首笔USD/CNH交叉货币互换压缩交易完成 - OSTTRA于8月28日联合五家金融机构完成首笔港交所OTC Clear清算的USD/CNH交叉货币互换压缩交易 压缩名义本金达58亿美元[1] - 此次压缩通过triReduce平台实施 有效降低参与者成本与风险 同时缓解资产负债表压力并支持流动性[2] - 港交所OTC Clear是唯一清算该合约的中央对手方 此举标志离岸人民币市场风险管理迈入新阶段[2] 亚太地区压缩服务需求激增 - 2025年上半年亚太货币压缩名义量同比翻倍 截至年中已超过33.1万亿美元 达2023年全年总量的两倍以上[5] - 亚洲金融市场扩张与国际参与度加深 推动资本效率工具需求加速增长[6] - 压缩服务帮助银行管理大额货币风险敞口 降低资本占用、操作复杂度及对手方风险[6] 市场参与者积极评价与未来计划 - 银行代表肯定压缩服务提升资本与运营效率 认可其对风险管理及成本控制的战略价值[9] - OSTTRA计划在2025年下半年开展第二次USD/CNH互换压缩 预计更多金融机构参与[10] - 若推广顺利 该服务将显著降低未平仓合约名义价值 进一步提升市场流动性和稳定性[10] 公司战略布局与行业地位 - OSTTRA通过扩展triReduce至USD/CNH合约 强化其在亚太地区后交易优化服务的领导地位[7] - 公司跨地区清算所的网络布局 支撑其作为全球高效后交易基础设施赋能者的角色[7] - 新增港交所OTC Clear作为压缩场所 进一步巩固其在亚太压缩服务市场的领先优势[9]

香港碳市场发展 - 港交所2022年推出全球唯一以港元及人民币结算的自愿碳信用交易平台Core Climate [1] - 未来将加强与大湾区碳市场试点合作 试验跨境交易结算路径以共建区内碳市场生态圈 [1] - 香港将联同内地监管部门研究国家参与国际碳市场事宜 包括制定自愿碳信用标准及碳减排量登记交易结算机制 [1]

香港与大湾区交易所合作 - 香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品交易及碳交易等新业务 [1] - 港交所作为前海联合交易中心控股股东将继续加强两地合作发展大豆离岸现货市场 [1] - 港交所碳市场Core Climate将与大湾区试点碳市场研究试验跨境交易结算 [1]

上市里程碑 - 公司于2025年9月16日在香港交易所主板挂牌 成为激光雷达行业首家美股+港股双重主要上市公司[1] - 本次IPO绿鞋前募资41.6亿港元（约5.33亿美元） 创全球激光雷达行业最大规模IPO纪录[1] - 本次募资是近四年融资额最高的中概股回港项目[1] 市场地位 - 公司获得车载激光雷达市场三项全球第一：全球车载激光雷达市占率第一 全球ADAS激光雷达市占率第一 全球L4自动驾驶激光雷达市占率第一[1] - 公司是行业唯一连续四年获"多项全球第一"殊荣的企业[1] 财务表现 - 2024年实现营收20.8亿元 年度交付量连续4年翻倍[1] - 公司成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业[1] - 公司是全球首家全年经营和净现金流为正的上市激光雷达企业[1] - 2021至2024年营收复合增长率达42.3%[1]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报26457.88点 较前日上涨11.32点（涨幅0.04%）[1] - 当日最高价26527.24点 最低价26435.55点 振幅0.35%[1] - 成交量达7135.27万股 平均成交价26481.40点[1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR报108.054港元 较港股收盘价上涨1.46%[2][3] - 腾讯控股ADR报644.822港元 较港股收盘价上涨0.21%[2][3] - 阿里巴巴ADR报153.679港元 较港股154.60港元存在0.92港元折价[3] 金融板块ADR价格对比 - 建设银行ADR报7.748港元 与港股7.75港元基本持平[3] - 工商银行ADR报5.943港元 较港股5.97港元小幅下跌0.45%[3] - 中国银行ADR报4.419港元 与港股4.42港元基本持平[3] 科技股ADR表现分化 - 小米集团ADR报56.353港元 较港股56.20港元溢价0.27%[3] - 网易ADR报240.892港元 较港股240.60港元小幅上涨0.12%[3] - 百度ADR报111.652港元 较港股112.30港元下跌0.58%[3] 消费及医药板块表现 - 安踏体育ADR报94.708港元 较港股93.90港元上涨0.86%[3] - 百济神州ADR报198.832港元 较港股200港元下跌0.58%[3] - 泡泡玛特ADR报259.127港元 与港股259港元基本持平[3]

