行情速递 - 主板市场领涨公司包括电广传媒(+10.05%)、新华都(+10.04%)、华体科技(+10.03%)、科森科技(+10.02%)和通鼎互联(+9.98%) [1] - 创业板市场领涨公司包括万隆光电(+11.82%)、久之洋(+11.73%)和GQY视讯(+11.23%) [1] - 科创板市场领涨公司包括信科移动-U(+12.94%)、经纬恒润-W(+12.57%)和莱特光电(+12.54%) [1] - 活跃子行业中，SW通信线缆及配套上涨3.01%，SW品牌消费电子上涨2.65% [1] 国内产业动态 - 迈为股份的MLED整线设备已入驻雷曼光电惠州基地，其解决方案支持360mm*360mm大尺寸基板、2*4mil小尺寸芯片及0202 Micro MIP显示模组的批量生产，并实现芯片零损伤、整线稼动率>90% [1] - 中科曙光发布scaleX万卡超集群，由16个scaleX640超节点互连，可部署10240块AI加速卡，总算力规模超5EFlops，单机柜算力密度提升20倍，PUE值低至1.04 [1] - 安徽四象半导体材料项目开工，总投资约3.5亿元，建成达产后将具备年产近30万片半导体硅材料的生产能力 [1] - 长三角半导体玻璃基板TGV工艺装备研发及产业化基地项目一期完成主体结构封顶，项目可实现线宽线距2/2μm的高精度互联，电镀深宽比大于10:1 [1] 公司公告 - 并行科技拟采购CPU算力服务器及配套IT设备，合同金额不超过2800万元，并拟采购GPU算力服务器，合同金额不超过1089万元 [2] - 东软集团子公司大连七贤智远科技研究院有限公司收到1000万元与收益相关的政府补助 [2] - 国盾量子拟与曲泉科技签订合同，委托开发“国盾量子EDA软件”并提供技术服务，合同金额预计870万元，同时其全资子公司拟销售1套稀释制冷机，合同金额预计428万元 [2] - 华海清科化学机械抛光(CMP)装备累计出机量突破800台，覆盖逻辑、3D NAND存储、DRAM存储等主流产线，并成功切入大硅片、第三代半导体、CIS、MEMS、MicroLED及先进封装等领域的头部客户供应链 [2] 海外产业动态 - 德州仪器位于美国得州谢尔曼的新厂已开始生产300mm晶圆，首座晶圆厂SM1已上线并开始交付芯片，该厂是其600亿美元美国半导体制造投资计划的一部分，第二座SM2厂已在建设中 [3] - 高通已完成对Alphawave Semi的收购，时间较原计划提前约一个季度，此次收购旨在整合高速有线连接技术，与高通下一代CPU和NPU处理器形成互补，以完善AI计算与连接解决方案产品组合 [3] - 29日国际DRAM颗粒现货价格整体小幅上涨，其中DDR4 16Gb (1Gx16)3200涨幅2.59%，均价56.083美元，DDR4 16Gb (2Gx8)3200涨幅2.26%，均价55美元 [3] - 模拟芯片大厂ADI因持续的通胀压力，宣布自2026年2月1日起对旗下全系列产品进行涨价 [3]

文章核心观点 - 报告旨在通过分析行业指数相对于沪深300的偏离与回撤规律，构建一个基于“偏离修复”的左侧交易策略模型[1] - 该策略通过迭代算法筛选出适用于该模型的行业，并设置合理的入场阈值以提供高质量的左侧买点，为行业在回调阶段的配置提供区间建议[1] - 策略模型可作为后续模型改进和效果评估的基准[1] 行业指数与沪深300表现对比 - 在2010年1月至2025年3月的考察区间内，31个行业中有17个行业的回报率超过了沪深300指数[4] - 以简单平均配置行业组合为例，可以在区间内获得34%的超额回报[7] - 但买入并持有单一行业相对于沪深300，可能会产生较大的回撤和较长的回撤时间，存在择时必要性[7] 单纯偏离回归策略的局限性 - 