公司股价与财务表现 - 2025年年初至今股价从46.56元低点飙升至401.1元高位，涨幅高达861%，累计涨幅近180倍[5] - 2025年上半年营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比暴涨355.68%，经营现金流净额9.53亿元，同比增长427.7%[5] - 市值达到3600多亿元，超过中兴通讯的2100亿元市值[5] 行业地位与市场机遇 - 全球光模块市场规模预计2025年达235亿美元，较2024年增长32%[8] - 公司为全球排名第三的光模块制造商，近八成收入来自海外，核心客户包括英伟达、微软、亚马逊等AI巨头[8] - 公司800G LPO光模块直接用于英伟达GB200服务器，并为英伟达独家设计GB300服务器光互联方案[8] 创始人背景与公司创立 - 高光荣1989年中专毕业，在光通信领域有9年技术员经验，1998年下海创业，2008年合并"易杰龙"和"光盛通信"成立新易盛[9] - 高光荣通过认缴出资270万元（实缴10万元货币加126万元实物）获得27%股权，成为公司董事长和第一大股东[10][11] - 公司上市前股东从6人扩充至38人，通过引入中兴通讯关联方、海外经销商和核心员工持股形成利益共同体[12][13] 技术突破与战略转型 - 2019年收购美国Alpine公司，获得50多项硅光专利和光芯片制造能力，打通全产业链[17][18][19] - 收购后毛利率显著提升，2024年达44.72%，超越中际旭创的33.81%和光迅科技的22.46%[19] - 凭借Alpine技术推出400G光模块切入亚马逊和Meta供应链，2023年推出800G LPO光模块成为AI算力刚需[19][20][22] 产能布局与风险应对 - 2023-2025年在泰国建成投产一期、二期工厂，形成低关税和低成本优势[22] - 2018年中兴事件后公司净利润暴跌7成，促使战略转向海外市场和技术自主[17] 当前挑战与竞争态势 - 2025年上半年存货59.44亿元，同比增165.83%，应收账款50.17亿元，同比增225.35%，资产负债率升至33.08%[25] - 1.6T光模块技术落后中际旭创半个身位，后者已通过客户验证并量产，公司仍处于送样测试阶段[25][26] - 行业技术路线面临从LPO向CPO迁移的不确定性，英伟达GB200超节点未来可能转向CPO技术[26][27]

海南省汽车置换更新补贴政策调整 - 自2025年10月6日0时起暂停2025年海南省汽车置换更新补贴政策，新车发票开具时间在此之后的补贴申请不再受理[1] - 家电、家装家居、手机数码等产品补贴按现行政策继续实施，汽车报废更新、电动自行车以旧换新补贴政策保持不变[1] 资产支持证券（ABS）市场存续规模 - 截至2025年8月底，资产支持专项计划（ABS）存续2573只，存续规模达21891.65亿元[2] - 基础设施公募REITs所投ABS存续80只，规模为1968.53亿元[2] - 基础资产为应收账款、不动产持有型ABS等的产品存续规模合计17299.04亿元，占总存续规模的79.02%[2] 阿里巴巴高德地图用户数据 - 自9月推出目的地排名功能以来，高德地图该功能已达到4亿用户[3] - 2025年10月1日，高德地图的日活跃用户创下3.6亿的记录[3] 伯克希尔·哈撒韦公司治理结构变更 - 伯克希尔·哈撒韦公司董事会于2025年9月30日投票通过修订公司章程，将董事会主席职务与首席执行官职务进行分离[7] 电影《震耳欲聋》票房表现 - 电影《震耳欲聋》上映2天，总票房突破9000万元[8] 人工智能领域风险投资趋势 - 