财务表现 - 二季度营收16 8亿美元 低于预期16 9亿美元 [1] - 二季度调整后EBITDA 4 98亿美元 高于预期4 952亿美元 [2] - 二季度净利润1 75亿美元 大幅低于预期2 371亿美元 [2] 业绩对比 - 调整后EBITDA超预期0 028亿美元 [2] - 净利润较预期低0 621亿美元 [2]

财务表现 - 第二季度净利润1.75亿美元，低于市场预估的2.371亿美元[1]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年收入为3,136百万美元，同比减少5.6%，每百升收入增长0.5%[6][13] - 2025年上半年正常化除息税折旧摊销前盈利为983百万美元，同比减少8.0%，盈利率下降82个基点至31.3%[8][13] - 2025年上半年百威亚太股权持有人应占正常化溢利为474百万美元，同比减少14.1%（2024年上半年为552百万美元）[10][13] - 2025年上半年正常化每股盈利为3.59美分，同比下降14.3%（2024年上半年为4.19美分）[11][13] - 2025年第二季度收入同比减少3.9%，每百升收入增长2.4%[15] - 2025年第二季度正常化除息税折旧摊销前盈利同比下降4.5%，盈利率下降21个基点[15] - 百威亚太2025年上半年收入为31.36亿美元，2024年同期为33.99亿美元[26] - 百威亚太2025年上半年每股基本盈利为3.10美分，2024年同期为4.10美分[26] - 2025年第二季度收入为16.75亿美元，同比下降3.9%[66] - 2025年上半年净收入同比下降5.6%[68] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年销售成本为1,523百万美元，同比减少6.4%，每百升销售成本减少0.2%[7][13] - 2025年上半年资本开支总额为1.08亿美元，较2024年同期1.72亿美元下降37.2%[35] - 2025年第二季度毛利率为51.8%，同比上升71个基点[66] 销量表现 - 2025年上半年总销量为43,628十万公升啤酒，同比减少6.1%[5][13] - 2025年第二季度总销量同比减少6.2%[15] - 2025年上半年总销量为436.28亿公升，同比下降6.1%[68] - 2025年第二季度中国地区销量同比下降7.4%[69] - 2025年上半年亚太地区西部销量同比下降6.9%[69] 各地区表现 - 亚太地区西部2025年第二季度销量减少5.6%，收入减少2.7%，每百升收入增加3.0%，正常化除息税折旧摊销前盈利增加1.4%[16] - 中国2025年第二季度销量减少7.4%，收入减少6.4%，每百升收入增加1.1%，正常化除息税折旧摊销前盈利减少4.0%[17] - 亚太地区东部2025年第二季度销量减少10.4%，收入减少8.4%，每百升收入增加2.2%，正常化除息税折旧摊销前盈利减少26.5%[21] - 韩国2025年第二季度销量呈高单位数跌幅，收入因销量减少而录得高单位数跌幅，每百升收入呈低单位数增长[22] - 亚太地区西部2025年上半年收入为25.22亿美元，同比下降8.3%（2024年同期为27.5亿美元）[35] - 亚太地区东部2025年上半年正常化除息税折旧摊销前盈利率为28.7%，较2024年同期下降2个百分点[35] - 亚太地区西部销量从2024年上半年的408.41亿公升降至2025年同期的379.22亿公升，降幅7.2%[35] 业务线表现 - 中国2025年上半年非即饮渠道高端及超高端产品组合的销量和收入占比已超越中餐厅渠道[18] - 印度2025年上半年高端及超高端产品组合的销量及收入均呈现双位数增长[20] 现金流和财务状况 - 截至2025年6月30日净现金部位为24亿美元[15] - 2025年上半年经营所得现金流量为2.67亿美元，同比增加19.7%[64] - 2025年上半年现金及现金等价物期末余额为24.02亿美元，同比下降16.2%[64] - 公司现金及现金等价物从2024年底的28.67亿美元减少至2025年中的24.02亿美元[28] - 2025年派发末期股息每股5.66美分，总股息付款约7.48亿美元，较2024年的6.98亿美元增长7.2%[51] 管理层讨论和指引 - 财务数据采用"正常化"基准呈现，剔除非基础项目影响以反映可持续表现[57] - 正常化除息税折旧摊销前盈利等指标非国际财务报告准则标准，计算方法可能与其他公司不同[58] - 2025年上半年财务数据未经审计，仅由独立核数师审阅[61] 其他重要内容 - 韩国子公司OB涉及海关逃税诉讼，2023年相关非基础费用为6600万美元，预计罚款风险不会对公司整体造成重大影响[53] - 2025年上半年重组及纠纷拨备总额为7200万美元，较年初减少200万美元[54] - 公司未在2025年上半年购买、出售或赎回任何上市证券[56]

