财务表现 - 总收入273.60亿港元 同比减少6.53% [1] - 股东应占期内利润77.09亿港元 同比增长27.55% [1] - 基本每股盈利1.24港元 宣派中期普通股息每股0.42港元 [1] 业务构成 - 经常性业务股东应占利润33.91亿港元 低于去年同期40.24亿港元 [1] - 物业发展利润大幅增加至55.42亿港元 主要得益于早前开展项目进入收获期 [1] - 基本业务利润增长55.0%至89.33亿港元 [1] 非现金项目影响 - 投资物业公允价值计量产生非现金亏损12.24亿港元 [1] - 计入非现金项目后净利润仍实现27.5%增长至77.09亿港元 [1] 香港业务状况 - 香港业务贡献因经营开支上升而有所减少 [1]

中期业绩表现 - 总收入273.6亿港元 同比减少6.5% [1] - 股东应占溢利77.09亿港元 同比增长27.5% [1] - 每股盈利1.24港元 宣派中期普通股息每股0.42港元 [1] 香港业务运营 - 香港车务营运收入稳健增长 受过境及高速铁路香港段乘客量上升带动 [2] - 重铁网络列车准点率维持99.9%的世界级水平 [2] - 香港物业发展利润55亿港元 主要来自何文田站第一二期及港岛南岸第三五期项目 [2] - 已与政府签订北环线第一部分项目协议 [2] 内地及国际业务进展 - 推进悉尼地铁M1西北线及班克斯敦线西南段工程 [3] - 继续建设深圳地铁十三号线其他路段及北京地铁十七号线中段 [3] - 2025年5月移交英国伊利沙伯线及South Western Railway营运权 [3] - 正发展成都郑州西安的车站商务项目 [3]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.42 HKD[1] - 除淨日2025年8月27日，股息派发日2025年9月16日[1] 公司人员 - 公司主席为欧阳伯权博士，行政总裁为金泽培博士[2] - 执行总监会成员包括金泽培博士等9人[2] 其他 - 公司发行上市权证/可转换债券不适用[2]

收入和利润（同比环比） - 公司总收入为273.6亿港元，同比下降6.5%[3] - 经常性业务利润为33.91亿港元，同比下降15.7%[3] - 物业发展利润为55.42亿港元，同比大幅增长218.5%[3] - 公司股东应占净利润为77.09亿港元，同比增长27.5%[3] - 公司2025年上半年期内利润为78.22亿港元，同比增长27.3%（2024年同期为61.44亿港元）[12] - 公司2025年上半年期内全面收益总额为70.77亿港元，同比增长23.0%（2024年同期为57.55亿港元）[12] - 公司2025年上半年股东应占净利润为77.09亿港元，同比增长27.5%，每股盈利1.24港元[73] - 公司2025年上半年物业发展利润增至55.42亿港元，推动基本业务利润增长55.0%至89.33亿港元[73] - 基本业务利润增加31.69亿港元或55.0%至89.33亿港元[165] - 公司股东应占净利润增加16.65亿港元或27.5%至77.09亿港元[167] 成本和费用（同比环比） - 投资物业公允价值计量亏损12.24亿港元，去年同期为收益2.8亿港元[3] - 投资物业公允价值重新计量亏损为27.02亿港元（2025年）和8.1亿港元（2024年）[19] - 香港车务营运EBITDA为39.66亿港元，同比下降2.3%，EBITDA边际比率为34.5%，下降1.9个百分点[80] - 香港车务营运EBIT为9800万港元，同比下降76.4%，EBIT边际比率为0.9%，下降2.8个百分点[80] - 总经常性EBIT边际比率下降0.9个百分点至15.4%，反映香港业务成本上升[153][161] - 利息及财务开支增长22.4%至6.33亿港元，因融资活动贷款增加[153][162] 香港业务表现 - 香港车务营运收入为115.09亿港元，较去年同期的111.38亿港元有所增长[7] - 香港物业发展利润主要来自何文田站和港岛南岸项目，达55亿港元[5] - 香港特别行政区收入为171.57亿港元，同比增长1.9%（2024年：168.37亿港元）[36] - 香港车务营运2025年上半年总收入为115.09亿港元，同比增长3.3%[80] - 