行业整体表现 - 旅游服务履约GMV较去年增长48% [1] - 旅游服务人次较去年增长30% [1] - 国内机票和全球酒店的履约票张数和入住间夜量突破历史峰值 [1] 酒店业务表现 - 10月1日至8日酒店入住间夜量较去年大增78% [1] - 多家酒店集团接待人次同比提升超过30% [1] - 行业在10月2日至4日出现入住高峰 [1] 锦江酒店运营数据 - 旗下酒店平均入住率同比增长4% [1] - 累计接待人次超1300万，较去年同期提升超30% [1] - 10月2日在128座城市实现全城满房，10月3日旗下近6500家酒店满房 [1] 华住集团运营数据 - 假期接待客人超1055万人次，同比增加36% [2] - 接待外宾超5.7万人次，同比增加75% [2] - 集团旗下品牌酒店整体入住率超80%，10月3日入住高峰时整体入住率超98%，超8100家门店满房 [2]

业务表现 - 国庆中秋假期旗下酒店共接待客人超1055万人次，同比增加36% [1] - 假期接待外宾超5.7万人次，同比大幅增加75% [1] - 假期期间整体入住率超80%，其中10月3日达到高峰，入住率超98% [1] 运营规模 - 超8100家门店在入住高峰日出现满房状态 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为酒店住宿行业[1] * 涉及的公司包括华住集团和锦江集团等头部连锁酒店品牌[2][3] 核心观点与论据：行业表现与趋势 * 2025年国庆假期前五天酒店数据同比去年大幅提升约115%[1][6] 其中10月2号 3号和4号是价格及出租率最高的三天[1][6] * 预计2025年第四季度酒店行业可能出现同比下滑3-4%[1][5] 主要原因是过去几年酒店供给增速过快导致短期内供需不平衡[1][5] * 随着小型单体酒店逐步出清 2026年可能出现供需重构的机会并推动RevPAR同比提升[5] * 未来酒店价格不会大幅下降 预算压力促使从业者维持较高价格[1][9] 新增酒店集中在下沉市场并提升至中高端产品结构 使各城市酒店在节假日流量爆发时有议价能力[9] 核心观点与论据：公司数据与策略 * 2025年国庆期间华住集团RevPAR为105.1% 同比提升5个百分点 平均房价393元同比提升4% 出租率88.2%同比提升1.1个百分点[2] 锦江集团ADR为366元同比增长4.5% 出租率85.5%同比增长4个百分点 RevPAR达到312元同比提高8.6个百分点[2] * 华住和锦江的显著提价与预算制定有关 参照2024年营收情况定2025年预算[7] ADR涨幅超过4%表明需求旺盛[7] 但消费者对高房价敏感度上升 未来提价幅度可能受限[7][8] * 头部连锁酒店集团能有效控制OTA订单比例 2025年国庆期间华住集团OTA订单占比40% 会员订单占比约50%[3][16] 以此确保对加盟业主和整体出租率的贡献 同时维护客源控制力[3][16] 核心观点与论据：消费者行为与市场竞争 * 消费者更重视客户体验 安全性和卫生等因素 因此更倾向于选择连锁品牌[3][11] 2025年国庆期间龙头连锁品牌表现良好 民宿入住情况不佳[3][11] * 2025年ADR正增长的原因包括需求端升级和同类酒店提价[12] 高端客户向中端 中高端品牌流动 同时原客栈或单体宾馆客户因关注安全性等因素转向连锁品牌[12] 新办会员卡人数增加也印证此趋势[12] * 消费者对酒店价格敏感度较高 倾向于压缩消费欲望[1][7] 今年首次出现租用帐篷现象[7] 从10月5日开始酒店价格逐步大幅下滑[1][7] 其他重要内容 * 五一假期因时间短导致消费力集中爆发 表现通常优于国庆假期[1][7] 国庆期间跨省游占主导 消费者因假期长且价格敏感度高而压缩消费[7] * 2025年国庆假期延长至8天对酒店需求的边际贡献不显著 多出的一天更多用于错峰出行和返程安排[13][14] * 2025年政府对于酒店涨价的干预力度较小 没有强行干预门店定价[10] 预计未来将依法管理而非受舆论影响干预价格[10] * 与2023年相比 2025年华住集团的RevPAR从336元上涨至346元[15] 头部连锁酒店集团通过提升客户体验和增值服务来维持价格而非降价[15]

