受惠于金价上升及毛利率较高的定价首饰产品销售占比增加，本集团整体毛利率上升2.0个百分点至 34.7%的历史高位。营运杠杆效益带动经营溢利率提升1.6个百分点至11.4%，经营溢利因此上升45.4%至 7.8亿港元。 六福集团(00590)绩后涨超6%，截至发稿，涨6.65%，报75.35港元，成交额6870.49万港元。 消息面上，11月27日，六福集团发布截至2025年9月30日止6个月中期业绩，该集团取得收入68.43亿港 元，同比增加25.6%；权益持有人应占溢利6.19亿港元，同比增加42.5%；每股基本盈利1.05港元，拟派 中期股息为每股0.55港元。 ...

股价表现 - 六福集团绩后股价上涨6.65%，报75.35港元，成交额6870.49万港元 [1] 中期业绩核心财务数据 - 收入68.43亿港元，同比增长25.6% [1] - 权益持有人应占溢利6.19亿港元，同比增长42.5% [1] - 每股基本盈利1.05港元，拟派中期股息每股0.55港元 [1] 盈利能力提升原因 - 整体毛利率上升2.0个百分点至34.7%的历史高位，受益于金价上升及毛利率较高的定价首饰产品销售占比增加 [1] - 经营溢利率提升1.6个百分点至11.4%，经营溢利上升45.4%至7.8亿港元，主要受营运杠杆效益带动 [1]

核心观点 - 公司业绩表现强劲，FY26H1收入同比增长25.6%至68.43亿港元，归母净利润同比增长42.5%至6.19亿港元 [1] - 同店销售持续改善，FY26H1整体同店销售增长7.7%，其中定价首饰增长22.2%，内地市场表现亮眼 [2] - 公司加快海外市场拓展，首次进驻越南市场，并计划在未来三年进驻至少3个新国家及净增50家海外门店 [1][2] 财务业绩 - FY26H1收入68.43亿港元，同比增长25.6%，毛利23.73亿港元，同比增长33.2%，毛利率34.7%，同比提升2.0个百分点 [1] - 经营利润7.80亿港元，同比增长45.4%，经营利润率11.4%，同比提升1.6个百分点 [1] - 归母净利润6.19亿港元，同比增长42.5%，净利率8.8%，同比提升1.1个百分点 [1] - 中期股息每股0.55港元，分红率52% [1] 同店销售表现 - FY26H1整体同店销售同比增长7.7% [2] - 分品类看，克重黄金铂金同店销售同比增长2.7%，定价首饰同店销售同比增长22.2% [2] - 分地区看，港澳及海外同店销售同比增长7.2%，内地同店销售同比增长10.9% [2] - 10月1日至11月21日，港澳海外及内地市场同店销售均为双位数升幅，其中内地市场较FY26Q2明显改善 [2] 毛利率驱动因素 - FY26H1毛利率提升2.0个百分点至34.7%，主要受益于金价上升及定价首饰占比提升 [2][3] - 克重黄金铂金销售额40.96亿港元，同比增长11.0%，毛利率30.3%，同比提升2.8个百分点 [3] - 定价首饰销售额22.76亿港元，同比增长67.9%，毛利率36.8%，同比微降0.5个百分点，冰钻等新品带动批发收入占比大幅增加 [3] 费用与成本 - 销售费用率16.3%，同比下降1.5个百分点，行政费用率2.7%，同比下降0.8个百分点，受益于经营杠杆 [3] - 其他亏损净额占收入5.6%，同比增加3.1个百分点，主要因金价上涨导致黄金借贷未变现亏损净额增加 [3] 门店网络与扩张策略 - 截至FY26H1，全球门店总数3113家，期内净减少174家 [2] - 分类型看，自营店310家净增23家，品牌店2785家净减少198家，专门店18家净增1家 [2] - 公司计划FY26在海外净增20家门店，FY26-FY28三年内进驻最少3个新国家及净增50家海外门店 [2] 未来业绩预测 - 预测2026-2028财年归母净利润分别为15.78亿港元、18.00亿港元、19.77亿港元 [1] - 基于可比公司估值，给予2026财年15倍PE，目标价40.35港元 [1]

