入境游客数据表现 - 2023年1月1日至9月14日入境泰国外国游客2300万人次 较去年同期下降7.08% [1] - 全年外国游客到访预测从3700万人次下调至3300万人次 较2019年4000万人次纪录存在显著差距 [1] 旅游业面临挑战 - 国内旅游成本上涨导致游客质疑泰国经济实惠性 酒店餐饮交通服务价格普遍上升 [1] - 泰铢兑美元升值8%至四年高点 成为亚洲升值幅度第二大货币 直接影响旅游消费性价比 [1] - 安全事件频发包括曼谷纵火案及电信诈骗案件 边界争端持续影响安全目的地形象 [1] 政府应对措施 - 总理将应对泰铢过快升值列为紧急任务 政府与央行协调避免旺季前价格过高 [2] - 向海外游客派发酒店商店餐厅优惠券 推出淡季重点活动与特别优惠 [2] - 内阁批准拨款20亿泰铢（约合4.2亿元人民币） 从2024年起连续五年举办世界级电子音乐节吸引高消费游客 [2] 行业经济影响 - 旅游业复苏对出口依赖型经济体至关重要 泰铢走强会同步减少出口和旅游收入 [1][2] - 开泰银行研究指出泰铢强势时机不当 可能促使度假者转向其他性价比更高目的地 [1]

财务表现 - 二季度净收入148.43亿元人民币 同比增长16.22% [1] - 归属携程集团有限公司净利润48.46亿元人民币 同比增长26.43% [1] 国际业务增长 - 国际OTA平台总预订量同比增长超过60% [1] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订量超过2019年同期120%水平 [1] 市场反应 - 股价单日大涨超12% 报73.22美元 [1]

财务预测调整 - 2025至2027年收入预测下调4%至5% [1] - 2025至2027年每股盈利预测下调16%至17% [1] - 目标价从13.5港元下调至13港元 [1] 业务表现与挑战 - 国际航空公司处理量低拖累近期盈利能力 [1] - 国际航空公司平均单价和利润率高于国内航空公司 [1] - 系统整合业务收入贡献约20%（疫情前为十位数） [1] 成本结构与管理 - 固定成本占总营运成本的60%至70% [1] - 2023至2024年员工成本增至逾20亿元人民币（2017至2019年平均18亿元人民币） [1] - 管理层加大成本控制力度以提高盈利能力 [1] 投资评级与复苏趋势 - 重申公司"买入"评级 [1] - 国际航空公司复苏缓慢 [1] - 旅游复苏慢于预期 [1]

行业整体趋势 - 旅游数据仍低于2024年水平但趋势逐步改善 行业整体表现有望好于初始预期 [1] - 国际旅游需求保持稳健但7月酒店预订含替代住宿趋势出现放缓 [1] - 美国以外地区旅游趋势较第二季度走弱 整体表现基本符合预期 [1] 爱彼迎业绩表现 - 第三季度业绩展望优于预期 夏季旅游需求表现强劲 [1] - 警告因去年同期基数较高 今年晚些时候增速可能难以维持 [1] - 第三季度预订夜数同比增长7.1% 低于第二季度的7.4% [1] - 隐含业绩走势低于管理层指引及市场共识预期共识预期为预订夜数稳定增长 [1] Booking Holdings业绩表现 - 欧洲市场需求增长仍健康但增速持续放缓 [1] - 7月预订夜数同比增长5% 较第二季度10%同比增速下降500个基点 [1] - 第三季度预订夜数同比增速将从第二季度7.7%降至5.5% [1] Expedia业绩表现 - 旅游趋势相对于初始预期较为乐观 [2] - 7月替代住宿主要是Vrbo业务预订夜数同比增速较第二季度下降约300个基点至1% [2] - 美国酒店数据与前几个月持平 表明7月每间可供出租客房收入仅小幅负增长 [2] 航空旅行数据 - 第三季度初航空旅行略有改善 平均同比增长约1%而第二季度增速近乎持平 [2] - 7月欧洲至美国入境航空旅行同比下降3% [2] - 美国至欧洲出境航空旅行同比增速从第二季度4%提升至6% [2]

客车行业大周期驱动因素 - 客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内至少再造一个中国市场 [2][8] - 天时：符合国家中特估大方向，是一带一路有力践行者，已有10余年出海经验 [2][8] - 地利：技术与产品具备世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车性价比及服务更优 [2][8] - 人和：国内市场价格战结束，2022下半年宇通已率先提价，需求受益旅游复苏和公交车更新有望重回2019年水平 [2][8] 客车行业盈利前景 - 国内价格战结束，寡头龙头格局形成 [3][12] - 海外市场净利率远高于国内，无需投入固定资产 [3][12] - 碳酸锂成本持续下行利好行业盈利 [3][12] 客车行业市值空间 - 小目标是挑战2015-2017年行业红利期的市值峰值 [4][9] - 大目标是打开新天花板，成为真正意义上的世界客车龙头 [4][9] 投资建议 - 宇通客车：三好学生典范，预计2025-2027年归母净利润46.3/55.2/66.8亿元，同比增速12%/19%/21% [5][10] - 金龙汽车：进步最快学生，预计2025-2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比增速182%/45%/28% [5][10] 行业数据表现 - 2025年6月客车批发量5.3万辆，同比+23%，环比+23% [15][16] - 大中客车销量6808/4617辆，同比+9%/+29%，环比+43%/+35% [15][16] - 出口5594辆，同比+30%，环比-8% [15] - 新能源出口1504辆，同比+61% [14] 区域市场表现 - 公交车销量：东北/华北/华东/华中/西北同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/+393.44%/+172.86% [36] - 座位客车销量：各地区同比均下降，东北/华北/华东同比-0.27%/-8.32%/-28.89% [46] 市场竞争格局 - 国内公交车：宇通市占率28%，金龙22% [51] - 国内座位客车：宇通市占率52%，金龙23% [51] - 出口公交车：宇通市占率39%，金龙18% [57] - 出口座位客车：宇通市占率32%，金龙30% [57] 重点公司表现 - 宇通客车：6月销量5919辆，同比+25%，大中客出口2018辆，同比+35% [65] - 金龙汽车：6月销量4283辆，同比-10%，大中客出口1293辆，同比+15% [68]

