指数表现 - 中证港股通TMT主题指数报4738.83点，当日高开高走 [1] - 近一个月上涨4.08%，近三个月上涨13.11%，年初至今上涨39.12% [1] 指数构成 - 指数从港股通范围内选取50只TMT主题上市公司证券作为样本 [1] - 基日为2014年11月14日，基点为3000.0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比71.91%，其中腾讯控股权重15.09%、中国移动13.35%、小米集团-W 12.64%、中芯国际8.96%、快手-W 7.38% [1] - 长和占4.56%、联想集团2.99%、中国电信2.81%、中国联通2.09%、舜宇光学科技2.04% [1] 市场与行业分布 - 全部成分股均在香港证券交易所上市，占比100.00% [1] - 行业分布中通信服务占比55.70%，信息技术占比44.30% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 新上市TMT企业若市值排名港股前十且纳入港股通，将在第十一个交易日快速纳入指数 [2] - 样本退市时从指数中剔除，港股通资格变动时进行相应调整 [2]

北证50指数表现 - 北证50指数于2025年8月19日盘中最高触及1637.50点，首次突破1600点整数关口 [1] - 截至2025年8月19日，北证50指数在8月内累计涨幅达12.21% [1] 个股涨幅表现 - 北交所上市公司戈碧迦（835438.BJ）8月内涨幅达152.00%，位列A股市场涨幅榜第二 [1][2] - 北交所上市公司海能技术（430476.BJ）8月内涨幅达100.11%，位列A股市场涨幅榜第六 [1][2] - A股市场8月涨幅前十个股包括赛诺医疗（194.39%）、申联生物（117.82%）、华胜天成（108.33%）等 [2] 海能技术财务与业务表现 - 2025年上半年总营收1.36亿元，同比增长34.87% [3] - 归母净利润547.15万元，同比增长139.03%，实现扭亏为盈 [3] - 毛利率达75.45%，科学仪器-有机元素分析系列产品营收0.46亿元，占总收入超30% [3][5] - 产品线包括科学仪器-样品处理系列（营收2687.68万元，同比增43.34%）、色谱光谱系列（营收2949.99万元，同比增61.71%）等 [5] - 为齐鲁制药、哈药集团等药企提供仪器产品与服务 [5] 海能技术战略布局 - 布局开发基于国产"鸿蒙系统"的仪器操控系统，2025年6月已在TANK系列部分型号测试 [6] - 计划年内完成该型号国产软件系统上线，后续推广至其他产品 [6] - 股价于8月19日创历史新高46.98元，成交额11.22亿元 [7] - 8月13日至15日股价涨幅偏离值累计达44.17% [9] 戈碧迦业务概况 - 主要从事光学玻璃及特种功能玻璃研发制造，产品应用于安防监控、消费电子、车载镜头等领域 [10] - 2024年总营收5.66亿元，光学玻璃产品占比66% [10] - 特种功能玻璃产品收入同比下降67.63% [10][11] - 纳米微晶玻璃产品用于抗跌耐摔手机盖板，消费电子领域为重点发展方向 [10][12] 戈碧迦客户与市场 - 前十大客户为比亚迪集团、上海汽车集团等终端企业的供应商 [11] - 特种功能玻璃产品客户包括某手机品牌（因保密未披露名称）及医疗机构 [11] - 2025年一季度总营收1.24亿元，同比下降33.37%；归母净利润878.24万元，同比下降73.21% [12] 行业与市场动态 - 戈碧迦所属"材料—容器与包装—金属与玻璃容器"行业近一年涨幅居前，多只个股涨幅超50% [13] - 8月1日至6日股东秭归紫昕集团减持280万股（占总股本1.94%），减持金额6095.34万元 [13] - 8月15日至18日戈碧迦股价涨幅偏离值累计达44.54% [13]

公司资产处置 - 公司于2025年8月21日在公开市场出售长和股份合计25万股[1] - 出售股份占长和已发行股本总额约0.007%[1] - 总出售代价约1300万港元（不含交易成本）[1] 交易细节 - 每股平均价格约为51.8港元[1] - 交易通过公开市场操作完成[1] - 处置股份数量占比较小，属于小额资产调整[1]

交易概况 - 公司于2025年8月21日通过公开市场出售长和股份合计25万股[1] - 出售股份占长和已发行股本总额约0.007%[1] - 总交易代价约1300万港元（不含交易成本）[1] 交易细节 - 每股平均价格约为51.8港元[1] - 交易标的为香港上市公司长和(00001)股份[1] - 交易方式为公开市场操作[1]

