核心观点 - 人保财险内蒙古分公司通过产品创新、科技赋能与模式探索，形成了一套服务农业、助力乡村振兴的“内蒙古解法”，旨在解决传统农业保险定损难、赔付慢、覆盖窄等问题 [1] 保险产品创新与保障升级 - 推动保险保障从“保基本”向“保全链”升级，以适配草原畜牧业、特色种植等多元风险 [2] - 2015年在锡林郭勒盟推出全国首个畜牧业天气指数保险，以气象数据触发自动赔付，旱灾中实现48小时快速理赔 [2] - 截至目前，已为368万只肉羊提供保障，2023年旱灾中，牧民48小时内即获赔款 [2] - 种植业方面，马铃薯目标价格保险自2015年以来持续为农户防范市场风险 [2] - 三大主粮作物完全成本保险在全区稳步推进，节气气象指数保险等创新产品实现从“风险等量管理”向“风险减量管理”的转变 [2] - 针对地方优势产业，多地开展了政策性藜麦、露地蔬菜、红干椒、燕麦等特色种植保险，进一步扩大了农业保险覆盖面 [2] “保险+期货”模式应用与成效 - 联合期货机构创新“保险+期货”模式，通过保险转移风险、期货对冲波动，为农户收入稳定增添保障 [3] - 在通辽市扎鲁特旗，该模式为农户提供“收入保险+期货价格附加险+科技服务”组合保障，试点期间赔付金额达到传统保险的近两倍 [3] - 在阿拉善右旗，生猪期货价格保险有效缓解了价格下跌对养殖户的冲击 [3] - 巴彦淖尔市的玉米、甜菜“保险+期货”项目，为大宗农作物提供了全周期价格保障 [3] - 截至2024年，相关项目已累计覆盖农作物287万亩、家禽生猪97万头（只），为近4.63万户农户提供风险保障超27亿元 [3] - 该模式正从单一价格险向收入险等综合保障拓展，成为农业现代化进程中的重要“稳定器” [3] 科技赋能与服务效能提升 - 借助卫星遥感、无人机、人工智能等技术，构建“天空地”一体化智能服务网络，以应对地域辽阔、服务半径大的挑战 [4] - 卫星遥感技术为亿亩森林提供火灾、病虫害监测 [4] - 无人机在灾后快速完成大面积作物损失测绘，效率较人工提升数倍 [4] - “智农保”“耘智保”等数字平台帮助农户便捷完成地块指认与在线投保，实现承保数据精准管理 [4] - AI牛脸识别技术为牲畜建立唯一“生物ID”，有效防范虚假理赔 [4] - 线上理赔平台实现小额案件“秒批秒付”，万元以下赔付无需现场查勘，大幅提升服务体验 [4]

全年回顾：资产负债共振，估值修复 - 板块整体上涨，A股和港股表现分化 [1][7] - 负债端价值率改善带动新业务价值延续高增长，2025年前三季度可比口径下NBV同比增速：人保寿险+76.6% > 新华保险+50.8% > 中国平安+46.2% > 中国人寿+41.8% > 中国太保+31.2% > 友邦保险+18.0% [1][8] - 新业务价值高增长得益于银保新单增长，以及长期交占比提升、定价利率下调、“报行合一”压降手续费综合作用下新业务价值率显著改善，例如中国平安披露截至2025Q3按标准保费计算的NBVM同比提升9.0个百分点至30.6% [1][8] - 资产端权益市场高景气带动投资收益表现亮眼，2025年前三季度A股5家上市险企共实现总投资收益9290亿元，同比增长32% [1][8] - 总投资收益率整体向好，净投资收益率受利率下行及投资资产规模提升影响普遍承压 [1][8] - 归母净利润同比高增长，2025年前三季度同比增速：中国人寿+60.5% > 新华保险+58.9% > 中国财险+50.5% > 中国人保+28.9% > 中国太保+19.3% > 中国平安+11.5% [2][9] - 2025年第三季度单季归母净利润同比增速更高：中国人寿+91.5% > 中国财险+91.4% > 新华保险+88.2% > 中国人保+48.7% > 中国平安+45.4% > 中国太保+35.2% [2][9] - 