分红派息 - 电讯首科宣布分红派息 [3] - 灵宝黄金在派息日和业绩公布日均有动作 [4][4] - 天立国际控股除净日 [4] - AEON CREDIT派息日 [4] - 首佳科技派息日 [4] - 九江银行派息日 [4] - 日照港裕廊派息日 [4] - 天鸽互动派息日 [4] - 中电华大科技派息日 [4] - 兴泸水务派息日 [4] - 心泰医疗派息日 [4] - 新疆新鑫矿业派息日 [4] - 祈福生活服务派息日 [4] - 中国中铁派息日 [5] - 春立医疗派息日 [5] - 绿城中国派息日 [5] - 中远海发派息日 [5] - 百奥家庭互动派息日 [5] - 嘉华国际派息日 [5] - 晋商银行派息日 [5] - 兴业控股派息日 [5] - 中国龙工派息日 [5] - 网龙派息日 [5] - 力量发展派息日 [5] - 五菱汽车派息日 [5] - 京能清洁能源派息日 [5] - 浩森金融科技派息日 [5] - 西部水泥派息日 [5] - 金茂服务派息日 [5] - 新宇环保派息日 [5] - 万国黄金集团两次派息日 [5][5] - 东阳光长江药业除净日 [5] 公司治理 - 法拉帝召开股东大会 [4] - 富一国际控股召开股东大会 [4] - 建中建设召开股东大会 [4] - 辰罡科技召开股东大会 [4] - 承辉国际召开股东大会 [4] - 鸿盛昌资源召开股东大会 [4] - 宏信建发召开股东大会 [4] - 百威亚太召开股东大会 [4] - 汽车之家-S召开股东大会 [4] - 双财庄召开股东大会 [4] - 高萌科技召开股东大会 [4] - 经济日报集团召开股东大会 [4] - 钧达股份召开股东大会 [4] - 国银金租召开股东大会 [4] - 霭华押业信贷召开股东大会 [4] - 律齐文化召开股东大会 [4] - 创辉珠宝召开股东大会 [4] - 荣昌生物召开股东大会 [4] - 皇冠环球集团召开股东大会 [4] 股本变动 - 未来机器有限公司除权日 [5]

行业高管变动 - 过去9个月中国啤酒行业五大巨头全部经历高层调整 涉及青岛啤酒、华润雪花、百威亚太、珠江啤酒等 [1] - 华润啤酒董事会主席侯孝海2025年6月辞任 由赵春武暂代 珠江啤酒原董事长王志斌卸任 黄文胜接任 [1] - 2024年12月青岛啤酒原董事长黄克兴退休 姜宗祥接任 兰州黄河管理层大换血 实际控制人变更 [2] - 百威中国2024年11月完成两项关键人事任命 Fabio Sala出任中国区总裁 结束三年空缺 [2] - 重庆啤酒2025年5月完成平稳换届 葡萄牙籍Joo Abecasis续任董事长 [2] 业绩与市场表现 - 7家啤酒上市公司中4家营收下降 占比57.14% 百威亚太(-8.9%)、华润啤酒(-0.76%)、青岛啤酒(-5.3%)、重庆啤酒(-1.15%) [4] - 2024年规模以上企业啤酒产量3521.3万千升 同比下降0.6% [5] - 华润啤酒2024年销量1087.4万千升(-2.5%) 百威亚太848.1万千升(-8.8%) 重庆啤酒297.49万千升(-0.75%) [5] - 全国餐饮人均消费2024年降至39.8元(-6.6%) 饮品赛道人均消费从21.6元降至18.6元(-13.9%) [5] 行业转型趋势 - 行业从量跌价增进入量利微增阶段 企业寻求新模式新策略 [3] - 即饮渠道持续萎缩 KTV等场景啤酒消费减少 渠道组合不利影响业绩 [5] - 消费需求转变带来四个维度挑战：高端化、个性化、性价比、年轻化 [6] - 高端化仍是核心战略但路径变化 百威中国将超高端酿造视为蓝海市场 [6] - 竞争重点从抢渠道转向消费场景挖掘 尤其高端啤酒即时消费场景 [6] 渠道与产品重构 - 华润雪花与歪马送酒合作 青岛啤酒推进新鲜直送业务 [7] - 酒水线上渗透率达35% 啤酒即时零售市场规模2020-2022年增长83% [7] - 产品将呈现多元化、健康化、新鲜化、社区化趋势 [7] - 渠道更加碎片化 即饮渠道比例继续下滑 线上及非即饮渠道比例增加 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

港股市场表现 - 恒生指数日内跌幅超过1% [1] - 恒生科技指数下跌1.78% [1] 个股表现 - 小鹏汽车(09868.HK)股价下跌近6% [1] - 快手(01024.HK)股价跌幅超过5% [1] - 百威亚太(01876.HK)股价跌幅超过5% [1]

