OpenAI与微软收入分成比例调整 - OpenAI计划将给微软的收入分成比例从目前的20%降至2030年的10% [1][2] - 当前协议中OpenAI同意在2030年之前向微软分享其20%的收入 [2] - 微软作为OpenAI最大外部股东尚未批准这一变更请求 [3] 协议覆盖范围争议 - 当前协议是否涵盖OpenAI尚未发布或尚未产生收入的产品存在争议 [1][3] - 争议产品包括OpenAI计划推出的每月收费2万美元的博士级AI代理 [3] 微软的核心诉求 - 微软希望继续使用OpenAI的知识产权 [1][5] - 双方在微软未来使用OpenAI技术的方式上存在谈判 [5] - 微软使用OpenAI知识产权的方式已成为OpenAI员工关注的焦点 [6] 云服务合作与竞争 - OpenAI是微软Azure云服务的最大客户之一 [6] - OpenAI曾因微软服务器供应不及时而与甲骨文、软银达成服务器租赁协议 [7] - 微软CEO曾利用OpenAI知识产权开发竞争产品并表达不满 [7] 双方关系动态 - 两家公司就协议修改已争执数月 [5] - 虽然合作带来巨大利益但关系有时紧张 [7] - 双方仍在就微软在重组后营利性部门中的股份规模进行谈判 [5]

财务表现 - 第三财季营收46亿美元 低于预期的54 2亿美元 调整后每股收益0 31美元 低于预期的0 50美元 净利润每股0 17美元 较去年同期的0 66美元大幅下滑 [4] - 第四季度营收指引56-64亿美元 远低于市场预期的68 2亿美元 调整后每股收益指引0 40-0 50美元 低于预期的0 69美元 [5][6] - 2025财年营收指引从235-250亿美元下调至218-226亿美元 [8] 管理层观点 - CEO指出客户在Hopper和Blackwell GPU之间犹豫观望 导致采购决策延迟 预计延迟订单将在6月和9月季度重启 [6] - 经济不确定性和特朗普关税影响开始显现 因关税不确定性 公司不提供2026财年指引 [3][6] - 若供应链跟上需求 2025年全年增长可能重现或超过2023年水平 [14] 公司治理与市场反应 - 去年夏季做空机构指控会计操纵 10月安永辞任审计师 11月任命BDO为新审计机构 今年2月赶在纳斯达克截止期前补交财报 [10] - 周二盘后股价下跌4 77% 但年初至今股价上涨9% 跑赢标普500指数同期4%的跌幅 [6][14] 行业定位与挑战 - 作为AI基础设施供应商 公司服务器使用英伟达 AMD等芯片 仍处于AI核心位置 [12] - 分析师指出需关注客户采购周期 竞争压力和宏观经济不确定性对增长势头的影响 [15] - 投资机构认为销售额下降指引可能反映公司自身问题而非行业趋势 [13]

业绩表现 - 一季度营收达8 84亿美元 较去年同期的6 343亿美元增长39% [3][5] - 调整后每股收益为0 13美元 符合市场预期 [5] - 营收净收入增至约2 14亿美元 相比去年同期的约1 055亿美元显著提升 [5] - 第一季度运营利润率达19 9% 较去年同期的12 8%大幅改善 [5] - 美国政府业务增长45%至3 73亿美元 美国商业收入暴增71%至2 55亿美元 [5] 估值与市场反应 - 公司股价从2023年中期的每股不到10美元飙升至近120美元 估值接近3000亿美元 [7] - 今年以来股价上涨64% 成为标普500指数中表现最佳的成分股 [7] - 未来12个月市销率为102 3422 是标普500指数中估值最高的公司 [7] - 市净率为54 066 远高于同行业其他公司 [7] - 即使发布强劲财报 股价仍在盘后重挫 [7] 业务增长与前景 - 公司大幅上调全年营收展望 预计今年营收将达到38 9-39 0亿美元 [3][9] - 预计当前季度营收将达到9 34-9 38亿美元 [9] - 调整后运营收入预计在17 11-17 23亿美元范围内 [9] - 调整后自由现金流预期至16-18亿美元之间 [9] - CEO表示业绩表明一场革命正在席卷业务和行业 [10] 业务驱动因素 - 政府部门对公司工具的广泛采用推动增长 [5] - 对大语言模型和支持软件的需求形成热潮 [5] - 自2023年4月推出新人工智能平台以来 AI商业部门增长迅猛 [7]