利润增长主要受投资收益提升带动，中国财险、人保财险在承保利润改善带动下实现较快增长，中国人寿保险服务业绩改善亦有较大贡献 [2][9] - 2025年前三季度归母净资产较年初变动：中国人寿+22.8% > 中国人保+16.9% > 中国财险+12.3% > 中国平安+6.2% > 新华保险+4.4% > 中国太保-2.5% [2][9] - 三季度长端利率上行，中国太保因债券市值下跌影响净资产规模萎缩 [2][9] 投资逻辑：盈利拆分与景气度前瞻 - 保险公司盈利由承保利润和投资利润两部分构成 [3][10] - 承保利润受保费收入规模及保单赔付和运营成本影响，保费规模重点跟踪新单保费，受渠道、产品和监管三大因素综合作用 [3][10] - 赔付率短期变化不大，渠道费用率的边际变化对承保利润短期影响较大 [3][10] - 投资利润重点关注投资收益率和负债成本率，投资收益率受长端利率走势、权益市场景气度及房地产等资产质量影响 [3][10] - 负债成本率取决于预定利率和负债结构变化，由于存量负债占主体，其短期变化较小，投资利润边际变动受投资收益影响更大 [3][10] - 保险公司业绩与资本市场密切相关，估值具备顺周期强β属性 [3][10] - 盈利进一步拆分为“三差”：死差、费差构成承保利润，利差构成投资利润 [3][10] - 当前产品结构持续优化，叠加渠道结构改善与“报行合一”推动渠道费用率优化，以及赔付与运营成本控制，共同推动死差、费差改善 [3][10] - 利差反映投资收益率与利率成本（传统险定价利率、分红险实际结算利率）的差额 [3][10] - 近10年保险股选股逻辑经历四个阶段：2015-2019年以价值增长为主线，中国平安领跑 [5][13][14] - 2020-2023年以短期催化因素为主线，2020-2022年中国人寿领跑，2023年前后中国太保、新华保险领跑 [5][14] - 2024年以价值系统性重估为主线，新华保险领跑，央行稳定长端利率及监管引导降低预定利率缓解利差损担忧，推动板块估值修复，港股新华、人保和国寿涨幅最大 [5][14] - 2025年以来价值系统性重估延续并强化，伴随利率企稳回升、保单成本优化，险企利差预期企稳甚至改善，H股新华、人保、国寿领跑 [5][14] - 决定保险估值的因素取决于不同的宏观及资本市场环境 [6][15] - 展望2026年，宏观及资本市场环境预期处于“经济周期向下但资本市场景气度提升”向“经济周期向好且资本市场回暖”过渡阶段 [6][15] - 与投资密切相关的净利润依然是首要关注指标，同时新业务价值代表的负债端指标重要性会明显提升 [6][15] 全年展望：新单增量与权益增效带动盈利中枢向好 - 承保端险种结构优化，银保集中度有望继续提升 [7][16]

文章核心观点 - 中国人民财产保险股份有限公司济南市分公司千佛山营业部为山东高速集团的基础设施建设项目量身打造了一套全周期、全场景的专属工程保险产品体系，旨在通过精准的风险保障和专业服务，支持山东高速在新建、改扩建及养护项目中行稳致远 [2][12] 专属方案的背景与逻辑 - 山东高速项目（如济青高速改扩建、济潍高速隧道群建设、京台高速"6改8"）具有投资规模大、施工场景复杂、技术要求高的特点，面临复杂地质、大型设备运维、跨区域作业等多重挑战，且日常养护与重大工程风险需求差异显著，通用保险方案难以适配 [3] - 公司依托集团工程保险数据积累，构建了“分场景风险画像+动态保障匹配+全流程服务嵌入”的专属体系，以覆盖从勘察设计、施工建设到养护运维的全周期风险 [3] 全场景保障体系：六大核心防护模块 - **重大工程物质损失保障**：整合建筑工程一切险核心责任，覆盖永久工程、临时工程及施工材料设备的损失，特别针对济潍高速盘顶山隧道施工面临的溶洞、涌水等地质风险以及自然灾害提供保障 [4] - **日常养护专项风险保障**：为路面修补、桥梁加固等日常养护项目定制方案，打包整合建筑工程一切险、第三者责任险、雇主责任险，综合费率可低至3‰，第三者责任险单次事故赔偿限额不低于100万元且不计免赔 [5] - **施工设备与技术风险保障**：覆盖大型设备（如塔吊、隧道掘进机）的意外损坏、故障损失及停机租赁费用，针对济潍高速智能工装设备扩展“特种设备专项条款”，并保障设备运输途中的风险 [6] - **人员安全双重责任保障**：构建全链条人员保障体系，雇主责任险覆盖工伤医疗、伤残赔偿等，附加团体意外险强化高危环节保障，第三者责任险对施工导致的周边人员伤亡或财产损失承担赔偿责任，重大工程单次事故限额最高可达2000万元 [7] - **技术工艺专项风险保障**：针对创新施工场景定制保障，包括“复杂地质施工扩展条款”、“拼宽工艺专项条款”（适配京台高速"6改8"）、“智慧设备安装条款”，并提供FIDIC合同条款适配服务 [8] - **养护与运营衔接保障**：延伸保障至工程竣工后，包含“有限责任保证期扩展条款”，并特别设计“工程-运营保险衔接条款”，实现施工期保险向运营期财产险的无缝过渡 [9] 差异化服务优势 - **前置风险精准评估**：组建跨领域专家团队，提前介入项目规划阶段，结合地质勘察报告与灾害数据出具专项风险评估报告，提供风险防控建议 [10] - **高效理赔联动响应**：建立“24小时报案响应、48小时现场查勘”机制，联动“警保智联”系统快速定损，对重大事故开通预付赔款通道以加速赔付 [10] - **全周期动态服务**：定期开展施工现场风险巡查，针对高危时段推送安全预警，并结合施工进度动态调整保障方案 [10] - **定制化协同支撑**：根据项目规模与类型灵活设定费率，对大型集群项目提供集约化投保服务，联动总、省两级机构资源，实现跨区域项目的统一投保与理赔协同 [10] 未来合作方向 - 公司将持续深化与山东高速的合作，紧跟智慧公路、绿色基建发展趋势，升级“保险+风险减量服务”模式，为山东高速打造全国基建标杆提供支撑 [12]

公司业务聚焦 - 公司深耕基建领域风险管理，聚焦高速路桥/桥梁工程，针对其投资规模大、施工周期长、风险场景复杂的核心特性提供保险服务 [2] - 公司整合行业经验与专业资源，打造专属工程保险产品体系，为山东高速及省内路桥/桥梁建设企业的项目全周期提供精准风险保障 [2] 专属方案设计逻辑 - 专属方案锚定高速路桥/桥梁工程风险痛点，涵盖路基开挖、桥梁吊装、隧道掘进等多环节，面临地质灾害、施工事故、设备损毁等多重风险 [3] - 通用保险方案难以适配不同项目的地形条件与施工工艺差异，公司构建“风险精准画像+保障动态匹配+服务全程嵌入”的专属体系以填补空白 [3] - 该体系覆盖从项目勘察设计、土建施工到竣工验收的全流程 [3] 全场景保障体系 - 工程物质损失保障：整合建筑工程一切险核心责任，覆盖永久工程、临时工程及施工材料因自然灾害或意外事故造成的损毁，按重置价值或修复费用赔偿 [4] - 工程物质损失保障特别扩展“工程完工部分扩展条款”，承保施工中对已验收交付部分的意外损失，保额可按工程总造价的110%灵活设定 [4] - 施工设备与机械风险保障：覆盖施工机械的意外损坏与故障损失，包括维修费及停机期间的替代设备租赁费，并扩展设备运输途中的风险保障 [5] - 人员安全与责任风险保障：包含雇主责任险与附加第三者责任险，后者单次事故赔偿限额最高可达500万元，并覆盖相关法律诉讼费用 [6] - 施工工艺与合规风险保障：针对特殊工艺扩展相关条款，承保施工对周边地下设施造成的突然性损失，并提供FIDIC合同条款适配服务 [7] - 附加增值风险保障：可选投“特别费用扩展条款”补偿灾后修复额外支出，以及“有限责任保证期扩展条款”将保障延伸至工程竣工后的维修保养阶段 [8] 差异化服务优势 - 提供前置风险评估，组建行业专家团队提前介入项目规划，出具专项风险评估报告并提供防控建议 [9] - 