巴菲特投资哲学核心 - 投资决策第一步永远是评估灾难性风险而非潜在收益 如有则立即拒绝[3][10] - 采用赛马下注师思维模式 专注核心赔率评估而非复杂财务模型[3][8] - 设定15%初始回报率为底线 通过安全边际和容错率保障基本盘[3][9] - 投资成功90%依赖"胆识"这种难以量化的内在特质[12] 决策方法论 - 从不建立复杂财务模型 仅手工记录关键工厂季度数据做判断[9] - 评估中部穿孔卡公司时仅关注销售增长与成本优势两个变量[9] - 历史数据使用原则：只记录不预测 要求200万销售额实现15%回报[9] - 60,000美元投资获得16%股权 最终实现18年年化33%回报[9] 知识管理习惯 - 七岁起反复精读商业书籍 建立早期思维框架[7] - 创建庞大"资料档案柜"知识体系 实现快速决策[3][7] - 累积性学习策略 使每个知识点成为下次决策基础[7] - 1950年代起系统研究IBM 虽不投资但深入理解其垄断优势[8] 风险控制机制 - 遵循Firestone灾难预警定律 避免单次小概率事件颠覆全局[10] - 主动规避AIG/贝尔斯登/雷曼等具有系统性风险标的[10] - 市场整体评估标准：股市总市值与GDP比率70%-80%为安全区间[12] - 声誉作为终极安全边际 在GEICO/所罗门案例中起关键作用[12] 商业行为特征 - 早期通过实地调研/档案查阅建立信息优势[7] - 拒绝"定投指数"策略 强调价格安全边际的重要性[12] - 管理风格：厌恶高薪文化 主张"一人抵三人"效能[13] - 对保险浮存金单独估值 加回账面价值进行综合评估[13]

货币政策组合拳 - 央行推出全面降准降息政策 包括降准50BP释放1万亿长期流动性 降低政策利率10BP 调降公积金贷款利率25BP 各类结构性货币政策工具利率同步下调25BP [1] - 预计后续LPR和银行存款利率将同步下调 在保障银行净息差前提下降低社会整体融资成本 为地产企稳提供助力并减轻居民企业债务负担 [1] 外贸与小微企业支持 - 央行增加支农支小再贷款3000亿 金融监管总局推出银行保险护航外贸发展措施 对受关税影响大的企业提供精准服务 [2] - 政策对外贸小微企业定向支持有助于稳主体稳就业 预计后续将有更多定向帮扶政策出台 [2] 科技创新金融支持 - 政策落地3000亿元科技创新再贷款额度 创设科技债券风险分担工具 鼓励商业银行加大科创投资力度 发展科技创新债 [2] - 措施体现市场化促进科技创新的政策创意 有利于优化科技企业金融环境 加速全球竞争力企业发展 [2] 政策综合影响 - 政策在供需两侧同时发力 时机选择超出市场预期 体现管理层对关税战下经济形势的清醒认知和促增长决心 [3] - 在中美关税谈判背景下释放强信号 更多增量支持政策可能陆续出台 政策维稳股市决心显著 [3]

