报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 25Q3药基/非药基医药重仓占比有所回落，创新药及CXO持仓集中度进一步提升 [1] - 25Q3不同基金类型医药持仓结构比较显示整体超配创新药、CXO，低配中药、高值耗材 [6] - 25Q3不同基金类型医药持仓变化比较显示药基中创新药、CXO占比提升较多，医疗设备、中药占比下降较多，非药基中CXO、线上药店占比提升较多，医疗设备、中药占比下降较多 [6] 整体持仓情况 - 25Q3全部公募基金的医药重仓占比为9.7%，环比下降0.1个百分点，超配比例为3.3%，环比下降0.07个百分点 [2][9] - 25Q3全部公募主动基金的医药重仓占比为10.8%，环比下降0.3个百分点，超配比例为4.36%，环比下降0.26个百分点 [2][9] - 25Q3全部非药基金的医药重仓占比为4.4%，环比下降0.2个百分点，低配比例为-2.03%，环比下降0.18个百分点 [2][9] - 25Q3全部非药主动基金的医药重仓占比为5.7%，环比下降0.4个百分点，低配比例为-0.72%，环比下降0.34个百分点 [2][9] - 25Q3医药主动基金重仓市值占医药整体重仓市值的比例为31%，环比下降0.5个百分点 [3][13] - 25Q3医药基金总规模为4346亿元（净值），环比增长28.4%，其中医药主动基金为2067亿元，环比增长22.9%，占比48%，医药被动基金为2280亿元，环比增长33.9%，占比52% [3][19] 细分行业持仓变化 - Bio-Pharma：全部基金持仓市值占比为8.94%，环比上升1.75个百分点，处于18Q1以来最高位；医药基金持仓占比为5.45%，环比上升1.53个百分点 [33] - CXO：全部基金持仓市值占比为8.2%，环比上升0.47个百分点；非药基金持仓占比为3.38%，环比上升1.26个百分点 [36] - 医疗设备：全部基金持仓市值占比为5.5%，环比下降1.17个百分点；非药基金持仓占比为3.5%，环比下降1.01个百分点 [45] - 中药：全部基金持仓市值占比为2.68%，环比下降1.13个百分点，处于18Q1以来相对低位；非药基金持仓占比为1.1%，环比下降1.01个百分点 [42] - 低值耗材：全部基金持仓市值占比为4.17%，环比上升2.91个百分点，处于18Q1以来相对高位；非药基金持仓占比为3.7%，环比上升2.7个百分点 [57] - 专科连锁：全部基金持仓市值占比为2.32%，环比下降0.49个百分点，处于18Q1以来最低位；医药基金持仓占比为1.6%，环比下降0.19个百分点 [64] 重仓个股情况 - 全部公募基金的持仓总市值TOP5：药明康德（450亿）、恒瑞医药（424亿）、信达生物（217亿）、迈瑞医疗（199亿）、康方生物（135亿） [6] - 全部公募基金主动增持市值TOP3：百济神州H（+48亿）、康方生物（+42亿）、中国生物制药（+39亿） [6] - 全部公募基金主动减持市值TOP3：迈瑞医疗（-49亿）、科伦药业（-26亿）、联影医疗（-24亿） [6] - 医药主动基金的持仓总市值TOP5：恒瑞医药（120亿）、药明康德（82亿）、百利天恒（77亿）、科伦博泰生物-B（67亿）、信达生物（64亿） [6] - 非药主动基金的持仓总市值TOP5：药明康德（134亿）、恒瑞医药（117亿）、信达生物（82亿）、迈瑞医疗（69亿）、康方生物（47亿） [6]

投资评级 - 华福证券对报告研究的具体公司维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司Q3业绩拐点显现，AI与机器人业务加速推进 [2] - 公司主力业务保持稳健增长，海外自有品牌、生活电器板卡等细分领域高增延续，AI+教育、机器人等业务扩展顺利，有望逐步贡献业绩 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润8.68亿元，同比下降6.81% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入75.22亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润4.69亿元，同比增长7.79% [3] - 华福证券预计公司2025/2026/2027年营收分别为238/290/359亿元，归母净利润分别为9.92/12.30/15.67亿元 [6] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.42/1.77/2.25元 [6] 分业务表现 - 智能控制部件领域，液晶显示主控板卡、家用电器控制器、汽车电子及电力电子业务受益于客户合作深化，海内外订单扩展呈现不错增长趋势 [5] - 教育业务保持稳健增长，希沃教学终端、录播机、希沃魔方等教育产品均呈现良好增长趋势 [5] - 企业业务受国内需求疲软影响收入端承压，但通过高效供应链管理，单Q3 Maxhub业务降幅同比已有所收窄 [5] - 海外自有品牌继续保持高速增长，公司加快海外自有品牌业务推广及产品节奏，推出Maxhub EasiClass教育AI软件、通过微软认证的XBar系列会议产品 [5] AI与机器人业务进展 - AI+教育布局成效显著，截至2025年9月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超4000所学校，应用教室数量突破1万间，且呈现逐季度加速趋势 [6] - 希沃AI备课激活用户数量突破100万；希沃魔方数字基座覆盖国内超9000所学校 [6] - 2025年公司已推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品，其中智能柔性机械臂产品已于广交会正式亮相 [6] - 商用清洁机器人已逐步开拓日韩、欧洲及国内市场，增长趋势良好 [6]

