研究所 低位震荡，关注需求企稳情况 ——国信期货纸浆周报 2025年9月19日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 纸浆期货主力合约SP2511底部反弹回落，整体维持低位震荡格局。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至9月18日，本周进口针叶浆周均价5600元/吨，周度环比下跌0.44%，跌幅较上期收窄0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4210 元/吨，环比上涨0.02%，由跌转涨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 卓创资讯 国信期货 6 二、基本面分析：1-8月纸浆累计进口量增加 研究所 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 7 二、基本面分析：港口库存情况 研究所 据卓创资讯数据监测显示，截至2025年9月18 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约整体趋势偏弱 近期盘面弱势反弹 浆市跟涨意愿不明显 下游原纸企业利润改善欠佳 交投不旺 建议关注需求企稳情况 操作上暂时观望 [7][34] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2511略有反弹 整体趋势偏弱 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至9月4日 本周进口针叶浆周均价5652元/吨 较上周下跌0.44% 跌幅较上期收窄0.69个百分点；进口阔叶浆周均价4210元/吨 较上周上涨0.48% 由跌转涨 [11] - 1 - 7月纸浆累计进口量：2025年7月 我国进口纸浆287.7万吨 进口金额为1765.2百万美元 平均单价为613.56美元/吨 1月至7月累计进口量及金额较去年同期分别增加6.5%、3.4% [15] - 港口库存情况：截至2025年9月4日 中国主要地区及港口周度纸浆库存量205.74万吨 较上周上升0.52% 由降转升 [19] - 7月份欧洲商品化学纸浆消费量、库存情况统计：2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91% 较2024年7月增长19.19% 7月仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72% 英国、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%以及7.22% [22] - 下游各浆种开工率：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%；木浆消费占31% 进口木浆消费量占21%；非木浆消费占6% 截至9月4日 双铜纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周下滑0.47个百分点；白卡纸开工负荷率较上周提升0.19个百分点；生活用纸开工负荷率较上周下滑0.38个百分点 [27] 后市展望 中国主要地区及港口周度纸浆库存量较上周上升0.52% 由降转升 外盘报价方面 阔叶浆生产企业提涨价格 近期盘面弱势反弹 浆市跟涨意愿不明显 下游原纸企业利润改善欠佳 交投不旺 建议关注需求企稳情况 操作上暂时观望 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 旺季预期支撑+企业主动停机以实施涨价对纸浆价格有所提振 需继续关注港口库存是否有效去库 维持震荡观点 [4] - 山东地区纸浆价格稳定 盘面有止跌迹象 但向上驱动有限 成交情绪清淡 预计中秋旺季来临前仍维持低位震荡 建议观望 [7] - 纸浆空头主力减仓 利多 [9] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 - 今日山东针叶浆现货价格继续维持稳定 港口库存开始小幅去库 但仍高于去年同期水平 [2] - 9月伊始 纸品行业迎来一轮调价潮 多家制品公司实施涨价+停机双重策略 旺季预期支撑制品价格 [3] - 阔叶浆供给宽松继续 巴西8月出口纸浆同比+35% [4] - 国内需求端基本维持小幅波动 四大纸种中双胶纸和生活用纸产量同比增长 白卡纸和双铜纸产量同比降低 原纸订单改善有限 拖累纸浆市场走势 [4] 技术解盘 - 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格稳定 盘面有止跌迹象 但向上驱动有限 成交情绪清淡 预计中秋旺季来临前仍维持低位震荡 建议观望 [7] 主力动向 - 纸浆空头主力减仓 利多 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - 2025年9月4日SP主力合约收盘价为5052.00，折美元价617.47，距上一日涨跌0.03960%，山东银星基差663，江浙沪银星基差683 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2025年9月4日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -63.20；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5450，进口利润 -509.79；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5715，进口利润 -164.10 [4] 浆价和纸价情况 - 2025年8月29日至9月4日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价，以及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [4] 利润率情况 - 2025年9月1日至4日双胶利润率从3.1399%变为2.7521%，变化0.1167；双铜利润率从18.6625%变为18.7675%，变化0.1050；白卡利润率从 -13.5802%变为 -13.4938%，变化0.0864；生活利润率从7.5279%变为7.4897%，变化0 [4] 价差情况 - 2025年9月4日针叶阔叶价差1525.00，针叶本色价差315，针叶化机价差1890，针叶废纸价差4139 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下浆价较弱受限于交割压力和供需双弱基本面格局，但浆价回落至低位，仓单压力或缓解，港口库存周环比去化且需求季节性旺季临近，纸企挺价意愿强，浆价或反弹，维持震荡观点 [3] - 山东地区纸浆价格稳定，盘面有止跌迹象但向上驱动有限，成交情绪清淡，预计中秋旺季来临前维持低位震荡，建议观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 - 山东针叶浆现货价格稳定，港口库存小幅去库但高于去年同期，9月旺季临近下游需求有回暖预期但现货市场未提振 [3] - 阔叶浆供给宽松，巴西小幅减产及报价上调暗示阶段性底部确认，关税风险增加海外针叶浆纸厂停减产可能，针紧阔松格局继续分化 [3] - 需求端“旺季不旺”，维持小幅波动，双胶纸和生活用纸产量同比增长，白卡纸和双铜纸产量同比降低，原纸订单改善有限拖累纸浆市场走势 [3] 主力动向 - 纸浆空头主力减仓，利多 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约收盘价 - 2025年9月2日SP主力合约收盘价为5042.00，折美元价615.59，较上一日涨0.03968%，山东银星基差708，江浙沪银星基差723 [3] 进口利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -72.01；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5450，进口利润 -518.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5750，进口利润 -137.24 [4] 价格均价 - 2025年8月27日至9月2日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 [4] 利润率估算 - 2025年8月28日至9月2日，双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算变化均为0 [4] 价差 - 2025年9月2日，针叶阔叶价差1560.00，针叶本色价差350，针叶化机价差1925，针叶废纸价差4174 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸市场基本稳定，个别停机产线复产使供应预期增加，下游订单增量有限，原纸消耗缓慢；停产企业未恢复胶版纸排产，行业盈利承压，生产或下降；需求偏刚需，成本支撑有限 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 双胶纸70g不同地区不同品牌价格日环比均为0.00%，部分周同比为0.00%；双铜纸157g不同地区不同品牌价格日环比均为0.00%，周同比有-0.97%、-0.93%等；针叶浆、阔叶浆、化机浆不同地区不同品牌价格日环比多数为0.00%，周同比有不同变化 [3] 第二部分 行情研判 - 双胶纸市场稳定，个别停机产线复产，供应预期增加，业者观望；下游订单增量有限，印厂缺大单，原纸消耗慢；山东高白双胶纸主流成交4800 - 4900元/吨，部分本白双胶纸4400 - 4600元/吨，价格稳定 [5] - 木片市场收购价变动不明显，北方杨木片收购价1120 - 1400元/绝干吨；华南台风、北方高温缓和但木片资源增量不明显；山东个别停机产线有复产计划，收货意愿强 [5] - 停产企业未恢复胶版纸排产，行业盈利承压，生产或下降；需求端经销商谨慎备库，印厂接单一般，需求偏刚需；成本端针叶浆阔叶浆横盘，成本支撑有限 [8] 第三部分 相关附图 - 包含双胶纸产量、场内库存、社会库存、生产利润相关附图 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日双胶纸市场大势维稳，经销商出货未见明显起色，下游印厂新单跟进一般，期货临近业者观望情绪增加，市场交投整体变化有限；本周双胶纸库存天数上升，开工负荷率下降，生产稍有增量，生产企业库存环比增幅 