2025年截至目前，风险投资公司已向人工智能初创公司投资1927亿美元，使得2025年有望成为首个超过50%风险投资资金流向AI行业的年份[10] 北京国安足球俱乐部教练变动 - 北京国安足球俱乐部主教练基克·塞蒂恩因个人及家庭原因离任，其自2024年12月10日起执教，共计带队参加32场正式比赛，取得19胜7平6负的战绩[12] 人工智能投资策略观点 - 德意志银行研究显示，关于“AI泡沫”的讨论已降温，建议放弃择时策略，坚持长期持有以获取最佳回报[13] - 科技巨头正斥资数千亿美元建设AI基础设施，此投资规模引发市场对泡沫风险的担忧[13]

景德镇文旅的“鸡排哥”现象 - 景德镇文旅部门在国庆前将一位售卖6元鸡排的摊贩“鸡排哥”李俊永推向前台，授予其“景德镇文旅推介官”称号并颁发荣誉证书 [4][6] - 官方为鸡排哥成立了由两到四人组成的工作专班，负责维持秩序、引导顾客，并计划在国庆假期增加人手 [6] - 此事件被网友评价为“6元一份的鸡排讲出了6亿项目的气魄”，显示出小人物被官方包装后产生的巨大反差效应 [4][6] 网红城市流量模式的挑战与风险 - 过往案例如淄博烧烤、天水麻辣烫显示，短期流量难以转化为结构性改变，2023年淄博接待国内游客6114.9万人次、旅游收入630亿元，同比增长约68%，但其GDP增速5.5%低于山东省6.0%的增速 [7] - 菏泽官方高调入场蹭“郭有才”流量，但因姿势不当引来跟风效仿，最终成为全国笑柄，凸显官方硬蹭流量的风险 [8] - 过度官方包装会削弱原汁原味的烟火气，使游玩体验变得生硬，引发游客对营销行为的反感 [13] - 网络热点是一面放大镜，能迅速放大城市的瑕疵（如人多、秩序差、价格高），短期热度可能透支长远口碑 [14][15] 可持续旅游的城市发展路径 - 国际案例显示，可持续旅游需注重质量而非单纯游客数量，如克罗地亚杜布罗夫尼克通过限流、数据化管理实现口碑回暖 [16][18] - 威尼斯、巴塞罗那等城市通过征收一日游税、限制民宿床位等方式，抓住单个游客的出行价值，追求细水长流 [18] - 健康的旅游城市应有节奏的呼吸、空间留白及居民与游客的和谐共存，使游客愿意重复到访，居民愿意长期居住 [18][19] - 旅游的本质是人与人的公平、真诚交换，城市赢得口碑取决于体验的真诚度，与网红效应无关 [19]

文章核心观点 - 文章通过《花儿与少年》节目案例及大量游客经历，系统性地揭示了埃及旅游行业中普遍存在、形式多样的欺诈与强制消费现象，指出其根源与当地社会经济状况相关，并为游客提供了具体的防骗策略，最终建议调整旅游预期以保持良好心态 [4][7][43][49][50] 埃及旅游消费欺诈的普遍性与多样性 - 在埃及旅游遭遇欺诈是普遍现象，甚至被视为旅行体验的一部分，防骗指南比旅游攻略更为实用 [7] - 欺诈行为从抵达机场即开始，例如强行搬运行李并索要小费，即使游客并未要求此项服务 [8] - 交通服务中存在大量隐性收费，谈妥价格后，司机常会额外增加超时费、过路费、停车费、空调费等名目 [8] - 景区是欺诈重灾区，例如在金字塔，当地人提供骆驼拍照服务后，会额外索要“下车费”，否则不让游客下来 [9] - 存在捆绑销售，例如要求游客为一头骆驼支付五头骆驼的费用，因为后面还跟着四头 [11] - 拍照过程中存在多种收费陷阱，包括当地人抢走手机强行拍照后索要服务费，以及冒充工作人员以禁止拍照为由收取罚金 [12][13] - 景区安检时，携带任何物品（如衣服、相机）都可能被要求支付小费 [16] - 寄存物品后取回时，通常需要支付费用 [17] 购物与交易中的欺诈手段 - 购物时普遍存在“阴阳菜单”或“空气菜单”，针对不同游客开出不同价格，或利用游客不懂语言胡乱开价 [19][21] - 商家在找零时存在欺诈行为，包括声称没有零钱而强行以商品代替，或故意找给面额更小的钞票 [22] - 存在设计好的“计中计”，例如在火车上，乘务员先默许游客抽烟，随后再对扔烟头的行为收取高额罚金（每人10美元） [24] - 游客总结的受骗经历多种多样，可达近二十种不同套路 [26] 小额强制消费的泛滥 - 任何主动提供的“服务”都可能成为收费项目，包括打招呼、拍照、提供头纱、帮忙放置行李等 [28][29][31][34] - 当地从业者普遍抱有向每位游客收取“one dollar”小额费用的心态，以此作为重要的收入来源 [35] 现象背后的成因分析 - 欺诈行为多表现为对一切服务强行标价并死缠烂打，而非暴力犯罪，这与当地经济状况有关 [39] - 这种现象在东南亚等经济欠发达地区的旅游景点也常见，根源在于贫困，导致人们选择低门槛、低成本的欺诈手段来获取收入 [41][43] - 当地管理困难，因为缺乏足够的工作岗位，彻底禁止这些行为可能导致从业者失去生计 [43] 针对游客的防骗策略建议 - 最有效的策略之一是假装不是中国人，例如伪装成马来西亚人，因为中国游客被视为更愿意花钱息事宁人的目标群体 [43][44][46] - 态度强硬地拒绝一切不合理要求，对方通常不愿惹事，在必要时可向警察求助 [46][47] - 提前做好功课，了解当地大致物价，避免支付超出预期的费用；在购物时核对价格，并尽量通过明码标价的官方平台预订服务 [47] - 可以“以毒攻毒”，学习当地人的方式与之周旋 [48] 对游客的心理建设与总结 - 尽管单次被骗金额可能不大（几块到几十块人民币），但频繁的欺诈行为会消耗游客情绪，让人产生被当作“行走的钱包”的落差感 [49] - 不应以偏概全，埃及也有好人，现状是多种因素共同作用的结果 [49] - 最佳应对方式是提前调整心理预期，旅途中灵活应对（该强硬时强硬，该装傻时装傻），事后不过分纠结，将其视为一种特殊的人生体验，以保持旅游的愉悦心情 [50]

核心观点 - 未来五年最具前景的投资方向集中在五大主题：科技领域（特别是生成式AI）、金属与采矿业、激情投资、东盟与中国市场、生物科技领域 [9] - 人工智能是核心驱动力，其发展呈现指数级增长，有效算力在2019至2023年间增长10万倍，并预计该增速将持续至2028年 [13] - 未来社会的大部分利润将来自生成式AI的应用而非基础大语言模型，因为后者缺乏品牌忠诚度、关键技术壁垒和网络效应 [19][20] - 到2050年，约80%的人类工作有望由智能机器人完成，其运营成本低于2美元/小时，且可24小时不间断工作 [24][28][29] - 中国在创新能力上表现突出，在全球62项未来关键技术中领先57项，且当前股市估值具备优势，居民存款规模是股市市值的2倍，预示着资金流入股市的潜力 [36][37][38] 科技领域与人工智能 - AI有效算力在2019至2023年的4年间增长10万倍，预计2023至2028年维持相同增速，驱动因素包括芯片投入、性能提升及软件效率 [13] - AI能力通过GPQA得分衡量，GPT-4已接近人类博士回答非专业问题的水平（正确率38%），而AI智能水平可能达到人类的上千倍甚至上百万倍 [14] - 生成式AI（Agentic AI）正在加速落地，Hugging Face平台已上线超过200万个AI工具，企业可组合这些工具构建专属系统处理复杂任务 [17] - 推理型AI（如Gemini 1.0/3.0、DeepSeek）擅长计算和学者思维模式，最新模型采用专家系统调用子模型提升效率 [23] - 物理AI（机器人、智能汽车）预计在2027-2028年形成大众市场，中国在机械制造领域具有优势；到2050年，智能物理设备可能达41亿台 [24][28] - 