核心观点 - 六福集团2026财年上半年净利润同比增长43%至6.19亿元，超出预期，表现强劲 [1] - 维持“买入”评级，并将目标价上调至29.2港元 [1] 财务表现 - 2026财年上半年净利润为6.19亿元，同比增长43% [1] - 业绩超出预期，反映出公司在扩大产品供应以及行业销售回暖的背景下表现强劲 [1] 业务分析 - 内地以外的自营零售业务占2026财年上半年收入的50%以上 [1] - 该业务使公司成为黄金产品增值税政策的主要受益者 [1] 未来展望 - 预计未来几个季度公司将继续在行业中表现强劲 [1] - 展望2026财年全年，业绩将受益于多重利好因素 [1] - 利好因素包括较低的库存成本、可控的对冲损失，以及香港和澳门市场销售表现的提升 [1] - 这些因素将有助于支持公司估值的持续上调 [1]

核心观点 - 中银国际认为六福集团2026财年上半年业绩表现强劲并超出预期，预计未来几个季度将继续保持强劲，并上调其目标价至29.2港元，维持“买入”评级 [1] - 六福集团预计将成为黄金产品增值税政策的主要受益者 [1] - 展望2026财年全年，公司业绩预计将受益于多重利好因素，支持其估值持续上调 [1] 财务业绩 - 2026财年上半年净利润按年增长43%至6.19亿港元，超出中银国际预期 [1] - 业绩强劲反映出公司在扩大产品供应以及行业销售回暖背景下的良好表现 [1] 业务表现与结构 - 内地以外的自营零售业务占2026财年上半年收入的50%以上 [1] - 香港和澳门市场销售表现提升是重要的利好因素之一 [1] 未来展望与驱动因素 - 较低的库存成本、可控的对冲损失以及香港和澳门市场销售表现提升是2026财年业绩的多重利好因素 [1] - 公司未来几个季度预计将继续在行业中表现强劲 [1] 机构评级与目标价 - 中银国际维持对六福集团“买入”评级，并将目标价上调至29.2港元 [1] - 海通国际首予六福集团“跑赢大市”评级，目标价为40.35港元 [2]

报告指，六福集团2026上半财年收入68.43亿元，按年增长25.6%，毛利23.73亿元，按年增长33.2%，毛 利率34.7%，按年增长2个百分点；经营利润7.8亿元，按年增长45.4%，经营利润率11.4%，按年增长1.6 个百分点；净利润6.19亿元，按年增长42.5%，净利率8.8%，按年增长1.1个百分点。中期股息每股0.55 元，分红率52%。 海通国际发表报告，首予六福集团(00590)"跑赢大市"评级。预测2026至2028财年净利润分别为15.78 亿、18亿及19.77亿元，参考可比公司估值，给予2026财年市盈率15倍，目标价40.35元。 ...

海通国际对六福集团的研究观点与评级 - 海通国际首次覆盖六福集团，给予“跑赢大市”评级，并设定目标价为40.35港元 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2026至2028财年净利润分别为15.78亿元、18亿元及19.77亿元 [1] - 基于可比公司估值，给予公司2026财年15倍市盈率的估值参考 [1] 2026上半财年财务表现 - 公司上半财年收入为68.43亿元，按年增长25.6% [1] - 上半财年毛利为23.73亿元，按年增长33.2%，毛利率为34.7%，按年提升2个百分点 [1] - 上半财年经营利润为7.8亿元，按年增长45.4%，经营利润率为11.4%，按年提升1.6个百分点 [1] - 上半财年净利润为6.19亿元，按年增长42.5%，净利率为8.8%，按年提升1.1个百分点 [1] 股东回报 - 公司宣布上半财年中期股息为每股0.55元，分红率达到52% [1]