业务表现 - 港股整体上涨 恒生指数和恒生科技较2024年末分别增长25.0%和27.0% [1] - 港交所月度日均成交额达2791亿港元 环比增长6.2% 同比增长192.1% [1] - 北向交易日均成交额3228亿港元 环比增长45.2% 同比增长204.9% [1] - 南向交易日均成交额1552亿港元 环比增长7.4% 同比增长448.3% [1] - 期货日均成交量62.7万张 环比增长9.6% 同比增长5.3% [1] - 期权日均成交量96.2万张 环比增长2.1% 同比增长34.5% [1] - 牛熊证及衍生权证日均成交额175亿港元 环比增长11.9% 同比增长58.6% [1] - LME日均成交张数69.8万张 环比下降0.3% 同比增长2.4% [1] - 港股IPO规模54亿港元 环比下降73% 同比增长189% [2] - 新上市衍生权证941个 环比增长11% 同比增长75% [2] - 新上市牛熊证2386个 环比增长5% 同比增长40% [2] 利率环境 - HIBOR 6个月利率3.27% 环比上升1.00个百分点 同比下降0.98个百分点 [2] - HIBOR 1个月利率3.30% 环比上升2.26个百分点 同比下降0.63个百分点 [2] - HIBOR隔夜利率4.00% 环比上升3.82个百分点 同比上升0.58个百分点 [2] - 美国隔夜银行基金利率4.33% 环比持平 同比下降0.99个百分点 [2] 宏观环境 - 中国8月制造业PMI为49.40% 环比提升0.10个百分点 [3] - 制造业新订单指数49.5% 环比提升0.10个百分点 [3] - 新出口订单指数47.2% 环比提升0.10个百分点 [3] - 制造业生产指数50.8% 环比提升0.30个百分点 [3] - 美国失业率4.30% 环比上升0.1个百分点 [3] - 美国CPI同比增速2.90% 较上月上升0.2个百分点 [3] - 市场预期2025年9月降息25个基点 全年降息75个基点 [3] 估值预测 - 公司市盈率37.02倍 处于2016年以来52%历史分位 [4] - 预计2025-2027年收入及其他收益303/332/356亿港元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润194/206/223亿港元 [4] - 对应市盈率估值分别为29.3/27.7/25.4倍 [4]

