核心观点 - 社会服务行业2025年上半年呈现经营分化态势 收入同比增长1.4%达2019年同期的134% 但利润同比下滑11.5%仅恢复至2019年的79% [7][12] - 龙头企业凭借卓越运营能力在行业整体承压背景下实现逆势增长 包括酒店行业的华住集团、首旅酒店 餐饮行业的小菜园、绿茶集团 以及茶饮行业的蜜雪、古茗等品牌 [7][16] - 出行服务板块中OTA表现亮眼 同程旅行和携程集团收入分别增长11.5%和16.2% 景区板块则呈现分化 祥源文旅和九华旅游表现突出 [7][37][38] - 专业服务领域AI应用加速落地 人力资源行业的科锐国际和BOSS直聘分别实现27.67%和11.2%的收入增长 K12培训景气度持续 [7][56][64] - 投资建议聚焦三大方向：出行服务推荐OTA和景区龙头 餐饮茶饮看好平价餐饮和茶饮品牌 专业服务关注AI赋能的教育和人力资源企业 [7] 行业总体表现 - 2025年上半年社会服务行业收入同比增长1.4%至2019年同期的134% 利润同比下滑11.5%至2019年的79% [12] - 分板块看 K12培训收入增长14.4%利润增长39.5% 人力资源收入增长10.7%利润增长49.8% 景区收入增长3.9%利润增长2.4% [12] - 酒店收入下降4.5%利润下降40.6% 餐饮收入增长2.7%利润下降23.3% 旅游零售收入下降10%利润下降20.8% [13] - 第二季度行业收入增速提升至2.81% 但利润进一步承压同比下降16.5% K12培训单季度利润增速达57.7% [13] 出行服务板块 酒店行业 - 行业整体承压 五家上市酒店RevPAR均值下降4.83% 华住集团、首旅酒店、亚朵酒店RevPAR分别下降3.69%、4.10%、4.35% [16][17] - 头部企业持续扩张 华住、锦江、首旅、亚朵、君亭上半年净增门店分别为990家、380家、266家、205家、22家 [16][18] - 财务表现分化显著 亚朵收入增长33.96%利润增长31.12% 华住收入增长3.46%利润增长4.89% 首旅利润增长11.08% [22] - 盈利能力方面 亚朵毛利率提升3.48个百分点 华住毛利率提升1.63个百分点 首旅毛利率提升0.76个百分点 [21] 景区/OTA - 2025年上半年国内旅游人次32.85亿同比增长20.6% 旅游收入3.15万亿元增长15.2% 恢复至2019年同期的95% [24] - 景区表现分化 祥源文旅收入增长35.41%利润增长54.15% 九华旅游收入增长22.26%利润增长23.96% [29][32] - 长白山受天气影响收入下降7.44% 但7-8月客流创历史新高 分别增长37.8%和14.9% [29] - OTA板块表现亮眼 同程旅行收入增长11.5%利润增长28.6% 携程收入增长16.2%利润增长11.9% [37][38] 免税行业 - 离岛免税销售额167.61亿元同比下降9.2% 客单价6494元同比增长23.9% 购物人次248.16万同比下降26.16% [41] - 中国中免上半年收入281.5亿元下降9.96% 利润26亿元下降20.8% 但海口免税城收入增长0.42% [46] - 市内免税店加速布局 武汉、广州、深圳门店相继开业 西安、长沙、成都等城市门店筹备中 [45] 专业服务板块 人力资源 - 行业温和复苏 2025年1-6月招聘条目增量347.85万个同比增长30.19% 恢复至2021年同期的53.16% [48] - 龙头企业表现突出 科锐国际收入增长27.67%利润增长46.95% BOSS直聘收入增长11.2%利润增长36.4% [56][58] - AI应用加速落地 科锐国际接入DeepSeek-R1 北京人力推出"数字伙伴联盟" 猎聘推出HR数字助理 [48][55] 教育行业 - K12培训景气延续 收入增长14.41%利润增长39.55% K12基础教育实现扭亏 利润0.01亿元 [61][63] - 学大教育收入增长18.27%利润增长42.18% 个性化学习中心超300所 专职教师超5200人 [64] - AI教育加速落地 粉笔推出AI刷题系统班售价399元 累计销售约5万人次 豆神教育AI产品"超练作文"7月首发 [66][67] 餐饮茶饮板块 餐饮行业 - 行业分化加剧 同店销售普遍承压 但大众平价餐饮逆势增长 [7][23] - 小菜园、绿茶集团归母净利润分别增长35.7%和34.0% 门店持续扩张 [7] - 西式快餐表现韧性 百胜中国和达势股份同店销售保持稳定 [7] 茶饮行业 - 行业持续高景气 7家上市公司上半年净增门店1.2万家 [7] - 同店销售除霸王茶姬外均实现增长 蜜雪、古茗、瑞幸财务表现突出 [7] - 古茗和瑞幸同店销售增速领先 蜜雪和古茗维持低闭店率 [10]

