核心合作事件 - 阅文集团旗下网文IP《道诡异仙》与新加坡环球影城合作打造万圣节主题探险屋 于9月26日在新加坡开幕 [1] - 这是新加坡环球影城首次与中国网文IP展开深度合作 开创"IP+文旅"跨国融合模式 [1] - 项目通过逼真主题场景再现和NPC沉浸互动形式 以实景体验还原小说奇幻世界 [1] IP价值与影响力 - 《道诡异仙》成为首个进入新加坡环球影城的中国网文IP 为乐园注入独特东方文化魅力 [3] - 作品融合中国传统儒释道思想、民间传说与现代幻想元素 构建东方神秘色彩的宏大世界观 [3] - 该作品是2023年度现象级破圈之作 全网积累书粉超1138万 [3] 合作内容细节 - 主题探险屋以小说世界观为线索串联游戏动线 游客可探索"清风观""白玉京"等标志性场景 [3] - 游客可与原著NPC角色展开高能剧情互动 从读者化身"闯关者" [3] - 阅文集团后续将同步在新加坡环球影城推出《全职高手》《诡秘之主》等热门IP衍生品 [5] 战略意义 - 此次合作是阅文"IP乐园"模式在海外的首次落地 [5] - 新加坡环球影城作为《哈利·波特》《变形金刚》《功夫熊猫》等全球顶级IP聚合地 注重IP全球影响力与文化独特性 [3]

业务重组与资源调整 - 快手游戏上海星河工作室自年初开始陆续裁员 项目和相关人员整体向杭州转移 研发资源几乎完全收紧 全力押注《诡秘之主》改编游戏[1] - 裁员导火索为自研产品《无尽梦回》和《超时空跑跑》去年上线后表现不及预期 且游戏业务需自负盈亏 逐步收紧开支并集中资源搞重点项目[1] - 快手长三角游戏事业部采用杭州上海两地合作开发模式 上海团队原有100多人 无总负责人 业务线汇报给杭州负责人 架构上上海工作室首当其冲[3] - 弹指宇宙上海多个招聘岗位已下线 仅保留1-2个岗位在招[1] - 自2024年3月北京游戏事业部裁撤后 快手自研游戏形成长三角和珠三角游戏事业部双雄并立格局[8] 产品表现与项目状态 - 《无尽梦回》B站官方账号自6月停止更新 游戏自4月未更新版本 进入半停服状态 最高冲至iOS游戏畅销榜38名 两个月不到彻底掉出榜单[4][5] - 《超时空跑跑》上线第一周短暂进入畅销榜后便掉出榜单 表现更无影响力[6] - 两款产品在去年公司年会均获公司级奖项 但年前年后均进行裁员 团队孵化项目基本陷入停摆[7] - 前快手游戏员工表示公司开工资较大方 部分人员等待裁员补偿 部分因团队搬迁和项目前景不明自行离开[8] 组织管理与沟通挑战 - 长三角游戏事业部下的渊流、大地、星河工作室并非严格按地域划分项目 多处于两地合作开发状态[10] - 两地协作模式存在沟通障碍 工作室高层与基层缺乏有效沟通机制 多以老板判断决策为主 存在一言堂情况[10] - 弹指宇宙对珠三角游戏事业部人事调整 空降前网易游戏技术专家付朋杰担任技术线负责人 部分员工对此安排不满意[10] 战略聚焦与产品规划 - 研发重心向杭州转移后 长三角游戏事业部仅剩《诡秘之主》一款重点产品 为弹指宇宙成立以来体量和投入最大产品[11] - 《诡秘之主》瞄准大众MMORPG赛道 采用UE5引擎制作 规划2026年上线 从2021年算起研发周期约5年 符合大型产品研发节奏[13] - 游戏已在2024年下半年进行保密测试 放出部分游戏画面 显示较不错品质[13] - 制作人为长三角游戏事业部负责人陈彦江 拥有十多年MMO和卡牌游戏设计制作经验[15] - 2026年将有多款高投入大世界产品集中上线 《诡秘之主》需与头部产品竞争 面临不小压力[15] 研发收缩与行业背景 - 自2024年3月新增《代号：诡秘》软著后 弹指宇宙仅在今年6月新增一款《三国：天命英杰》软著 与过去一年数款软著对比鲜明[16] - 新项目立项基本停滞 集团和弹指宇宙需重磅产品证明游戏业务存续和发展的必要性与可能性[17] - 行业下行周期多家厂商选择稳健低调打法 游戏研发周期需4-5年 相比互联网业务需更多耐心和积累[18] - 好钢用在刀刃上逐渐成为游戏公司共识 弹指宇宙未来走向即将见分晓[18]