文章核心观点 - 强调阅读对个人成长和智慧积累的重要性，引用查理·芒格和巴菲特的阅读习惯作为例证 [2][3] - 介绍《芒格传（百年纪念版）》一书，并围绕芒格与巴菲特的合作、投资理念展开讨论 [10][13][14] - 通过伯克希尔股东大会的演变，展示巴芒组合的影响力及芒格的投资智慧 [13][17][18] 巴芒组合的合作关系 - 巴菲特形容芒格是伯克希尔的"建筑师"，而自己是"总承包商"，强调芒格的关键作用 [13] - 芒格为巴菲特提供商业法律视角和投资评估能力，60秒内能精准分析交易优劣 [22] - 两人幽默感相似，通过玩笑缓解压力，芒格早期为伯克希尔发现蓝筹印花、喜诗糖果等优质资产 [20][22] - 芒格在决策中常扮演"否定者"角色，但最终与巴菲特结论一致，形成互补 [22] 芒格对巴菲特投资理念的影响 - 芒格推动巴菲特从格雷厄姆的"捡烟蒂"策略转向投资优质企业，如1972年以3倍账面价值收购喜诗糖果 [25] - 芒格认为格雷厄姆低估了企业溢价潜力，但认同内在价值投资原则 [23][25] - 巴菲特承认芒格使其身价大幅增长，称"没有芒格会更贫穷" [13][25] 伯克希尔股东大会的演变 - 1970年股东大会仅6-8人参加，1985年增至250人，1999年突破11,000人 [17][18] - 问答环节长达6小时，芒格常以"毒舌"角色补充巴菲特观点，如反驳股东对投资机会稀缺的抱怨 [18] - 2025年大会纪念巴菲特收购伯克希尔60周年，宣布其交棒CEO阿贝尔 [13] 芒格的早期投资经历与教训 - 参与变压器公司投资时遭遇军工行业竞争激烈、技术淘汰等挑战，最终通过缩减规模扭亏为盈 [28][29] - 因技术行业的高风险性，此后避免涉足该领域，引用马克·吐温比喻形容谨慎态度 [30] - 遵循祖父教导的原则：专注工作、量入为出、储备现金，形成独特投资风格 [30] 《芒格传》书籍信息 - 作者珍妮特·洛尔通过44次采访和33位相关人士口述，首次披露75%未公开资料 [31][33] - 涵盖芒格从律师到投资家的转型，51年实现年复合增长率19.2%的投资奇迹 [31] - 互动话题邀请读者分享芒格的影响，精选留言赠书 [12]

文章核心观点 - 文章通过回顾1930年代英国建立“帝国特惠制”以及美国如何应对并最终瓦解该体系的历史，揭示了贸易政策与国家制造业实力兴衰之间的内在联系 [3][5][7] - 核心观点认为，当一国制造业在全球占据主导地位（如1850年英国占全球工业40%，1928年美国占全球制造业40%以上）时，其会倡导自由贸易；而当其制造业竞争力相对下降时，则会转向贸易保护主义 [4][5][8] - 文章将历史与当前形势进行类比，指出当今美国对中国加征关税的行为，与历史上美国面对英国“帝国特惠制”时的情境有相似之处，并基于历史经验分析了当前贸易冲突的长期性及潜在演变路径 [7][8] 历史背景与帝国特惠制 - 1932年渥太华帝国会议期间，大英帝国各成员国代表为自身贸易利益激烈争吵，最终签订了12份双边贸易条约，形成“帝国特惠制” [2][3] - 帝国特惠制的核心是英国给予帝国内部商品优惠，对帝国外商品加强控制或提高关税，其他成员国则给予英国商品例外，以此构建以英国为核心的封闭关税同盟 [3] - 该制度使英国在1938年将帝国内部贸易占比提升至出口的50%和进口的40%，短期内稳定了经济颓势和殖民地体系 [5] 美国对帝国特惠制的应对与瓦解 - 作为后发工业国，美国当时制造业占全球40%以上，是英国的4倍，但缺乏广阔殖民地，帝国特惠制被视为对其贸易的最大伤害 [5] - 美国先通过1930年《斯姆特-霍利关税法》将平均关税提至近60%，后于1934年通过互惠贸易法案，要求“最惠国待遇”，并利用帝国内部矛盾，与加拿大、澳大利亚等自治领签署双边贸易协定以削弱特惠制 [6] - 二战期间，美国通过租借法案等筹码施压，英国被迫承诺战后取消特惠关税；战后布雷顿森林体系确立美元地位，1947年《关税及贸易总协定》（GATT）规定了“非歧视性原则”，从根本上瓦解了帝国特惠制的法律基础，该制度于1977年正式退出历史舞台 [6][7] 历史启示与当前类比 - 政策变化的背后是制造业兴衰：当美国工业逆袭英国占到全球份额40%时，英国进入贸易保护；当中国制造业占全球份额超过30%时，美国也进入贸易保护 [8] - 历史表明，庞大的帝国体系内部并非铁板一块，自由贸易带来的利益是渗透关税壁垒的关键因素，例如英国自治领仍与美国签署双边协定 [8] - 当前全球供应链复杂度远非当年可比，即使美国盟友也不愿跟随其对中国加征关税而损害自身产业竞争力，因为失去中国市场意味着失去第二大出口目的地和高效供应链 [8] - 文章认为，通过压制贸易需求来建立针对特定国家的关税同盟几乎是不可能完成的任务，贸易战将是一场长期博弈 [8][9]