政策红利与假期催化 - 广东省发布《关于加快入境旅游高质量发展若干举措》 涵盖优化签证通关 航旅融合 产品供给等六大方面23条措施[1] - 多地发放文旅消费券刺激需求 广东省安排2000万元专项资金 成都市发放1000万元旅游住宿消费券 黄山市推出含200元消费券的年票[1] - 商务部推进商旅文体健融合发展 政策持续利好旅游市场[1] 黄金周预订数据强劲 - 2025年国庆与中秋形成8天假期 叠加拼假可延伸至12天超长假期[2] - 众信旅游报告显示截至9月8日"十一"期间出游人数同比激增130% GMV增幅超120% 部分热门线路提前3个月售罄[2] - 途牛平台数据显示用户偏好9月底提前出行 出境游热度高涨 北京 上海 三亚 成都等为国内热门目的地 日本 马尔代夫 印尼等出境短线预订火爆[3] 交通出行数据增长 - 航旅纵横数据显示截至9月8日中秋国庆假期国内航线机票预订量超326万张 日均预订量同比增长约26%[3] - 出入境航线机票预订量超116万张 日均预订量同比增长约15%[3] - 东方航空7月客运运力投入同比上升7.39% 旅客周转量同比上升9.42% 客座率达84.76%[6] 入境旅游市场前景 - 摩根士丹利预测中国入境旅游零售市场规模将从2024年140亿美元增长至2034年600亿美元 增幅超3倍[3] - 入境旅游零售占整体市场份额预计从10%提升至25% 驱动因素包括全球品牌数量增加和购物体验优化[3] - 中国消费电子及泡泡玛特等品牌全球崛起 政策支持免税退税购物 零售商 购物中心和免税运营商将受益[4] 相关公司业绩表现 - 携程集团第二季业绩超预期 酒店业务增长胜预期 市占率持续提升 交银国际将目标价从591港元上调至653港元[5] - 华住集团第二季度总收入64.26亿元同比增长4.52% 股东应占净利润15.44亿元同比增长44.7% 上半年拟派发每股0.081美元股息[5][6] - 中国中免2025-2027年盈测遭摩根士丹利下调 目标价从55元上调至60元 预计海南自贸港启用后线下销售及利润率改善[6]

国内旅游市场趋势 - 国庆中秋连休形成8天超长黄金周 假期出游预订量节节攀升 部分热门旅游产品已提前售罄 [1] - 旅游消费呈现两大特征：消费者制定出行计划时间早于往年且倾向国内长线游 多元消费新格局逐步形成包括深度体验游/主题定制游/文化探索游等产品 [1] 全球旅游业复苏态势 - 2025年上半年全球国际游客到访量同比增长5% 达到约6.9亿人次 较去年同期增加约3300万人次 [1] - 亚太地区整体增长11% 西班牙国际游客到访量增幅位居前列 [1] - 2024年国际游客到访量确认略高于2019年水平 显示国际旅游业去年已完成复苏 [1] - 预计2024年全年国际游客到访量仍有望增长3%至5% 全球旅游需求整体保持韧性 [1] 中国入境旅游零售市场前景 - 预计未来10年中国入境旅游零售市场规模增长超过3倍 从2024年140亿美元增长至2034年600亿美元 [2] - 占中国整体旅游零售市场比例将从10%提升至25% [2] - 关键驱动因素包括全球知名品牌数量增加和不断优化的购物体验 [2] - 中国领先消费电子产品和泡泡玛特等品牌全球崛起将吸引游客并激发购物需求 [2] - 中国产品售价具有国际竞争力 政策支持有望推动免税和退税购物优化购物体验 [2] - 中国境内零售商/购物中心和免税运营商将最为受益 [2] 旅游相关港股标的 - OTA旅游平台包括携程集团-S(09961)和同程旅行(00780) [3] - 旅游产业链涵盖澳门板块/香港中旅(00308)/中国中免(01880)/华住集团-S(01179) [3]

