航空股市场表现 - 港股三大航空股集体上涨 中国国航盘中涨超5%领涨 中国南方航空涨超4% 中国东方航空涨3% [1] 假期旅游需求数据 - 2025年国庆中秋合并假期达8天（10月1日至8日） 今年假期旅游热度高涨 [1] - 截至9月13日 中秋国庆假期国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 同期出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] 行业供给与政策调控 - 中国民航2025年10月底换季 协调机场时刻总量预计保持稳定 [1] - 2025年机队低速增长且周转提升空间有限 淡季国内供给继续低速增长 [1] - 2024年第四季度价格战导致航司明显亏损 反内卷政策短期管控过度低价 中期引导干线市场收益管理改善 [1] 行业盈利展望 - 预计2025年第四季度淡季航司大幅减亏 2025全年实现行业性扭亏为盈 [1]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.15%至6.18元/股 成交额3.40亿元 换手率0.44% 总市值1119.87亿元 [1] - 主力资金净流入2103.87万元 特大单买入占比22.96% 大单卖出占比27.98% [1] - 年内股价下跌4.78% 但近5日/20日/60日分别上涨1.81%/3.87%/4.92% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入862.91亿元 同比增长1.77% [2] - 同期归母净利润亏损15.33亿元 同比扩大24.84% [2] 股东结构变化 - 股东户数14.00万户 较上期减少7.17% [2] - 香港中央结算持股5.82亿股 较上期减少264.86万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持798.68万股至9631.78万股 易方达沪深300ETF增持665.94万股至6847.02万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务构成：航空服务收入占比86.42% 货运及邮运占比10.52% 其他收入占比3.06% [1] - 行业分类属于交通运输-航空机场-航空运输 涉及民用航空、一带一路等概念板块 [1] - A股上市后累计派现66.29亿元 但近三年未进行分红 [3]

行业需求与市场表现 - 2025年国庆中秋合并假期达8天 国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] - 国内机票搜索热度增长超30% "观景""赏月"关键词搜索热度同比增长达117% 山岳景区和园林古镇景区搜索热度周环比提升超80% [2] - 暑运7-8月航空客流同比增长超3% 客座率同比上升1个百分点 均创历史新高 [3] - 国庆假期国内机票均价与去年同期基本一致 呈现"首尾高、中间低"特征 预计10月4-5日将迎来出游高峰 [2] 行业供给与竞争格局 - 民航局专题部署整治"内卷式"竞争 引导行业回归理性竞争有序发展 行业格局有望持续改善 [1][2] - 暑运国内客班同比仅增长2% 三大航7月国内ASK同比增长仅3% 机队周转提升空间有限 [3] - 2025年上半年主要航司机队净增速普遍低于3%：国航+0.4% 南航+2.8% 东航+1.5% 春秋+3.1% 吉祥+2.4% 海航0% [4] - 发动机问题导致被迫停飞检修 航司利用率提升受限 加剧运力紧张 [4] - 民航局严控时刻增长 2025年10月底换季后协调机场时刻总量或保持稳定 [4] 航司财务表现与盈利预期 - 中国国航2025年上半年营业收入807.6亿元同比增长1.6% 归母净亏损18.1亿元同比减亏9.8亿元 Q2单季度实现净利润2.4亿元(去年同期亏损11.1亿元) [6] - 东方航空2025年上半年营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净亏损14.31亿元(去年同期亏损27.68亿元) [6] - 南方航空2025年上半年营业收入862.9亿元同比增长1.8% 扣非归母净亏损20.3亿元同比减亏14.3亿元 [7] - 2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨同比-10.0% Q2均价5385元/吨同比-17.0% 7月航油价格5437元/吨同比下降12.8% [5] - 布伦特原油期货7月均价69.07美元/桶同比-19.0% 美元兑人民币汇率较2024年末-0.65% [5] - 预计2025Q4淡季航司将继续大幅减亏 2025全年行业将扭亏为盈 [4][5] 行业前景与投资逻辑 - 供需改善带动座收回升 看好座收回升带来的航司利润弹性 [1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长 未来盈利中枢上行可期 [5] - 国际旅客出行修复和宏观经济增长推动行业供需格局逐步改善 [7] - 中国国航卡位优质核心枢纽 覆盖经济最发达区域 有望受益于商旅出行和国际长航线修复 [6]

航空股表现 - 中国国航股价上涨4.82%至5.44港元 [1] - 东方航空股价上涨3.74%至3.05港元 [1] - 南方航空股价上涨2.65%至3.88港元 [1] 假期航空需求 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超326万张 [1] - 国内航线日均机票预订量同比增长超26% [1] - 出入境航线机票预订量超116万张 [1] - 出入境航线日均机票预订量同比增长约15% [1] 行业需求趋势 - 北京市场公商需求出行活跃带动量价快速回升 [1] - 公商需求前移将保障9月中下旬量价继续向好 [1] - 航空出行需求有望因中秋国庆小长假提振 [1] 盈利前景预测 - 预计2025年第三季度航司盈利有望同比增长 [1] - 2024年第四季度价格战导致低票价 [1] - 反内卷措施将助力淡季票价表现优于上半年 [1] - 航司有望继续同比大幅减亏 [1] - 全年将实现行业性扭亏 [1] 长期行业逻辑 - 待公商需求恢复后行业盈利中枢将上升 [1] - 票价市场化与机队增速放缓支撑盈利持续性 [1]

