报告行业投资评级 - 报告对保险行业持积极态度 推荐中国人寿(H) 中国太保 新华保险 中国平安 中国人保 中国财险 阳光保险 [3][91] 核心观点 - 负债端"反内卷"政策成效显著 人身险NBV同比增长30.5% 财产险COR优化驱动承保利润增长67.9% [3] - 投资端表现分化 净投资收益率同比下降0.1-0.4个百分点 但二级市场权益配置规模增长20.3% [3] - 内含价值稳步增长 上市险企EV较24年末增速区间为2.6%-18.4% [3][10] 利润表现与EV增长 - 1H25 A股上市险企归母净利润同比增长3.7%至1782亿元 增速区间为-23.5%至1103.5% [3][6][10] - 保险服务业绩达1310.50亿元 占税前利润58.0% 投资业绩达928.45亿元 占41.1% [3][11] - 内含价值稳健增长 人保健康EV增长18.4% 阳光保险增长11.0% 中国太平增长8.9% [10] 负债端表现 - 人身险NBV同比增长30.5%至754.22亿元 新华保险增速达58.4% 阳光保险增速达47.3% [3][26] - 新单保费同比增长8.8%至4613.61亿元 新华保险增速达100.5% 中国太保增速达26.3% [3][26] - 银保渠道NBV同比增长138.1%至218.94亿元 贡献NBV增量的72.0% [3][39] - 财产险COR优化0.3-2.6个百分点 承保利润同比增长67.9%至248.68亿元 [3][51] 资产端表现 - 投资资产规模较年初增长7.5%至21.9万亿元 占行业资金运用余额的60.3% [3][69] - 净投资收益率区间为2.8%-3.8% 同比下降0.1-0.4个百分点 [3][77] - 二级市场权益配置比例达13.2% 较年初增长20.3% 规模增加4862亿元 [3][83] - FVOCI股票占比提升7.3个百分点至41.3% FVTPL股票占比下降7.3个百分点至58.7% [3][86] 细分业务分析 - 分红险转型成效显著 太平人寿分红险占比87.1% 中国人寿占比超50% [44] - 车险COR优化1.1-3.0个百分点 承保利润同比增长86.9%至166.09亿元 [60] - 非车险保费同比增长5.6% CR3下降0.8个百分点至58.7% [66] - 代理人队伍规模降幅收窄至0.4% 队伍质态持续改善 [34]

文章核心观点 - 保险资金通过其他权益工具投资（OCI）科目大幅增仓A股和港股 年内OCI资产规模达1.1万亿元创历史新高 反映保险机构权益投资的结构性转向[1][3][14] OCI资产规模与增长 - 五大上市险企OCI资产总规模从2024年末8000余亿元增至2025年6月末1.1万亿元 半年增幅超35%[3] - 中国平安OCI规模从2024年末3565亿元增至2025年6月末5205亿元 半年增幅46% 增加1640亿元[6][7] - 中国人寿OCI规模从2024年末1718亿元增至2025年6月末2528亿元 半年增幅47.1% 增加810亿元[9][10] - 新华保险OCI规模从2024年末306.4亿元增至2025年6月末374.7亿元 半年增加68.26亿元[15] - 中国人保OCI规模从2024年末1157.8亿元增至2025年6月末1396.4亿元 半年增幅20% 增加238.6亿元[19] - 中国太保OCI规模从2024年末1420.1亿元增至2025年6月末1541.7亿元 半年增幅8.6% 增加121.6亿元[20] OCI账户的投资优势与运用 - OCI账户允许市价变动和累计买卖盈亏不进入利润表 平滑波动并突出长期收益[5][13] - 中国平安OCI账户含约600亿元股票投资浮盈未计入利润表 若计入则净利润增速超行业平均水平[8] - 中国人寿通过OCI配置港股资产从2024年末363亿元增至2025年6月末611亿元 半年增幅68% 反超交易性金融资产成为港股投资主角[13] - 新华保险从OCI获得股息收入从2024年上半年3.14亿元增至2025年上半年10.48亿元 同比增长三倍以上[17] 投资策略与配置方向 - 中国人寿高度关注港股新经济与高股息资产 保持均衡稳健投资组合[14] - 新华保险将资金从交易性金融资产转向OCI 交易性金融资产从4859.3亿元降至4801.2亿元 减少58亿元[16] - 中国人保强化绝对收益导向 增加与长期投资理念契合的OCI规模[19] - 国寿重仓股集中在三大电信服务商、煤炭、公用事业、食品饮料和银行股 具有强红利倾向[21] - 平安重仓股集中在长江电力和港股金融股 具有高股息特征[21] - 新华保险重仓医药行业个股 包括华东医药、上海医药、羚锐制药等[22] - 太平洋保险配置中小盘成长股或高质量股[22]

港股内险股市场表现 - 新华保险股价下跌5.81%至43.8港元 [1] - 中国太保股价下跌4.7%至31.26港元 [1] - 中国人保股价下跌3.67%至6.83港元 [1] - 中国人寿股价下跌3.23%至22.18港元 [1] 行业整体走势 - 内险股板块集体走低 呈现普跌态势 [1]