国内旅游市场趋势 - 国庆中秋连休形成8天超长黄金周 假期出游预订量节节攀升 热门旅游路线预订火爆 部分产品提前售罄 [1] - 旅游消费市场呈现两大特征：出行计划制定时间早于往年 倾向选择国内长线游产品 多元消费新格局逐步形成 深度体验游/主题定制游/文化探索游等产品涌现 [1] 全球旅游业复苏态势 - 2025年上半年全球国际游客到访量同比增长5% 达6.9亿人次 较去年同期增加3300万人次 [1] - 亚太地区整体增长11% 西班牙国际游客到访量增幅位居前列 [1] - 2024年国际游客到访量确认略高于2019年水平 国际旅游业去年已复苏 [1] - 预计全年国际游客到访量增长3%至5% 全球旅游需求保持韧性 [1] 中国入境旅游零售市场前景 - 未来10年中国入境旅游零售市场规模增长超过3倍 从2024年140亿美元增至2034年600亿美元 [2] - 占中国整体旅游零售市场比例从10%提升至25% [2] - 关键驱动因素包括全球知名品牌数量增加 购物体验持续优化 [2] - 中国消费电子产品及泡泡玛特等品牌全球崛起吸引游客 产品售价具国际竞争力 [2] - 政策支持推动免税和退税购物优化 境内零售商/购物中心/免税运营商最为受益 [2] 旅游产业链相关标的 - OTA旅游平台：携程集团-S(09961) 同程旅行(00780) [3] - 旅游产业链：澳门板块 香港中旅(00308) 中国中免(01880) 华住集团-S(01179) [3]

行业整体业绩表现 - 38家上市旅企中29家盈利 仅9家亏损 盈利企业占比达76% [2][3] - 行业头部效应加剧 携程以287.14亿元营收和91.94亿元净利润实现断层领先 其净利润超过其他37家上市旅企总和 [2][5] - 企业利润分化显著 携程 华住等龙头企业保持增长 而华侨城A等9家企业陷入亏损 [2][3] 龙头企业业绩分析 - 携程营收287.14亿元同比增长16.21% 净利润91.94亿元同比增长11.94% 在机票 酒店 度假等多业务板块持续发力 [5] - 中国中免营收281.51亿元同比下降9.96% 净利润25.99亿元同比下降20.81% 受海南离岛免税购物金额下降9.2%及线上竞争加剧影响 [6] - 华住集团营收118.21亿元同比增长3.46% 净利润24.38亿元同比大增41.25% 新增开业门店1289家且单店成本下降14.19%至60.79万元 [6] OTA板块表现 - OTA企业营收全部实现双位数增长 携程 同程旅行 途牛分别增长16.21% 11.50% 15.32% [10] - 同程旅行净利润15.60亿元同比增长28.60% 增速显著高于营收 运营效率持续优化 [10] - 途牛因促销力度加大及销售营销费用增长17%导致净利润下滑 [10] 景区类企业表现 - 大部分景区企业实现盈利 但亏损企业主要集中在该类别 [11] - 西藏旅游净利润同比增长181.22% 因阿里景区入境游业务增长 [7] - 桂林旅游净利润同比增长141.94% 因接待游客人次增长7%且收回欠款增加净利润1999万元 [7] - 华侨城A营收同比下降50.82%至113.17亿元 亏损28.68亿元 因项目结转收入和毛利率下降 [7] - 云南旅游营收下降61.20% 因业务结构调整不及预期且客单消费下降 [13] - 长白山因极端天气导致景区关闭天数增加 接待人数下降 [14] 酒店类企业表现 - 华住集团在酒店领域营收净利润双双第一且保持增长 [6][17] - 亚朵营收同比增长34% 零售收入9.65亿元同比增长80% GMV达11.44亿元同比增长84.6% [17] - 锦江酒店营收下降5.31%但扣非净利润增长5.17% 显示主营业务韧性 [17] - 华天酒店亏损因商务需求恢复缓慢且旅游需求支撑不足 [18] 其他重点企业表现 - 金马游乐净利润同比增长132.69% 因成本控制和产品毛利率提升 [7] - 曲江文旅亏损因公建服务收入减少及轻资产模式运营费回收难 但亏损收窄90% [13] - 大连圣亚营收下降7.43% 因客流量下降及投资损失891万元 诉讼赔偿2800万元 [13]