财务业绩摘要 - FY26H1收入为68.4亿港元，同比增长25.6%，净利润为6.0亿港元，同比增长44.1%，符合业绩预告指引 [1] - 公司拟派中期股息每股0.55港元，派息比率为52% [1] - 净利率同比提升1.1个百分点至8.8% [2] 收入驱动因素 - 定价首饰产品收入同比高增67.9%至22.8亿港元，占整体销售额比重提升8.8个百分点至35.7%，主要得益于“冰钻”等差异化系列销售表现靓丽 [1] - 批发业务收入同比大幅增长190.6%至11.2亿港元，主因集团增加批发产品类别且新品类需求旺盛 [1] - 中国内地市场营收同比增长54.2%至29.8亿港元，表现强劲 [1] 盈利能力分析 - 集团毛利率同比提升2.0个百分点至34.7%，创历史高位 [2] - 黄金及铂金产品毛利率同比提升2.8个百分点至30.3%，主要受益于金价上升 [2] - 销售和管理费用率分别同比下降1.5和0.8个百分点至16.3%和2.7%，得益于尾部门店出清及经营杠杆优化 [2] 同店销售与市场表现 - 10月1日至11月21日，中国内地、中国港澳及海外市场同店销售均实现双位数增长，其中中国内地市场较FY26Q2明显改善 [1] - 中国港澳及海外市场营收同比增长9.9%至38.6亿港元，其中海外市场收入同比增长58.4% [1] 渠道拓展策略 - FY26H1全球门店总数3,113家，上半财年净关闭174家门店，其中中国内地净闭店179家，但净关店速度已从Q1的125家放缓至Q2的49家，预示低效门店优化接近尾声 [2] - 集团积极拓展海外市场，期内净新开8家海外店铺并首次进驻越南市场，计划FY26-FY28期间净开至少50家海外门店并进驻不少于3个新国家 [2] 盈利预测与估值 - 研究员上调FY26-FY28归母净利润预测5%/6%/6%至15.48/17.33/19.18亿港币，主要考虑到同店销售持续向好 [3] - 维持目标价35.1港币，对应FY26年14倍市盈率，维持“买入”评级 [3]

投资评级 - 报告对六福集团的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6] 核心观点 - 公司2026上半财年业绩表现强劲，归母净利润同比增长42.5%至6.19亿港元，营收同比增长25.6%至68.43亿港元，主要受益于产品及店效优化驱动和毛利率提升 [1] - 近期增长趋势维持良好，10月1日至11月21日同店销售取得双位数增长 [1] - 公司宣布中期派发每股股息0.55港元，派息率52% [1] - 未来公司将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，通过产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展赢得市场份额 [3] - 维持2026-2028财年盈利预测，对应市盈率分别为9.5倍、8倍和7.1倍 [3] 业务表现总结 - **分业务看**：零售业务收入同比增长12.8%，占总收入76.8%；批发业务收入因冰钻等重点款式出货增加而大幅增长190.6%，占比16.3% [2] - **分产品看**：克重计价产品收入增长11%，占剔除品牌收入的64.3%；一口价计价产品收入增长67.9%，占比提升8.8个百分点至35.7%，其中定价黄金占比预计达25%左右 [2] - **分区域看**：中国内地市场收入增长54.2%，占比提升至43.6%；中国香港、中国澳门及海外市场收入增长9.9%，占比56.4% [2] - **门店网络**：中国内地自营店净增23家至193家，加盟店净减少202家至2969家；中国香港、中国澳门及海外门店净增5家至113家，其中海外净增8家至39家 [2] 财务指标总结 - **盈利能力**：2026上半财年毛利率同比提升2个百分点至34.7%，创历史新高，受益于金价上行及高毛利定价首饰占比提升；销售费用率同比下降1.46个百分点至16.31%，行政费用率同比下降0.79个百分点至2.74% [2] - **运营效率**：上半财年平均存货周转天数为490天，同比优化14天，整体周转效率提升 [2] - **盈利预测**：预测2026-2028财年归母净利润分别为15.01亿港元、17.87亿港元和20.28亿港元，营业收入分别为156.17亿港元、176.03亿港元和193.09亿港元 [4] - **估值指标**：预测2026-2028财年每股收益分别为2.56港元、3.04港元和3.45港元，净资产收益率（ROE）分别为11.22%、13.13%和14.63% [4]