权益类基金整体表现 - 过去十年间全市场1053只权益类基金中正收益产品数量达958只占比超过90%仅95只收益为负 [1] 大成高鑫A基金业绩表现 - 近十年累计单位净值增长率达373.82%位列全市场第二 [2] - 成立以来累计回报率达400.83%年化回报16.49%在普通股票型基金中排名第一 [2][3] - 今年以来回报率10.82%近一年回报率27.12%近三年回报率43.18%近五年回报率85.15%近十年回报率391.97%均显著跑赢基准及同类平均 [3] - 2020年回报率60.26%2021年回报率27.95%2022年回报率-17.92%2023年回报率5.23%2024年回报率29.01%2025年以来回报率10.82% [5][6][7] 基金经理管理情况 - 现任基金经理刘旭自2015年7月管理以来总回报达397.35%年化回报17.27%超越基准395.07% [7] - 前任基金经理徐彦2015年2月至2018年9月管理期间总回报41.40%超越基准52.03% [7] - 基金仅经历两任基金经理人均任职年限6.84年管理团队稳定 [7] 投资组合与持仓结构 - 前十大重仓股集中在通信家电制造能源等行业合计市值接近100亿元 [9] - 中国移动持仓市值17.43亿元美的集团持仓16.64亿元豪迈科技持仓13.11亿元中国海洋石油持仓10.04亿元 [9][10] - 本期对腾讯控股减仓11.85%对中国联通减仓6.03%对美的集团加仓7.67%对中国海洋石油加仓6.50% [9][10] 投资策略与特点 - 采用深入基本面研究和严格价值投资标准持仓变动幅度不大体现长期投资理念 [9][11] - 重仓行业体现价值投资特点在复杂市场环境中展现长期生命力 [9][11]

**行业与公司概述** - **公司**：众安在线财产保险股份有限公司（ZhongAn Online P & C Insurance Co Ltd，6060 HK）[1][5][6] - **行业**：亚太区保险业（香港/中国保险）[1][6] --- **核心财务表现** 1. **净利润大幅增长** - 1H25净利润达6.68亿元人民币，同比增长1103.5%（1H24为5500万元），超出摩根士丹利预期（5.23亿元）[2][8] - 年化ROE提升至6.3%（1H24为0.6%）[2][10] 2. **保费收入（GWP）增长** - 总GWP增长9.3%至166.61亿元，主要驱动： - 健康险（+38%至62.75亿元） - 消费金融险（+24%至26.99亿元） - 车险（+34%至14.78亿元） - 数字生活险下滑16%（因产品结构优化）[3][8][10] 3. **综合成本率（CoR）改善** - CoR下降2.3个百分点至95.6%，优于预期（96.0%）[3][8][10] - 赔付率下降6.0个百分点至54.7%，费用率上升3.7个百分点至40.9%[3][10] - 细分领域差异：消费金融（赔付率降13.9ppt）、数字生活（赔付率降8.8ppt）[3] 4. **投资表现** - 总投资收益率保持3.3%（年化），净投资收益率小幅下降0.2个百分点至2.1%[2][10] 5. **银行与科技业务** - ZA银行提前盈利4900万港元，科技业务亏损收窄32%至5600万元，预计FY25实现盈利[8][10] --- **其他关键指标** - **每股净资产（BVPS）**：增长3%至14.7元[2][10] - **综合偿付能力充足率**：226%（FY24为227%）[2][10] - **市值与估值**： - 当前股价18.77港元，目标价24.60港元（潜在涨幅31%）[6] - 2025E P/B为1.1x，P/E为24.5x[6][10] --- **风险与催化剂** **上行风险**： - 保险科技估值重估及稳定币业务进展[13] - CoR持续改善与投资收益率提升[13] - 科技业务快速扩张并盈利[13] **下行风险**： - 稳定币业务发展不及预期[13] - 财险业务赔付与费用上升[13] - 科技业务持续亏损或大股东减持压力[13] --- **摩根士丹利观点** - **评级**：增持（Overweight），行业展望“具吸引力”（Attractive）[6][36] - **估值方法**：DCF（贴现率11%，终值增长率3%），隐含2025E P/B 1.5x[11] - **跟踪重点**：ROE持续改善、科技输出进展及稳定币业务[8] --- **数据来源与披露** - 所有数据基于公司公告及摩根士丹利研究[1][10] - 摩根士丹利持有部分覆盖公司股权（如中国平安、中国人寿等）[19][20] - 完整披露见原文链接[16][17]

