公司概况 * 纪要涉及的公司为招商银行[1] 财务表现与展望 * 第三季度单季净息差为1.83%，环比二季度下降3个基点[3] 前三季度净息差为1.87%，同比去年同期下降12个基点，但高于全行业45个基点，并在大中型上市银行中处于首位[3] 净息差同比降幅呈现逐渐收窄态势[2][3] * 未来净息差受重定价因素、央行货币政策（可能降息10个基点）及存款重定价节奏影响，如无额外降息，预计净息差将向好发展[2][4] * 前三季度总贷款增长3.6%，总存款增长4.6%，信贷需求偏弱[2][4] 新增贷款主要集中在对公领域，零售贷款受房地产市场调整及线下消费疲弱影响需求偏弱[2][4] * 前三季度财富管理收入同比增长19%，其中代销理财增18%，代销基金增39%，代销信托（主要是私募基金）增47%[2][8] 单三季度代销基金同比增99%，代理信托超过40%[8] * 前三季度管理费总计750亿元，同比增长0.4%，成本收入比为29.85%，上升了0.27个百分点[11] 通过精细化管理和人工智能应用挖掘降本增效空间，并对金融科技和人工智能相关领域保持战略性投入[3][12] * 其他综合收益从年初约430多亿降至三季报时的260亿，反映部分债券投资浮盈兑现[9] 资产质量与风险管理 * 截至三季度末，住房按揭贷款占总贷款约22%-23%，规模约1.4万亿，不良率为0.45%，关注率1.49%，逾期率0.83%[2][5] 相比去年末，不良率有所改善（去年末0.48%）但关注率上升（去年末1.28%）[5] * 新发放房贷中一二线城市占比91%，存量占88%，加权平均余额抵押率40.29%，抵押物充足稳定，风险总体可控[2][6] * 针对房贷风险采取严格管理措施：客户准入遵循"三好"原则、加强贷后管理、常态化监测和重估押品、严格分类贷款（逾期60天以上零售贷款全部计入不良）[6][7] 业务策略与市场趋势 * 债券投资占总资产比例接近30%，未来金融投资占总资产比例计划约为32%，较2024年末提升近两个百分点[3][10] 对利率持中性态度，配置盘和交易盘并存，根据市场波动进行操作[10] * 零售AUM为16.6万亿，比去年末增长1.67万亿（增幅11%），其中80%为非存款类资产[2][8] 客户财富管理配置向含权类资产转移，代销非货公募基金中含权类同比增长1.6倍[8] * 含权益理财产品需求增加，截至9月底，招银理财含权类产品规模占比超过12%，提升3.27个百分点[13] 趋势取决于资本市场变化及风险偏好[13] * 存款定期化现象未根本改观，今年前三季度定期存款率51%，与去年同期持平[8] 中高端客户增加含权类资产配置，保守稳健型客户仍偏好保本型资产[8] 资本与股东回报 * 现金分红率2024年达到35%，短期内维持在35%左右，未来调整需视整体盈利状况而定[14][15] 自2013年以来未进行股本融资，全靠留存利润扩充资本[15] * 截至第三季度末，核心一级资本充足率13.93%，居行业前列[15] 新增贷款集中在对公贷款导致资本消耗略高，加之资本新规切换因素，使前三季度风险加权资产增长较快[15]

A股市场动态 - 五矿资本控股子公司五矿信托与关联方五矿地产控股共同投资设立合资公司，五矿信托注入3亿元货币资金及评估价值162.9亿元资产包至特殊目的载体（SPV），旨在通过专业主体进行风险隔离和存量资产处置 [2] - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”完成新股配售，公募基金、社保基金、养老金等机构获配约3858.96万股，占网下最终发行比例的98.44% [2] - 云南铝业股份有限公司拟收购云南冶金集团持有的云铝涌鑫铝业28.7425%股权、云铝润鑫铝业27.3137%股权及云铝泓鑫铝业30%股权 [2] - 中航直升机股份有限公司全资子公司哈尔滨飞机工业集团拟吸收合并另一全资子公司哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司 [2] - 