煤炭股表现 - 中国神华涨3.44%至36.7港元 [1] - 兖矿能源涨3.13%至9.56港元 [1] - 蒙古能源涨2.99%至0.69港元 [1] - 中煤能源涨2.09%至10.24港元 [1] 焦炭价格变动 - 华东华北主流钢厂焦炭采购价上调50-55元/吨 [1] - 第五轮提涨累计涨幅达250-275元/吨 [1] - 焦煤期货主力合约单日涨幅近7%并一度触及涨停 [1] 煤炭行业供需基本面 - 国家能源局提出煤炭行业"反内卷"政策导向 [1] - 650元/吨价格水平对煤企盈利形成压力 [1] - 进口煤确定性减量推动总供给稳中有降 [1] - 行业供需基本面底部或已显现 [1] 煤炭价格走势 - 7月初以来煤价累计上涨450元/吨涨幅37% [1] - 当前价格回升至年初以来高点 [1] - 2025年煤价中枢预计回落但二季度盈利已触底 [1] 下游产业需求 - 钢厂高炉开工率维持高位 [1] - 铁水产量持续处于高位水平 [1] - 反内卷预期推动市场投机情绪显著向好 [1] 板块投资价值 - 下半年及中长期盈利有望稳步回升 [1] - 板块估值和股息率具备相对优势 [1]

指数表现 - 中证香港红利等权投资指数(HK红利EW 930784)报3565 76点[1] - 近一个月上涨5 11% 近三个月上涨27 27% 年至今上涨31 63%[1] 指数编制规则 - 从港股通证券范围内选取30只现金股息率高 分红稳定 流动性好的证券作为样本[1] - 采用等权重计算 基日为2014年11月14日 基点为3000点[1] - 样本每半年调整一次(6月和12月) 调整比例一般不超过20%[2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整[2] 指数持仓结构 十大权重股 - 中国宏桥(4 34%) 新华保险(3 97%) 中国银河(3 94%)[1] - 中国建材(3 94%) 中国信达(3 77%) 中煤能源(3 53%)[1] - 中国人民保险集团(3 5%) 建发国际集团(3 47%) 民生银行(3 39%) 裕元集团(3 37%)[1] 行业分布 - 金融占比37% 工业占比16 1% 能源占比15 95%[2] - 原材料占比11 63% 房地产占比6 77% 通信服务占比5 95%[2] - 可选消费占比3 37% 公用事业占比3 22%[2] 市场板块 - 香港证券交易所占比100%[1]

核心观点 - 煤炭行业"反内卷"政策与产能核查将推动动力煤及焦煤价格持续上涨 [2] - 国内煤炭产量增速放缓，进口增速下降，供给端收紧 [6] - 动力煤需求边际改善，钢铁利润回升带动焦煤价格修复 [6] - 印尼RKAB政策调整将缩小产量与目标差异，助力煤价企稳 [21][25] 行业热点事件 - 中国煤炭工业协会数据显示2025年1-5月煤炭采选业营收同比下降19.2% [5] - 《矿产资源法》实施提升行业准入门槛，加速落后产能出清 [5] - 国家能源局开展8省煤矿产能核查，严禁超能力生产 [7][14] - 全国最大电力负荷突破15.06亿千瓦，迎峰度夏保供压力增大 [7] - 新疆探获煤炭资源量124亿吨，富铁矿8000余万吨 [5] 供给端分析 - 2025年1-6月全国原煤产量24.05亿吨，同比增长5.4%，销量增速仅1.6% [30] - 山西1-6月产量6.52亿吨(+10.1%)，但销量增速仅2.54%，库存压力大 [30] - 内蒙古6月产量1.08亿吨(+0.1%)，陕西6月产量6922万吨(+4.3%) [32][33] - 晋陕蒙新四省产量占全国81.45%，新疆产量占比提升至11.66% [38][47] - 2025年1-6月煤炭进口2.22亿吨(-11.1%)，印尼煤减量最大(-15.5%) [55][57] 需求端分析 - 2025年1-6月化工用煤同比增长12.1%，煤化工产能持续释放 [88] - 5-6月火电发电量同比增长1.2%/1.1%，水电发力减弱 [68] - 日均铁水产量240.65万吨/日，焦煤需求稳定但库存处于中低位 [82] - 环渤海港口库存高企，7月现货煤价628元/吨环比上升2.8% [79] 投资建议 - 推荐高股息标的：中国神华(股息率7.2%)、陕西煤业(6.6%)、中煤能源(5.6%) [97] - 看好低估值弹性标的：山西焦煤(PE13x)、淮北矿业(PE10x)、兖矿能源(PE12x) [99] - 关注成长性标的：晋控煤业、华阳股份、新集能源、特变电工 [90] - 预计下半年动力煤价格中枢700-750元/吨，焦煤价格持续反弹 [90]

