公司近期动态与市场反应 - 11月3日，公司在社交平台发布“好事将近，敬请期待”的海报，暗示将有积极进展[1] - 官方宣告的积极氛围与评论区员工及车主的负面反馈形成鲜明对比[3] - 员工在评论区集体讨要被拖欠的工资[4]并催促公司补缴欠缴的社保[6] - 车主在评论区表达诉求，希望公司恢复用车体验，包括兑换充电桩、恢复车机系统、运营APP[7] 公司财务状况与破产重整 - 公司于2023年10月申请破产重整，遗留债务高达450亿元[12] - 申请破产时，公司4S店几乎全部关闭，消费者只能寻求第三方维修点进行维护保养[12] - 2023年，公司被曝无故拖欠248名员工2023年2月至5月期间的工资报酬，总计约1339万元[12] - 至次年3月第一次债权人会议时，公司拖欠的员工薪资、赔偿金和福利金总额已超过4000万元，人均债权金额超过10万元[12] - 在普通债权人中，公司拖欠供应链、市场服务等合作伙伴的金额高达17.34亿元，平均债权金额为1000万元[13] 公司复产计划与发展规划 - 2024年9月，公司发布《致供应商白皮书》，宣告将恢复生产，并制定了2025年至2030年的发展规划[13] - 深圳翔飞汽车销售有限公司作为重整投资人和新股东，向供应商发出配合复工复产的倡议[13] - 复兴阶段（2025-2026年）计划于2024年9月复产EX5/E.5车型，确保年产销1万辆，争取实现2万辆，并布局泰国工厂以开拓东南亚及中东市场，2026年计划量产10万辆[13] - 发展阶段（2027-2028年）目标年销量从25万辆跃升至40万辆，量产高阶辅助驾驶车型，并通过AI赋能全链条，启动IPO筹备[13] - 跨越阶段（2029-2030年）计划在2030年挑战产量100万辆、营收1200亿元的目标[13]

核心观点 - 公司因麻辣香锅品类中绿豆芽标价过高引发舆论关注 折算后价格为28 8元一斤 显著高于山姆会员超市有机绿豆芽的8 25元一斤 [1] - 公司采用不统一售价和非常规计量单位标价策略 在餐饮行业较为普遍 存在弱化价格标示以制造单价较低假象的现象 [3] - 公司面临门店扩张目标未达预期 食品安全问题频发及消费者投诉增多等多重挑战 [4][5][6][7][9] 定价策略与消费者争议 - 公司回应称全国门店售价不统一 主要原因为各门店成本如房租人工等存在差异 公司未对全国店面进行统一要求 [3] - 公司绿豆芽标价为2 88元 50g 折算为28 8元一斤 而山姆会员超市同类产品为9 9元 600g 折算为8 25元一斤 价格对比引发热议 [1] - 餐饮行业存在使用非常规计量单位标注价格的普遍现象 旨在弱化价格标示 使消费者在不知不觉中承受高价 类似情况亦出现在卤制品行业 [3] 公司财务与运营状况 - 根据2022年招股书 公司2019年 2020年及2021年前9个月营收分别为11 82亿元 11 14亿元和11 63亿元 期内盈利分别为1 81亿元 1 69亿元和2 02亿元 [4] - 公司毛利率呈现上升趋势 从2019年的27 9%升至2021年前9个月的30 2% [4] - 公司现有门店5621家 人均消费25 68元 相比2021年的6000多家门店规模有所缩减 [4] - 公司曾在2019年提出到2025年完成9000家到10000家门店的目标 但当前距离该目标仍有较大差距 [4] 食品安全与品牌声誉事件 - 2025年3月有门店被曝出菜品区出现老鼠 门店回应称老鼠来自隔壁 相关菜品已下架 监管部门已立案查处 [5] - 2021年有暗访视频显示门店存在严重食品安全问题 包括仓库有老鼠屎 芝麻酱被咬破 食材不清洗 猪肺当抹布 洗碗布洗鞋等 导致涉事门店停业整顿 [7] - 事件引发监管部门对全国3000余家门店进行排查 结果超过800家被责令整改 5家被警告 24家被立案调查 [7] - 2023年有消费者在自热麻辣烫中疑似吃出蝙蝠 公司表示将跟进处理 [6][7] - 在消费者投诉平台上 与公司相关的投诉词条达2300条 投诉多涉及食品安全问题 异物包括虫子 塑料 钢丝球 毛发 蟑螂等 [9] - 部分消费者投诉反映门店应对问题方式不当 例如有消费者因食用变质豆泡腹泻后 遭遇商家拉黑不处理的情况 [9] - 2025年10月公司因外卖平台门店名称遭恶意篡改为粗俗内容引发舆情争议 [9]