本地铁路服务乘客量为7.86亿人次，同比下降0.2%，收入为72.41亿港元，同比增长2.9%[82] - 过境服务乘客量为5120万人次，同比增长10.1%，收入为18.10亿港元，同比增长6.6%[82] - 高速铁路及城际客运乘客量为1470万人次，同比增长16.2%，收入为16.56亿港元，同比增长2.1%[82] - 港铁2025年首五个月在香港专营公共交通工具市场整体占有率为50.0%，同比下降0.1个百分点[83] - 港铁2025年首五个月在过境交通业务市场占有率为48.8%，同比下降1.9个百分点[83] - 香港客运服务EBIT总计下降18.0%至18.96亿港元，其中香港车务营运EBIT暴跌76.4%至9800万港元，受经营开支上升影响[153][157] 国际业务表现 - 澳洲收入为67.85亿港元，同比下降13.1%（2024年：78.12亿港元）[36] - 中国内地及澳门特别行政区收入为5.3亿港元，同比下降43.4%（2024年：9.37亿港元）[36] - 瑞典收入为14.92亿港元，同比下降30.2%（2024年：21.39亿港元）[36] - 英国收入为13.96亿港元，同比下降9.7%（2024年：15.46亿港元）[36] - 中国内地及国际业务在2025年上半年服务约12亿乘客人次[125] - 中国内地及澳门业务收入下降45.1%至5.14亿港元，国际业务收入下降15.9%至96.69亿港元[126] - 中国内地及国际业务EBITDA下降4.7%至6.76亿港元，EBIT下降15.8%至4.09亿港元[126] - 中国内地业务经常性业务利润下跌24.2%至2.04亿港元，国际业务利润下跌17.8%至3.41亿港元[128] 物业发展 - 公司2025年上半年香港物业发展利润（除税后）为55.30亿港元，同比增长221.1%（2024年同期为17.22亿港元）[18] - 物业发展除税后利润为55.30亿港元，主要来自何文田站及港岛南岸项目[108] - 何文田站物业发展组合中，“朗贤峯”及“瑜一”分别售出72%及70%单位[109] - 港岛南岸物业发展组合中，“滶晨”售出78%单位，“Blue Coast”及“Blue Coast II”售出75%单位[110] - “YOHO WEST”售出87%单位，“YOHO WEST PARKSIDE”售出97%单位[112] - 预计未来12个月为东涌东站第二期及屯门第16区站第一期项目进行招标[113] - 截至2025年6月30日，港鐵擁有10個住宅物業項目，預計未來數年將提供約9,000個單位[114] 铁路项目 - 高速铁路（香港段）项目造价修订为844.2亿港元，其中194.2亿港元为目前超支[39] - 高速铁路（香港段）项目管理费用由45.9亿港元增加至63.4亿港元，责任上限上升至66.9亿港元[41] - 公司获得香港特区政府708.27亿港元拨款用于沙中线主要建造工程[43] - 公司获得78.93亿港元项目管理费用并已全数确认[43] - 公司向香港特区政府提交829.99亿港元经修订总造价估算，较原本委托金额上调121.72亿港元[46] - 香港特区政府获得立法会批准108.01亿港元额外拨款用于沙中线项目[47] - 公司因履行项目管理责任需承担13.71亿港元额外费用并已作出拨备[47][48] - 公司因红磡事件已拨备20亿港元相关费用[46] - 调查委员会指出红磡站工程未按合约规定执行但达到安全水平[51] - 公司就红磡事件向香港特区政府提交两份最终报告并实施适当措施[51] - 公司未就高速铁路（香港段）进一步修订或仲裁责任作出拨备[45] 财务和融资 - 公司成功发行30亿美元公募票据，包括15亿美元30年期票据[8] - 公司2025年6月30日现金、银行结余及存款为567.96亿港元，较2024年12月31日的278.86亿港元增长103.7%[13] - 公司发行总价值30.00亿美元（235.50亿港元）的次级永续资本证券，分为两期各15.00亿美元（117.75亿港元）[58] - 第一期永续证券前5.5年票息率为年利率4.875%，之后每5年重设息率，第10.5年起息差递增0.25%，第25.5年起递增1%[58] - 第二期永续证券前10.5年票息率为年利率5.625%，之后每5年重设息率，第10.5年起息差递增0.25%，第30.5年起递增1%[59] - 