投资评级与目标 - 投资建议为“增持”评级 [1][5][10] - 目标股价为40.35港元，基于2026财年15倍市盈率估值 [10] - 当前股价为24.38港元，当前市值为143.14亿港元 [1][6] 核心业绩表现 (FY26H1) - 营业收入为68.43亿港元，同比增长25.6% [10] - 归母净利润为6.19亿港元，同比增长42.5%，净利润率为8.8%，同比提升1.1个百分点 [10] - 毛利率为34.7%，同比提升2.0个百分点 [10] - 经营利润为7.80亿港元，同比增长45.4%，经营利润率为11.4%，同比提升1.6个百分点 [10] - 中期股息每股0.55港元，分红率为52% [10] 同店销售与门店网络 - 整体同店销售同比增长7.7% [10] - 分品类看，定价首饰同店销售同比大幅增长22.2%，克重黄金铂金同店销售同比增长2.7% [10] - 分地区看，内地市场同店销售同比增长10.9%，港澳及海外市场同店销售同比增长7.2% [10] - 2024年10月1日至11月21日期间，港澳海外及内地市场同店销售均实现双位数增长，其中内地市场较FY26Q2明显改善 [10] - 截至FY26H1，全球门店总数为3113家，期内净减少174家，其中自营店净增23家至310家，品牌店净减少198家至2785家 [10] - 公司计划在FY26财年于海外净增20家门店，并在FY26-FY28三年内进驻至少3个新国家及净增50家海外门店，首次进驻越南市场 [10][2] 盈利能力驱动因素 - 毛利率提升主要受益于金价上行及定价首饰占比提高 [10] - 克重黄金铂金销售额为40.96亿港元，同比增长11.0%，毛利率为30.3%，同比提升2.8个百分点 [10] - 定价首饰销售额为22.76亿港元，同比大幅增长67.9%，毛利率为36.8%，同比微降0.5个百分点，冰钻等新品带动批发收入占比大幅增加 [10] - 销售费用率为16.3%，同比下降1.5个百分点，行政费用率为2.7%，同比下降0.8个百分点，受益于经营杠杆 [10] 财务预测摘要 - 预测FY2026-FY2028财年归母净利润分别为15.78亿港元、18.00亿港元、19.77亿港元 [10] - 预测FY2026-FY2028财年营业收入分别为155.58亿港元、175.62亿港元、193.10亿港元 [10] - 预测FY2026-FY2028财年每股收益分别为2.69港元、3.07港元、3.37港元 [11]

核心财务表现 - 总收入上升25.6%至68.43亿港元，去年同期为54.49亿港元 [1] - 整体毛利率提升2.0个百分点至34.7%的历史高位，毛利增长33.2%至23.73亿港元 [1] - 经营溢利率提升1.6个百分点至11.4%，经营溢利上升45.4%至7.80亿港元 [1] - 期内溢利增加44.1%至6.01亿港元，权益持有人应占溢利上升42.5%至6.19亿港元 [1] - 每股基本盈利上升41.9%至1.05港元，派发中期股息每股0.55港元，派息比率为52% [1][2] 收入驱动因素 - 有效的产品差异化及销售策略带动定价首饰产品销售大幅上升68% [2] - 受惠于金价上升及毛利率较高的定价首饰产品销售占比增加 [1] - 国际平均金价按年升近91%，黄金及铂金产品销售额上升11.0%至40.96亿港元 [3][4] - 定价首饰产品的销售额上升67.9%至22.76亿港元，占整体销售额比例从26.9%提升至35.7% [4] 业务分部表现 - 零售业务收入上升12.8%至52.55亿港元，占总收入76.8%，分部溢利上升24.6%至4.77亿港元 [2] - 批发收入大幅增加190.6%至11.17亿港元，分部溢利由亏转盈至1.08亿港元 [2] - 品牌业务收入上升16.6%至4.71亿港元，分部溢利上升15.5%至2.76亿港元 [2] 运营与市场拓展 - 整体同店销售增长+7.7%，其中黄金及铂金产品同店销售+2.7%，定价首饰产品同店销售+22.2% [5] - 海外市场拓展稳健，期内净增加8间海外店铺，并首次进驻越南市场 [1] - 全球店铺总数3,113间，较去年同期净减少174间，实施多品牌策略经营2个品牌及4个副品牌 [5] - 2025年10月1日至11月21日，香港、澳门、海外市场与内地市场同店销售皆录得双位数升幅 [6] 未来战略方向 - 公司已订立新三年企业策略，以海外市场拓展、市场导向产品及营运效益优化作为三大重心 [6] - 金价创新高后销售逐步回升，显示消费者已逐渐适应高金价 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对六福集团维持“买入”投资评级 [1][6] - 报告设定的目标价为35.10港元 [6] - 核心观点认为公司FY26H1业绩符合预期，有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长，产品结构优化、金价上升助推毛利率创历史新高，叠加经营杠杆效应释放，净利润增速表现亮眼 [1] 财务业绩表现 - FY26H1（2025年4-9月）收入为68.4亿港元，同比增长25.6% [1] - FY26H1净利润为6.0亿港元，同比增长44.1% [1] - 公司拟派中期股息0.55港元/股，派息比率为52% [1] - 10月1日至11月21日，集团中国内地、中国港澳及海外市场同店均实现双位数增长，其中中国内地市场较FY26Q2明显改善 [1] 分产品与渠道表现 - 定价首饰产品营收22.8亿港元，同比大幅增长67.9%，占整体销售额比重同比提升8.8个百分点至35.7% [2] - 黄金及铂金产品营收41.0亿港元，同比增长11.0% [2] - 零售业务收入52.6亿港元，同比增长12.8%；批发业务收入11.2亿港元，同比高增190.6% [2] - 批发收入高增主要得益于集团增加批发产品的类别（如“冰钻”等定价黄金产品），且新品类销售需求旺盛 [2] 分区域市场表现 - 中国内地营收29.8亿港元，同比增长54.2% [2] - 中国港澳及海外营收38.6亿港元，同比增长9.9%；其中中国香港、中国澳门、海外收入同比分别增长2.8%、7.4%、58.4% [2] 盈利能力分析 - FY26H1集团毛利率同比提升2.0个百分点至34.7%，达历史高位 [3] - 黄金及铂金产品毛利率同比提升2.8个百分点至30.3%；定价首饰毛利率同比下降0.5个百分点至36.8% [3] - 销售、管理费用率分别同比下降1.5、0.8个百分点至16.3%、2.7% [3] - 综合影响下，FY26H1净利率同比提升1.1个百分点至8.8% [3] 渠道拓展策略 - FY26H1六福集团全球共计3,113家门店（中国内地3,000家、中国港澳及海外113家） [4] - 上半财年净关闭174家门店（中国内地净闭店179家、港澳及海外净开5家） [4] - 预计公司低效门店优化接近尾声，净关店速度放缓（FY26Q1、Q2分别净关125家、49家） [4] - 集团积极拓展海外市场，期内净新开8家海外店铺，首次进驻越南市场；计划FY26-FY28净开至少50家海外门店，并进驻不少于3个新国家 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY26-FY28归母净利润预测5%/6%/6%至15.48亿/17.33亿/19.18亿港币 [5] - 维持目标价35.1港币，对应FY26为14倍PE [5] - 参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值为11倍 [5]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入增长25.6%至68亿港元，主要受定价首饰产品销售额激增推动[3] - 