公司财务与运营表现 - 2025年上半年营收79.03亿元，同比增长79%，创上市新高[6] - 2025年上半年归母净利润6.78亿元，同比下跌近40%[6] - 2025年上半年销售费用高达21.65亿元，其中广告及市场推广费15.05亿元，同比增长165%[8] - 2025年上半年研发费用为6.85亿元，低于销售费用[8] - 2025年上半年经营性现金流净额为-8.23亿元，同比下跌179.84%[8] - 2025年上半年存货积压31.3亿元，其中库存商品29.2亿元[8] - 2025年上半年毛利率为44.56%，同比下跌9.25个百分点，低于竞争对手科沃斯的49.71%[9] - 公司手持65亿元现金，但仍计划赴港募资约35亿元[1] 市场地位与全球化 - 2024年公司全球智能扫地机器人出货量市场份额为16.0%，排名第一[2] - 2025年二季度，公司以15.2%的份额领跑全球清洁电器市场，在扫地机器人品类中以20.7%的份额居全球第一[10] - 公司业务已扩张至170多个国家和地区，在韩国、北欧、德国等核心市场份额超过50%[10] - 2024年公司境外营收63.88亿元，首次超越国内，占总营收比重53.6%[10] - 2024年海外市场营收增速为51.06%，远高于国内市场的25.39%[10] - 在海外市场推行激进价格策略，例如Q7 Max Plus在欧洲市场降价超26%[12] 公司治理与战略风险 - 创始人昌敬身兼石头科技董事长和极石汽车创办人双重身份，精力分散引发市场担忧[3] - 昌敬在2023-2024年间累计减持套现8.88亿元，与其呼吁投资者耐心形成对比[24] - 早期投资者小米系的顺为资本于2024年退出前十股东，天津金米持股比例由4.49%降至2.93%[24] - 公司面临中国证监会国际司关于数据安全、控股股东认定不清、外资准入资质的问询[1][5] - 公司核心产品扫地机器人在2024年贡献了91%的收入，全年销量约345万台[13] 新业务拓展与挑战 - 公司跨界造车，极石汽车旗下极石01车型市场反响惨淡，2025年9月交付量仅1398台[14] - 公司曾成立洗衣机事业部意图打造第二增长曲线，但2025年6月有消息称该部门裁员比例达70%以上[16] - 黑猫投诉平台数据显示，与公司相关的投诉量已超过2700条，问题集中在产品质量与售后服务[17] 资本市场表现 - 公司股价从2021年历史最高点1494.99元/股跌至2025年10月27日的186元/股，跌幅超过87%，市值蒸发近600亿[27] - 公司计划赴港二次上市，募资约5亿美元[1]

文章核心观点 - 财政部和国家税务总局发布公告，明确在2027年底前，对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税 [2][4] - 新政延续并强化了交易所场内交易的税收优势，而非交易所渠道（如银行柜台、金店）销售的黄金仍需承担13%的增值税，税负差异将引导投资者向交易所渠道集中 [3][4][7] - 政策主要影响投资性黄金交易，对作为消费品的黄金饰品直接影响有限，但可能通过产业链传导间接影响金饰价格 [8][9] - 税收差异预计将提升交易所流动性和价格竞争力，长期有助于规范黄金市场并提升中国黄金市场的国际定价话语权 [10][11] 黄金交易税收政策要点 - 在2027年12月31日前，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所销售标准黄金，卖出方免征增值税 [2][4] - 发生实物交割时，根据黄金用途（投资性或非投资性）分别适用增值税即征即退或免征政策，买入方可按6%扣除率计算进项税额 [4][10] - 不通过交易所销售标准黄金，应按规定缴纳增值税，目前黄金销售税率为13% [4][8] - 政策执行时间为2025年11月1日至2027年12月31日，以实物交割出库时间为准 [6] 对个人投资渠道的影响 - 交易所渠道投资黄金享受增值税免征，投资成本较低，适合注重长期持有和税负透明的投资者 [4][7] - 非交易所渠道（银行柜台、金店）购买的黄金，价格中已包含13%的增值税，投资成本相对较高 [4][6] - 个人转让黄金所得需按“财产转让所得”缴纳20%个人所得税，但对非频繁交易征管较松 [7] - 税收成本成为投资渠道选择的重要考量，可能加速大额投资者向交易所集中，普通投资者或更倾向于通过银行代理的积存金、黄金ETF等产品间接参与 [7] 对黄金饰品消费的影响 - 黄金饰品零售价格已包含13%的增值税和5%的消费税，消费者进行“价税合一”支付，不单独感知税负 [8] - 新政主要针对投资性黄金，黄金饰品作为消费品的税收政策无变化，对消费者购买行为无直接冲击 [8][9] - 若新政导致投资需求向交易所集中，可能减少非交易所黄金原料供给，间接推高金饰生产成本和终端售价 [8][9] 对黄金价格及市场结构的影响 - 交易所交易因税负更低，将吸引更多投资者，可能推动交易所黄金价格相对走强，而非交易所黄金价格可能承压 [11] - 税收差异将促使更多黄金供给流向交易所，提升场内市场流动性 [11] - 政策有利于提升中国黄金市场的国际竞争力和定价话语权，促进税制公平和税收政策规范化 [10][11]

2025年第三季度业绩概览 - 截至报告期末公司实现总营业收入489.61亿美元 同比减少6.27% [2] - 公司归母净利润为173.41亿美元 同比减少26.61% [2] - 2025年第三季度总营收增至178亿美元 同比上升5% 高于预期的167亿美元 [2] - 第三季度税前利润为73亿美元 同比下滑15% 较去年同期减少12亿美元 [2] - 税前利润减少的主要原因是计提了14亿美元法律准备金 [2] 利润波动的具体原因 - 14亿美元法律准备金中11亿美元与2008年伯纳德・麦道夫欺诈案件的长期诉讼相关 [2][4] - 另外3亿美元拨备主要用于英国股息税 [2] - 公司还确认了2亿美元的重组成本 部分抵消了收入增长 [3] - 上述拨备被归类为"重大须予注意项目" 不会影响2025财政年度"不计及须予注意项目"的平均有形股本回报率 也不会对年内股息分配造成冲击 [2][3] 麦道夫骗局诉讼进展 - 公司旗下卢森堡子公司HSSL收到卢森堡最高法院最新判决 法院驳回其要求Herald Fund SPC归还证券申索的上诉 但接纳其就现金申索提出的上诉 [4] - 为应对潜在风险 公司在三季度计提11亿美元拨备 该笔拨备对集团的普通股权一级资本比率带来大约15个基点的影响 [4] - HSSL将向卢森堡上诉法院提出第二次上诉 若败诉将在后续诉讼中对需支付金额提出抗辩 由于第二次上诉尚未审结且归还金额存在复杂性 最终财务影响可能有重大不同 [4] - 麦道夫"庞氏骗局"总涉案金额高达约650亿美元 公司因其部分客户资金通过旗下基金平台及托管渠道涉入该骗局而深陷其中 [5] 私有化收购恒生银行 - 公司于10月9日宣布拟以每股155港元私有化恒生银行 并建议撤销恒生的上市地位 [6] - 恒生银行将保留独立持牌银行认可、企业管治、品牌形象及分行网络 公司将继续支持其参与社区项目并推动与汇丰亚太的协同效应 [6][7] - 此交易被视为香港近年来规模最大的并购案例之一 目前正待监管机构与股东会议批准 预计将于2026年上半年完成 [7] - 155港元的对价相较于恒生银行当时股价溢价达30% 公告当天恒生银行收盘大涨26.17% 收报148.5港元/股 而公司股价大跌5.97% [7] 收购的战略考量与市场疑虑 - 公司表示私有化操作符合其在香港拓展业务、实现架构精简灵活的策略重点 将释放更多投资机会并提升运营效益 [7] - 公司当前总计持股恒生银行63.51% 