有色金属股表现 - 天齐锂业涨8.34%报42.6港元 [1] - 赣锋锂业涨7.34%报33.36港元 [1] - 紫金矿业涨5.62%报28.18港元 [1] - 中国铝业涨5.05%报6.87港元 [1] - 中国宏桥涨4.13%报24.72港元 [1] 行业驱动因素 - 美联储降息预期升温显著提振商品需求 [1] - 美元贬值预期凸显大宗商品抗通胀属性 [1] - 中国电力革命及全球算力革命持续推动金属原料需求高增 [1] - 各国对关键矿产资源保护及追逐加剧核心资源头部化 [1] 板块估值特征 - A股贵金属及工业金属板块处于高盈利低估值阶段 [1] - 增量资金有望带动板块估值提升 [1] - 资源品估值体系将不断丰富优化 [1] - 关键矿产资源价值重估逐渐抵消商品周期属性负面压制 [1] 宏观环境支撑 - 海外由高通胀转向温和通胀 [1] - 美国降息后长期温和通胀或通胀抬头概率较高 [1] - 国内资本市场交易活跃度上行及高切低轮动效应显现 [1]

有色金属企业上半年业绩表现 - 洛阳钼业和紫金矿业盈利增长均超过50% [1] - 中国宏桥及江铜业绩表现其次 中国铝业和天山铝业上半年盈利大致持平 [1] 铜行业发展趋势 - 主要主题包括并购、产量增长及小众金属业务拓展 [1] 铝行业关注重点 - 聚焦于股息分派和股份回购 [1] 盈利预测调整 - 紫金矿业全年盈利预测上调6% [1] - 洛阳钼业全年盈利预测上调11% [1] - 江铜全年盈利预测上调26% [1] 评级与目标价调整 - 重申紫金矿业买入评级 目标价上调至32.5港元 [1] - 重申洛阳钼业买入评级 目标价上调至16.5港元 [1] - 江铜评级上调至买入 目标价上调至27.1港元 [1] - 中国宏桥维持买入评级 目标价维持26.8港元 为铝行业首选 [1] 中国宏桥投资亮点 - 基于潜在去杠杆及对股东回报的承诺 [1]

有色ETF基金表现 - 9月4日开盘价1.509元 涨幅0.07% [1] - 成立以来回报率51.22% 近一个月回报率23.01% [1] 重仓股开盘表现 - 紫金矿业跌0.56% 洛阳钼业跌0.37% 北方稀土跌1.30% [1] - 中国铝业跌0.51% 山东黄金跌0.16% 华友钴业跌0.36% [1] - 中金黄金跌0.06% 赣锋锂业跌0.05% 赤峰黄金涨0.39% 云铝股份跌0.31% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 管理人为鹏华基金管理有限公司 基金经理为闫冬 [1] - 成立日期2021年3月8日 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 全产业链优势凸显，业绩再创历史新高 [2][7] - 2025H1归母净利润70.71亿元，同比增长0.81% [5][13] - 氧化铝板块利润总额47.07亿元，同比增加9.92亿元 [5][15] - 原铝板块利润总额81.05亿元，同比增加5.10亿元 [5][15] - 电解铝产量397万吨，同比提高9.4%；氧化铝产量860万吨，同比提高4.9% [14] - 氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高 [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为140.21/153.82/161.44亿元，同比增长13.07%/9.70%/4.96% [17] 财务表现 - 2025H1营业收入1163.92亿元，同比增长5.12% [13] - 2025Q2归母净利润35.33亿元，同比下降26.18%，环比下降0.13% [5][13] - 2025H1毛利率16.76%，同比下降0.49个百分点；2025Q2毛利率17.60%，环比提高1.74个百分点 [14] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9.6/8.7/8.3倍 [17][18] - 每股净资产4.18元，资产负债率46.88% [8] 业务板块分析 - 氧化铝板块收入332.43亿元，同比增加17.89亿元 [5][15] - 原铝板块收入759.46亿元，同比增加77.40亿元 [5][15] - 电解铝均价2.03万元/吨，同比上涨2.6%；氧化铝均价3460元/吨，同比下降1.4% [14] - 通过提高矿石自给率、严控生产成本、提高产量实现增利 [5][15][16] 资源保障 - 国内铝土矿资源实现增储千万吨级 [16] - 加快推进几内亚铝土矿接续项目建设 [16] - 矿石开采能力和保供能力进一步提升 [16] 行业地位 - 铝全产业链龙头 [17] - 全产业链的氧化铝成本和电解铝成本均优于行业平均水平 [14] - 受益于铝价中枢上移，业绩有望稳健增长 [17]