核心财务表现 - 屈臣氏集团中国区2025年上半年营业收入66.66亿港元，同比下降3% [2] - 中国区EBITDA为1.17亿港元，同比大幅下降53% [2] - 亚洲区营收204.93亿港元同比增长12%，欧洲区营收607.01亿港元同比增长10%，形成鲜明对比 [3] 门店运营调整 - 中国区净减少145家门店，门店总数3630家，同比减少4% [4][5] - 亚洲区门店增加282家至4314家，欧洲区增加285家至8635家 [5] - 全球门店总数达16935家，会员规模1.75亿人 [3] 经营效率变化 - 中国区同店销售增长率从-18.6%改善至-1%，显示运营策略调整初见成效 [4] - 亚洲区同店销售增长6.4%，欧洲区保持4.5%增长 [5] - 中国区幕后店从131家增至394家，线上履约能力显著提升 [6] 区域战略执行 - 成都分公司分支机构428家（存续302家），2024年参保人数1204人，较2022年1582人持续下降 [7][8][9] - 重庆分公司分支机构160家（存续108家），2024年参保501人，较2022年600人减少16.5% [10][11] - 2025年成都新开19店注销9店，重庆新开9店注销8店，体现"关低效开高效"策略 [8][11] 业务转型方向 - 关闭人流不足店铺优化门店组合，强化在线业务能力建设 [6] - 通过前置仓布局实现线上购物30分钟达，应对电商冲击与本土竞争分流 [6][11] - 在零售总额中其他零售业务EBITDA增长242%，显示新业态拓展成效 [3]

指数表现 - 中证香港300基建指数报1935.88点 [1] - 近一个月上涨2.81% 近三个月上涨5.08% 年初至今上涨11.50% [2] 指数编制规则 - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [3] 成分股权重结构 - 十大权重股合计占比78.41%：中国移动(33.75%) 长和(8.46%) 中电控股(8.25%) 中国电信(5.48%) 香港中华煤气(4.88%) 电能实业(4.68%) 中国联通(3.86%) 新奥能源(3.12%) 华润电力(2.53%) 长江基建集团(2.48%) [2] - 全部成分股均在香港交易所上市 占比100.00% [2] 行业分布特征 - 电信服务行业占比53.10% [2] - 公用事业行业占比41.42% [2] - 建筑装饰行业占比4.22% [2] - 交通运输行业占比1.27% [2]

公司荣誉与行业地位 - 公司"孩子王母婴童全渠道体验式消费"入选国家发展改革委《2024年度全国消费新场景典型案例》作为全省3例之一成功入选 [1] - 公司是母婴童行业首家交易额破百亿的企业 与乐友融合后达成此成就 [1] - 公司连续8年成为母婴童行业唯一入选连锁百强企业 自2016年首次进入连锁百强排行榜以来持续保持行业领先地位 [1] - 公司被商务部评选为"电子商务示范企业" 被商务部及工信部等八部委评为"全国供应链创新与应用试点企业" [1] 商业模式创新 - 公司在零售商业内首创大店模式 首创行业育儿顾问式服务 首创"商品+服务+社交"运营模式 首创重度会员制下单客经济模式 [1] - 公司为准妈妈及0-14岁儿童提供基于商品的"一站式"育儿、成长和社交互动服务 [1] - 公司是一家数据驱动的以用户为中心、基于用户关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商 [1] 业务规模与市场覆盖 - 公司在21个省份、200多座城市拥有孩子王&乐友全国门店数超1200家 [2] - 公司全渠道服务超9400万会员亲子家庭 是唯一全国性母婴童大型数字化门店布局的自营连锁企业 [2] - 公司在全国拥有超8000名育儿顾问岗位 可随时随地解决会员的各种育儿难题 [2] 数字化与品牌表现 - 孩子王App在2019年Trustdata母婴电商类排行榜位居第一名 [2] - 公司品牌成立于2009年 于2021年在深交所上市 成为中国母婴品牌A股市值"新王" [1]

公司整合 - 康佳于2025年8月15日正式成为华润集团旗下科技与新兴产业板块的业务单元 [2] - 公司控股股东由华侨城集团变更为华润集团下属磐石润创 持股比例21 76% [6] - 整合后实际控制人仍为国务院国资委 华润集团董事长王祥明表示整合工作推进顺利 [11] 公司背景 - 康佳成立于1980年 是中国改革开放后第一家中外合资电子企业 1992年在深交所上市 [3] - 公司以消费电子和半导体科技为核心 拥有"KONKA/康佳"和"新飞"两个中国驰名商标 [3] - 华润集团业务涵盖6大领域 下设25个业务单元 2025年位列《财富》世界500强第67位 [12] 财务状况 - 公司连续三年亏损 2022-2024年归母净利润分别亏损14 71亿元 21 64亿元 32 96亿元 [3] - 2025年上半年预计归母净利润亏损3 6亿元至5亿元 [3] - 截至2025年8月15日 公司股价报5 33元 市值近95亿元 [13] 人事调整 - 公司董事会完成换届选举 新聘任董事余惠良和副总裁史宏超均具有华润背景 [9][10] - 余惠良曾任华润资产管理有限公司财务总监 现任康佳集团董事兼财务总监 [11] - 史宏超曾任华润电力多个高管职位 现任康佳集团党委委员兼副总裁 [10] 战略规划 - 国务院国资委副主任李镇要求康佳加快转型升级 培育新产业增长点 强化科技创新 [11] - 华润集团计划通过整合优化资源配置 增强康佳技术能力 管理能力和市场竞争能力 [11] - 康佳将依托深圳产业基础 开展央地合作 打造互利共赢典范 [11]