公司运营变更 - 中国大地财产保险股份有限公司榆林中心支公司营业场所变更申请获得榆林金融监管分局批准 [1] - 新营业场所变更为陕西省榆林市榆阳区长城南路阳光财富中心B座3楼1-3号 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]

行业整体概况 - 67家财险公司前三季度车均保费均值为2079元，中位数为1836.89元，最高为5700元，最低为850元 [1][2] - 绝大多数险企车均保费集中在1000元至3000元区间，占比高达74.7%，反映出市场在充分竞争下的结构性平衡 [1][2] - 与2024年同期相比，25家公司车均保费同比增长，3家维持不变，36家出现下降 [2] 公司业务分层 - 28家公司车均保费高出行业均值，其中现代财险、京东安联财险、东吴财险、比亚迪财险等12家公司车均保费在3000元及以上，现代财险以5700元位居榜首 [2] - 6家公司车均保费低于1000元，包括众安在线财险、富德财险等，都邦财险车均保费最低为850元 [2] - 车均保费处于行业低位的险企多为区域性或专业化经营，业务场景集中、区域覆盖有限，议价能力相对较弱 [3] 新能源车险市场 - 新能源车险是未来决定行业价格走势的关键变量，车均保费排名靠前的现代财险（5700元）、比亚迪财险（4046.58元）均以新能源车险为核心业务 [1][4] - 截至2025年6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%，新能源车险市场成为车险保费增长核心驱动力 [4] - 新能源车险保费偏高原因包括核心部件成本及维修费用远超燃油车、营运车占比高及用车习惯差异拉高出险率，2024年行业承保亏损57亿元，赔付率超过100%的高赔付率车系有137个 [4] 新能源车险发展趋势 - 政策层面，2025年1月金融监管总局等4部门联合发布指导意见，从数据共享、维修标准、费率厘定等方面推动行业提质增效和市场化改革 [5][6] - 实践层面，头部险企已实现新能源车险盈利，如人保财险承保车辆数量同比增长约36.8%，平安产险新能源车险保费收入217亿元同比增长46.2%，太保产险保费收入105.96亿元 [6] - 随着技术迭代、数据积累及车主驾驶习惯改变，新能源车险盈利空间有望大幅改善，车均保费将出现理性回归 [1][6]

公司核心保障模式 - 公司采用“保险+科技+风险减量”三维保障模式，彻底打破传统保险事后赔付模式，将风险减量理念贯穿保障全流程[1] - 在十五运会开幕前已完成对深圳赛区12个主要赛事场馆的3轮全覆盖排查，47处风险隐患全部整改完毕，整改率达100%[1] - 科技化、专业化保障已在深圳19个赛事场馆实现全覆盖[1] 科技风险防控应用 - 风勘团队借助红外热成像仪精准锁定场馆消防管道老化泄漏点，仅用3天便协助相关部门完成整改[1] - 引入雷达卫星干涉测量技术构建“天地一体”沉降监测网络，实时监测精度可达毫米级[2] - 与气象局合作定制专属预警模型，打造“秒级气象预警系统”，实现极端天气路径精准预测及针对性建议[2] 跨界协同与专业方案 - 联合亚洲电能质量产业联盟、华南理工大学等研发“智电管理方案”，通过实时监测+设备技改+管理改造三重保障降低电力故障风险[2] - 与粤港澳大湾区气象监测预警预报中心实时数据互通，将气象风险化解在萌芽阶段[2] - 针对闭幕式场地，由技术专家、保险顾问、场馆运维三方组成联合团队进行极致精细查勘[3] 闭幕式专项风险查勘 - 使用激光测距仪与振动传感器对12组升降舞台的运行精度、承重极限及应急制动响应速度进行实测[3] - 通过数字孪生技术模拟散场高峰人流走向，排查出3处楼梯转角视野盲区并提出加装反光标识等整改方案[3] - 对剧场顶部28组灯光架、4套大型LED屏悬挂结构进行应力检测，在配电房新增两套“烟感+温感”监测装置与UPS备用电源联动[3] 行业影响与方案价值 - 公司为未来全国大型赛事筹备提供了可复制、可推广的风险管理方案[4] - 从数字孪生技术推演应急方案到跨界协同构建防控体系，科技应用经验为行业树立新标杆[4]

