黄金饰品价格动态 - 12月30日，国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日均大幅回调 [1] - 老凤祥报价为1363元/克，周大福报价为1363元/克 [1] - 老庙黄金报价为1359元/克 [1] - 周生生报价为1353元/克 [1] - 六福珠宝报价为1403元/克 [1]

黄金价格近期走势 - 元旦假期首日（1月1日），各大黄金珠宝品牌足金克价延续下跌趋势，周大福报价1357元/克（跌6元），老凤祥报价1360元/克（跌6元），老庙黄金报价1354元/克（跌11元），周生生报价1345元/克（跌10元），六福珠宝报价1361元/克（跌6元）[3] - 部分品牌1月1日的足金克价，比12月30日大跌之后的价格还要低[3] - 此前在12月30日，国内多家品牌金饰克价集体大跌，周大福、老凤祥、周六福和老庙黄金均跌超40元/克，周生生更是跌超50元/克[3] 专家对金价及市场的观点 - 知名经济学家盘和林指出，黄金价格在高位，虽有基本面支撑，但其向上空间在收窄，所以出现了短期调整[4] - 盘和林认为，未来黄金是否会进一步下跌取决于两件事：一是美元是否持续保持弱势预期，二是各国央行是否继续买入黄金来规避美元弱势风险[4] - 在新的价格想象力出现之前，黄金现阶段为冲高回落的回落状态[4] - 盘古智库高级研究员江瀚表示，当前国际金价波动对金饰市场交易冷热的影响在增强，这源于信息透明化与社交媒体放大效应，使金价变动更快传导至消费端情绪[4] - 江瀚指出，消费者行为呈现出“追涨杀跌”的非理性特征，其背后反映的是金饰产品定位模糊，既非纯粹消费品，又非标准金融资产，导致消费者在决策时易受短期价格波动干扰[4] 黄金珠宝行业销售行为观察 - 部分金饰品牌的销售人员在推荐产品时，并未向消费者充分告知金价波动的风险[5] - 销售人员将金价上涨包装成“拖一天就多出一些钱”，把金价回调说成“涨价前的倒车接人”[5] - 国际金价上涨时，销售人员直接催促客户“抓紧时间”，而国际金价回调时，则表示品牌产品定价并非直接跟国际金价挂钩[5] - 盘和林认为，金店中大部分金价是追随国际金价的，店员的误导涉嫌虚假宣传，但法律上很难取证，消费者需要自己明白黄金定价的基本认知[5] 对消费者的建议与行业定位 - 专家呼吁消费者理性看待短期金价波动和金饰营销话术[3] - 盘和林建议，消费者应按照需求购买黄金，而不是单纯从投资角度出发，因为黄金投资主要还是在期货市场，金饰并不适合投资[4] - 消费者如果想要投资黄金，需要有投资黄金的对应常识，不需要很专业，但对黄金定价的基本认知还是要有的[5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织服饰行业呈现结构性机会，品牌端需以产品力破局，制造端需把握龙头复苏节奏 [3] - 纺织制造板块：关税风波暂缓，美国库存处于良性水位，叠加2026年体育大年及降息预期，行业需求复苏可期 [4] - 服装家纺板块：睡眠经济逆势快速增长，户外运动市场呈现专业化、细分化高景气趋势 [4] - 黄金珠宝板块：金价急涨短期抑制需求，但行业规模因客单价提升而扩容，悦己需求成为主要驱动力，产品力提升是破局关键 [4] 板块行情回顾 - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块年初以来上涨12%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第18 [4][10] - 分板块看，饰品板块上涨17.4%，服装家纺板块上涨11.3%，纺织制造板块上涨9.6% [4][10] - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块市盈率（TTM）为27.48，高于2020年1月以来的历史平均，各子板块估值均高于或略高于历史均值 [4][14] 纺织制造板块分析 - **成本端**：棉花、化纤等原材料价格处于2019年以来中等偏低或历史低位，有利于中游纺企毛利率提升；澳大利亚羊毛价格自2025年9月以来涨幅明显，有望为相关企业带来利润弹性 [4][19] - **内需端**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [30][33] - **内需端**：2025年1-11月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3.5%，8月以来呈现回暖势头 [39] - **出口端**：受美国关税政策反复扰动及外需偏弱影响，2025年1-11月中国服装及衣着附件出口额同比下降4.4%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长0.9% [43] - **出口端**：越南纺织品和服装在关税暂缓期存在抢出口效应，2025年1-11月出口额同比增长6.72%，但下半年增速明显放缓 [47] - **海外需求**：美国服装零售额保持稳健增长，批发商及零售商库销比较2022年高点明显下降并维持在相对低位，库存处于良性水平 [53][62] - **行业展望**：国际运动品牌已积极调整产品结构，2026年为体育大年，叠加美国降息预期，行业复苏可期，具备产能、技术、客户壁垒的龙头企业预计优先受益 [4][62] 服装家纺板块分析 - **睡眠经济**：国民睡眠问题凸显，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰，2023年国民睡眠指数较2022年下降5.16 [63] - **睡眠经济**：中国睡眠经济市场规模从2016年的2616.3亿元增长至2023年的4955.8亿元，复合年增长率为9.6%，2024年预计已超5000亿元 [66] - **睡眠经济**：在消费环境偏弱背景下，助眠产品线上销售额逆势增长，截至2025年3月的滚动年度内，睡眠环境大类线上销售额同比增长13%，其中枕头销售额增长22% [70] - **睡眠经济**：亚朵集团以“酒店+零售”模式引领行业发展，其零售业务收入从2021年的1.92亿元增长至2024年的21.98亿元，复合年增长率达126% [76] - **户外运动**：2023年中国体育产业总规模达3.67万亿元，2018-2023年复合年增长率为6.7%；运动鞋服市场规模达3858亿元，复合年增长率为7.5%，2024年预计已突破4000亿元 [80][81] - **户外运动**：户外运动市场增长潜力较大，缓解压力、兴趣社交和挑战自我是主要运动动机，跑步、登山徒步消费金额最多，骑行运动增速最快 [85] - **户外运动**：中国内地高性能户外服饰市场规模从2019年的539亿元增长至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，其中国产品牌增速（17.8%）快于国际品牌（12.1%） [87] - **行业趋势**：头部运动品牌通过多品牌布局和集团化运营满足差异化需求，例如安踏体育通过收购与合资持续注入发展动能 [91] 黄金珠宝板块分析 - **金价影响**：截至2025年12月19日，上金所Au9999黄金现货价格达975.51元/克，较年初上涨56.8% [92] - **金价影响**：金价上涨压制黄金首饰消费量，2024年黄金首饰消费量同比下降24.69%，2025年前三季度同比下降32.5%；但投资需求旺盛，同期金条及金币消费量分别增长24.54%和24.55% [92][95] - **行业规模**：从零售额看，行业规模持续扩容，2025年1-11月金银珠宝零售总额3414亿元，同比增长13.5% [97] - **消费趋势**：悦己需求成为主要驱动力，“自戴”场景对零售商的收入贡献从2024年的27%提升至2025年的37%，而婚庆需求贡献从24%降至19% [102] - **产品趋势**：受金价上涨影响，轻克重金饰更受青睐；足金+（如珐琅）及硬足金产品因设计新颖、价格亲民增长可观 [105] - **产品趋势**：古法金产品凭借工艺与文化内涵受市场青睐，2024年市场规模达2101亿元，同比增长39%，2019-2024年复合年增长率达74.4% [109] - **政策影响**：2025年11月1日起实施的黄金税改政策，短期可能增加产业链税负成本并抑制需求，但长期将加速行业整合，促使竞争从价格转向产品力，利好具备创新设计能力的企业 [112][115] 投资策略 - **纺织制造板块**：推荐在产能、技术、客户关系方面壁垒深厚的头部企业，包括申洲国际、华利集团、伟星股份；相关标的包括新澳股份、开润股份、健盛集团 [4][116] - **服装家纺板块**：建议关注高景气度细分赛道，睡眠经济相关标的包括罗莱生活、水星家纺；户外运动推荐安踏体育、海澜之家；相关标的包括特步国际、波司登、361度 [4][118] - **黄金珠宝板块**：推荐产品力及渠道运营能力较强的企业，包括潮宏基；相关标的包括六福集团、周大福、曼卡龙；同时建议关注受税改政策影响较小的菜百股份 [4][119]

