港交所短期技术走势与关键价位 - 港交所股价报408.6港元，小幅上升0.44%，近期于当前价位附近展现出多空博弈加剧的态势[1] - 股价上方面临多条中短期移动平均线压制：10天移动平均线位于403.08港元，30天和60天移动平均线分别位于410.85港元和421.87港元，均高于现价，形成层层阻力[2] - 关键技术支持位：首要支持位于403港元附近，与10天线大致重合；若失守，下一重要支持位在395港元[2] - 关键技术阻力位：首个关键阻力在419港元，突破后方可能挑战更高区域；更强阻力位于428港元附近，接近60天移动平均线[2] - 有投资者关注，若股价能成功站稳，下一短期目标或看向415元水准[4] 衍生工具回顾与市场情绪 - 回顾过往表现，衍生工具在捕捉短线波动时效率显著：例如在12月17日，港交所正股录得2.16%升幅时，部分相关杠杆产品展现出更高波动性[5] - 具体产品表现：瑞银牛证（64102）和摩通牛证（57624）在短短两日内价格升幅分别达到52%和50%；同期，瑞银认购证（23336）和中银认购证（23431）也分别有12%和9%的升幅[5] - 市场情绪指标：部分进取的投资者开始留意行使价较高的认购证（如行使价530.5元的产品），反映了部分市场参与者对其中长期结构性机会的看好[4] 看多后市的产品选择策略 - 若看好港交所突破419港元甚至428港元阻力，可留意提供较高杠杆的认购证[6] - 具体认购证示例：中银认购证（22944）和汇丰认购证（23031），行使价均为488.2港元，提供约9倍至9.7倍的实际杠杆，属于深度价外条款[6] - 若希望以更低成本、更高杠杆且更紧密地追踪短线反弹，可考虑收回价有一定距离的牛证[6] - 具体牛证示例：瑞银牛证（59885）和摩通牛证（57285），收回价均为392港元，提供约19.1倍的实际杠杆，其收回价与现价存在约4.7%的缓冲空间[6] 看淡后市的产品选择策略 - 若判断股价将在阻力位回落，向403或395港元支持位寻找支撑，则可关注认沽证或熊证[12] - 具体认沽证示例：中银认沽证（19860）和汇丰认沽证（19847），行使价均为387.8港元，提供超过17倍的实际杠杆[12] - 具体熊证示例：汇丰熊证（67958）（收回价430港元）和瑞银熊证（55637）（收回价438港元）是常见选择[12] 窝轮与牛熊证的核心区别 - 窝轮价值受正股价格、剩余时间和市场“引伸波幅”共同影响，没有强制收回机制，但时间价值损耗是其特有风险[15] - 牛熊证价值与正股价格挂钩更为紧密，受引伸波幅影响较小，但设有“收回价”[15] - 牛熊证强制收回机制：一旦正股价格在交易时段内触及或跌穿牛证的收回价（或触及熊证的收回价），该牛熊证便会即时被强制收回，交易终止，投资者可能损失大部分甚至全部投资[15] - 牛熊证在单边趋势市中表现跟踪紧密，但在波动剧烈的市况中，被收回的风险会显著增加[15]

对于香港证监会、港交所联合发函予 IPO 保荐人，关注申报资料质素。刘大昌称，鉴于今年香港IPO市 场复苏，行业中介人手调配有挑战，不过香港一向对上市文件的要求很严谨，本次监管机构的关注，有 利中长线保持质量。 李镇国表示，这只是香港证监会及港交所的提点，"要同大家讲，维持整体质量，不要因为数量多，就 偷工减料。"他称，要维持香港一定水平，同时要保证有足够资源应付众多新股(IPO)申请上市的工作。 刘大昌指，美国富豪马斯克旗下 SpaceX 已表示最快明年启动上市，其估值已达8000亿美元。另外，人 工智能巨企 OpenAI 据报亦可能明年上市，估值据报达7800亿美元，而房利美及房贷美(又称两房)，美 国政府可能会将其私营化，一旦落实上市，集资额料亦大。 不过，澳洲会计师公会(CPA)2025年大中华区分会副会长、财经事务委员会副主席梁佑庭及瑞银全球投 资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国均预期，港交所明年在全球 IPO 市场中集资亦会继 续夺冠。但李镇国表示，不排除明年亦有如宁德时代般集资逾400亿港元的IPO可能，他估计，单是明 年一季度便会有数宗集资过百亿港元的IPO。 此外，李镇国预期，明年 ...

