报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月23日焦煤主力合约开盘涨停涨幅达11%收于1135.5元 后续需关注产能核查政策执行情况 若供应端压力未收紧 焦煤价格可能调整 [3][5] - 股指期货预计行情继续震荡为主 [8] - 黄金周线调整充分 较大概率重启升势 偏向震荡向上 [12] - 铁矿宏观环境改善 产业链正反馈修复 技术面冲高回落 暂无法认定趋势结束 以保护利润为主 [17] - 玻璃供应端无重大亏损冷修 基本面暂无明显转变 走势受消息和情绪驱动 技术面冲高回落 保护利润为主 [18][19] - 棕榈油美国新政策推动芝加哥豆油创新高 有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现 但马棕出口疲软或限制上涨势头 [21] 根据相关目录分别总结 焦煤二次涨停板分析 - 2025年7月23日焦煤主力合约开盘涨停 涨幅11% 收于1135.5元 [3] - 消息面上 7月22日国家能源局针对煤矿超产发布核查通知 影响市场对焦煤供应预期 资金涌入推动价格涨停 [4] - 供应端 山西矿难安监升级 主产区汛期影响生产运输 蒙煤进口量环比下降 供应缺口拉大 [4] - 需求端 钢厂利润可观 铁水产量高 对焦煤需求旺盛 焦企第二轮提涨落地概率大 下游采购积极支撑价格 [4] 技术解盘 - 股指期货 - 美财长称美中第三轮磋商下周举行 各行业反内卷继续 预计行情继续震荡为主 [8] 技术解盘 - 黄金 - 美联储议息会议不降息 年内降息预期降低 黄金调整 但大方向看多 周线调整充分 较大概率重启升势 偏向震荡向上 [12][13] 技术解盘 - 铁矿 - 宏观环境改善 风险偏好提升 钢厂利润尚可 铁水产量高位 产业链正反馈修复 技术面今日冲高回落 暂无法认定趋势结束 以保护利润为主 [17] 技术解盘 - 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修 厂库边际去化 下游深加工订单补库动力不强 基本面暂无明显转变 走势受消息和情绪驱动 技术面今日冲高回落 保护利润为主 [18][19] 技术解盘 - 棕榈油 - 美国新的可再生燃料政策提高生物柴油生产中豆油用量 推动芝加哥豆油创下合约新高 有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现 但马来西亚棕榈油出口疲软 可能限制大盘上涨势头 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于历史规律与当前政策经济环境 2025 - 2026 年股商双牛行情大概率重演 商品先引领方向 股市在盈利兑现后全面爆发 未来商品需求可能从结构性复苏转向全面扩张 推动有色金属、原油能化等品种开启主升浪 当前股市处于牛市初期阶段 2025 年下半年上证指数有望突破 4000 点并加速上行 本轮“反内卷”改革若有效破解内需不足与产能过剩的负反馈 中国资产有望迎来堪比 2007 年的系统性重估 [21] 根据相关目录分别进行总结 2005 - 2007 年双牛行情的特征 - 股市演进路径：2005 年 6 月上证指数触及 998 点后反弹至 1300 点并横盘半年 2006 年起在经济过热与流动性泛滥驱动下上涨 2007 年 10 月攀升至 6124 点 累计涨幅达 513.6% [5] - 商品领先启动：大宗商品行情较股市提前半年启动 2006 年夏季铜、锌、原油等工业品价格率先进入牛市 2004 - 2006 年加息周期中 铜价涨幅达 144.3% 原油涨幅 105.6% 贵金属黄金上涨 39.1% [5] - 核心驱动逻辑：“基本面 + 流动性”双轮驱动 股权分置改革解决制度桎梏 经济高速增长带动企业盈利跃升 贸易顺差激增与人民币升值预期引致流动性过剩 共同推升资产价格 [8] 本轮行情的相似性与差异性 相似性 - 政策驱动起点：两轮行情均始于重大制度变革 2005 年是股权分置改革 本轮以“反内卷”政策为核心 [12] - 横盘蓄势阶段：股市均在初期政策刺激后经历漫长震荡 2005 年在 1300 点横盘半年 本轮自 2024 年 9 月政策底确立后横盘约 8 个月 直至 2025 年 6 月商品牛市传导至股市周期板块 [12] - 商品领先股市：大宗商品均较股市提前反应 2006 年商品早于股市半年启动 本轮自 2025 年 6 月起 焦煤、多晶硅、碳酸锂等超跌商品大幅反弹 涨幅快于股市 [12] 差异性 - 政策重心转换：2005 年侧重需求刺激 本轮聚焦供给优化 且覆盖行业从传统扩展至新兴领域 [13] - 经济结构转型：2005 年依赖投资与出口 当前需在地产下行压力下依靠制造业升级与消费复苏 [14] 两轮改革情况 - 2005 年改革：股权分置改革解决非流通股问题 实现全流通市场 吸引资金入市 “棚改货币化”消化房地产库存 基建投资年均增速超 20% 拉动商品需求 [17] - 2024 - 2025 年“反内卷”：政策核心转向解决“内卷式过剩” 从概念升级为系统化治理 打破“增量不增收”的恶性循环 对传统与新兴行业都有很大影响 [18] 大宗商品到股市的传导逻辑 2006 - 2007 年 - 商品率先启动：2006 年在中国工业化加速与全球补库存周期共振下 铜、铝等金属及原油供需趋紧 铜价涨幅 144.3% 原油涨幅 105.6% [19] - 股市滞后反应：2007 年商品涨价推动企业盈利跃升 资源类上市公司利润增速超 100% 带动周期股领涨 有色金属板块平均涨幅 400 - 500% 煤炭股涨幅 300%以上 并扩散至其他板块 [19] 2025 年行情 - 当前商品牛市始于 6 月 较股市整体启动提前 已传导至 A 股相关板块 焦煤从底部反弹超 50% 多晶硅价格突破 