提供高效理赔响应，依托本地网点建立“24小时报案响应、48小时现场查勘”机制，并开通重大事故预付赔款通道 [9] - 提供全周期动态服务，定期开展施工现场风险巡查，针对高危时段推送安全预警，并结合施工进度动态调整保障方案 [9] - 提供定制化方案支撑，根据项目规模灵活设定费率，并为连锁项目提供集约化投保与统一理赔服务 [10] 合作成果与展望 - 公司通过专属保险方案，已为山东高速省内多条改扩建项目、跨河桥梁工程提供风险保障 [11] - 公司将持续深化与基建企业的合作，紧跟工程技术发展趋势，升级“保险+风险减量服务”模式，为山东基建高质量发展提供支撑 [11]

公司运营动态 - 国家金融监督管理总局绍兴监管分局于2025年12月9日批准了人保财险绍兴市分公司关于变更其下属机构营业场所的申请 [1] - 获准变更营业场所的机构为中国人民财产保险股份有限公司绍兴市上虞支公司道墟营销服务部 [1] - 该营销服务部的新营业场所变更为浙江省绍兴市上虞区曹娥街道复兴东路520号雍灏苑10幢103—104铺 [1] - 公司需按照相关规定及时办理变更手续及换领许可证事宜 [1] 监管与合规 - 此次营业场所变更经过了监管部门的正式审核与批复程序 [1] - 监管批复是基于公司提交的《人保财险绍兴市分公司关于变更中国人民财产保险股份有限公司绍兴市上虞支公司道墟营销服务部营业场所的请示》（绍人保财险发〔2025〕138 号）文件 [1]

事件概述 - 国家金融监督管理总局于12月15日核准了中国人民财产保险股份有限公司修改后的公司章程 [1][3] 监管动态 - 国家金融监督管理总局作为监管机构，发布了正式的批复文件 [1][3] - 监管核准行为表明公司治理结构的调整符合监管要求 [1][3] 公司治理 - 中国人民财产保险股份有限公司完成了公司章程的修订 [1][3] - 公司章程的修改已获得监管部门的最终批准 [1][3]

行业投资评级 - 报告对保险行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 短期来看，保险板块业绩波动主要挂钩权益市场走势，预计2025年延续增长趋势，但2026年受投资端影响业绩或有承压 [4] - 中长期来看，人身险成本改善有望推动估值修复，分红险转型、偿付能力松绑等驱动权益配置中枢提升从而带动长期投资收益水平，从资产端缓解利差损风险 [4] - 报告推荐顺序为：中国人寿H、中国太保、中国财险、中国太平 [4] 本周行情复盘 - 本周保险指数上涨2.41%，跑赢大盘2.49个百分点 [1] - 保险个股表现分化：中国平安上涨3.1%，众安在线上涨2.26%，阳光保险上涨1.93%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨1.45%，友邦保险上涨0.89%，中国人寿下跌0.22%，中国太平下跌1.34%，中国人保下跌1.47%，中国财险下跌2.75% [1] - 10年期国债收益率报1.84%，较上周末下降1个基点 [1] 本周动态与公司要闻 - **融资动态**：监管批复4家险企发债，合计规模不超过142亿元，其中中英人寿获批发行不超过10亿元资本补充债券和不超过20亿元永续债，长城人寿获批发行不超过10亿元永续债，光大永明人寿获批发行不超过12亿元资本补充债券，中信保诚人寿获批发行不超过90亿元永续债 [2] - **债券动态**：国华人寿决定放弃行使“20国华人寿01”赎回选择权，该债券发行总额为30亿元，未赎回部分债券利率为6.5% [2] - **险资举牌**：瑞众人寿于2025年12月5日买入青岛啤酒股份H股20万股，共计持有青岛啤酒股份H股3276.4万股，占该上市公司H股股本的5.00% [2] - **人事变动**：中国财险执行董事、副董事长、总裁于泽因个人原因辞任，董事会指定执行董事、副总裁、财务负责人张道明为临时负责人 [2] - **人事变动**：国家金融监管总局批复，自2025年12月8日起庄乾志担任中国再保险董事会董事长 [3] - **保费数据**：截至2025年11月30日，中国人寿总保费超过7000亿元 [4] - **保费数据**：2025年1-11月，众安在线实现原保费收入329.04亿元 [4] 估值数据 - **人身险PEV估值（A股）**：中国人寿0.87倍，中国平安0.77倍，新华保险0.75倍，中国太保0.62倍 [4] - **人身险PEV估值（H股）**：中国平安0.72倍，中国太保0.53倍，新华保险0.51倍，中国人寿0.5倍，阳光保险0.35倍，中国太平0.35倍，友邦保险1.45倍，保诚1.07倍 [4] - **财险PB估值**：中国财险1.24倍，中国人保A股1.2倍，中国人保H股0.86倍，众安在线1.1倍，中国再保险0.58倍 [4] 重点公司预测与评级 - **中国太保 (601601.SH)**：股价38.24元，预测2025/2026/2027年EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为6.74倍、6.22倍、5.62倍，PB为1.22倍，评级“推荐” [5] - **中国人寿 (601628.SH)**：股价45.30元，预测2025/2026/2027年EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为7.14倍、11.04倍、9.55倍，PB为2.04倍，评级“推荐” [5] - **新华保险 (601336.SH)**：股价67.32元，预测2025/2026/2027年EPS分别为12.62元、9.50元、10.51元，对应PE分别为5.33倍、7.09倍、6.40倍，PB为1.99倍，评级“推荐” [5] - **中国太平 (00966.HK)**：股价18.46元，预测2025/2026/2027年EPS分别为3.00元、3.19元、3.46元，对应PE分别为5.59倍、5.25倍、4.85倍，PB为0.71倍，评级“推荐” [5] - **中国财险 (02328.HK)**：股价16.95元，预测2025/2026/2027年EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为7.43倍、7.14倍、6.63倍，PB为1.17倍，评级“推荐” [5] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值33936.55亿元，流通市值23302.43亿元 [6] - 行业指数近1个月绝对表现上涨4.7%，相对表现上涨6.1%；近6个月绝对表现上涨17.7%，相对表现下跌0.0%；近12个月绝对表现上涨16.9%，相对表现上涨3.2% [7]

核心事件概述 - BlackRock, Inc. 于2025年12月8日增持中国财险H股，增持数量为355.8万股，每股平均价格为17.3059港元，涉及资金约6157.44万港元 [1] - 此次增持后，BlackRock, Inc. 持有的中国财险好仓股份总数增至417,397,006股，持股比例由5.99%上升至6.05% [1] 股东权益变动详情 - 披露主体为BlackRock, Inc.，相关权益变动发生在2025年11月15日至2025年12月15日期间 [2] - 根据联交所表格CS20251211E00514，此次权益变动涉及买入（L）好仓股份3,558,000股 [2] - 除好仓外，BlackRock, Inc. 同时持有中国财险淡仓（S）股份12,350,000股，占已发行股份的0.18% [2]