核心观点 - "十五五"规划被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，战略定位从"十四五"的"开局起步"转变为"夯实基础，全面发力"[1][8] - 规划指导思想延续"十四五"框架但更加突出"以经济建设为中心"，明确回应当前经济发展面临的内外部环境变化，显示对稳增长的高度重视[1][10] - 战略任务排序发生结构性调整，现代产业体系从第二位提升至第一位，科技创新调整为第二位，反映从科技创新突破转向科技创新与产业应用并重的战略重心调整[2][17] - 投资建议重点关注四条主线：现代产业体系驱动、科技创新引领的新兴赛道、绿色转型机会、银发经济与消费升级赛道[2] "十五五"规划概述与战略定位 - "十五五"时期（2026-2030年）是全面建成小康社会后迈向基本实现社会主义现代化的关键五年，需要巩固拓展优势、破除瓶颈制约、补强短板弱项[1][8] - 规划具有承前启后的历史地位，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础，体现短期应对与长期战略的有机结合[8][9] - 与"十四五"相比，国际环境判断从"重要战略机遇期"变为"战略机遇和风险挑战并存，不确定难预料因素增多"[10] 指导原则与发展目标的优化 - 提出系统化的"五个以"指导方针：以经济建设为中心、以推动高质量发展为主题、以改革创新为根本动力、以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的、以全面从严治党为根本保障[10][12] - 新增"坚持有效市场和有为政府相结合"原则，强调充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，旨在构建统一、开放、竞争、有序的市场体系[12] - 发展目标体系从"十四五"的六个方面扩展为七个方面，将经济与科技目标分别单列，经济目标从"经济发展取得新成效"演变为"高质量发展取得显著成效"[13] - 科技自立自强单独列为七大目标之一，要求基础研究和原始创新能力显著增强，重点领域关键核心技术快速突破[13] - 新增国际影响力和软实力内容，明确提出"国际影响力大幅跃升"和"国家软实力持续提高"[14] 战略任务调整与产业政策新动向 - 现代产业体系建设明确"智能化、绿色化、融合化"三大方向，制造业定位更加清晰，提出"构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系"并强调"保持制造业合理比重"[2][18] - 建设目标从"十四五"的"四国"扩展为"五国"，新增航天强国和交通强国[18][20] - 传统产业要进一步优化升级，推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力[2][20] - 新兴产业和未来产业要继续大力培育，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、月球基地等领域[2][20][21] - 科技创新战略将"新质生产力"置于核心位置，数字中国定位从现代产业体系调整到创新部分[21] - 内需扩大战略思路转变，从"十四五"的"以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求"转变为"大力提振消费"，投资概念从"投资于物"扩大到"投资于人"[22][23][26] 投资机遇与产业赛道分析 - 现代产业体系驱动主线：关注先进制造业集群（航空航天、高速铁路、先进船舶、智能交通装备）、产业基础再造工程（工业母机、核心基础零部件、关键材料）、制造业数智化转型（工业互联网、智能制造、工业软件）[2][27][28][30] - 科技创新引领新兴赛道：战略性新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）、未来产业布局（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口）、数字经济发展（人工智能、大数据、云计算、隐私计算、区块链、元宇宙）[2][31] - 绿色转型投资机会：新型能源体系（风电、光伏、新型电力系统、智能电网、储能技术）、绿色低碳技术（节能环保、循环经济、碳捕集利用与封存）[2][32] - 银发经济与消费升级赛道：银发经济（养老服务、健康医疗、适老化产品、康养产业）、消费升级与服务消费（大健康、文化旅游、教育培训等与服务消费、文化消费、体验式消费相关的新兴消费业态）[2][33][35]