收购剩余股份预计将需140亿美元 [7] - 分析人士认为此次收购耗资庞大 消耗了大量现金储备 可能影响未来的派息能力或其他投资计划 且整合过程可能存在预期之外的困难和成本 [7] - 市场的担忧部分源于恒生银行在香港地区商业房地产信贷质量 截至6月底其计入信贷减值的香港地区商业房地产贷款达到250.12亿港元 较去年底增加52亿港元 [8] 恒生银行的资产质量与协同效应 - 被计入信贷风险明显增加、需计提全周期预期损失的香港地区商业房地产贷款金额从去年底的294.38亿港元增至668.51亿港元 [8] - 公司驻伦敦的企业信贷部门与特殊信贷部门员工积极联系全球银行同行 为恒生银行出售逾30亿美元房地产不良贷款资产组合提供撮合交易服务 [8] - 通过协助恒生银行顺利处置商业房地产不良贷款资产组合 恒生银行可以将更多精力资源投向财富管理等业务 与公司形成更强的业务协同效应 [8]

中国游戏在日本市场的崛起 - 2025年东京电玩展（TGS）上，非日本参展公司共299家，中国厂商独占近一半席位，是该届展会中国二次元游戏产品最密集的一次[3] - 包括鹰角、蛮啾、完美世界等中国公司展台人气爆棚，排队时长需两小时起步[4] - 截至2025年7月，日本手游收入榜前十中，中国游戏占据六席；同年年初日本PS平台免费榜上中国产品也占据一半[5] 日本游戏产业的历史辉煌与壁垒 - 1985年任天堂进入北美市场，通过权利金制度和高质量作品重建游戏品质标准，至20世纪末日本占据全球电子游戏市场70%份额[9] - 日本游戏产业形成高壁垒内循环，特点包括文化圈层封闭（以御宅族为核心）、用户忠诚度高、以及动漫漫画游戏（ACG）内部闭环生态[15] - 典型案例如《Jump》杂志作为IP孵化器，以及《Fate》系列形成的跨媒介闭环，流量与资金在稳定受众与高质量产品间流转[16][18] 日本游戏产业的衰退原因 - 全球游戏市场规模扩大三倍后，日本游戏市场份额从1995年的70%缩减至2009年的30%[19] - 日本厂商在移动端转型艰难，2016年日本手游市场Top20中本土作品占18席，到2020年降至11席，中国厂商占据7席[21] - 产业衰退与日本社会老龄化相关，2025年65岁以上老年人达3619万人，占总人口29.4%，导致制作人思维保守及年轻用户基数萎缩[25] 中国游戏攻克日本市场的策略 - 技术层面实现降维打击，中国厂商能将主机和PC级技术下沉至移动端，突破日本传统手游的2D立绘和回合制战斗局限[30] - 玩法上采取“福利先行”策略，如《原神》日本玩家付费率仅18%，但单用户收入是《FGO》的1.5倍，通过高福利低压力建立信任[31] - 本地化与混合玩法成功，如《菇勇者传说》在保留核心玩法基础上加入二次元元素，并采用内购+广告变现及TikTok营销[34][36]

美联储官员沃勒的政策立场 - 美联储理事会成员沃勒主张在12月的下一次会议上继续降息，主要担忧是劳动力市场放缓 [1] - 沃勒认为通胀会回落，所有数据都支持在12月下调政策利率 [1] - 沃勒由特朗普于2020年提名进入美联储理事会，是白宫考虑的下任美联储主席候选人之一 [3] 美联储内部的政策分歧 - 多位官员在沃勒表态前公开反对本周的降息决定，理由是以通胀风险仍存 [1] - 美联储此前已连续第二个月将基准利率下调25个基点，以应对劳动力市场的明显放缓 [1] - 美联储主席鲍威尔警告称，12月再次降息并非板上钉钉 [2] 对通胀与关税影响的评估 - 沃勒对特朗普加征关税可能带来的更高通胀风险不以为然，认为关税影响是暂时性的 [3] - 沃勒指出，若剔除暂时性关税影响，其关注的PCE通胀指标大约在2.5%，预计会继续回落 [3] - 沃勒在今年较多数同僚更早主张降息，认为关税只会带来一次性价格上冲，美联储应优先关注就业风险 [3]