投资评级 - 给予香港交易所(0388 HK)买入评级 维持现有投资评级 [2][7] 核心观点 - 截至2025年8月底 公司PE为37.02倍 处于2016年以来历史52%分位 具备配置性价比 [2][7] - 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望提升 [2][7] - 预测2025-2027年收入及其他收益分别为303亿港元 332亿港元 356亿港元 [2][7] - 对应归母净利润分别为194亿港元 206亿港元 223亿港元 [2][7] - 对应PE估值分别为29.3倍 27.7倍 25.4倍 [2][7] 业务表现分析 现货市场 - 2025年8月港交所上市证券市值达46.59万亿港元 环比增长3.8% 同比增长46.6% [8][10] - 港股换手率0.60% 环比上升0.01个百分点 同比上升0.30个百分点 [10] - 港股月度日均成交额(ADT)2791亿港元 环比增长6.2% 同比增长192.1% [7][8][15] - 北向交易月度ADT达3228亿港元 环比增长45.2% 同比增长204.9% [7][8][15] - 南向交易月度ADT达1552亿港元 环比增长7.4% 同比增长448.3% [7][8][15] - 恒生指数较2024年末上涨25.0% 恒生科技指数上涨27.0% [7][10] 衍生品市场 - 期货+期权日均成交张数158.9万张 环比增长5.0% 同比增长21.2% [7][19] - 期货ADV 62.7万张 环比增长9.6% 同比增长5.3% [7][8][19] - 期权ADV 96.2万张 环比增长2.1% 同比增长34.5% [7][8][19] - 牛熊证 衍生权证及界内证ADT 175亿港元 环比增长11.9% 同比增长58.6% [7][8][19] 商品市场 - LME日均成交张数69.8万张 环比下降0.3% 同比增长2.4% [7][8][25] 一级市场 - 2025年1-8月累计58只新股上市 合计规模1341亿港元 同比增长571% [8][29] - 单位IPO规模23.1亿港元 同比增长397.5% [29] - 8月单月6只新股上市 规模54亿港元 环比下降73% 同比增长189% [7][8][29] - 8月新上市衍生权证941个 环比增长11% 同比增长75% [7][8][31] - 8月新上市牛熊证2386个 环比增长5% 同比增长40% [7][8][31] - 截至2025年9月12日 236只股票处于待上市状态 [29] 投资收益 - HIBOR 6个月利率3.27% 环比上升1.00个百分点 同比下降0.98个百分点 [7][38] - HIBOR 1个月利率3.30% 环比上升2.26个百分点 同比下降0.63个百分点 [7][38] - HIBOR隔夜利率4.00% 环比上升3.82个百分点 同比上升0.58个百分点 [7][38] - 美国隔夜银行基金利率4.33% 环比持平 同比下降0.99个百分点 [7][38] 宏观环境分析 国内经济 - 2025年8月中国制造业PMI 49.40% 环比提升0.10个百分点 [7][42] - 制造业新订单指数49.5% 新出口订单指数47.2% 均环比上升0.10个百分点 [7][42] - 制造业生产指数50.8% 环比上升0.30个百分点 [7][42] 海外环境 - 美联储2025年9月预计降息25bp 2025年全年预计降息75bp [7][45] - 美国8月失业率4.30% 环比上升0.1个百分点 [7][45] - 美国8月CPI同比增速2.90% 较上月上升0.2个百分点 [7][45] - 核心CPI同比增速3.10% 较上月基本持平 [45]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级为看好 维持 [7] 核心观点 - 公募费改三阶段落地推动行业高质量发展 券商中报业绩延续高增长 市场热度维持高位 估值具备性价比 建议关注板块龙头及绩优个股 [2][4] - 保险行业印证存款搬家 增配权益和新单成本改善逻辑 中长期ROE改善确定性提升 估值有望加速修复 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度 持续推荐江苏金租 中国平安和中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位 推荐新华保险 中国人寿 香港交易所 中信证券 东方财富 同花顺 九方智投控股 [2][4] 市场表现 - 本周非银金融指数上涨0.3% 相对沪深300超额收益为-1.1% 行业排名靠后(24/31) [5] - 年初至今非银金融指数上涨8.2% 相对沪深300超额收益为-6.7% 行业排名靠后(21/31) [5] - 市场热度回落 两市日均成交额23,264.15亿元 环比下降10.63% 日均换手率2.45% 环比下降34.86BP [5] - 杠杆资金规模回升 两融余额2.34万亿元 环比增长2.67% [5] - 股指上涨债指下跌 万得全A上涨2.12% 中债总全价指数下跌0.4% [5] - 长端利率上行 10年期国债收益率上升4.10BP至1.8670% [5] 保险行业数据 - 2025年7月累计保费收入42,085亿元 同比增长6.75% 其中产险收入10,933亿元增长5.12% 人身险收入31,153亿元增长7.34% [22][23] - 保险资金运用规模36.23万亿元 债券占比49.31% 股票基金占比13.05% 较2024年末分别上升1.43和0.70个百分点 [23] - 保险公司总资产39.59万亿元 环比增长0.95% 其中寿险公司总资产34.69万亿元增长1.01% [27] - 2024年12月上市险企保费增速分化 新华保险单月保费增长19.13% 太保人寿增长5.91% 中国人寿增长1.86% 中国平安下降0.92% 中国人保下降5.99% [28][29][31] 债券市场表现 - 5年期债券收益率上涨0.18BP至6.52BP 其中公司债上涨幅度最大为6.52BP [32][33] - 5年期信用利差上涨3.03BP至6.34BP 其中公司债上涨幅度最大为6.34BP [32][34] - 5年期期限利差变动幅度在-0.52BP至+4.27BP之间 [32][34] 券商业务数据 - 经纪业务：两市日均成交额23,264.15亿元 环比下降10.63% 高于2024年中枢10,846.61亿元 [39] - 投资业务：沪深300指数上涨1.38% 创业板指数上涨2.10% 中债企业债总全价指数下跌0.13% [43] - 信用业务：两融余额2.34万亿元 环比增长2.67% 高于2024年日均余额1.56万亿元 [45] - 投行业务：2025年8月股权融资规模223.07亿元 环比下降58.2% 债券融资规模7.49万亿元 环比下降4.4% [49] - 资管业务：2025年8月券商集合资管发行份额66.52亿份 环比增长21.0% 高于2024年月均28.53亿份 [52] - 衍生品业务：2025年8月期货市场成交金额53.22万亿元 环比下降14.48% 其中金融期货成交金额13.99万亿元增长19.44% [56] 监管动态 - 证监会发布《期货公司分类评价规定》 完善期货行业分类监管体系 [58] - 金监局修订发布《金融机构消费者权益保护监管评价办法》 调整评价范围至金租 养老保险等机构 [61] - 央行调整公开市场业务一级交易商考评办法 2025年度启用新考评办法 [62] 公司动态 - 国信证券完成收购万和证券96.08%股份 总股本增至102.42亿股 [65] - 西部证券收购国融证券64.60%股份完成过户 [76] - 中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [75] - 第一创业获准公开发行不超过80亿元公司债券 [80] - 国泰海通注册资本变更为176.29亿元 [77]