指数表现 - 中证港股通能源综合指数报3323 71点 [1] - 近一个月上涨7 12% 近三个月上涨17 31% 年至今上涨5 25% [1] 指数构成 - 基日为2014年11月14日 基点为3000 0点 [1] - 样本按中证行业分类标准分类 覆盖港股通公司中不同行业证券 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整参照中证港股通综合指数样本变动 [2] 权重分布 - 十大权重股合计占比93 07% 前五大为中国石油股份(14 55%) 中国神华(14 48%) 中国海洋石油(14 32%) 中国石油化工股份(14 25%) 中煤能源(13 01%) [1] - 市场板块分布为香港证券交易所占比100 00% [2] - 行业分布为煤炭43 49% 综合性石油与天然气企业28 79% 燃油炼制17 04% 油田服务3 99% 焦炭3 50% [2]

基金表现 - 港股通红利低波ETF（520890）8月5日收盘上涨1.19%，成交额755.56万元 [1] - 基金成立于2024年9月4日，管理费率0.50%每年，托管费率0.10%每年 [1] - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金，任职期内收益41.71% [1] 规模与流动性 - 截至8月4日，基金最新份额为5650.80万份，规模8007.75万元 [1] - 相比2024年12月31日，基金份额减少54.06%，规模减少45.28% [1] - 近20个交易日累计成交金额1.40亿元，日均成交金额700.48万元 [1] 持仓情况 - 重仓股包括首钢资源（3.83%）、远东宏信（3.69%）、重庆农村商业银行（3.27%）、民生银行（2.74%）、恒基地产（2.63%） [2] - 其他持仓股包括嘉里建设（2.48%）、VTECH HOLDINGS（2.47%）、中国石油股份（2.29%）、中煤能源（2.29%）、阜丰集团（2.28%） [2]

板块表现 - 煤炭开采板块整体上涨0.58%，领先企业中煤能源领涨3.42% [1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点 [1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中新大洲A涨2.21%、冀中能源涨1.67%、景华能源涨1.23% [1] 个股交易数据 - 中煤能源成交33.18万手，成交额3.94亿元，居板块成交额前列 [1] - 山西焦煤成交49.96万手，成交额3.54亿元，为当日成交量最高个股 [1] - 兖矿能源成交30.21万手，成交额3.85亿元，位列成交额第二 [1] - 淮河能源与苏能股份分别下跌0.28%和0.20%，成为少数下跌个股 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.51亿元，游资净流出1425.33万元，散户净流出1.37亿元 [2] - 陕西煤业主力净流入7398.91万元，净占比11.55%，为单日最高主力净流入 [3] - 苏能股份主力净流入2205.89万元，净占比达22.36%，为净占比最高个股 [3] - 中煤能源游资净流入4414.72万元，净占比11.21%，但主力净流入仅816.01万元 [3]

港股煤炭板块表现 - 汇力资源股价上涨9.43%至0.290港元 金马能源股价上涨7.59%至1.560港元并实现连续7个交易日上涨 [1][2] - 中国秦发上涨1.69%至1.810港元 蒙古能源上涨1.59%至0.640港元 南戈壁上涨1.17%至2.590港元 [1][2] - 兖煤澳大利亚上涨1.02%至31.820港元 中煤能源上涨1.04%至9.720港元 中国神华上涨0.48%至33.660港元 兖矿能源上涨0.45%至8.990港元 [1][2] 行业整合动态 - 国家能源集团启动千亿级资产注入中国神华计划 旨在解决同业竞争问题并增强上市公司煤炭资源战略储备 [2] - 行业从分散竞争向寡头垄断过渡 头部企业通过并购整合进一步主导市场 具备资源运输资金优势的企业将强化市场地位 [2] - 中国神华作为行业定价锚 产能扩张后对长协煤价和市场煤价影响力加强 可能抑制煤炭价格大幅波动 [2]