1.2%；停产工厂未大面积复产，需求季节性印刷订单收尾且社会面订单未提振，工厂挺价意愿偏强，木浆延续低位态势，供应宽松[5][8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 双胶纸 70g 不同地区价格多为 4550 - 5000 元/吨，日环比和周同比多为 0.00%；双铜纸 157g 不同地区价格为 5100 - 5300 元/吨，日环比 0.00%，周同比 -0.93%到 -0.97%[3] - 针叶浆不同地区价格为 5150 - 5850 元/吨，日环比 -0.85%到 -1.90%，周同比 -0.85%到 -2.83%；阔叶浆不同地区价格为 4150 - 4200 元/吨，日环比 0.00%，周同比 -1.18%到 -1.19%；化机浆不同地区价格为 3700 元/吨，日环比和周同比 0.00%[3] 第二部分 行情研判 - 双胶纸市场大势维稳，经销商出货和下游印厂新单一般，期货临近业者观望，市场交投变化有限[5] - 山东地区高白双胶纸主流意向成交价格 4850 - 4900 元/吨，部分本白双胶纸 4500 - 4700 元/吨，价格稳定，部分小厂货源价格偏低[5] - 木片市场收购价格主流盘整，个别提价，北方局部杨木片收购价格区间 1120 - 1400 元/绝干吨，山东部分浆企有复产动向但市场货源未见显著增量[5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升 0.60%，本周趋势由降转升；本周双胶纸开工负荷率 48.52%，环比下降 0.16 个百分点，降幅环比收窄 0.34 个百分点[5][8] - 本周期双胶纸产量 20.8 万吨，较上期增加 0.1 万吨，涨幅 0.5%，产能利用率 56.4%，较上期上升 0.1%；生产企业库存 117.8 万吨，环比增幅 1.2%[8] - 本周停产工厂未大面积复产，部分纸机转产/交叉排产，有个别产线计划内检修，大型工厂稳定排产；季节性印刷订单收尾，社会面订单未提振，工厂挺价意愿偏强；木浆延续低位，港口库存偏高，供应宽松，现货报价平稳，实际成交以刚需小单为主[8] 第三部分 相关附图 - 包含双胶纸产量、场内库存、社会库存、生产利润的附图，数据来源为银河期货和钢联数据[11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - 2025年8月14日SP主力合约收盘价为5318.00，折美元价647.46，较上一日涨0.30177%，山东银星基差542，江浙沪银星基差582 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税和上一日汇率7.17计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6450，进口利润60.36；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5625，进口利润 - 359.53；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5860，进口利润 - 43.51 [4] 全国及山东地区均价情况 - 2025年8月8 - 14日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [4] 利润率情况 - 2025年8月11 - 14日，双胶利润率估算从6.3015%降至4.8347%，双铜利润率估算从24.1238%降至22.6500%，白卡利润率估算稳定在 - 12.0732%后降至 - 12.0976%，生活利润率估算从7.7189%降至6.7640% [4] 价差情况 - 2025年8月8 - 14日，针叶阔叶价差从1700降至1660，针叶本色价差从435升至460，针叶化机价差从2010升至2035，针叶废纸价差从4259升至4284 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - 2025年8月12日SP主力合约收盘价为5264.00，折美元价639.19，较上一日涨0.34312%，山东银星基差586，江浙沪银星基差636 [3] 进口情况 - 以13%增值税计算，2025年8月12日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6450，进口利润42.73；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5600，进口利润 -401.03；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5850，进口利润 -69.78 [4] 浆价及纸价情况 - 2025年8月6 - 12日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] 利润率情况 - 2025年8月7 - 12日双胶利润率从6.4302%降至5.3503%，双铜利润率从24.2360%降至22.6786%，白卡利润率维持 -12.0732%，生活利润率从8.3301%降至7.4897% [4] 价差情况 - 2025年8月6 - 12日针叶阔叶价差维持在1685 - 1700，针叶本色价差在410 - 450，针叶化机价差在1985 - 2025，针叶废纸价差在4234 - 4274 [4]