创新型AI到2028年可自主推进研究，量子AI预计在2033年左右商业化，处理特定任务速度比顶级计算机快数百万甚至数十亿倍 [25] - 生成式AI的落地需要两类人才：一是梳理企业工作流程实现自动化，二是洞察用户需求提供创新产品 [27] 金属与采矿业 - 部分金属价格需上涨460%才能回升至2010-2011年峰值，但当前估值不低，涨幅较难实现 [31] - 铀矿前景明朗，若回升至历史峰值涨幅可达225%，且已供不应求，库存持续下降；银、铂和铜也面临短缺 [31] 激情投资 - 投资标的包括优质海滩土地、城市核心地段公寓、限量版汽车等供给无法扩张的资产，在创新爆发和财富增长背景下需求上升 [33] - 这类资产价格上涨往往增加需求，因为价格成为排他性象征，持有者因保值和彰显财富而投资 [33] 东盟与中国市场 - 亚洲市场创新与经济增长相关，中国在全球创新指数中升至第10位，超过德国，且创新水平预示GDP有望实现4倍增长 [34][36] - 东盟市场远期市盈率平均11倍，盈利增速约10%，越南可能从当前市场分类升级为新兴市场，推动股市上涨30% [36] - 中国股市处于历史低位，股息率超过10年期国债收益率（1.7%-1.8%），形成投资安全垫；居民存款规模是股市市值的2倍，资金流入潜力大 [36][37][38] - 未来1-2年内，中国股市有望出现大幅上涨，因资产性价比高且投机资金可能推动强劲反弹 [38] 生物科技领域 - 生物科技估值温和，国际生物科技ETF市盈率约10-11倍，行业巨头可能收购初创企业以补充产品管线 [40] - AI显著降低研发成本，过去一年AI发现的分子数量呈指数级增长，推动新产品如全基因组测序、脑机接口、液体活检和癌症疫苗发展 [40][42] - 延缓衰老的新药可能使生理衰老在65岁左右停止，一旦被认可，生物科技领域可能成为下一个投资热点 [42] 其他投资相关观察 - 信息处理方式强调长期视角，避免短期波动干扰，通过播客和PDS报告高效吸收信息 [44] - 投资决策基于政策分析，如关注特朗普团队言论而非其个人表态，对冲基金今年上涨27% [45] - 欧洲竞争力担忧，德国因高电价和关闭核电站被中国超越，欧盟处于衰退中，但瑞士因非成员国而发展良好 [46][47] - 美国AI政策包括税收激励（资本性支出1年内全额税前扣除）、地缘政治布局（安全算力区）、法律稳定性和国际资源整合 [55] - 美国电力发展倾向数据中心配备独立电源，短期使用燃气轮机，长期转向核能；小型模块化反应堆和核聚变（如Helion公司2028年目标）是未来方向 [57][58][59]

以下文章来源于AI故事计划 ，作者赵芮 AI故事计划 . 邮件开头"很遗憾"三个字映入眼帘，王浩然意识到自己只是招聘方的一个"备胎"。他没有继续往下读，直接 删除了这封来自心仪公司的邮件。 王浩然是上海某985院校大模型算法专业的博士研究生，这一专业方向正值AI赛道的风口。不过，由于就读 的学校不算顶尖，且论文成果仅达到毕业基本要求（两篇顶会论文），去年参加秋招时，王浩然接连遭到 多家公司拒绝。 公司拒绝的方式，被他戏称为"泡池子"。 人在AI时代的命运。这个编辑部致力于记录AI时代的真实故事。 AI博士，远没有外界想象中风光。 毕业即享百万年薪的传奇，仅属于金字塔尖的一小撮人。绝大多数普通AI博士并不具备市场议价权。 他们中，有人为凑够顶会论文无奈延毕，有人因缺少熟人推荐与心仪岗位失之交臂，有人因研究方向并非 热门在企业难觅用武之地。 顶端人才被企业重金争抢，平庸的AI博士则在人才鱼塘里徘徊张望。这个群体的就业图谱，正呈现出残酷 的两极分化。 01 大厂够不上，中厂养不起 可一周后，王浩然却收到了这家公司的拒绝信。 大模型算法岗位在行业内虽炙手可热，但大厂放出的招聘名额通常有限。王浩然面试过的大厂，岗位招录 ...

