港股市场表现 - 11月12日港股三大指数高开，恒生指数涨0.22%报26754.93点，恒生科技指数涨0.26%，恒生中国企业指数涨0.3% [1] - 医药股和科技股表现较为活跃 [1] - 科技板块中小鹏汽车-W上涨2.1%，京东健康上涨1.7%，携程集团-S上涨1.4% [1] - 科技板块中蔚来-SW下挫4.1%，阿里巴巴-W下跌2.1% [1] 中国科技股投资价值 - 中国科技股以其独特的高成长+高股息优势，成为国际资本争相布局的标的 [1] - 多家外资机构指出中国AI产业仍处于发展早期，在算力基建、算法创新、应用落地等环节具备广阔的追赶空间 [1] - 当前一批中国科技龙头企业展现出稳健的现金流与股东回报能力 [1] - 安本投资数据显示不少科技企业股息率超过3%，派息比例接近85%，与欧美市场水平相当 [1] - 成长潜力与股息收益并存的特征在全球低利率环境中显得尤为珍贵 [1] 港股科技板块前景 - 港股科技汇聚国产AI核心资产，涵盖算力、模型、软件应用和硬件终端等全产业链的龙头企业 [1] - 港股科技板块已成为中国资产重估的先锋，并有望在后续AI加速渗透中持续受益 [1]

新品发布与合作 - 京东健康联合澳洲儿童营养品牌佳思敏在进博会举办“眼部营养新纪元”青少年眼部新品发布会 [1] - 佳思敏新品“青少年视力佳 Vision+”将于11月10日在京东健康全网首发 [1] - 京东健康定位为“全球健康新品线上首发平台”，旨在提升新品可及性 [1] 市场背景与需求 - 中国20岁以下近视患病人数逐年增长 [1] - 超过75%的家庭将“护眼营养品”列为儿童健康支出的重要项目 [1] - 青少年用眼时长及面对电子屏幕的时间不断攀升，视力健康问题成为社会焦点 [1] 产品特性与定位 - 新品主打“眼脑协同，双效提升”，针对高强度、长时间用眼的青少年群体设计 [1] - 产品富含经临床实证的Golden Lute-gen专利叶黄素与花青素，可精准作用于黄斑区，增强蓝光防护，缓解视疲劳 [1] - 产品同时含有r-TG DHA与EPA，有助于增强视网膜神经活性，提升视觉信号传递效率 [1] 品牌实力与增长 - 佳思敏是澳洲家喻户晓的国民品牌，连续多年稳居澳洲儿童营养销量榜首 [2] - 自2016年入驻京东以来，佳思敏复合年增长率超过50%，销售规模实现跨越式增长 [2] 战略合作与展望 - 京东健康被合作伙伴视为长期信赖的战略伙伴，其庞大的用户基础和精准的市场洞察力为品牌深耕中国市场提供支持 [2] - 未来双方将在新品打造、护眼科普等方面开展深度合作，旨在让更多优质科学护眼产品进入中国家庭 [2]

研报核心观点 - 里昂发布研报，重申对京东健康的“跑赢大市”评级，并将目标价从64港元上调至66港元 [1] - 上调公司2025年全年收入增幅预测至22%，并预计Ebit利润率为5.7% [1] - 上调公司今明两年的经调整净利润预测，幅度分别为5%和4% [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度药物销售在原厂药和慢性病药带动下保持稳健，同比增长逾30% [1] - 保健品销售维持同比增长逾20% [1] - 预计第三季度总收入同比增长25%至166亿元人民币 [1] - 经调整Ebit预计同比上升逾40%至12亿元人民币 [1] 业务运营与展望 - 公司计划下半年开设200间店铺，但第三季度仅开设了50间 [1] - 预计下半年收入同比增长20%，意味着第四季度同比增长幅度为16% [1]