港股煤炭股表现 - 汇力资源涨超9%至0 290港元 金马能源涨超7%至1 560港元并录得7连升 中国秦发 蒙古能源涨1 5% 南戈壁 兖煤澳大利亚 中煤能源涨超1% 中国神华 兖矿能源跟涨 [1] - 具体个股表现：汇力资源(01303)涨9 43% 金马能源(06882)涨7 59% 久泰邦达能源(02798)涨2 41% 中国泰发(00866)涨1 69% 蒙古能源(00276)涨1 59% [1] 中国神华资产注入计划 - 国家能源集团启动千亿级资产注入中国神华(601088 SH) 旨在解决同业竞争问题 [1] - 交易完成后预计将提升中国神华煤炭资源战略储备与一体化运营能力 深化能源全产业链布局 [1] 行业格局变化 - 中国神华收购标志着煤炭行业从"分散竞争"向"寡头垄断"过渡 头部企业将通过并购主导市场 [1] - 神华作为"行业定价锚" 产能扩张后对长协煤价和市场煤价影响力加强 或抑制煤价大幅波动 [1]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持[11] 核心观点 - 煤炭板块本周回调源于情绪与现实的分化，焦煤期货合约周环比下跌13%至1092.5元/吨，煤炭板块下跌4.5%[2][6] - 短期商品价格承压不意味着煤炭权益行情结束，通缩压力下的"反内卷"措施有望奠定价格底部，板块估值有望持续修复[2][7] - 动力煤价格短期仍有支撑，秦港动力煤市场价周环比上涨10元/吨至663元/吨，高温天气和超产管控或推动煤价震荡上涨[6][17] - 焦煤基本面支撑仍存，矿端库存低位叠加下游补库需求或使价格宽幅震荡，关注"超产核查"结果和钢厂限产落地情况[7][18] 市场表现 - 本周煤炭指数(长江)跌幅4.54%，跑输沪深300指数2.79个百分点，位列全行业32/32位[6][16] - 细分板块表现：动力煤指数跌幅3.78%，炼焦煤指数跌幅6.59%，煤炭炼制指数跌幅5.94%[16][21] - 近一月煤炭板块上涨4.35%，近一年下跌1.26%[22] 动力煤供需 - 需求端：二十五省日耗煤量607.8万吨，周环比增加8.1%，同比增加0.5%[17][34] - 库存端：二十五省电厂库存1.22亿吨，周环比下降1.2%，可用天数20.2天[17][34] - 供给端：受产地降雨影响，"三西"地区样本煤矿产能利用率环比下降2.07百分点[17] - 港口库存：北方三港库存周环比减少9.71%至1171万吨[17][35] 焦煤焦炭供需 - 焦煤供给：甘其毛都口岸日均通关1208车，周环比增加202车，蒙5原煤现货价格周环比下跌160元/吨[7][18] - 需求端：样本钢厂日均铁水产量240.71万吨，周环比下降0.63%，铁水产量下降压制补库动力[7][18] - 库存端：焦煤库存合计周环比下降1.22%，焦炭库存合计周环比上涨0.08%[18][44] - 价格端：京唐港主焦煤库提价1680元/吨周环比持平，日照港一级冶金焦平仓价1430元/吨周环比上涨50元/吨[16][18] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源、潞安环能、平煤股份等[9] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源、中国神华、陕西煤业[9] - 转型成长标的：电投能源[9]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 神华拟收购集团资产，8月煤价有望上涨 [6] - 国内电厂日耗维持，煤价继续上涨 [6] - 焦炭产能可能因环保因素产能利用率下降，焦炭板块业绩可能边际改善 [6] - 下半年供需逐步平衡，建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6] 煤炭板块表现 - 中信煤炭行业收跌4.56%，跑输沪深300指数2.81个百分点 [2] - 全板块37只下跌，诚志股份跌幅最低，整周跌幅0.89% [2] 重点煤矿数据 - 重点监测企业煤炭日均销量664万吨，周环比减少6.9%，年同比增加0.1% [2] - 动力煤周日均销量较上周减少8.8% [2] - 炼焦煤销量较上周增加0.8% [2] - 无烟煤销量较上周减少1.6% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量2887万吨，周环比减少5.5%，年同比增加15.1% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量146432.8万吨，同比减少3.3% [2] - 动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-4.5%、-3.3%、7.2% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数665元/吨，周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数763元/吨，周环比上涨0.13% [3] - 产地价格：大同动力煤坑口价环比上涨3.96%，榆林环比上涨7.56%，鄂尔多斯环比上涨5.32% [3] - 库存：秦皇岛煤炭库存522万吨，周环比减少63万吨；北方港口库存合计2324万吨，周环比减少187万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1650元/吨，周环比持平 [4] - 产地价格：吕梁主焦煤出矿价周环比上涨2.07%，柳林、六盘水周环比持平 [4] - 焦煤期货结算价格1115元/吨，周环比下跌9.83% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1520元/吨，周环比上涨3.4%；二级冶金焦价格1320元/吨，周环比上涨3.94% [4] - 库存：京唐港炼焦煤库存150.61万吨，周环比减少5.23万吨（-3.36%） [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比上涨80元/吨 [5] - 华东地区甲醇市场价2396.36元/吨，周环比下跌80.68元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨，周环比下跌20元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1359.38元/吨，周环比上涨5元/吨 [5] 供需综合 - 2025年7月31日，20家重点单位煤炭销量146432.8万吨，库存2887万吨 [41] - 动力煤销量114522.7万吨，库存1929万吨 [41] - 焦煤销量17562.5万吨，库存588万吨 [41] - 无烟煤销量14344.9万吨，库存371万吨 [41] - 电力行业耗煤：25省日耗111731.7万吨，年同比减少2.7% [41] - 化工行业耗煤：合计21389.9万吨，年同比增加16.9% [41] - 甲醇耗煤10828.1万吨，年同比增加21.0% [41] - 合成氨耗煤5295.6万吨，年同比增加17.7% [41] - 钢铁行业耗煤：全国铁水产量49732.9万吨，年同比增加3.0% [41] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6] - 焦煤公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6] - 焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源 [6]