公司发展历程 - 物明投资成立于2015年6月1日，专注于医疗健康赛道，创始团队包括张英杰、虞文彬和张宗友 [1][2] - 公司最初以Pre-IPO业务为主，后扩展至天使、VC、成长期、Pre-IPO和并购全产业链布局 [5][6] - 2025年公司转型为"天使投资+产业运营"模式，强调长期主义和深度参与企业经营 [3][4][16] 行业背景 - 2015年被称为"中国医药创新元年"，药审改革、药品价格放开等政策推动行业高速发展 [2] - 2015-2024年中国创新药一二级市场融资总额超过1.23万亿元，A股医药上市公司从214家增至516家，港股从77家增至244家 [5] - 2024年中国创新药License-out交易达113起，总金额超460亿美元，活跃创新药数量3575个全球第一 [20] 投资案例与策略转变 - 早期投资案例包括先通医药、华先医药等，Pre-IPO投资迈瑞医疗、宜明昂科等，并购案例包括普什制药和天山雪莲制药 [6] - 普什制药并购（2017-2018年）成为公司转型催化剂，张英杰亲自出任董事长并扭转亏损局面 [6][7][11][13] - 天山雪莲制药并购后专注野生抚育与循证研究，相关项目列入新疆"十四五"重大科技专项 [13][14] 经营理念 - 从财务投资转向深度参与企业经营，强调"扎扎实实搞好经营"而非资本化 [12][14][18] - 坚持长期主义，典型项目如先通医药（天使投资十年后申报港股上市） [15][16][18] - 注重团队品行操守，案例包括跨行业投资高瑞电源（因信任创始人） [17] 行业趋势判断 - 生物医药与新能源、芯片并列过去十年资本投入最多三大行业 [5] - IPO套利模式失效，行业从"快进快出"转向价值深耕 [9][19] - 工程师红利推动中国创新药发展，但企业存活率仍低（九死一生） [20][21]

平行出口行业现状 - 社交媒体上"海外偶遇中国车"视频爆火，但很多车辆并非来自已出海品牌，而是通过"平行出口"渠道流出 [1] - 平行出口指将国内新车以二手车名义出口，避开管制和关税赚取差价，过去三年推动中国二手车出口量激增 [1] - 2023年中国二手车出口量达27.5万辆同比增294%，2024年超40万辆创历史纪录，但2025年增速或难维持 [6] 黄金期与退潮原因 - 2022-2023年中为黄金期，俄乌冲突导致跨国车企撤离俄罗斯，市场真空下单车利润可达几十万元 [2] - 利润来源包括供不应求抬升售价，以及利用欧亚经济联盟成员国间税差（如吉尔吉斯斯坦电动车仅15%关税） [4] - 2023年下半年起玩家激增导致内卷，单车利润从几百美元压缩至几百元人民币，税差模式失效 [5] - 俄罗斯2023年10月限制中国燃油车平行出口，2024年2月第152号法令要求补缴税费差额，成本优势消失 [6] 车企与车商博弈 - 平行出口为未出海车企带来销量增长，乌鲁木齐新能源车月销与人口多一倍的内陆城市持平 [9] - 车商充当探路先锋，提升品牌海外认知度，积累市场情报（如车型配置适应性、售后痛点等） [9][10] - 车企担忧平行出口导致事故车/瑕疵车混入、价格体系混乱等问题，损害正规品牌形象 [10] - 车企加速海外建厂和渠道铺设，将挤压平行出口空间，行业普遍视其为过渡性生态位 [8][10] 转型方向探索 - 部分车商转型为车企正规授权分销商或转向零部件供应/维修服务 [11] - 纯二手车出口成为新方向，非标产品特性形成专业门槛，市场从拼价格转向拼服务体系 [12] - 俄罗斯政策趋严加速行业洗牌，头部玩家重点建设合规渠道、海外仓储物流和服务品牌 [12] - 长期看纯二手车出口将成主力，需与日韩等传统出口国竞争，建议国内企业"抱团出海" [13]

