核心观点 - 华金证券认为，明年1月A股春季行情可能延续，市场可能呈现震荡偏强格局 [1][2] - 科技成长和部分周期行业在明年1月可能相对占优 [1][4] 历史复盘与影响因素 - 复盘历史，春季行情提前启动时，A股1月表现多偏强 [2] - 影响1月A股走势的核心因素是政策和外部事件 [2] - 积极的政策和外部事件可能导致上证综指上涨，例如2019年中美贸易摩擦缓和、2023年防疫政策优化 [2] - 若外部风险事件发生或政策收紧，则可能导致春季行情结束，例如2010年初欧债危机、2014年IPO重启、2016年熔断新规、2020年初新冠疫情、2025年新“国九条” [2] - 流动性对A股1月走势也有重要影响，流动性宽松可能导致上涨，反之则可能偏弱 [2] - 经济和盈利基本面等因素对A股1月走势的影响有限 [2] - 春季行情提前开启时，1月科技成长行业表现相对占优，且1月占优的行业在整个春季行情中也相对占优 [4] - 驱动提前开启的春季行情中1月行业占优的主要因素是产业趋势向上、主题催化、基金加仓等 [4] 宏观环境与政策展望 - 明年1月积极的政策预期可能上升 [3] - 明年1月更多的省级“十五五”规划建议可能发布 [3] - 提振消费的政策也可能出台和落实 [3] - 岁末年初流动性宽松的政策可能进一步实施 [3] - 明年1月外部风险可能相对有限 [3] - 明年1月全球央行可能进一步宽松 [3] - 明年1月中美关系可能维持平稳，中日关系仍可能偏紧，但影响有限 [3] - 明年1月流动性可能进一步宽松 [3] - 明年1月美联储大概率继续降息 [3] - 明年1月国内央行可能进一步降准降息 [3] - 股市资金流入可能上升 [3] - 明年1月经济和盈利可能延续弱修复趋势 [3] - 明年1月经济可能继续弱修复 [3] - 明年1月企业盈利增速可能继续回升 [3] - PPI同比增速可能继续回升 [3] - 科技和部分周期行业盈利可能继续改善 [3] 行业趋势与配置建议 - 科技成长和部分周期行业在明年1月产业趋势可能继续上行 [1][4] - 以人工智能为代表的科技产业趋势在中短期大概率持续上行 [1][4] - 在美联储降息以及AI需求驱动下，有色金属、化工等行业景气在明年1月可能继续上行 [1][4] - 明年1月份商业航天、可控核聚变等主题催化可能持续 [1][4] - 明年一季度基金可能继续加仓科技成长和部分周期行业 [1][4] - 明年1月建议继续均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业 [5] - 当前成长中的电力设备、传媒等PEG较低 [5] - 建议配置政策和产业趋势向上的行业，包括：机械设备(机器人)、军工(商业航天)、电新(核聚变、储能)、电子(半导体、AI硬件)、通信(AI硬件)、计算机(AI应用、卫星互联网)、传媒(AI应用、游戏)、医药(创新药) [5] - 建议配置可能补涨和基本面可能边际改善的行业，包括：券商、消费(食品、商贸零售、社服) [5]