文章核心观点 - 存在一个可量化、可监测的长期债务周期，通常横跨约80年（上下浮动25年），这一周期与国家兴衰、内部政治冲突及国际地缘政治周期高度同步，共同构成"整体大周期" [3][9][11] - 当前全球正面临历史性危险局面，高企的政府债务与快速攀升的债务规模可能引发系统性失控，类似"经济心脏病发作"，而技术进步等积极力量不足以压倒债务、冲突等逆风 [3][11][16] - 大周期的分析框架有助于理解当前看似混乱的全球局势，未来5-10年将是所有主要秩序发生巨大变化的时期，国家、公司及个人的命运将因此重塑 [13][16] 债务问题的核心议题 - 一个国家的债务及其增长存在极限，但当前部分人认为储备货币发行国可通过印钞偿债，而另一部分人则认为高债务水平预示重大危机 [5][6] - 长期债务周期未被充分认知，教科书及顶尖经济学家均缺乏相关研究，但该周期在过去500年的历史案例中反复出现，并催生重大债务泡沫及破裂 [6][9] 研究方法与基础 - 研究基于过去50多年全球宏观投资经验，涵盖过去100年所有重大债务周期及过去500年更多案例，建立了可追踪的债务周期模型 [8][9] - 研究采用案例分析法，类似医生研究病例，通过理解因果关系建立投资系统，并凭借该模型准确判断市场走向 [8][9] 整体大周期的构成 - 大周期包含五大相互关联的驱动力：大债务周期、国内政治和谐与冲突周期、国际地缘政治和谐与冲突周期、自然力量（如干旱、洪水、疫情）及重大技术突破 [11] - 这些力量的共同作用构成从"旧秩序"向"新秩序"的演进，货币体系、国内治理制度与国际治理体系的更迭往往同步发生 [11][12] 当前周期位置与未来展望 - 当前处于不确定性高点，特朗普政府上任40天可能改变货币、美国政治和地缘政治秩序，但变化仍可能遵循历史框架 [15] - 技术进步（如人工智能、生物技术）的积极影响估计为过去30年的约150%，但不足以压倒债务、冲突、气候变化等逆风 [15][16] - 未来5-10年将是秩序巨变期，最佳应对策略是依据概率行事、进行多样化投资并坚持基本面原则 [16] 成功国家的关键特征 - 理想国家具备良好教育体系、稳健的国民收入报表与资产负债表（收入大于支出）、国内秩序井然、低国际战争风险及高抗自然灾害能力 [17] - 最重要的力量是人们如何彼此相处，若将问题视为共同挑战并合作解决，可能取得最佳结果，但当前派别主义严重，合作可能性较低 [17][18]

春秋航空赴港上市传闻 - 彭博社报道春秋航空正考虑最快明年在香港上市，预计融资规模达数亿美元，并已邀请摩根大通和瑞银担任承销商[2] - 春秋航空公司回应称目前暂无相关计划，有重大事项将依法依规披露[2] 跨境投融资与房地产政策 - 国家外汇管理局发布通知优化跨境投融资外汇管理，便利境外个人境内购房结汇支付的审核程序[3] - 政策调整未改变现行境外个人境内购房政策，境外个人购房仍需符合房地产主管部门和各地的资格条件[3] 港珠澳大桥假期通行数据 - 国庆假期前三日，港珠澳大桥珠海公路口岸出入境客流量达29.5万人次，同比增长13.4%[4] - 同期出入境车流量达6.4万辆次，同比增长超21.0%，其中“港车北上”“澳车北上”达4万辆次，同比增长24.4%[4][5] 假冒玩具产业规模 - 英国2025年已截获25.9万件假冒玩具，其中近九成（23.6万件，占比90%）为仿冒Labubu玩偶[6] - 英国知识产权局指出假冒玩具已形成产业化规模，造假范围涵盖从婴幼儿到青少年的全品类产品[6] 上海假期旅游市场 - 国庆假日前四天上海市共接待游客1511.75万人次，同比增长23.74%[8] - 同期上海市宾馆旅馆平均客房出租率为64.7%，同比增加2个百分点[8] OpenAI全球合作与AI算力需求 - OpenAI首席执行官奥尔特曼启动全球融资与供应链行动，为满足公司对计算能力的巨大需求寻找合作伙伴[9] - 奥尔特曼正与供应链伙伴探讨融资替代方案，以支持其数万亿美元计的基础设施计划，并已前往亚洲多地加速AI芯片制造能力布局[9] 存储芯片价格与市场预期 - 过去半年全球存储芯片价格持续上涨，主要厂商三星电子、闪迪等近期通知客户调整报价[10] - 近期美光股价累计上涨约60%，铠侠与闪迪股价累计上涨均超过100%[10] - 摩根士丹利预测在人工智能热潮下，存储芯片行业预计迎来一个“超级周期”[10] 特斯拉机器人技术进展 - 马斯克发布特斯拉擎天柱机器人学习功夫的视频，并确认其动作为AI驱动而非远程操作[11]