研报核心观点 - 里昂发布研报，上调京东健康多项财务预测及目标价，重申“跑赢大市”评级 [1] 财务预测调整 - 上调2025年全年收入增幅预测至22% [1] - 预测2025年Ebit利润率为5.7%，原预测为5.0% [1] - 上调公司今明两年的经调整净利润预测，幅度分别为5%和4% [1] - 目标价由64港元升至66港元 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季药物销售保持稳健的同比逾30%增长，主要由原厂药和慢性病药带动 [1] - 保健品销售维持同比增长逾20% [1] - 预计公司第三季总收入同比增长25%至166亿元人民币 [1] - 预计经调整Ebit同比上升逾40%至12亿元人民币 [1] 业务运营与展望 - 公司计划下半年开设200间店铺，但第三季仅开设了50间 [1] - 预计下半年收入将同比增长20% [1] - 预计第四季度收入同比升幅为16% [1]

业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增长25%至166亿元人民币 [1] - 预计第三季度经调整EBIT同比增长超过40%至12亿元人民币 [1] - 预计下半年收入同比增长20%，其中第四季度同比增长16% [1] - 上调2025年全年收入增幅预测至22% [1] 业务驱动因素 - 第三季度药物销售在处方药和慢性病药带动下保持同比增长超过30% [1] - 第三季度保健品销售维持同比增长超过20% [1] 盈利能力与估值 - 预计2025年EBIT利润率为5.7%，原预测为5.0% [1] - 上调公司今明两年经调整净利润预测分别为5%和4% [1] - 目标价由64港元上调至66港元，重申“跑赢大市”评级 [1]

电商平台处方药促销概况 - 今年双11期间，京东、阿里、美团等电商平台将百亿补贴、满减、秒杀等促销活动覆盖到处方药领域[1][2] - 促销后多款处方药到手价较标价下降10%至20%，例如阿利沙坦酯片、达格列净片、司美格鲁肽注射液等[3] - 参与优惠活动的包括平台自营药房、药企旗舰店和零售药店[3] 减肥处方药的市场热度与价格 - 双11活动开始后，某平台减肥药成交额增长超5.7倍，热度堪比iPhone 17系列新品[6] - 替尔泊肽、司美格鲁肽、玛仕度肽等减肥处方药是促销重点，司美格鲁肽曾登顶全球“药王”，替尔泊肽三季度有望超越[7] - 具体价格方面，替尔泊肽注射液（2.4ml:20mg/支）全国挂网价为2758元，京东大药房百亿补贴后为1999元，阿里健康大药房叠加五重补贴后为1799.1元，美团自营大药房从2520元降至2470元[7] 促销活动的合规性争议 - 法律意见认为，“下单抽免单”涉及赠送药品，可能构成明令禁止的违法买赠行为[9][10] - 满减、折扣等优惠不直接涉及赠药，但相关促销信息的发布可能构成违法广告[10] - 若促销力度过大导致消费者为凑单而超量购药，或营造“抢购”氛围，可能被监管机构认定为违规[12] 处方药的广告与信息展示合规问题 - 《广告法》禁止处方药通过大众传媒对公众进行广告宣传，但平台在微信公众号等渠道露出处方药降价信息，涉嫌违规[13] - 平台在商品介绍中使用“减重无忧”等宣传语，以及“不瘦必赔”等兜底药效的承诺，涉嫌违反不得含有功效断言或保证的规定[13][16][18] - 部分平台在处方审核前展示了药品的功能主治、适应证、用法用量等信息，超出了《药品网络销售监督管理办法》允许的范围[14] 线上处方开具的随意性 - 线上开方流程极为简便，记者在未提交任何病历资料的情况下，9分钟内成功开出6张覆盖不同重症的处方[20][22] - 开方过程耗时极短，最快约10秒，最慢不超过1分钟，仅个别情况被强制要求审核病历[22] - 行业专家指出，药品营销的市场冲动与药物使用的临床规则存在冲突，不合理的处方是药物滥用的源头[20] 药物滥用潜在风险 - 司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等减肥药说明书均带有最高级别的黑框警告，提示可能引起甲状腺C细胞肿瘤等未知风险[3][23] - 电商平台用户评论显示，有人因随意用药被送医抢救[23] - 临床专家强调，满足治疗需求是核心，用药存在未知风险，尤其是一些临床使用时间不长的药物[23]

