报告核心观点 - 2025年4月权益市场受外部冲击回调，商品市场先抑后扬且板块分化，公募和私募量化策略有不同表现 [2][10] 市场行情回顾 权益市场 - 4月A股先抑后扬、行业轮动加快，上旬受美国关税影响避险交易升温，资金转防御板块，后续在汇金及政策推动下回暖，中下旬资金板块间轮动快、缺乏主线，红利资产表现稳健 [10] - 给出2025年以来及4月上证50、沪深300等指数涨跌幅数据 [11] 商品市场 - 4月商品市场先抑后扬、板块分化明显，黑色受关税影响下跌，能化因地缘风险降低和OPEC+增产原油价格回落，贵金属因关税和美元信用体系问题黄金价格飙升 [10] - 给出2025年以来及4月南华商品等指数涨跌幅数据 [11] 量化策略指数表现跟踪 公募量化策略业绩统计 - 按基准指数分为沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，再按行业和风格偏离度及变动情况分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型三类 [12] - 沪深300指数增强产品4月涨幅-3.00%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为0.21%、0.09%、0.13%，还给出各类型多项业绩指标 [13][15] - 中证500指数增强产品4月涨幅-3.86%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为-0.07%、0.31%、0.29%，还给出各类型多项业绩指标 [16][17] - 中证1000指数增强产品4月涨幅-4.44%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.12%、1.20%、1.59%，还给出各类型多项业绩指标 [22][23] 私募基金登记及产品备案情况统计 - 2025年3月协会办理通过机构19家，其中私募证券投资基金管理人9家，3月末存续私募基金管理人19951家，管理基金数量142278只，规模19.97万亿元，私募证券投资基金管理人7860家，注销42家 [25] - 2025年3月新备案私募基金1423只，规模631.3亿元，新备案私募证券投资基金1072只，规模329.78亿元，清盘2127只，3月末存续私募证券投资基金85614只，规模5.25万亿元 [27] 私募量化策略业绩统计 - 私募基金分六大策略，量化相关策略细分后构建策略指数评估表现 [30] - 2025年4月权益类私募策略中，多头策略300指增跌幅-2.64%最少，量化选股-2.72%其次，主观多头-3.95%不佳；绝对收益类策略ETF套利年化收益率14.46%最好，市场中性6.17%其次，转债策略-0.95%不佳但回撤小，还给出各策略多项业绩指标 [30][31] - 2025年4月商品及衍生品类私募策略中，量化CTA年化收益10.49%最好，期货套利6.07%次之，期权套利-5.78%不佳，还给出各策略多项业绩指标 [31][35]

新股上市 - 2025年5月16日，泽润新能（证券代码301636）以33.06元发行价上市，汉邦科技（证券代码688755）以22.77元发行价上市[1] 要约收购 - ST新潮（证券代码600777）要约申报期为2025年4月23日至2025年5月22日[1] 退市相关 - 普利退（证券代码300630）和普利转退（证券代码123099）距最后交易日剩余3个交易日，处于退市整理期[1] 异常波动 - 恒而达（证券代码300946）出现严重异常波动[1] 其他公司动态 - 多只股票如ST立方（证券代码300344）、*ST凌云Ｂ（证券代码900957）等发布相关权益提示或公告[1]

报告核心观点 - 市场中性策略作为绝对收益体系重要支柱，通过多空对冲机制为投资者提供相对稳健收益路径 [11] 各部分总结 市场中性策略多头端的构建逻辑与运作特征 - 股票市场中性策略多头端通过系统化方法构建具备超额收益能力的股票组合，构建逻辑含多层次筛选机制，组合管理核心是控制个股风险敞口 [5] - 策略收益源于多头组合与对冲工具超额收益差值，管理人需监测关键指标并定期再平衡，专业机构配置风险控制模块确保收益稳定性 [5] - 量化选股模型有效性受市场环境制约，重大政策调整或市场流动性异常变动时需调整模型参数并管控风险敞口 [5] 国内量化模型发展史 - 我国资本市场初期，机构用财务指标定性分析进行基本面研究，缺乏衍生品对冲工具，策略有系统性风险敞口 [6] - 2010 年融资融券试点及股指期货推出，机构引入线性多因子模型；2015 年市场波动使市场中性策略阶段性退出主流 [6] - 2015 年后监管推动量化投资规范化，2019 - 2021 年机构构建非线性机器学习模型、应用神经网络模型 [6] 穿越牛熊的秘密：中性策略的生存法则与制胜逻辑 - 量化模型构建需破解历史规律与现实演变的动态平衡难题，管理人投研体系需建立市场状态识别模块进行动态校准 [7] - 投资者鉴别策略质量关键在于验证全周期适应能力，重点评估特殊阶段回撤控制能力 [7] - 管理人进化能力是策略竞争力底层支撑，需保持核心因子稳定性并建立新特征挖掘快速响应通道 [7][8] 如何评估市场中性策略的多头端 - 评估需构建多维分析框架，首要考察收益持续能力，通过分析波动相关性和压力测试评估稳定性 [9] - 风险控制体系完备性是第二评估维度，有效机制含行业风险敞口动态平衡模块和自动预警机制 [9] - 普通投资者需确认策略底层逻辑和历史最大回撤，关注管理人迭代模型能力 [9] 避开这三个认知陷阱，你的中性策略投资才能成功 - 投资者需辨明选股逻辑实质，超额收益源于系统性研究，需多周期回溯检验确认策略有效性 [10] - 理解分散化配置价值内核，通过行业及因子暴露对冲实现收益来源多元化，提升收益稳定性 [10] - 正视策略固有风险边界，核查管理人极端压力测试体系和对尾部风险因子的监测响应机制 [10]

内地市场权益提示 - ST新潮要约申报期为2025年4月23日至2025年5月22日[1] - 普利退、普利转退距最后交易日剩余4个交易日[1] - 恒而达出现严重异常波动[1] 可转债信息 - 杭氧转债、百川转2转股价格调整生效日期为2025年5月15日[9] - 正川转债转股价格调整生效日期为2025年5月21日[9] - 天赐转债转股价格调整生效日期为2025年5月22日[9] 债券赎回与回售 - 20万科04赎回登记日为2025年5月16日[10] - 22兴泰01赎回登记日为2025年5月30日[10] - 20保利04回售登记期为2025年5月12日至2025年5月16日[10] 香港市场权益提示 - 创维集团要约申报期为2025年4月30日至2025年6月4日[10]

内地市场权益提示 - ST新潮要约申报期为2025年4月23日至2025年5月22日[1] - 普利退和普利转退距最后交易日剩余5个交易日[1] 异常波动 - 多只股票如华胜天成、*ST声迅等出现异常波动情况[3] 可能终止上市 - *ST鹏博、300280紫天科技等公司可能面临终止上市[6][8] 可转债转股价格调整 - 杭氧转债、崇达转2等多只可转债转股价格调整，生效日期在2025年5月14 - 22日不等[9] 债券赎回 - 20万科04、22兴泰01等多只债券有赎回登记日安排，时间从2025年5月至6月[10] 债券回售 - 20保利04、21柳控02等多只债券有回售登记期安排，时间跨度为2025年5月[10] 债券摘牌 - 20中金G4、22株国03等多只债券有提前摘牌日安排，时间在2025年5月[10] 香港市场（港股通）权益提示 - 创维集团要约申报期为2025年4月30日至2025年6月4日[10]

投资建议 - 关税下调后适度控制仓位，关注红利低波、银行、公用事业方向；待市场调整或政策发力时布局AI+、TMT、电子等科技方向及旅游、文娱、体育等新型消费[3][10] 股票市场 - 上周小盘及成长风格强势，风格波动处于低位且稳定[11] - 行业指数超额收益离散度下降，成分股上涨比例先升后降，行业轮动速度上升[11] - 前100个股及前5行业成交额占比维持低位，行业热点分散[11] - 市场波动率从高位迅速下降，换手率快速下行[12] 商品市场 - 上周能化、黑色板块趋势性强，有色、农产品、贵金属板块趋势性弱[25] - 有色、农产品板块基差动量维持高位[25] - 各板块波动率从高位大幅下降，流动性表现分化[25] 期权市场 - 上周上证50与中证1000隐波明显回落，节前博弈资金离场[4][33] - 上证50贴水率收敛，中证1000贴水率放大，市场对小盘风格看法分歧大[4][33] 可转债市场 - 转债市场百元转股溢价率小幅调整，估值处于中部略高水平，成交额平稳[5][35] - 低转股溢价率的转债占比短期持续上升，信用利差走阔[5][35]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 因子构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[13] - 因子具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差异来确定风格偏向 - 因子评价：上周风格偏向小盘，显示小盘股表现强势[13] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 因子构建思路：用于衡量市场中成长股相对于价值股的表现[13] - 因子具体构建过程：通过计算成长股指数与价值股指数的相对收益率差异来确定风格偏向 - 因子评价：上周风格偏向成长，显示成长股表现强势[13] 3. **因子名称：大小盘风格波动因子** - 因子构建思路：用于衡量大小盘风格波动的变化[13] - 因子具体构建过程：通过计算大小盘风格因子的滚动标准差来度量波动水平 - 因子评价：上周大小盘风格波动下降至低位，显示风格较为稳定[13] 4. **因子名称：价值成长风格波动因子** - 因子构建思路：用于衡量价值成长风格波动的变化[13] - 因子具体构建过程：通过计算价值成长风格因子的滚动标准差来度量波动水平 - 因子评价：上周价值成长风格波动下降至低位，显示风格较为稳定[13] 5. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 因子构建思路：用于衡量行业间超额收益的离散程度[13] - 因子具体构建过程：通过计算各行业指数超额收益的标准差来度量离散度 - 因子评价：上周行业收益离散度下降，显示行业间收益差异缩小[13] 6. **因子名称：行业轮动度量因子** - 因子构建思路：用于衡量行业轮动的速度[13] - 因子具体构建过程：通过计算行业指数收益率的滚动相关性变化来度量轮动速度 - 因子评价：上周行业轮动速度上升，显示行业切换加快[13] 7. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 因子构建思路：用于衡量市场中上涨股票的比例[13] - 因子具体构建过程：通过计算成分股中上涨股票的数量占总成分股数量的比例 - 因子评价：上周成分股上涨比例先升后降，显示市场情绪波动[13] 8. **因子名称：前100个股成交额占比因子** - 因子构建思路：用于衡量市场交易集中度[13] - 因子具体构建过程：通过计算前100只个股成交额占市场总成交额的比例 - 因子评价：上周个股成交集中度维持在低位，显示行业热点分散[13] 9. **因子名称：前5行业成交额占比因子** - 因子构建思路：用于衡量行业交易集中度[13] - 因子具体构建过程：通过计算前5个行业成交额占市场总成交额的比例 - 因子评价：上周行业成交集中度维持在低位，显示行业热点分散[13] 10. **因子名称：指数波动率因子** - 因子构建思路：用于衡量市场波动率水平[13] - 因子具体构建过程：通过计算指数收益率的滚动标准差来度量波动率 - 因子评价：上周市场波动率快速下降，显示市场情绪趋于稳定[13] 11. **因子名称：指数换手率因子** - 因子构建思路：用于衡量市场交易活跃度[13] - 因子具体构建过程：通过计算市场总成交额与流通市值的比例来度量换手率 - 因子评价：上周市场换手率下降，显示交易活跃度降低[13] 12. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的趋势性[28] - 因子具体构建过程：通过计算商品指数价格的滚动收益率来度量趋势强度 - 因子评价：上周能化、黑色板块趋势性较强，有色、农产品、贵金属板块趋势性较弱[28] 13. **因子名称：商品期货成交活跃度因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的波动率水平[28] - 因子具体构建过程：通过计算商品指数收益率的滚动标准差来度量波动率 - 因子评价：上周各商品指数波动率从高位快速下降，显示市场波动减小[28] 14. **因子名称：商品期货市场流动性因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的流动性[28] - 因子具体构建过程：通过计算商品期货合约的成交量与持仓量的比例来度量流动性 - 因子评价：上周各板块的流动性表现分化，显示资金流向不均[28] 15. **因子名称：商品期货期限结构因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的基差动量[28] - 因子具体构建过程：通过计算近月合约与远月合约的价格差异来度量基差动量 - 因子评价：上周有色、农产品板块基差动量较强，显示市场预期分化[28] 16. **因子名称：期权隐波差值及偏度因子** - 因子构建思路：用于衡量期权市场的隐含波动率水平和偏度[33] - 因子具体构建过程：通过计算不同行权价期权的隐含波动率差异来度量隐波差值和偏度 - 因子评价：上周上证50与中证1000隐波明显回落，显示节前博弈资金离场[33] 17. **因子名称：可转债百元转股溢价率因子** - 因子构建思路：用于衡量可转债市场的估值水平[35] - 因子具体构建过程：通过计算可转债价格与转股价值的差异来度量溢价率 - 因子评价：上周转债市场百元转股溢价率出现小幅调整，估值处于中部略高水平[35] 18. **因子名称：低转股溢价率转债占比因子** - 因子构建思路：用于衡量可转债市场中低溢价率转债的比例[35] - 因子具体构建过程：通过计算低溢价率转债数量占总转债数量的比例 - 因子评价：上周低转股溢价率的转债占比短期持续上升，显示市场偏好变化[35] 19. **因子名称：可转债市场成交额因子** - 因子构建思路：用于衡量可转债市场的交易活跃度[35] - 因子具体构建过程：通过计算可转债市场总成交额来度量活跃度 - 因子评价：上周可转债市场成交额保持平稳，显示交易活跃度稳定[35] 因子的回测效果 1. **大小盘风格因子**，风格偏向小盘[13] 2. **价值成长风格因子**，风格偏向成长[13] 3. **大小盘风格波动因子**，波动下降至低位[13] 