行业趋势与市场前景 - 2025年民航暑运旺季即将到来，多家航空公司新开避暑航线并开拓"航空+"多元市场以挖掘消费潜力 [1] - 空客2024年GMF报告预测全球航空客流中长期年复合增速为3.6%，中国人均乘机次数将从2024年0.6次增至2044年1.8次 [1] - 亚太、中东及非洲等发展中航空市场增速领先，2044年其航空运力份额将超50% [1] - 中国航空已进入供给低增时代，需求自2024年4月以来持续好于预期，未来两年供需将继续向好 [2] 供需与票价分析 - 2025年暑运机队周转提升空间有限，国内运投或几无增长，但亲子游需求旺盛支撑供需乐观预期 [2] - 2025年暑运票价预计同比上升（2024年低基数），航司盈利有望创新高 [2] - 航空供给增长受限（供应链恢复受限、宽体机利用率提升），需求侧触底提升将加速顺周期行情 [2] 投资逻辑与机构观点 - 油价下行叠加票价修复将加速航司盈利恢复与中枢上升，建议把握油价波动布局航空长逻辑 [2] - 申万宏源证券推荐航空板块，认为供给放缓确定性强、需求端具备弹性，油汇配合下业绩提升空间大 [2] - 民生证券指出国内航空价格改善，淡季需求有支撑，假期量价表现强劲或传导至暑期旺季 [1] 相关标的 - 港股航空板块重点关注：南方航空(01055)、中国国航(00753)、东方航空(00670)、国泰航空(00293)、中银航空租赁(02588)、中国民航信息网络(00696) [3]

本期债券基本情况 - 核准发行规模为不超过160亿元A股可转换公司债券，简称"南航转债"，代码110075 [2][3] - 实际发行16,000万张，每张面值100元，发行总额160亿元，扣除承销保荐费用后净额159.82亿元 [3] - 债券期限6年，自2020年10月15日至2026年10月14日 [4] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.2%，第六年2.0% [4] - 初始转股价格为6.24元/股，2024年调整后转股价格为6.17元/股 [5][28] 募集资金使用情况 - 募集资金主要用于飞机购置、航材购置及维修项目（106亿元）、引进备用发动机（6亿元）和补充流动资金（48亿元） [15] - 截至2024年底，三个项目分别完成投资97.63亿元、6.36亿元和48亿元，占承诺投资额的92.28%、106.04%和100% [19] - 设立专项账户管理募集资金，与银行签订三方监管协议确保专款专用 [20][21] 公司经营与财务状况 - 2024年实现营业总收入1,742.24亿元，同比增长8.94%，旅客运输量1.6473亿人次，同比增长15.84% [17][18] - 2024年归属于母公司股东净亏损16.96亿元，较上年同期减亏59.71% [18] - 截至2024年末总资产3,297.38亿元，净资产524.31亿元，资产负债率84.05% [18][24] - 流动比率0.27，速动比率0.26，EBITDA利息保障倍数5.55 [24] 债券条款执行情况 - 2024年10月15日完成第四年付息，票面利率0.8% [23] - 截至2025年3月31日，未转股余额58.96亿元，占发行总额36.85% [24] - 主体及债券信用评级维持AAA，评级展望稳定 [16][23] - 未触发赎回、回售条款，未进行转股价格向下修正 [28]

可转债发行 - 2020年10月15日公开发行160亿元A股可转换公司债券，期限6年，利率逐年递增[9][14][15] - 初始转股价格为6.24元/股，转股期自2021年4月21日起至2026年10月14日止[20][21] - 有赎回、转股价格向下修正、回售等触发条件及相关计算方式[25][31][33] 募集资金使用 - 募集资金不超过160亿元，用于飞机购置等项目[44][45] - 截至2024年12月31日，各项目投入募集资金占比分别为92.28%、106.04%、100%[57] 业绩数据 - 2024年营业总收入1742.24亿元，同比上升8.94%[53] - 2024年运输总周转量36208百万吨公里，同比上升21.54%[53] - 2024年旅客运输量16473万人次，同比上升15.84%[53] - 2024年净亏损16.96亿元，较2023年减亏59.71%[53][54] 财务指标 - 2024年末净资产347.29亿元，较2023年末减少5.59%[54] - 2024年末流动比率0.27，速动比率0.26，资产负债率84.05%[72] - 2024年EBITDA利息保障倍数5.55[72] 其他情况 - 截至2024年12月末，经营客货运输机917架[52] - 截至2025年3月31日，未转股南航转债金额58.96亿元，占比36.85%[72] - 2024年未发生转股价格调整，转股价格为6.17元/股[86]

旅游股表现 - 香港中旅（00308 HK）飙升85 98%报1 99港元/股 [1] - 专业旅运（01235 HK）涨12 34%报0 17港元/股 [1] - 海昌海洋公园（02255 HK）大涨11 27%报0 79港元/股 [1] - 飞道旅游科技（08069 HK）涨6 25% [1] 航空股表现 - 中国东方航空股份（00670 HK）涨3 19% [1] - 中国南方航空股份（01055 HK）涨2 79% [1] - 中国国航（00753 HK）涨1 89% [1] 行业预期回暖 - 暑期旅游人次预计同比增长三成 [1] - 7月中旬起进入旺季 北京 上海 乌鲁木齐 三亚为热门目的地 [1] - 亲子家庭占比超60%为暑期出游主力军 [1][2] 出境游趋势 - 欧洲 澳洲 美洲 非洲等中长线目的地预订火爆 [2] - 中青旅遨游旅行平台显示亲子家庭客群占比超60% [2] 航空业动态 - 航空公司新开 加密暑期航线应对需求 [3] - 国内昆明 乌鲁木齐 西安等长线目的地机票价格上涨 [1] - 华泰证券认为航空收益水平有望兑现弹性 [3] 市场资金动向 - 港股旅游 航空板块资金关注度提升 [3] - 部分小市值仙股因流动性弱易受资金撬动 [3]