海通国际对六福集团的研究报告核心观点 - 海通国际首次覆盖六福集团，给予“跑赢大市”评级，目标价40.35港元 [1] - 目标价基于2026财年15倍市盈率的估值方法得出 [1] - 预测公司2026至2028财年净利润将分别达到15.78亿港元、18亿港元及19.77亿港元 [1] 公司财务表现 - 2026上半财年收入为68.43亿港元，按年增长25.6% [1] - 2026上半财年毛利为23.73亿港元，按年增长33.2% [1] - 2026上半财年毛利率为34.7%，按年提升2个百分点 [1] - 2026上半财年经营利润为7.8亿港元，按年增长45.4% [1] - 2026上半财年经营利润率为11.4%，按年提升1.6个百分点 [1] - 2026上半财年净利润为6.19亿港元，按年增长42.5% [1] - 2026上半财年净利率为8.8%，按年提升1.1个百分点 [1] 股东回报 - 公司宣布中期股息每股0.55港元 [1] - 2026上半财年分红率达到52% [1]

投资评级 - 报告对六福集团给予"优于大市"的投资评级，预测2026至2028财年归母净利润分别为15.78亿港元、18.00亿港元和19.77亿港元，并基于可比公司估值给予2026财年15倍市盈率，目标价为40.35港元 [5][13] 核心观点 - 公司FY26H1业绩表现强劲，收入同比增长25.6%至68.43亿港元，毛利率提升2.0个百分点至34.7%，归母净利润同比增长42.5%至6.19亿港元，中期股息每股0.55港元，分红率达52% [5][14] - 定价首饰销售增长显著，FY26H1销售额同比大增67.9%至22.76亿港元，成为驱动收入增长的关键因素，同时克重黄金铂金销售额也增长11.0%至40.96亿港元 [3][5] - 同店销售持续改善，FY26H1整体同店销售增长7.7%，其中定价首饰同店销售增长22.2%，内地市场同店销售增长10.9%，且近期数据显示港澳海外及内地市场同店销售均实现双位数增长 [5][15] - 公司积极拓展海外市场，计划在FY26财年净增20家海外门店，并在FY26至FY28三年内进驻至少3个新国家及净增50家海外门店，首次进驻越南市场 [1][5] 财务表现 - 盈利能力提升，FY26H1毛利率同比上升2.0个百分点至34.7%，主要受益于金价上行及定价首饰占比提高，其中克重黄金铂金毛利率提升2.8个百分点至30.3%，定价首饰毛利率为36.8% [3][5] - 费用控制有效，销售费用率同比下降1.5个百分点至16.3%，行政费用率同比下降0.8个百分点至2.7%，经营杠杆效应显现 [3] - 未来业绩展望积极，预计FY26E至FY28E营业收入将保持增长，分别为155.58亿港元、175.62亿港元和193.10亿港元，归母净利润增速预计分别为43.5%、14.0%和9.8% [4][5] 运营情况 - 门店网络调整，截至FY26H1全球门店总数为3113家，较期初净减少174家，其中自营店净增23家至310家，品牌店净减少198家至2785家，公司战略重心向自营及海外拓展倾斜 [5] - 营运能力稳健，FY26H1经营利润同比增长45.4%至7.80亿港元，经营利润率提升1.6个百分点至11.4%，净利率提升1.1个百分点至8.8% [5]