港股IPO市场活跃，前10个月新上市企业81家，募资合计2159.77亿港元，其中14家A股公司贡献超半数募资额，并出现AH股价倒挂现象，如宁德时代H股较A股溢价超14% [3] 理财与基金市场 - 11月以来共有9只红利主题基金成立，发行规模合计66.15亿元，创年内月度新高，其中万家中证800红利低波动指数基金发行规模17.23亿元，东方中证红利低波动100指数基金超13亿元 [4] - 国有六大行及部分股份制银行下架5年期大额存单，中小银行亦下架3年期、5年期定期存款并下调各期限利率，涉及银行范围广泛 [4] - 16只科技主题基金集中获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金，部分产品上报当日即获批 [4] - 临近年末，多家银行推出个人养老金缴存优惠活动，按年度1.2万元上限缴存最高可获得约600元补贴礼包 [5] - 11月地方新增专项债发行规模预计4922亿元，较上月增长超2000亿元，用于偿还存量债务的地方再融资债券发行规模1767亿元，较上月增长超1300亿元 [5] 宏观经济与工业数据 - 1—10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，连续三个月增长，10月单月利润同比下降5.5%，装备制造业和高技术制造业为主要支撑 [6] - 中国连续12年稳居全球最大工业机器人应用市场，负载超500公斤六轴机器人推出，国产机器人平均无故障运行时间达12万小时，2024年自主品牌多关节机器人销量首次突破10万台，占比提升至60.9% [6] - 国家发展改革委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行，规定信用主体依法享有信用修复权利 [6] - 前10个月中国全行业对外直接投资10332.3亿元人民币，同比增长7%，其中非金融类直接投资8726亿元人民币，增长6% [7] - 2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元，截至10月底已获批创新医疗器械数量增至377个 [7]

南向资金净流入概况 - 阿里巴巴-W、泡泡玛特、招商银行为南向资金净流入金额前三名，分别净流入15.22亿港元、3.85亿港元、3.30亿港元 [1] - 盈富基金、腾讯控股、恒生中国企业为南向资金净流出金额前三名，分别净流出22.61亿港元、11.82亿港元、8.33亿港元 [1] - 中国外运、南方东西精选、中远海运港口在净流入比方面位列市场前三，比例分别为73.90%、64.44%、60.69% [1] 前十大资金净流入榜详情 - 阿里巴巴-W净流入15.22亿港元，净流入比为8.82%，收盘价154.80港元（下跌1.90%） [2] - 泡泡玛特净流入3.85亿港元，净流入比为19.66%，收盘价204.60港元（上涨2.20%） [2] - 招商银行净流入3.30亿港元，净流入比高达32.52%，收盘价52.40港元（下跌0.57%） [2] - 石药集团净流入2.41亿港元，万科企业净流入1.96亿港元且净流入比达35.18% [2] - 长飞光纤光缆、中国人寿、优必选、哔哩哔哩-W、狮腾控股净流入金额在1.32亿至1.80亿港元之间 [2] 前十大资金净流出榜详情 - 盈富基金净流出22.61亿港元，净流出比为-16.10%，收盘价26.08港元（上涨0.15%） [2] - 腾讯控股净流出11.82亿港元，净流出比为-13.16%，收盘价619.50港元（下跌0.88%） [2] - 恒生中国企业净流出8.33亿港元，美团-W、中国移动、中芯国际净流出金额分别为3.65亿、2.68亿、2.55亿港元 [2] - 中国移动净流出比高达-23.21%，华虹半导体、中国宏桥净流出比分别为-10.96%、-18.31% [2] - 比亚迪股份、汇丰控股净流出金额均为1.53亿港元 [2] 前十大净流入比榜详情 - 中国外运净流入比最高，达73.90%，净流入金额为1302.98万港元 [2] - 南方东西精选、中远海运港口净流入比分别为64.44%、60.69% [2] - 