文章核心观点 - 大疆与影石创新的竞争已从产品价格战、营销战升级至供应链“二选一”的全产业链战争，其本质是两家公司以截然不同的技术哲学，争夺定义下一代视觉叙事的主导权[4][5][38] 竞争格局演变：从“互不越界”到“互偷老家” - 2025年7月前，两家公司业务界限清晰：大疆占据全球消费级无人机市场超70%份额，影石则在运动相机领域超越GoPro成为全球第一[7][8][10] - 增长压力促使双方互相渗透核心腹地：2025年7月，大疆发布首款全景运动相机Osmo 360，定价2999元，比影石旗舰产品X5便宜800元，直接切入影石核心市场[15] - 作为回击，影石于2025年12月发布首款全景无人机影翎Antigravity A1，主打“全景拍摄+体感飞行”差异化路线，试图颠覆传统无人机市场[15][17] 不同的技术哲学与产品逻辑 - 大疆的逻辑是“导演的权力”：通过精准飞行控制、预构图智能跟随等技术，将专业影视工业的“可控性”下放给用户，要求用户学习飞行与运镜技能[16][19] - 影石的逻辑是“灵感的自由”：通过全景捕捉、深度追踪等技术拥抱拍摄偶然性，降低用户拍摄门槛，将创作重心转移至后期叙事[16][19] - 两种逻辑代表了不同的创作形式竞争，并未走向同质化，反而催生了更清晰的市场定位[19][20] 激烈的市场与价格战 - 为应对大疆的进攻，影石对产品进行大幅降价：X5直降500元，X4降价幅度高达上千元[20] - 价格战导致影石销售费用激增：2025年前三季度销售费用飙升至11.3亿元，同比增长102.6%，远超营收增速[20][21] - 大疆亦启动多款产品罕见降价，如Osmo Pocket 3自上市以来首次降价，对影石形成双重压制[21] - 影石新品无人机影翎A1发售初期销量成谜，外界传言“仅售数百台”，公司则回应称“中国区上市48小时销售额3000多万”[22][23] 供应链“二选一”博弈 - 影石创始人刘靖康内部信披露，在无人机上市前半年，多家核心供应商突遭“排他”压力，涉及光学镜头模组、结构件、屏幕、电池、芯片等数十家供应商[26][27] - 在精密制造产业链上，供应商面临站队困境，选择一方则可能失去另一方的订单[4][29] - 大疆的供应链体系是其十余年投入培育的技术壁垒延伸，保护该体系对其而言无可厚非[4][30][31] - 影石在供应链博弈中处于被动，因大疆的营收和利润规模是其10倍以上，拥有更强的议价权[33] - 影石采取紧急应对措施，在极限时间内切换备用供应商，重新构建更自主可控的供应链体系[35] 公司的战略投入与未来方向 - 影石在狂砸营销费用的同时大幅加码研发：2025年前三季度研发费用达10.85亿元，同比增长127.02%，研发费用率高达16.42%[36] - 第三季度单季研发投入5.24亿元，同比增长164.81%，占营收比重17.81%，增量投入主要用于加码定制芯片等战略项目[36] - 影石试图通过技术创新降低全景无人机门槛，其CEO透露VR眼镜的行业平均成本比无人机还高，未来需依赖研发部门进一步降低成本[36] - 竞争推动整个产业链升级与技术融合探索，两者在AI生成内容时代，于技术交汇点及生态层面进行较量，争夺主流视觉叙事语言的定调权[36][40] - 更可能的未来是两种叙事逻辑长期并存，甚至催生出融合的新形态[37] 行业背景与市场影响 - 根据华经产业研究院数据，大疆在全球智能影像设备市场的份额从2023年的19.1%降至2024年的13.2%[40] - 竞争本身对行业是好事，推动了产业链升级并探索技术融合新方向[36] - 竞争的本质是在不确定中寻找确定，在围剿中开辟新路，后发者既视巨头为压力，也视其为参照物[40]

