股价表现 - 8月13日盘中股价上涨15%至35.88港元/股，成交金额达6.48亿元 [1] 财务业绩 - 2025财年中报营业总收入31.91亿元，净利润8.5亿元 [2] - 归属股东应占溢利8.498亿元人民币，同比增长68.5% [2] - 基本每股收益0.84元人民币 [2] 业务概况 - 核心业务为构建华语IP宇宙，涵盖文学、动漫、影视、游戏等数字娱乐形态 [1] - 旗下拥有QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等知名品牌 [1] - 代表IP改编作品包括《庆余年》《鬼吹灯》《斗罗大陆》《全职高手》《赘婿》 [1] - 2017年11月8日在香港联交所主板上市（股份代号：0772） [1]

核心观点 - 中金维持阅文集团跑赢行业评级和目标价43.5港元，对应25/26年30/26倍Non-IFRS P/E，较现价有39.4%上行空间 [1] - 公司1H25实现收入31.91亿元，Non-IFRS净利润5.08亿元，基本符合预期，剔除新丽传媒影响后其他业务Non-IFRS净利润同比增长35.7% [1] - 公司IP衍生品业务加速发展，1H25 GMV达4.8亿元，接近去年全年5亿元水平 [2] - 公司短剧业务升级，1H25单项短剧项目最高流水超8,000万元 [4] - 公司IP衍生品业务渠道拓展迅速，线下自营门店已有十余家，新品推出速度是去年的3~4倍 [4] 财务表现 - 1H25在线业务收入19.85亿元，同比增长2.3%，其中自有平台产品收入同比增长3.1% [2] - 1H25 IP运营及其他收入12.05亿元 [2] - 1H25毛利率50.5%，同比提升0.5个百分点 [3] - 1H25因视同处置被投资公司产生净收益5.8亿元，但该事项为一次性影响 [3] 业务发展 - 在线业务预计全年收入同比将保持稳健 [2] - 新丽传媒2025年剧集储备丰富，包括《扫毒风暴》《哑舍》《独身女人》等，预计全年利润3.45亿元 [4] - 公司开放超2,000部网文IP打造优质短剧 [4] - IP衍生品业务计划2H25推出《全职高手》相关毛绒产品，头部IP包括《全职高手》《诡秘之主》《道诡异仙》等 [4]

核心财务预测与估值 - 维持阅文集团2025年和2026年Non-IFRS净利润预测 现价对应21.2倍2025年Non-IFRS市盈率和18.4倍2026年Non-IFRS市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级和目标价43.5港元 对应2025年30倍和2026年26倍Non-IFRS市盈率 较现价有39.4%上行空间 [1] 半年度业绩表现 - 公司1H25实现收入31.91亿元 Non-IFRS净利润为5.08亿元 基本符合预期 [1] - 若剔除新丽传媒影响 公司其他业务1H25 Non-IFRS净利润同比增长35.7% [1] 在线业务表现 - 1H25在线业务收入为19.85亿元 同比增长2.3% 其中自有平台产品收入同比增长3.1% [2] - 预计全年在线业务收入同比保持相对稳健 [2] IP运营业务发展 - 1H25 IP运营及其他收入为12.05亿元 [2] - IP衍生品业务加速发展 1H25 GMV达4.8亿元 已接近去年全年5亿元的水平 [2] 盈利能力与费用控制 - 1H25公司毛利率为50.5% 同比提升0.5个百分点 [3] - 因无影视项目上线 相关推广及广告开支减少 销售费用同比下降 [3] - 管理费用绝对值小幅同比下降 [3] 新丽传媒剧集储备 - 2025年剧集储备包括《扫毒风暴》《哑舍》《独身女人》《年少有为》《除恶》及电影《情圣3》 [4] - 预计2025年新丽传媒利润3.45亿元 同比相对平稳 [4] - 因定制剧比例提升 收入侧同比有一定波动 [4] 短剧业务进展 - 2025年3月公司升级短剧业务 开放超2,000部网文IP打造优质短剧 [4] - 1H25单项短剧项目最高流水超8,000万元 [4] IP衍生品多元运营 - 线下自营门店已有十余家 新品推出速度是去年的3-4倍 [4] - 计划以自有网文IP与外部IP结合方式多元发展 头部IP包括《全职高手》《诡秘之主》《道诡异仙》等 [4] - 联动投资公司超级元气工厂 计划2H25推出《全职高手》相关毛绒产品 [4]