核心观点 - 全球脑机接口行业在2023-2024年间呈现爆发式增长格局，技术突破与临床应用加速，侵入式与非侵入式技术协同创新并行驱动 [2][3][8] - 医药板块在报告期内表现分化，医疗服务等子行业表现良好，创新药领域商业合作活跃，相关主题基金业绩表现强劲 [2][10][26][28] 脑机接口行业进展 - 技术进展显著：最先进的AFE将IA的CMRR提升至140 dB，系统级CMRR提升至80 dB以上；Neuralink的Blindsight系统可直接刺激视觉皮层恢复视力；伊利诺伊理工学院的ICVP项目在临床测试中帮助患者执行视觉引导任务 [8] - 临床应用加速扩展：政策和医疗需求驱动BCI向中风、脊髓损伤、ALS、抑郁症等疾病扩展；ALS患者通过ECoG植入以62-78词/分钟速度解码言语，3个月内实现无人辅助家居使用；抑郁症DBS设备允许患者切换控制负面情绪 [9] - 非侵入式BCI应用广泛：EEG-BCI在中风康复中结合功能导向任务，多中心研究（样本量296）证实其疗效和安全性；柔性BCI设备监测睡眠障碍，与传统PSG相比更舒适可靠 [9] 医药板块行情回顾 - 市场表现分化：在关注的6个申万二级行业中，医疗服务上涨3.94%，医药商业上涨2.27%，表现最好；生物制品下跌0.69%，中药Ⅱ下跌0.85%，表现相对落后 [10] - 估值水平差异大：化学制药板块估值水平为88.33倍，生物制品为79.45倍，处于较高水平；中药Ⅱ估值水平为32.02倍，医药商业为20.37倍，估值相对较低 [10][12] - 三级行业表现突出：医疗研发外包上涨5.47%，医疗服务上涨3.28%，线下药店上涨2.99%；疫苗板块估值水平高达268.63倍，化学制剂为95.27倍，其他生物制品为86.66倍 [14] 医疗产业热点与创新药动态 - 中俄抗癌峰会召开，聚焦肿瘤整合医学、肿瘤心脏病学等前沿领域，专家指出约20%—30%的癌症存活者受到心脏疾病影响 [20][21][22] - 创新药领域商业合作活跃：信达生物与日本武田制药达成总金额最高可达114亿美元的战略合作；普瑞金、维立志博、翰森制药等公司也宣布了多项高额BD交易 [26] - 创新药主题基金表现强劲：截至10月19日，创新药指数年内累计涨幅超30%；22只创新药主题基金年内净值增长率超过50%；主题基金总规模增至600亿元，较年初增长330亿元 [28] - 单只产品表现突出：广发中证香港创新药ETF规模达134亿元，年内净值增长率接近90%；银华中证创新药产业ETF规模接近95亿元，年内净值增长率近30% [29]

投资评级 - 华福证券对百润股份维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司酒类业务营收增速在2025年第三季度转正，释放改善信号，主要得益于RTD及威士忌新品的贡献 [2][3] - 公司短期盈利因费用投入扩张而承压，但费用率有望随新品放量逐步摊薄 [3] - 中长期看，RTD品类多元且公司研发营销能力较强，仍具备成长弹性；威士忌业务作为长周期培育项目，是公司永续经营的基石 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入22.70亿元，同比下降4.89%；实现归母净利润5.49亿元，同比下降4.35% [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长2.99%；实现归母净利润1.60亿元，同比下降6.76% [2] - 2025年第三季度，公司毛利率为70.19%，同比基本保持稳定 [3] - 2025年第三季度，公司销售费用率为26.70%，同比提升3.24个百分点；归母净利率为20.52%，同比下降2.15个百分点 [3] 业务分项表现 - 2025年第三季度，公司主业酒类产品收入为6.81亿元，同比增长1.49%，扭转了上半年的下滑趋势 [3] - 2025年第三季度，香精及其他业务收入为1.00亿元，同比增长14.52% [3] - RTD业务方面，公司于2025年6月推出"微醺果冻酒"、7月推出"轻享"系列新品，有效弥补老品下滑缺口 [4] - 威士忌业务处于培育阶段，渠道拓展与品牌建设持续推进，旗下崃州蒸馏厂产品在国际赛事中获得奖项 [4] 盈利预测与估值 - 华福证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.39亿元、8.83亿元、10.08亿元，对应增速分别为+3%、+20%、+14% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.70元、0.84元、0.96元 [4] - 对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为35倍、30倍、26倍 [4] - 报告发布日（2025年10月28日）公司收盘价为25.62元 [6]

产业体系与科技创新 - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以应对内外挑战[3] - 在集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域取得关键核心技术决定性突破[3] - 通过完善新型举国体制和超常规措施加强原始创新和关键核心技术攻关[3] 内需提振与投资优化 - 深入实施提振消费专项行动，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施[4] - 落实带薪错峰休假以扩大服务消费场景和优质供给[4] - 优化政府投资结构，保持投资合理增长，提高投资效益，加速化解地方政府低效投资杠杆[4] - 中央财政将腾挪更大扩张空间用于适度超前建设新型基础设施和重大标志性工程项目[4] 宏观政策调整 - 央行将重启公开市场国债买卖操作以提供更宽松的流动性环境[4] - 2026年初实施一次性个人信用救济政策，以减轻居民债务负担并调降居民部门宏观杠杆率[4] - 