五常大米行业概况 - 五常大米被公认为中国大米品类中金字塔尖的存在，其风味香糯甘甜，米粒饱满坚硬，色泽清白透亮 [3] - 市场上五常大米年销量高达1000万吨，但真实年产量推算仅为105万吨，存在巨大的供需缺口 [6] - 市场上约90%的五常大米为“调和米”，由普通大米勾兑少量五常米或使用香精熏制而成 [8] 正宗五常大米产品标准 - 正宗五常大米需满足五个条件：种植地在五常市行政区域内、稻种为稻花香2号、生产工厂位于五常、包装执行标准为GB/T 19266、包装上有五常产地证明商标 [10] - 稻花香2号品种是《舌尖上的中国》中提及的“中国好稻米”，但其抗倒伏能力差、产量低、成熟期晚 [33][37] - 可通过外观、气味和蒸煮后状态辨别真伪：米粒细长呈半透明状、手搓后有清淡稻香、煮好后饭粒泛油光且凉后不回生 [49][50][53] 五常地区自然禀赋 - 五常市位于北纬44-45度，三面环山，形成开口朝西的“C”字型盆地，平均海拔450米，拥有厚达2米的黑土，土壤有机物含量高达10%以上 [73][75][77][78] - 境内有297条河流，总长度约2240公里，水源达到国家一级饮用矿泉水标准，矿物质含量丰富 [80][82] - 年无霜期长达140天，昼夜温差超过10℃，年日照时间最长达2629小时，有利于水稻营养成分的积累 [84] 公司产品与供应链 - 公司直接与五常市康明水稻种植农民专业合作社合作，该合作社拥有千余亩规模，为黑龙江省农民创业示范基地 [14][15][30] - 产品为未抛光、未经深加工的稻花香2号大米，由当地农民自产自销，确保原生态无农药化肥添加剂 [17][18][35] - 产品定价为109元/10斤装，并提供2025年新米预售，预计9月底发货 [20][97]

公司概况与资本路径 - 公司是一家2007年成立的专注于RNA干扰技术及小核酸药物产业化的老牌药企，被誉为行业领军者[1] - 公司已建立全技术链整合的小核酸药物研发平台和全球一体化的开发体系[3] - 公司继2020年撤回科创板上市申请后，近期更新招股书并获证监会备案，再次尝试在港交所上市[1] 财务状况与资金压力 - 公司营收在2023年仅为4.4万元，2024年跃升至1.43亿元，2025年上半年营收为1.04亿元，同比增长57.6%[4][5] - 公司净亏损严重，2023年亏损4.37亿元，2024年亏损2.81亿元，两年累计亏损超过7亿元，2025年上半年亏损9777万元[4][5] - 公司总资产呈波动增长，从2023年的7.16亿元增至2025年上半年的10亿元，但负债总额持续走高，从2023年的6亿元增至2025年上半年的9.42亿元，导致2024年净资产为负1.11亿元[5][6][7] - 公司经营和投资活动现金流持续为负，预计未来仍需大量资金支持研发和运营，可能需进一步股权或债务融资[7] 融资与合作（“输血”与“造血”） - 公司自2015年至2025年累计融资金额达18.29亿元，投资方包括高瓴资本、中金资本等知名机构[8] - 公司估值经历波动，2024年E2轮融资时估值冲上48.7亿元高点，但2025年最近一笔股权转让中估值大幅回落至35.8亿元[8] - 公司通过BD合作获得重要收入，2023年12月与齐鲁制药达成协议，涉及总价值超过7亿元的首付款及里程碑付款[9] - 公司与勃林格殷格翰合作开发NASH/MASH疗法，预计里程碑款项总交易金额超过20亿美元[9] - 这些合作显著改善公司收入，使2024年营收从2023年的4.4万元猛增至1.43亿元，毛利率从2023年的45.4%飙升至2025年上半年的93.6%[9][10] - 收入存在对少数合作伙伴的过度依赖风险，2024年收入中勃林格殷格翰一家的贡献就超过70%[11] 研发管线与竞争格局 - 公司拥有全球最大的siRNA药物管线之一，有6款自研药物处于临床试验，覆盖心血管、代谢类等疾病，并有超过20个临床前项目[12] - 全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增长到2023年的46亿美元，复合年增长率为14.3%，预计2033年达到467亿美元[13] - 公司核心产品RBD4059是全球首款用于治疗血栓性疾病的siRNA药物，但仅处于II期临床试验，而竞争对手诺华的同靶点产品已推进至III期临床[13] - 国内竞争对手圣诺医药的STP705已进入III期临床，竞争激烈[13] - 2023年至2025年上半年，公司总研发开支累计约7.3亿元，但用于核心产品的研发开支仅占19.1%、12.3%和25.9%，累计1.28亿元，同期行政开支累计高达2.26亿元，超过了核心产品研发投入[14][15] - 公司缺乏自主生产基地，临床样品生产完全依赖外包，而国际巨头已实现规模化生产[16]