公司于2025年3月成功发行30亿美元公募票据，为20多年来香港企业最大一笔30年期美元债券[68] - 公司于2025年6月首次公开发行两期企业次级永续证券，筹资30亿美元，为亚洲（除日本外）企业同类证券最大规模[68] - 2025年上半年公司安排529亿港元新融资，包括19亿港元私人配售票据、235亿港元美元公开债券、235亿港元美元永续资本证券及40亿港元银行信贷额度[178] - 公司首次发行永续资本证券，2025年6月底综合负债总额922亿港元，现金及存款568亿港元，未提取信贷额度超262亿港元[179] 股息和股东回报 - 每股基本盈利为1.24港元，去年同期为0.97港元[11] - 公司宣派中期普通股息每股0.42港元[3] - 公司2025年上半年建议及已批准股息为55.41亿港元[17] - 2025年中期普通股息每股0.42港元，与2024年持平，总额为26.14亿港元[27] - 2025年期末普通股息每股0.89港元，总额为55.41亿港元，较2024年的55.33亿港元略有增长[27] - 公司2025年上半年中期股息维持每股0.42港元，与2024年同期持平[73] 资产和负债 - 公司2025年6月30日投资物业价值为937.80亿港元，较2024年12月31日的963.22亿港元下降2.6%[13] - 公司2025年6月30日净资产为2112.07亿港元，较2024年12月31日的1861.33亿港元增长13.5%[13] - 公司2025年6月30日证券投资为66.93亿港元，较2024年12月31日的19.52亿港元增长242.9%[13] - 公司2025年6月30日发展中的物业价值为152.87亿港元，较2024年12月31日的113.75亿港元增长34.4%[13] - 总资产增加9.6%至4,025.97亿港元[168] - 总负债增加5.5%至1,913.90亿港元[169] - 净资产增加250.74亿港元或13.5%至2,112.07亿港元[170] 税务 - 本期香港利得税项为14.84亿港元（2025年）和8.51亿港元（2024年）[21] - 本期香港以外税项为1.74亿港元（2025年）和2.51亿港元（2024年）[21] - 递延税项为7600万港元（2025年）和900万港元（2024年）[21] - 与两铁合并相关的总税额为61亿港元（截至2025年6月30日）和58亿港元（截至2024年12月31日）[23] - 公司购买28亿港元储税券以暂缓缴付补加税款[25] - 与最初款项和所转承之负债的摊销相关的税务拨备计提为2亿港元（截至2025年6月30日）[26] - 经常性业务的所得税开支减少1.41亿港元或17.5%至6.65亿港元[163] 其他重要内容 - 公司承诺投入约1,400亿港元发展新铁路项目，并预留650亿港元用于2023-2027年设施更新[67] - 公司目前有10个发展中住宅物业项目，预计提供约9,000个单位[71] - 公司2025年7月与政府签订北环线（第一部分）项目协议，目标不迟于2034年同步开通主线和支线[69] - 公司深圳地铁十三号线一期首通段已于2024年12月开通，其余路段及北京地铁十七号线中段仍在施工[72] - 公司悉尼地铁M1西北及班克斯敦线西南段工程预计2026年通车[72] - 港鐵2025年上半年重鐵和輕鐵網絡分別提供逾92萬及45萬班次列車服務，準時度達99.9%[85] - 重鐵服務發生6宗可控因素導致的31分鐘以上延誤，輕鐵無相關延誤[85] - 2025年上半年須呈報事故總數同比減少20%[87] - 自動收費系統升級計劃斥資13億港元，已完成37個車站閘機更換（共1,669個）[90] - 觀塘綫及港島綫已投入28列新Q車運行，東涌綫新車型測試中[91] - 信號系統更換工程預計2026年荃灣綫首啟用，2029年全面完成[92] - 東鐵綫13個車站1,600對自動月台閘門安裝提前6個月完成[95]