核心观点 - 保险板块“高弹性”标签明确，3Q25 A股险企利润大增68%，投资业绩贡献前三季度税前利润增量的79% [3] - 预计“十五五”期间保险行业工作关键词为强法治、严监管、化风险、促发展 [3] - 负债端“反内卷”政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险成为核心产品 [3] - 资产端战略定位升级，险资入市为2026年关键趋势，1H25上市险企股票+基金投资规模提升4862亿元 [3] - 建议持续关注低估值、高弹性标的，推荐中国人寿（H+A）、中国平安、新华保险等 [3] 复盘：高基数下投资驱动利润高增 - 截至2025年11月14日，申万保险II指数年初以来上涨13.5%，跑输沪深300指数4.1个百分点 [6] - 3Q25 A股上市险企合计归母净利润同比增长68.3%至2637亿元，前三季度合计归母净利润达4260亿元，同比增长33.5% [11] - 前三季度投资业绩贡献税前利润增量的79.2%，投资业绩规模达3163亿元，同比增长61.9% [11] - 保费收入稳步提升，前三季度保险行业原保险保费收入达5.21万亿元，同比增长8.8%，其中人身险保费收入4.09万亿元，同比增长10.2% [19] 政策：“十五五”关键词预期 - 强法治：金融法有望统领金融领域基础性法律，新《保险法》修订推进，旨在优化资本要求及完善风险处置机制 [3][27][29] - 严监管：分级分类监管态势预计延续，实行高风险高强度监管、低风险低强度监管 [3][27][31] - 化风险：聚焦化解利差损风险与中小机构风险，9月普通型人身险产品预定利率下调至2.0% [3][27][35] - 促发展：推动负债端长期可持续增长及险资入市，人保集团财险业务“走出去”战略升级 [3][27][41] 负债：“反内卷”政策与产品转型 - 非车险“报行合一”进入实质执行阶段，分险种设定差异化备案时间表，通过规范费率与费用管理遏制“价格战” [49][51] - 个险“报行合一”正式落地，有助于压降负债成本、助力费差改善 [54] - 分红险产品的分红水平受到监管约束，要求审慎确定分红水平，建立健全动态管理机制 [55] - 居民真实无风险利率明显回落，预定利率持续下调，资本市场预期改善，分红险被多数机构视为接棒增额终身寿险的核心产品 [3][62][64] - 银保渠道成为NBV增长核心驱动力，1H25 A股上市险企银保渠道NBV合计同比增长138.1%至218.94亿元，贡献NBV增量的72.0% [73] 资产：战略升级与险资入市趋势 - 截至2025年9月末，保险行业资金运用余额达37.5万亿元，较年初增长12.6% [80] - 险资配置结构变化，债券占比48.5%，股票占比9.7%，较2024年末分别提升0.64和2.37个百分点 [80] - 1H25上市险企股票与基金投资规模较年初增长20.3%，增配规模达4862亿元 [81][82] - 假设新增保费的30%投向A股，预计国有大型险企2025-2027年A股增配规模为8752-9434亿元 [84][85] - 假设提升二级市场权益配置比例5个百分点，预计国有大型险企2025-2027年增配二级市场权益规模为1.34-1.70万亿元 [88] 估值与投资建议 - 板块在业绩高增态势下“高弹性”标签进一步夯实 [3] - 建议持续关注低估值、高弹性标的 [3]

内险股市场表现 - 香港股市内险股板块出现集体下跌走势 [1] - 中国人保股价下跌4.59%至7.07港元 [1] - 新华保险股价下跌4.48%至48.62港元 [1] - 中国人寿股价下跌3.48%至26.04港元 [1] - 中国财险股价下跌3.05%至18.42港元 [1]

股价表现 - 内险股集体走低，中国人保股价下跌4.59%至7.07港元，新华保险下跌4.48%至48.62港元，中国人寿下跌3.48%至26.04港元，中国财险下跌3.05%至18.42港元 [1] 行业资产配置 - 截至三季度末，人身险公司和财产险公司股票投资余额合计3.62万亿元，规模和占比均较二季度末进一步提升 [1] - 人身险公司的债券配置占比环比下降 [1] - 人身险公司和财产险公司的银行存款配置规模和占比均环比下降 [1] 投资收益率与策略 - 结合上市险企三季报业绩表现及低利率环境叠加信用利差收窄的背景，险企净投资收益率仍呈现趋势性下滑 [1] - 保险公司资产配置策略亟待由被动配置转向主动管理，需通过灵活把握市场机会和优化资产配置结构以推动实现稳健的投资收益 [1]

市场表现 - 内险股集体走低，中国人保跌4.59%至7.07港元，新华保险跌4.48%至48.62港元，中国人寿跌3.48%至26.04港元，中国财险跌3.05%至18.42港元 [1] 资产配置动态 - 截至三季度末，人身险公司和财产险公司股票投资余额合计3.62万亿元，规模和占比均较二季度末进一步提升 [1] - 人身险公司的债券配置占比环比下降 [1] - 人身险公司和财产险公司的银行存款配置规模和占比均环比下降 [1] 投资收益率与策略 - 结合上市险企三季报业绩表现，险企净投资收益率仍呈现趋势性下滑 [1] - 低利率环境叠加信用利差收窄是背景因素 [1] - 保险公司资产配置策略亟待由被动配置转向主动管理，需灵活把握市场机会并优化资产配置结构以推动稳健投资收益 