消费市场宏观表现 - 2025年6月CPI同比上涨0.1% 结束连续负增长 核心CPI同比上涨0.7%创去年以来新高 7月核心CPI同比上涨0.8%连续三个月扩大 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 较去年全年增速提升1.5个百分点 最终消费支出对GDP增长贡献率达52% [1] - 7月社零总额同比增长3.7% 较上半年增速回落1.3个百分点 以旧换新品类增速放缓 [22] 情绪消费崛起 - 情绪消费产业2013年以来年均复合增长率12% 预计2025年市场规模突破2万亿元 [4] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% 毛利率由64%提升至70.3% [7] - LABUBU单IP创造48.1亿元收入 MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均超10亿元收入 [7] - 卡游2024年营收100.57亿元同比增长278% 借《哪吒2》爆火导演签名卡牌炒至9.5万元 [8] - 名创优品潮玩子品牌TOP TOY上半年营收7.4亿元同比增长73% 估值达100亿港元 [8] - 小米汽车二季度收入突破200亿元 经营亏损收窄至3亿元 预计下半年盈利 [9] 传统消费退潮 - 白酒行业二季度营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 21家上市公司中仅6家保持正增长 [10] - 片仔癀2025年上半年营收与净利双双下滑 为近11年来首次 市值从2900亿元跌至1200亿元 [10] - 天福茗茶上半年收入6.73亿元同比下滑17.1% 净利率从8.5%降至7.2% [10] 性价比消费主导 - 民航上半年旅客运输3.7亿人次同比增长5.9% 但国内经济舱含税平均票价740元同比下降6.9% [15] - 南方航空客运量8328万人次但亏损同比增加 华住集团一季度RevPAR同比下降4%至208元/晚 [16] - 上海千元餐厅数量较2022年缩减40% 北京减47% 深圳减57% 杭州减35% 内地整体缩减50% [17] - 呷哺呷哺收入19.42亿元同比下降18.9% 全聚德收入6.3亿元同比下降8.34% 九毛九收入27.53亿元同比下降10.1% [17] - 海底捞营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [18] - 外卖业务逆势增长 海底捞外卖收入9.27亿元同比增长59.6% 百胜中国外卖销售同比增长17% [19] - 蜜雪冰城净利润27.18亿元同比增长44.1% 古茗净利润10.86亿元同比增长42.4% [20] 政策拉动效应 - 家电以旧换新超1.09亿台 美的营收同比增长超10%净利润增30% 海尔净利润增15.6% 格力营收同比下降2.46% [21] - 手机国补实施一周销量同比增长65%超950万部 小米一季度手机份额提升至18.8% ASP达1211元 [21] - 国补结束后7月家电零售额增速较6月回落3.7个百分点 文化办公用品回落10.6个百分点 [22] 投资行为变化 - 7月居民新增贷款-4893亿元创历史新低 房地产开发投资46658亿元同比下降11.2% [24][25] - 贝壳上半年二手房交易占比提升至76% 一线城市豪宅热销与三四线滞销并存 [27] - A股新上市51家企业募资373亿元 香港新上市44家企业募资1070.61亿港元 [27] - 老铺黄金上半年营收123.5亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长290.6% [27]

假期政策与签证便利 - 2025年国庆中秋连休8天假期 [1] - 对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策（2025年9月15日至2026年9月14日） 消息发布后半小时内莫斯科出发地机票搜索量周同比增长近一倍 [1] - 韩国针对中国团队游客实行临时免签政策（9月29日起至明年6月） [1] 出境游复苏态势 - 暑期热门城市国际机票预订量回升至疫情前五成以上 [2] - 日本和韩国为暑期热门目的地 预订量相比年初激增近10倍 机票价格下降约四成 [2] - 7月签证办理量同比激增13倍以上 日本签证办理量超越2019年同期 韩国、印度、芬兰、卢森堡、瑞典本地玩乐服务日均履约量全面恢复至疫情前水平 [2] 国内旅游消费数据 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [2] - 2025年暑期国内旅游人次预计突破25亿 总消费规模预计达1.8万亿元 [2] 地方文旅消费刺激措施 - 广东9月12日起发放"金秋文旅消费季"文旅消费券 总规模2000万元 [3] - 