行业召回总体情况 - 2025年11月，中国汽车行业共有7家生产企业备案召回计划，宣布召回汽车总计24.45万辆 [3] 比亚迪汽车召回详情 - 比亚迪工业及比亚迪品牌召回秦PLUS DM-i汽车共计88,981辆 [2] - 召回原因为部分车辆生产过程中动力电池包一致性存在问题，可能导致动力电池输出功率受限，极端情况下无法使用纯电模式行驶 [2] - 公司解决方案为“软件预警+硬件更换”，通过OTA免费升级检测软件，检测异常后提示用户前往授权服务站免费更换动力电池包 [4] 宝马集团召回详情 - 宝马(中国)与华晨宝马召回涉及多款燃油车型，包括4系、5系、6系、7系、X4、X5、X6、Z4及3系，共计144,132辆 [4] - 上述燃油车召回原因为发动机起动机继电器防水性能不良，车辆涉水可能导致电路腐蚀和内部电气短路，极端情况下可能造成起动机局部过热，存在起火风险 [4] - 宝马(中国)与华晨宝马召回多款电动车型，包括i7、iX、i5、iX1、i3，共计7,740辆 [4] - 上述电动车召回原因为绝缘故障监测机制问题，特定工况下高压系统可能出现误关闭，导致电气驱动单元失去动力，增加碰撞风险 [4] 其他车企召回详情 - 福特(中国)召回林肯领航员汽车共计3,357辆，原因为前排安全带卷收器预紧器内部焊接不充分，可能导致预紧器意外点爆，使安全带无法正常回缩或拉出 [4] - 一汽大众召回ID.7 VIZZION汽车187辆，原因为副驾驶安全气囊气体发生器的过滤网尺寸偏差 [5] - 斯巴鲁(中国)召回SOLTERRA(岚鲲)系列汽车48辆，原因为全景监控系统控制程序设计不当 [5] - 福特(中国)再次召回林肯领航员汽车58辆，原因为蓄电池接线盒中印刷电路板过孔未被充分覆盖 [5]

宝马集团全球战略与中国市场核心地位 - 中国市场及客户需求始终是宝马全球战略的核心 这种战略定力源于市场的体量及中国在全球供应链体系中不可替代的价值 [1] - 中国是宝马最大的单一市场 公司承诺不会因短期波动而动摇 并将通过更深度的本土化来赢得市场 [2] - 宝马拒绝简单购买外部车辆架构进行“贴牌”销售 坚持“技术开放”战略 在推进电动化同时兼顾不同市场的差异化需求 [3] 中国供应链的深度整合与韧性 - 宝马集团全球供应链深度交织 每日汇聚来自全球数千家供应商的3600万余个零部件 [1] - 以即将在美国投产的X5车型为例 其生产所需的关键模具主要产自中国 [1] - 中国供应链的韧性是宝马应对全球挑战的重要支撑 公司通过优化物流窗口和在全球生产网络中灵活调配资源来降低关税冲击 [1] 中国市场作为全球创新与转型策源地 - 中国市场的意义在销售之外 更是全球创新的策源地 中国引领全球产业转型的创新能力特别是在绿色发展与数字化领域令人瞩目 [2] - 中国合作伙伴在新能源领域的执行效率正帮助宝马加速实现全球减碳目标 [2] - 中国在数字基础设施与AI应用场景上的优势 为宝马深化全球数字治理提供了重要动能 [3] 绿色发展与可持续供应链合作 - 由于中国电池供应商在短短数月内实现向可再生能源生产的快速转型 宝马核心车型iX3的供应链碳排放量较上一代大幅降低约42% [2] - 宝马与中国合作进一步探索二次原材料的解决方案 共同推动全球产业链的可持续发展 [2] - 宝马正利用AI技术打通全产业链的质量与碳足迹管理 推动开放数据生态系统如Catena-X的建设 [3] 数字化与人工智能领域的战略合作 - 宝马在数字化与人工智能领域与百度、腾讯、华为以及其他公司建立深度战略合作 [3] - 基于与中国在供应链、绿色化与数字化层面的深度协同 宝马才能保留其“纯粹的驾驶乐趣” [3] - 公司在互学互鉴中探索创新合作模式 推动全球交通出行的绿色低碳转型 [3]