京东进军酒旅赛道 - 京东创始人刘强东宣布将进入酒旅赛道，推出"京东酒店PLUS会员计划"，为酒店商家提供最高三年0佣金优惠[4][5] - 京东旅行从二级入口升级至京东APP首页一级入口，与外卖、即时零售形成本地生活三角矩阵[6] - 公司拥有超8亿高消费力用户和超300万家企业的客户资源，与四星以上酒店主力客群高度重合[5] 业务策略与竞争格局 - 采用高质量、烧钱补贴、免佣金模式，与外卖业务策略类似，如机票预订标注"无捆绑"并提供145元新客礼包[8] - 第一季度新业务经营亏损率从13.8%扩大到23.1%，急需高毛利酒旅业务平衡亏损[9] - 携程Q1毛利率达80.32%，美团酒旅业务经营利润率为38.5%，远高于外卖行业3%的平均利润率[10][11] - 计划通过供应链将行业成本降低20%至原来的2/3，未来还将拓展美容、医美等供应链服务[11] 历史布局与人才引进 - 2011年首次上线机票预订业务，2014年上线京东旅行频道，2015年领投途牛3.5亿美元，2020年与携程合作[11] - 引进美团酒旅核心人物老K，其在美团期间负责住宿、门票度假等业务并取得突破性增长[11][12] - 高薪招聘酒旅业务人才，如技术产品经理岗薪资达25-50K/月(19薪)，部分岗位要求平台经验优先[12] 行业竞争态势 - 携程Q1净营收138亿元同比增长16%，市值突破3000亿港元，毛利率长期稳定在80%左右[13][15] - 携程与高星酒店关系稳固，重点服务商旅人士需求，议价能力持续提升[16][17] - 美团与万豪达成战略合作，会员体系打通后24小时内预订量同比增长88%，95后用户订单增幅超148%[18] - 年轻用户需求从单纯住宿转向"住宿+"综合服务，如收发快递、餐饮品质等跨场景需求[19] 公司战略与创始人观点 - 刘强东强调只做与供应链相关业务，称京东外卖将推出与美团完全不同的商业模式[21] - 计划布局全球稳定币业务，目标降低跨境支付成本90%并将效率提升至10秒内[21] - 创始人评价过去5年是京东"失落的5年"，2023年底回归后重新梳理战略，预计二季度末员工达90万人[23][24]

人民币外汇期货交易政策 - 中国人民银行行长潘功胜在2025年陆家嘴论坛上公布八项重要金融政策 包括研究推进人民币外汇期货交易 旨在完善外汇市场产品序列并便利企业汇率风险管理 [1] - 外汇期货自1972年首次推出后已成为国际主流汇率对冲工具 但国内此前尚未推出该品种 当前人民币国际化进程加速及跨境资本流动深化为推出创造了成熟时机 [1] 外汇市场现状与需求 - 国内已建立包含远期 掉期 货币互换及期权的基础汇率避险工具体系 但难以满足企业日益复杂多元的需求 尤其中小企业避险需求呈现指数级增长 [2] - 2025年一季度企业汇率风险对冲需求显著增长 新兴市场货币波动加剧导致"一带一路"贸易中多重汇率风险交织 [2][3] 外汇期货的行业影响 - 外汇期货作为标准化衍生工具 可为企业提供灵活精准的套期保值手段 降低跨境贸易中因时间差产生的汇兑损益风险 [3] - 南华期货分析师认为外汇期货推出将提升中国外汇市场国际竞争力 吸引更多国际投资者 增加市场资金量和流动性 [4] 市场发展前景 - 外汇期货的引入具有"鲶鱼效应" 将推动中国外汇市场在全球格局中占据更有利地位 但需在制度建设 市场培育等方面持续完善 [4] - 随着市场成熟 涵盖外贸企业 金融机构的汇率风险管理生态圈将加速构建 [4]

科创成长层政策 - 科创成长层是科创板深化改革的"1+6"政策组合拳中的核心引擎，重点服务未盈利但技术突破大、商业前景广阔的科技型企业 [1][2] - 科创成长层突破了对企业规模、盈利的传统限制，为轻资产、高研发投入的科创企业提供精准融资平台 [1][2] - 未盈利科技型企业将全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断 [2] 科创成长层设立意义 - 54家未盈利企业已在科创板上市，2024年合计营收1744.79亿元，其中26家营收超10亿元，22家已实现盈利 [3][4] - 三大设立目的：彰显政策导向稳定预期、提供增量改革试验空间、集中管理未盈利企业便于投资者识别风险 [5] - 需持续完善差异化制度设计，强化与其他板块协同，构建产学研深度融合的科技创新生态 [6] 第五套上市标准改革 - 重启未盈利企业适用第五套标准，并试点引入资深专业机构投资者制度 [1][7] - 资深机构投资者入股情况将作为审核参考，但非强制上市条件，初期仅小范围试点 [7][8] - 上交所将制定规则，要求披露机构投资者信息并从投资经验、合规性等方面设定标准 [9] 配套改革措施 - 6项配套措施包括：IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至AI/商业航天/低空经济等领域 [7] - 资深机构投资者制度借鉴境外经验，通过市场力量前置风险识别，提升项目筛选精准度 [7][8] - 交易所将建立"黑名单"制度打击利益输送等违规行为，加强动态管理 [7]