核心观点 - 报告核心观点认为，基金销售新规将重塑行业生态，推动从“规模驱动”转向“投资者利益驱动”，同时春季躁动临近，估值滞涨的券商板块有望放大弹性[1][6] - 保险行业方面，首版商业健康险创新药目录发布有望助力健康险增长，全年业绩有望高增，中长期利费差有望改善[6][16] 本周市场表现 - 截至2025年12月13日，上证指数报3889.35点，周度下跌0.34%，深证成指报13258.33点，周度上涨0.84%，沪深300指数报4580.95点，周度下跌0.08%，创业板指报3194.36点，周度上涨2.74%[11] - 中信证券指数周度上涨0.30%，中信保险指数周度上涨2.21%[11] - 本周沪深两市日均成交额为1.95万亿元，环比增长15.14%，沪深两融余额为2.50万亿元，环比增长0.7%[6] 证券行业动态 - 基金业协会近日下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在系统性规范销售行为，保护投资者权益，标志着监管焦点深入“销售侧”[6][17] - 新规主要从宣传推介、直播行为、销售绩效考核、费用披露、行业竞争等方面进行规范[22][23] - **宣传推介**：规定基金业绩展示期间应超过六个月，不得对一年期以下业绩进行年化展示；不得使用“正收益”等模糊风险用语；不得片面宣传基金规模；弱化明星基金经理宣传，转向投研平台；指数基金销售应强调其工具属性[19] - **直播行为**：直播人员须持基金从业资格；需事前审核脚本、事中监控；关闭红包打赏功能；直播素材需长期保存以确保可追溯[22] - **销售绩效考核**：考核指标应包括基金销售业务开展情况和投资者盈亏情况，加大权益类基金保有规模、投资者盈亏情况的考核权重，不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标，考核最短时间区间不得少于一年[22] - **费用和信息披露**：要求充分揭示销售服务费，并按照格式文本向投资者揭示客户维护费（尾佣）水平[22] - **行业竞争**：不得利用平台优势开展排他性销售，不得诋毁同业，不得在法定销售费用外变相支付其他利益[24] - 新规落地预计将推动销售模式从“流量驱动”转向“以客户为中心”的投顾服务，重塑行业竞争格局，并引导投资者长期理性行为[23] - 12月12日，全国金融系统工作会议召开，强调坚持“防风险、强监管、促高质量发展”工作主线，部署了防范化解房地产和地方债务风险、巩固强化金融监管、推动金融高质量发展三项核心任务[6][25] - 基于中央经济工作会议，未来金融工作将围绕“精准协同”与“功能重塑”展开，行业重心转向服务深度与风控精度[6][26] - 增量资金入市趋势持续，春季躁动临近，估值滞涨的券商板块有望放大弹性，建议关注政策弹性催化[6] - 报告建议关注的券商个股包括：国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中金公司（H）、中信证券（A/H）[6] 保险行业动态 - 截至2025年12月12日，我国10年期国债收益率为1.84%，较上周下降1个基点，11月制造业PMI环比提升2个百分点至49.2%，长端利率有望保持稳健，为保险股估值提供支撑[13] - 12月7日，首版商业健康险创新药目录发布，19款创新药纳入目录且不计入医保按病种付费范围，有望鼓励险企产品创新，打开中高端健康险增长空间[6][16] - 短期来看，四季度权益市场稳定，去年同期部分上市险企业绩基数低，调降险企股票风险计提因子有助于缓解偿付能力压力并提升权益配置比例，预计2025年业绩保持高增长[6][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善[6][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险的浮动收益优势凸显，2025年9月至11月新上线的分红险产品数量占比超过40%，银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长[6][16] - 