核心观点 - 香港交易所托管明细数据（CCASS）提供高颗粒度信息，可用于构建基于"聪明钱"动向的港股量化策略，通过优选绩优经纪商组合实现显著超额收益 [2][4][5] - 港股通托管格局高度集中，前三大经纪商持仓市值占比达54.8%，但中小经纪商换手率更高且部分机构展现出卓越选股能力 [2][21][22] - 带持仓相似度惩罚的量化模型在港股市场实现年化超额收益16.5%，超额夏普比率1.13，在牛市环境中表现尤为突出 [5] 港股市场表现与资金流向 - 2025年9月恒生指数上涨31.5%，恒生科技指数上涨34.0%，港股日均成交金额达2494亿港元，同比增长93% [13] - 南下资金累计净流入突破1万亿港元，2025年以来持续创历史新高 [17][18] - 港交所CCASS数据可还原日度南下资金指标，估算经纪商资金流向及持仓分布 [20] 经纪商托管格局与特征 - 前三大经纪商（汇丰银行、沪市港股通、深市港股通）合计持仓市值占比54.8%，前二十大机构占比89.7% [21] - 经纪商持仓市值与换手率呈显著负相关（Spearman秩相关系数-0.35），大市值机构换手率普遍较低 [2][22] - 汇丰银行换手率183.5%，沪市港股通244.1%，深市港股通257.1%，而花旗银行换手率达555.4% [23] 全样本经纪商绩效表现 - 419家经纪商中，辉立证券以10.57%年化超额收益率和1.73超额夏普比率排名第一 [29][33] - 沪市港股通以9.69%年化超额收益率和1.44超额夏普比率位列第11，是前十名中唯一大市值机构 [29][33] - 限制股票数量为30只后，辉立证券年化超额收益率提升至13.8%，耀才证券提升至10.4%，沪市港股通提升至11.4% [38] 分行业经纪商选股能力 - 金融业：晋亿证券年化超额9.5%，超额夏普比率1.82；港股通2023-2024年超额夏普比率达2.48-2.83 [48] - 工业：华侨永亨银行年化超额17.4%，超额夏普比率2.05；港股通年化超额7.1% [55] - 非必需性消费：第一证券（香港）年化超额18.4%，超额夏普比率1.07；港股通超额夏普比率为-0.15 [61] - 资讯科技业：盈透证券香港年化超额11.5%，超额夏普比率1.31；港股通超额夏普比率1.01 [65] - 医疗保健业：国元证券经纪（香港）年化超额15.9%；港股通年化超额仅2.1% [72] 绩优经纪商组合策略 - 全样本组合（10经纪商+20股票）年化超额收益19.7%，超额夏普比率2.56，月度胜率73.5%，最大回撤-6.5% [77] - 金融业组合年化超额收益8.2%，超额夏普比率1.91；工业组合年化超额收益17.6%，超额夏普比率2.13 [4][87] - 医疗保健业组合年化超额收益29.2%，超额夏普比率1.97；资讯科技业组合年化超额收益14.4%，超额夏普比率1.71 [4] 量化模型实施效果 - 带持仓相似度惩罚的模型实现年化超额收益16.5%，超额夏普比率1.13，最大回撤-15.2% [5] - 策略在2020年和2025年港股牛市中表现突出，显示优选经纪商在牛市中的选股弹性更大 [5] - 模型通过分散经纪商持仓结构降低尾部风险与风格漂移，为产品化落地提供量化框架 [5]

港交所股价技术走势 - 股价442港元 跌幅0.58% 处于短期调整[1] - RSI读数55 处于健康多头区域 移动平均线呈多头排列 MA10（442.32港元）MA30（438.29港元）MA60（430.08港元）形成有力支撑[1] - 技术指标总结信号显示"卖出" 但震荡指标呈中立格局 MACD发出买入信号[1] 关键技术位分析 - 最近支持位435港元 第二支持位423港元[1] - 最近阻力位457港元 突破后下一目标466港元[1][3] - 5日振幅仅4% 显示波动性较低 适合稳健型投资者[1] 衍生品表现与选择 - 9月8日港交所股价上涨1.93%时 法巴认购证（16781）涨29% 瑞银认购证（16698）涨26%[3] - 汇丰牛证（53124）和瑞银牛证（62570）分别获得22%和21%收益[3] - 认购证选择：瑞银认购证（16698）行使价484.08港元 14倍杠杆 溢价较低[6] 汇丰认购证（17539）行使价相同 杠杆14.6倍[6] - 认沽证选择：瑞银认沽证（18808）或中银认沽证（18983）行使价368.48港元 约9倍杠杆[6] 牛熊证策略 - 看多选择：汇丰牛证（65210）收回价422港元 实际杠杆15.9倍[8] 瑞银牛证（55128）收回价422港元 实际杠杆16.2倍[8] - 看淡选择：瑞银熊证（60541）和法兴熊证（60816）收回价470港元 实际杠杆超过16倍[8]