4. **价值成长风格波动因子**，波动下降至低位[13] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度下降[13] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度上升[13] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例先升后降[13] 8. **前100个股成交额占比因子**，成交集中度维持在低位[13] 9. **前5行业成交额占比因子**，成交集中度维持在低位[13] 10. **指数波动率因子**，波动率快速下降[13] 11. **指数换手率因子**，换手率下降[13] 12. **商品期货趋势强度因子**，能化、黑色板块趋势性较强[28] 13. **商品期货成交活跃度因子**，波动率从高位快速下降[28] 14. **商品期货市场流动性因子**，流动性表现分化[28] 15. **商品期货期限结构因子**，有色、农产品板块基差动量较强[28] 16. **期权隐波差值及偏度因子**，隐波明显回落[33] 17. **可转债百元转股溢价率因子**，溢价率小幅调整[35] 18. **低转股溢价率转债占比因子**，占比持续上升[35] 19. **可转债市场成交额因子**，成交额保持平稳[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股本周重拾上行态势，受五一假日、一季度净利润基本面数据和市场对国新办新闻发布会内容预期等因素影响，上证综指收复4.7以来跌幅，此前调高增强策略观点初获成效；海外纳指前期逼近局部小高点后上升阻力增加，有回调迹象，但中美经贸会谈利好使其突破3月底局部高点 [3] - A股4月受美国关税等因素影响波动大，红利风格等防御属性板块表现优，常青低波策略积累超额收益；随着冲击消化和中美贸易谈判成果显现，避险逻辑持续难度提升，科技成长等板块或更有机会；叠加5月7日证监会方案对权重风格潜在正向作用，可将前期超配低波策略部分逐步切换至增强策略 [5] - 海外美国关税表态放缓，谈判意愿增加，前期风险点逐步化解；海外机会源于关税态度缓和及贸易谈判进展，仓位低的投资者可逢低布局，但短期内市场高波动，风险需关注，仓位高的投资者可适当止盈；中长期看好美股反转上行趋势，长期配置价值不变 [6] - 权益基金策略方面，常青低波基金策略本周收涨，收益1.333%，超额收益0.376%，表现稳健，当前仍值得配置；股基增强基金策略本周收涨，收益1.516%，超额收益0.560%，超额表现需等待市场转暖；现金增利基金策略本周收益0.040%，优于比较基准，累计超额收益0.399%；海外权益配置基金策略本周震荡小幅收涨，收益0.736%，中长期美股有望开启新一轮行情，全球化投资有分散化配置价值 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 基金策略指数绩效统计显示，本周常青低波基金策略收益1.333%，股基增强基金策略收益1.516%，现金增利基金策略收益0.040%，海外权益配置基金策略收益0.736%；近一个月、今年以来及策略运行以来各策略也有相应收益表现 [14] - 常青低波基金组合长期保持低波特性，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，自2023年7月31日策略运行以来，低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具进攻性 [16] - 股基增强基金组合策略运行时间短，目前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后有望更具弹性，在较弱市场环境下与基准走势相近 [18] - 现金增利基金组合在风险剔除和打分优选双重筛选下，持续跑赢比较基准，自2023年7月底策略运行以来，累计超额收益超0.39% [19] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来，在美联储降息通道和人工智能带动下，累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [22] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求；对货币基金和债券基金采用量化选基方法开发工具化组合 [23] - 结合基金持仓和净值维度因子，构建低波属性基金组合策略，满足防御需求和风险偏好适中投资者期望稳定收益的需求 [23] - 以寻找更高Alpha收益基金为出发点，结合行业均衡和持仓风格暴露限制，构建风险波动与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好投资者提供进攻性选择 [23] - 基于货币基金多维特征因子，构建筛选体系，优选收益表现更优的货币基金，优化短期闲置资金收益水平 [24] - 