报告公司投资评级 - 首次覆盖三生制药（1530 HK），给予买入评级 [3][4][8] 报告的核心观点 - 核心大单品长期空间可观，创新研发成果即将集中落地，公司正从传统大单品主导业绩转向新品迭代+出海驱动长期增长，未来估值中枢有上调空间 [4][8] - 预测公司2024 - 26年收入/净利润分别录得10%/15%的CAGR（剔除合作收入后），基于DCF模型，给予目标价27.0港元，对应20.7倍2025年市盈率（剔除707 BD首付款影响）和1.4倍2025年PEG [8] 各部分总结 股份资料 - 52周高位24.00港元，52周低位5.52港元，市值50,583.82百万港元，日均成交量26.88百万，年初至今变化252.80%，200天平均价10.52港元 [6] 财务数据一览 |年结12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|7,816|9,108|19,236|11,283|12,193| |同比增长（%）|13.8|16.5|111.2|-41.3|8.1| |净利润（百万人民币）|1,549|2,090|8,631|2,813|3,005| |每股盈利（人民币）|0.64|0.86|3.60|1.17|1.25| |同比增长（%）|-19.0|35.8|317.4|-67.4|6.8| |市盈率（倍）|30.9|22.8|5.5|16.7|15.7| |每股账面净值（人民币）|5.75|6.44|9.35|10.26|11.24| |市账率（倍）|3.42|3.05|2.10|1.91|1.75| [7] 投资亮点 - 核心品种特比澳2024年销售额达51亿元，2020年以来CAGR达16%，2024年升板类药物销量市占率34.3%、销售额市占率66.6%，预计未来三年销售放量，最终峰值70亿元 [11] - 消费医疗类品种蔓迪2024年销售额13.4亿元，2020 - 24年CAGR达38%，预计销售长期增长，最终峰值25亿元，引进的柯拉特龙乳膏剂Winlevi®和司美格鲁肽有望未来2 - 3年上市 [12] - 自研平台产品出海潜力获验证，与辉瑞的PD - 1/VEGF双抗授权协议总金额60.5亿美元，截至1Q25在研产品30个，12款有望2025 - 27年获批，预计已上市和近商业化品种峰值销售超百亿 [13] 核心产品分析 特比澳 - 全球唯一商业化rhTPO产品，2005年上市，2017年纳入医保，2024年新增儿童ITP适应症，收入从2017年9.75亿元增至2024年50.62亿元，CAGR达26.5%，2024年末销量市占率34.3% [24][25] - 专利到期后无仿制药上市，技术壁垒和生产难度高，外围专利延至2030年，短期内受仿制药冲击概率有限 [32] - CIT适应症市场地位稳固，全球及中国内地癌症化疗患者群体扩大，rhTPO治疗CIT起效快、安全性高，使用率逐年提升 [33][38][40] - ITP适应症覆盖人群持续扩大，是成人ITP二线推荐、儿童ITP理想药物，已覆盖成人及儿童ITP患者 [41][45] - 适应症持续拓展，CLDT患者基数大，可治疗药物少，特比澳是唯一临床后期rhTPO药物，III期临床研究达预设主要终点 [46][47] 重组人促红素 - EPO控制红细胞生成，ESAs分三代，中国内地需ESAs治疗患者基数大，已上市rhEPO药物使用成本低，是临床首选 [48][50][51] - 三生制药的益比奥和赛博尔为rhEPO，分别于1998年、2002年上市，覆盖多种适应症，2024年末合计占内地rhEPO市场42%份额 [53][54] - 布局长效促红素领域，SSS06已递交上市申请，SSS17进行II期临床试验，预计S06一年内获批，峰值销售超10亿元 [57][58] 蔓迪 - 中国内地脱发人群基数大且年轻化，AGA患病人数多，米诺地尔是AGA主要治疗药物，安全性高 [60][63][64] - 蔓迪是米诺地尔酊剂，2001年上市，2024年销售额13.4亿元，2019 - 24年CAGR达39.8%，渗透率低，有市场拓展空间 [67] - 持续丰富产品矩阵，推出不同包装规格、新剂型及周边产品，夯实竞争优势 [71] - 采用线下+线上营销模式，预计2024 - 27年销售收入CAGR达10%，长期峰值25亿元 [74] 益赛普 - TNF - α抑制剂用于多种自身免疫性疾病治疗，患者群体基数大且增长 [76][77] - 益赛普2005年上市，2017年纳入医保，市场竞争激烈，2020年降价，集采后销售额回暖，预计未来销售收入保持3 - 5%温和增长 [81][82][86]