南航航班备降事件 - 广州至多哈CZ333航班因伊朗向卡塔尔美军基地发射导弹影响而备降，目前仍未起飞前往多哈 [1] - 南方航空客服确认该航班确实受到飞行安全事件影响 [1] - 广州飞往迪拜的航班未受影响 [1]

公司运力投放 - 暑运期间计划执飞航班总量达32万班次 覆盖970余条国内航线和260余条国际及地区航线[1] - 高峰期间日均航班量超3000班次[1] 国内航线布局 - 重点加密新疆 西北 东北 华北等旅游热点区域航线[3] - 广州枢纽执行国内航线超110条 周航班量超4000班次[3] - 北京大兴枢纽执行55条国内航线 周航班量超2300班次[3] - 乌鲁木齐枢纽高峰期周航班量超1600班次 新开加密至深圳 贵阳等多条航线[3] - 阿勒泰往返航线高峰期达64班次/周[3] 机型配置优化 - 乌鲁木齐至广州 北京 深圳 上海航线投入宽体机 投放量及座位数创五年新高[3] - 5架C919国产大飞机投入暑运 覆盖13个航点 包括广州至上海虹桥 成都天府等航线[3] - 额外投入35架C909飞机执飞广州至汕头 义乌等60余条航线[3] 国际航线拓展 - 6月新开北京大兴—杜尚别 广州—阿拉木图 广州—塔什干3条直飞国际航线[4] - 7月新开哈尔滨—符拉迪沃斯托克直飞航线[4] - 加密中亚 西亚 东南亚等热门国际航线班次[4]

事件概述 - 一名自称中国南方航空飞行员的网友在社交平台发布视频，实名举报其因拒绝参与领导安排的娱乐活动而遭遇不公与打压，并声称被累计停飞近4年以及近期在无任何原因和通知的情况下被停止排班一个多月 [1] - 南航飞行总队发布情况说明回应，称经多次调查核实，飞行员李某所反映的情况与事实严重不符，并指出其技术能力无法达标、资质检查屡查不过 [2] 公司回应与调查结果 - 公司方面表示，近年来飞行总队为李某组织了多次飞行训练，并安排其改装不同机型，但李某资质检查屡查不过，技术能力始终无法达标 [2] - 公司及相关部门严格按程序多次调查核实，未发现有关检查员及干部在飞行、训练、检查工作中存在故意刁难的情况 [2] - 公司对李某提出的放机长及相关诉求，按规定未予以支持，并进行了正式反馈，期间积极做其思想工作，希望其能安心在副驾驶岗位苦练基本功，但李某均表示拒绝 [2] - 目前公司已按规定停止李某的运行 [2]

客运数据 - 2025年5月客运运力投入同比升4.99%，国内、地区和国际分别升1.48%、0.19%和16.49%[1] - 2025年5月旅客周转量同比升8.43%，国内和国际分别升4.65%和21.54%，地区降0.83%[1] - 2025年5月客座率85.91%，同比升2.73个百分点，国内和国际分别升2.63和3.49个百分点，地区降0.77个百分点[1] - 2025年5月国内收入客公里19455.28百万，同比升4.65%；国际6714.15百万，同比升21.54%[5][7] - 2025年5月国内可利用座公里22423.01百万，同比升1.48%；国际8002.61百万，同比升16.49%[8] - 2025年5月国内载客人数12331.62千人，同比升3.84%；国际1672.82千人，同比升21.36%[7] 货运数据 - 2025年5月货运运力投入同比升8.26%，货邮周转量同比升9.24%，货邮载运率54.20%，同比升0.49个百分点[1] - 2025年5月国内收入吨公里—货邮运148.12百万，同比升10.50%；国际698.22百万，同比升9.06%[7] - 2025年5月国内可利用吨公里—货邮运454.94百万，同比降4.99%；国际1102.73百万，同比升14.94%[8] 机队情况 - 2025年5月引进4架飞机，退出1架A321飞机，截至5月底运营940架运输飞机[4]

南方航空5月运营数据 - 2025年5月客运运力投入同比上升4 99% [1] - 同期旅客周转量同比上升8 43% [1] - 客座率达到85 91% 同比提升2 73个百分点 [1] 行业运营效率指标 - 客座率同比显著改善 反映需求增长快于运力供给 [1] - 旅客周转量增速(8 43%)快于运力增速(4 99%) 显示航线经营效率提升 [1]

客运运营数据 - 2025年5月客运运力投入同比上升4 99% [1] - 旅客周转量同比上升8 43% [1] - 客座率达85 91% 同比上升2 73个百分点 [1] 货运运营数据 - 货运运力投入同比上升8 26% [1] - 货邮周转量同比上升9 24% [1] - 货邮载运率为54 20% 同比上升0 49个百分点 [1] 机队动态 - 5月引进4架飞机 退出1架A321飞机 [1] - 截至5月底运营940架运输飞机 [1]