青岛银行、中国电力净流入比分别为54.25%、51.21% [2][3] - 贪玩、力量发展、首钢资源、达势股份、青岛港净流入比在44.08%至47.54%之间 [3] 前十大净流出比榜详情 - 瑞安房地产净流出比最高，为-64.09%，净流出金额190.67万港元 [3] - 中海油田服务净流出比为-62.56%，净流出金额5688.89万港元 [3] - 海天国际、香港中华煤气净流出比分别为-55.09%、-54.67%，后者净流出金额达1.29亿港元 [3] - 时代天使、安徽皖通高速公路、361度等公司净流出比在-41.23%至-48.57%之间 [3]

文章核心观点 - 银行作为金融体系的重要力量 需紧扣“十五五”规划要求 通过促就业增收入、扩供给优场景、完善制度机制等多方面发力 将金融资源转化为消费增长动能 在提振消费中发挥作用 [1][2][3] 促就业与增收入 - 银行需将金融支持延伸至就业创业全链条 从源头激活消费潜力 [1] - 针对小微企业、个体工商户等吸纳就业的核心载体 银行可深化首贷拓户行动 创新“信用授信+政策贴息”模式 [1] - 加大创业担保贷款支持力度 向新市民、返乡创业者等群体倾斜资源 通过财政贴息、延长还款期限等优惠政策降低创业门槛 形成“创业带就业、就业促增收、增收拉消费”的闭环 [1] 扩大与优化供给 - 银行需从“需求端刺激”向“供给端赋能”延伸 通过金融支持推动消费供给提质升级 [2] - 在商品消费领域 银行可聚焦新能源汽车、绿色智能家居等升级类消费品 优化信贷产品设计 将延长贷款期限、适当下调利率与“以旧换新”政策相结合 [2] - 在服务消费领域 银行可重点支持文旅、养老、托育等业态融合发展 通过项目贷款、供应链融资等方式 助力经营主体升级服务设施、丰富产品体系 [2] 创新消费场景 - 银行需以场景融合为纽带 通过创新场景赋能拓展消费增长空间 让金融服务嵌入居民“吃住行游购娱”全流程 [2] - 在文旅消费领域 可联合景区、民宿推出“文旅联名信用卡” 整合门票折扣、消费分期、支付优惠等权益 [2] - 在社区消费领域 可通过“经营贷+收单服务+数字化指导”组合拳 助力个体工商户打通“线下体验+线上销售”渠道 [2] 完善制度与生态 - 银行需以制度创新破解消费金融发展瓶颈 构建更具包容性、安全性的金融环境 [3] - 在政策衔接上 银行需主动对接财政贴息、消费券发放等普惠政策 通过“金融+财政”联动放大政策效应 [3] - 在风险管控上 依托大数据、人工智能等技术优化风控模型 在扩大信贷覆盖的同时防范金融风险 [3] - 针对老年人、农村居民等特殊群体 推出适老化、适农化金融服务 优化线下网点服务与线上操作指引 缩小数字鸿沟 [3]

核心观点 - 深圳市福田区将借助2025深圳全球招商大会，向全球企业展示其强大的经济实力、优越的产业生态和全面的支持政策，以吸引投资并推动区域发展 [1] 区域经济实力与基础 - 福田区总面积78.66平方公里，2024年GDP达5948.82亿元，地均GDP和税收均居全国全省前列，体现了“寸土寸金”的高产出 [1] - 辖区拥有121家市级总部企业，3家本土世界500强企业，以及159栋纳税超亿元楼宇，楼宇数量位居全国各商务区第一 [10] 三大新发展引擎 - **河套深港科技创新合作区**：面积3.89平方公里，是粤港澳大湾区唯一以科技创新为主题的特色平台，采用“一河两岸、一区两园”格局，致力于打造深港协同创新的“超级连接器” [3] - 河套深圳园区面积3.02平方公里，定位为深港科技创新开放合作先导区、国际先进科技创新规则试验区、粤港澳大湾区中试转化集聚区，目标到2035年与香港园区协同成为世界级科研枢纽 [5] - **香蜜湖新金融中心**：规划面积约4.9平方公里，核心开发面积约1.4平方公里，定位为深圳“城市新客厅”和“新金融中心”，聚焦产业金融、创新资本、财富管理、数字金融、跨境金融等领域 [5][7] - **环中心公园活力圈**：规划面积约9.3平方公里，公园面积约3.47平方公里，旨在打造集世界级总部经济带、时尚文化区、优质生活圈、生态景观带于一体的“产城融合”新空间 [7] 核心产业优势 - **金融业**：福田区是“金融强区”，拥有深圳证券交易所等核心金融基础设施和监管机构，汇聚了平安集团、招商银行等龙头企业 [12] - 区内有持牌金融机构301家（约占全市六成），金融科技机构280家（约占全市七成），金融业增加值连续多年位居全市第一 [12] - **科创产业**：国家高新技术企业突破1600家，战略性新兴产业增加值超1100亿元 [14] - 已形成新能源、智能终端、软件信息服务业三大千亿级产业集群，以及生物医药、半导体与集成电路等百亿级集群 [14] - 人工智能算力平台可调度规模位列全市第一 [14] - **时尚产业**：2024年时尚产业实现增加值919.1亿元，占全市时尚产业近五分之一 [16] - 福田区高端女装产业、空间设计行业全国领先，时尚类品牌企业数量全市第一，拥有全国首个百亿级高端女装总部楼宇——湾区时尚总部中心 [16] 招商引资支持体系 - **空间支持**：6大集中连片区域可释放约234公顷招商用地；15块总部及重点产业用地待出让，总面积54.6万平方米；50余栋专业楼宇提供超200万平方米产业空间；福田－博罗合作产业园可提供超过5000亩“飞地空间” [17] - **资金支持**：2025年落地规模70亿元的“AIC”产业母基金，后续子基金拟放大规模至200亿元 [19] - 打造“福田投融产品荟”，推出10亿元战略直投种子基金等金融工具，并引入社保基金大湾区科创专项基金、“S基金”等长期资本 [19] - **政策与人才支持**：针对人工智能、私募证券、低空经济、软件等领域出台专项产业政策 [21] - 升级“福田英才荟4.0”政策，构建覆盖人才引进、培养、评价、服务的全阶段支持体系 [21] - **场景支持**：推动搭建“场景创新服务中心”、数字化供需对接平台及深圳人工智能应用创新服务中心（福田） [21] - 发布“模力福地”行动方案，目前总计上架27类1003个场景需求，为AI等技术提供落地“超级接口” [21]

核心观点 - 保险行业2026年“开门红”展望积极，分红险成为战略核心，行业逻辑正从“营销驱动”向“能力驱动”切换，具备卓越投资能力、渠道优势和产品储备的头部险企将占据核心生态位[1][2] - 券商板块盈利和估值有所错配，当前PB估值为1.35倍，处于2012年以来23.8%分位数，看好后续修复空间，推荐综合实力较强的中大型券商和有并购重组预期的券商[2][18][19] - 银行板块在“资产荒”背景下高股息策略仍有空间，A股平均股息率约4.1%，显著高于分红型保险产品1.75%的预定利率，继续坚持银行板块配置策略[2][3][20][21] 周度市场表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，非银金融指数上涨0.68%，跑输沪深300指数0.96个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数涨跌幅分别为+0.74%、+0.20%、+2.31%[1][9] - 银行指数下跌0.59%，跑输沪深300指数2.23个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行涨跌幅分别为-1.32%、-0.57%、-0.17%、+1.34%[1][9] - 个股方面，保险股中中国人保表现最佳，周涨幅1.29%，券商股中兴业证券涨幅3.36%居首，银行股中沪农商行涨幅4.90%领先[23][33][58] 保险板块分析 - 分红险产品因“保证收益+浮动分红”机制精准匹配居民“稳健为先、兼顾增值”需求，成为2026年开门红战略核心，头部险企产品储备丰富[2][12] - 监管新规将分红水平与险企三年平均投资收益率挂钩，头部险企投资能力更强，分红操作更灵活，6月金管局规定满三年账户分红收益率若超过去3年平均需经审定[13] - 银保渠道“报行合一”实施后价值贡献明显，2025年上半年银保新单同比大幅提升15.2%-150.3%，占总保费比重提升11-110个百分点[16] - 