报告行业投资评级 - 报告对多家处方药企给出评级，其中阿斯利康、百济神州、翰森制药等多数企业评级为买入，恒瑞医药、石药集团、科伦药业为中性，百时美施贵宝为沽出 [2] 报告的核心观点 - 创新价值实现与业绩预期改善驱动港股处方药板块股价复苏，年初至6月13日按市值加权平均整体上涨65%，超过恒生医疗指数/恒生指数+55%/+19%，市场关注大型BD出海交易及基本面预期变化 [4] - 核心经营业务估值仍具吸引力，港股处方药板块平均前瞻市盈率略高于过去五年均值0.4个标准差，剔除BD合作后的核心业务估值有吸引力，未来有估值上修空间 [4] - 看好短期业绩超预期增长和长期创新价值兼具的标的，重点推荐先声药业，建议关注翰森、中生、通化东宝等，上调翰森及中生目标价，将科伦药业下调至中性评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现与市场关注点 - 港股处方药板块年初以来表现亮眼，大型BD出海交易和基本面预期变化是市场核心关注点，年初以来共达成63项出海交易，处方药企成为BD交易市场主力军，板块2025年度卖方一致预测EPS自年初上修约2% [4] 板块估值与盈利预期 - 当前港股处方药板块平均前瞻市盈率略高于过去五年均值0.4个标准差，对应约2倍PEG，剔除BD合作后核心业务估值有吸引力，翰森等龙头调整后PEG倍数多在1倍左右或更低 [4] 标的推荐及逻辑 - 重点推荐先声药业，建议关注翰森、中生、通化东宝等，上调翰森及中生目标价，将科伦药业下调至中性评级 [4] 公司更新 - 翰森制药 - GLP - 1 BD大单落地，HS - 20094以超20亿美元总对价授权给再生元，预计增厚2025年及未来业绩，还有多款候选药物有出海潜力 [19] - 阿美乐国内外多项获批开辟新市场潜力，上调全球峰值销售预测至93亿元人民币，上调公司2025 - 27年盈利预测1 - 13%，上调目标价至33.0港元，维持买入评级 [19] 公司更新 - 中国生物制药 - ASCO 2025大会公布多项重要临床数据，安罗替尼及贝莫苏拜单抗表现优异，早中期管线获突破，上调相关产品峰值销售预测 [34] - 研发投入进入回报期，上调2025 - 27年净利润预测7%，上调目标价至5.90港元，维持买入评级，短期内创新管线有望产生重磅BD交易 [34] 公司更新 - 科伦药业 - 高基数下1Q25业绩波动，2Q起或有边际改善空间，科伦博泰多项重磅数据亮相ASCO大会 [47] - 基于业绩下调2025 - 26年盈利预测6 - 7%，采用SOTP模型估值，下调目标价至40.2元人民币，下调至中性评级 [47]

核心观点 - 港股处方药板块年初以来表现亮眼，创新价值实现和业绩预期改善驱动股价复苏，核心经营业务估值仍具吸引力，未来有估值上修空间，重点推荐先声药业，建议关注翰森、中生、通化东宝等标的，上调翰森及中生目标价，下调科伦药业至中性评级，维持恒瑞和石药中性评级 [1] 全球主要指数表现 - 恒指收盘价23,711，跌1.09%，年初至今升15.16%；国指收盘价8,594，跌1.16%，年初至今升17.89%；上A收盘价3,552，升0.04%，年初至今升1.10%；上B收盘价253，跌1.03%，年初至今跌5.26%；深A收盘价2,104，升0.03%，年初至今升2.75%；深B收盘价1,164，升0.10%，年初至今跌4.02%；道指收盘价42,172，跌0.10%，年初至今跌0.88%；标普500收盘价5,981，跌0.03%，年初至今升1.69%；纳指收盘价19,546，升0.13%，年初至今升1.22%；英国富时100收盘价8,843，升0.11%，年初至今升8.20%；法国CAC收盘价7,656，跌0.36%，年初至今升3.73%；德国DAX收盘价23,318，跌0.50%，年初至今升17.12% [2] 主要商品及外汇价格表现 - 布兰特收盘价76.42，三个月升8.30%，年初至今升2.47%；期金收盘价3,386.60，三个月升11.58%，年初至今升28.81%；期银收盘价37.07，三个月升8.74%，年初至今升28.23%；期铜收盘价9,820.50，三个月跌0.14%，年初至今升12.80%；日圆收盘价144.80，三个月升3.24%，年初至今升8.54%；英镑收盘价1.35，三个月升3.60%，年初至今升7.41%；欧元收盘价1.15，三个月升5.32%，年初至今升11.14% [2] 