伯克希尔股东大会核心内容 - 巴菲特宣布格雷格·阿贝尔将在年底接任伯克希尔CEO，并承诺不减持任何股票，认为公司未来表现会更好[1][83][86] - 伯克希尔市值创历史新高，达万亿美元级别，第一季度现金储备达3477亿美元，占总资产27%，远高于25年平均13%水平[1][30][37] - 公司投资风格保持"等待好球"策略，强调机会出现时要快速行动，过去一个季度曾接近完成100亿美元收购[30][32][59] 关于贸易与关税 - 巴菲特区分进口凭证与传统关税，认为前者旨在平衡贸易逆差而非作为武器，强调贸易平衡对全球长期发展有利[5][6][11] - 指出美国从农业国发展为工业国的历史路径，警告持续贸易逆差可能导致债务累积[8][9] - 认为当前贸易政策比2003年提出的进口凭证方案更不可靠，后者因过于复杂未能实施[9][10] 日本投资策略 - 公司持有日本五大商社近10%股份，市值约200亿美元，希望扩大至1000亿美元，承诺至少持有50年[13][15][22][25] - 采用日元融资对冲货币风险，认为日本企业经营出色，与管理层建立良好关系[17][19][68][70] - 指出日本消费习惯与分销体系独特，但跨国业务布局带来巨大机会[18][21] 现金管理与投资哲学 - 现金储备高企主因缺乏合适机会，非为交接班预留，强调可随时动用1000亿美元级资金[30][32][37] - 投资需满足"看得懂、价格合理、风险可控"三条件，拒绝为投资而投资[32][42] - 继承芒格集中投资理念，认为一生做好5件事比做50件更赚钱[36][41] 对美元与财政政策的担忧 - 直言美国财政赤字达GDP7%不可持续，警告货币贬值是系统性风险[72][73][77] - 伯克希尔历史上仅大规模做空美元一次，赚取数十亿美元，但认为外汇操作非常规手段[69][70] - 强调公司不关注短期汇率波动对报表影响，聚焦5-20年长期价值[68][69] 关于AI与保险业务 - 承认AI将改变保险业风险评估与定价模式，但公司采取观望态度，不追逐概念投资[47][48] - 保险业务仍优先考虑阿吉特·贾恩的经验判断而非AI技术，保持"先观察后行动"风格[47][48] 阿贝尔的未来管理思路 - 承诺延续伯克希尔现有文化，保持"堡垒式"资产负债表和现金流管理[81][82] - 资本配置延续原有哲学：先满足子公司需求，再寻求全资收购或股权投资机会[82] - 强调理解企业长期经济前景是投资前提，风险管控贯穿所有业务线[82]