图 点击 上方 硬AI 关注我们 非营利组织仍将掌控3000亿美元AI巨头OpenAI。当被问及与马斯克的争端时，CEO Sam Altman回应道："我们专注于 我们的使命和实现它所需的条件。你们都崇拜于马斯克，那是你们的事情。但我们在这里是为了思考我们的使命并找出如 何实现它。这个使命从未改变。" 硬·AI 作者 | 鲍奕龙 编辑 | 硬 AI 在OpenAI估值攀升至3000亿美元之际，其宣布非营利组织将继续控制公司。 5月5日周一，根据OpenAI发布的博客文章， 尽管公司重组为公益企业 (Public Benefit Corporation)， 但 其非营利组织将保持对公司的控制权 。公益企业通常是一种特殊类型的企业，它结合了传统商业企业的盈 利目标和非营利组织的社会责任目标。 文章指出，公司计划将现有的有限责任公司转变为公益企业，这将改变股权结构，使员工、投资者和非营 利组织都能拥有公司的股份。董事会主席Bret Taylor在媒体电话会议中表示： 简而言之，在我们考虑的结构中，非营利组织将继续控制OpenAI。 据媒体报道， 这一举动部分是回应来自前OpenAI员工、诺贝尔奖获得者、法学教授和民 ...

图 点击 上方 硬AI 关注我们 Jonathan Gray认为，数据中心的需求仍有很大的增长空间。"我认为现在有点像我们眼前有堵墙。我们已经忘记远方还 有一场强大的技术革命。" 硬·AI 作者 | 何 浩 编辑 | 硬 AI * 感谢阅读！ 硬·AI 我认为这一趋势非常强劲，并将持续下去。芯片出口限制确实稍微放缓了节奏。总体来看，我们仍看到大量 需求。 我认为现在有点像我们眼前有堵墙。我们已经忘记远方还有一场强大的技术革命。 在特朗普4月初宣布对等关税后，美股大型科技股一度承压，但此后已反弹，特别是Meta和微软上周发布了 强劲的季度财报。这些财报增强了投资者对AI交易持续性的信心，尽管市场仍存在对美国经济衰退和全球贸 易壁垒的不确定性担忧。 尽管Gray强调AI仍处于"初期阶段"，但他看到这个领域每年都有显著增长。Gray引用Meta首席执行官扎克 伯格上周的话说："AI的发展令人震撼，我们对此深表认同。" Gray还表示，虽然数据中心增长对电力需求巨大，但他相信这一需求是可以满足的，并强调必须考虑包括 可再生能源和天然气在内的所有电力来源。 谈到电力需求时，他指出："这是一个全球性问题，到处都存在制约。 ...

