投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2盈利超预期 归母净利润达15.4亿元 同比增长44.7% 主要受益于轻资产化带动毛利率提升2.3个百分点及汇兑收益4.35亿元 [7] - 营收结构持续优化 管理加盟及特许经营收入29亿元 同比增长22.8% 超出指引上限 [7] - RevPAR降幅呈现收窄趋势 25Q2大陆RevPAR同比下降3.8%至235元 公司预计25Q3 RevPAR下滑低个位数 降幅环比收窄 [7] - 开店保持强劲态势 25Q2单季大陆新开595家门店 同比增长4.9% 截至25Q2末大陆门店数达12,016家 同比增长18.4% 加盟门店占比95.4% [7] - 股息政策表现积极 今年总计发放5.5亿美元股息 对应股息率5.3% [7] 财务表现 - 2025Q2营收64亿元 同比增长4.5% 达指引上限 其中大陆业务收入51亿元 同比增长5.7% DH分部收入13亿元 同比增长0.1% [7] - 盈利能力显著提升 25Q2经调整EBITDA达25亿元 同比增长32% 其中DH分部1.8亿元 实现同比扭亏 [7] - 上调盈利预测 2025-2027年归母净利润预计分别为45.51/48.23/49.58亿元（前值38.1/43.7/51.1亿元） 对应PE估值17/16/16倍 [1][7] - 营收增长预期稳健 2025E-2027E营业总收入分别为249.96/271.38/289.88亿元 同比增长4.63%/8.57%/6.82% [1] 经营数据 - 门店规模持续扩张 截至25Q2末大陆房量115.9万间 同比增长19.0% 其中加盟/直营房量同比分别增长21.3%和下降5.2% [7] - 产品结构升级 中端及中高端以上酒店数占比达51.8% 环比提升 [7] - 储备门店2,925家 环比增长2.3% 支撑全年新开2,300家、净开1,700家指引完成 [7] 业绩指引 - 25Q3营收增速指引2%-6% 不包含DH分部口径下营收增速指引4%-8% [7] - 加盟业务营收增速预计20%-24% 较25Q2进一步提速 [7] - 预计全年RevPAR同比下滑低个位数 [7]

股价表现 - 华住集团-S(01179)股价上涨6.08%至27.9港元 成交额1945.36万港元 [1] 2025年第二季度财务业绩 - 总收入64.26亿元人民币 同比增长4.52% [1] - 股东应占净利润15.44亿元人民币 同比增长44.7% [1] 2025年上半年财务业绩 - 总收入118.21亿元人民币 同比增长3.46% [1] - 股东应占净利润24.38亿元人民币 同比增长41.25% [1] - 拟派发普通现金股息每股0.081美元 [1] 酒店运营规模 - Legacy-Huazhu在营酒店12,016家 包括547家租赁及自有酒店和11,469家管理加盟及特许经营酒店 [1] - 在营酒店客房1,159,086间 包括租赁及自有模式80,587间和管理加盟及特许经营模式1,078,499间 [1] - 待开业酒店2,925家 包括8家租赁及自有酒店和2,917家管理加盟及特许经营酒店 [1]

股价表现 - 华住集团-S(01179)股价上涨6.08%至27.9港元 成交额1945.36万港元 [1] 2025年第二季度财务业绩 - 总收入64.26亿元人民币 同比增长4.52% [1] - 股东应占净利润15.44亿元人民币 同比增长44.7% [1] 2025年上半年财务业绩 - 总收入118.21亿元人民币 同比增长3.46% [1] - 股东应占净利润24.38亿元人民币 同比增长41.25% [1] - 拟派发普通现金股息每股0.081美元 [1] 酒店运营规模 - Legacy-Huazhu在营酒店12,016家 包括547家租赁及自有酒店和11,469家管理加盟及特许经营酒店 [1] - 在营酒店客房1,159,086间 包括租赁及自有模式80,587间和管理加盟及特许经营模式1,078,499间 [1] - 待开业酒店2,925家 包括8家租赁及自有酒店和2,917家管理加盟及特许经营酒店 [1]