法定股本结构 - A股证券代码601600法定股本保持稳定 月底结存为13,211,666,110元人民币 无增减变动 [1] - H股证券代码02600法定股本维持不变 月底结存为3,943,965,968元人民币 当月无资本调整 [1] - 公司总法定股本合计17,155,632,078元人民币 涵盖A股与H股两类证券 [1] 已发行股份状况 - A股已发行股份数量13,211,666,110股 无库存股份 总发行量无变化 [1] - H股已发行股份数量3,943,965,968股 库存股份为零 当月未发生股份回购或增发 [1] - 两类证券的已发行股份总数与法定股本完全一致 显示全部授权股本均已发行 [1] 特殊证券工具状态 - 股份期权计划未实施 当月无期权授予或行权导致的股份变动 [1] - 未发行任何认股权证 不存在承诺发行股份的权证工具 [1] - 无可转换债券或其他可转换为股份的债务工具 [1] - 无其他协议或安排导致股份发行义务 包括非期权计划类的股份发行承诺 [1][2] 香港预托证券情况 - 未发行香港预托证券(预托证券) 该部分内容不适用 [2] 报表基础信息 - 报表覆盖期间为2025年8月整月 于2025年9月2日提交至香港交易所 [1] - 公司全称为中国铝业股份有限公司 报表由公司秘书葛小雷签署提交 [1][2] - 报表格式符合香港交易所《上市规则》第十九B章要求 共10页完整版本 [1][2]

股份与股本情况 - 截至2025年8月31日，A股法定/注册股份13,211,666,110股，股本13,211,666,110元[1] - 截至2025年8月31日，H股法定/注册股份3,943,965,968股，股本3,943,965,968元[1] - 2025年8月，A股和H股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为17,155,632,078元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年8月31日，A股已发行股份总数13,211,666,110股[2] - 截至2025年8月31日，H股已发行股份总数3,943,965,968股[2] - 2025年8月，A股和H股已发行股份总数无增减[2]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，公司A股法定/注册股份132.1166611亿股，股本132.1166611亿元[1] - 截至2025年8月底，公司H股法定/注册股份39.43965968亿股，股本39.43965968亿元[1] - 2025年8月，公司A、H股法定/注册股份及股本均无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为171.55632078亿元[1] - 截至2025年8月底，公司A、H股已发行股份总数分别为132.1166611亿股、39.43965968亿股，库存股为0[2] - 2025年8月，公司A、H股已发行股份总数无增减[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 业绩表现稳健，2025年上半年营收1163.92亿元（同比+5.12%），归母净利润70.71亿元（同比+0.81%）[4] - 中期分红计划每股派现0.123元，总额21.10亿元，占上半年归母净利润30%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为148.40/158.86/166.05亿元，对应PE为9.08/8.48/8.11倍[7][10] 财务表现 - 2025H1原铝板块收入759.46亿元（同比+11.38%），利润81.05亿元（同比+6.7%）[5] - 氧化铝板块收入332.43亿元（同比+5.75%），利润47.07亿元（同比+26.7%）[5] - 资产负债率46.88%，较年初下降1.23个百分点[6] - 预计2025年毛利率16.5%（2024年为15.8%），ROE维持18.1%高位[10] 产能与产量 - 2025H1冶金级氧化铝产量860万吨（同比+4.88%）[5] - 电解铝产量397万吨（同比+9.37%）[5] - 煤炭产量661万吨（同比+3.61%）[5] 价格与成本 - 氧化铝价格承压，2025H1国内期货均价3192元/吨（同比-8.7%）[5] - 利润增长主要来自矿石自给率提升、产量增加及生产成本控制[5] 估值指标 - 当前总市值1347亿元，流通市值1034亿元[1] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.87/0.93/0.97元[10] - P/B倍数预计从2025年1.64倍降至2027年1.22倍[10]