经营利润率提升1.6个百分点至11.4%，经营利润增长45.4%至5.18亿港元，得益于有利的经营杠杆效应[3] - 股东应占利润增长42.5%至6.19亿港元，每股基本盈利增长41.9%至1.05港元，拟派中期股息每股0.55港元，派息比率为52%[3] - 整体毛利率提升2个百分点至34.7%，创下中期及年度业绩的历史新高，毛利增长33.2%至23.7亿港元[4] - 经营开支增长12.4%至约13亿港元，但由于收入增速更快，经营开支占收入比率改善2.2个百分点至19.1%[4][16] - 金价上涨导致期内黄金对冲亏损扩大至4.09亿港元[4] - 库存余额增至约123亿港元，平均及期末库存周转天数同比增加超过60天，至超过490天，但较2025财年上半年实际下降14天[5] - 净借款增加282%至约11亿港元，主要因黄金亏损增加，总负债对总资产比率上升2.5个百分点至9.1%[5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入增长12.8%至52.6亿港元，占集团总收入76.8%，销售利润增长24.6%至4.77亿港元，销售利润率为9.1%[8] - 批发业务收入显著增长119.6%至11.2亿港元，占集团总收入16.3%，销售利润扭亏为盈至1.08亿港元，销售利润率为9.7%（若计入内部销售则为4.4%）[9] - 特许权收入增长16.6%至4.71亿港元，占集团总收入6.9%，销售利润增长15.5%至2.76亿港元，销售利润率为58.6%[9] - 黄金及铂金产品销售额仅增长11%至约41亿港元，占总销售额64.3%，毛利率因金价上涨提升2.8个百分点至30.3%[10] - 定价首饰产品销售额增长67.9%至约22.8亿港元，占总销售额35.7%，毛利率因批发收入占比增加而下降0.5个百分点至36.8%[10] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港/澳门/海外市场收入增长9.9%至38.6亿港元，占集团总收入56.4%，销售利润增长37.3%至5.87亿港元，销售利润率为13.2%[6][7] - 香港/澳门/海外市场零售收入增长8.9%至37亿港元，占该市场总收入97%，销售利润增长17.4%至4.91亿港元，销售利润率为13.1%[11] - 香港/澳门/海外市场批发收入因新增5家海外特许店增长89%至8100万港元，销售利润为6200万港元，销售利润率为76.2%（若计入内部销售则为5%）[12] - 香港特许权收入增长3.8%至3300万港元，销售利润增长5.9%至3400万港元，销售利润率为103.2%[12] - 内地市场收入增长54.2%至29.8亿港元，占集团总收入43.6%，销售利润增长118.2%至2.74亿港元，销售利润率为9.2%[8] - 内地市场零售收入增长23.6%至15亿港元，但受黄金对冲亏损影响录得销售亏损1400万港元，销售利润率为-0.9%，若剔除对冲亏损影响则为销售利润1.82亿港元[13] - 内地市场批发收入因产品品类扩张大幅增长203.4%至约10.4亿港元，销售利润为3600万港元，销售利润率为4.4%（若计入内部销售则为3.8%）[14][15] - 内地市场特许权收入增长17.7%至4.38亿港元，销售利润增长16.9%至2.42亿港元，销售利润率为55.3%[15] - 海外市场收入增长15.4%至4.82亿港元，占集团零售收入9%，占比较去年同期提升3个百分点[16] - 内地电子商务业务收入增长12.1%至8.43亿港元，占内地零售收入55.8%，平均售价增长33.3%至人民币2800元[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 集团制定新的三年企业战略（2025至2026财年起），聚焦海外市场扩张、市场导向产品和运营效率提升三大重点[17] - 海外市场扩张方面，计划在三年内（至2028年3月财年）进入至少三个新国家，并净增50家海外店铺，预计下一财年即可超额完成此目标[18][19] - 