项目进度与推售计划 - 住客尊属升降机Bluestar正式启用 现楼开放进入最后阶段 [1] - 最快24小时内公布Blue Coast II首张现楼价单及参观详情 [1] - 首张价单极可能包括全新2房及3房户型单位 [3] 项目位置与交通优势 - 港岛南岸唯一坐落商场THE SOUTHSIDE上盖项目 [3] - Bluestar升降机直达商场一楼港铁站入口及香叶地道面 便于换乘公共交通 [3] - 经港铁两站直达金钟核心商业区 邻近深水湾/浅水湾/寿臣山名宅地段 [10] 户型与产品设计 - 2房户型（第3座F单位）实用面积443平方呎 采用梗厨设计 [3][7] - 3房1套连储物房及洗手间（第3座G单位）实用面积759平方呎 [3] - 层高3.15米 客厅采用玻璃幕墙转角窗户 增强采光与通风 [3][7] 精装配置与品牌 - 全数单位配置德国品牌LEICHT厨柜及Gaggenau厨房家电 [10] - Gaggenau家电包含冰箱/抽油烟机/单头煤气炉/双头电磁炉/蒸焗炉/洗衣干衣机 [5][8] - 卫浴采用Hansgrohe淋浴系统/Kaldewei浴缸/Duravit洁具 [5][8] - 部分户型配备法国Vinvautz酒柜 [5] 项目规模与配套 - 整个Blue Coast系列共提供1,200伙分层住宅单位 [10] - 配备住客会所"BIOPHILIA REALM"及"港岛南岸中央住客会所" [10] - 具体地址为香叶道11号 属香港仔及鸭脷洲区域 [11][12]

西安地铁发展现状 - 西安地铁里程从2019年158公里增长至2024年400公里 跻身全国第十 [1][2] - 2024年西安市轨道交通集团营收33.62亿元 净利润亏损5.26亿元 较上年由盈转亏 [4] - 与港铁合作成立合资企业 从事零售商业地产开发和运营 港铁持股51% 西安方持股49% [17][18] 行业盈利困境分析 - 全国28个城市地铁公司中26个扣除政府补贴后亏损 仅福州和上海盈利 [2][4] - 深圳地铁2024年票务收入129.7亿元（4.3元/票×30亿人次） 但运营成本达159亿元 [11] - 每公里地铁建造成本约7-8亿元 大城市因拆迁和地质因素成本翻倍 [5] 成本结构分析 - 北京地铁年人工成本超60亿元 电力成本超13亿元 [7] - 收入主要依赖票务（起步价2-3元 最高5-15元） 商业经营和资源开发占比较低 [8][11] - 西安地铁若扣除23.33亿元政府补贴 实际亏损将超28亿元 [4][11] 港铁成功模式 - 2024年港铁总收入600.11亿港元（+5.3%） 净利润157.72亿港元（+102.6%） [13] - 收入构成：香港客运服务283.56亿港元（47.2%） 物业租赁及管理53.79亿港元（9%） [15] - 采用"轨道+物业"开发模式 日均客流密度超25万人次/公里 是北上广深的2倍 [16] 西安商业开发潜力 - 客运强度达1.06万人次/公里日 排名全国前十 [9] - 现存三大短板：商业覆盖有限、业态同质化、空间利用效率低下 [22] - 可构建四级商业开发体系：核心商圈站/区域中心站/社区生活站/交通枢纽站 [22] 创新发展方向 - 结合唐文化元素开发沉浸式文创商业 如"唐风市集"主题街区 [23] - 通过热力图分析客流特征（通勤型/旅游型/购物型） 优化商业布局 [23] - 需建立"土地增值-文化赋能-商业反哺"良性循环 实现向城市价值运营商转型 [24]

业绩总结 - 2025年上半年，香港的收入为17,163百万港元，同比增长1.9%[40] - 2025年上半年，香港以外的收入为10,183百万港元，同比下降18.1%[40] - 2025年上半年，整体经常性业务收入为27,346百万港元，同比下降6.6%[40] - 2025年上半年，报告的净利润为7,709百万港元，同比增长27.5%[40] - 2025年上半年，物业开发利润（税后）为5,542百万港元，同比增长218.5%[40] - 2025年上半年，MTR的总收入为11,509百万港元，同比增长3.3%[71] - 2025年上半年，MTR的国内服务收入为7,241百万港元，同比增长2.9%[71] - 2025年上半年，MTR的物业管理收入增长9.8%[82] - 2025年上半年，香港物业租赁收入为25亿港元，同比下降1.8%[89] - 大陆及澳门的经常性业务收入为101.97亿港元，同比下降18.0%[97] 用户数据 - 2025年1月至5月，MTR的平均工作日客流量增加至565万，同比增长1.2%[70] - 2025年上半年，跨境服务的客流量为51.2百万，同比增长10.1%[71] - 