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [7] 核心观点 - 券商方面，市场交投维持高位，预计后续业绩延续高增长，建议积极配置 [2][4] - 保险方面，三季报上市险企价值、保费、利润均取得显著增长，在成长/科技占优的权益市场表现下仍取得高收益，打破传统"保险投资=红利"认知，行业短期估值有望继续修复 [2][4] - 中长期来看，存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑得到印证，ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块重估进行时，整体配置性价比逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至11月14日，沪深300指数下跌1.1%，中小板指下跌1.7%，创业板指下跌3.0% [16] - 非银板块有所分化，证券板块下跌0.9%，保险板块上涨2.6%，多元金融板块下跌0.3% [16] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月累计保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22][23] - 截至2025年9月末，保险资金运用规模37.46万亿元，债券占比48.52%（较2024年末+0.64pct），股票基金占比14.93%（+2.58pct） [23] - 2025年9月保险公司总资产40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企月度保费增速分化，新华保险（+19.13%）、太保（+5.91%）增速回升，国寿（+1.86%）、平安（-0.92%）、人保（-5.99%）回落 [28][29][31] - 债券收益率变动幅度在-3.90BP到+0.39BP之间，信用利差变动幅度在-3.33BP到+0.96BP之间，期限利差下跌幅度在0.20BP到2.98BP之间 [21][32][33][34] 券商行业数据跟踪 - 本周两市日均成交额20,438.27亿元，环比增长1.56%，日均换手率2.09%，环比增加3.64BP [5][40] - 两融余额2.51万亿元，环比增长0.31% [5][45] - 2025年10月股权融资规模501.42亿元，环比增长20.4%，其中IPO融资128.69亿元；债券融资规模6.56万亿元，环比下降19.2% [50] - 2025年10月券商集合资管发行份额41.83亿份，环比下降37.3%；新发基金规模897.47亿份，环比下降28.7% [54] - 2025年10月期货市场成交金额52.31万亿元，环比下降10.15%，其中金融期货成交11.74万亿元（-28.73%）；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [58] 行业及公司动态 - 证监会举办学习贯彻党的二十届四中全会精神宣讲报告会，研究谋划"十五五"时期资本市场战略任务 [62] - 新华保险2025年1-10月累计原保险保费收入1,819.73亿元，同比增长17% [6][66] - 太保寿险、太保财险2025年1-10月保费收入分别为2,413.22亿元（+9.9%）、1,735.67亿元（+0.4%） [6][67] - 国盛证券股东计划减持股份，合计不超过公司股本比例的2.82% [6][68] - 浙商证券董事会同意钱文海为公司董事长 [6][65] - 中国银河2025年半年度权益分派，每股派现0.125元，合计13.67亿元 [64]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年三季度保险资金运用余额稳健提升，股票资产占比进一步提升，债券资产占比环比下降 [3] - 预计投资端主动管理能力重要性提升 [3] - 保险公司资产配置策略亟待由“被动配置”转向“主动管理” [5] - 预计保险公司持续优化资产配置策略，推动实现盈利能力改善 [5] 资金运用规模 - 截至2025年三季度，保险行业资金运用余额37.5万亿元，较年初增长12.6% [5] - 人身险资金运用余额33.7万亿元，较年初增长12.6% [5] - 财险资金运用余额2.4万亿元，较年初增长7.5% [5] - 增长主要得益于新单及续期保费稳健增长带来的现金流贡献，2025年前三季度保险行业保费同比增长8.8%，人身险同比增长10.2%，财险同比增长4.9% [5] 