航空股市场表现 - 中国国航股价上涨4.82%至5.44港元 [1] - 东方航空股价上涨3.74%至3.05港元 [1] - 南方航空股价上涨2.65%至3.88港元 [1] 假期航空出行需求 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超326万张 [1] - 国内航线日均机票预订量同比增长超26% [1] - 出入境航线机票预订量超116万张 [1] - 出入境航线日均机票预订量同比增长约15% [1] 行业供需与盈利前景 - 北京市场公商需求带动量价快速回升 [1] - 公商需求前移将保障9月中下旬量价继续向好 [1] - 2025年第三季度航司盈利有望同比增长 [1] - 2024年第四季度反内卷措施将改善淡季票价表现 [1] - 航司有望继续同比大幅减亏并实现全年行业性扭亏 [1] - 公商需求恢复后票价市场化与机队增速放缓将推升航司盈利中枢 [1]

行业里程碑 - 国产大飞机C919首次执飞长沙至北京大兴航线 标志着中国航空制造业进入商业化运营新阶段 [1] - 南航作为C919运营商 正积极拓展该机型航线网络 未来将持续增加在湖南地区的运力投放 [6] 技术发展历程 - 中国航空产业经历50年技术积累 从完全依赖国外飞机进口到实现自主制造重大突破 [3][6] - 老一代航空人见证技术发展历程 早期机务人员需通过引进技术并熬夜钻研保障飞机安全 [3] 市场推广战略 - 航空公司通过首航活动增强公众对国产大飞机的认知度 旅客主动记录飞行体验形成口碑传播 [6] - C919商业运营聚焦提升公众体验 让更多乘客感受国产大飞机的技术魅力 [6] 社会意义 - 国产大飞机成为国家科技实力象征 引发民众民族自豪感 80岁退休机务人员特地选择该航班送孙女上大学 [3][6] - 航空事业代际传承 老一代航空人寄语年轻一代继续为国家航空事业做贡献 [6]

行业表现 - 港股三大航空股集体上涨 中国国航涨约2% 中国南方航空涨1.6% 中国东方航空涨超1%[1][2] - 内地航空业第二季度出现强劲反弹[1] 需求与价格展望 - 国内航空需求仍然疲弱 暑假表现未如理想[1] - 预测2025至2027年净需求增长率分别为3%、1%及1%[1] - 国际机票价格按年跌幅将显著收窄[1] - 国内机票价格可能自9月起改善[1] 公司战略与运营 - 航空公司已进一步减慢增购机队[1] - 油价下跌对航空公司盈利有正面影响[1] 个股评级与目标价调整 - 中国国航H股目标价由6.5港元上调至7.3港元 A股目标价由8.6元上调至9.6元 评级"买入"[1] - 中国东方航空H股目标价由3.3港元上调至3.7港元 A股目标价由4.6元上调至5.1元 评级"买入"[1] - 中国南方航空H股目标价由4.1港元上调至4.6港元 评级"买入" A股目标价由5.5元上调至6.2元 评级"中性"[1] 投资逻辑 - 看好中国国航因其在盈利较高航线中占比较高 若票价上升将成为最大受益者[1]

行业表现与市场动态 - 港股三大航空股集体上涨 中国国航涨约2% 中国南方航空涨1.6% 中国东方航空涨超1% [1] - 高盛研究报告指内地航空业第二季度强劲反弹 但暑假表现未如理想 国内航空需求仍然疲弱 [1] - 航空公司已进一步减慢增购机队 预测2025至2027年净需求增长率分别为3%、1%及1% [1] - 国际机票价格按年跌幅将显著收窄 国内机票价格亦有机会自9月起改善 [1] - 油价下跌对航空公司盈利有正面影响 [1] 公司目标价与评级调整 - 高盛上调中国国航H股目标价由6.5港元至7.3港元 A股目标价由8.6元至9.6元 评级"买入" [1] - 高盛上调中国东方航空H股目标价由3.3港元至3.7港元 A股目标价由4.6元至5.1元 评级"买入" [1] - 高盛上调中国南方航空H股目标价由4.1港元至4.6港元 评级"买入" A股目标价由5.5元至6.2元 评级"中性" [1] - 高盛看好中国国航因其在盈利较高航线中占比较高 若票价上升将成为最大受惠者 [1] 运营数据与公司动态 - 中国国航8月旅客周转量同比上升3.2% [2] - 中国南方航空8月旅客周转量同比上升5.97% 货邮周转量同比上升5.48% [2] - 中国东方航空8月旅客周转量同比上升8.72% [2] - 招商证券研报指中国国航盈利能力逐步回升 维持"增持"评级 [2] - 中国南方航空建议委任高飞为执行董事 [2] - 中国东方航空拟9月12日召开"中国东航、东航物流2025年度中期联合业绩说明会" [2]

运营数据表现 - 8月客运运力投入同比上升6.37% [1] - 旅客周转量同比上升5.97% [1] - 客座率达86.99% 同比下降0.32个百分点 [1]

客运运营表现 - 2025年8月客运运力投入同比上升6.37% 其中国内、地区和国际分别增长4.89%、3.43%和11.35% [1] - 旅客周转量同比增长5.97% 其中国内、地区和国际分别上升4.93%、6.04%和9.40% [1] - 整体客座率达86.99% 同比下降0.32个百分点 其中国内和地区分别上升0.04和2.07个百分点 国际下降1.52个百分点 [1] 货运运营表现 - 货运运力投入同比微增0.90% [1] - 货邮周转量同比显著上升5.48% [1] - 货邮载运率提升至50.83% 同比增长2.21个百分点 [1] 机队动态 - 当月无新增主要航线 [1] - 引进7架新飞机 包括2架A321NEO、2架A320NEO、2架B737-8和1架B787-9 [1] - 退出5架飞机 包括1架A319、1架A321、1架A330-200和2架B737-800 [1] - 截至2025年8月底 公司运营机队规模达952架运输飞机 [1]