发挥积极财政政策作用，适当加强中央事权并提高中央财政支出比重[4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期盈利承压，但行业在“反内卷”倡议下格局有望好转，盈利改善预期强化 [2][4][5] - 公司费用管控良好，海外业务是明确的增长引擎和核心利润来源，正加速扩张 [6] - 基于下游需求偏弱和原材料成本上涨，小幅下调盈利预测，但预计2026-2027年归母净利润将显著恢复增长 [6] 公司财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入50.7亿元，同比增长1.51%，归母净利润2.17亿元，同比下降36.99% [3] - 2025年第三季度单季实现营收18.45亿元，同比增长4.03%，归母净利润6921万元，同比下降37.13% [3] - 前三季度毛利率和净利率分别为10.0%和4.3%，同比分别下降4.3和2.6个百分点 [6] - 期间费用率同比下降0.5个百分点至5.3%，显示良好费用管控能力 [6] - 其他非流动资产期末余额同比增长253.87%，主要系为海外项目购置设备及支付工程款的预付款增加 [6] 行业环境分析 - 行业面临产能供大于求、下游饮料啤酒市场需求不振的局面，25H1我国啤酒产量同比微降0.2%至1904.4万千升 [5] - 25Q3主要原材料铝价均价为20705.13元/吨，同比上涨5.9%，环比上涨2.7%，压缩行业盈利空间 [5] - 行业组织发布倡议书提倡抵制无序竞争，推动竞争方式由“价格战”转为“价值战”，头部企业间协同性有望提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.97亿元、4.40亿元、5.83亿元，同比增速分别为-30%、+48%、+32% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.45元、0.60元 [8] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.4倍、13.0倍、9.9倍 [8]

核心观点 - "十五五"规划建议构建了以科技创新为引领、现代金融为支撑、强大内需为基础的系统性发展框架，旨在通过供给端、支撑端和需求端的协同发力，推动经济体系整体效能提升，为金融强国建设和社会主义现代化提供确定性路径 [26] 新质生产力与产业升级 - 现代化产业体系建设以“智能化、绿色化、融合化”为方向，目标包括加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，并保持制造业合理比重 [10] - 产业生态呈现“传统提质-新兴支柱-未来培育”的梯次结构，通过巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等传统产业在全球分工中的地位，同时壮大新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群 [10][12] - 科技现代化是新质生产力的核心驱动力，将统筹教育强国、科技强国、人才强国建设以提升国家创新体系整体效能，并完善新型举国体制，采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [10][11][12] 金融强国制度构建 - 金融强国建设的核心是通过完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理双支柱，以筑牢宏观调控与风险隔离墙，确保政策顺畅传导至实体经济 [15] - 大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等“五大金融”，推动金融资源战略性转向服务国家长期战略与新兴产业 [15] - 资本市场改革重点在于提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能，积极发展股权、债券等直接融资，以构建激发市场活力、促进资本形成与投资者回报良性循环的健康生态 [15][16] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，构建风险防范化解体系，并建设安全高效的金融基础设施，包括稳步发展数字人民币和加快建设上海国际金融中心 [15][16] 内需市场扩容提质 - 强大国内市场被定位为中国式现代化的战略依托，内需市场扩容提质围绕“提振消费筑根基、扩大投资补短板、破除壁垒畅循环”的系统性框架展开 [22] - 在消费维度，通过提高公共服务支出比重增强居民消费能力，并清理汽车住房等消费限制，推动“惠民生”与“促消费”双向融合 [22][23] - 在投资维度，优化政府投资结构，提高民生类投资比重，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，并完善民营企业参与重大项目机制 [22][23] - 在市场环境维度，通过统一市场监管执法、加强质量监管、强化反垄断和反不正当竞争执法司法，以及降低物流成本，旨在破除统一大市场卡点堵点，消除“内卷式”竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [22][23] 后续投资关注方向 - 建议关注政策精准滴灌与全球科技共振下的科技成长赛道，包括国产算力（GPU/服务器/光模块）、工业母机、国防军工等 [27][29] - 建议关注战略性新兴产业方向 [29] - 建议关注内需消费与反内卷受益板块 [29]