基点变动情况 - HIBOR为4.58，三个月和六个月变动均为0.00；美国10年债息yield为4.38，三个月升2.22，六个月降2.63 [2] 恒指技术走势 - 恒生指数23,710.69，50天平均线23,467.87，200天平均线21,973.10，14天强弱指数52.19，沽空23,833百万港元 [2] 本周公布经济数据 - 美国6月17日公布5月份零售销售额环比为0.10%，与上次数据持平；6月19日预计首次申领失业救济金人数为248.00千 [3] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 6月11日发布2025下半年展望相关报告，涉及多个行业 [3] - 6月6日发布新能源行业2025下半年展望报告 [3] - 6月5日发布互联网及教育、科技、汽车行业2025下半年展望报告 [3] - 6月4日发布医药行业2025下半年展望报告 [3] - 6月3日发布金融、房地产行业2025年展望报告 [3] - 6月2日发布全球宏观2025下半年展望及每月金股六月研选报告 [3] - 5月有多份不同行业及公司的深度报告发布 [3] 每日报告 - 6月有多份不同行业及公司的每日报告发布，涉及互联网、银行、汽车等行业及小鹏汽车、比亚迪股份等公司 [3] - 5月有多份不同行业及公司的每日报告发布，涉及英伟达、金山软件等公司 [3] 恒生指数成份股表现 - 报告列出众多恒生指数成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等信息 [4] 国企指数成份股表现 - 报告列出众多国企指数成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等信息 [5]

报告核心观点 - 2025年5月中国经济数据呈结构性分化特征，经济运行呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性格局，新旧动能转换和结构调整特征明显；当前经济运行面临内外部因素交织，政策协调发力仍有空间，预计在政策持续发力下经济有望保持在合理区间运行 [3][4] 中国宏观经济情况 5月经济数据表现 - 消费市场超预期回暖，社零同比增长6.4%创年内新高，“以旧换新”政策、节假日和促销活动刺激效果显著 [3] - 工业生产增速温和回调至5.8%，受外部因素扰动影响，但高技术制造业和装备制造业保持9%左右快速增长，高景气趋势延续 [3] - 固定投资增速略有放缓；对外贸易展现韧性，出口产品和地区均显现出一定的分化 [3] - 一揽子金融增量政策支持下，流动性边际改善 [3] 经济运行面临的内外部因素 - 内部投资内生动力、市场主体信心和预期有加强和提振空间，消费增长需收入增长和就业稳定支撑 [4] - 外部贸易政策不确定、全球经济增长放缓，外需波动影响制造业投资和工业生产，虽转口等策略对冲部分风险，但仍有影响 [4] 后市展望及政策建议 - 2季度实现5%或以上增速压力不大，下半年财政、货币、产业政策协调发力仍有空间 [4] - 政策措施包括加快专项债和特别国债发行使用、实施结构性货币政策、深化供给侧结构性改革、稳定房地产市场预期等 [4] 全球主要指数表现 指数收盘价及升跌情况 - 恒指收盘价23,980，跌0.28%，年初至今升16.43%；国指收盘价8,695，跌0.40%，年初至今升19.27%等 [5] 主要商品及外汇价格情况 - 布兰特收盘价73.30，升3.12%，年初至今跌1.72%；期金收盘价3,396.40，升13.21%，年初至今升29.18%等 [5] 基点变动情况 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.39，三个月升1.99，六个月降0.18 [5] 恒指技术走势情况 - 恒生指数23,980.30，50天平均线23,417.79，200天平均线21,959.84等 [5] 本周公布经济数据 美国经济数据 - 6月17日公布5月份零售销售额（5月份环比%），市场预期和上次数据均为0.10；6月19日将公布首次申领失业救济金人数（千），市场预期248.00 [6] 中国经济数据 - 报告未提及本周中国公布经济数据的具体内容 [6] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 6月11日发布2025下半年展望相关报告，涉及多个行业 [6] - 6月6日发布新能源行业2025下半年展望报告 [6] - 6月5日发布互联网及教育、科技、汽车行业2025下半年展望报告 [6] - 6月4日发布医药行业2025下半年展望报告 [6] - 6月3日发布金融、房地产行业2025年展望报告 [6] - 6月2日发布全球宏观2025下半年展望报告 [6] 每日报告 - 6月16日发布互联网行业月报、银行业报告、汽车行业调研相关报告 [6] - 6月13日发布房地产行业月报 [6] - 6月12日发布小鹏汽车、电池行业月报相关报告 [6] - 6月11日发布科技行业月报、比亚迪股份相关报告 [6] - 6月10日发布汽车行业月报 [6] - 6月6日发布挚文集团、信达生物相关报告 [6] - 6月4日发布蔚来汽车、百度、先声药业相关报告 [6] - 6月3日发布腾讯音乐、网易云音乐相关报告 [6] - 5月30日发布富途控股、石药集团、理想汽车相关报告 [6] - 5月29日发布英伟达、金山软件、医药行业周报相关报告 [6] - 5月28日发布小米集团、领展房托相关报告 [6] 恒生指数成份股情况 - 报告列出长和实业、中电控股、中华煤气等多只恒生指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [7] 国企指数成份股情况 - 报告列出吉利汽车、中信股份、华润啤酒等多只国企指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [8]

报告核心观点 - 2025年5月中国经济数据呈结构性分化特征，经济运行呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性格局，新旧动能转换和结构调整特征明显；当前经济运行面临内外部因素交织，政策协调发力仍有空间，预计政策持续发力下经济有望保持在合理区间运行，但需关注外部环境变化和内生动力修复进程 [1] 工业生产 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较上月回落0.3个百分点，或因外部因素波动影响工业企业出口交货值和产销率；随着中美经贸会谈积极作用发挥，相关指标有望回暖，5月制造业及服务业新出口订单分项指标已显著回升 [2] - 装备制造业和高技术制造业保持较快增速，5月同比分别增长9.0%和8.6%，虽较上月略有回落，但仍显著快于全部工业增速；工业机器人、新能源汽车等新兴产品产量增长强劲，反映制造业向高端化、智能化转型趋势延续，也反映汽车等产品出口增速和内地销售回暖 [2] - 当前工业增长面临外需扰动和内需波动挑战，新动能快速成长为工业稳定发展提供重要支撑 [2] 消费市场 - 5月社零总额同比增长6.4%，创2024年初以来最快增速，大幅超出市场预期；社零回暖受益于“以旧换新”政策推动、五一节假日消费释放以及“618”活动靠前发力 [3] - 家电、通讯器材、文化办公用品等相关品类零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%，政策刺激效果明显；体育娱乐用品、金银珠宝等升级类消费保持快速增长 [3] - 商品消费发力同时，服务消费需求稳步恢复，餐饮收入增长5.9%，为消费市场整体向好提供有力支撑 [3] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增长3.7%，主要受制造业投资增速温和回落以及房地产投资影响；民间投资增速持平，扣除房地产后增长5.8% [5] - 制造业投资增长8.5%，虽保持较快增长，但增速较前期有所放缓，反映海外不确定性影响下外需放缓传导效应，叠加当前产能利用率回落，企业投资意愿有提振空间 [5] - 基建投资增长5.6%，广义基建投资增长9.2%，增速较上月均略有回落；5月政府专项债发行速度未回落，基建增速放缓可能与项目资金到位情况和实物工作量转化进度有关，预计后续会再度提速 [5] 房地产市场 - 