公司创始人背景 - 创始人刘靖康在大学期间因通过电视新闻按键声破解周鸿祎手机号码而知名 [3] - 小学三年级开始接触电脑并自学编程，曾开发“云逛街”程序并获得全国大赛一等奖 [3] - 首次创业尝试发生在大三时期，从事直播项目，团队月薪仅1500元 [5] 公司创立与早期发展 - 2014年受谷歌VR眼镜启发决定创业，启动资金为30万元 [5] - 初创阶段在南京，为节省成本团队亲自完成拧螺丝、磨设备等工作，每日仅睡眠3小时 [5] - 获得IDG资本400万元投资后，于2015年将团队迁至深圳并正式注册公司 [6] 产品创新与技术突破 - 2016年推出首款产品Insta360 Nano，采用双广角镜头实现360度全景拍摄，售价约2000元仅为同类产品五分之一 [6] - 产品具备“隐形自拍杆”功能并可无缝连接iPhone [6] - 2017年推出FlowState防抖科技，2018年将全景画质提升至5K级别，2020年发布Insta360 GO 2拇指防抖相机 [6] 重要合作与品牌曝光 - 2021年与央视春晚合作实现“VR三维声”直播，提供沉浸式观看体验 [8] 财务表现与资本认可 - 2021年公司年收入突破10亿元 [9] - 2025年前三季度营收超过60亿元，利润突破10亿元 [9] - 获得启明创投、迅雷、苏宁、中信证券等知名机构投资 [9] 上市与市值表现 - 2025年6月11日挂牌上市，发行价47.37元/股，首日涨幅达285% [11] - 当前股价为每股318元，总市值超过1275亿元 [11] 市场地位与竞争格局 - 在全景相机领域全球市场占有率超过60%，超越理光、三星及GoPro等传统巨头 [1][11] - 主要国内竞争对手为大疆，其Osmo 360定价2999元，影石X5定价3798元，双方在产品生态与专业拍摄方面各有优势 [13] 目标市场与产品应用 - 产品精准满足运动爱好者对360度场景记录的需求，适用于滑雪、跳伞、骑行、潜水等场景，甚至有产品进入太空 [11]

公司动态与高管表态 - 影石创新董事长刘靖康在朋友圈公开表达对大疆创新董事长汪滔的尊重，称其为消费电子和消费品领域唯一能做到垄断的王者 [1] - 刘靖康坦言公司五年前决定进入无人机领域时已预料到会刺激大疆进入全景相机市场，并形容大疆是行业里的魔鬼教练 [5] - 刘靖康公开表示对大疆抱有尊重，称大疆比外界看到的更强大，是行业存在的基础条件之一 [5] 市场竞争与产品布局 - 大疆于今年7月底推出首款全景相机Osmo 360，定价比影石旗舰产品X5低800元，参数全面对标，直接切入影石核心市场 [3] - 影石于8月中旬官宣全景无人机影翎Antigravity A1，反攻大疆的无人机腹地 [3] - 大疆在10月对Osmo Pocket 3、Action 4等多款明星产品大幅降价，业内普遍视其为压制对手的策略 [3] - 影石以创新营销反击大疆降价，为在特定时间段内购买大疆产品的消费者提供100元无门槛代金券，并发起转抽送相机全家桶活动 [3] 财务表现与战略投入 - 影石2025年第三季度营收29.40亿元，同比增长92.64%，但归母净利润同比下降15.90%，呈现增收不增利状态 [4] - 影石增收不增利与研发投入大幅增加有关，第三季度研发费用同比增长164.81%，其中相当部分投向全景无人机项目 [4] - 基于对行业趋势的研判与公司中长期战略规划，影石计划推出两个无人机品牌，包括公司自有品牌和与第三方共同孵化的影翎Antigravity品牌 [4] 行业格局与市场规模 - 影石创新是全球全景相机龙头，2023年以67.2%的市场占有率持续领跑，在全景相机领域已连续六年霸榜全球第一 [4] - 2023年全球全景相机市场规模达到50.3亿元，同比增长21.79%，预计2027年将达到78.5亿元，属于相对小众市场 [4] - 无人机市场预计到2030年将达4025亿元，成为影石必须争夺的第二增长曲线 [4] - 大疆在消费级无人机领域占据超过70%的份额，其首款全景相机Osmo 360发布不到三个月，已拿下中国电商49%、全球43%的市场份额 [4]