股价表现 - 内险股集体走低 新华保险跌5.81%至43.8港元 中国太保跌4.7%至31.26港元 中国人保跌3.67%至6.83港元 中国人寿跌3.23%至22.18港元[1] 融资动态 - 中国太保计划发行155.56亿港元2030年到期零息H股可转换债券 初始转换价每股39.04港元[1] - 若全额转换可发行3.98亿股 占现有H股14.36%及总股本4.14%[1] - 中国平安6月完成发行117.65亿港元零息H股可转债[1] 行业分析 - 保险板块疲弱因投资端基数走高导致三季报业绩承压[1] - 长端利率触底叠加OCI权益增配带来投资增效 预定利率下调及报行合一推动负债降本[1] - 利差修复处于进行时 港股保险板块估值偏低具备配置价值[1]

公司运营动态 - 中国人寿保险股份有限公司永康市支公司龙山镇桥下营销服务部营业场所获准变更至浙江省金华市永康市龙山镇桥下三村红星新区90号一楼 [1] - 公司需按规定办理变更及许可证换领事宜 [1]

公司运营调整 - 中国人寿辽宁省分公司申请撤销北镇市支公司青堆子镇营销服务部 [1] - 锦州金融监管分局批准撤销该营销服务部并要求其停止一切经营活动 [1] - 该营销服务部需在15个工作日内缴回许可证并办理相关手续 [1]

活动背景与主题 - 金融监管总局 中国人民银行 中国证监会联合开展为期一周的金融教育宣传周活动 主题为"保障金融权益 助力美好生活" [1] - 活动旨在聚焦群众关切开展金融知识普及 帮助金融消费者和投资者理性选择金融产品 远离虚假宣传 非法中介 非法金融和电信诈骗等活动侵害 [1] 公司参与方式 - 中国人寿保险股份有限公司作为国有大型金融保险企业积极响应号召 推出线上+线下立体宣传模式 [1] - 精心策划四大主题活动包括消保能量加油站 风险提示送上门等 [1] - 在全国各服务柜面打造消保能量加油站主题宣传专区 设置知识科普趣味游戏 [1] - 通过寓教于乐方式提升公众风险防范意识和能力 涵盖适当性管理 反诈常识 消费者基本权益等金融知识 [1] 宣传覆盖范围 - 组织团队进入街道社区开展金融知识宣传 深度结合社区网格化管理模式 [2] - 全面推进进社区 进农村 进企业 进校园 进商圈的五进入宣传行动 [2] - 根据不同金融服务场景定制专属宣传方案 [2] - 通过官微相约星期二常态化知识问答活动形成线上+线下立体宣传矩阵 [2] 服务实践方向 - 围绕惠企服务 助老适老 助残保障三大核心方向开展宣传 [2] - 推动金融教育与服务实践深度融合 让消费者获得知识的同时享受简捷 品质 温暖的国寿好服务 [2] - 未来将持续打磨消费者听得懂 用得上 记得住的金融知识传播内容 [2]

活动背景与主题 - 金融监管总局 中国人民银行 中国证监会联合开展为期一周的金融教育宣传周活动 主题为保障金融权益 助力美好生活 [1] - 活动聚焦金融知识普及 帮助消费者理性选择金融产品并远离非法金融活动侵害 [1] 公司参与形式 - 中国人寿推出线上+线下立体宣传模式 策划四大主题活动包括消保能量加油站和风险提示送上门 [1] - 公司通过客户服务中心打造消保教育宣传基地 设置知识科普趣味游戏提升公众风险防范意识 [2] - 组织团队进入街道社区开展宣传 推进进社区 进农村 进企业 进校园 进商圈的五进入行动 [3] - 通过官微相约星期二常态化知识问答活动形成立体宣传矩阵 [3] 专项风险教育 - 发起向非法中介说NO短视频展播活动 揭示非法代理退保等金融黑灰产模式与危害 [4] - 结合地域特点和客户特征以案例警示形式帮助消费者识别陷阱 [4] - 普及95519客户服务专线 寿险APP 小程序等正规维权渠道 [4] 服务实践与理念 - 围绕惠企服务 助老适老 助残保障三大方向推动金融教育与服务实践融合 [5] - 提供简捷 品质 温暖的国寿好服务 增强群众对金融体系的信任感 [5] - 坚持消费者权益保护理念与为民办实事实践深度融合 [5][6] - 持续打磨听得懂 用得上 记得住的金融知识传播内容 [6]

公司运营调整 - 中国人寿辽宁省分公司撤销北镇市支公司闾阳镇营销服务部 [1] - 该营销服务部需立即停止经营活动并在15个工作日内缴回许可证 [1] - 撤销程序依据锦州金融监管分局批复文件及国寿人险辽发〔2025〕269号请示执行 [1]

公司运营调整 - 中国人寿辽宁省分公司申请撤销北镇市支公司正安镇营销服务部[1] - 锦州金融监管分局批准撤销该营销服务部并要求立即停止经营活动[1] - 需在15个工作日内缴回许可证并办理相关手续[1] 监管动态 - 监管批复依据国寿人险辽发〔2025〕272号文件作出正式回应[1] - 撤销程序符合金融监管机构行政许可相关法律法规要求[1]