核心观点 - 公司发布2025年度提质增效重回报专项行动方案 旨在提高上市公司质量和投资价值 保障国家战略资源安全 实现股东增值 企业增效 员工增收 [1] - 公司通过极致经营理念 成本管控 产供销策略调整 产能释放和项目建设 提升核心竞争力和盈利能力 [2][3] - 公司上半年营业收入1164亿元同比增长5.12% 净利润71亿元同比增长0.81% 均创历史同期新高 资产负债率46.88%较年初下降1.23个百分点 [3] - 公司将从生产经营 转型升级 科技创新 管理改革 信息披露 投资者关系 股东回报 ESG管理 市值管理等方面持续提升价值创造能力和市场认同 [3][4][5][6] 2025年工作目标 - 持续打造矿产资源 科技创新 高端先进材料 绿色低碳低成本数智化四个特强 建设世界一流铝业公司 [2] - 坚持极致经营理念 以内部极致降本增效应对复杂外部环境 提升核心竞争力 [2] - 及时调整产供销策略应对市场价格变化 提高市场应变能力 [2] - 狠抓生产线最低成本和产业链最优成本两最成本管控 提升盈利能力和价值创造能力 [2] - 2025年主要经营目标包括冶金级氧化铝产量1681万吨 精细氧化铝产量446万吨 原铝含合金产量780万吨 原煤产量1410万吨 发电量412亿千瓦时 [2] 上半年工作成效 - 坚持极致经营理念 持续降本增效 稳产优产 关键设备运转效率大幅优化 [2] - 抢抓市场机遇 动态调整产供销策略 氧化铝与电解铝匹配度不断优化 [2] - 新建电解铝项目快速投产 电解铝产能全部释放 [2] - 冶金级氧化铝产量860万吨同比增长4.88% 电解铝产量397万吨同比增长9.37% 煤炭产量661万吨同比增长3.61% [3] - 实现营业收入1164亿元同比增长5.12% 利润总额132亿元同比增长2.16% 净利润71亿元同比增长0.81% [3] - 经营活动现金流量净额143亿元 资产负债率46.88%较年初下降1.23个百分点 [3] 下一步主要工作措施 内强质地 - 深彻抓好生产经营 强化极致成本管控 实施降本提质专项行动 设备管理提升行动等降本增效措施 [4] - 充分发挥产供销运研财协同作用 狠抓两最成本管控 提升成本竞争力 [4] - 深彻抓好转型升级 加大矿产资源获取力度 加快重点项目建设和存量产线升级改造 [4] - 持续优化传统产业结构 构建高端先进产品矩阵 强化战新产业布局 提升可持续发展能力 [4] - 深彻抓好科技创新 深化原创技术策源地建设 开展关键核心技术攻关 [4] - 深化科技创新体系改革 抓好数转智改 提升智能工厂建设水平 [4] - 深彻抓好管理改革 多措并举做好人力资源开发和管理 [4] - 强化优秀年轻干部 科技人才队伍和高技能人才选拔任用 培养锻炼和监督管理 [4] - 强化管理层任期制契约化管理 深入推进竞争上岗 末等调整和不胜任退出制度 [4] 外塑形象 - 进一步加强信息披露 提升公司透明度 以真实 准确 完整 公平 及时 简明清晰 通俗易懂为原则 [5] - 强化合规性信息披露 积极开展自主性信息披露 提高信息披露质量 做好内幕信息知情人管理 力争保持信息披露A级评价 [5] - 进一步加强投资者关系管理 保持与投资者多层次 多渠道良性互动机制 [5] - 高质量召开4次业绩说明会 积极开展年度 半年度业绩路演和2次反向路演活动 日常接待投资者来访来电 [5] - 进一步加强股东回报 强化现金分红 实施中期分红 优化分红节奏 [5] - 吸引 巩固长期资本 耐心资本和战略资本 用好股东会给予董事会回购股份的一般性授权 [5] - 进一步加强ESG管理 以引领铝行业绿色低碳可持续发展为目标 强化ESG顶层设计 完善ESG治理体系 [6] - 加强ESG信息披露 采取节能减排 科技创新 安全环保 扶贫捐赠等ESG措施 提升ESG表现 打造ESG品牌形象 [6] - 进一步加强市值管理 强化市值管理顶层设计 建立市值管理体制机制 [6] - 灵活运用并购重组 股权激励 现金分红 投资者关系管理 信息披露 股份回购等市值管理工具 强化市值管理人才培养 [6]

财务表现 - 上半年净利润71亿元人民币 同比增长1% 每股盈利0.412元 [1] - 2025年预计经常性净利润133亿元 2026年140亿元 [1] - 今明两年自由现金流收益率达22% [1] 盈利预测调整 - 2025至2026年盈利预估上调11%至15% [1] - 氧化铝毛利预测上调30%至70% [1] - 铝毛利预测下调12%至18% [1] 产品价格与成本 - 上海期货交易所铝行业价差预测2025年每吨4820元 2026年4700元 [1] - 进口铝土矿价格预测从每吨90美元下调至75美元 [1] - 单位营运成本预测上调5%至6% [1] 产量与产能 - 2026年氧化铝产量预测上调9% [1] - 广西华升项目全面投产 [1] 评级与目标价 - 维持H股买入评级 [1] - 目标价从6.3港元上调至7.6港元 [1] 原材料供应 - 几内亚进口加速导致自供铝土矿的氧化铝利润预测下调 [1]