港股及沪深港通交易安排 - 12月24日港股仅进行上午交易，于13:00起休市 [1] - 12月25日至12月26日港股市场连续两日全天休市 [1] - 12月25日至12月26日，南向交易与北向交易同步暂停 [1] - 港股市场将于12月29日起恢复正常交易 [1]

南向资金整体流向 - 2023年12月19日，南向资金净流入金额最高的三家公司为腾讯控股、阿里巴巴-W和香港交易所，净流入额分别为11.14亿港元、10.47亿港元和3.09亿港元 [1] - 同期，南向资金净流出金额最高的三家公司为中国移动、洛阳钼业和中金公司，净流出额分别为10.55亿港元、1.79亿港元和1.77亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股和阿里巴巴-W不仅是净流入额最高的两家公司，其净流入比也均超过10%，分别为10.22%和10.23% [2] - 香港交易所净流入额为3.09亿港元，净流入比高达23.18%，显示资金流入强度大 [2] - 招商银行净流入比为30.28%，电能实业净流入比为39.05%，显示资金对部分金融和公用事业股有较高偏好 [2] - 长飞光纤光缆在获得1.69亿港元净流入的同时，股价单日大幅上涨12.01% [2] - 中国石油化工股份获得1.85亿港元净流入，但股价下跌1.52%，呈现背离 [2] 资金净流出榜单分析 - 中国移动净流出额高达10.55亿港元，净流出比达-42.32%，是资金流出最显著的公司 [2][3] - 洛阳钼业和中金公司净流出比分别为-24.13%和-20.14%，资金流出强度较大 [2] - 优必选和地平线机器人-W尽管股价分别上涨4.68%和7.04%，但仍分别录得1.69亿港元和1.61亿港元的净流出 [2] - 申洲国际在净流出1.01亿港元的同时，股价下跌3.18% [2] 高净流入比个股分析 - 南方港股通和南方东西精选两只基金的净流入比分别达到100.00%和82.25%，显示南向资金对其近乎完全买入 [1][2] - 中石化冠德净流入比为63.87% [1] - 长江基建集团净流入比为43.85%，对应净流入额为1.27亿港元 [3] - 电能实业同时位列净流入额和净流入比前十榜单，净流入比39.05%，净流入额1.71亿港元 [2][3] 高净流出比个股分析 - 361度、方舟健客和讯飞医疗科技的净流出比最高，分别为-76.65%、-58.86%和-57.58% [1][3] - 中教控股净流出比为-57.42%，对应净流出额为3664.05万港元 [3] - 中国移动同时位列净流出额和净流出比前十榜单，净流出比-42.32% [3]

交易行为分析 - 贝莱德于12月18日减持香港交易所股份9.8029万股 [1] - 减持平均每股作价为398.0933港元，总金额约为3902.47万港元 [1] - 此次减持后，贝莱德最新持股数量约为6337.11万股 [1] 股权结构变动 - 减持后贝莱德对香港交易所的最新持股比例降至4.99% [1] - 此次减持前持股比例超过5%，减持后已低于香港联交所规定的需披露权益门槛 [1]

核心交易事件 - 贝莱德于12月18日减持香港交易所9.8029万股 [1] - 减持平均每股作价为398.0933港元 [1] - 此次减持总金额约为3902.47万港元 [1] 持股变动详情 - 减持后贝莱德最新持股数目约为6337.11万股 [1] - 减持后最新持股比例降至4.99% [1]