5月房地产开发投资同比下降12%，降幅较上月扩大；新建商品房销售面积和销售额分别下降3.3%和5.9%；70城房价数据显示，5月一线、二线新建住宅价格环比下降0.2%、三线城市环比下降0.3%；二手住宅价格方面，一线城市环比下降0.7%，二、三线城市环比下降0.5% [6] - 国常会提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，要求对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策；随着各地因城施策措施深入实施和金融支持政策逐步落地，房地产市场有望逐步企稳回升 [6] 对外贸易 - 5月出口同比增长4.8%，较上月增速有所回落，主要受外需波动、高基数和“抢出口”动能减弱等因素影响；机电等高技术产品继续展现韧性，机电产品出口占总额的60%，集成电路、汽车、船舶等产品出口增速分别达到35.4%、13.8%和43.7%；劳密产品出口方面，手机、家电、纺织等传统优势产品出口增速放缓 [7] - 从出口地区看，对美出口同比下降34.6%，但对东盟、欧盟等其他市场出口增速分别达到14.8%、11.9%，有效对冲对美出口下滑影响 [7] - 5月进口同比下降3.4%，主要受内需和大宗商品价格走低拖累，但机电产品和集成电路等高技术产品进口保持韧性 [7] 金融数据 - 5月社会融资规模增量2.29万亿元，同比多增2248亿元，主要受政府债等直接融资推动；财政政策积极效应进一步显现，5月政府债券净融资1.46万亿元，地方新增专项债单月发行4432亿元创今年新高，特别国债在二季度启动发行 [8] - 5月末M2同比增长7.9%，比上年同期高0.9个百分点，M1增长2.3%，较上月提升0.8个百分点，反映市场流动性边际改善 [8] - 信贷口径下，人民币贷款新增6200亿元，其中企业部门新增近5300亿元，居民部门新增近540亿元，同比少增；在低利率以及融资结构优化背景下，债券融资或对银行贷款形成一定替代作用，但社会融资规模合理增长为实体经济发展提供充足资金支持 [8]

报告核心观点 - 2025年5月实物电商调整后同比增8.2%，预计2季度行业增长趋势持续；香港车博会展示多款飞行汽车，汽车供应链出海向智能化和电动化转型；5月新增人民币贷款同比少增、新增社融同比多增，预计3季度货币、社融增速企稳回升 [1][4][8] 互联网行业 - 2025年5月实物电商调整后同比增8.2%，高于4月/1季度增速6.1%/5.7%；通讯器材、家用电器、家具等品类加速增长 [1] - 预计2季度行业增长趋势持续，阿里淘天6月季度CMR保持双位数增长，京东2季度家电品类快速增长但外卖投入或使利润下调，拼多多2季度利润承压，快手受行业竞争影响持续 [1] - 投资启示为关注国补延续对电商平台的拉动、业务增长持续性及平台货币化率和利润率趋势；看好阿里电商市占率持稳、货币化率提升，关注京东外卖UE企稳后估值回升机会，关注快手可灵商业化推进 [2] 汽车行业 - 6月12 - 15日2025年香港车博会举办，车企密集推出飞行汽车，如广汽GOVY AirCab、小鹏汇天“陆地航母”等；香港推出监管沙盒项目推动低空经济发展 [4] - 2024年汽车出口额在中国出口总额中占比升至3.3%，汽车供应链出口向智能化和电动化转型，车博会有电池、智驾/智能座舱芯片、无人驾驶网约车等企业参加 [4] - 汽车及汽车供应链企业加速赴港上市，加速全球化进程 [4] 银行业 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿元，低于市场预期，同比少增3300亿元，少增主要来自企业中长期贷款，居民中长期贷款同比企稳 [8] - 5月新增社融2.29万亿元，高于市场预期，同比多增2271亿元，多增主要来自政府债券和企业债券 [8] - M1增速在低基数上回升，M2增速和社融增速环比基本稳定，存款同比多增；预计3季度货币、社融增速因低基数企稳回升 [8] 市场数据 全球主要指数 |指数|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,061|0.68|16.76| |国指|8,730|0.86|19.75| |上A|3,552|0.35|1.10| |上B|256|0.06|-4.26| |深A|2,106|0.59|2.85| |深B|1,158|-0.27|-4.58| |道指|42,515|0.75|-0.07| |标普500|6,033|0.94|2.58| |纳指|19,701|1.52|2.02| |英国富时100|8,875|0.28|8.59| |法国CAC|7,742|0.75|4.90| |德国DAX|23,699|0.78|19.04| [3] 