宏观市场动态 - 美联储降息预期升温，理事沃勒支持在12月降息，高盛预测美联储可能在12月启动降息，2025年续降三次使基准利率降至3%-3.25%区间[3] - 市场对美联储12月降息的预期为实物资产价格提供上涨动能，COMEX黄金涨超1%，LME铜同样涨超1%[4] - 货币政策转向、贸易不确定性及地缘风险等因素共同支撑黄金的中长期配置价值[9][10] 有色金属价格表现与预测 - 瑞银将2026年3月铜价目标上调750美元至11500美元/吨，6月和9月目标分别上调1000美元至12000美元和12500美元，并新增2026年12月目标13000美元，当前LME期铜报10800美元左右[5] - 印尼自由港公司将2026年铜产量目标下调至47.8万吨，因Grasberg矿事故恢复进度不及预期，短期供应担忧可能推动铜价震荡偏强[4] - 铜供需矛盾显现，在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持上行态势[8] - 预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，行业有望延续较高景气度[9] 行业供需分析 - 铜需求端受益于全球宽松货币周期与绿色转型，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域形成有力支撑[8] - 全球铜矿品位下降、资本开支长期不足以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧[9] - 电解铝供给端，国内产能受限于4500万吨的“天花板”，运行产能已处高位，新增产能极为有限；海外产能投产进度缓慢[9] - 电解铝需求端展现出结构性韧性，在供应刚性、库存低位及成本支撑下，价格预计易涨难跌[9] 市场及产品表现 - 11月25日，有色板块回暖，有色50ETF（159652）放量涨超2%，有望终结三连阴[1] - 有色50ETF成分股多数冲高，华锡有色领涨超8%，西部黄金、中金黄金涨超4%，洛阳钼业、华友钴业等涨超3%[6] - 有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股包括紫金矿业（权重15.50%）、北方稀土（权重6.21%）、洛阳钼业（权重5.84%）等[2] - 有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，前五大成分股集中度高达38%[10] - 有色50ETF（159652）标的指数PE为23.74倍，相比5年前下降61%，同期指数累计涨幅达131%，涨幅由盈利驱动[12]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.61%，报收25873.27点 [1][5] - 恒生科技指数上涨1.15%，报收5609.21点 [1][5] - 国企指数上涨0.75%，报收9147.09点 [1][5] 新能源车企股表现 - 小米集团-W股价上涨4.60%，收于40.440港元 [3][5][6] - 公司创始人雷军通过全资公司购入260万股B类普通股，平均每股价格约38.58港元，总计斥资超过1亿港元 [2] - 增持后，雷军共持有公司约23.26%的已发行股份 [2] - 其他新能源车企股普遍上涨，华晨中国涨1.93%，零跑汽车涨1.30%，长城汽车涨1.01%，比亚迪股份涨1.00% [3] 新消费概念股表现 - 古茗股价上涨5.74% [6] - 公司推出两款慢炖好料新品，定价分别为16元起和18元起，采用限定新杯包装并标注原料产地与工艺 [4] - 该系列产品炖煮60分钟以上，是对糖水品类的探索，旨在打造品牌特色 [4] - 其他新消费股表现强劲，茶白道涨3.39%，奈雪的茶涨1.89%，泡泡玛特涨1.75% [6] 有色金属板块表现 - 中国宏桥股价上涨4.18% [8] - 洛阳钼业股价上涨2.96% [7][8] - 美联储12月降息25个基点的概率为82.9%，对有色金属板块构成短期至中期利好 [7] 科技股表现 - 科网股涨多跌少，哔哩哔哩涨超5%，百度涨超3%，快手、阿里巴巴涨超2% [5]