单纯从相对沪深300偏离回归的角度构建策略存在三个问题：无法把握单向偏离机会、同点位偏离值随时间变化、每次偏离的极限位置不同难以把握[14] - 考察行业指数相对沪深300的前三大回撤发现，钢铁和石化行业几乎处于单次回撤周期中，而食品饮料、商贸零售、建筑材料、非银金融等行业的最大回撤与其他回撤差距较大[13] - 部分行业指数与沪深300的共同点在于，样本区间内的历史高点出现过早，导致样本数据一直处于单次回撤中[17] 有效偏离回撤的筛选算法 - 报告提出了两种筛选算法来识别“有效偏离回撤”[22][25] - **算法一（均值标准差法）**：计算初筛有效回撤数组的均值与标准差，保留在[m-3*std, m+3*std]区间内的元素，但该方法筛选效果较差，对大多数行业无法作出进一步筛选[27][30][35] - **算法二（迭代法）**：对初筛有效回撤数组进行迭代，反复选取数值权重占比等于或大于80%的元素集合，直至结果稳定或元素少于3个，该方法能更有效地处理掉小型回撤噪声[29][33][35][37] 偏离修复策略的构建与适用性 - 策略使用迭代法计算出的有效回撤数组V，若无法得到V，则判定该行业不适合此策略[35] - 选取V中最大回撤值的80%作为入场阈值T，当实时回撤值W大于T时，发出看多信号（s=1）；当W为0时平仓（s=0）；其他情况信号值维持前值[35] - 部分行业不适用该策略：钢铁、零售、建材、非银金融、机械、石化行业未能满足策略使用条件[31][39] - 部分行业表现不理想：有色金属、纺织服装、公用事业、房地产、计算机、煤炭、环保、美容护理[39] 策略特点与后续展望 - 该偏离修复策略是一种偏向风险规避的配置策略，但对于没有历史数据的突发单边行情可能会出现踏空[46] - 随着时间推移，该策略对于波动模式较为平稳的行业更有参考价值[46] - 后续展望包括：优化有效偏离回撤的筛选模式并调整进场阈值设置方式，以及配合趋势跟踪策略使用，在拐点区域降低趋势跟踪策略的波动风险[46]

行情速递 - 主板市场领涨个股包括华体科技(+10.03%)、盛洋科技(+10.01%)、瑞斯康达(+10.00%)、长飞光纤(+10.00%)和博纳影业(+9.97%) [1] - 创业板领涨个股为万隆光电(+20.02%)、海峡创新(+16.39%)和奕东电子(+12.16%) [1] - 科创板领涨个股为嘉和美康(+20.01%)、中科星图(+10.79%)和信科移动-U(+8.52%) [1] - 活跃子行业中，SW通信线缆及配套上涨2.25%，SW影视动漫制作上涨1.59% [1] 国内新闻与产业动态 - 惠丰钻石拟在包头投资10亿元建设CVD金刚石项目，一期投资约5亿元，计划安装500台MPCVD设备，从事CVD培育钻石及金刚石膜研发生产，预计4-5年内完成投产 [1] - 维普半导体新一代STORM 5000掩模缺陷检测设备通过国内某头部客户商用验收，另一台设备将于本月底前交付国内另一关键客户 [1] - 士兰微12英寸线项目进入实施阶段，一期投资100亿元人民币，资本金60.10亿元，计划2025年底前开工，2027年四季度通线投产，2030年达产，形成年产24万片12英寸模拟集成电路芯片的能力 [1] - 超芯星正式推出方形结构晶片，契合芯片矩形布局，减少边缘浪费，提升单位面积散热效能，适合高功率模块、先进封装及下一代电力电子器件 [1] 公司公告 - 秋田微电子纸模组项目因审慎控制产能扩张和资金使用节奏而延期，深圳产业基地因土地招拍挂流程复杂和建设标准优化导致工程滞后，研发中心项目因实施地点调整至深圳基地而延长建设周期 [3] - 中富通中标中移铁通2026-2027两年期综合业务支撑服务集采项目两个区域，在河南等区域为第四中选人，份额占比12.0%，预估金额4.11亿元（含税），在北京等区域为第九中选人，份额占比4%，预估金额1.62亿元（含税） [3] - 