市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨1.63% 早盘高开185点报23977点 盘中最高涨373点至24166点 午后涨幅曾收窄至23995点但最终回升[1] - 恒生科技指数收盘上涨2.78%[1] - 大市成交额放大至2458.3亿元[1] 行业板块表现 - 生物医药股走势强势 医药外包板块走强[1] - 影视娱乐板块表现突出[1] - 超市便利店板块走强[1] - 新消费板块表现亮眼[1] - 军工板块表现亮眼[1] - 芯片板块表现亮眼[1] - 贵金属板块走低[1] - 国内零售股走低[1] - 有色金属板块下跌[1] - 啤酒板块下跌[1] 个股表现 - 中国稀土(00769.HK)大涨60%[1] - 布鲁可(00325.HK)涨超22%[1] - 金蝶国际(00268.HK)涨近12%[1] - 快手(01024.HK)涨超5%[1] - 腾讯音乐(01698.HK)涨超5%[1] - 中芯国际(00981.HK)涨超5%[1] - 吉利汽车(00175.HK)跌超2%[1] - 百威亚太(01876.HK)跌超2%[1] - 紫金矿业(02899.HK)跌超1.5%[1] - 比亚迪股份(01211.HK)跌超1.5%[1]

公司市值表现 - 蜜雪集团今日收盘总市值约2033亿港元 突破2000亿港元大关 [1] - 公司市值超越A股上市的白酒股泸州老窖 [1] - 公司市值远高于青岛啤酒和百威亚太的市值 [1] 行业对比 - 蜜雪集团身价反超部分一线白酒品牌 [1]

啤酒行业减员情况 - 百威亚太2024年员工数量从2023年约2.5万名减少至2.1万名，减员约4000人，减员比例约16% [3] - 燕京啤酒2024年在职员工数量从2023年21405人减少至19965人，减员1440人 [3] - 华润啤酒2024年员工数量从2023年约2.7万人减少至约2.6万人，减员1000人，其中超过99%在中国内地雇用 [3] - 青岛啤酒2024年在职员工数量从2023年30687人减少至29870人，减员817人，减幅为2.66% [3] - 啤酒行业竞争激烈，企业通过减员方式保持竞争力 [3] 第五届中国（宁夏）国际葡萄酒文化旅游博览会 - 博览会将于6月9日-12日在宁夏银川举行，主题为"中国葡萄酒·当惊世界殊—举杯·贺兰山" [5] - 将有200余家国内外知名酒庄的葡萄酒、烈酒、白酒、名茶等产品展示 [5] - 同期举办葡萄酒产业院士专家宁夏行、全国葡萄酒产业职业技能大赛等14项配套活动 [5] - 特别策划"举杯·贺兰山"乐舞诗剧，展现贺兰山东麓产区从业者奋斗精神 [5] LVMH与保乐力加香槟酒庄罢工事件 - LVMH旗下兰斯香槟酒庄工人于5月13日罢工，抗议薪资与岗位安全问题 [7] - 保乐力加旗下G.H. Mumm和Perrier-Jouët员工也加入罢工行动 [7] - LVMH葡萄酒与烈酒部门2024年亏损15亿欧元，与2019年创造10亿欧元现金流形成逆转 [7] - 业绩下滑归因于激进涨价策略、收购标的表现不佳及成本高昂的直销渠道开拓 [7] 富邑葡萄酒集团CEO变更 - 任命现任狮牌（Lion）首席执行官Sam Fischer为下一任CEO，接替Tim Ford [10] - Fischer薪酬包括固定年薪173万澳元（约804万元人民币）及最高达基本薪资355%的激励 [10] - 将获得400万澳元一次性签约奖金，补偿其在狮牌放弃的权益 [10] 泸州老窖动态 - 回应"全品系停止订单接收"消息，称保持渠道正常供货，为端午节庆销售做好准备 [12] - 将推出符合年轻消费群体需求的创新产品和跨界联名产品，包括《三体》科幻联名酒预计6月上市 [12] - 继续推进五大单品全国化立体化布局，适时补充优质客户 [12] 贵州茅台回购进展 - 截至5月16日累计回购264.21万股，占总股本0.2103%，已支付总金额40.5亿元 [15] - 回购最高价1639.99元/股，最低价1417.01元/股 [15] - 已完成本轮回购计划的2/3，距离回购周期结束还有半年以上 [15] 宁夏葡萄酒产业动态 - 2024年宁夏葡萄酒出口额达1375万元 [17] - 宁夏商务厅支持外销窗口订制配送宁夏葡萄酒等特色产品，销售葡萄酒4590万元 [17] - "宁夏贺兰山东麓葡萄酒"品牌价值增长至340.19亿元，位列区域品牌榜单第8位 [17]