国际及国内贵金属现货价格 - 2024年12月30日10点，国际金价为4340.8美元/盎司，国际钯金为1608.4美元/盎司，国际银价为72.28美元/盎司 [1] - 同一时间点，国内金价为992.9元/克 [1] 国内主要品牌金店零售金价 - 在主要品牌金店中，老凤祥报价最高，为1408元/克 [1] - 中国黄金报价最低，为1312元/克 [1] - 周大福、周生生、六福珠宝、谢瑞麟、金至尊、潮宏基报价均为1405元/克 [1] - 菜百首饰报价为1372元/克，老庙黄金报价为1403元/克，周六福报价为1398元/克 [1]

国内黄金饰品价格动态 - 2025年12月30日，多家国内主要黄金珠宝品牌的境内足金首饰价格较昨日出现大幅回调 [1] - 具体品牌报价为：老凤祥1363元/克，老庙黄金1359元/克，周生生1353元/克，周大福1363元/克，六福珠宝1403元/克 [1] - 同日，主要品牌金价较前一日下跌明显，周大福跌42元/克，周生生跌53元/克，老凤祥跌45元/克，老庙黄金跌44元/克 [2] - 同期，作为基准的“水贝金价”为1136元/克 [2] 国际金价与市场背景 - 近期国际贵金属行情出现较大异动，国际金价由此前4550美元高点回落至4350美元附近 [2] - 市场关注2026年黄金牛市能否延续 [2] 2026年黄金市场的潜在支撑因素 - 美联储降息预期构成主要支撑，2025年美联储降息三次共75基点，预计2026年全年降息2~3次 [3] - 全球央行购金行为持续，购金轨迹扩张到非地缘政治国家 [3] - 美元资产在全球外汇储备中的比重已由72%的最高点下降至56%，而黄金储备的占比提升至25% [3] - 黄金投资回报与资金流入形成正反馈，此闭环尚未被打破 [3] - 2025年前三个季度，黄金投资者黄金需求分别为551.5吨、477.5吨和537.2吨，明显高于2024年同期 [3] - 同期，黄金ETF及衍生品投资分别为226.6吨、170.5吨和221.7吨，也明显高于去年同期 [3] - 全球黄金首饰消费季度消费额仍保持在近400吨的高位，显示尽管金价高企，消费者热度不减 [3] 2026年黄金市场的潜在利空因素 - 美国通胀压力缓解，再通胀及预期可能利空黄金，历史案例显示高通胀回落伴随金价显著下跌 [4] - 美元流动性压力可能引发部分央行抛售黄金，历史上有全球央行持续抛售导致金价承压的先例 [4] - 国际地缘政治的大幅缓和也可能对金价构成利空 [4] - 在国际金价持续高位、隐含波动率较高的情形下，投资者需保持理性 [4]

核心观点 - 东北证券首次覆盖六福集团，给予“增持”评级，认为短期消费韧性得到印证，黄金增值税新政可通过提价传导消化，长期利好龙头份额提升，海外扩张及产品高端化将驱动估值修复 [1] FY26H1业绩表现 - FY26H1（截至2025年9月30日）业绩超预期，实现收入68.4亿港元，同比增长25.6%，归母净利润6.2亿港元，同比增长42.5% [2] - 毛利率同比提升2个百分点至34.7%，达到历史新高 [2] - 季度业绩持续改善，FY26Q1零售值同比增长13%，同店销售增长5%；FY26Q2零售值同比增长18%，同店销售增长10% [2] 产品结构分析 - 产品结构持续优化，高毛利定价类产品表现突出 [3] - FY26H1黄金及铂金类收入40.96亿港元，同比增长11.0%，占总收入64.3%，毛利率提升2.8个百分点至30.3% [3] - FY26H1定价首饰收入22.76亿港元，同比增长67.9%，占总收入35.7% [3] - 分季度看，定价黄金产品同店销售增长强劲，FY26Q1内地自营定价黄金同店增长69%，港澳增长74%；FY26Q2内地自营定价黄金同店增长49%，港澳增长68% [3] - 