本财年计划在海外市场净增约20家店铺，上半年已新开8家，内地市场则预计全年净减少约200家店铺[19] - 市场导向产品方面，针对消费两极分化趋势，拓展高端、轻奢和实惠细分市场，优化产品组合，推出概念店，加强产品差异化、品牌故事、独特设计、个性化定制和IP合作[20][21][22] - 运营效率提升方面，通过简化供应链管理、推广全自动化、大数据分析和AI应用，加强跨部门协作，提升员工生产力[22] - 品牌推广方面，聘请知名演员作为全球品牌代言人，推出多个畅销系列（如Dive Bling、Hulu、Tai Lung Fortune等），并与多个知名IP合作[23][24][25] - 会员基础增长20%至超过900万，会员贡献占总零售额78%，会员支出上半年激增41%[25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治紧张和贸易不确定性持续，金价持续上涨，但集团在所有区域表现优异[3] - 2025年9月起金价再创新高，9月第一周销售受影响，但从第二周开始逐步复苏，显示消费者已逐渐适应更高金价[27] - 2025年10月1日至11月21日，所有市场持续录得满意的销售增长，香港/澳门/海外市场和内地市场的同店销售均实现双位数增长，内地市场较本财年第二季度显著改善[27][28] - 内地实施黄金增值税新政策后，黄金原材料采购成本上升，但并未显著抑制消费者对黄金产品的需求，11月1日至21日整体同店销售继续保持双位数增长[29] - 管理层对黄金价格长期上涨持乐观态度，认为对冲损失会被实际销售所抵消，且集团仅对冲约25%的黄金敞口，能从金价上涨中获益[14][50][51] 其他重要信息 - 期内全球店铺净减少174家，包括六福集团店铺净减少173家及3DG Jewelry店铺净减少1家[3] - 2026财年资本支出预算约为1亿港元，用于店铺、办公室和工厂翻新以及购置新办公设备[19] - 在2026财年上半年获得12个ESG相关奖项，致力于将ESG原则融入企业规划和运营决策[26] - 租金开支整体仅增长8%，期内完成69家店铺中的27家续租，续租租金总体下降超过25%[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 10月和11月双位数增长的具体比较、产品销售势头及全年指引[32] - 10月至11月内地市场整体同店销售（含自营店和特许店）增长超过40%，自营店增长约中双位数，特许店增长超过40%[35] - 11月1日至21日增长略低于10月（受国庆假期影响），但仍超过30%，且按重量计黄金销售增长快于定价首饰产品[36][37] - 毛利率方面，受增值税新政后提价及低成本库存影响，10月和11月毛利率增幅高于上半年，预计下半年毛利率可能高于上半年[34] - 全年同店销售增长指引方面，尽管下半年基数较高，但基于10月和11月的强劲增长，预计下半年将继续保持双位数增长[40] 问题: 香港/澳门市场受内地增值税退税政策变化影响及11月销售表现[38] - 政策变化初期预期香港表现更好，但实际澳门市场表现非常好（11月同店销售增长超过30%），海外市场亦为双位数增长，香港仅为个位数增长，与预期不符[39] 问题: 当前金价水平下，高成本库存进入后对明年毛利率的展望[44] - 若金价保持稳定，黄金按重量销售的标准毛利率将回归至约23%的水平，但许多专家预计金价未来仍将上涨[44][46] - 基于最新情况，预计下半年毛利率可能再创纪录新高，主要受益于增值税政策变化后的提价[48][49] 问题: 下半年黄金贷款对冲损失指引及假设[50][52] - 未提供具体对冲损失指引，因上半年收入和利润增长，对冲损失对整体业绩影响不似去年严重[50] - 集团仅对冲约25%的黄金敞口，若金价持续上涨，对冲损失可能扩大，但75%未对冲部分将从金价上涨中获益[51] - 预算和预测时通常假设金价保持稳定，不预测金价波动[52][54] 问题: 批发业务强劲表现的驱动因素及未来展望[55] - 