主要商品及外汇价格 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|74.41|5.44|-0.23%| |期金|3,431.20|14.58|30.50| |期银|36.08|6.43|24.81| |期铜|9,658.00|-1.03|10.93| |日圆|144.05|3.10|9.10| |英镑|1.36|5.27|8.56| |欧元|1.16|6.62|11.95| [3] 利率数据 |品种|数值|三个月基点变动|六个月基点变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.46|3.32|1.46| [3][5] 恒指技术走势 |指标|数值| | ---- | ---- | |恒生指数|24,060.99| |50天平均线|23,358.72| |200天平均线|21,925.05| |14天强弱指数|58.95| |沽空（百万港元）|29,359| [5] 恒生指数成份股和国企指数成份股 报告提供了恒生指数成份股和国企指数成份股的公司名称、股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高和最低股价、市盈率、股息率、市账率等详细数据 [10][11] 本周公布经济数据 美国 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |6月17日|5月份零售销售额(5月份环比%)|0.10|0.10| |6月19日|首次申领失业救济金人数(千)| - |248.00| [9] 中国 报告未提及本周中国公布经济数据的具体内容 [9] 交银国际最新研究报告 报告列举了交银国际自4月25日至6月16日发布的各行业研究报告，包括互联网、汽车、银行、房地产、科技、医药等行业，以及对部分公司的点评和评级 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月新增人民币贷款同比少增，新增社融同比多增，考虑化债影响，社融同比多增反映供给端金融对实体经济支持力度不弱，预计受益于低基数，3季度货币、社融增速有望企稳回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 信贷数据 - 5月新增人民币贷款6200亿元，低于市场预期，同比少增3300亿元，少增主要来自企业中长期贷款 [1] - 居民短期贷款减少208亿元，同比少增451亿元；居民中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元，连续3个月同比多增 [1] - 企业短期贷款新增1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长期贷款新增3300亿元，同比少增1700亿元；企业票据融资新增746亿元，同比少增2826亿元 [1] - 非银机构贷款净新增589亿元，同比多增226亿元 [1] 社融数据 - 5月新增社融2.29万亿元，高于市场预期，同比多增2271亿元，同比多增主要来自政府债券和企业债券 [1] - 政府债券发行达1.46万亿元，同比多增2367亿元，主要来自特别国债和地方政府专项债；表外融资同比稳定，企业债券融资同比多增1211亿元 [1] 货币数据 - 5月M1增速为2.3%，环比显著回升0.8个百分点，因2024年同期规范资金空转形成低基数，预计后续有望延续回升势头 [1] - M2增速为7.9%，环比略降0.1个百分点；社融余额增速为8.7%，环比持平 [1] 存款数据 - 5月新增人民币存款2.18万亿元，同比多增5000亿元，多增主要来自企业存款和财政存款 [1] - 5月居民存款同比多增500亿元，企业存款和财政存款同比分别多增3824和1167亿元，非银机构存款新增1.19万亿元，为近年新高，同比多增300亿元 [1] 交银国际金融行业覆盖公司 - 对中金公司、中信建投、华泰证券、中信证券等多家公司评级为买入，给出收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [14]