合作动态 - 京东健康在第八届进博会期间与欧姆龙健康医疗、雅培等全球多家医疗器械企业达成多项重要合作，全面深化在智能硬件设备打通、健康数据互联及慢病长周期管理领域的合作[1] - 合作旨在加速构建“硬件-软件-服务-生态”四位一体的智能健康管理新生态[1] - 京东健康与欧姆龙将推进智能健康设备与用户健康档案的深度融合，实现血压、血糖等关键健康数据的自动同步与智能分析[1] 与欧姆龙合作详情 - 京东健康作为欧姆龙品牌在国内最大的销售渠道，双方已保持十余年长期稳定的合作关系[1] - 合作成果包括新品首发、场景共建及品牌营销，例如今年9月份欧姆龙旗下五款电子血压计新品在京东健康全网首发并获得消费者好评[1] - 双方将在产品研发、慢病管理研究等领域加强协作，共同探索家庭、社区等多场景下的智能健康管理新模式[1] 与雅培合作详情 - 京东健康获得雅培颁发的“卓越合作伙伴”奖项，表彰双方多年来的紧密协作[2] - 雅培瞬感2代产品（国内首个获批4周岁及以上儿童适应症的CGM系统）自去年10月份在京东健康独家首发以来取得亮眼销售成果[2] - 今年双方完成雅培瞬感2代产品的大单包销，依托京东健康供应链网络和服务能力让更多消费者用上高标准、新技术的iCGM产品[2] 未来规划与模式 - 京东健康将参与雅培发起的“一型糖宝管理手册科普绘本”公益项目，利用其用户群体与健康科普内容生态推广前沿科技成果[2] - 公司已构建以“CGM+AI”为代表的智能健康管理新模式，未来将全面开放给全球优秀医疗器械品牌[2] - 未来合作探索领域包括慢病管理、智能互联、患者教育、公益关爱等，旨在让全球优质医疗健康服务更好地服务中国用户[2]

合作公告 - 京东健康与新西兰儿童营养品牌小小伞及江南大学共建“京东儿童叶黄素”金标准[1] - 双方计划在京东健康全网独家首发“学生DHA”等新品[1] - 合作旨在推动中国与新西兰在食品与营养领域的合作[1] 品牌与市场地位 - 小小伞是拥有46年历史的新西兰品牌，深耕有机配方儿童营养品领域[1] - 小小伞被沙利文认证为全球有机配方儿童营养补剂销量第一品牌[1] - 2025年，双方联合发布《2025全球儿童有机配方营养品趋势白皮书》[1] 产品发布与市场表现 - 小小伞“学生DHA”新品将于今年12月在京东健康全网独家首发，具备高纯度、足含量、复配科学等优势[2] - 小小伞高钙钙镁锌等多款新品已在京东健康平台首发[1] - 小小伞“六一”京东专供礼盒在儿童节期间持续热销并广受用户好评[1] 战略目标与行业影响 - 京东健康旨在通过携手全球营养品牌共建品类标准，让用户实现“简单选、放心用”[3] - 合作希望让优秀的跨国品牌被用户看见，为中国消费者带来更多科学、安心、高效的产品与服务[3] - 此次合作是中国与新西兰双边经贸和科研合作的一次创新探索，旨在共同推动两国营养健康产业的高质量发展[3]

公司战略与市场承诺 - 公司视中国为全球最重要增长引擎之一，近两年在中国上市的产品数量超过其他任何国家[1] - 公司在中国市场实施三大战略支柱：中国到中国、中国到全球、全球到中国[6] - 公司中国员工人数占全球员工总数逾10%，并在两年内增加了30%至超800人[1][6] 业务板块与产品创新 - 公司首次集结呼吸道健康、罕见病和专科治疗三大业务板块共同亮相进博会[3] - 公司商业化上市超细颗粒ICS/LABA干粉吸入剂启尔畅®易悦达®，该产品是国内目前唯一获批的超细颗粒ICS/LABA干粉吸入剂[4] - 新产品启尔畅®易悦达®中位粒径仅为1.4-1.5μm，哮喘患者的肺部沉积率高达56%[5] - 新产品采用创新专利技术装置，拥有"眼耳口"三重反馈系统，旨在解决70-80%患者未能正确使用吸入装置的临床痛点[5] 合作与渠道拓展 - 公司与京东健康签署战略合作协议，呼吸事业部全线药品将上线京东健康，双方将在疾病科普、在线问诊与处方服务、智能慢病管理等多个环节深度协同[1][8][10] - 公司罕见病事业部与中国罕见病联盟签署合作备忘录，围绕提升罕见病管理、建立单病种规范化诊疗体系等领域展开合作[3] - 公司积极携手电商平台及零售药店等多渠道发力，探索呼吸疾病管理新路径[5] 市场准入与可及性提升 - 公司通过"先行先试"、减免临床试验、优先审评等政策加速全球创新产品在中国注册审批，治疗遗传性大疱性表皮松解症的桦醇三萜凝胶已于今年9月落地海南博鳌乐城[7] - 公司已推动8个产品纳入乐城保险临床急需库药品目录，多款罕见病产品被纳入多个地方普惠健康保险的"海外特定药品"保障清单[7] - 公司致力于提升创新药品可及性，响应国家慢性病综合防控等规划，在呼吸道健康、罕见病和专科治疗领域贡献专长[10]