香港交易所推进无纸证券市场(USM)计划 - 香港最快将于2026年起过渡至无纸证券市场(USM)，这是提升市场准入度、韧性及竞争力的重要里程碑 [1] - USM旨在减少交易及交易后流程的复杂程度，并通过更清晰的资讯建立投资者信心，提升市场吸引力 [1] - 对投资者而言，USM意味着更简化的流程、更低的成本、更少的延误及更高的确定性 [1] USM的现代化举措与实施路径 - USM将推动市场营运流程现代化，投资者能以个人名义通过数码化方式更有效率地持有及管理证券 [2] - 上市或将上市的订明证券将淘汰纸本文件，减少人手操作，全面以数码化模式运作 [2] - 香港交易所将推出新的证券存管程序及调整收费结构，并与香港证监会等持份者合作遵循全球标准 [2] - 实施USM需要整个行业齐心协力，订明证券将分批成为参与证券，发行人将适时公布过渡时间表 [4] - 过渡期间，有纸和无纸形式的证券持有将并行运作，直至完全过渡，以确保市场运作不受中断 [4] - 香港交易所将与中介机构和发行人紧密合作，进行系统优化并为市场参与者安排演习 [4] USM为市场带来的具体裨益 - 投资者能以自身名义及数码形式持有证券，管理及买卖程序更为方便，中央结算系统的中央代理人架构将保留 [3] - 证券转让及登记程序可大大缩短，提升操作效率，结算过程可以缩短，最终提升市场整体容量及处理速度 [3] - 对发行人来说，投资者以自身名义持有证券可提升透明度、促进沟通和互动，有助于加强企业管治 [3] - USM将减少与印刷、运输及储存纸本文件有关的碳足迹，推进香港的可持续发展进程 [3] - USM为日后更多市场优化措施奠定了基础，包括无纸化报表、更便捷的电子通讯及更智能化的交易后解决方案 [3] 相关的市场优化措施与收费调整 - 香港将对收费结构进行调整，让收费更简单、更公平、更可预测，以切合数码化后的运作需要及支持市场可持续发展 [5] - 香港交易所过去几年已实施多项市场优化措施，例如2024年9月推出的恶劣天气交易安排，确保在七个恶劣天气交易日如常开市 [5] - 2025年8月实施的新股定价机制改革促进了新股的定价过程，增加了香港作为集资中心的吸引力 [5]

港交所优化每手买卖单位框架的咨询 - 港交所刊发咨询文件，旨在通过优化每手买卖单位框架以提升交易、结算及交收效率 [1] - 优化后每手股数将整合为八种标准选项：1股、50股、100股、500股、1000股、2000股、5000股和1万股 [1] - 每手价值的指引下限将从现行的2000元下调至1000元，以避免“负价值交易” [1] 香港市场制度改革的背景与目的 - 香港股市成熟度和国际化程度高于A股市场，港交所持续改革以增强对新经济企业的吸引力 [1] - 优化每手买卖单位为不同价格区间的发行人提供更多选择，并有助于降低投资门槛 [1] A股市场现行每手交易单位的局限性 - A股长期实行每手100股的规定，但自2019年贵州茅台成为“千元股”后，该制度的局限性显现 [2] - 对于“千元股”，买入1手需10万元以上资金，超出许多中小投资者承受范围，影响其参与 [2] - 除贵州茅台外，爱美客、石头科技、禾迈股份等个股也曾进入“千元股”行列，目前寒武纪仍属其中 [2] - 每手100股的规定将中小投资者挡在高价股之外，并在一定程度上影响了这类股票的流动性 [2] 对A股市场交易单位改革的建议 - A股市场可借鉴港交所做法，对“千元股”将每手交易单位由100股调整为10股 [2] - 建议将上述安排扩展至股价在500元及以上的股票，形成两档标准：股价500元以下每手100股，股价500元（含）以上每手10股 [2] 对A股新股发行最小申报单位的优化建议 - 目前沪深交易所打新的最小申报单位为500股，导致投资者面临“一签难求”的局面 [3] - 建议将新股最小申报单位由500股下调至100股，以显著提高中签率，增加中小投资者参与机会 [3] - 对于大规模新股可差异化安排：首发规模超过10亿股可恢复500股最小申报单位，超过20亿股可提高至1000股 [3] - 应根据新股发行规模灵活调整最小申报单位，以保持合理中签率并更好满足中小投资者需求 [3]