定价黄金产品销售占比在FY26Q1提升至16%-17% [3] 渠道与门店运营 - 收入结构：FY26H1零售、批发、品牌业务收入占比分别为76.8%、16.3%、6.9% [4] - 批发业务同比大幅增长190.6%，并实现由亏转盈，分部溢利率为9.7% [4] - 截至FY26H1期末，全球门店总数为3113家，较期初净减少174家，反映门店结构优化 [4] - 门店结构变化：自营门店净增23家，品牌门店净减198家，专门店净增1家 [4] - 门店地域分布：内地3000家，香港55家，澳门19家，海外39家 [4] - 同店销售：FY26H1整体同店增长7.7%，其中港澳及海外同店增长7.2%，内地同店增长10.9% [4] - 分产品同店：黄金及铂金同店增长2.7%，定价首饰同店增长22.2% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028财年归母净利润分别为15.6/17.8/20.1亿元人民币 [1] - 对应预测市盈率（PE）分别为8.3/7.2/6.4倍 [1]

核心观点 - 东北证券首次覆盖六福集团，给予“增持”评级，认为短期消费韧性得到印证，黄金增值税新政影响可通过提价传导消化，长期利好龙头份额提升，海外扩张及产品高端化将驱动估值修复 [1] FY26H1业绩表现 - FY26H1（截至2025年9月30日）收入68.4亿港元，同比增长25.6%，归母净利润6.2亿港元，同比增长42.5%，业绩超预期 [1] - FY26H1毛利率同比提升2个百分点至34.7%，达到历史新高 [1] - 季度业绩持续改善，FY26Q1零售值同比增长13%，同店销售增长5%；FY26Q2零售值同比增长18%，同店销售增长10% [1] 产品结构分析 - FY26H1黄金及铂金类收入40.96亿港元，同比增长11.0%，占总收入64.3%，毛利率提升2.8%至30.3% [1] - FY26H1定价首饰收入22.76亿港元，同比增长67.9%，占总收入35.7% [1] - 定价类产品表现突出，FY26Q1内地自营定价黄金同店增长69%，定价首饰同店增长16%；港澳定价黄金同店增长74%，定价首饰同店增长19% [1] - FY26Q2内地自营定价黄金同店增长49%，定价首饰同店增长8%；港澳定价黄金同店增长68%，定价首饰同店增长27% [1] - 定价黄金产品销售占比在FY26Q1提升至16%-17%，产品结构持续优化 [1] 渠道与门店网络 - FY26H1零售、批发、品牌业务收入占比分别为76.8%、16.3%、6.9% [2] - 批发收入同比大幅增长190.6%，并实现由亏转盈，分部溢利率为9.7% [2] - 截至FY26H1期末，全球门店总数3113家，较期初净减少174家，其中自营门店净增23家，品牌门店净减198家，专门店净增1家，反映门店结构优化持续推进 [2] - 门店分布：内地3000家，香港55家，澳门19家，海外39家 [2] - 季度门店优化：FY26Q1净减125家，FY26Q2净减49家 [2] 同店销售表现 - FY26H1整体同店销售增长7.7%，其中港澳及海外同店增长7.2%，内地同店增长10.9% [2] - 按产品划分，FY26H1黄金及铂金同店增长2.7%，定价首饰同店增长22.2% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028归母净利润分别为15.6/17.8/20.1亿元 [1] - 对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为8.3/7.2/6.4倍 [1]

格隆汇12月29日｜东北证券发表报告，六福集团2026财年上半年业绩超预期，期内实现收入68.4亿港 元，按年增长25.6%；归母净利润6.2亿港元，按年增长42.5%；毛利率按年提升2个百分点至34.7%，达 历史新高。从季度表现来看，业绩持续改善，恢复动能强劲。展望未来，短期看，期后双位数增长印证 消费韧性，黄金增值税新政通过提价传导消化，长期利好龙头份额提升。估值层面，海外扩张及产品高 端化驱动估值修复。该行首次覆盖该股，予其"增持"评级。 ...