投资评级 - 报告暂不给予投资评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收表现超预期，同比增长92.64%至29.40亿元，但归母净利润同比下滑15.90%至2.72亿元 [1] - 营收增长主要由新品驱动，包括GO Ultra和X5等，且全景无人机有望在2025年第四季度试售 [2] - 利润端因公司加大芯片定制及战略项目投入而短期承压，若剔除相关投入影响，利润指标较去年同期有所提升 [3] - 公司在研项目丰富，为长远发展奠定基础 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业总收入66.11亿元，同比增长67.18%，归母净利润7.92亿元，同比下降5.95% [1] - 2025年第三季度毛利率为47.6%，同比下降6.7个百分点；归母净利率为9.2%，同比下降11.9个百分点 [3] - 公司调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为94.24亿元、136.75亿元、194.18亿元，归母净利润分别为10.40亿元、15.14亿元、21.75亿元 [4] 新品与业务进展 - 2025年第三季度推出GO Ultra，搭载更高配置传感器及AI芯片，支持4K60fps拍摄 [2] - 2025年第二季度推出的全景相机X5在上市首日获得全球多平台单品销售第一 [2] - 根据久谦数据，2025年第三季度国内线上相机品类影石品牌销售额同比增长172% [2] - 公司计划多元拓展布局无人机产品，影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声，预计25Q4实现部分区域市场试售 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入增长率分别为69%、45%、42% [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润增长率分别为5%、46%、44% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.59元、3.78元、5.42元 [5] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为111.4倍、76.5倍、53.3倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 核心观点 - 报告认为平安银行营收利润降幅持续收窄 零售贷款规模止跌回升 净息差企稳 资产质量稳健 尤其零售端不良率持续改善 信贷增速自2024年6月末以来首次回正 公司经营呈现企稳向好态势 [2][3][4][5][6][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入同比增速为-9.8% 降幅较2025年上半年收窄0.3个百分点 [2] - 2025年第三季度单季营收同比增速为-9.2% 较第二季度下降2.2个百分点 [2] - 2025年前三季度归母净利润同比增速为-3.5% 降幅较2025年上半年收窄0.4个百分点 [2] - 2025年第三季度单季归母净利润同比增速为-2.8% 较第二季度下降1.2个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年营业收入增速分别为-5.5%、3.7%、7.0% 归母净利润增速分别为0.3%、4.6%、7.8% [11] 信贷规模与结构 - 2025年第三季度末 贷款同比增速为1% 为2024年6月末以来首次回正 [3] - 零售贷款较第二季度末新增32.1亿元 为2023年下半年以来首次实现正增长 [3] - 按揭贷款 信用卡贷款 消费贷分别增长61.4亿元 58亿元 24.9亿元 个人经营贷规模下降112亿元 [3] - 公司压降低收益票据贷款183.8亿元 同时加大一般对公贷款投放 第三季度新增244.2亿元 [3] 净息差与利息收入 - 2025年第三季度单季净息差为1.79% 较第二季度单季回升3个基点 [4] - 在净息差企稳带动下 第三季度利息净收入同比增速为-6% 较第二季度降幅收窄 [4] - 第三季度计息负债成本率为1.61% 较第二季度下降13个基点 [4] - 第三季度生息资产收益率为3.40% 较第二季度下降8个基点 下行幅度趋缓 [4] 资产质量 - 2025年第三季度末不良率为1.05% 与第二季度末持平 [5] - 关注率为1.74% 较第二季度末下降2个基点 [5] - 拨备覆盖率为229.6% 较第二季度末下降8.9个百分点 [5] - 零售不良率为1.24% 较第二季度末下降3个基点 已连续4个季度改善 [5] - 信用卡贷款不良率为2.25% 较第二季度末下降5个基点 个人消费贷不良率为1.16% 较第二季度末下降21个基点 为2024年第四季度以来首次下行 [5] - 对公贷款不良率为0.86% 较第二季度末上升3个基点 [5] - 对公房地产贷款不良率为2.20% 较第二季度末下降1个基点 [5] 基本数据与估值 - 报告日期2025年10月27日 收盘价11.52元 [6] - 每股净资产23.08元 [6] - 根据盈利预测 2025年预期每股收益为2.30元 对应市盈率为5.03倍 市净率为0.49倍 [6][13]