文章核心观点 - 曾被誉为“癌症早筛第一股”的诺辉健康因系统性财务造假被做空机构揭露，导致审计机构德勤辞任、港交所强制停牌超过500天，并最终于2025年10月27日被取消上市地位，市值从高峰的410亿港元蒸发至近乎归零，给投资者造成重大损失 [4][5][30][31] 做空事件与财务造假 - 2023年8月做空机构CapitalWatch发布报告，直指公司通过向经销商压货及确认过期产品为收入的方式，在2022年虚增明星产品“常卫清”收入超3亿元，并指控其实际销售额可能仅为7695万元，与公布的7.65亿元相差近9倍 [8] - 做空报告揭露公司操作模式与庞氏骗局类似，通过体外循环使产品过有效期后，在下一年度确认为收入以营造销量繁荣假象 [8] - 公司应对做空指控的方式被指不当，包括第一时间报警处理以及仅通过声明和电话会议否认，被市场视为“打口水战”而无实际效用 [9][10] - 后续调查证实造假属实，具体手法包括向环卫工人购买公厕粪便、将一份样本拆分给若干虚假检测账户等，触及检测数据真实性的企业立身之本 [10][16] 审计机构态度与停牌 - 2024年3月审计机构德勤拒绝为公司财报背书，并对明星产品常卫清销售模式的有效性及商业合理性、销售及营销开支的有效性等关键问题提出质疑 [12] - 德勤于同月作出极为罕见的辞任核数师决定，强烈暗示公司财务问题过于敏感 [14][15] - 港交所于2024年3月28日强制公司停牌，股价定格在14.14港元，较26.66港元的发行价近腰斩 [13] 系统性造假细节与管理层动荡 - 调查发现公司有一套系统性的、蓄意实施的欺诈计划，通过分销商模式伪造销售数据，管理层和员工广泛参与，并利用第三方平台进行虚拟买卖以虚增收入 [16][17][18] - 公司创始人兼CEO朱叶青于2024年12月30日辞任董事会主席及CEO职务，后于2025年2月12日的股东特别大会上被以79.89%的支持票罢免执行董事职务，标志着公司一个时代的落幕 [19][20][21][22] 公司发展历程与背景 - 公司由三位北大校友朱叶青、陈一友和吕宁于2015年创立，创始团队背景堪称“黄金组合”，分别擅长管理、科学研究和产品研发 [23][24] - 公司瞄准中国每年新发约350万癌症病例、消化道癌症早期诊断率不足15%的巨大未满足市场需求，于2016年推出非侵入性结直肠癌筛查产品“常卫清” [24][25] - 公司于2021年2月18日在港交所上市，发行价26.66港元，上市当天股价大涨185%，市值突破410亿港元，成为“中国癌症早筛第一股” [26] - 截至2023年底，公司产品累计服务超过300万中国家庭，并于2023年3月成功“摘B”，成为行业标杆 [26][27] 投资者影响与维权困境 - 公司退市前市值已蒸发超过336亿港元，机构投资者如光大证券等先后六次下调其估值至0.01港元，近乎归零 [30][31] - 由于公司“开曼注册、香港上市、内地经营”的复杂架构，投资者陷入跨境维权困境，内地投资者难以得到监管支持，香港证券司法体系又不支持集体诉讼 [32] - 清盘聆讯定于2025年11月14日在开曼大法院进行，已有超过4000位个体投资者完成登记维权，总投资额超过7亿元，面临血本无归的风险 [33][34] - 做空机构CapitalWatch创始人指出此案可能是港股通开通以来金额最大的恶性造假纠纷之一，并正在协助投资者设计集体维权法律路径 [35]