市场回顾与表现 - 本周沪指录得七连阳，跨年行情能见度提升，资金配置再均衡化 [1] - 国防军工（受“商业航天”概念推动）、电力设备（受锂电材料涨价）涨幅居前 [1] - 玻纤、氨纶、液冷、PCB等板块表现较好，乳业、旅游、首发经济等出现回调 [1] 产业动态与资本开支 - 国内CSP厂商加大资本开支计划，有媒体报道某互联网头部公司2026年AI资本开支从2025年的1500亿元增至接近1600亿元，重点投向AI基础设施和半导体芯片采购，其中约850亿元专门用于AI处理器 [1] - 随着NV芯片（如GB300和Rubin）持续迭代，芯片功耗显著提升，液冷方案升级，拉动液冷需求 [1] - 在液冷技术快速迭代和ASIC需求释放的窗口期，行业格局变化为国产厂商提供切入机会 [1] - 有锂电材料公司发布涨价函，宣布更改碳酸锂结算参考价，供给收缩推动价格回归合理水平 [1] 海外宏观经济 - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率增长4.3%，高于市场预期，主要受私人消费与AI相关设备投资拉动 [2] - 建筑、房地产等传统行业投资持续疲软，经济内部分化格局进一步加剧 [2] - 进口连续两个季度回落，反映企业在年初集中补库后已放缓进口节奏 [2] - 三季度GDP数据在一定程度上抑制了近期降息预期，美联储短期内可能维持利率不变，下一次降息时点或有推迟 [2] 大类资产与商品市场 - 黄金突破前高，美联储自今年9月重启降息，已累计降息3次，每次各25个基点，并于12月宣布购买短端国债以扩张资产负债表 [2] - 2026年联储前瞻指引仍倾向继续降息，整体货币宽松方向对黄金构成支撑 [2] - 近年来美国财政赤字率持续位于6%左右高位，债务规模迅速积累，推升债务风险 [2] - 特朗普政府对美联储决策的干预增多，叠加联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，市场对美联储独立性及美元信用体系的担忧加剧，推动美元进入贬值周期 [2] - 黄金的货币属性使其有望成为美元资产的替代选择 [2] - 近期美国对委内瑞拉石油出口制裁升级，同时俄乌谈判陷入僵局，地缘冲突持续推升避险需求，利好黄金 [3] - 商品方面，白银涨幅更为显著，除金融与避险属性外，亦受到工业供需面因素影响 [3] - 全球光伏、新能源汽车、电子电器等领域对白银的需求持续增长，而供给扩张有限，供需格局趋紧也对其价格形成支撑 [3] 市场展望与驱动因素 - 跨年行情阶段，政策呵护与产业催化是市场的主要支撑动力，中央经济工作会议延续偏积极定调后，2026年两会财政的加码值得市场期待 [3] - “政策窗口期”有望显著提升市场对未来的乐观预期和风险偏好 [3] - 岁末年初，保险资金等中长期资金年初倾向于加大配置，有望为市场带来增量资金，近年来由于投资者提前布局，启动时间或有提前趋势 [3] - 跨年行情阶段，成长和周期板块值得重点关注，主题也有望具备弹性 [3] - 在每年1月底之前，A股上市公司处于年报业绩预告的真空期，由于缺乏明确的业绩数据验证，市场更倾向于关注预期和题材，为主题投资提供了土壤 [3] - 风格上，成长和周期板块过往在春季行情中表现相对占优 [3] 投资方向与关注板块 - 投资方向上，可关注大科技成长，及受益于周期反转&全球景气复苏的资源/制造板块 [4] - 大科技成长方面，科技行情的延续需要新的应用拓宽AI商业化场景，可关注AI应用落地方向（端侧机器人、云测软件服务等） [4] - 制造业争夺定价权、企业出海抬高天花板，可关注受益于出海与全球化的储能、创新药等 [4] - 资源/制造方面，可关注受益于海外降息周期提振需求的有色、工程机械，以及行业周期底部蓄势、受益于“反内卷”政策的化工等 [4]

产品发布与市场反应 - 公司于12月25日晚正式发布影像旗舰产品小米17 Ultra系列，包含小米17 Ultra和小米17 Ultra徕卡版两个型号 [1] - 其中起售价为7999元人民币的小米17 Ultra徕卡版迅速售罄，显示出强劲的初期市场需求 [1] - 有消费者成功抢购到编号为000001的零售版小米17 Ultra徕卡版，该版本配置为16GB内存与512GB存储空间，引发社交媒体关注 [1] 产品规格与营销 - 小米17 Ultra徕卡版提供了16GB+512GB的高端配置组合 [1][3] - 产品提供黑色版本选择 [3] - 公司通过官方商城渠道进行销售，并为产品配备了专属证书，作为营销和用户体验的一部分 [3]

2025年，长和系主导涉及210亿美元的资产重组。事实显示，长和正剥离全球43个港口的少数股权，这引起了巨大争议，并推进屈臣氏两地上 市及电信业务资本化，旨在盘活物流资产价值并回笼逾190亿美元现金。 与此同时，李氏家族将长江实业持股增至49%以强化核心控制权。资金正从受地缘监管影响的全球重资产，转向AI、生物科技等轻资产领域。 这一连串"变现—加固—再配置"，背后到底在打什么算盘？ 超210亿美元的资产大重组 2025年，97岁的"超人"李嘉诚与长子李泽钜，正主导长江和记数十年来最重磅的资产重组。交易规模逾210亿美元（约1,640亿港元），牵动集团核心资产 的重新排布。 目前，长和同步推进三项关键动作： 港口资产处置方面，长和就其全球43个港口的少数股权出售，已与包括贝莱德（BlackRock）在内的财团形成初步交易框架。按市场披露口径，相关交易 规模约为190亿至230亿美元，据称，交易目的在于盘活物流资产价值，并降低在贸易摩擦与地缘政治不确定性上升背景下的风险敞口。 在港口交易细节上，长和与贝莱德财团于2025年3月公告称，拟出售资产范围（包括巴拿马港口资产在内的"HPH Ports Sale Per ...