5 万元/吨 驱动因素包括政策预期扭转、行业亏损倒逼、补库需求释放等 6 月以来周期板块率先响应商品涨价 呈现“商品映射型”上涨 [20] 投资建议 - 中长期建仓铜、铝、白银等长周期紧缺品种 并长周期持有 [23] - 中长期建仓股指期货的多头头寸 或者其他股票类资产 并跨年度长周期持有 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月22日国内商品期货市场玻璃、纯碱、焦煤品种主力合约涨停引发关注 短期这几个品种可能维持强势 投资者需警惕风险理性看待市场波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 - 玻璃上周产量小幅增加 库存连续四周下降 不同生产工艺利润修复 主流地区现货产销率达100%及以上 均价涨至1190元/吨 [3] - 纯碱库存处于历史高位 基本面较差 此次上涨受玻璃带动及空头主动平仓影响 [3] - 焦煤供应受矿难、政策调控等因素影响 供应短缺叠加下游钢铁行业需求增加时价格易上涨 工信部宣布十大行业稳增长方案推动价格涨停 [3] 技术解盘 - 股指期货 - 工程继续发酵 煤炭“反内卷”刺激市场走强 主升浪行情继续震荡向上 [7] 技术解盘 - 黄金 - 美联储议息会议决定不降息 年内降息预期降低 黄金出现调整 但大方向依然看多 调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] 技术解盘 - 铁矿 - 宏观环境改善 风险偏好提升 钢厂利润尚可铁水产量高位 产业链正反馈修复 技术面今日再创新高 多头趋势延续 [15][16] 技术解盘 - 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面 厂库边际去化 下游深加工订单补库动力不强 基本面暂无明显转变 近期走势受消息面和情绪面驱动 技术面连续拉涨 多头趋势延续 [19][20] 技术解盘 - 棕榈油 - 美国新的可再生燃料政策提高生物柴油生产中豆油用量 推动芝加哥豆油创新高 大连食用油期货强劲上涨有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现 但马来西亚棕榈油出口疲软或限制上涨势头 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货价格由涨转震荡，虽当前有回调信号，但仅一日转跌判定价格到顶过于草率，若“反内卷”政策推进落地、供需改善，价格仍有支撑，投资者需关注政策、供需和资金流向，价格由上涨转为高位震荡对待 [3][4] - 水电工程开工相关板块崛起，主升浪行情继续震荡向上 [7] - 黄金因美联储不降息出现调整，但大方向看多不变，调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] - 铁矿宏观环境改善、钢厂铁水产量高位、产业链正反馈修复，技术面创新高，多头趋势延续 [15][16] - 玻璃供应端未重大亏损冷修、厂库去化、下游补库动力不强，基本面无明显转变，走势受消息和情绪驱动，技术面创新高，多头趋势延续 [19][20] - 美国可再生燃料政策推动芝加哥豆油创新高、大连食用油期货上涨，有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，但马棕出口疲软或限制上涨势头 [23] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅期货 - 此前凭借“反内卷”政策预期及宏观环境改善，近16个交易日累计涨幅超50%，17日主力合约大涨7.49%，收盘报45700元/吨创历史新高，18日午盘收盘多晶硅2509收跌0.9%，报43620元/吨 [4] - 技术面乖离率大、价格远离均线、KDJ指标高位死叉，是回调信号 [4] 股指期货（水电工程相关板块） - 本周一三大指数高开高走，盘中回落最终中阳线报收，雅鲁藏布江下游水电工程开工，相关板块全线崛起，主升浪行情继续震荡向上 [7][8] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] 铁矿 - 宏观环境改善、风险偏好提升，钢厂利润尚可下铁水产量在高位，产业链处于正反馈修复状态，技术面今日再创新高，多头趋势延续 [15][16] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库边际去化，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，走势受消息面和情绪面驱动，技术面今日再创新高，多头趋势延续 [19][20] 棕榈油 - 美国新的可再生燃料政策提高生物柴油生产中豆油用量，推动芝加哥豆油创下合约新高，加上大连食用油期货强劲上涨，有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，但马来西亚棕榈油出口疲软，可能限制大盘上涨势头 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货价格18日由涨转跌，虽技术面有回调信号，但仅一天转跌判定价格到顶过于草率，若“反内卷”政策推进落地，价格仍有支撑，价格由上涨转为高位震荡对待 [3][4] - A股三大指数高开低走后尾盘回升，刺激消费政策频出温和利好，行情预计继续高位震荡向上 [7][8] - 美联储不降息使黄金调整，但大方向看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] - 铁矿宏观环境改善，产业链正反馈修复，技术上冲高回落但趋势未变，偏多思路延续 [16][17] - 