股价表现与财务业绩 - 阅文集团股价上涨5.82%至41.8港元 成交额达4.88亿港元 [1] - 上半年营收31.91亿元 归母净利润8.50亿元同比增长68.50% [1] 业务表现与战略合作 - 授权业务增长与短剧表现推动非新丽传媒业务利润超预期增长 [1] - 与王者荣耀启动国创内容战略合作 首次实现《诡秘之主》IP联动皮肤与周边同步上线 [1] - 短剧单个项目最高流水突破8000万元 位列云合数据霸屏榜第二 全网播放量超30亿 [1] 内容生态与IP开发 - 影视领域多部IP改编剧集播出期间热度居平台首位 [1] - 动画与漫画领域热门新番持续推出 [1] - 公司具备稳定打造商业爆款能力及IP产业链联动商业模式可行性 [1]

评级与盈利预测 - 申万宏源维持阅文集团"买入"评级 并上调2025至2027年调整后归母净利润预测至13 76亿元 14 95亿元及17 02亿元人民币 原预测分别为12 8亿元 14 16亿元及15 56亿元 [1] IP业务进展 - 下半年IP项目储备丰富 包括流水分成授权游戏《斗罗大陆 猎魂世界》已上线 腾讯《异人之下》已获版号 [1] - 与《王者荣耀》达成国创内容战略合作 推出《诡秘之主》联动皮肤及周边 为王者荣耀新皮肤上线时周边数量最多的一次 [1] - 新丽传媒影视项目陆续上线 起点IP《凡人修仙传》改编动画及真人电视剧暑期表现火爆 有效扩大IP影响力 [1] 财务表现 - 上半年在线业务收入19 9亿元人民币 同比增长2% 自有产品+腾讯渠道付费收入同比增长3% [2] - 上半年MPU(月度付费用户)达920万 同比增长4 5% 毛利率稳定在50% [2] 长期增长动力 - IP商业化及网文出海被视为公司长期发展的重要驱动力 [2]

业绩预测上调 - 申万宏源维持阅文集团买入评级并上调2025至2027年调整后归母净利润预测至13.76亿元、14.95亿元及17.02亿元 原预测为12.8亿元、14.16亿元及15.56亿元 [1] IP业务进展 - 下半年IP项目储备丰富 包括流水分成授权游戏《斗罗大陆：猎魂世界》已于7月10日上线 以及已有版号的腾讯《异人之下》 [1] - 与《王者荣耀》于8月14日达成国创内容战略合作 推出《诡秘之主》联动皮肤及专属周边 为王者荣耀新皮肤上线时同步推出周边数量最多、丰富度最高的一次 [1] - 起点IP《凡人修仙传》改编的动画及真人电视剧在暑期获得火爆反响 可视化成功有效扩大IP影响力 为更多授权衍生变现奠定基础 [1] - 新丽传媒影视项目陆续上线 [1] 在线业务表现 - 上半年在线业务收入19.9亿元人民币 同比增长2% [2] - 自有产品加腾讯渠道付费收入同比增长3% [2] - MPU达920万 同比增长4.5% [2] - 毛利率同比稳定在50% [2] 长期增长动力 - IP商业化与网文出海成为公司长期看点 [2]

股价表现 - 阅文集团股价飙升超21%至45.48港元 创2023年3月以来新高 [1] 战略合作 - 公司与腾讯旗下《王者荣耀》达成国创内容战略合作计划 探索国创内容领域合作可能 [3] - 阅文好物出品联动专属周边产品 已在官方旗舰店及《王者荣耀》官方商城开放预售 [3] IP联动开发 - 阅文平台畅销玄幻小说《诡秘之主》将与《王者荣耀》联动 推出小说相关专属游戏皮肤 [4]

阅文集团与《王者荣耀》IP联动合作 - 阅文集团与《王者荣耀》启动"国创内容战略合作计划" 同步上线《诡秘之主》联动皮肤、周边及二创活动 作者更新全新小说番外 [1] - 本次联动系双方深度合作以来首次实现周边和皮肤同步上线 周边品类包括马口铁徽章、镭射票、亚克力色纸等 为《王者荣耀》新皮肤上线时同步推出周边品类最丰富的一次 [1] - 联动周边由阅文好物出品 在阅文好物官方旗舰店及《王者荣耀》周边商城开启预售 获得网友高度评价 [1] 阅文集团财务表现与业务进展 - 公司2025年中期归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% [2] - IP衍生品业务上半年GMV达4.8亿元 接近2024年全年水平 新品推出速度达去年3-4倍 [2] - 公司已覆盖全品类衍生品类型 建成线上线下一体化渠道网络 未来将在千亿级衍生品市场寻求更高份额 [2] 中国衍生品市场行业数据 - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元 较2023年增长40.63% [2] - 预计2029年市场规模超3000亿元 [2] - 公司除自有IP外 将考虑引入第三方优质IP进行衍生品开发 [2]