关税影响与供应链转移 - 公司宣布大多数销往美国的iPhone将来自印度 几乎所有其他设备包括iPad Mac Apple Watch和AirPods将来自越南[4] - 关税政策导致第三财季4-6月预计额外增加9亿美元成本约合654亿元人民币 未来季度影响可能更严重[2][8] - 公司从美国12个州采购190亿块芯片 并采购玻璃和Face ID模块以优化供应链[6][16] 财务表现与成本压力 - 第二财季1-3月销售额增长5%至950亿美元 净利润增长近5%至248亿美元 iPhone销售额增长2%[9] - 产品毛利率同比下降70个基点 环比下降340个基点 主要受外汇和季节性因素影响[54][55] - 特朗普关税政策可能使iPhone 16 Pro硬件成本增加300-500美元[9] AI战略进展与挑战 - 个性化Siri功能开发进度落后于计划 但公司正在取得进展[11][23] - 在已推出Apple Intelligence的国家 3月季度同比表现强于未推出该功能的国家[11][84] - 公司构建了高性能基础模型 支持设备端和云端处理 并扩展多语言版本包括法语德语等[22][23] 法律挑战与服务收入风险 - 美国联邦法官对App Store政策提出批评 要求实施补救措施 可能影响服务收入来源[13] - 公司约25%营业利润来自谷歌支付的默认搜索引擎版税 每年达200亿美元 但反垄断裁决可能威胁该收入[13] - 公司已遵守法院命令并将上诉 强调结果尚不确定[104] 产品与业务发展 - iPhone活跃安装基数创历史新高 升级用户数量同比增长两位数[28] - 服务营收创历史新高达266亿美元 同比增长12% 所有类别表现强劲[20][26] - 公司计划未来四年在美国投资5000亿美元 涉及多个州扩建和服务器制造工厂[16][92] 资本回报与股东分配 - 公司向股东返还290亿美元 包括38亿美元股息和250亿美元股票回购[31] - 董事会批准额外1000亿美元用于股票回购 并将股息提高4%至每股026美元[31] - 期末持有1330亿美元现金和有价证券 净现金为350亿美元[31]

核心观点 - 亚马逊CEO将当前关税战类比新冠疫情时期，认为公司能够通过广泛选择和低价策略在不确定环境中获得更大市场份额[2] - 公司预计二季度运营利润为130亿-175亿美元，低于市场预期的178亿美元，主要受关税政策不确定性影响[5] - AWS业务年收入运行率达1170亿美元，AI相关业务年收入达数十亿美元且保持三位数增长[21][27] 财务表现 - 2025年第一季度营收1557亿美元（同比+10%），营业利润184亿美元（同比+20%）[16] - 北美部门营收929亿美元（同比+8%），国际部门335亿美元（同比+8%）[30] - 广告业务收入139亿美元（同比+19%），覆盖美国2.75亿广告受众[20] - 自由现金流259亿美元（过去12个月）[16] 关税应对策略 - 扩大二季度运营利润指引区间至130亿-175亿美元，反映关税政策不确定性[5] - 提前下架部分商品以保持低价，部分第三方卖家选择不转嫁关税成本[7][8] - 通过区域化配送网络优化库存布局，第一季度实现史上最快配送速度[17] AWS业务发展 - 第一季度AWS收入293亿美元（同比+17%），运营利润115亿美元[34] - AI业务年收入运行率达数十亿美元，年增长率三位数[27] - 推出Trainium2定制AI芯片，相比GPU实例性价比提升30-40%[23] - Amazon Bedrock服务新增Cloude 3.7、Llama 4等AI模型[24] 技术创新 - 下一代语音助手Alexa+已在美国推出，支持复杂多步骤任务执行[28] - 柯伊伯计划首批卫星成功入轨，预计2025年底开始商业服务[29] - 生成式AI助手Amazon Q新增GitLab Duo功能，支持代码审查和单元测试[26] 运营优化 - 区域化配送网络改造使单件包裹发货量增加，配送成本降低[32] - 计划扩建当日达配送站点和农村配送网络，提升末端配送效率[17] - 全球Prime会员日促销活动累计为客户节省超5亿美元[17]

主要财务数据 - 微软第三财季营收7007亿美元，同比增长13%，超出预期的6848亿美元 [7] - 调整后每股收益346美元，高于预期的321美元和去年同期的294美元 [8] - 净利润同比增长18%至258亿美元，去年同期为219亿美元 [9] 细分业务表现 云业务 - 云相关总营收424亿美元，超出预期的4222亿美元 [10] - 智能云部门营收2675亿美元，同比增长21%，高于预期的2616亿美元 [11] - Azure云服务剔除汇率因素后增长33%，超出华尔街预期的29% [12] - AI业务对Azure增长的贡献达16个百分点，高于预期的156个百分点和上季度的13个百分点 [14] - 微软预计Azure下季度经汇率调整后增速将达35% [16] 其他业务 - 生产力与业务流程部门（含Office和LinkedIn）营收2994亿美元，同比增长10%，高于预期的2957亿美元 [17] - 更多个人计算部门（含Windows/Xbox）营收1337亿美元，同比增长6%，超过预期的1266亿美元 [18] 资本支出 - 当季资本支出（不含租赁）达1675亿美元，同比增长53%，高于预期的1637亿美元 [21] - 含租赁的总资本支出214亿美元，为两年多来首次环比下降 [21] - 新财年资本支出增速将放缓，但数据中心容量短缺将持续超预期 [21] 战略合作与AI布局 - 与OpenAI的合作调整包括优先购买权条款，本季度确认623亿美元权益法投资损失（上季度为229亿美元） [23] - 在Office/Excel等产品中部署AI助手，推动客户升级高价版本以提升单用户收入 [17][23]