投资评级 - 报告暂不给予投资评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收表现超预期，同比增长92.64%至29.40亿元，但归母净利润同比下滑15.90%至2.72亿元 [1] - 营收增长主要由新品驱动，包括GO Ultra和X5等，且全景无人机有望在2025年第四季度试售 [2] - 利润端因公司加大芯片定制及战略项目投入而短期承压，若剔除相关投入影响，利润指标较去年同期有所提升 [3] - 公司在研项目丰富，为长远发展奠定基础 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业总收入66.11亿元，同比增长67.18%，归母净利润7.92亿元，同比下降5.95% [1] - 2025年第三季度毛利率为47.6%，同比下降6.7个百分点；归母净利率为9.2%，同比下降11.9个百分点 [3] - 公司调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为94.24亿元、136.75亿元、194.18亿元，归母净利润分别为10.40亿元、15.14亿元、21.75亿元 [4] 新品与业务进展 - 2025年第三季度推出GO Ultra，搭载更高配置传感器及AI芯片，支持4K60fps拍摄 [2] - 2025年第二季度推出的全景相机X5在上市首日获得全球多平台单品销售第一 [2] - 根据久谦数据，2025年第三季度国内线上相机品类影石品牌销售额同比增长172% [2] - 公司计划多元拓展布局无人机产品，影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声，预计25Q4实现部分区域市场试售 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入增长率分别为69%、45%、42% [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润增长率分别为5%、46%、44% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.59元、3.78元、5.42元 [5] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为111.4倍、76.5倍、53.3倍 [5]

召回事件概述 - 宝马公司在美国召回超过145,000辆汽车 因启动机过热可能增加火灾风险 [1] - 美国国家公路交通安全管理局宣布了此次召回 [1] 受影响车型与范围 - 召回涉及2020年款的340I、X7和X5车型 [1][3] - 本周早些时候 美国国家公路交通安全管理局称宝马将因启动机问题在美国召回超过196,000辆汽车 [3] 问题原因与解决方案 - 问题源于启动机过热可能导致短路 [3] - 宝马经销商将免费更换发动机启动机 [3]

召回事件概述 - 因起动机继电器腐蚀风险可能导致短路及火灾隐患，宝马汽车或将在全球召回超过33万辆汽车[1] - 召回涉及2015年9月至2021年9月生产的多款车型，其中德国市场受影响车辆超过13万辆，美国市场近20万辆[1] - 此次召回已是宝马2025年以来的第六次重大召回事件[2] 近期重大召回详情 - 2025年8月8日，因起动器发电机连接松动、高压系统误关闭等问题，一次性召回超过23万辆纯电动i系列车型[2] - 具体包括国产iX3车型召回10.6万辆，国产i3车型召回9.58万辆，进口i4、i7、iX等约1.6万辆[2] - 2025年5月9日，宣布召回进口5系汽车80辆、国产5系汽车16813辆以及X5汽车9953辆[2] - 2025年4月18日，宣布召回进口X3M40i、X4M40i汽车共计3736辆，因车载诊断软件标定问题存在排放危害风险[3] - 2025年6月，因驱动电机软件缺陷，宝马在美国召回逾7万辆电动车[3] 财务与市场表现 - 宝马在华销量持续承压，2024年销量下滑13.4%至71.45万辆，2025年上半年销量为31.79万辆，同比降幅扩大至15.5%[4] - 宝马集团2025年第二季度营收339.27亿欧元，同比下降8.2%，息税前利润26.61亿欧元，同比下降31.4%，净利润18.42亿欧元，同比下降31.9%[4] - 汽车业务营收294.43亿欧元，同比下降8.2%，息税前利润16.02亿欧元，同比大幅下降40.3%[4] 行业背景与公司应对 - 销量下滑主要源于中国本土汽车品牌在电动化、智能化领域的快速崛起，对比亚迪、蔚来、理想等品牌形成冲击[4] - 频繁的召回事件暴露出公司在产品质量控制方面存在的系统性隐患，反映传统豪华车企在电动化转型中的技术挑战[3] - 公司进行重大人事调整，宝思齐于2025年8月1日起接任华晨宝马总裁兼首席执行官，成为公司首位女性CEO[5] - 公司承诺加大对中国市场投资，计划在2026年和2027年推出包括新世代在内的20余款新车，首款新世代车型将于2026年在沈阳量产[5] - 行业分析指出，汽车产品质量问题已延伸至软件系统和电子控制单元等新型部件，要求车企建立全新的质量管控体系[5]