财务业绩 - 2025年第二季度酒店营业额269亿元 同比增长15% [1] - 第二季度收入64亿元 同比增长4.5% [1] - 第二季度经调整净利润13.5亿元 同比增长7.6% [1] - 第二季度经调整EBITDA 23亿元 同比增长11.3% [1] - 2025年上半年总收入118.21亿元 同比增加3.46% [1] - 上半年股东应占净利润24.38亿元 同比增加41.25% [1] - 上半年每股基本盈利0.79元 拟派发普通现金股息每股0.081美元 [1] 运营规模 - 截至二季度末在营酒店总数12,137家 同比增长18% [1] - 在营客房总数1,184,915间 同比增加18.3% [1] - 二季度新开业酒店597家 待开业酒店2,947家 [1] - 运营中及待开业酒店覆盖城市达1,522个 [1] - Legacy-Huazhu有12,016家在营酒店 包括547家租赁及自有酒店和11,469家管理加盟及特许经营酒店 [2] - Legacy-DH有121家在营酒店 包括65家租赁酒店和56家管理加盟及特许经营酒店 [2] - 华住中国在营酒店数量12,016家 客房数量1,159,086间 待开业酒店2,925家 [3] 经营指标 - 二季度华住中国日均房价290元 入住率81% 平均可出租客房收入235元 [2] - 经营指标较上季度回升 分别恢复至2024年同期的98.1%、98.4%和96.2% [2] - 在市场供给增加压力下仍保持较高入住率 [2] 业务发展 - 二季度华住中国新开业门店595家 经济型酒店和中档酒店占比分别达44%和42% [2] - 华住中国运营中及待开业酒店覆盖城市1,416个 较上年同期增加88个 [2] - 汉庭荣登《HOTELS》杂志2024年度"全球TOP50酒店品牌"榜单全球第一 [2] - 公司强化高质量发展 快速抢占核心城市核心位置 持续深耕下沉市场 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收118亿元人民币 同比增长3.5% [1] - 上半年归母净利润24亿元人民币 同比增长41.2% [1] - 第二季度营收64亿元人民币 同比增长4.5% [1] - 第二季度经调整净利润13.5亿元人民币 同比增长7.6% [1] - 上半年经调整EBITDA为38亿元人民币 同比增加3亿元 [1] - 第二季度经调整EBITDA为23亿元人民币 同比增长11.3% [1] 业务结构分析 - 华住中国上半年营收96亿元人民币 同比增长5.6% [2] - 华住国际上半年营收22亿元人民币 同比下降4.9% [2] - 管理加盟及特许经营收入54亿元人民币 同比增长22% [2] - 轻资产业务收入占比提升至45.4% 较去年同期38.5%显著增长 [2] - 加盟业务经营毛利贡献占比近三分之二 [2] - 经营利润率从22.5%提升至24.3% [2] 运营指标变化 - 第二季度综合RevPAR为208元人民币 较去年同期244元下降 [4][5] - 第二季度综合ADR为272元人民币 较去年同期296元下降 [5] - 第二季度综合入住率76.2% 较去年同期82.6%下降 [5] - 租赁及自有酒店RevPAR同比下降至269元 [5] - 管理加盟酒店RevPAR同比下降至203元 [5] 会员与预订系统 - 华住会会员数达2.88亿 同比增长17.5% [3] - 中央预订系统贡献间夜量占比65.1% 同比提升5.2个百分点 [3] - 会员预订间夜量同比增长28.8% [3] 供应链与成本控制 - 家居软装等采购成本同比下降10%-20% [3] - 通过模组化应用和产品设计优化运营成本 [3] - 实现更短营建工期和更高质量产品 [3] 酒店网络规模 - 全球在营酒店12,137家 客房总数118.49万间 [3] - 华住中国酒店12,016家 华住国际酒店121家 [3] - 管理加盟及特许经营酒店占比约95% [3] 管理层展望 - 预计第三季度RevPAR同比下滑但环比降幅收窄 [1][5] - 全年RevPAR预计实现低个位数下滑 [6] - 第三季度整体收入预计同比增长2%-6% [6] - 管理加盟及特许经营收入预计增长20%-24% [6] - 持续聚焦品牌升级与销售能力提升 [1][6] - 对长期旅游需求保持乐观态度 [1][6]