玻璃供应端无重大亏损冷修，基本面无明显转变，走势受消息和情绪驱动，技术上冲高回落但趋势未变，延续偏多思路 [19][20] - 甲醇本周外轮卸货顺利，港口库存累库，下游需求平淡，轻仓短空对待 [22] 各品种情况总结 多晶硅期货 - 此前凭借“反内卷”政策预期及宏观环境改善，近16个交易日累计涨幅超50%，17日主力合约大涨7.49%创历史新高，18日午盘收盘多晶硅2509收跌0.9% [4] - 技术面乖离率大、KDJ指标高位死叉，是价格可能回调信号 [4] A股 - 今日三大指数高开低走盘中回落，尾盘强势回升，刺激消费政策频出温和利好 [7][8] 黄金 - 美联储议息会议不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向看多不变 [12] 铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可铁水产量高位，产业链正反馈修复 [17] 玻璃 - 供应端未重大亏损冷修，厂库边际去化，下游深加工订单补库动力不强，基本面无明显转变 [20] 甲醇 - 本周外轮卸货顺利，港口库存继续累库，江苏沿江主流社会库提货一般，下游需求平淡 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期多空博弈激烈，若价格能企稳于关键支撑位可尝试做多，否则建议观望；股指期货预计行情高位震荡向上；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿延续偏多思路；玻璃延续偏多思路；甲醇轻仓短空对待 [3][7][11][15][19][23] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-玻璃 - 基本面房地产需求疲软，光伏需求难抵消地产拖累，库存同比增加供应压力大，但生产线冷修日熔量减少限制跌幅；产业资讯显示产线冷修加快，供应减少下游采购好转有望去库利多价格；技术面主力合约短期回调中期上涨趋势未改，回调至1050元附近企稳可轻仓试多，主力合约前20名席位净空单有减少趋势，市场分歧加剧 [3] 技术解盘-股指期货 - 制约居民消费的不合理限制继续围绕“反内卷”展开，预计行情高位震荡向上为主 [7] 技术解盘-黄金 - 美联储议息会议不降息，年内降息预期降低黄金调整，但大方向看多创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] 技术解盘-铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可铁水产量高位，产业链正反馈修复，技术上今日继续冲高，偏多思路延续 [15][16] 技术解盘-玻璃 - 供应端未重大亏损冷修，厂库边际去化，下游深加工订单补库动力不强，基本面无明显转变，走势受消息和情绪驱动，技术上今日反弹较强收阳，延续偏多思路 [19][20] 技术解盘-甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量71.89万吨，较上期增加4.52万吨，华东累库增加6.10万吨，华南去库减少1.58万吨，本周库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期多空博弈激烈，若价格能企稳于关键支撑位可尝试做多，否则建议观望；股指期货预计行情继续高位震荡向上；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿偏多思路看待；玻璃偏多思路看待；甲醇轻仓短空对待 [3][7][11][15][19][22] 各品种分析总结 玻璃 - 基本面：房地产需求疲软，光伏需求难抵消地产拖累，社会库存同比增加，供应压力大；金晶科技等生产线冷修，日熔量减少形成边际支撑 [3] - 产业资讯：7月16日安徽一座750吨/天窑炉产线冷修，TOP10光伏玻璃产线冷修速度加快，供应端产量再减，下游采购情绪好转，企业有望去库 [3] - 技术面：期货主力合约短期回调，中期上涨趋势未改，若回调至1050元附近企稳可轻仓试多；主力合约前20名席位净空单有减少趋势，市场分歧加剧；今日窄幅波动，下方支撑有效 [3][19] 股指期货 - 市场表现：今日A股三大指数冲高回落，尾盘沪指回升明显，1000强势创新高，本周是股指期货交割周 [8] - 操作预期：预计行情继续高位震荡向上 [7] 黄金 - 消息影响：美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整 [12] - 操作建议：大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，节奏缓慢，目前调整至重要支撑可低吸做多 [11] 铁矿 - 市场环境：宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可，铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态 [16] - 技术分析：今日继续冲高，偏多思路看待 [15] 甲醇 - 库存情况：截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量71.89万吨，较上一期增加4.52万吨；华东地区累库增加6.10万吨，华南地区去库减少1.58万吨；本周继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨 [22] - 操作建议：轻仓短空对待 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计股指期货行情继续高位震荡为主，黄金大方向看多可低吸做多，铁矿偏多思路看待，玻璃偏多思路看待，甲醇轻仓短空对待 [4][8][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 统计局公布上半年GDP同比增长5.3%，二季度增长5.2%；预计行情继续高位震荡为主 [4] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑，可以低吸做多 [8][9] 铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可之下铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态；技术上，今日维持高位偏强整理，偏多思路看待 [12] 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，近期走势更多受消息面以及情绪面驱动；技术面上，今日高位回落，下方支撑有效，偏多思路看待 [14][15] 甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨，其中华东地区累库，库存增加6.10万吨，华南地区去库，库存减少1.58万吨，本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货价格上涨，可把握回调低吸多机会；股指期货预计行情继续高位震荡；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿偏多思路看待；玻璃偏多思路看待；甲醇轻仓短空对待 [3][7][11][16][20][22] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货 - 2025年7月9日焦煤期货价格上涨，供应端主产区安全检查升级，6月山西、陕西、内蒙古超30处煤矿停产整顿，下半年预计减产1.2亿吨每年，7月1日实施的《矿产资源法》使30%小煤矿面临退出，优质主焦煤供应吃紧，现货价格逆势上涨50元/吨 [3] - 需求方面正值“迎峰度夏”，电厂日耗突破240万吨，焦化行业开工率回升至82%，铁水日产回升至235万吨，焦化厂开工率73%，钢厂被动补库推高短期需求 [3] - 焦煤期货价格上涨会使钢铁企业生产成本增加，可能推动钢铁价格上涨，还会提升市场对煤炭行业的信心，吸引更多资金流入 [3] 股指期货 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，操作上预计行情继续高位震荡为主 [7] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑，可以低吸做多 [11][12] 铁矿 - 宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可之下铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态，技术上今日维持高位偏强整理，偏多思路看待 [16] 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，近期走势更多受消息面以及情绪面驱动，技术面上今日临近尾盘拉升，偏多思路看待 [20] 甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨，其中华东地区累库，库存增加6.10万吨，华南地区去库，库存减少1.58万吨，本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货价格上涨，可把握回调低吸多的机会；A股行情预计继续高位震荡；黄金大方向看多，调整至重要支撑可低吸做多；铁矿偏多思路看待；玻璃待地产刺激效果显现或重大政策出台，偏多思路看待；甲醇轻仓短空对待 [3][6][10][11][14][18][21] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货 - 2025年7月9日焦煤期货价格上涨，供应端主产区安全检查升级，6月山西、陕西、内蒙古超30处煤矿停产整顿，下半年产能置换窗口预计关闭减产1.2亿吨/年，7月1日实施《矿产资源法》提高产能门槛，30%小煤矿面临退出，优质主焦煤供应吃紧，现货价格逆势上涨50元/吨 [3] - 需求方面正值“迎峰度夏”，全国高温预警频发，电厂日耗突破240万吨，焦化行业开工率回升至82%创年内新高，铁水日产回升至235万吨，焦化厂开工率73%，钢厂被动补库推高短期需求 [3] - 焦煤期货价格上涨使钢铁企业生产成本增加，可能推动钢铁价格上涨，还会提升市场对煤炭行业的信心，吸引更多资金流入 [3] A股 - A股今日三大指数平开走高，沪指尾盘冲高回落，1000下午走强，消息面平静，预计行情继续高位震荡为主 [6] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，目前调整至重要支撑，可以低吸做多 [10][11] 铁矿 - 技术上今日冲高回落但未跌破支撑，宏观环境改善，风险偏好提升，钢厂利润尚可之下铁水产量仍在高位，产业链处于正反馈修复状态，偏多思路看待 [14][15] 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日冲高回落但下方支撑有效，偏多思路看待 [18][19] 甲醇 - 截至2025年7月9日，中国甲醇港口库存总量在71.89万吨，较上一期数据增加4.52万吨，其中华东地区累库增加6.10万吨，华南地区去库减少1.58万吨，本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮卸货17.72万吨，轻仓短空对待 [21]