实现从局部智能到全局智能的跨越 [4] - 工业制造进入第四阶段（AI技术加持的智能化与自适应阶段），取代前三阶段的机械化/信息化/数字化 [5] - 未来工厂将呈现全局自治、极致柔性、全价值链数字孪生和绿色可持续四大特征 [6] 战略定位与挑战 - 荆州工厂是美的集团第三大洗衣机生产中心，主要生产滚筒洗衣机和干衣机 [1] - 转型面临两大挑战：前沿技术与生产场景深度融合（耗时近一年）、组织流程与岗位职责重构 [3] - 工厂于2022年投产，2023年获全球家电行业首个5G全连接工厂认证 [1]

核心观点 - 美的集团旗下洗衣机荆州工厂获得全球首个多场景覆盖智能体工厂认证 标志着行业首个智能体工厂正式落地 通过14个智能体覆盖38个核心生产场景 实现从数字化工厂向自主进化型智能体生态的演进[2][10] 技术架构 - 采用多智能体协同架构重构生产逻辑 融合Agent自主决策+工业领域大模型+具身交互技术 实现全场景AI智能体自主服务与协同[2] - 工厂大脑作为神经中枢 采用分布式多智能体架构 通过A2A通信实现智能体自治协同 集成工业领域大模型增强决策能力[5] - 智能终端包括具身机器人/机械臂/AMR等 均被赋予感知/理解/决策及行动能力 形成端到端闭环系统[4][5] 运营效率提升 - 智能体以秒级响应完成传统人工小时级任务 平均提效80%以上 其中排产响应速度提升90%[2] - 质检场景首检效率从15分钟减少到30秒 通过AI眼镜自动获取图纸并与实物比对形成检测闭环[5] - 干衣机后盖锁附工站实现混流生产实时识别机型 自动更新程序提升精准度与效率[6] - 玉兔-AI巡检机器人巡检频次较人工提升100% 实现自主巡检-诊断-处理全链路秒级响应[8] 人形机器人应用 - 美罗人形机器人作为核心执行单元 与品质/DMS/TPM/EHS等智能体协同 自主执行首检/巡检等高频任务[7] - 在注塑车间完成实验室到现场应用跨越 实现搬运/检测/数据同步全流程自主决策 不合格品自动触发参数优化[7] - 解决多机器人协同作业难题 实时控制多个机器人降低误差 提升协同连通性[9] 物流与运维系统 - 注塑车间81台AMR具备跨域调度/动态路径感知/自主绕障能力 通过工厂大脑指挥实现物料精准搬运无拥堵[8] - AMR主动上报任务状态/设备状态/二维码健康度等信息 实时推送维护信息简化运维流程[8] 战略意义与推广计划 - 为全球制造业提供高效/灵活/韧性的智能生态新标杆 彰显中国在智能制造技术整合与应用的引领地位[3][10] - 智能体工厂解决方案将复制到集团全球工厂 通过系统自治替代经验依赖 实时闭环优化取代事后补救[10] - 覆盖14个智能体实现全流程无人干预/全要素自我进化 为制造业提供可复用的智能体工厂新范式[10]

行业升级趋势 - 家电市场加速进入结构性升级新周期 生活场景功能延伸叠加用户品质化 个性化消费崛起 [1] - 升级类家电和新趋势产品成为消费热点 融合前沿技术 解决场景痛点的新智家电产品销售同比增长72% [1] - 万元以上高端家电订单增长86% [1] - 嵌入式冰箱和洗衣机已成为品类销售主力军 相关产品销量占比超过90% [3] - 嵌入式微蒸烤一体机销售增长129% [3] 智能家电表现 - 全品类智能产品销量占比超过50% [2] - 支持风随火动 自动排烟的智能烟灶套装销售同比增长59% [2] - 主打智能省电 防直吹的智能无风感空调销售增长85% [2] - 能够主动识别食材并定制最佳保鲜方案的大容量智能冰箱销售增长149% [2] - 智能家电简化家务流程 提升生活效率 在AI算法加持下精细化功能提升生活品质 [2] 健康家电需求 - 消费者愈发关注除菌 净化和自清洁功能 健康家电深度融入细分生活场景 [2] - 可有效过滤水中杂质 细菌等有害物质的净饮机销售增长297% [2] - 具备杀菌除螨功能的干衣机销售增长147% [2] - 主打不开窗也有好空气的新风空调销售增长136% [2] - 新风空调 百吋电视 制冰冰箱 洗干一体机 烟灶互联套装等新智家电成为用户换新主流选择 [1] 3C产品表现 - 开学季叠加818大促 笔记本电脑 平板电脑 智能手表销售同比增长184% 129% 94% [1] - 高性能游戏本增长251% [3] - 电脑品类销售增长206% [3] 新兴产品趋势 - 能完美融入背景墙 尽显消失美学的百吋巨幕电视销售增长91% [3] - 大容量洗碗机 洗地机和智能门锁组成年轻人置家最青睐的懒人三件套 [2] - 嵌入式厨房一体机增长186% [3] - 大套数洗碗机增长184% [3] - 无风感空调增长80% [3] 渠道与场景创新 - 公司加速核心城市商圈布局Suning Max门店 打造新品首发阵地与新智家电体验中心 [3] - 全国Suning Max门店销售同比增长43% [3] - 空调 厨卫三大品类销售增长110% 78% [3] - 新 奇 智 特产品消费升温 [3]