港交所交易机制研究 - 港交所将研究24小时交易机制 借鉴纳斯达克拟于2026年下半年实施的每周5天24小时交易机制经验 [1] - 港交所秉持审慎渐进原则 需待交易系统升级 风险管理体系完善及监管框架配套成熟后逐步完善 [1] - 港交所技术系统在2025年底前支持T+1结算周期 市场实行T+1结算需征求多方参与者意见 [1] 美股市场表现 - 标普500指数下跌0.24%至6395.78点 纳斯达克综合指数下跌0.67%至21172.86点 [2] - 道琼斯工业平均指数微涨0.04%至44938.31点 大型科技股多数下跌 英特尔跌约7% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.33% 老虎证券涨逾4% 晶科能源和贝壳涨超2% [2] 商业银行并购贷款新规 - 国家金融监督管理总局就商业银行并购贷款管理办法征求意见 [3] - 参股型并购贷款要求单次取得目标企业股权比例不得低于20% [3] - 已持有20%及以上股权时 单次受让或认购比例不得低于5%可申请参股型并购贷款 [3] 美联储货币政策 - 美联储7月会议维持利率不变 两位具有投票权官员投反对票 为1993年以来首次 [4] - 大多数官员强调通胀风险超过劳动力市场担忧 认为通胀上行风险更大 [4] - 会议纪要显示关税对商品价格通胀构成上行压力 FOMC内部分歧不断扩大 [4] 企业分拆上市 - 阿里巴巴计划分拆斑马网络技术股份有限公司在香港联交所主板独立上市 [5] - 斑马自2024年12月27日起不再纳入阿里巴巴并表范围 香港联交所已确认可分拆 [5] 矿业电力供应 - 洛阳钼业厄瓜多尔奥丁矿业签署232兆瓦供电排他协议 为金矿开发提供电力保障 [6][7] - 奥丁矿业需约230兆瓦电力供应 Elit公司成为优先供电保障单位 [6][7] - 洛阳钼业于6月24日完成对奥丁矿业收购 成功布局黄金资源 [7] 企业季度业绩 - 百度集团第二季度总收入327.13亿元同比减少4% 归母净利润73.22亿元同比增加33% [8] - 华住集团第二季度总收入64.26亿元同比增加4.52% 股东应占净利润15.44亿元同比增加44.7% [9] - 中国东方集团预期中期净溢利不少于2.20亿元 同比增幅不少于70% [10] - 丽珠医药上半年归母净利12.81亿元同比增长9.4% 营业收入62.72亿元同比减少0.17% [11] - BOSS直聘第二季度股东应占净利润7.16亿元同比增加69.87% 总收入21.02亿元同比增加9.69% [12] - 新鸿基公司中期股东应占溢利8.87亿港元同比增加1076% 总收益28亿港元同比增加43.47% [13] - 映宇宙预期中期净利润不低于2.6亿元 同比涨幅超过90% [14] - 永胜医疗中期股东应占溢利5162.9万港元同比增加55.1% 收入4.49亿港元同比增加18.05% [15] - 乐普生物上半年收入4.66亿元同比增加249.59% 公司拥有人应占利润4174.5万元实现扭亏 [16] - 汇量科技预计中期净溢利3000万-3800万美元 去年同期为734万美元 [17] - 金山软件中期股东应占溢利8.16亿元同比增加20.41% 第二季度股东应占溢利5.32亿元同比增加35.36% [18] - 众安在线中期股东应占溢利6.68亿元同比增加1103.54% 保险服务业绩6.81亿元同比增加96.67% [19] - 药师帮股东应占溢利7811.7万元同比增长258% 收入98.43亿元同比增长11.7% [20] - 晶苑国际中期股东应占溢利9826.5万美元同比增长17% 收益12.29亿美元同比增长12.4% [21] - 远洋集团预计中期股东应占溢利95亿-110亿元 去年同期亏损53.82亿元 [22] - 金山云上半年经调整EBITDA约7.25亿元同比增长672.62% 收入43.19亿元同比增长17.8% [23] 医药研发进展 - 和誉医药口服PD-L1抑制剂ABSK043与KRAS G12C抑制剂联合用药IND申请获CDE批准 [24] - 联合用药针对KRAS G12C突变非小细胞肺癌患者 2025年3月达成合作协议 [24] 家庭护理行业 - 圣贝拉中期股东应占溢利3.27亿元实现扭亏 收入4.5亿元同比增长25.6% [25] - 毛利率提升至37.6% 月子中心业务收入同比增长25.3% 家庭护理服务收入增长41.4% [25] - 受托管理月子中心数量增至53家 受托管理门店收入增长159.6% 食品业务收入增长10.5% [25]

财务业绩 - 2025年二季度酒店营业额269亿元 同比增长15% [1] - 同期收入64亿元 同比增长4.5% [1] - 经调整净利润13.5亿元 同比增长7.6% [1] - 经调整EBITDA达23亿元 同比增长11.3% [1] 运营规模 - 在营酒店总数达12137家 同比增长18% [1] - 在营客房总数1184915间 同比增加18.3% [1] - 新开业酒店597家 待开业酒店2947家 [1] - 运营中及待开业酒店覆盖城市达1522个 [1] 中国市场表现 - 日均房价290元 入住率81% RevPAR达235元 [1] - 三项指标分别恢复至2024年同期98.1%/98.4%/96.2% [1] - 新开业595家门店 经济型和中档酒店占比分别为44%和42% [1] - 运营中及待开业酒店覆盖1416个城市 同比增加88个 [1]