人工智能时代的情感危机 - 人类与机器的本质区别在于情感 机器无法真正拥有情感但能识别和模拟人类情感[11][20] - 人工智能技术已能解读人类语气、微表情并提供情感安慰 导致部分人沉迷虚拟情感逃避现实交往[11][26] - 现代社会普遍存在"孤独流行病" 面对面交流减少而浅层数字化互动增加[12][26] 人工智能的情感能力边界 - 人工智能可预测和理解人类情感 能激发人类情感但不具备自身情感[20][28] - 在情感识别方面人工智能已超越人类 因其无情感干扰可专注分析生物模式[20][23] - 心理健康标准需由人类定义 人工智能无法自主判断情感价值[23][26] 人机情感关系的风险 - 人工智能制造的虚假亲密关系可能导致情感成瘾 削弱人类建立真实关系的能力[26][28] - 类人化人工智能可能加剧危险 因其能精细模拟情感而无法真正共情[27][28] - 需建立法规禁止人工智能伪装人类 如强制披露AI身份[31][33] 人工智能对内容创作的影响 - 人工智能已能创作连贯文本和诗歌 但缺乏人类特有的主旨升华能力[37][38] - 虚拟化身可能产生原创思想 引发知识产权归属问题[36][39] - 未来5-10年人工智能或能实现更高级创作 可能主导诺贝尔奖项[39] 人类在AI时代的竞争优势 - 人类需培养智力、社交情感和身体技能的组合 单一智力技能最易被取代[40][42] - 成长型思维是关键 需适应快速变化的就业环境[43][44] - 冥想等心理训练有助于应对变化恐惧 保持思维灵活性[45][46] 人工智能技术发展现状 - 当前AI基于语言模型而非真正智能 未来可能出现基于神经网络的新型AI[47][48] - 情感识别算法已优于人类 因不受外貌等主观因素影响[23][29] - 深度伪造技术带来身份混淆风险 需建立防范机制[32][34]

巴菲特投资理念的演变 - 60年创造了5.5万倍的投资回报神话 [2] - 2024年底现金储备达到创纪录的3342亿美元 [3] - 2024年大幅减持苹果67%，从9.05亿股降至3亿股 [3] - 目前股票仓位约50%，保留大量现金等待抄底机会 [4] 第一阶段：工业时代的"捡烟蒂"投资 - 以低于净资产2/3的价格买入被忽视的公司 [6] - 形成于20世纪20-40年代大萧条时期 [6] - 适用于重资产行业，当时市净率中值约1倍 [6] - 典型案例包括登普斯特农机制造公司等 [6] 第二阶段：转向无形资产投资 - 始于1972年收购喜诗糖果 [9] - 喜诗糖果1972-1999年IRR达32% [9] - 1988年投资可口可乐，目前持有4亿股从未减持 [9] - 20世纪80年代美国商业模式转向无形资产 [11] - 无形资产投资增长率超过有形资产 [11] 第三阶段：把握新经济网络效应 - 2016年开始投资苹果，持仓市值曾超1200亿美元 [14] - 苹果贡献超1000亿美元投资收益 [14] - 看重苹果的消费属性、用户粘性和生态系统 [14] - 2016年苹果营收2170亿美元，下滑9% [14] - 网络效应创造加速回报，打破收益递减定律 [15] 投资理念变迁的深层逻辑 - 从有形资产到无形资产再到网络效应 [15] - 反映了美国产业结构和商业模式的演变 [11][15] - 展现了持续学习和适应变化的能力 [15] - 抓住了每次重大商业模式变迁的机会 [15]

以下文章来源于聪明投资者 ，作者聪明投资者 聪明投资者 . 聚焦优秀投资人和企业家，甄选高质量的内容，追求可累进的成长。更多内容可下载"聪明投资 者"APP，官网：www.cmtzz.cn 编者按 "长期投资之父"菲利普·卡雷特（Philip Carret）说，投资的天才之处，在于一半靠耐心，一半靠复利。他 有资格这么说，毕竟他已经成功投资了七十多年。 卡雷特出生于1896年11月29日，马萨诸塞州林恩人，早年毕业于哈佛大学化学系。第一次世界大战期 间，他驾驶着索普威思骆驼战机服役于美国空军。战后他短暂进入哈佛商学院，但很快辍学，转而投身 金融业，最初成为一名债券销售员。从1922年起，卡雷特在《巴伦周刊》任职四年，当时这份周刊仍由 创始人克拉伦斯·巴伦亲自管理。1927年，他成为Blyth,Witter&Co.（即后来的Paine Webber前身）首席经 济学家，并管理该公司旗下的封闭式基金。1928年，他独立创办了先锋基金（Pioneer Fund），成为美国 历史最悠久的开放式共同基金之一，并以极低的换手率和极强的长期回报穿越了大萧条、二战、70年代 滞涨以及无数市场动荡，直到1983年他卸任基金经理 ...