资产配置结构变化 - **股票资产**：配置规模达3.62万亿元，较年初提升1.19万亿元，环比Q2末提升0.55万亿元；占比为10.0%，较年初提升2.5个百分点，环比Q2末提升1.2个百分点 [5] - **基金资产**：配置占比为5.5%，较年初提升0.2个百分点，环比Q2末提升0.7个百分点 [5] - **债券资产**：配置占比为50.3%，较年初提升0.8个百分点，但环比Q2末下降0.8个百分点 [5] - **银行存款**：配置占比为7.9%，较年初下降1.1个百分点，环比Q2末下降0.7个百分点 [5] - **其他资产（预计非标为主）**：配置占比为18.4%，较年初下降2.7个百分点，环比Q2末下降0.4个百分点 [5] 市场背景与驱动因素 - 权益市场回暖推动股票资产市值提升，2025年前三季度上证指数较年初上涨15.8%，其中Q3单季度上涨12.7% [5] - 利率环境变化影响债券配置，前三季度十年期国债收益率较年初上行20个基点，其中Q3单季度上行23个基点 [5] - 存款利率下行背景下银行存款占比持续下降 [5] - 优质非标供给“资产荒”背景下其他资产占比进一步下行 [5] 投资建议与个股推荐 - 推荐新华保险、中国平安、中国财险、中国太保、中国人寿、中国人民保险集团 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 资金活化与居民存款向资本市场转移趋势明确，为券商业务提供增量资金 [4] - 险资三季度二级市场权益资产配置规模显著提升，对资本市场形成积极影响 [4] - 券商板块受益于市场活跃度提升及竞争格局优化，保险板块具备高弹性特征 [4] 券商板块分析 - 市场表现：本周申万券商II指数收跌1.01%，跑赢沪深300指数0.08个百分点 [4][7] - 资金面积极信号：10月M2同比+8.2%，M1同比+6.2%，M2-M1剪刀差收窄至2021年以来低位，反映资金活化程度提高 [4] - 存款搬家证据：2025年10月居民存款减少1.34万亿元，非银机构存款增加1.85万亿元，居民贷款同比减少，显示资金正从银行储蓄转向资本市场 [4] - 信用交易需求旺盛：10月新开两融账户13.02万户，两融余额从年初不足1.9万亿元攀升至2.51万亿元 [4] - 多家券商上调融资上限：招商证券上限增至2500亿元，华泰证券上限调整至2865亿元，浙商证券上限提升至500亿元等，为杠杆入市提供支持 [4] 保险板块分析 - 市场表现：本周申万保险II指数收涨2.63%，跑赢沪深300指数3.71个百分点 [4][7] - 险资规模持续增长：截至9月末保险资金运用余额达37.5万亿元，较6月末增长3.4%，较2024年末增长12.6% [4] - 权益配置显著提升：险资三季度二级市场权益资产配置规模提升8640亿元，占比环比增加1.9个百分点至14.9%，其中股票配置规模达3.62万亿元，环比增长18.0% [4] - 资产配置结构：银行存款配置规模2.86万亿元环比下降5.3%，债券配置规模18.18万亿元环比增长1.7%，证券投资基金配置规模1.97万亿元环比增长18.8% [4] 市场数据回顾 - 指数表现：本周沪深300指数下跌1.08%，非银指数上涨0.16%，保险板块表现突出 [7] - 成交活跃度：本周沪深北日均股票成交额20,440.03亿元，环比增长1.56%；2025年至今日均成交金额17,094.82亿元，同比大幅增长60.72% [19] - 两融余额：截至11月13日融资融券余额25,065.34亿元，较2024年底增长34.4% [19] - 利率环境：10年期国债收益率1.81%，本周变化+0.01个基点 [13] 行业动态与政策 - 央行操作：11月将开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月净投放5000亿元 [20] - 保险业资产：三季度末保险公司总资产40.4万亿元，较年初增长12.5% [21] - 社融数据：前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [23] - 科技保险增长：前三季度科技保险保费收入同比增长30%，显著跑赢行业平均水平 [30] 投资建议 - 券商板块推荐两条主线：受益于权益市场吸引力提升的财富管理/资产管理业务标的，包括广发证券、华泰证券等；受益于行业竞争格局优化的标的，如国泰海通、中信证券等 [4] - 保险板块推荐高弹性标的：中国人寿、中国人保、中国平安、新华保险、中国太保等 [4] - 港股金融推荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]