行业与公司 * 行业为酒店行业，主要涉及连锁酒店集团，包括华住集团、锦江集团、亚朵集团、首旅如家等，以及单体酒店 [2][3][4][7][16] * 讨论涵盖经济型（如汉庭、7天）、中档（如全季、橘子、维也纳、丽枫）、中高端（如亚朵、希尔顿欢朋）等不同档次的酒店品牌 [2][4][7] 2025年国庆期间行业表现 * 整体表现超出预期，华住集团ADR为393元同比增长4% OCC为88.2%同比提升1.1个百分点 RevPAR为346.6元同比提升5.1%，锦江集团ADR为366元同比增长4.5% OCC为85.5%同比提升4个百分点 RevPAR为312元同比提升8.6% [3] * 预订高峰集中在10月1日至4日，峰值较去年延长一天 [2][8] * 中高端酒店品牌表现突出，亚朵和希尔顿欢朋同比提升幅度达20%至30%，中档品牌全季全国3000多家店同比增长10%至11%，经济型酒店中汉庭表现最优 [7] * 区域表现分化，核心城市北京上海成都等及华北地区（RevPAR同比提升100%至120%）、西南西北地区表现强劲，华南受台风影响偏弱，华中地区如武汉长沙因供应过剩RevPAR仅约400多元 [5] 关键业绩驱动因素与趋势 * ADR提升原因包括消费者对连锁品牌卫生安全的信任度更高、酒店集团基于去年数据略微上调的稳定定价策略、以及占比60%至70%的家庭出行偏好连锁品牌 [6] * 商务客人需求绝对值增长但占比同比下降1-2个百分点，因酒店总量增加导致稀释 [12] * 头部酒店集团CRS预订占比提升，华住约65%，亚朵约60%，锦江国际约30%，未来目标是自有渠道占比70%与OTA渠道30%的合理区间 [4][19] * 加盟商通过CRS预订需支付佣金，华住抽佣8%但最高不超过营业额3.5%，亚朵抽佣8%无封顶，锦江抽佣8%但因CS占比仅30%实际抽取约2.4% [20][21] 行业展望与供给侧变化 * 行业RevPAR同比转正预计需等到2026年下半年，原因包括酒店签约速度自2025年8月9月起已放缓、行业出清以及节假日旅游需求持续旺盛 [2][9][10] * 预计2026年下半年酒店供给侧将减少，单体酒店和部分连锁老旧门店（如维也纳、丽枫、锦江之星）面临经营压力，可能转让关店或翻牌 [2][10][11][13] * 出清现象已现，约80%出清对象为单体酒店，20%为连锁品牌 [13] * 华住和亚朵（特别是全季、桔子、亚朵品牌）成为翻牌首选，因其出租率稳定能帮助业主提升流量 [14] 投资回报与扩张策略 * 全季投资回报率最佳，营建成本低且运营数据溢价能力强，平均投资回报周期约4至4.5年（相当于23-24%的投资回报率） [2][15] * 汉庭在高线城市回报周期约5年，低线城市约4年多，亚朵因成本偏高回报率略低于全季，希尔顿欢朋投资回报周期在3.8至4.5年之间 [15] * 华住、锦江、首旅等头部集团持续扩张，但全国酒店供给在华北、华东、华南及部分西南核心城市（如成都、重庆、西安）趋于饱和，贵阳、昆明、新疆、宁夏等地仍有缺口 [2][16][17][18] * 头部品牌向三四线城市渗透，三线以下城市增速保持20%以上，高线城市增速约10% [22] 投资人构成与资金来源 * 当前酒店投资人主要有四类：40%为有经验的老业主，20%为来自其他行业的投资者，20%为有政府背景的业主，20%为年轻富二代 [23] * 疫情后投资人构成变化，老牌资深投资人比例下降，年轻富二代和有政府背景的新进投资者比例上升 [24][25] * 大多数投资人初始资金60%来自自有资金，剩余部分通过银行贷款或连锁品牌提供的低息无息贷款 [26] * 从连锁品牌贷款违约率和逾期率较低，因公司从营业额中直接扣除还贷金额 [27] 市场竞争与新进入者影响 * 京东进入酒旅市场但核心优势在供应链（客耗品、装修器材），未能为酒店品牌带来显著流量，订单量少，未来发展空间有限 [28][29] * 相比之下，抖音和阿里巴巴（通过飞猪、高德）在酒旅领域更具潜力 [29] 加盟商关注指标与盈亏平衡 * 加盟商关注关键指标包括OCC、ADR、RevPAR、RGI及GOP [4][30] * 各品牌盈亏平衡点不同：汉庭约100-150元/间夜，全季约210元/间夜，亚朵约280元/间夜，希尔顿欢朋约300元/间夜 [4][30][32] * 盈亏平衡点会因城市级别和商圈位置调整，但总体差异不大 [31]