国际及国内贵金属价格行情 - 2023年12月29日10时，国际现货金价为4531.8美元/盎司 [1] - 同期国际现货钯金价格为1923.4美元/盎司 [1] - 同期国际现货银价为79.13美元/盎司 [1] - 同期国内金价为1016.5元/克 [1] 国内主要品牌金店零售金价 - 当日老庙黄金报价最高，为1417元/克 [1] - 当日中国黄金报价最低，为1312元/克 [1] - 周大福、周生生、六福珠宝、谢瑞麟、金至尊、潮宏基等多家主流品牌金店报价集中在1412元/克至1413元/克区间 [1] - 菜百首饰报价为1372元/克，老凤祥报价为1408元/克，周六福报价为1398元/克 [1]

财务业绩 - 招商银行2020年净利润为973.42亿元人民币，同比增长4.82% [1] - 迅销一季度纯利为703亿日元，同比下降0.7% [1] - 高门集团中期亏损收窄62.47%至409.4万港元 [1] - 东骏控股一季度纯利为392万令吉，同比增长113% [1] - 千盛集团控股第一季度亏损收窄55.37%至21.6万新加坡元 [1] - 德昌电机控股前三财季营业额为22.42亿美元，同比下跌4% [1] 业绩预告 - 嘉泓物流预计年度权益股东应占纯利将大幅增加 [1] - 中地乳业预期截至10月末止10个月纯利将大幅增加 [1] - 国农金融投资预计年度亏损将大幅减少 [1] - 笔克远东预计年度股东应占溢利将减少超过80% [1] - 威雅利预计前三季度将由亏转盈，盈利5930万港元 [1] - 九兴控股预计年度纯利介于0美元至500万美元之间 [1] 营运数据 - 中国平安2020年原保费收入达7973.4亿元人民币 [1] - 众安在线2020年原保费收入达167.03亿元人民币，同比增长14.13% [1] - 六福集团第三季度整体同店销售增长为-29% [1] - 中铝国际第四季度新签合同额为159.65亿元人民币，同比增加12.61% [1] - 永嘉集团第四季度高级时装零售业务同店销售减少11% [1] - 北京能源国际2020年总发电量达275.67万兆瓦时 [1] - TRUE PARTNER于12月末资产管理规模约为15.9亿美元 [1] 公司资本运作 - 民生教育获董事会主席及控股股东李学春增持195万股 [2] - 中国疏浚环保拟进行“2合1”并股，随后向主席刘开进配售5.08亿股 [2] - 和泓服务拟折让10.31%进行配股，最多筹集1.6亿港元 [3] - 沛然环保拟配售1.15亿股，筹资720万港元 [3] - 石四药集团于1月14日耗资1136.5万港元回购271万股 [3] - 亨得利于1月14日耗资496.81万港元回购1670万股 [3] - 中国星集团于1月14日耗资832.5万港元回购555万股 [3] 资产交易与投资 - 金隅集团子公司斥资23.78亿元人民币获得宁波市一幅地块 [2] - TEAMWAY INTL GP拟以4780万港元出售香港物业 [2] - 非凡中国旗下LionRock拟以5100万英镑收购Clark大多数股权 [3] - 谭木匠拟以1587.3万元人民币收购江苏谭木匠剩余9.09%股权 [3] - 冠华国际控股附属公司以3300万港元出售香港办公室物业 [3] - 澳能建设订立电动汽车充电合约 [3] - 水发兴业能源目前在手光伏EPC项目订单约为540MW，涉及金额20亿元人民币 [3] 业务发展与协议 - 荟萃国际(控股)将推出全球线上B2B平台 [3] - 复宏汉霖-B与Chiome订立独家许可协议 [3] - 同仁资源拟更名为“脉资资源集团有限公司” [3] 股权激励与奖励 - 红星美凯龙拟推出员工持股计划，金额上限为3亿元人民币 [4] - 大山教育向56名人士授出3000万股奖励股份 [4] - 人瑞人才受托人根据股份奖励计划购买了120.76万股 [4]