行情表现 - 中证创新药产业指数近1年大涨21.99%，中证沪港深创新药产业指数涨幅高达41.51% [1] - 创新药ETF等相关基金业绩表现亮眼 [1] - 年初至今港股创新药涨幅超50%，A股创新药涨幅25% [6] 行情启动原因 - 起点是去年"924"政策窗口，央行推出结构性货币工具奠定政策底 [2] - 今年3月行情转向创新药的核心原因：年报业绩超预期、估值偏低、性价比优势凸显 [3] - 行业出清后格局优化和基本面反转是资金回流关键 [4] - 龙头企业整合资源买断潜力品种，优化竞争格局 [4] - 压制因素消退：国产创新药欧美销售常态化、政策挤水分完成、业绩底已兑现 [4] 行业现状分析 - 创新药估值处于历史40%分位，仍属中间偏便宜水平 [6] - CXO企业市盈率15-20倍，年均增长15%，高估值时代难重现 [6] - 国内创新药进入研发积累兑现阶段，全球交易占比从3%升至40% [6] - A股医药估值较欧美同业折价50%，修复空间巨大 [6] - CXO板块景气度高，合同负债等前瞻指标持续提升 [8] 投资策略建议 - 创新药研究门槛高，估值需考虑多重不确定性因素 [9] - 通过ETF或指数基金参与是应对高门槛的务实选择 [10] - 创新药ETF产品同时覆盖A股和港股，能代表中国创新药产业生态 [11] - 当前行情处于右侧前1/3阶段，后续仍有基本面支撑阶段 [12] - 个人投资者应注重风险匹配、关注估值变化、制定长期计划 [13]

中东地缘政治局势 - 中东地缘政治局势升温，伊以冲突持续五天，以色列战略事务部长声明已摧毁伊朗铀浓缩设施并继续行动 [1] - 伊朗最高领袖哈梅内伊声明必须强力打击以色列且永不妥协 [1] - 美国总统特朗普考虑加入以色列对伊朗空袭并要求伊朗无条件投降 [1] 国际油价异动 - 布伦特原油最高价突破77美元/桶，全天上涨5.4%，WTI原油涨至73美元/桶以上 [1] - 自6月13日伊以冲突以来，布伦特原油价格涨幅超9% [2] - 市场担忧源于伊朗原油产量340万桶/日，出口量150万桶/日，且大部分出口至中国 [2] - 霍尔木兹海峡日均原油及油品运输量约2000万桶，占全球总需求五分之一 [2] - OPEC处于增产周期，每日闲置产能400-500万桶，美国、加拿大、巴西等国产量有50-100万桶/日扩充空间 [2] 国际油价未来走势 - 中长期国际油价中枢或回落至65美元/桶，美国再通胀压力或抑制油价上涨 [3] - 伊朗封锁霍尔木兹海峡概率较小，原油将重回基本面定价 [3] - OPEC计划到7月累计增产137万桶/日，全球需求增量约100万桶/日，供给过剩将压低油价 [4] 国际金价表现 - 伦敦现货金价处在3400美元/盎司关口附近高位震荡 [5] - 金价从3200美元/盎司以下回升，挑战前高3500美元/盎司 [5] - 金价上涨受益于中东地缘政局动乱避险情绪升温及美指下行 [5] - 全球央行连续三年每年净增持千吨以上黄金，黄金成为全球央行储备第二大资产 [5] 国际金价未来走势 - 长期走势受美元信用货币体系走向主导，包括经济逆全球化、央行去美元化、通胀前景等因素 [6] - 中期走势关注美联储货币政策周期对利率影响 [6] - 若金价突破3500美元/盎司，年内高点或上看3700-3800美元/盎司 [6]

金融开放现状与成果 - 全球前50大银行有42家在华设有机构，40家最大保险公司近半数已进入中国 [1] - 八成全国性银行通过引入境外战略投资者提升公司治理效能和经营管理水平 [1] - 外资保险公司保费市场份额从2013年4%提升至目前9%，外资银行衍生品业务国内市场占比近20% [1] 金融开放三大举措 - **制度型开放**：银行保险领域限制性措施基本取消，将复制自贸区经验支持外资参与更多金融试点 [2] - **外资营商环境优化**：健全与外资机构常态化沟通机制，针对性解决难点堵点问题 [2] - **全球金融安全网建设**：推动国际金融监管改革，加强跨境监管与危机管理合作 [2] 五大领域全球红利 - **消费金融**：中国服务消费占比较发达国家仍有10+个百分点增长空间，外资机构可发挥普惠金融专长 [3] - **科技金融**：国际机构投资中国科创企业获丰厚回报，监管推进股权投资与并购贷款试点 [3] - **绿色金融**：中国绿色信贷规模全球第一，2030年碳达峰资金需求超25万亿元 [4] - **养老市场**：2035年中国60岁以上人口将破4亿，银发经济规模或达30万亿元 [4] - **财富管理**：信托、理财、保险资管规模年均增速8%，为全球第二大市场 [4] 上海金融开放先行政策 - 联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，鼓励科技金融、跨境金融创新试点 [5] - 支持全国性银行在沪设立金融资产投资公司，探索非货币信托财产登记模式 [5] - 批准友邦人寿、荷兰全球人寿在沪筹建保险资管公司 [6]