10年期国债收益率截至11月28日为1.84%，环比上升2.77BP，AAA级公司债收益率2.40%，环比上升5.19BP[27] 券商板块分析 - 券商再融资呈现“审慎放开、推进存量”状态，中泰证券定增募集60亿元落地，广发证券通过发行H股股份议案[2][18] - 截至2025年三季报上市券商年化ROE达8.2%，但PB估值仅1.35倍，处于历史低位，盈利估值错配孕育修复空间[19] - A股市场交投活跃度环比下降，本周日均成交额17369.26亿元，环比下降7.0%，周度日均换手率1.59%，环比下降0.14个百分点[42] - 两融余额24645.56亿元，环比上升0.44%，股票质押市值29363.67亿元，环比上升[43] 银行板块分析 - “资产荒”背景下银行高股息策略具备优势，10月新发放贷款加权平均利率3.1%，环比下降14BP，而银行板块A股平均股息率约4.1%[20][21] - 银行板块PB估值仅0.56倍，依托超额信贷拨备和充足OCI浮盈，板块仍有较大利润释放空间，高股息率预计延续[20][21] - 央行本周流动性净投放1358亿元，环比少投放4716亿元，SHIBOR隔夜利率1.30%，环比下降1.9BP[63][67] - 同业存单本周发行5595亿元，环比增加5%，净融资-2426亿元，9个月期存单发行占比26.9%最高[75][80] 行业动态与公司公告 - 证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》征求意见，并推出商业不动产REITs试点公告[90] - 银行保险资产管理业协会更名为中国银行保险资产管理业协会，将银行理财公司纳入自律管理范围[90] - 招商银行、中信银行子公司获准开业，注册资本分别为150亿元和100亿元，中泰证券60亿元定增落地[91][96]

产品发行信息 - 中国人民银行于2025年11月26日正式发行2026中国丙午（马）年贵金属纪念币一套 [2] - 该套纪念币共11枚，包括6枚金质纪念币、4枚银质纪念币和1枚铂质纪念币，均为中华人民共和国法定货币 [2] - 招商银行App已上线该产品以丰富其实物贵金属产品线，满足客户消费与投资收藏需求 [2] 产品文化背景与设计特点 - 生肖币自1981年始发，已有45年发行历史，是我国发行时间最早、品种最丰富、集藏者众多的收藏系列 [4][5] - 2026年马年生肖币是第四轮马年生肖币，设计沿用一币一图的创新理念，品种丰富，风格多样 [5] - 11幅图稿各具特色，涵盖古朴庄重、富贵华丽、童趣活泼、温馨和美等多种风格，运用吉祥元素传达进取精神 [7] 销售与购买方式 - 公司通过招商银行App渠道销售产品，仅支持直邮提货方式 [12] - 客户需通过预约抽签方式购买，抽签规则详见产品购买页面，中签结果于12月5日晚间公布 [12] - 参与抽签后对应产品金额将被冻结，未中签则自动解冻，中签成功后至当日20:00前支持撤单 [12]

公司核心人事变动 - 招商基金于2025年11月27日任命王颖为公司董事长，总经理钟文岳不再代任该职务 [1] - 王颖出生于1972年11月，拥有南京大学政治经济学专业硕士学位，是资深“招行系”高管，于1997年加入招商银行，历任多个分行行长等职务，并于2023年先后升任招商银行行长助理、副行长 [3] - 2025年以来，公司核心管理层经历系列调整：5月，徐勇不再担任总经理，由钟文岳接任；9月24日，原董事长王小青卸任，转任股东方职务，其职责由钟文岳暂代 [5] - 2025年8月26日，演智勇加入招商基金并出任副总经理，其此前长期在招商银行及招商信诺人寿保险有限公司工作 [6] 公司战略与定位 - 公司表示未来将在股东支持下，保持战略定力，坚持战略规划的稳定性和延续性，聚焦新三年规划，着力提升战略执行能力 [6] - 公司将进一步融入股东发展战略，立足“深度研究共享”、“优质资产组织和产品创设”、“创新试验田”三个定位，夯实与股东的战略协同基础 [6] - 公司致力于持续构建战略联动，以更加立体化、全方位的战略协同，做好“客户投资的产品供应方”、“投行与金融市场的资金方”和“投研与资产配置的能力贡献者” [6] 公司经营与行业背景 - 招商基金成立于2002年12月27日，是中国第一家中外合资基金管理公司，由招商银行、招商证券等机构共同发起设立 [7] - 公司股权结构稳定，目前为招商银行持股55%、招商证券持股45% [8] - 截至2025年第三季度末，招商基金总资管业务规模达1.59万亿元（含子公司），较上年末增长1.27% [8] - 截至2025年第三季度末，公司公募管理规模接近9500亿元，环比增长400多亿元，非货管理规模超过5600亿元 [8] - 业内人士分析，王颖接任董事长是股东方强化资管板块协同的关键布局 [7] 行业趋势 - 2025年以来，公募机构董事长变更持续升温，监管导向起到较大作用 [8] - 监管发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出完善基金公司治理，修订相关准则，以充分发挥国有大股东在公司治理中的功能 [8] - 截至2025年11月26日，年内已有50家公募机构发生董事长变更，变动人数达96人，均创下新高 [8] - 在此轮换帅潮中，部分新任董事长来自股东体系或内部培养，这被认为有助于保障战略连贯性并强化资源整合能力 [8] - 行业趋势显示，公募机构股东方正通过换帅强化治理，加强内部资源协同，预示着行业将以更稳健的治理结构推动高质量发展 [8][9]

印花税优惠政策 - 个人出租和承租住房签订的租赁合同免征印花税 [3] - 个人销售或购买住房暂免征收印花税 [3] - 个人与电子商务经营者订立的电子订单免征印花税，电子商务经营者包括通过互联网销售商品或提供服务的各类经营主体 [3] - 个人转让非上市（挂牌）公司股权需按产权转移书据税目缴纳印花税 [3] 商业银行收费行为执法指南修订 - 执法指南共34条，明确上位法依据、适用范围和执法主体 [10][11] - 列明商业银行收费行为合规性要求，包括禁止只收费不服务、强制收费和转嫁成本等违法违规行为 [11][12] - 明确从轻或从重处罚情节，如危害后果轻微可从轻，伪造证据或拒不整改可从重 [14][25][26] 商业银行收费违法违规行为认定 - 违规收取银团贷款费用：同一银行分支机构组成内部联贷不符合银团贷款特征但收取相关费用 [17] - 违规收取贷款承诺费：对已发放信贷资金未实际产生成本而收取承诺费 [17] - 违规收取网银费用：对企业未有需求而提供网银服务并收费 [18][19] - 违规收取顾问服务费：对企业未有需求而开通AI服务、大数据查询等顾问服务账号并收费 [20] 小微企业收费优惠措施 - 商业银行需在优惠措施到期前提前告知客户，确保收费"应免尽免" [22][23] - 依据《中小企业划型标准规定》核对企业划型，通过系统机控等方式落实减免政策 [23] - 客户提出异议时，商业银行需出具不予减免收费的佐证材料 [24]

公司业务与服务 - 招商银行南通分行为新兴电商企业南通ML水晶有限公司提供全流程定制化跨境金融服务 [1] - 服务核心便利包括“跑一次银行、填一张表、外币资金来账自动开通相应币种” [1][3] - 方案覆盖本外币合一账户开立、跨境电商业务政策指导、线上化功能开通等全流程环节 [2] 客户公司概况 - 南通ML水晶有限公司成立于2025年2月14日，注册资本为人民币5万元 [2] - 公司专注于水晶制品出口，以境外抖音平台为核心经营阵地，瞄准全球水晶制品消费市场 [2] - 企业于下半年实现多国销售资金提现入账，国际化稳步发展 [1] 金融服务方案细节 - 招商银行南通分行作为本外币合一账户试点银行，协助企业成功升级开立本外币合一账户，实现人民币与美元双币种结算“一账通” [3] - 该行结合具体实例提供针对性业务指导与政策解读，并开展背景资料线上预审 [3] - 7月31日，企业首次通过招行网银系统办理线上自助结汇操作，解决了非工作时段资金划转需求 [3] 行业影响与展望 - 南通ML水晶的成功出海展现了跨境电商领域的广阔市场前景 [4] - 案例折射出小微企业在国际化进程中的实际金融需求 [4] - 招商银行表示将继续深耕跨境电商细分领域，探索数字化时代发展新机遇，助力中国产品走向全球 [4]