日海智能关联方Ruby决定豁免Cheerwide全部债务港币2,001.43万元，但豁免附生效和解除条件，若目标交易未能在2026年1月31日前完成则豁免自动终止 [3] - 中微公司筹划发行股份购买杭州众硅控股权并募集配套资金，杭州众硅主要产品为12英寸CMP设备，属于半导体湿法工艺核心设备，与中微公司现有干法刻蚀和薄膜沉积设备形成互补 [3] 海外新闻与市场 - 美光表示其2026年全年高带宽内存（HBM）供应量已全部售罄，目前供需缺口巨大，仅能满足关键客户约50%至三分之二的需求，公司正全力增加供应 [4] - CINNO Research预测，2025年12月和2026年1月a-Si模组价格与LTPS面板价格或将小幅下降，柔性AMOLED面板价格持续处于下降通道 [4] - 三星突破10nm以下DRAM内存技术，采用了一款基于非晶晶体管氧化物（InGaO）的晶体管，该晶体管可以承受高达550℃的高温，从而防止性能下降 [4] - 国际DRAM颗粒现货价格整体小幅上涨，部分颗粒回温，其中DDR4 16Gb (2Gx8) 2666涨幅3.66%，均价42.500美元，DDR4 8Gb (512Mx16) 3200涨幅2.56%，均价15美元 [4]

行情速递 - 主板市场领涨个股包括通鼎互联(+10.09%)、光迅科技(+10.01%)、中瓷电子(+10.00%)、长飞光纤(+10.00%)和深南电路(+10.00%) [1] - 创业板市场领涨个股包括奕东电子(+20.01%)、古鳌科技(+20.00%)和联特科技(+20.00%) [1] - 科创板市场领涨个股包括开普云(+20.00%)、炬光科技(+17.34%)和生益电子(+13.56%) [1] - 活跃子行业中，SW通信网络设备及器件上涨7.11%，SW通信线缆及配套上涨6.90% [1] 国内产业动态 - 豪威科技推出业界首款单芯片超低功耗硅基液晶微型显示面板OP03021，采用0.26英寸光学规格，支持1632×1536分辨率和90Hz刷新率，旨在提升图像清晰度并扩展视场角 [1] - 大湾区基金联合华大九天战略并购思尔芯，此举将强化华大九天在数字芯片设计与验证环节的综合服务能力，并借助思尔芯在原型验证领域的优势完善国产EDA工具生态 [1] - 德州仪器与优必选达成战略合作，德州仪器已采购优必选工业人形机器人Walker S2并在其产线上部署调试，双方将在人形机器人产品、技术、落地应用及核心零部件方面深入合作 [1] - 小米多款在售平板电脑价格出现上调，涨幅100至200元不等，其中Redmi Pad 2全系列价格上涨200元，起售价从999元升至1199元，涨幅约20% [1] 公司公告与融资 - 南芯科技拟发行19.33亿元可转换公司债券，募集资金净额将用于智能算力领域电源管理芯片、车载芯片及工业应用的传感及控制芯片的研发及产业化项目 [3] - 格科微的全资子公司格科微电子（浙江）有限公司收到政府补助款项共计人民币6000万元 [3] - 明阳电路预计2026年与关联方百柔新材料的关联交易金额不超过509万元，主要为采购原材料不超过500万元及出租设备不超过9万元 [3] - 平治信息的子公司杭州兆能与内蒙古联通签订《2025年至2030年算力服务合同》，含税金额为3825万元，服务期限为5年 [3] 海外产业动态与趋势 - TOPPAN计划在其2023年收购的石川工厂安装一条先进半导体封装研发试验线，预计2026年7月投入使用，将用于研发和验证采用大尺寸玻璃基板的中介层等先进封装组件技术 [3] - SK海力士位于美国印第安纳州的先进半导体封装工厂项目计划于2026年第一季度破土动工，项目投资额约38.7亿美元，旨在量产包括高带宽内存在内的人工智能存储产品 [3] - SEMI预测2025年全球半导体设备原厂整体销售额将同比增长13.7%，达到1330亿美元的历史新高，并预计增长将持续，2026年销售额达1450亿美元，2027年进一步攀升至1560亿美元 [3] - 三星电子计划在今年内完成LPDDR6-PIM存内计算解决方案的产品开发前规格制定工作，该技术结合了最新一代低功耗DDR规范和存内计算技术，旨在支撑智能手机等边缘计算设备的本地AI推理应用 [3]