财务表现 - 二季度酒店营业额269亿元 同比增长15% [1] - 二季度收入64亿元 同比增长4.5% [1] - 经调整净利润13.5亿元 同比增长7.6% [1] - 经调整EBITDA达23亿元 同比增长11.3% [1] 运营规模 - 在营酒店总数达12137家 同比增长18% [1] - 在营客房总数1184915间 同比增长18.3% [1] - 二季度新开业酒店597家 待开业酒店2947家 [1] - 运营中及待开业酒店覆盖城市达1522个 [1] - 华住中国在营酒店12016家 客房1159086间 待开业2925家 [2] 经营指标 - 二季度日均房价290元 恢复至2024年同期98.1% [1] - 入住率达81% 恢复至2024年同期98.4% [1] - 平均可出租客房收入235元 恢复至2024年同期96.2% [1] 业务战略 - 新开业酒店中经济型占比44% 中档酒店占比42% [1] - 坚持长期主义 强化高质量发展 快速抢占核心城市核心位置 [2] - 持续深耕下沉市场 优化存量门店质量和布点 [2] - 推出汉庭4.0产品 桔子成为中档第二增长曲线 [2] - 城际品牌在中高端领域扩张势头持续增强 [2] - 通过产品升级迭代和收益管理推动单店RevPAR增长 [2]

财务表现 - 二季度酒店营业额同比增长15%至269亿元 [1] - 收入同比增长4.5%至64亿元 [1] - 经调整净利润同比增长7.6%至13.5亿元 [1] - 经调整EBITDA同比增长11.3%至23亿元 [1] 运营规模 - 在营酒店12137家同比增长18% [1] - 在营客房1184915间同比增加18.3% [1] - 新开业酒店597家 [1] - 待开业酒店2947家 [1] - 运营中及待开业酒店覆盖城市1522个 [1] 华住中国业务指标 - 日均房价290元恢复至2024年同期98.1% [1] - 入住率81%恢复至2024年同期98.4% [1] - 平均可出租客房收入235元恢复至2024年同期96.2% [1] - 新开业门店595家 [1] - 经济型和中档酒店占比分别为44%和42% [1] 品牌发展 - 汉庭4.0版本标准化模型造价6.99万元/间 [2] - 汉庭营建周期缩短30天 [2] - 汉庭位列2024年度全球TOP50酒店品牌榜单第一 [2] - 桔子酒店开业数突破1000家8年增长12倍 [2] - 城际酒店在营及待开业数同比增长57.1% [2] 会员与预订系统 - 华住会会员数2.88亿同比增加17.5% [2] - 中央预定系统贡献间夜量占比65.1%同比提升5.2个百分点 [2] - 会员预定间夜同比增长28.8% [2] 战略方向 - 公司坚守精益增长战略 [2] - 通过产品升级强化收益管理及本地营销推动单店RevPAR增长 [2]

核心财务表现 - 2025年第二季度资产轻模式收入同比增长22.8% [1] - 酒店总交易额达269亿元人民币 同比增长15.0% [2] - 调整后EBITDA为23亿元人民币 同比增长11.3% [2] - 特许经营和管理酒店贡献19亿元人民币运营利润 同比增长23.2% [3] 资产轻战略成效 - 首次分拆披露特许管理酒店与租赁直营酒店业绩 [3] - 特许管理酒店占季度总运营利润64% 较去年同期57%显著提升 [3] - 当季新增595家酒店 全年2300家开业目标进展顺利 [4] 规模与品牌建设 - 全球运营12,137家酒店共计1,184,915间客房 [4] - 汉庭酒店以4,401家规模位列全球酒店品牌50强榜首 [5] - 桔子酒店突破1000家运营里程碑 [5] - 中高端品牌InterCity酒店同比增长57.1% [6] 会员与数字化 - 会员规模达2.88亿人 [7] - 中央预订系统直接预订占比65.1% 同比提升5.2个百分点 [7] 发展前景与股东回报 - 全球开发管道储备2,947家酒店 [8] - 宣布2.5亿美元现金分红 普通股每股0.081美元 ADS每股0.81美元 [9] - 持续聚焦高质量网络扩张与供应链升级战略 [8] 行业地位 - 集团旗下拥有Steigenberger、MAXX、IntercityHotel等多元品牌矩阵 [11] - 在华拥有美居、宜必思系列品牌特许经营权 [11]