行业整体表现 - 2025年国庆黄金周全国出行量按年提升 东部城市如上海和南京旅客量显著增长 [3] - 南部及西部旅游表现受天气因素影响略逊 自驾出行及景区游热度持续提升 [3] - 假期零售及餐饮企业录得稳健增长 消费趋势偏向理性及中高端体验 [3] - 短途游和一日游成为主流 部分传统热门旅游地如海南受天气影响复苏缓慢 [3] 酒店行业动态 - 旅游热度带动酒店入住率明显改善 局部地区酒店每房收益创新高 [3] - 品牌及规模企业在行业竞争下更具抗压力 在区域消费动能改善时展现更强业绩弹性 [3] 华住集团表现 - 作为行业龙头 华住集团布局密集于需求旺盛地区 黄金周期间入住率及每房收益录得大幅提升 [3] - 集团凭借高效营运与多品牌组合优势 预期将在内需消费结构升级中持续巩固领先地位 [3]

公司动态 - 华住集团旗下高端人文度假品牌花间堂北京天安门·御道店于9月30日正式开业 [1] - 新开业酒店坐落于北京中轴线南段，定位为高端度假酒店，深度融合在地文化与现代旅宿 [1] - 酒店功能空间延续“一店一特色”理念，设有“太和”多功能会议室、“堂趣”儿童乐园及“怡和”城市会客厅等体验场景 [3] 品牌发展 - 截至2025年第二季度，花间堂品牌在营酒店已近100家，客房数量近5000间 [1] - 花间堂品牌待开业酒店数量为200家 [1] - 公司未来计划继续探索文旅融合商业路径，推广“文化体验+高端住宿”模式 [3]

旅游预订增长趋势 - 国庆中秋假期旅游产品预订出游人次周环比持续增长 [1] - 境内自驾游和自由行产品预订出游人次周环比增长超60% [1] - 境内跟团游产品预订出游人次周环比增长超50% [1] 酒店及民宿预订表现 - 华住集团旗下品牌酒店整体预订率较去年增加3个百分点且各线级城市均超过去年 [2] - 途家民宿双节期间预订量同比增长超30%且小众城市增速最快 [2] - 同程旅行平台9月26日至28日出游产品预订热度同比上涨26% [3] 区域市场热度分化 - 北京酒店预订率稳居一线城市榜首且高出深圳和上海6个百分点 [2] - 二线及三线城市中沿海城市大连 天津 烟台 青岛和日照预订率居前列 [2] - 四川阿坝 内蒙古兴安盟 新疆乌鲁木齐等目的地酒店预订量迎来明显增长 [3] 机票价格动态变化 - 北京至乌鲁木齐航线9月29日和10月2日单程最低票价不超过1000元 [4] - 上海至三亚直飞票价9月29日最低491元且过去7天下降406元 [4] - 北京至昆明直飞票价9月29日低于1000元且较高铁节省7小时 [4] 新兴需求与客群特征 - "00后"游客占节前民宿预订客群比例接近40% [3] - 保亭 西充 文昌等小众目的地旅游产品搜索量均超30% [3] - 消费者通过"请3休12"拼假方式延长假期并提升出游意愿 [3] 热门航线价格坚挺 - 9月30日上海至昆明直飞最低1200元起且上海至西双版纳1310元起 [6] - 北京至三亚航线9月30日直飞最低2698元起 [6] - 10月2日后出行价格走低但返程机票价格维持高位 [6]