业绩简报 - 公司2026财年上半年收入同比增长26%至68亿港元，归母净利润同比增长43%至6.2亿港元，业绩符合市场预期 [1] - 公司宣派中期股息每股0.55港元，对应派息率为52% [1] 分区域及业务增长 - 中国内地市场收入同比增长54%至30亿港元，增长表现亮眼 [2] - 中国内地批发业务收入同比大幅增长203%，主要受益于产品类别丰富及新品畅销 [2] - 中国内地零售业务和品牌业务收入分别同比增长24%和18% [2] - 中国港澳及海外市场收入同比增长10%至39亿港元 [2] - 海外市场收入同比增长58%，期内净开设5家门店 [2] - 公司计划在2026财年于中国内地净关闭200家门店以优化渠道 [4] 分品类销售表现 - 黄金及铂金销售收入同比增长11%至41亿港元，同店销售增长3% [2] - 定价首饰销售收入同比增长68%至23亿港元，同店销售增长22% [2] - 黄金及定价黄金首饰收入同比增长31%至57亿港元，“冰·钻光影金”等定价黄金产品系列表现突出 [2] 盈利能力与效率 - 2026财年上半年毛利率同比提升2.0个百分点至35%，创历史高位，主要因金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升 [3] - 经营杠杆驱动销售费用率和管理费用率分别同比下降1.5个百分点和0.8个百分点 [3] - 其他收入为0.9亿港元，黄金对冲亏损为4.1亿港元，对比上年同期的2.3亿港元亏损有所扩大 [3] 市场拓展与近期趋势 - 公司持续关注海外市场拓展，管理层有信心在2027财年提前达成海外净增50家门店的三年规划目标 [4] - 2024年10月至11月21日期间，中国内地、中国港澳及海外市场同店销售均实现双位数同比增长 [4] - 中国内地市场同店销售环比2026财年第二季度有明显改善 [4]

业绩表现 - 公司1HFY26收入同比增长26%至68亿港元，归母净利润同比增长43%至6.2亿港元，业绩符合市场预期 [2] - 公司宣派中期股息每股0.55港元，对应派息率为52% [2] 区域与业务增长 - 中国内地收入同比增长54%至30亿港元，增长主要受批发业务驱动，该业务收入同比大幅增长203% [3] - 中国港澳及海外收入同比增长10%至39亿港元，其中海外市场收入同比增长58% [3] - 分品类看，黄金及铂金销售收入同比增长11%至41亿港元，定价首饰销售收入同比增长68%至23亿港元 [3] - 黄金及定价黄金首饰收入同比增长31%至57亿港元，“冰.钻光影金”等定价黄金产品系列表现突出 [3] 盈利能力与效率 - 1HFY26毛利率同比提升2.0个百分点至35%的历史高位，主要受益于金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升 [4] - 经营杠杆驱动销售及管理费用率分别同比下降1.5个百分点和0.8个百分点 [4] - 期内其他收入为0.9亿港元，黄金对冲亏损为4.1亿港元（对比1HFY25为2.3亿港元） [4] 渠道与运营策略 - 公司在中国内地积极优化渠道，预计FY26将在内地净关闭200家门店以提升效率 [5] - 公司持续拓展海外市场，管理层有信心在FY27提前达成FY26-FY28三年净增50家海外门店的规划 [5] - 近期（10月至11月21日）中国内地、中国港澳及海外市场同店销售均实现双位数同比增长，其中中国内地同店销售环比2QFY26有明显改善 [5]

指数与ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)截至2025年12月1日10:26强势上涨3.11% [1] - 成分股白银有色(601212)上涨9.96%，湖南白银(002716)上涨8.45%，江西铜业(600362)上涨8.26% [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.33%，冲击3连涨，最新价报1.62元 [1] - 指数前十大权重股合计占比68.26%，包括紫金矿业、山东黄金等 [2] 市场驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期显著升温，CME FedWatch工具数据显示降息25个基点概率已超80% [1] - 美元指数走弱与资金持续流入为黄金价格提供强劲支撑 [1] - 美联储多位官员表态转向鸽派，强化市场对宽松政策路径的预期 [1] - 白银现货紧张引发逼空行情，进一步推升贵金属整体表现 [1] 机构观点与行业前景 - 东方证券认为金铜的跨年行情或从12月展开，在中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，有色金属板块布局正当时 [2] - 黄金板块在降息预期深化的同时，更凸显实物稀缺性逻辑，金交所与上期所白银库存均处于近十年最低水平 [2] - 贵金属价格上涨的根本驱动力在于实物资产的紧张状态 [2] - 机构维持2025年底黄金冲击4500美元/盎司、2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [2]

公司股价表现 - 六福集团(00590 HK)在公布业绩后股价大幅上涨 截至发稿时涨幅达6.65% 报75.35港元[1] - 公司股票成交活跃 成交额达6870.49万港元[1]