报告行业投资评级 - 交银国际对汽车行业覆盖公司给出不同评级，其中九号公司、雅迪控股、中国重汽等多家公司评级为买入，绿源集团、理想汽车、广汽集团评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 香港车博会是中国汽车供应链全球化升级关键战略支点，有助于中国车企加速技术标准国际化和右舵车型适配 [2] - 车企密集推出飞行汽车，香港监管沙盒助推低空经济发展 [2] - 伴随电动化和智能化，汽车供应链出海向智能化和电动化转型 [2] - 汽车及汽车供应链企业加速赴港上市，推动中国供应链从“产品输出”向“技术 + 资本 + 标准”升级 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国内地车企参展情况 - 2025 年 6 月 12 - 15 日香港车博会，11 家内地整车企业参展，包括一汽、上汽、长安等主流品牌 [2] - 奇瑞展出 12 款新能源车及 48%热效率鲲鹏发动机等技术；小鹏展出首发车型 G7 与分体式飞行汽车“陆地航母”；广汽全球首发量产飞行汽车 GOVY AirCab；零跑和智己分别展示 C10 右舵版和 IM6 右舵版 [2] 飞行汽车展示情况 - 广汽量产型飞行汽车 GOVY AirCab 全球首发亮相并开启预订，价格不超 168 万元，拟今年启动粤港澳示范运营，2026 年底交付；小鹏汇天预计 2026 年量产分体式飞行汽车“陆地航母”；吉利旗下沃飞长空推出 6 座级纯电动载人飞行器 AE200；一汽红旗展出“天辇 1 号” [2] 汽车供应链出海情况 - 2024 年中国汽车出口 641 万辆，同比增 23%，出口额 1174 亿美元，占出口总额比升至 3.3%；新能源汽车出口 201 万辆（2020 年为 28 万辆）；锂电池出口额达 611.2 亿美元 [2] - 本次车博会近 40 家汽车供应链和科技企业参展，包括宁德时代、地平线等，智能化和电动化成出海主要方向 [2] 企业赴港上市情况 - 宁德时代登陆港股加速国际化，近期奇瑞汽车、亿纬锂能、三花智控等企业公布赴港上市计划，赴港上市助企业吸纳资本，推动供应链升级 [2]

报告核心观点 - 房地产行业政策持续宽松调整聚焦“止跌回稳”，预计市场继续修复，二级市场需求持续改善，一级实体市场基本稳定，国企项目下半年销售表现将优于其他项目，中长期看好华润置地和越秀地产 [1][2] 房地产行业 销售数据 - 2025年5月全口径销售总额由4月3089亿元环比上升2.9%至3177亿元，21家主要上市开发商5月销售额环比上升17.6%，前50房企中前五个月国企合同销售额市占率略减至72.8% [1] 价格数据 - 2025年4月70大中城市新建商品住宅价格同比/环比分别下跌4.5%/0.1%，二手商品住宅价格同比跌幅为 -6.8%，环比持平为 -0.1% [1] 政策与市场预期 - 5月行业支持政策持续出台叠加利好预期，预计市场继续修复 [1] 投资启示 - 预计二级市场需求持续改善，一级实体市场基本稳定，国企项目下半年销售表现更优，中长期看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入） [2] 全球主要指数 指数表现 - 恒指收盘价23893，跌0.61%，年初至今升15.96%；国指收盘价8655，跌0.85%，年初至今升18.73%等 [3] 商品及外汇价格 - 布兰特收盘价69.37，三个月跌0.76%，年初至今跌6.99%；期金收盘价3431.20，三个月升14.98，年初至今升30.50等 [3] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.41，三个月升3.46，六个月升0.29 [3] 恒指技术走势 - 恒生指数23892.56，50天平均线23297.54，200天平均线21851.50，14天强弱指数56.58，沽空49224百万港元 [3] 本周公布经济数据 中国 - 6月17日公布5月份零售销售额（5月份环比%），市场预期和上次数据均为0.10；6月19日公布首次申领失业救济金人数（千），上次数据为248.00 [4] 美国 - 报告未提及本周具体经济数据事件 [4] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 