行情速递 - 主板市场领涨个股包括多伦科技(+10.04%)、航天信息(+10.02%)、大唐电信(+10.00%)、通宇通讯(+10.00%)和恒宝股份(+9.98%) [1] - 创业板市场领涨个股包括万集科技(+20.02%)、久之洋(+20.00%)和智莱科技(+15.71%) [1] - 科创板市场领涨个股包括金橙子(+7.62%)、臻镭科技(+6.73%)和福光股份(+5.85%) [1] - 活跃子行业中，SW垂直应用软件上涨0.11% [1] 国内产业动态 - 苏科斯半导体成功出货4.5G玻璃基TGV先进镀膜设备，其“大板级”（如730*920mm）相比传统小尺寸（如510*515mm）能显著提升单次生产的芯片数量并大幅降低单位成本，是走向大规模商业化应用的关键一步 [1] - 景嘉微控股子公司诚恒微自主研发的边端侧AI SoC芯片CH37系列已完成流片、封装、回片及点亮，基本功能与核心性能指标均达到设计要求，标志着项目取得阶段性突破 [1] - 工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，对重庆长安汽车和北汽蓝谷麦格纳申报的两款搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品实施附条件许可 [1] - 华邦电发布公告，公司于2025年5月9日至12月15日期间，向ASML累计订购价值新台币23.32亿元的机器设备，相关设备将用于生产环节 [1] 公司公告 - 协创数据拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过人民币90亿元 [3] - 亚信安全收到与收益相关的政府补助人民币300万元，资金已到账，用于支持公司日常经营或特定项目 [3] - 上海钢联子公司上海钢银电子商务股份有限公司收到政府补助资金2,612.35万元 [3] - 沃尔核材拟使用总计不超过10亿元人民币自筹资金，分别在越南和马来西亚投资建设生产基地，以优化全球产能布局并增强供应链韧性和市场响应能力 [3] 海外产业动态 - 印度发布完全自主研发的微处理器DHRUV64，由印度先进计算发展中心在微处理器开发计划框架下开发，采用现代化制造工艺，适用于5G基础设施、汽车系统、消费电子、工业自动化和物联网等领域 [3] - Counterpoint Research指出，由于零部件成本飙升可能影响需求，预计2026年全球智能手机出货量将下降2.1% [3] - NVIDIA宣布已收购Slurm工作负载管理系统的领先开发商SchedMD，以加强开源软件生态系统并推动面向研究人员、开发人员和企业的人工智能创新 [3] - 三星显示将为法拉利供应OLED屏，以提供更加灵活、定制化的显示屏，实现独特布局和高度个性化的驾驶员/乘客交互界面，提升车辆的美学价值和功能性 [3]