酒店预订情况 - 截至9月23日 公司旗下酒店整体预订率同比提升 [1] - 一线城市中北京预订率稳居榜首 高出深圳和上海6个百分点 [2] - 二线及三线城市沿海地区预订火热 大连、天津、烟台、青岛和日照居前列 [2] - 广西多个城市包括柳州、桂林、北海、崇左和百色预订率持续攀升 [2] - 长假初期出行需求旺盛 10月2日酒店预订率达到峰值 [2] 品牌表现 - 高端品牌花间堂和宋品预订率领先 美爵和施柏阁品牌较去年增幅显著 [2] - 经济型品牌海友整体预订率比去年同期增加5个百分点 [2] - 国民品牌汉庭整体预订率比去年增加4个百分点 [2] 服务保障措施 - 公司启动服务品质保障行动 基于历史客流数据预测需求 [3] - 通过数字化响应系统和标准化服务手册优化入住、卫生和早餐等关键环节 [3] - 建立预警机制实时监测停车、大堂拥堵和餐厅排队等问题 [3] 营销活动 - 华住会平台提供贵即赔价格保障服务 涵盖降价可退和订贵可赔双重保障 [1][3] - 贵即赔服务延伸至虹桥枢纽、吉祥航空、高速公路和高铁站等核心出行场景 [3] - 在南京、西安、武汉、杭州、成都和南昌等城市开展提前3天预订享折上9.2折活动 [4] - 针对云南、贵州和四川推出国庆云贵川反向旅游主题活动 [4]

酒店预订趋势 - 2025年中秋国庆双节连休8天超长黄金周期间华住集团旗下品牌酒店整体预订率较去年同期增加3个百分点且呈现持续攀升态势 [1] - 截至9月23日各线级城市酒店预订率均超过去年同期水平其中一线城市北京预订率稳居榜首较并列第二的深圳和上海高出6个百分点 [1] - 二线及三线城市中沿海地区预订火热大连天津烟台青岛和日照位列前茅广西下辖的柳州桂林北海崇左百色等多城市预订率持续攀升 [1] 品牌表现分化 - 高端品牌花间堂和宋品预订率领先美爵施柏阁等品牌较去年增幅显著 [1] - 经济型品牌表现突出海友品牌整体预订率同比增加5个百分点汉庭品牌整体预订率同比增加4个百分点 [1] 需求时间分布 - 小长假初期出行需求最旺盛酒店预订率在10月2日达到峰值 [2] 服务保障措施 - 华住集团启动服务品质保障行动通过数字化响应系统和标准化服务手册对入住卫生早餐等关键环节实施重点监控 [2] - 建立预警机制实时监测停车大堂拥堵餐厅排队等潜在问题以实现服务响应的即时化与精准化 [2]

公司业务拓展 - 公司宣布在马来西亚吉隆坡和柬埔寨金边签署三家新酒店 [1] 市场布局 - 公司新增东南亚市场布局 覆盖马来西亚和柬埔寨两个国家 [1] 品牌发展 - 公司旗下JI酒店品牌新增三个项目 [1]