涵盖新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药、金融、房地产、全球宏观等多个行业2025下半年展望，以及个股研究如科伦博泰生物、台积电等 [5] 每日报告 - 涉及房地产、小鹏汽车、电池、科技、比亚迪股份等行业和公司的月报及个股点评 [5] 恒生指数成份股 - 报告列出众多恒生指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [6] 国企指数成份股 - 报告列出众多国企指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [7]

报告核心观点 - 小鹏G7上市有望带动小鹏汽车销量、ASP和毛利率增长，维持买入评级和目标价134.69港元；电池行业动力电池装车量高增，出口增速虽放缓但预计6月回暖 [1][4] 小鹏汽车相关 - 6月11日小鹏G7正式亮相并开启预售，首搭图灵AI芯片具备L3级别算力，首搭华为AR - HUD提升智能驾车体验，全系标配702km超长续航，精简SKU [1] - 小鹏G7定位25万级纯电SUV，竞争车型包括特斯拉Model Y、智界R7、即将上市的YU7等 [1] - 今年4季度关注小鹏汽车将发布的增程车型 [1] 电池行业相关 - 中国内地动力和其他电池合计产量/销量为123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长47.9%/58.1%，产销比接近1；动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量占比82% [2] - 亿纬锂能拟发行H股股票推进全球化战略 [3] - 全固态电池判定标准发布推动行业成果转化，宁德时代锂金属电池产品研发进展推动电池能量密度突破500Wh/kg [4] - 5月储能等其它电池同/环比+8.7%/-29.9%至5.5GWh，占出口总量的28.9%，出口增速大幅放缓受关税扰动影响，预计6月中国储能电池有望加速出口 [4] 全球主要指数相关 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,035|-1.41|16.68| |国指|8,730|-1.53|19.75| |上A|3,566|0.01|1.51| |上B|257|0.05|-3.88| |深A|2,121|0.15|3.59| |深B|1,173|-0.82|-3.32| |道指|42,968|0.24|1.00| |标普500|6,045|0.38|2.78| |纳指|19,662|0.24|1.82| |英国富时100|8,885|0.23|8.71| |法国CAC|7,765|-0.14|5.21| |德国DAX|23,771|-0.74|19.40| [5] 主要商品及外汇价格相关 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|69.81|-1.62|-6.40%| |期金|3,321.30|13.00|26.32| |期银|36.20|9.60|25.24| |期铜|9,730.00|-0.37|11.76| |日圆|143.76|3.17|9.32| |英镑|1.36|4.84|8.55| |欧元|1.16|6.05|11.85| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.35|0.88|0.66| [6] 恒生指数成份股相关 - 展示了恒生指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [9] 国企指数成份股相关 - 展示了国企指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [10] 经济数据相关 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|6月11日|消费价格指数(5月份同比%)|2.30|/| |美国|6月11日|消费物价指数(5月份环比%)|0.20|/| |美国|6月12日|首次申领失业救济金人数(千)|247.00|/| |美国|6月12日|工业品出厂价格指数(5月份环比%)|-0.50|/| [8]