过去批发业务以钻石和18K金钻石销售为主，疫情期间需求大幅下滑，本财年改变策略，将独家产品或促销类产品转向批发业务，导致收入大幅增长，未来将继续此策略[55][56] 问题: 增值税政策后需求韧性及可持续性[57][61] - 新政打击了依赖价格战的小型零售商，尤其是按重量销售黄金的商家，消费者回流至公司购买，导致按重量计黄金销售表现强劲，目前仍看到强劲表现，认为趋势可持续[58][59][61] 问题: 内地店铺关闭趋势的持续时间及下半年和全年业绩指引[64][65] - 全年预计净减少约200家店铺，主要为内地特许店，上半年已净减少774家，预计下半年关闭数量将远少于上半年[65][66][68] - 目前目标是在下一财年恢复净增店铺，对未来的网络扩张持乐观态度[66] 问题: 金价加速上涨下的对冲策略、畅销定价产品及新市场扩张计划[69][70] - 对冲比率已是同业最低，且多年未变，因长期看好金价上涨，目前无意改变对冲比率[71] - 畅销定价产品为带钻石的定价黄金产品，其次是如Dive Bling系列的不带钻石产品[72] - 新市场目标包括欧洲和东南亚的一些国家，下一财年计划至少进入两个新国家，具体将在确认后公布[72] - 海外净增店铺中，自营店将重点在美国、澳大利亚、马来西亚等现有四国及欧洲新增，特许店将主要在南亚国家开设[73] - 海外市场利润率与香港市场相似，有时甚至优于香港和内地市场[74] 问题: 下半年及全财年业绩指引更新[64]（来自网络） - 已回答于前述问题中，预计下半年同店销售保持双位数增长，店铺关闭速度放缓[40][66][68]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入同比增长25.6%至68亿港元[3] - 经营利润率提升1.6个百分点至11.4%，经营利润增长45.4%至5.18亿港元[3] - 股东应占利润增长42.5%至6.19亿港元，每股基本盈利增长41.9%至1.05港元[3] - 整体毛利率提升2个百分点至34.7%，创下中期及年度业绩新高，毛利增长33.2%至23.7亿港元[4][5] - 经营开支增长12.4%至约13亿港元，经营开支占收入比率改善2.2个百分点至19.1%[5][16] - 因金价上涨导致黄金对冲亏损扩大至4.09亿港元[5] - 库存余额增至约123亿港元，平均及期末库存周转天数同比增加超过60天，至超过490天[5] - 净借款增加282%至约11亿港元，总负债权益比率上升2.5个百分点至9.1%[6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入增长12.8%至52.6亿港元，占集团总收入76.8%，销售利润增长24.6%至4.77亿港元，销售利润率为9.1%[8] - 批发业务收入大幅增长119.6%至11.2亿港元，占集团总收入16.3%，销售利润扭亏为盈至1.08亿港元，销售利润率为9.7%（若计入内部销售则为4.4%）[9] - 特许权收入增长16.6%至4.71亿港元，占集团总收入6.9%，销售利润增长15.5%至2.76亿港元，销售利润率为58.6%[9] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港/澳门/海外市场收入增长9.9%至38.6亿港元，占集团总收入56.4%，销售利润增长37.3%至5.87亿港元，销售利润率为13.2%[6][7] - 中国大陆市场收入增长54.2%至29.8亿港元，占集团总收入43.6%，销售利润增长118.2%至2.74亿港元，销售利润率为9.2%[8] - 中国大陆零售业务录得销售亏损1400万港元，销售利润率为负0.9%，主要受黄金对冲亏损影响；若剔除该影响，则可录得销售利润1.82亿港元[13] - 海外市场零售收入增长15.4%至4.82亿港元，占集团零售收入9%[15] - 中国大陆电子商务收入增长12.1%至8.43亿港元，占大陆零售收入55.8%，平均售价上升33.3%至人民币2800元[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定新的三年企业战略（2025-2026财年起），聚焦海外市场扩张、市场导向产品和运营效率提升[17] - 