根据长短期技术指标，综合指数动量和反转效应，筛选多个国家或地区权益指数，选择相应QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足全球化配置需求 [26] 各组合具体构建思路 - 常青低波基金组合策略在高权益仓位主动管理基金中，挑选长期稳定收益特征基金，结合基金净值回撤、波动水平和估值水平，从净值表现和持仓特征维度优选低波基金 [27] - 股基增强基金组合策略在主动管理权益基金中，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理，分析基金收益来源，拆分配置行业收益和选股超额能力，基于剩余Alpha收益构建组合，回测区间持有期胜率优秀 [28] - 现金增利基金组合综合考虑管理费率、托管费率、销售服务费率、久期水平、杠杆水平、机构持仓占比和偏离度等风险指标，构建货币基金优选体系，帮助投资者获取更高收益并减少波动风险 [29] - 海外权益配置基金组合基于海外国家或地区权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除超买指数，选择上涨趋势且上升动能好的指数作为配置标的，为投资者拓展全球化投资提供辅助工具 [30]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 较适合做网格交易标的；本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注军工、游戏、人工智能、中证 A500 等 ETF，投资者可选择相关性低的 ETF 构成组合以分散风险和提高资金利用率 [3][14][25] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，基于价格波动获利，不预测市场走势，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用，待市场方向明确后切换仓位及策略 [3][14] - 适用网格交易标的特征为选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大，权益型 ETF 是相对合适的标的类型 [3][14] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 军工 ETF（512660.SH） - 政策上 2025 年国防预算 1.81 万亿元，同比增 7.2%创历史新高，占 GDP 比重低于 1.3%，远低于美俄，“十四五”收官与“十五五”规划衔接，叠加 2027 年建军百年目标，未来增长空间明确 [5][15] - 消息上近期印巴冲突中“中国制造”实战表现优异，有望提升军贸出口订单 [5][15] 游戏 ETF（159869.SZ） - 政策驱动方面 2025 年截至 4 月发放网络游戏版号 510 款，单月基本稳定在 100 款以上，版号常态化使游戏行业供给端持续宽松 [6][18] - AI 赋能方面 AI 大模型发展有望降低游戏开发成本，缩短研发周期 [6][18] - 海外渗透方面 2024 年中国自主研发游戏海外收入 185.57 亿美元，同比增 13.39%，有全球爆款游戏问世 [6][18] 人工智能 ETF（159819.SZ） - AI 技术迭代使算力需求指数级增长，2023 - 2028 年我国 AI 算力规模将以 CAGR 46.2%的速度扩张 [7][20] - 政策红利持续加码，政府相关表述从“持续推进”变为“加快实施”，人工智能 ETF 有望受益 [7][20] 中证 A500 ETF（563220.SH） - 宽基指数型 ETF 特征适合网格交易，跟踪 A 股新生代宽基指数，紧扣自主可控与新质生产力主题，超配关键领域，纳入 500 只龙头上市公司，中长期受益政策与增长红利 [8][21] - 短期来看截至 5 月 12 日，指数当前 PE - TTM 为 13.19，处于历史 25.0%分位，具备估值性价比 [8][21] 其他关注标的 - 包括机器人 ETF、半导体 ETF、纳指科技 ETF 等多只 ETF，报告给出了基金名称、二级分类、细分类别、投资范围、管理公司、成立日期等信息 [26][27]

新股上市 - 天工股份（证券代码920068）于2025年5月13日上市，发行价格3.94元[1] 要约收购 - ST新潮（证券代码600777）要约申报期为2025年4月23日至2025年5月22日[1] 退市相关 - 普利退（证券代码300630）、普利转退（证券代码123099）距最后交易日剩余6个交易日[1] - *ST鹏博（证券代码600804）、*ST吉药（证券代码300108）、*ST银江（证券代码300020）等公司可能面临强制退市或终止上市[5][8] 异常波动 - 金力泰（证券代码300225）、华胜天成（证券代码600410）等多家公司出现股价异常波动情况[1][3] 其他公司动态 - 国芳集团（证券代码601086）、恒而达（证券代码300946）等公司发布相关公告[1] - 侨银股份（证券代码002973）、山东章鼓（证券代码002598）等公司有最新信息披露[1]