核心合作动态 - 阅文集团与《王者荣耀》启动国创内容战略合作计划 首次实现周边和皮肤同步上线 [1] - 合作内容包括《诡秘之主》联动皮肤 周边及二创活动 作者同步更新小说番外 [1] - 联动周边由阅文好物出品 已在官方旗舰店和王者荣耀周边商城开启预售 [1] 财务业绩表现 - 公司中期归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% [1] - IP衍生品业务GMV达4.8亿元 接近去年全年水平 [1] - 阅文好物新品推出速度达去年3-4倍 产业化能力持续增强 [1] 战略发展方向 - 公司将考虑引入优质第三方IP进行衍生品开发 [1] - 已覆盖全品类衍生品类型 建成线上线下一体化渠道网络 [1] - 在产品设计 用户运营 授权合作及对外投资领域持续深化 [1]

阅文集团与《王者荣耀》战略合作 - 阅文集团与《王者荣耀》启动"国创内容战略合作计划"，首次实现《诡秘之主》联动皮肤、周边、二创活动同步上线 [1] - 联动周边由阅文好物出品，包括马口铁徽章、镭射票等品类，为《王者荣耀》新皮肤上线时周边品类最丰富的一次 [1] - 《诡秘之主》作者爱潜水的乌贼更新了全新小说番外，深化IP内容联动 [1] 阅文集团IP衍生品业务表现 - 公司2025年中期归母净利润达8.5亿元，同比增长68.5% [3] - IP衍生品业务上半年GMV达4.8亿元，接近2024年全年水平，新品推出速度达去年的3-4倍 [3] - 公司覆盖全品类衍生品类型，建成线上线下一体化渠道网络，并计划引入第三方IP开发 [3] 中国谷子经济市场发展 - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年超3000亿元 [3] - 阅文CEO表示将深耕衍生品领域，目标在千亿级市场中提升份额 [3]

展会联动与规模创新 - 首届上海之夏国际动漫月实现CCG EXPO、BW及ChinaJoy三大展会首次联动 刷新上海动漫展会活动规模纪录 [1][2] - CCG EXPO带来《诡秘之主》《战双帕弥什》等知名IP及桌游试玩等互动体验 [2] - BW展出电竞装备和前沿科技产品 提供沉浸式体验场景 吸引20多个国家和地区观众参展 护照购票用户占比13% [2][3] - ChinaJoy首次设立智慧娱乐机器人展区 举办AIGC大会及全球AI游戏开发者大赛 探索游戏与AI技术融合 [3] 国际化参与度 - CCG EXPO潮流游戏嘉年华吸引日本、菲律宾、墨西哥等480个参展方 [3] - 上海国际桌面游戏精英赛吸引近300家创意工作室的百余名设计师竞技 [3] - 除日韩外 巴西、沙特等国家二次元粉丝参与BW观展 [3] 城市空间与文旅融合 - 苏州河推出《明日方舟》与CCG官方形象"茈绫"IP涂装的痛船 每日发船4班 打造移动式文化景观 [4] - 围绕苏州河48座桥开发拟人化形象"桥卿" 形成IP宇宙 [5] - 半马苏河公园举办水浒英雄特展、IP交通卡展陈及动画电影展映等活动至8月初 [5] 消费拉动效应 - BW当周上海文旅预订增速环比上涨35% 来沪火车票搜索量环比增长36% 机票预订量同比增长近50% [6] - 百联ZX南京东路店搜索量环比增长421% 五角场店增长236% 静安大悦城周边二次元主题消费搜索量大幅上涨 [6] 产业生态与商业基础 - 上海拥有全国百强二次元商场15家及知名品牌门店80家 两项指标全国第一 [7] - 2024年上海二次元线下商业年销售规模近12亿元 [7] - 米哈游、叠纸、莉莉丝等游戏企业及哔哩哔哩平台集聚 形成覆盖IP创作至运营的完整产业链生态 [7]