海外市场扩张计划包括在未来三年内进入至少三个新国家，并净增50家海外门店，预计下一财年即可超额完成此目标[18][19] - 中国大陆市场本财年预计净减少约200家门店，主要为特许经营店，但下一财年目标转为净增[19][66] - 2026财年资本支出预算约为1亿港元，用于门店、办公室和工厂翻新以及购置新办公设备[20] - 产品策略针对消费两极分化趋势，拓展高端和轻奢细分市场，优化产品组合，推出概念店，并通过IP合作、个性化定制等方式强化品牌故事和差异化[21][24][25] - 运营效率提升措施包括简化供应链管理、推广全自动化、大数据分析和AI应用，以及通过培训和文化建设提升员工生产力[22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治紧张和贸易不确定性持续，金价持续上涨，但集团在所有地区表现优异[3] - 2025年9月起金价再创新高，虽然9月第一周销售受影响，但从第二周开始逐步恢复，显示消费者已逐渐适应更高金价[27] - 中国大陆实施黄金增值税新政策后，黄金原材料采购成本上升，但并未显著抑制消费者对黄金产品的需求[29] - 从2025年10月1日至11月前三周，集团在所有市场继续录得满意的销售增长，香港/澳门/海外市场及中国大陆市场的同店销售均实现双位数增长[27][29] - 管理层对下一财年的网络扩张持乐观态度[66] 其他重要信息 - 会员基数在2026财年上半年增长20%，超过900万，会员贡献占总零售额的78%，会员支出上半年激增41%[25] - 集团在2026财年上半年获得12个ESG相关奖项[26] - 期内全球门店净减少174家，包括六福集团门店净减少173家和3DG珠宝门店净减少1家[3] - 提出中期股息每股0.55港元，派息比率为52%[3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 10月和11月双位数增长的具体比较、各产品线销售势头以及全年指引[32][33] - 10月至11月大陆市场整体同店销售增长超过40%，其中自营店约为中等双位数，特许经营店超过40%；自营店增长较低因更注重利润率控制，促销活动较少[35] - 11月1日至21日大陆市场同店销售增长略低于10月，但仍超过30%，且按重量计黄金产品销售增速超过定价珠宝产品[36][37] - 毛利率方面，因增值税新政后提价，且销售成本较低的库存，预计下半财年毛利率将高于上半财年[34][48] - 预计下半财年同店销售将继续保持双位数增长[40] 问题: 黄金产品毛利率展望、批发业务驱动因素以及11月需求韧性原因[44][55][57] - 若金价稳定，按重量计黄金产品的标准毛利率约为23%，但许多专家预计未来金价仍将上涨[46] - 批发业务强劲增长主要因策略调整，将独家或促销类产品转入批发业务，使特许经营店从公司采购而非直接向供应商采购，此策略将持续[55][56] - 11月需求韧性部分源于增值税新政打击了依赖价格战的小型零售商，使消费者回流至大型品牌，此趋势目前看来可持续[58][61] 问题: 下半财年及全财年业绩指引、大陆门店关闭趋势[64] - 全财年预计净减少约200家门店，主要为大陆特许经营店；上半财年已净减少774家，下半财年关闭数量将远少于上半财年[65][68] - 下一财年目标转为门店净增，具体目标将在2026年6月的年度业绩公告中更新[66] 问题: 对冲策略调整、畅销定价珠宝产品及海外扩张计划[69][70] - 对冲比率已是同行中最低，且作为长期政策不会轻易改变，因长期看好金价上涨[71] - 最畅销的定价珠宝产品是带钻石的黄金产品，其次是如"Dive Bling"系列的不带钻石产品[72] - 计划进入的新市场包括欧洲和东南亚地区，下一财年将至少进入两个新国家；海外门店扩张中，自营店将重点在美国、澳大利亚、马来西亚等现有国家及欧洲新增，特许经营店则主要在南亚国家[73] - 海外市场利润率与香港市场相似，有时甚至更高[74]