一季度财务表现 - 一季度总营收4231亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的4138亿美元，四季度增速为21% [8][16] - 广告收入4139亿美元，同比增长16%，占总营收98%，增速较四季度21%放缓但仍超预期4055亿美元 [11][16] - 稀释后EPS为643美元，同比增长37%，较分析师预期525美元高出22%，四季度增速为505% [8][17] - 营业利润1756亿美元，同比增长27%，四季度增速43% [9] - 净利润1664亿美元，同比增长35%，四季度增速49% [10] 业务板块表现 - 应用家族（Facebook/Instagram等）营收419亿美元，同比增长16%，营业利润2177亿美元，同比增长23%，超预期2004亿美元 [11] - 元宇宙业务（现实实验室）营收412亿美元，同比下降6%，远低于分析师预期496亿美元，营业亏损421亿美元，同比扩大95%，但低于预期454亿美元 [11][19] - 社交媒体日活用户（DAP）343亿，同比增长6%，超预期333亿及四季度5%增速 [19] - 单位广告价格同比增长10%，较去年同期6%加速，广告展示次数增速5%，低于去年同期20% [19] 资本支出与业绩指引 - 一季度资本支出1369亿美元，同比增长1037%，低于预期14239亿美元 [8] - 全年资本支出指引上调至640-720亿美元，高端较前指引650亿美元上调近11%，低端上调近7% [14][23] - 上调资本支出主要因AI数据中心投资及硬件成本增加 [24] - 二季度营收指引425-455亿美元，中值440亿美元符合分析师预期 [13][23] - 全年费用指引小幅下调至1130-1180亿美元，原指引1140-1190亿美元 [14] 市场反应 - 财报公布后盘后股价一度涨6%，当日收跌近1% [3][5]

行业需求与市场动态 - 大型语言模型对推理芯片的需求激增，导致英伟达GPU供不应求，需求遍及所有地区 [3][4] - token生成量自年初以来增长5倍以上，给生态系统带来巨大压力，推动对处理工作负载的投资激增 [4] - AI公司用户数量呈爆炸式增长，例如Open Router等API公司数据显示，GPU资源争夺激烈，甚至出现"最后一块GB200"在2025年仅剩一块的状况 [4] 英伟达的供应与业绩 - 英伟达Blackwell芯片（尤其是GB200/300型号）供应受限，短期内无法满足爆炸式需求 [6] - Hopper GPU需求虽改善，但云客户5-6年折旧周期可能导致投资回报率不理想 [6] - 美元上行、供应紧张和出口限制叠加，引发市场对英伟达短期盈利的担忧 [6] 摩根士丹利的观点与调整 - 摩根士丹利将英伟达目标价从162美元轻微下调至160美元，主要反映同行组整体估值下降，而非公司基本面变化 [3][6] - 下调目标价体现对英伟达短期业绩的谨慎态度，但长期增长潜力依然强劲 [3][8] - 截至发稿，英伟达股价为111美元，较大摩目标价高45%左右 [6] 推理需求的关键性 - 摩根士丹利认为推理需求是关键，由使用模型并产生收入的部分驱动，证明推理模型的扩展是真实存在的 [4] - 推理需求与仅依赖风险投资的训练需求有本质区别 [4]