港股有色金属板块上涨行情 - 港股有色金属股出现集体上涨，灵宝黄金和中国大冶有色金属涨幅达3.5%，招金矿业和紫金矿业涨近3%，中国宏桥和洛阳钼业涨超2%，山东黄金、江西铜业、俄铝、金力永磁、中国铝业等均上涨 [1] - 具体个股表现：灵宝黄金(03330)涨3.51%至15.910港元，中国大冶有色金属(00661)涨3.41%至0.091港元，招金矿业(01818)涨2.85%至29.580港元，紫金矿业(02899)涨2.63%至31.180港元，中国宏桥(01378)涨2.36%至30.360港元，洛阳钼业(03993)涨2.20%至16.240港元 [2] 美联储降息预期对市场的影响 - 美联储12月降息25个基点的概率为82.9%，较前日的69.4%显著上升 [2] - 分析认为美联储降息概率升至八成对有色金属板块构成短期至中期利好，将通过美元走弱、融资成本下降、需求预期改善和风险偏好提升等渠道推动有色金属价格和相关股票上涨 [3] 黄金市场表现及驱动因素 - 黄金在亚洲早盘交易中小幅走高，现货黄金上涨0.2%至每盎司4,141.70美元 [3] - 金价受到美联储降息预期的支撑，美联储理事沃勒表示正在推动在下一次美联储会议上降息 [3]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.87%至15.79元/股，总市值达3378.16亿元，成交金额2.85亿元，换手率0.10% [1] - 当日主力资金净流入2734.74万元，特大单买入4554.21万元（占比16.00%），卖出4042.22万元（占比14.20%），大单买入9943.64万元（占比34.93%），卖出7720.88万元（占比27.13%） [1] - 今年以来股价累计上涨146.83%，近5个交易日上涨1.48%，近20日下跌5.73%，近60日上涨30.71% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务涉及钼、钨、黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研，主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他0.11% [3] - 2025年1-9月实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [3] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [4] - 华夏上证50ETF（510050）为第五大流通股东，持股1.34亿股，较上期减少365.43万股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股1.20亿股，较上期减少517.87万股，易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股8647.42万股，为新进股东 [4]

公司股价表现 - 11月25日股价上涨5.02%，报收16.12元/股 [1] - 当日成交额18.64亿元，换手率0.67% [1] - 公司总市值达3448.76亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入主要来自精炼金属产品贸易，占比48.56% [1] - 精矿产品贸易收入占比38.31% [1] - 铜业务收入占比27.14%，钴业务收入占比6.04% [1] - 其他业务包括钼3.12%、磷2.23%、铌1.88%、钨1.17% [1] 基金持仓情况 - 国富焦点驱动混合A（000065）三季度持有公司股票1.86万股，占基金净值比例0.54%，为第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模为4981.09万元 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约1.43万元 [2] 基金业绩表现 - 国富焦点驱动混合A今年以来收益2.89%，同类排名7082/8136 [2] - 近一年收益5.17%，同类排名6745/8058 [2] - 成立以来累计收益达155.53% [2] 基金经理信息 - 基金经理刘怡敏累计任职时间17年37天，管理基金总规模9.83亿元，任职期间最佳基金回报137.32% [3] - 基金经理刘晓累计任职时间8年283天，管理基金总规模30.33亿元，任职期间最佳基金回报199.38% [3]

港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属股出现集体上涨行情，灵宝黄金和中国大冶有色金属涨幅领先，达3.5% [1] - 招金矿业和紫金矿业股价上涨近3%，中国宏桥和洛阳钼业涨幅超过2% [1] - 山东黄金、江西铜业、俄铝、金力永磁、中国铝业等公司股价均出现不同幅度上涨 [1] 美联储货币政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率为82.9%，较前一日的69.4%显著上升 [1] - 维持利率不变的概率为17.1% [1] - 美联储理事沃勒表示正在推动在下一次美联储会议上降息 [1] 有色金属板块利好驱动因素 - 美联储降息概率升至八成，对有色金属板块构成强有力的短期至中期利好 [1] - 降息预期将通过美元走弱、融资成本下降、需求预期改善和风险偏好提升三大渠道推动板块上涨 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金在亚洲早盘交易中上涨0.2%，报每盎司4,141.70美元 [1] - 金价受到美联储降息预期的支撑，央行官员发表偏宽松言论 [1] 个股具体价格数据 - 灵宝黄金最新价15.910港元，涨幅3.51% [2] - 中国大冶有色金属最新价0.091港元，涨幅3.41% [2] - 招金矿业最新价29.580港元，涨幅2.85% [2] - 紫金矿业最新价31.180港元，涨幅2.63% [2] - 中国宏桥最新价30.360港元，涨幅2.36% [2] - 洛阳钼业最新价16.240港元，涨幅2.20% [2]

大宗交易概况 - 11月24日发生一笔大宗交易，成交量90.00万股，成交金额1381.50万元，成交价为15.35元，与当日收盘价持平 [1] - 该笔交易的买方为机构专用席位，卖方为国泰海通证券股份有限公司总部 [1] - 近3个月内公司累计发生12笔大宗交易，合计成交金额为2.77亿元 [1] 近期股价与资金流向 - 11月24日公司收盘价为15.35元，当日上涨1.12%，日换手率为0.93%，成交额为24.96亿元 [1] - 当日主力资金净流入3968.92万元，但近5日该股累计下跌4.36%，近5日资金合计净流出12.38亿元 [1] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为33.32亿元，近5日减少2.61亿元，降幅为7.26% [1]

