核心财务表现 - 前三季度营业收入715.33亿元，同比增长1.35% [1] - 归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [1] - 经营性现金流69.81亿元，同比增长34.06%，回款效率提升 [1] 多元业务协同 - 暖通空调、冰洗、厨电三大核心板块协同发力 [2] - 中央空调在中国多联机行业市场份额超20%，稳居行业首位，日立品牌在精装房配套市场占比29.9% [2] - 新风空调上半年安装结单量同比增长83%，1至7月销量及全渠道销售额占有率行业第一 [2] - 厨电业务前三季度营收同比增长50%以上，三季度线下同比增长超50% [3] - 冰洗业务成为盈利增长驱动力，容声526IDP双净冰箱销售额TOP 1，三款产品入围TOP 5 [3] - 洗衣机业务三季度国内主营业务收入同比增长30%以上，中高端加高端占有率翻倍增长，"618"电商销售规模同比提升83% [3] 高端化与全球化战略 - 坚定推进"大头在海外"全球化战略，在全球布局36个工业园区和生产基地，30所研发机构和64家海外公司 [5] - 海外市场毛利率增幅超1.5个百分点，冰箱在欧洲市场市占率第一，在全球11个国家市占率第一 [6] - 洗衣机在英国市场份额突破11%，在克罗地亚、塞尔维亚、南非等市场占有率超30% [6] - 2024年海外收入规模突破356亿元，同比增长28%，海外毛利率持续提升 [6] - 高端化成效显著，容声冰箱中高端加高端产品市场份额12.7%，新风空调璀璨高端套系收入同比增长48% [6] 技术创新与产品突破 - 中央空调无油悬浮技术突破行业瓶颈，推出全球首台10kV正压液浮无油变频离心式冷水机组 [7] - 推出全球首款搭载星闪人感2.0技术的璀璨U6柜机，深睡宝X5首创搭载CO₂传感器 [7] - 大薄荷热泵洗烘一体机E8Q率先在标准尺寸实现高效烘干 [7] - 将自研星海大模型接入DeepSeek，推出海信家电垂类智能体，构建全场景AI家电解决方案 [8]

港股家电板块市场表现 - 港股家电股普遍上涨，TCL电子股价9.300港元，涨幅2.20%，海尔智家股价25.680港元，涨幅2.15% [1] - 美的集团股价86.100港元，涨幅1.95%，JS环球生活股价1.800港元，涨幅1.69% [1] - 海信家电股价23.380港元，涨幅0.43% [1] 政策刺激措施 - 广东省政府发布消费季活动方案，活动期间将发放“广东优品购”消费券 [1] - 消费券覆盖购买电视机、冰箱、空调（含取暖器）、电脑（含显示器）、洗衣机、扫地机器人、家用灶具（含吸油烟机）、热水器等8类家电产品 [1] 行业发展趋势 - AI、5G与物联网技术融合，叠加政策扶持与消费需求升级，智能家居行业正迈入规模化发展阶段 [1] - 全球智能家居市场规模高达千亿美元 [1]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入715.33亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入221.92亿元，同比增长1.16%，实现归母净利润7.35亿元，同比下降5.40% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为5.09亿元，同比下降13.08% [1] 收入表现分析 - 2025年第三季度营收同比小幅增长，相比2025年第二季度增速转正 [2] - 家用空调业务预计实现小幅增长，主要受益于内销带动，但外销出现短期下滑 [2] - 冰冷洗业务内外销预计均实现较好增长，中央空调业务或受地产拖累同比下滑 [2] - 三电业务随订单兑现，收入预计同比增长 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为20.20%，同比小幅提升0.20个百分点 [3] - 毛利率提升受到家用空调内销竞争激烈和高毛利中央空调业务规模下滑的拖累，以及冰冷洗业务规模效应释放和结构升级的综合影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比提升0.73个百分点，反映内销端竞争激烈，管理、研发、财务费用率变动不大 [3] - 叠加营业外收入同比下滑和所得税拖累，2025年第三季度归母净利率同比下降0.23个百分点 [3] 未来展望 - 公司暖通空调业务正在进行战略调整，后续外销或领先迎来改善，内销仍在磨底过程中 [4] - 随着暖通空调业务战略调整效果逐步兑现，公司经营改善可期 [4] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为34.04亿元、37.45亿元、41.49亿元，对应市盈率分别为10.5倍、9.5倍、8.6倍 [4]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份459,589,808股，面值1元，股本459,589,808元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份925,271,363股，面值1元，股本925,271,363元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额1,384,861,171元[1] - 截至2025年10月底，H股已发行股份459,589,808股，库存股0股[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份924,525,456股，库存股745,907股[2]

产品创新 - 公司正式推出全球首创的磁吸光幕门板技术，解决了玻璃门板冰箱美观但无法吸附的用户痛点 [1] - 该技术通过在特种玻璃内层采用独家磁性介质复合技术，在不影响美观与性能的前提下赋予整面玻璃强大磁性吸附能力 [5] - 磁吸光幕门板采用业内首创SMI磁性复合工艺，提供多种纹理外观选择，并具备抗菌、高硬度、防指纹、易清洁等实用属性 [6] 技术研发与核心竞争力 - 磁吸光幕门板技术的研发历时六年，源于对消费趋势的深刻洞察，旨在满足年轻一代对产品质感、融合度及实用性的双重追求 [5] - 公司在保鲜核心技术上取得突破，其真空磁场保鲜技术结合恒温恒湿、低压低氧的真空环境与特定磁场，实现分子级锁鲜 [6] - 从用户实际生活场景出发的技术突破共同构筑了公司在高端市场的核心竞争力，推动行业竞争转向用户体验与情感连接 [6] 市场认可与业绩表现 - 磁吸光幕门板成功入围2025国际CMF设计奖 [1] - 根据公司第三季度报告，冰箱产品表现强劲，在全球11个国家市场销售额位列第一 [7] - 强劲的市场表现证明了公司的产品力、品牌力以及全球化运营能力已跃升至新高度 [7]

获奖情况 - 海信家电于2025上市公司高质量发展论坛上荣膺2024年度最具投资价值金牛奖 [1] - 公司连续第三次获得金牛奖，此前曾获ESG金牛奖百强和2023年度最具投资价值金牛奖 [1] - 最具投资价值奖是金牛奖中含金量最高的奖项之一，对公司的规模实力、盈利能力、偿债能力及创新能力有严格标准 [3] 公司治理与财务表现 - 公司秉承长期主义发展理念，构建稳健治理机制，激发内生动力，培育新质生产力，实现效率、能力与经营质量协同提升 [5] - 近十年来，公司收入复合增长率为16%，归母净利润复合增长率高达21% [5] 技术创新与战略 - 公司坚持技术立企，通过创新科技为用户带来情感价值和情绪满足 [5] - 公司坚定推进AI战略，基于自研星海大模型，打造AI空气、AI洗护、AI美食、AI能源、AI服务五大垂类智能体 [5] - 致力于实现AI+智慧生活场景的互联互通与主动式家居管理，将前沿技术转化为用户可感知的便捷体验 [5] 可持续发展与ESG - 公司将ESG理念贯穿于经营发展全过程，围绕员工成长、投资者回报、公益事业等方面创造长期价值 [6] - 公司积极响应国家双碳战略，发布《2024碳中和白皮书》，明确不晚于2050年实现自身运营碳中和的目标 [6] 行业认可与未来展望 - 蝉联最具投资价值奖体现了行业对公司治理、经营管理和资本运作能力的认可 [3] - 三获金牛奖印证了公司在市场表现、创新能力和可持续发展等方面的综合优势 [6] - 公司未来将继续聚焦核心能力建设，坚持稳健经营与可持续发展并重，为投资者创造长期稳定的价值回报 [6]