电商平台处方药促销活动概况 - 今年双11期间，京东、阿里、美团等电商平台将百亿补贴、满减、秒杀等促销手段应用于处方药销售 [2][3] - 促销活动覆盖平台自营药房、药企旗舰店及零售药店，涉及阿利沙坦酯片、达格列净片、司美格鲁肽注射液等多款处方药，补贴后价格较标价下降10%–20% [3][6] - 以替尔泊肽注射液为例，京东大药房百亿补贴后价格从2760元降至1999元，阿里健康大药房通过五重补贴从3034元降至1799.1元，美团自营大药房从2520元降至2470元 [7] - 活动形式多样，包括满300元减50元、满1件享9折、限时秒杀、下单抽免单等 [2][10] 促销活动涉及的处方药品种 - 减肥类处方药成为促销热点，京东双11活动开始后减肥药成交额增长超5.7倍 [6] - 热门促销药品包括礼来的替尔泊肽、诺和诺德的司美格鲁肽、信达生物的玛仕度肽等，其中司美格鲁肽曾登顶全球“药王”，替尔泊肽在三季度有望超越它 [6] - 除减肥药外，促销处方药还涵盖男科药他达拉非片、乙肝药恩替卡韦片、心衰药托伐普坦片、儿童用抗生素头孢克洛混悬剂等多个治疗领域 [12] 促销活动潜在的合规挑战 - 法律意见指出，“下单抽免单”活动涉及赠送药品，可能构成被明令禁止的处方药买赠行为 [10][11] - 满减、秒杀等促销若力度过大，可能诱导消费者为凑单而超量购买或购买与病情无关的药品，偏离合理用药初衷，存在被监管认定为违规的风险 [11] - 平台通过微信公众号等大众媒体发布特定处方药降价信息，具有推荐目的，可能被认定为违反《广告法》中禁止处方药面向大众做广告的规定 [12][13] - 平台在商品页面展示功能主治、适应证、用法用量等信息，或开设“用药提示”栏目详细说明药物信息，可能超出《药品网络销售监督管理办法》允许的展示范围 [14] 平台营销中的药效承诺与处方审核 - 平台推出“不瘦必赔”等兜底药效的活动，例如阿里健康大药房承诺患者购买替尔泊肽后若按计划未达减重目标，最高可申请赔付50%用药金额（最高5000元），这可能违反《广告法》关于药品广告不得含有功效断言或保证的规定 [15][16] - 线上处方审核流程存在随意性，记者测试在未提交任何病历资料的情况下，最快10秒即可开出覆盖糖尿病、肥胖症等重大疾病的处方，仅个别平台强制要求审核首诊记录 [17] 行业专家观点与潜在风险 - 行业专家指出药品营销的市场冲动与药物使用的临床规则之间存在冲突，长期积累的危害爆发后，买单方往往是政府和广大患者 [18] - 司美格鲁肽、替尔泊肽等热门处方药的说明书中均带有最高级别的黑框警告，提示尚不清楚是否可能引起人类甲状腺C细胞肿瘤等严重不良反应 [3][17] - 医疗专家强调，由于一些药物临床使用时间不长，未来可能出现新的未知风险，用药总归不是最佳选择，满足治疗需求才是核心目标 [18][19]