行情速递 - 主板市场领涨个股包括航天信息、通宇通讯、广西广电、三维通信、华映科技，涨幅均接近或达到涨停板（+9.96%至+10.00%）[1] - 创业板市场领涨个股为科大国创（+8.93%）、南大光电（+8.39%）和浩云科技（+7.14%）[1] - 科创板市场领涨个股为艾森股份（+20.00%）、星环科技-U（+17.27%）和震有科技（+15.79%）[1] - 活跃子行业为SW其他通信设备（+0.94%）和SW军工电子Ⅲ（+0.84%）[1] 国内产业动态 - 黑芝麻智能与元戎启行签署合作协议，将基于黑芝麻智能下一代车规级高性能计算芯片平台，联合打造高阶辅助驾驶解决方案，共同拓展应用场景并推进技术规模化落地[1] - 创芯慧联宣布完成超亿元D轮融资，由川发展芯云基金领投，融资资金将用于卫星通信及物联网芯片等多款产品的规模出货及未来产品迭代[1] - 精测电子控股子公司上海精测计划投资约3.5亿元，购买上海市青浦区地块并建设二期实验室扩建项目，旨在加码半导体前道量检测设备的研发与生产[1] - 粤芯半导体已完成12英寸集成电路数模混合特色工艺生产线项目（四期）备案，项目总投资252亿元，产能预计为年产48万片12英寸晶圆，计划于2029年底建成[1] 公司公告 - 龙旗科技拟投资15亿元建设AI+智能终端数字标杆工厂，项目主要进行笔记本电脑、智能眼镜、TWS耳机、平板电脑等移动智能终端的整机生产与研发[2] - 捷邦科技预计2026年度与关联方国碳纳米发生日常关联交易总额不超过1,700万元，包括采购原材料（预计1,500万元）及接受采购加工服务（预计200万元）[2] - 万集科技及下属子公司近期共获得16项国家发明专利授权，覆盖智能网联、激光雷达、OPA、ETC及称重等多个技术方向[2] - 赛意信息牵头承担国家科技重大专项“基于模型仿真的智能排程软件研制及验证”项目，项目实施期限为2025年11月至2029年12月[2] 海外新闻 - 苹果新公布的专利申请揭示了一项突破性的注视追踪技术，通过光源照射眼睛并由摄像头捕捉复合图像，可在单帧画面中呈现眼球多角度视图，以增强微光的可见度[2] - NXP公司计划在2027年前停止其5G功率放大器产品线，并关闭其位于美国亚利桑那州钱德勒的射频氮化镓工厂[2] - 2025年第三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长10%，智能仪表、资产追踪、路由器/CPE和汽车领域的文件需求持续推动市场增长[2] - 11月份韩国ICT出口额达254.5亿美元，其中半导体出口额飙升38.6%至172.7亿美元，主要受DRAM和NAND闪存价格上涨以及HBM等高附加值产品强劲需求推动[2]

行情速递 - 主板市场领涨个股包括铜峰电子(+10.04%)、西陇科学(+10.00%)、东方通信(+9.98%)、博纳影业(+9.97%)和广西广电(+9.89%) [1] - 创业板市场领涨个股为国瓷材料(+20.02%)、联特科技(+15.87%)和长芯博创(+11.58%) [1] - 科创板市场领涨个股为晶丰明源(+20.00%)、燕东微(+16.84%)和合合信息(+13.80%) [1] - 活跃子行业中，SW电子化学品Ⅲ上涨4.36%，SW半导体设备上涨3.55% [1] 国内产业动态 - 台湾工研院联合錼创、追风科技推出首款全彩高分辨率Micro LED AI智慧眼镜，搭载0.49英寸单片全彩Micro LED显示器，分辨率达1920x1080 FULL HD，像素密度4536 PPI，亮度超3000nits [1] - 上海交通大学与国星宇航签约共建国内首个太空计算联合实验室，聚焦自主可控太空计算芯片、机器人卫星及在轨增材制造等前沿领域 [1] - 歌尔集团与海尔集团达成战略合作，将结合歌尔在精密零组件、智能硬件及智能制造的技术，共同聚焦智能家电、工业互联网、新能源及人工智能等领域 [1] - 根据BCI报告，2025年第48周（11月24日至30日），华为手机市场份额达27.81%，领先苹果的17.12%超过10个百分点，其后为OPPO、vivo和荣耀等品牌 [1] 公司公告与交易 - 