《人身保险产品费用分摊指引》有助于落实“报行合一”政策[2] - 报告建议关注的保险个股包括：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）[2][16] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等[6] 重点公司估值摘要 - **中国平安 (A股)**：最新收盘价63.91元，2025年预测EPS为8.17元，对应PE为7.82倍，预测PEV为0.75倍[7] - **新华保险 (A股)**：最新收盘价67.32元，2025年预测EPS为14.04元，对应PE为4.80倍，预测PEV为0.71倍[7] - **中国太保 (A股)**：最新收盘价38.24元，2025年预测EPS为6.09元，对应PE为6.28倍，预测PEV为0.58倍[7] - **中国人寿 (A股)**：最新收盘价45.30元，2025年预测EPS为5.84元，对应PE为7.76倍，预测PEV为0.82倍[7] - **中信证券 (A股)**：最新收盘价28.41元，2025年预测EPS为2.03元，对应PE为14.00倍，预测PB为1.38倍[7] - **华泰证券 (A股)**：最新收盘价22.16元，2025年预测EPS为1.96元，对应PE为11.31倍，预测PB为0.98倍[7]

全球保险业整体趋势 - 2026至2027年全球总保费实际增速将从2025年的3.1%放缓至2.3% [3] - 行业内部呈现显著分化 寿险与非寿险表现截然不同 [1] 寿险行业表现 - 寿险行业未来两年增速预计达2.5% 跑赢行业整体增速 [3] - 利率上升提升了储蓄型保险产品的回报率 推动寿险需求回暖 [3] 非寿险行业表现 - 非寿险行业增速预计将降至2.1% 主要受保费增长乏力影响 [5] - 行业严重低估巨灾风险 2024年全球自然灾害造成3180亿美元损失 保险仅赔付1370亿美元 保障缺口巨大 [5] - 中国的保险保障缺口高达90% [5] 宏观经济背景与行业挑战 - 当前经济环境被形容为“流沙时代” 看似平稳但风险暗藏 [6] - 全球主要经济体政策转向财政主导 政府债务占GDP比重接近或超过100% 挤压央行政策空间 [8] - 高债务环境可能导致央行独立性下降及“金融抑制” [8] - 长期低利率环境对保险公司构成挑战 资产端收益减少而负债端赔付成本上升 [10] 中国财险市场转型 - 中国财险市场正从规模扩张转向质量提升 预计2025至2030年保费增速将保持在5%至6% 高于GDP增速 [11] - 转型核心在于三条明确的发展路径 [11] 中国财险转型路径一：新能源车险 - 新能源车险过往面临“增收不增利”困境 因维修成本高、电池风险及火灾事故导致综合成本率高企 [13] - 2025年上半年已有头部公司在家用新能源车险板块实现盈利 预计最晚2027年该板块将首次实现整体盈利 [13] 中国财险转型路径二：农业保险 - 传统农业保险因小农户分散经营导致查勘定损运营成本过高 [16] - 指数保险通过气象卫星等客观数据触发理赔 无需人工查勘 能有效降低成本并提升效率 重构商业模式 [16] 中国财险转型路径三：服务企业出海 - 中国企业出海模式从基建承包转向高端制造的“绿地投资” 对保险保障需求更加全面 [18] - 新需求涵盖法律合规、知识产权、政治风险及供应链中断风险等 [18] - 再保险公司凭借全球网络与本地监管知识 可协助中国企业搭建全球风险管理体系 [18] 行业成功关键 - 在“流沙时代” 保险业需放弃惯性思维 精准把握风险本质并绑定实体经济需求 [20] - 中国财险市场的三条转型路径被视为找准了确定性方向 是穿越周期的关键 [20]