全球电视市场整体表现 - 2025年第三季全球电视出货量约4,975万台，环比增长6%，但同比下降4.9%，为历年同期首次跌破5,000万台大关 [2] - 市场规模萎缩主因包括消费者购买周期延长、国际形势变化导致的需求提前效应，以及中国市场补贴政策效益逐渐消退 [2] - 预计第四季全球电视出货量将环比增长7.3%，达到5,321万台，主要受欧美促销季和中国双11、双12备货潮推动 [2] - 2025年全年全球电视出货量预计为1.9559亿台，同比下降1.2% [2] 品牌竞争格局与表现 - 第三季前五大电视品牌依次为三星、海信、TCL、LGE与小米，合计市占率达64.3% [3] - 海信下半年采取积极销售策略，内外销均以低价抢占市场，推动第三季出货量达766万台，环比增长9.7%，市占率提升至15.4%，重返全球第二并创同期新高 [3] - 三星整体出货量因中小尺寸产品收缩及中国品牌竞争而连年下滑，但在60吋及以上大尺寸市场仍保持22%的稳定市占率 [4] 电视产品尺寸趋势 - 2025年60吋及以上电视出货占比首次达到28.2% [4] - 在具体尺寸段，三星与海信分别以26%和22%的市占率主导65吋和75吋市场 [4] - 海信与TCL借助补贴政策，在85/86吋市场各占据近四分之一份额 [4] - TCL凭借集团面板垂直整合优势，在98吋市场领先；海信则以近50%的市占率稳居100吋市场冠军 [4] - 当前65吋出货量仍比70吋及以上尺寸多出约12个百分点，表明中高阶大尺寸是主流需求 [4] 市场驱动因素与未来展望 - 随着中国市场补贴红利退场，大尺寸电视增长动力显著减弱，2025年65吋出货量几乎停滞，75吋增长率仅剩13%，约为去年水平的一半，85/86吋、98吋与100吋等超大尺寸也呈现相同趋势 [4] - 品牌销售策略重心正从“尺寸放大”转向“产品升级”，未来市场将聚焦通过RGB Mini LED、高刷新率、AI智慧影音整合等高阶规格实现差异化，以提升产品价值 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [8] 核心观点 - 三大白电（空调、冰箱、洗衣机）2025年11月排产数据显示，外销表现整体优于内销，出口韧性更强 [1][2][3] - 2025冷年空调出口量价齐升，新兴市场成为主要增长驱动力 [4] 周专题：三大白电排产与出口分析 - 2025年11月空冰洗排产合计总量为2847万台，同比去年同期生产实绩下降17.7% [1] - **空调**：内销排产530万台，同比下降21.2%；外销排产746万台，同比下降13.8% [1][17] - **冰箱**：内销排产376万台，同比下降10.9%；出口排产402万台，同比下降1.5% [2][17][18] - **洗衣机**：内销排产418.0万台，同比下降2.6%；出口排产375万台，同比上升5.0% [3][18] - 2025冷年空调出口量达8802万台，同比增长12.3%；出口额达169.7亿美元，同比增长13.7% [4][19] - 分区域看，欧洲出口量同比大幅增长40.6%，亚洲增长8.9%，拉丁美洲增长4.8%，非洲增长17.6%，北美下滑12.2% [4][19][27] 公司重点公告业绩摘要 - **海信家电**：2025年前三季度营收715.33亿元，同比增长1.35%；归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [5][21] - **海信视像**：2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5.36%；归母净利润16.29亿元，同比增长24.28% [6][22] - **三花智控**：2025年前三季度营收240亿元，同比增长17%；归母净利润32亿元，同比增长41% [7][10][23] - **美的集团**：2025年前三季度营收3647亿元，同比增长14%；归母净利润379亿元，同比增长20% [11][24] - **海尔智家**：2025年前三季度营收2341亿元，同比增长10%；归母净利润174亿元，同比增长15% [12][25] - **巨星科技**：2025年前三季度营收111.6亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [20] - **石头科技**：2025年前三季度营收121亿元，同比增长72%；归母净利润10亿元，同比下降30% [26] 