公司业务澄清 - 南玻A在互动平台明确表示，公司目前不生产光刻胶产品 [1] 市场传闻回应 - 公司通过投资者互动平台，对涉及自身业务范围的传闻进行了直接澄清 [1]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1]

交易概况与潜在风险 - 由贝莱德和地中海航运公司组成的财团，计划从长和手中收购包括巴拿马运河关键资产在内的全球港口组合，交易总金额约为228亿港元，原定于3月完成 [1] - 交易面临破裂风险，原因是作为潜在合作伙伴被引入以帮助获得中国监管批准的中远海运集团，要求在该收购财团中持有多数股权，若此要求被坚持，贝莱德和地中海航运公司正考虑放弃交易 [1] - 谈判仍在进行中，但任何最终协议的达成都将取决于中美关系的改善 [1] 交易结构与资产细节 - 长和计划出售的资产组合包括位于巴拿马运河两端的两个关键港口，以及全球超过40个港口 [1] - 最初的谈判方案是让中远海运集团持有长和旗下这41个全球港口20%-30%的股份，但明确排除了巴拿马的两个港口 [1]

核心观点 - 长江和记实业有限公司正通过一系列重大资产出售与分拆交易，重塑其商业帝国，旨在释放价值、缩小股价与净资产值的折价，并为集团在新时代的战略转型积累资金 [2][5] 交易举措 - 公司正在推进三项重大举措：零售部门首次公开募股，目标筹集至少20亿美元；可能将全球电信业务上市或部分出售；洽谈出售43个港口资产，预计可获得超过190亿美元现金 [2] - 持有公司约30%股份的李氏家族认为，出售和分拆能释放远超当前市场估值的价值，旨在缩小公司股价与其净资产值之间的巨大折价 [5] - 若交易完成，公司将剥离或分拆其大部分核心运营业务，为董事长李泽钜提供新资金以在贸易紧张和技术变革（包括人工智能崛起）的时代重塑公司 [5] 战略背景与影响 - 此举标志着香港最具传奇色彩商业帝国之一的世代交替，李泽钜面临在更加动荡、充满地缘敏感性和监管障碍的环境中领导集团的挑战 [7] - 潜在的交易帮助扭转了低迷的市场情绪，缩小了与净资产值之间的交易折价，并推动公司今年股价上涨了32%，表现超过了恒生指数基准 [9] - 李氏家族在剥离长江和记实业资产的同时，不断增持旗下房地产公司长江实业控股有限公司的股份，目前持股比例约为49% [9] - 分析认为，这一系列举措可能是为了积累现金用于收购，从而导致公司业务转型 [9] 行业趋势 - 长江和记实业并非唯一一家重新思考战略的企业，随着中国影响力增强和贸易壁垒提高，香港的全球地位有所下降，其他历史悠久的商业集团也在进行自我重塑 [9] - 例如，怡和集团正推进管理现代化并加快资产剥离，其房地产子公司香港置地控股有限公司计划在未来十年内通过资产出售和分拆筹集100亿美元资金 [10] - 分析指出，怡和集团和长江集团都运营着拥有多家上市子公司的综合企业，它们都在积极主动地榨取价值 [10]

交易审查与政府立场 - 针对长和出售海外港口资产事宜 中国政府有关部门将依法进行审查监管[1] - 审查监管旨在保护市场公平竞争 维护社会公共利益[1] - 审查监管将坚决维护国家主权 安全与发展利益[1] 媒体报道与市场传闻 - 据《华尔街日报》报道 在收购巴拿马港口的问题上 中方要求中国国有航运巨头中远海运取得交易的控股权 否则不排除阻止交易过关[1]

公司治理架构升级 - 公司于12月19日年度股东大会宣布升级治理架构，实行联席董事长制度 [1] - 经董事会批准，赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任联席董事长兼联席CEO [1] 高管团队任命 - 公司宣布两项高管任命，王密出任集团工程高级副总裁 [1] - 王密此前担任公司研发副总裁，曾在腾讯、甲骨文任职 [1] - 李炯出任集团财务总监，加入公司前任职于毕马威，拥有丰富财务从业经验 [1]