成都第二轮旅游住宿消费券（9月21日-10月28日） 面额含满380减120、满580减200、满780减300等 [3] - 黄山9月1日起购买"黄山旅游一卡通"自动赠送200元文旅消费券礼包 [3] - 杭州西湖区9月4日-9月6日发放新一期文旅消费券 后续轮次持续至12月30日 [3] - 桐城第一轮消费券活动覆盖8月21日-9月20日 第二轮为10月1日-10月31日 覆盖景区、酒店民宿、演艺三类 [3] - 榆林第三季度文旅电子消费券持续至9月30日 每日9:00发放 [3] 政策支持与市场反应 - 2024年6月24日五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》 提出培育文旅体育消费新场景 [4] - 政策发布次日西藏旅游、大连圣亚涨停 [5] - 西藏旅游（600749.SS）9月3日收盘价26.36元 当日涨幅3.21% [6] 产业链相关公司 - 出境游领域涉及众信旅游、中青旅、岭南控股等 [8] - 景区领域涉及宋城演艺、长白山、天目湖、黄山旅游等 [8] - 酒店领域涉及锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店等 [8] - 海南/免税领域涉及中国中免、王府井等 [8] - 餐饮领域涉及西安饮食、同庆楼等 [8]

华住集团在318川藏线的战略布局 - 华住集团在318川藏线沿线已开设300多家酒店 覆盖从成都到西藏日喀则的必停站点 实现经济型到高端品牌的全类型布局[3][7] - 公司旗下品牌包括汉庭 全季 桔子 花间堂 施柏阁和城际酒店 针对高海拔地区提供弥散供氧 地暖 24小时热水和免费洗衣等标准化服务[7][11][15] - 2024年7月华住第一万家门店落户林芝墨脱县 该县是中国最后通公路的县城 此前连锁酒店稀缺[7] 市场需求与旅游增长 - 318川藏线被誉为"中国人的景观大道" 2024年国庆假期四川甘孜州接待游客312.72万人次 同比增长13.85% 创历史新高[5] - 沿线基础设施落后 酒店连锁化率低 游客面临高反 住宿条件差等痛点 对标准化住宿需求迫切[8][11][17] - 西藏自治区政府提出要打造多元旅游服务设施 拓展休憩场所功能 为酒店业发展提供政策支持[19] 品牌营销与会员体系 - 华住会拥有2.9亿会员 通过"贵即赔"政策提供价格保障 会员预订可享受更优房价[3][16] - 公司推出"华住会酒店样板间房车"巡展活动 沿318国道行驶4580公里进行品牌推广 并在木格措景区开展专场直播[3][5][7] - 通过社交媒体传播用户真实体验 突出高海拔地区酒店的服务优势 如汉庭理塘店的弥散供氧和可乐接待服务[1][3][15] 基础设施发展与行业机遇 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 将建设5座梯级电站 极大改善藏区基础设施水平[20] - 巴塘县实施生态修复工程 打造"最美318巴塘段" 华住2022-2024年已在当地开设汉庭 全季 海友 星程等多品牌酒店[19] - 连锁酒店集团布局填补了沿线服务空白 为游客提供确定性住宿体验 推动"此生必驾318"从口号转化为可行旅程[20][22]

核心观点 - 香港760家市值超50亿港元上市公司多元包容(D&I)平均得分48.52分(满分100)，中位数47.11分，呈现"初步发展，分化明显"格局[1][13] - 28%公司得分低于40分，51%公司处于40-60分区间，仅7%公司超过70分[1][44] - 金融行业表现领先，银行业得分65.8分，非银金融业得分62.5分，房地产(45.6分)和电子(43.2分)行业落后[2][13] - 公司规模与D&I表现呈正相关，恒生指数成分股等大型企业平均得分更高[1][47] 评估框架与方法论 - 评估框架融合ISO 30415:2021国际标准与港交所ESG指引，涵盖多元化、公平性、包容性、人员发展四大支柱及34项细分指标[1][12][29] - 采用百分位排名法对定量指标评分，对定性指标采用基础赋值加文本分析加分的机制[33] - 权重分配遵循治理层级优先、结果导向和实质性与前瞻性三大原则[34] - 数据缺失处理采取审慎原则，强制性披露指标缺失给0分，自愿披露指标缺失给中性偏低分数[33] 多元化支柱表现 - 董事会女性占比17.5%，未达30%的"关键少数"门槛[2][13] - 