文章核心观点 - 当前AI技术存在显著的能力与可靠性缺口，在实际应用中不仅未能提升效率，反而可能降低生产力[9][11] - AI行业呈现高投入、低回报的特征，大量企业面临生存危机，市场繁荣背后是严峻的淘汰现实[13][16] - AI技术需达到人类从业者平均水平方能真正实现降本增效，其变革潜力在于替代普通工作者而非顶尖人才，但这一时刻尚未到来[23][25] 现实很骨感 - 实验数据显示，使用AI工具的软件工程师组实际工作效率比纯人工组慢19%，与参与者主观感受的效率提升20%形成矛盾[9] - AI在编程领域表现最佳却仍导致效率下降，归因于其输出成果存在大量小错误，需人类花费额外时间检查与更正，人类成为AI的保姆[11] - 中国现存人工智能相关企业超过424.3万家，2025年新增注册约28.6万家，但行业呈现高投入低回报特点[13] - 2022年11月至2024年7月，全国共有78612家新注册AI企业处于注销、吊销或停业异常状态，占同期新注册企业总量的8.9%，倒闭的新注册AI企业估计已超10万家[16] 未来确实不远 - 现阶段生成式AI只能进行标准化创作，导致输出同质化与细节缺失，如图像生成中出现器官比例失真、手指数量错误等低级问题[20] - AI目前仅能胜任审核、阅片等高度重复性工作，更深层次的细节把控仍需人类，因此无法作为合格工具普遍提升效率[21] - AI变革的临界点在于其能力达到人类从业者平均水平，届时将能淘汰占多数的普通工作者，从而实现降本增效，游戏行业初级策划工作已面临被替代[23] - 游戏行业预计50%的从业者可能面临转行，其他行业亦将受冲击，但这一变革不需等待AGI，只需AI能完成最简单工作，然而绝非当前技术水平所能及[25] 尾声 - 当前对多数行业而言，AI既无法取代人类，作为工具亦不合格，但许多企业盲目跟风裁员，结果往往是降本而未增效[27] - 2025年AI应用市场规模预计突破5000亿元，但部分企业与投资者对AI认知肤浅，将购买高配电脑、生成数字人主播等同于数字化转型[27][28]

核心观点 - 有色金属行业迎来周期性复苏，钴和镍价格回暖驱动华友钴业业绩显著改善 [4][13] - 华友钴业已走出行业低谷，市值重回千亿级别，近期股价涨幅达54.32% [4][13] - 固态电池技术发展预期将推动镍等金属需求，为公司带来长期增长动力 [4][16] 公司市场表现与市值 - 华友钴业近期股价大幅上涨，近三个月涨幅高达54.32%，市值达1251亿元 [4][13] - 公司实际控制人陈雪华持有19.86%股份，持股市值超过248亿元 [4] - 公司市值曾从高点缩水超过八成，目前随周期回暖已走出泥潭 [4] 公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2002年，早期通过收购刚果钴矿资源成为全球最大钴冶炼生产商 [8] - 2015年上市后完成从单一资源到“资源-冶炼-销售”一体化转型 [8] - 为平滑周期波动，公司2018年起与LG、浦项合作并收购巴莫科技，进军三元前驱体和正极材料领域 [11] 行业周期波动影响 - 公司经历三次明显周期波动：2015-2017年钴价波动导致2015年亏损2.46亿元，2017年盈利18.93亿元 [10] - 2019-2022年新能源电池调整使净利润从15.28亿元降至1.195亿元，同比下滑92.18% [11] - 2023年至今因三元正极材料产能过剩陷入低迷，2025年供需改善驱动复苏 [11][13] 当前业绩与驱动因素 - 2025年上半年营收372亿元，同比增长23.78%，净利润27.11亿元，同比增长62.26% [13] - 业绩复苏主要系钴价回升：从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨，受刚果暂停出口政策影响 [13] - 镍业务成为第一大营收来源，上半年相关收入183.8亿元，同比激增110%以上 [15] 未来增长前景 - 固态电池技术发展（预计2027-2030年大规模商用）将提升镍需求，能量密度可达400Wh/kg [16] - 镍价已跌至全球成本75%分位线，印尼供应占全球60%，环保制裁可能支撑价格 [15] - 钴价触底反弹，镍价下跌空间有限，双重利好支撑公司持续复苏 [16]