数据跟踪 - **原材料价格**：截至2025年10月31日，LME铜价周环比上涨0.9%，铝价上涨1.1%，DCE塑料结算价上涨0.5%，钢材综合价格指数上涨1.2% [28] - **海运及汇率**：CCFI综合指数周环比上涨2.89%，其中美东、美西、欧洲航线分别上涨6.71%、4.95%、2.37%；美元兑人民币汇率周环比下降0.13% [30] - **地产数据**：2025年1-9月，商品房销售面积累计同比下降5.50%，房屋竣工面积下降15.30%，房屋新开工面积下降18.90% [33] - **美国房屋销量**：2025年7月美国成屋销量同比下降1%，2025年9月美国新建住房销量同比上升12% [35]

产品创新 - 海信冰箱推出全球首创磁吸光幕门板技术，解决了玻璃门板冰箱无法吸附的用户痛点[4] - 该技术采用独家磁性介质复合工艺，在不影响美观与隔热性能前提下赋予整面玻璃强大磁性吸附能力[4] - 技术研发历时六年，通过SMI磁性复合工艺实现深邃灵动的视觉效果与抗菌、防指纹等实用属性[4][5] 市场与设计认可 - 磁吸光幕门板成功入围2025国际CMF设计奖，定义了高端冰箱的设计标准[4] - 创新源于对消费趋势的洞察，满足年轻一代对产品质感、融合度及实用性的多重追求[4] 财务与市场表现 - 根据公司第三季度报告，海信冰箱在全球11个国家市场销售额位列第一[5] - 强劲的市场表现证明了公司的产品力、品牌力及全球化运营能力已跃升至新高度[5]

投资评级与价格 - 报告对海信家电的投资评级为"增持" [1] - 公司最新收盘价为25.14元，总市值为348.15亿元 [1] 核心财务表现 - 25年前三季度公司实现营收715.33亿元，同比增长1.35%，归母净利润为28.12亿元，同比增长0.67% [2] - 25年第三季度公司实现营收221.92亿元，同比增长1.16%，归母净利润为7.35亿元，同比下降5.40% [2] - 25年前三季度公司毛利率为21.08%，25年第三季度毛利率为20.20% [4] - 25年前三季度公司归母净利率为3.93%，同比下降0.03个百分点，25年第三季度归母净利率为3.31%，同比下降0.23个百分点 [4] 分业务表现 - 中央空调业务受房地产精装修影响，行业销售规模整体承压 [3] - 家用空调业务受行业价格竞争影响，盈利能力有所下滑 [3] - 冰洗业务利润总额在第三季度同比增长超过35%，增长势头良好，盈利能力向好 [3] 费用与成本分析 - 25年前三季度销售费用率为9.90%，同比提升0.34个百分点，管理费用率为2.52%，研发费用率为3.51%，财务费用率为0.17% [4] - 销售费用率提升与产品及渠道的阶段性投入有关 [4] 公司战略与品牌 - 公司产品涵盖海信、容声、科龙、日立、约克等八大品牌，满足客户差异化需求 [5] - 公司通过连续赞助世界杯、欧洲杯等顶级体育赛事提升国际品牌影响力，并已官宣赞助2025年国际足联世俱杯 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为947亿元、1011亿元、1078亿元，归母净利润分别为34.1亿元、38.3亿元、42.2亿元 [6] - 预计25-27年每股收益分别为2.46元、2.77元、3.05元，以25年10月30日收盘价计算，市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [6] - 预测公司25-27年毛利率将逐步提升，分别为20.9%、21.1%、21.2% [8] - 预测公司净资产收益率在25-27年分别为19.7%、20.0%、19.8% [11]