电科网安2025年1-11月日常关联交易实际发生额为28,325.44万元，远低于2026年预计的117,385万元，主要因市场环境变化和项目启动时间调整 [3] - 芯原股份为收购逐点半导体进行股权安排，通过SPV公司天遂芯愿增资，公司以所持逐点半导体2.11%股份及现金35,000万元参与 [3] - 云鼎科技预计2026年与山能集团、大地集团、建广数科等关联方发生日常关联交易，预计签订合同金额13.55亿元，预计实际发生金额14.84亿元 [3] - 亚信安全近日获得与收益相关的政府补助人民币100万元 [3] 海外产业动态 - 戴尔计划自12月17日起全面提高商用产品线售价，涨幅大致在10%-30%之间，具体取决于电脑存储配置 [3] - 意法半导体与欧洲投资银行达成10亿欧元新信贷额度，约60%资金用于提升卡塔尼亚、阿格拉特和克罗勒等核心基地的大规模制造能力，剩余40%投入研发领域 [3] - SK海力士已于2025年11月向ASMPT订购7套用于HBM4堆叠制造的热压键合机，每套配备两个键合头，TC键合是HBM生产中决定良率与性能的核心技术环节 [3] - 铠侠计划2026年在岩手县晶圆厂采用“第十代”技术生产新一代NAND闪存，通过将堆叠层数从218层增至332层，使单位面积存储容量提高59%，数据传输速度提高33% [3]

端侧AI产品密集发布 - 太平洋证券计算机行业首席分析师曹佩将于12月15日（周一）13:00主持一场关于端侧AI产品密集发布的会议 [1][34] - 会议主题聚焦于近期密集发布的端侧AI产品 [1][34] 军工近期观点 - 太平洋证券军工行业分析师马浩然将于12月15日（周一）19:00分享军工行业近期观点 [1][6][7][34] - 会议将探讨军工行业的最新动态与看法 [1][6] 行业配置模型回顾与更新 - 太平洋证券金工首席分析师刘晓锋将于12月15日（周一）21:30主持行业配置模型回顾与更新系列第十八期会议 [1][12][35] - 会议内容为该系列模型的回顾与最新更新 [1][12] 米奥会展管理层交流 - 将于12月17日（周三）10:00举行米奥会展管理层交流会议 [1][34] - 公司董秘姚总将作为嘉宾出席 [1][17][34] - 会议由太平洋证券社服行业分析师王湛主持 [1][18][34] 2026年化工行业投资机会 - 太平洋证券院长助理兼化工行业首席分析师王亮及化工行业分析师王海涛将于12月19日（周五）10:30共同主讲2026年化工行业投资机会交流会议 [1][22][23][34] - 会议主题聚焦于未来2026年化工行业的投资机会 [1][22] 今年零售新变化 - 太平洋证券食饮行业首席分析师郭梦婕将于12月19日（周五）11:00主讲一场题为“谈谈今年零售新变化”的会议 [1][29][30][34] - 会议将探讨本年度零售行业出现的新变化 [1][29]

市场风格与估值分化 - 当前市场呈现“科技强、权重弱”的跷跷板效应，科技成长板块在2025年7月后强势上涨，2025年8月单月创业板指上涨24.13%，CS人工智能指数上涨36.27%，科创50指数上涨28.00% [8] - 同期，以申万银行指数为代表的权重板块表现滞后，2025年8月下跌1.62%，8-10月区间跌幅超10% [8] - 估值分化达到极端水平，创业板指PE-TTM处于历史高位，而申万银行指数PB长期维持在0.6-0.8倍的历史低位区间 [1][8] 银行板块行情深度复盘 - 2024年末至2025年上半年，银行板块表现强劲，承接2024年全年34%的涨幅，2025年上半年申万银行指数累计上涨13.10%，显著跑赢同期沪深300指数0.03%的涨幅 [16] - 行情初期（2024年末至2025年4月）由国有大行领涨，高股息策略主导市场，农业银行在4月15日实现单日2.32%的涨幅 [19] - 行情后期（2025年4月至9月）成长标的接棒，招商银行与江苏银行表现活跃，涨幅与动量显著超越国有大行，江苏银行在多个交易日涨幅超2% [21] 银行股上涨的底层逻辑与助力因素 - 资产荒强化高股息配置，政策端呵护银行息差，2025年9月30日银行股息率达4.40%，较沪深300股息率高出1.61个百分点 [24] - 2025年5月20日主要商业银行同步下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5个基点至0.05%，3年期、5年期定期存款利率分别下调25个基点，直接降低银行负债成本 [1][24] - 资产质量稳步改善，从2024年第一季度至2025年第二季度，商业银行不良贷款率从1.59%下降至1.49%，拨备覆盖率从204.54%提升至211.97% [2][29] - 信贷投放强劲，截至2025年第一季度末，人民币贷款余额同比增长7.4%，其中1月环比大幅增长1.99% [2][32] - 上市银行分红力度加大，2025年6月分红比例19.19%，9月分红比例9.18%，同比均有提升，现金分红总额有望再创纪录 [2][35] 2025年第三季度市场现状分析 - 市场波动加剧，沪深300指数振幅从2025年6月的142.18%快速上升至8月的478.9%，增幅达237%，银行股“避风港”效应获市场认同 [3][37] - 无风险利率下行，十年期国债收益率从2024年初的2.56%震荡下行至2025年9月末的1.86%，银行板块股息率保持在4%左右，优势显著 [3][39] - 银行板块回调充分，自7月高点最大回撤达14.98%，截至2025年第三季度，银行PB-MRQ为0.57倍，处于近10年历史分位数46.99%以下，低于0.58倍的机会值水平 [3][41] - 外部不确定性攀升，2025年9月美国经济政策不确定性指数达225.05，全球指数达302.7，分别同比+112.51%和46.89% [4][43] - 国内经济复苏动能放缓，社会消费品零售总额从2024年12月的45171.5亿元下降至2025年9月的41971亿元，同比增速从3.7%回落至3.0% [4][43] - 政策端持续发力，央行推出3000亿元保障性住房再贷款计划，利率1.75%、期限1年且可展期4次，以市场化方式加速风险化解 [4][47] 四季度行情推演与投资策略 - 短期催化剂：优质区域银行业绩优势显著，江苏银行第三季度归母净利润同比增长8.84%，营收保持7.93%的稳健增长，已连续三个季度维持8%左右的利润增速 [5][59] - 外部环境：中美贸易谈判出现积极进展，截至2025年10月30日，美国取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，24%对等关税将暂停一年 [5][60] - 估值洼地效应：银行板块PB-MRQ长期处于0.6-0.7区间，而创业板指PB-MRQ突破5.5处于历史高位，若市场风格趋向均衡，资金有望从高估值板块回流银行股 [5][62] - 高股息策略：大型银行股息率优势突出，农业银行、工商银行股息率长期超4%，交通银行股息率近期攀升至4.8%以上，显著高于十年期国债收益率 [6][63] - 大型银行历史平均分红率稳定，工商银行为31.48%，农业银行为29.71%，交通银行为28.71%，近三年分红力度显著提升 [67] - 业绩成长主线：区域城商行业绩增速领先，江苏银行归母净利润同比增速达8.84%，杭州银行保持14.53%的高增长 [70] - 区域城商行资产质量优异，成都银行不良贷款率仅0.66%，代表性银行拨备覆盖率均超300% [6][70] - 区域经济提供支撑，长三角、成渝地区2025年上半年GDP增速均超5%，显著高于全国水平 [6][70] 具体公司财务预测 - 工商银行：预计2025年营业收入为8290.75亿元，同比增长0.88%，归母净利润为3687.67亿元，同比增长0.79%，每股净资产10.93元，预测市净率0.74倍 [75] - 建设银行：预计2025年营业收入为7476.73亿元，同比微降0.33%，归母净利润为3398.75亿元，同比增长1.28%，每股净资产13.07元，预测市净率0.73倍 [75] - 成都银行：预计2025年营业收入为238.41亿元，同比增长3.64%，归母净利润为128.58亿元，同比增长5.25%，每股净资产20.95元，预测市净率0.82倍 [76] - 苏州银行：预计2025年营业收入为125.64亿元，同比增长2.68%，归母净利润为54.50亿元，同比增长7.54%，每股净资产11.02元，预测市净率0.75倍 [76]

行情速递 - 主板领涨个股包括梦网科技(+10.02%)、立昂微(+10.01%)、广西广电(+10.00%)、普天科技(+10.00%)、永鼎股份(+9.98%) [1] - 创业板领涨个股包括天迈科技(+12.09%)、光智科技(+11.01%)、珂玛科技(+10.44%) [1] - 科创板领涨个股包括摩尔线程-U(+28.04%)、富信科技(+20.00%)、臻镭科技(+17.40%) [1] - 活跃子行业为SW半导体材料(+0.30%)和SW通信线缆及配套(+0.28%) [1] 国内新闻 - 泰凌微与谷歌的合作已从早期的遥控器芯片供应延伸至智能家居、音频及端侧AI等多领域，关系升级为深度合作 [1] - 兴福电子拟以自有资金4626.78万元（含税）购买关联方三峡实验室的光刻胶用光引发剂制备专有技术及实验设备所有权，该技术已完成扩试验证并申请9项发明专利 [1] - 联合动力与英诺赛科共同研发的新一代6.6kW氮化镓车载充电系统已在长安汽车量产车型上装车应用，该系统创新整合OBC与DC-DC功能，采用650V高压氮化镓功率器件 [1] - 紫光国微的汽车域控芯片THA6第一代产品已上车量产，第二代产品已适配十多款工具链和基础软件并导入多家主机厂和Tier1，2026年有望逐步推进量产 [1] 公司公告 - 万马科技中标国家电网2025年华中、华北、东北区域三次联合采购项目，中标金额合计5,994.34万元（含税），执行期限为合同签订后12个月 [2] - 鼎捷数智拟发行8.28亿元可转换公司债券，用于建设以智驱中台为核心的新一代数智化生态赋能平台 [2] - 蓝思科技拟收购裴美高国际有限公司100%股权，旨在快速获取特定客户服务器机柜业务的成熟技术、客户认证以及先进液冷散热系统集成能力 [2] - 周洪军通过集中竞价和大宗交易减持海能实业股份2,400,700股，减持后持股比例为5.27% [2] 海外新闻 - 三井化学成功开发出全球首款用于AR眼镜的12英寸光学树脂晶圆，折射率分别为1.67和1.74，具有宽广视角、抗冲击性和轻量化特点 [3] - 高通已收购专注于开发基于RISC-V指令集架构服务器CPU技术的初创公司Ventana Micro Systems，其技术可提供与最新Arm和x86数据中心CPU相抗衡的性能，并以芯粒或IP形式提供 [3] - 新思科技在AI与HPC需求带动下，2025财年第四季（截至2025年10月31日）营收年增37.8%至22.6亿美元，超出市场预期 [3] - CFM预计2026年第一季度，Mobile eMMC/UFS价格涨幅将达25%~30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35%，PC端DDR5/LPDDR5X涨幅将达30%~35%，cSSD上涨25%~30% [3]