交易概况 - 2025年11月24日，洛阳钼业发生一笔大宗交易，成交量为90万股，成交金额为1381.5万元 [1][2] - 该笔大宗交易的成交价格为15.35元，与当日市场收盘价15.35元持平 [1][2] - 该笔交易成交额占公司当日总成交额的0.55% [1] 交易细节 - 买入方营业部为机构专用席位 [2] - 卖出方营业部为母唇表酒店塑胶的 [2] - 该笔交易证券代码为603993 [2]

投资评级与目标 - 对洛阳钼业H股给予“买入”评级 [6] - 目标价格为20.60港元，较当前价格17.22港元存在19.6%的预期上涨空间 [6] - 预期总回报率为22.0%，其中包含2.3%的预期股息收益率 [6] 估值方法 - 目标价基于贴现现金流模型计算得出 [8] - 采用11%的加权平均资本成本，其中贝塔系数为1.6，市场风险溢价为7%，无风险利率为3.0% [8] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度净利润环比增长且超出市场预期 [2] - 业绩驱动因素包括有效税率降低、部分钴销量实现以及小金属价格走强 [2] 铜业务展望 - 2025年预期铜产量因技术升级而高于先前指引，管理层认为强劲的产出具有可持续性 [3] - KFM二期项目预计在2027年上半年投产，在整个矿山寿命期内平均年产量为10万吨 [3] - 2028年铜产量指引为80万至100万吨 [3] 生产成本与财务 - 得益于TFM和KFM项目铜产量增长以及成本控制努力，2025年前九个月铜生产成本同比下降 [4] - 2025年前九个月净财务费用因长期债务偿还而同比下降 [5] 钴业务动态 - 钴作为TFM和KFM项目中铜的副产品，公司可能调整生产使用更高铜品位和更低钴品位的矿石，但钴产量不会显著下降 [4] - TFM和KFM项目生产的钴产品为氢氧化钴，易于储存 [4] - 2026年分配给TFM和KFM项目的钴配额总计超过3万吨 [5] - 考虑到运输周期，预计2025年第四季度实现的钴销量将有限 [5]

港股市场整体表现 - 11月21日港股三大指数集体大跌 恒生指数跌2.38% 国企指数跌2.45% 恒生科技指数跌3.21% [1][2] - 市场普遍下行 医药 科技 有色金属 电力设备等多个板块跌幅显著 [3][4][5] 医药板块 - 医药股跌幅靠前 互联网医疗 AI医疗 生物医药 医药外包 创新药概念等板块普跌 [3] - 三生制药跌9.44% 维亚生物跌6.09% 金斯瑞生物科技跌6.05% 复宏汉霖跌5.62% 康方生物跌5.39% [3] - 京东健康跌8.6% 平安好医生跌4.28% 阿里健康跌4.46% 晶泰控股跌4.82% 微创机器人-B跌3.55% [3] - 创新药BD已有降温迹象 美联储降息预期降温或冲击行业估值及投融资 [3] 有色金属与电力设备板块 - 受美联储12月降息预期弱化影响 美元指数再上100点关口 有色金属全线承压 [4] - 赣锋锂业大跌12.47% 天齐锂业跌11.93% 金力永磁跌6.63% 灵宝黄金跌5.47% 中国铝业跌4.85% 中铝国际跌4.74% [4] - 电力设备 光伏 风电等电力板块表现不佳 东北电气跌7.02% 信义光能跌7.51% 协鑫科技跌5.83% 亿华通跌6.27% 福莱特玻璃跌6.02% [4] - 光伏整体需求偏弱 终端采买边际回落 12月组件环节仍有下调排产预期 电池片环节库存压力较大 [4] 科技板块 - 芯片股跌幅较大 中芯国际跌6.39% 华虹半导体跌6.09% 上海复旦跌3.78% 贝克微跌5.2% [5] - 云办公 云计算 明星科网股 人工智能 机器人概念等科技板块纷纷下行 [5] - 腾讯音乐-SW跌5.98% 百度集团-SW跌5.79% 阿里巴巴-W跌4.65% 网易-S跌3.76% [5] 宏观与行业背景 - 美国9月非农数据大超预期 互换合约显示美联储12月降息可能性萎缩 [3] - 多晶硅期货跟随工业硅同步回落 现货N型复投料价格窄幅波动 SMM报价4.97万-5.49万/吨 [4] - 多晶硅行业虽有减产 但实际供需改善有限 短期价格预计维持震荡格局 [4]