产品战略与创新 - 宝马X5将推出全新一代产品，首次成为涵盖传统汽油、柴油、插电混动、纯电动和氢动力五种动力系统的车型 [2] - 新款氢动力车型名为iX5 Hydrogen，得益于与丰田合作，其第三代氢能源系统体积缩减25%，功率密度更高，预计2028年上市 [2] - 宝马在氢能源技术领域有长期积累，从1979年首款测试车到2023年试点车队路测，并与丰田共同研发乘用车驱动系统，核心燃料电池技术可同时用于乘用车和商用车 [2] 财务与运营表现 - 2025年上半年公司销售收入同比下降8%，税后净利润同比暴跌29%，创近年新低 [3] - 亚洲市场销量下滑明显，其中中国市场销量同比下降15.5% [3] - 公司电动化转型取得成效，纯电车型i4、iX1与iX表现可圈可点，插混车型在欧洲市场表现强劲，新能源车已占集团总销量的26.4% [3] 行业挑战与前景 - 氢能源汽车发展面临氢能成本降低与加氢网络广泛布局两大瓶颈，乘用车市场表现仍有待观察 [3] - 宝马氢燃料电池技术正式上车后，其带来的效率提升与降本能力，以及各国市场是否会加大补能设施建设，仍是未知数 [3] - 公司现阶段的挑战是如何解决业绩回暖问题，这是需要积极应对的首要任务 [3]

公司业务进展 - 小鹏汽车旗下AeroHT子公司正积极推进模块化电动垂直起降飞行器eVTOL业务 将智能汽车与电动垂直起降飞行器相结合[1] - 旗舰产品X3-F无人机可从六轮小型货车"陆地航母"分离 已获得超过3000份预售订单 计划2026年实现大规模生产[1] - X3-F定价低于28万美元 强调安全性 模块化和电力推进特性 公司已累计完成近20000次试飞[3] - 公司正在积极开发其他机型 包括Voyager X2和概念倾转旋翼机型X5[3] 融资与资本运作 - AeroHT在2025年完成2.5亿美元B轮融资 使其总资本超过7.5亿美元[4] 市场前景与行业地位 - 摩根大通分析师认为小鹏汽车的雄心勃勃的推进计划可能成为中国城市空中交通UAM市场的催化剂[2] - 中国城市空中交通市场预计到2030年将达到500亿元人民币约合70亿美元规模[2] - 公司采取整体化方法 投资基础设施和"飞行营地"以支持飞行员培训和城市一体化[5] - 公司战略体现了可扩展生产 面向消费者的单元以及通过中国民航局认证途径的监管准备[5] 投资价值分析 - 摩根大通分析师强调小鹏汽车的战略为开发中国快速增长的eVTOL市场提供了蓝图[6] - 虽然商业化仍需数年时间 但硬件预售订单 模块化设计和强劲资金支持使小鹏汽车成为领先竞争者[6]