女性高管占比仅18.9%，存在明显的"玻璃天花板"现象[2][13] - 独立董事占比作为重要评估指标，采用百分位排名法评分[35] - 多数公司有董事会多元化政策但缺乏具体量化目标[1] 公平性支柱表现 - 超90%公司有性别平等政策和机会平等政策[2][37] - 性别薪酬比率数据几乎空白，披露率极低[1][2][38] - 平等对待中小企业指标数据普遍缺失[38] - 首席执行官薪酬比例采用逆向百分位排名法评分[38] 包容性支柱表现 - 基础女性关怀政策普及，但女性领导力提升措施稀缺[2] - 超85%公司有员工心理健康援助措施[2][38] - 部分企业高管与普通员工薪酬差距悬殊[2] - 女性哺乳便利保障、女性三期制度执行情况等基础福利指标采用基础赋值法评分[38] 人员发展支柱表现 - 超95%公司有人才发展机制和员工晋升政策[2][38] - 员工培训投入和流失率差异大，部分企业流失率超30%[2][38] - 员工流失率作为负向指标采用逆向百分位排名法评分[38] - 员工平均培训时长采用百分位排名法评分[39] 行业表现差异 - 金融业基础好但高管晋升存在障碍，科技行业包容性强但董事会多元化不足[2] - 公用事业得分58.3分，综合类得分55.1分，表现稳健[2] - 不同行业的商业模式和人才结构深刻塑造了多元包容表现形态[13] - 银行业在多元化支柱得分92.1分(汇丰控股)，表现突出[54] 领先企业特征 - 汇丰控股得分85.3分，友邦保险得分83.7分，渣打集团得分82.1分位列前三[1][54] - 领先企业治理完善，独立董事占比高，国际化程度高[1][13] - 金融企业在50强中占据显著席位，体现行业优势[55] - 领先企业重视人力资本投入，信息披露详尽透明[1][13] 改进方向与建议 - 企业应强化治理层承诺、数据驱动决策、嵌入人力资源全流程[2] - 需要提升性别薪酬比率、残疾员工比例等实质性指标披露率[1] - 投资者应将D&I评估纳入投资框架，开展行业内对比[2] - 以ISO 30415为指引，建立自上而下的多元包容治理架构[14]

酒店价格趋势 - 8月1日至9月1日期间 北上广深酒店价格普遍回调 10个品牌中9个均价下降 仅希尔顿逆势上涨3.5% [6][7] - 经济型和中端品牌降幅显著 如家下跌27.2%至281.88元 汉庭降24.1%至317.95元 全季降20.7%至413.53元 [6] - 高端品牌波动温和 喜来登降8.0%至856.95元 反映高端需求稳定性 [7] 品牌表现分化 - 亚朵酒店2025年一季度ADR为418元 低于2019年429.5元 RevPAR同比降7.3%至304元 入住率降至70.2% [10] - 华住集团2025年二季度ADR同比降2%至290元 RevPAR降3.7%至235元 入住率从82.6%降至81% [13] - 首旅酒店2024年RevPAR降至167元 同比降3.2% 2025年一季度进一步降至141元 同比降4.6% [12] OTA平台价格策略 - 平台间价差显著 飞猪出现19次最高价 携程出现16次最低价 [22] - 北京地区携程均价降13.0%至498.4元 去哪儿降12.5%至504.6元 [9] - 上海地区去哪儿均价降11.8% 维也纳某门店降幅达34.3% [9] 区域市场动态 - 北京酒店整体跌幅13.5% 桔子水晶跌36.9% 如家跌29.8% 亚朵跌19% [16] - 上海酒店整体跌幅14.6% 维也纳跌28.1% 锦江之星跌26.8% [16] - 广州经济型酒店价差扩大 如家某门店飞猪与携程价差达42元 [18] 行业供需结构 - 2024年底中国住宿设施达57万家 客房总数19.27万间 酒店供给恢复至2019年103%水平 [14] - 2024年上半年国内旅游人次仅恢复2019年同期89% 供需失衡导致五星级酒店出租率跌至58.25% [15] - 2025年暑期首周全国RevPAR同比降8% 入住率下滑成为主要拖累因素 [14] 品牌战略调整 - 中高端品牌如全季和桔子水晶在广州价格稳定 全季维持在387-456元区间 桔子水晶在309-362元区间 [20] - 维也纳广州某门店9月1日飞猪报价跳涨24%至323元 反映节假日价格弹性 [20] - 希尔顿采用差异化定价策略 广州天河店涨价6%至689元 万富店降价8.6%至533元 [19]