业绩表现 - 上半年业绩略胜于预期 主要受惠于授权业务增长 短剧表现稳健及IP商品化进展 [1] - 非新丽传媒业务利润增长较预期强劲 [1] - 新丽传媒业务因缺乏重大内容发布而录得亏损 [1] 业务展望 - IP商品化将继续取得进展 [1] - 短剧增长势头将持续 受惠于独特IP及与作者合作 [1] - 新丽传媒业务若按计划发行内容 预期全年盈利贡献为2.43亿元 [1] 投资评级 - 目标价由37.4港元上调至38港元 [1] - 相当于2026年预测市盈率23倍 [1] - 维持买入评级 [1]

股价表现 - 阅文集团股价盘中拉升涨超12%至35.06港元 创2月17日以来新高 [1] 财务业绩 - 公司中期股东应占盈利达8.5亿元 同比大幅上升68.5% [1] - 公司不派发中期股息 [1]

股价表现 - 阅文集团盘中拉升涨超12% 报35.06港元 股价创2月17日以来新高 [1] 财务业绩 - 截至6月底中期股东应占盈利8.5亿元 同比大幅上升68.5% [1] - 公司不派发中期股息 [1]

股价表现 - 盘中拉升涨超12%报35.06港元 创2月17日以来新高 [1] 财务业绩 - 中期股东应占盈利8.5亿元 同比大幅上升68.5% [1] - 不派发中期股息 [1] 业绩时间范围 - 财务数据统计截至今年6月底止中期业绩 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入31.91亿元，同比下降23.9% [1] - 公司权益持有人应占盈利8.50亿元，同比增长68.5% [1] - 非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利5.08亿元，同比下降27.7% [1] - 收入下降主要由于影视剧项目排期不均所致 [1] 在线业务收入结构 - 在线业务总收入19.85亿元，同比增长2.3%，占总收入62.2% [2] - 自有平台产品收入17.46亿元，同比增长3.1%，主要因提升核心产品运营及优质内容产出 [2] - 腾讯产品渠道收入0.97亿元，同比下降25.6%，因优化内容分发机制导致广告收入减少 [2] - 第三方平台收入1.42亿元，同比增长23.1%，反映优质内容对合作伙伴价值提升 [2] 用户运营指标 - 平均月活跃用户141.3百万人，同比下降19.7%（2024年同期176.0百万人） [2] - 自有平台月活102.7百万人，同比下降2.5%，但较2024年上半年102.3百万人基本稳定 [2] - 腾讯产品自营渠道月活38.5百万人，同比下降45.5%，因优化运营效率及免费阅读渠道调整 [2] - 平均月付费用户920万人，同比增长4.5%，主因自有平台推出更多会员内容 [3] - 每名付费用户月均收入31.3元，同比下降1.3%，因新获取会员用户贡献较低 [3] 盈利能力分析 - 毛利16.12亿元，同比下降22.6% [3] - 毛利率50.5%，较2024年同期49.7%提升0.8个百分点 [3] - 撇除新丽传媒影响后，非国际财务报告准则盈利同比增加35.7%至5.45亿元 [3] 市场表现 - 公司总市值318.6亿港元，12日股价收跌2.26%报31.2港元 [5] 公司背景 - 2015年3月成立，2017年11月于港交所主板上市 [4] - 旗下涵盖QQ阅读、起点读书、新丽传媒、腾讯动漫等品牌，覆盖200多种内容品类 [4] - 成功输出《庆余年》《赘婿》《斗罗大陆》等网文IP并改编为多业态产品 [4]

股价表现 - 阅文集团(00772)股价上涨7 05%至33 4港元 成交额达8226 88万港元 [1] 中期业绩 - 公司2025年上半年收入为31 91亿元人民币 公司权益持有人应占盈利8 5亿元 同比增长68 5% [1] - 在线业务收入同比增长2 3%至19 9亿元人民币 MPU(月度付费用户)同比增长4 5%至920万 [1] IP业务发展 - 阅文IP在精品影视和动漫画领域持续展现强劲实力 [1] - 公司在短剧新赛道实现显著增长 逐步形成独特竞争优势 [1]

公司业绩表现 - 阅文集团2025年上半年实现收入31.9亿元，归母净利润达8.5亿元，同比增长68.5% [1] - 公司盘中股价急速拉升，一度涨逾8% [1] IP生态发展 - 在线阅读业务稳步增长，IP生态展现极强增长韧性 [1] - 《九重紫》《大奉打更人》《雁回时》《国色芳华》《锦绣芳华》《朝雪录》《凡人修仙传》等精品IP改编影视七连爆 [1] - IP衍生品GMV已接近去年全年水平 [1] 新赛道业务 - 精品IP势能带动短剧、IP衍生品等新赛道业务高速增长 [1] - IP全产业链能力再上新台阶 [1]