2025年上半年，机场快线的平均票价为62.77港元，同比增长0.6%[71] 未来展望 - 预计将确认的住宅单位开发利润约为12,700个单位（建筑面积：68万平方米）[113] - 2025年至2027年，计划在新铁路项目上投资1400亿港元[18] - 预计所有项目的完成时间在2030年至2034年之间[116] 新产品和新技术研发 - Kwu Tung Station的预计成本为108亿港元，预计于2023年开始建设，2027年完成[116] - Hung Shui Kiu Station的预计成本为83亿港元，预计于2024年开始建设，2030年完成[116] - Tuen Mun South Extension的路线长度为2.4公里，预计成本为182亿港元，预计于2023年开始建设，2030年完成[116] - Oyster Bay Station的预计成本为67亿港元，预计于2023年开始建设，2030年完成[116] - Tung Chung Line Extension的路线长度为2.5公里，预计成本为242亿港元，预计于2023年开始建设，2029年完成[116] - Northern Link的第一部分预计成本为389亿港元，预计于2025年开始建设，2032年完成[116] 负面信息 - 2025年上半年，香港运输业务的EBIT为98百万港元，同比下降76.4%[42] - 2025年上半年，MTR的EBIT为98百万港元，同比下降76.4%[71] - 2025年上半年，MTR的EBITDA为3966百万港元，同比下降2.3%[71] - 大陆及澳门的经常性业务EBIT为4.09亿港元，同比下降15.8%[97] - 大陆及澳门的经常性业务净利润为1.56亿港元，同比下降33.9%[97] - 深圳地铁13号线的EBIT损失为1.61亿港元[96] - MTR购物中心的租金回报率为-7.8%[82] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2025年6月30日，净债务与股本比率为18.8%[99] - 所有项目均已开始建设[116] - 项目面临的挑战包括劳动力的可用性和夜间施工的需求[116]

评级与目标价调整 - 维持港铁公司"沽售"评级 因风险回报缺乏吸引力 [1] - 目标价从21.6港元上调至24港元 相当于每股资产净值折让30% [1] - 下调2025至2027年每股盈利预测2%至12% 反映较高利息支出 [1] 财务风险与资金状况 - 预计2025-2029年面临1170亿港元资金缺口 因新铁路项目资本开支增加及利息支出上升 [1] - 若土地市场持续低迷 2029年净资产负债比率可能接近100%（永久资本证券视为债务） [1] - 股息可持续性令人担忧 因独立信贷状况较弱且派息上升空间有限 [1] 现金流与派息预测 - 2025年派息后自由现金流预计为负129.8亿港元（2024年为负100.82亿港元） [1] - 2026-2029年派息后自由现金流预测分别为负85.17亿港元、263.69亿港元、344.7亿港元及350.78亿港元 [1] - 今明两年每股派息预计均为1.31港元 [1] 股息率与同业比较 - 当前股息率4.7% 低于龙头开发商平均5.4%的股息率 [1] - 历史表现显示 在住宅物业复苏初期公司表现逊于龙头开发商（2009-2018年周期） [1]

公司信息 - 公司名称为香港铁路有限公司[1] - 呈交者为马琳，职衔为公司秘书[5] 股份数据 - 截至2025年7月31日，上月底和本月底已发行股份总数均为6,224,823,171，库存股份为0[2] - 本月已发行股份及库存股份数目增减均为0[2]

公司评级与目标价 - 摩根大通首予港铁公司目标价29港元和"中性"评级 [1] 商业模式特点 - 公司采用独特商业模式将铁路营运与房地产开发相结合 利用交通基础设施释放房地产投资机会 [1] 风险回报平衡因素 - 香港本地铁路运营在疫情后反弹势头已充分反映 [1] - 租赁业务增长乏力限制上行潜力 [1] - 预计从2027年开始房地产开发利润将放缓 [1] - 香港北环线开发项目导致资本支出需求增加 [1] 财务表现预期 - 2025-2027财年盈利复合或有16%下降 [1] - 预期股息将保持稳定 [1]