人民币汇率走势分析 - 4月以来人民币汇率呈现对美元稳定但对主要非美货币贬值特征 截至4月23日在岸人民币兑美元持平 但CFETS人民币汇率指数显示对一篮子货币贬值5.2% 最大贬值幅度达5.7% [1] - 人民币兑美元稳定兑其他货币贬值是政策选择结果 1月末至3月中旬央行将美元中间价设定在7.17附近 3月开始中间价缓慢上移 4月3日关税战升级后央行主动引导中间价上移扩大汇率弹性 [1] - 在美元对其他货币快速贬值期间人民币对欧元日元等主要货币贬值幅度超过10% 央行此举意在通过贬值释放国内出口压力 增强中国出口竞争力 起到汇率自动稳定器作用 [1] - 类似情况曾出现在中美贸易战期间 2018年6-10月人民币对一篮子货币最大贬值6.2% 2019年5-10月最大贬值4.9% [1] 人民币未来走势展望 - 人民币具有升值动力 美国政府财政状况恶化 特朗普关税战恶化美国经济 透支美国软实力 美国例外论和美元信用日益受市场质疑 [1] - 当前主要货币处于"比差"逻辑下的预期博弈 欧洲和日本经济存在严重结构性问题 但因其宏观政策稳定成为投资者避险选择 欧元对美元汇率已从1月可能跌至平价的预期升至1.15以上 [1] - 中国在关税战中体现政策稳定性 资产价格保持稳定 处于战略主动地位 当前中美贸易停滞格局不可持续 一旦关税战降温人民币补涨动力较强 [1]

职场人阅读现状 - 2025年职场人年均阅读量为17.09本，较2024年的18.46本下降7.4% [11][12] - 职场人年均阅读量显著高于国民人均8.15本的水平 [12] - Z世代(25-29岁)阅读人口占比从21.49%降至19.9%，而85后(35-39岁)从18.81%升至21.49%，显示代际迁移趋势 [15][16] - 阅读方式分布：纸质书77.9%、电子书67.52%、有声书18.19%、播客9.97% [18] 阅读偏好与行为 - 阅读题材TOP5：商业管理34.23%、文化读物33.2%、经典名著29.88%、人文社科26.76%、金融经济24.27% [19][21] - 日均阅读时长：43.59%职场人每天阅读30分钟-1小时，50%律师日均阅读超1小时 [24][25] - 阅读场景选择：周末/假期53.94%、睡前52.07%、通勤44.19% [46][47] - 购书决策：男性43.32%选择大促时购买，女性46.81%倾向于即时购买 [52][53] 阅读消费特征 - 月均阅读开销：30.91%花费51-100元，28.01%花费101-300元 [29] - 北上广深职场人月均购书支出50元，仅占平均月薪1.16万元的0.43% [31] - 购书渠道：当当59.34%、京东54.56%、出版公司自营34.23% [49][51] - 知识付费平台TOP5：微信读书67.8%、喜马拉雅45.61%、B站41.59%、得到37.56%、樊登读书27.56% [57][58] 阅读与技术影响 - 仅16.39%职场人使用AI获取阅读建议，43.36%仍依赖行业人士推荐 [35][36] - 61.83%职场人拒绝因AI改变阅读习惯，显示认知主权意识觉醒 [70] - 视频购书渗透率提升，从未通过视频买书用户从36.66%降至28.22% [61] - 职场人最期待提升的软实力：独立思考79.09%、主动学习76.5%、情绪情感44.81% [71][73] Z世代阅读特点 - 73%Z世代在社交平台分享书评，24.32%选择沉默阅读 [74][76] - 13.51%Z世代年均参与超5次读书活动，阅读量是普通群体3倍 [78] - 文化读物45.95%与经典名著35.14%是主要偏好题材 [79][80] - 擅长通过短视频、播客等碎片渠道获取知识，面临注意力分散挑战 [82]