山东文旅市场表现 - 山东文旅市场凭借自然景观和历史文化底蕴吸引大量游客 济南跻身国内周边游目的地TOP8 青岛进入全国热门旅游目的地和热门入境游目的地双前十 泰安和日照分别位居国内景区门票增速榜首和第7 [1] - 山东酒店订单量同比增长12% 主要客源地为北京 上海 天津 南京 石家庄等地 [1] - 全省重点监测的200家旅游景区接待游客839.5万人次 同比增长10.9% 营业收入3.5亿元 同比增长9.4% 全省公共文化场馆服务215.27万人次 同比增长15.34% [1] 济南文旅市场表现 - 济南市30家重点监测景区接待总量156.88万人次 同比增长42.67% 实现营业收入4628.41万元 同比增长15.40% [2] - 天下第一泉景区接待游客66.59万人次 同比增长59.42% 千佛山景区接待7.74万人次 同比增长49.21% 明水古城接待3.58万人次 同比增长92.47% 济南动物园接待6.50万人次 同比增长37.91% 方特东方神画接待2.75万人次 同比增长58.32% [2] - 济南全市接待持证留宿旅客33.9万人次 同比增长23.1% 重点监测的20家住宿设施接待总人数1.17万人次 同比增长9.14% [2] 主题活动与措施 - 济南以"童心粽情 端午民俗荟"为主题推出五大系列70多项文化旅游活动和优惠措施 涵盖民俗 亲子 生态 乡村采摘和文艺休闲等领域 [1]

签证政策 - 中方宣布对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策 [1] - 加上2018年已免签的阿联酋和卡塔尔，中方实现对海合会国家免签全覆盖 [1] 航班信息 - 沙特利雅得飞往北京、上海、广州、深圳有直飞航班，6月价格在2000-2800元之间 [1] - 巴林直飞上海、广州机票价格在3500元左右 [1] - 科威特直飞广州机票价格为2500元 [1] 旅客量变化 - 今年"五一"期间，中东地区飞往中国的旅客量同比增长六成以上 [1]

澳门特区政府旅游局6日公布的数据显示，"五一"假期澳门各地客流畅旺，访澳旅客约85万人次，较去 年同期上升40.7%，日均旅客达17万人次，超过2019年15.8万人次的日均旅客量。此外，澳门酒店的平 均入住率达94.1%，同比上升5%，其中，5月2日的入住率最高，达98.1%。 从客源地来看，访澳内地旅客67.9万人次，香港旅客11.1万人次，台湾地区旅客9100人次，国际旅客5.1 万人次。（大湾区之声） ...

新加坡房地产市场核心观点 - 市场面临全球经济不确定性和地缘政治风险 但新加坡作为区域金融中心和经济枢纽仍具吸引力 [2] - 企业租赁策略呈现多元化趋势 续租、搬迁、扩张等行为影响供需关系 [1] - 2025年GDP增速预计放缓至1-3% 低于2024年的4% 制造业和服务业复苏将支撑短期增长 [8][9][10] - 政府政策如《2025年总体规划》和柔新经济特区(JS-SEZ)将重塑中长期房地产格局 [11] 经济环境 - 2024年通胀率从4.8%降至2.5% 2025年预计维持在1.5-2.5%区间 [17][19] - 美联储2024年累计降息100基点 新加坡利率同步下降60基点至3.1% 2025年预计再降50基点 [20][21] - 劳动力市场保持稳定 2024年11月失业率处于低位 [15] 办公楼市场 - 2024年净吸纳量达191万平方英尺 创2017年以来新高 核心CBD甲级空置率降至4.9% [28][30] - 银行金融(39%)、科技和法律行业构成主要需求 中小型交易主导市场 [31] - 2025-2027年新增供应年均58万平方英尺 较十年均值低55% 核心CBD租金预计增长2% [35][39] 工业物流市场 - 电商物流占39%租赁需求 半导体和医疗科技企业因知识产权保护青睐新加坡 [46] - 2025年仓库新增供应达492万平方英尺 西区60%空间已获预租 缓解空置压力 [52][53] - 优质物流租金2024年增长1.1%至1.87新元/平方英尺/月 高科技租金持平于3.54新元 [54][55] 零售市场 - 2024年游客量增长22.3%至1513万人次 中国取代印尼成为最大客源地 [62] - 2025年新增零售空间50万平方英尺 较2024年减少40% 乌节路租金领涨3.6% [70][72] - 演唱会等大型活动助推消费 但强新元可能抑制游客零售支出 [63][64] 投资趋势 - 柔新经济特区(3571平方公里)吸引制造商采用"双基地"策略 保留新加坡核心业务 [49][50] - 美光等半导体巨头持续加码投资 强化新加坡先进制造中心地位 [51] - 核心CBD甲级办公楼因供应有限和品质升级保持投资吸引力 [36][39]

文章核心观点 香港旅发局公布今年首季访港旅客约1220万人次，同比增9%，为疫情后季度新高 [1] 各方面总结 整体访港旅客情况 - 今年第一季访港旅客人次约1220万，同比增加9% [1] - 今年3月访港旅客人次382万，同比升12% [1] 不同地区旅客情况 - 首季内地旅客925万人次，按年多6% [1] - 首季非内地旅客人次298万，按年多18% [1]