李小加职业生涯与金融“联通”理念 - 核心金融理念是“联通”，即搭建桥梁连接不同市场与主体，其职业生涯贯穿于将中国企业与国际资本、全球资本与小微企业进行连接[3] - 所有金融产品的本质被概括为一种互换：用当下的资金换取未来的现金流或价值[4] 互联互通机制的开创与设计 - 2012年，与上海证券交易所负责人共同在餐巾纸上勾勒出“交易总量过境，结算净量过境”的核心方案，解决了香港市场化资本市场与内地资本项下管理之间的互联互通矛盾[5] - 该方案通过电子化交易实现买卖决策和价格发现的市场化，并通过结算净额交收控制资金跨境流动风险，成为沪港通、深港通及债券通的共同逻辑基石[6][7] - 2014年11月17日沪港通正式开通，标志着中国资本市场双向开放迈出里程碑一步[7] - 在互联互通准入规则上，采用“纳入特定指数即自动准入”的客观标准，放弃审批权以避免人为干预[8] 港交所时期的改革与战略拓展 - 推动香港上市制度改革，允许“同股不同权”公司上市，经过多年密集沟通协商，小米于2018年成为首家以此架构在香港上市的企业[9][10] - 2012年，港交所以13.88亿英镑收购伦敦金属交易所，旨在开启商品交易战略并联通国际实物市场[11] - 2019年，港交所提议以现金加新股方式收购伦敦交易所集团，核心价值在于获取其旗下资产，如掌控全球90%离岸美元清算的伦敦清算所，以及富时指数和罗素2000指数等全球核心投资标准制定权[10][11] - 收购伦敦交易所的计划因等待英国脱欧尘埃落定而错失了2018年的最佳时机，最终未能成功[11] 创立滴灌通：联通全球资本与小微企业 - 2021年创立滴灌通，运用金融科技连接全球资本与小微企业，以收入分成模式为传统债股产品未能覆盖的80%经济活动提供金融服务[12] - 业务模式为“境外融资、境内投资”，面临境外资本成本远高于境内的挑战，投资项目需满足风险低、回报足够高的条件[12] - **1.0资产端打样阶段**：在疫情期间进行压力测试，虽在餐饮文体等业态有损失，但扣除风险成本后实现了将近10%的回报，并积累了不同业态抗风险能力的经验[13] - **2.0资金端验证阶段**：发现大机构投资者认可底层资产，但需要标准化、规范化的金融产品，而非零散的小微企业现金流资产[13] - **3.0“中央厨房”阶段**：核心是搭建资产与资金端的“转换器”，将海量小微企业现金流打包成标准资产支持证券，分为优先级、夹层和劣后级三类产品，计划三年内完成打样[14][15]

访问背景与核心共识 - 2025年12月18日，柬埔寨证券交易监管局（SERC）主席率领高层代表团访问香港，拜会香港交易所、海通国际与中国银行（香港）[1] - 各方围绕点心债在柬落地路径、两地上市机制、以及券商协同与双向资本引入等核心议题展开深入交流，并取得多项积极共识[1] 与香港交易所的交流要点 - 香港交易所就点心债市场发展、发行实践、国际投资者参与结构及市场运作流程进行分享[3] - 双方重点围绕点心债发行规则、发行方式、信息披露、投资者对接与市场操作等政策与技术层面展开交流[3] 柬埔寨监管与合作方向 - 柬埔寨证监会主席强调将深化与香港交易所的常态化合作机制，并重点推进两地上市[3] - 未来将辅导更多柬埔寨优质企业在完成本地上市的基础上，进一步探索在香港进行两地上市，以扩大国际投资者覆盖[3] - 支持柬埔寨券商与香港券商开展更深层的业务合作，为柬埔寨企业进入国际资本市场提供支持[3] 柬埔寨宏观发展机遇 - 柬埔寨正处于产业升级与国际资本加速链接的关键阶段，政策改革与营商环境优化将持续释放产业发展动能[4] - “产业—资本”双轮驱动将成为未来数年的核心主题，国际资本的参与带来资金、治理、标准与市场信心[4] - 期待通过与香港的深度合作，引导更多长期资金与产业资源进入柬埔寨，支持实体产业发展与资本市场壮大[4] 券商层面的合作计划 - 柬埔寨证券公司将进一步深化与海通国际的全面合作，推动两地券商之间更直接、更深入、更常态化的协同[6] - 重点落地方向包括共同推动柬埔寨企业赴港融资（含上市、两地上市、联合发行债券）、引入更多国际资本参与柬埔寨市场、扩大双向业务与产品体系、以具体项目为牵引推动合作落地[6] 人民币债券的推进路线 - 明确“两阶段”推进路线：第一阶段支持柬埔寨头部优质企业赴港发行点心债，第二阶段推动在柬埔寨境内发行人民币计价债券[7] - 在与中银香港的会谈中，各方就未来由中银香港承担托管行与结算行角色形成合作共识[7] 后续推进计划 - 各方一致认为市场早期阶段国际机构投资者的参与对流动性、定价机制与信心建设尤为关键[8] - 后续将推动香港合作伙伴赴柬埔寨开展实地考察与项目对接，促进点心债发行、两地上市及两地券商合作等关键项目加速推进[8] - 期待以点心债与两地上市为双引擎，开启中柬资本市场合作新篇章[8]