影石创新投资案例 - 影石创新科创板上市首日市值超700亿元，创始人刘靖康成为中国最富有的"90后"之一 [1] - 2019年基石资本投资时面临四大争议：细分市场小、竞争格局差、估值过高、"两头在外"风险，但最终以1亿元以上额度投资 [1] - 投资决策核心逻辑：产品从玩具向消费级升级潜力（类比大疆）、团队能力验证、财务数据支撑（2018年营收2.6亿元/利润1800万元） [1][7] - 产品差异化体现在全景/防抖/自拍杆隐形等痛点解决，Nano产品实现"即拍即得"技术突破 [7] - 创始人刘靖康兼具技术极客与商业思维，专注百亿规模/高毛利市场避免与巨头直接竞争 [8] 投资策略与行业选择 - 投资重心转向硬科技/生物医药/新兴产业赛道，因A股上市退出通道更通畅 [2][30] - "只投人不投赛道"理念调整：早期可投赛道（如AI/具身智能），成长期需精选团队 [23] - 汽车行业投资逻辑：规避整车制造，布局智慧驾驶/芯片/座舱等上下游，看好华为/小米及改制传统车企 [11][13] - 具身智能领域已投资智元机器人/自变量机器人等，认为当前技术尚处"半拉子工程"阶段 [22] - 消费电子企业成功关键：持续定义产品能力（非单款爆品）、硬件迭代与深圳供应链优势 [19][20] 企业价值判断标准 - 伟大企业需符合世界主流价值观，如华为《基本法》确立的组织体系与研发投入 [35][36] - 员工持股比例反映企业家分享精神，过度集中股权被视为负面信号 [24] - 财务数据非核心指标但需验证商业模式可行性（如影石创新3年实现盈利） [7] - 技术门槛评估：传菜机器人需全流程自动化才具投资价值，简单传送带方案被否定 [21] 资本市场观察 - 注册制实际执行比审批制更严苛，呼吁扩大上市门槛包容性 [3][34] - A股市场缺乏1亿美元以下市值公司，壳资源溢价扭曲资源配置 [33] - 投资退出依赖IPO通道，导致消费/文化类企业被系统性低估 [30][31] 行业竞争分析 - 新能源汽车竞争类比格兰仕价格战，核心在规模效应与供应链效率 [9][10] - "内卷"本质是技术解码后的产业规律，道德评判被过度放大 [12] - 滴滴估值被低估（千亿市值），场外因素压制其真实价值 [14] - 比亚迪年利润达300-400亿元，代表中国汽车工业集成能力 [16] 产品定义方法论 - 持续成功企业需系统能力：市场洞察/产品定义/营销协同，非单点技术突破 [20] - 硬件能力构建依赖产业集聚（如影石创新迁址深圳获得供应链优势） [19] - 发现痛点与低成本解决需并行，硬件创新难度高于软件 [19]

宁德时代市场体系联席总裁、零碳能源事业部总经理郑叶来表示，此次与海博思创达成战略合 作，是双方在新能源产业链上下游深化协同，共谋发展的重要举措，更是推动行业生态共建、价 值共生的关键一步。 作为储能行业细分领域的两大龙头企业，海博思创与宁德时代已有良好的合作基础，双方已在多 领域达成了广泛共识，并取得了丰硕的成果。从技术验证到场景落地，从绿色解决方案到生态共 建，双方在共同的合作中为终端客户提供产品的全生命周期价值。此次新的战略合作的签署，更 是将双方的合作推向新的高度。 签约仪式上，海博思创联合创始人、运营总裁舒鹏，宁德时代储能事业部执行总裁肖丽娜，郑重 签下这份承诺。海博思创董事会秘书、首席财务官高书清，副总裁、供应链中心总经理赵青；宁 德时代储能事业部副总裁李越，储能生态开发总监姚天明等共同见证了这一重要时刻。 6月12日，海博思创与宁德时代在SNEC 2025 展览会现场签订战略合作协议，共同推动储能 行业高质量发展。此次签约，不仅是双方技术赋能与资源深化的价值共创，更是双方践行 绿色使命、实践商业价值的重要举措，对于新发展时代下储能格局的新定义将起到至关重 要的作用。 双方将共同推进储能行业生态健康 ...