报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 * 中国多癌早筛行业因庞大的人口基数、独特的癌种发病谱以及加速的老龄化进程而蕴含巨大的市场需求潜力 [16][18] * 当前行业企业布局以单癌种早筛产品为主，其中结直肠癌是竞争最激烈的领域，市场面临产品同质化挑战 [5][21][29] * 消化道癌症（结直肠癌、胃癌、食管癌）早筛具有显著的临床价值与经济价值，早期诊断患者五年生存率接近100% [5][24][25] * 基因检测技术中，NGS（下一代测序）技术因高通量和全面检测突变类型的优势，被视为未来的主流发展方向 [5] * 在消化道早筛领域，初筛市场因技术门槛低而竞争异常激烈，高危筛查市场则存在产品单一和同质化现象 [5][27][29] 中国体外诊断行业发展现状 * **需求环境**：中国已进入中度老龄化社会，2023年65岁以上人口达2.168亿，占总人口的15.4%，慢性病患者基数扩大且呈年轻化趋势，驱动医疗需求持续增长 [8][9] * **需求环境**：全国医疗卫生资源供给能力增强，2022年总诊疗人次达84.2亿，每千人口医师数为3.2人，病床使用率为71.0%，资源紧缺程度较2018年有所缓解 [9] * **市场规模**：中国体外诊断行业市场规模从2019年的1185亿元增长至2023年的2417亿元，年复合增长率为19.5%，预计到2028年将进一步扩大至4442亿元，2023-2028年复合增速为13.0% [11][13] * **市场结构**：分子诊断、免疫诊断与生化诊断是占比最高的三个子领域，其中免疫诊断已成为市场份额第一的细分领域 [13] 中国癌症早筛行业发展现状 * **需求潜力**：中国癌症发病谱与全球存在差异，2024年发病率前三的癌症依次为肺癌（111.38万例）、结直肠癌和甲状腺癌，庞大的高危人群构成了早筛市场的基本盘 [16][17][18] * **产品获批格局**：肿瘤早筛领域企业布局以单癌种产品为主，结直肠癌是布局企业最多的癌种，包括华大基因、诺辉健康、艾米森等多家企业，产品面临同质化竞争 [21] * **产品获批格局**：多癌种或泛癌种早筛对检测通量和性能要求高，且需组织溯源，布局企业包括燃石医学、世和基因、吉因加等 [21] * **消化道早筛临床价值**：消化道癌症存在从癌前病变到晚期的“空窗期”，早筛早诊意义重大，例如早期结直肠癌患者五年生存率接近100%，而远端转移阶段则骤降至10.4% [24][25] * **消化道早筛临床价值**：早诊能大幅降低治疗成本，例如结直肠癌癌前病变治疗成本通常不超过1万元，而中晚期则超过10万元 [25] * **消化道早筛企业格局**：截至2025年1月，结直肠癌和胃癌初筛产品厂商已超过200家，由于技术门槛较低，市场竞争异常激烈 [5][29] * **消化道早筛企业格局**：在高危筛查市场，结直肠癌检测产品约有15家厂商获批，但产品同质化严重，目前国内仅有诺辉健康的“常卫清”完成了注册性临床研究并获得早筛批准 [29]

文章核心观点 - 中国结直肠癌疾病负担沉重且呈上升趋势，早筛早诊是提高生存率、降低死亡率的关键，行业正进入加速成长期，市场规模快速扩张，技术向基因甲基化及AI融合方向发展 [1][6][12][15] 一、 结直肠癌疾病负担与筛查必要性 - 2022年中国新发结直肠癌病例51.71万例，占全部恶性肿瘤发病的10.7%，死亡病例24.00万例，占全部恶性肿瘤死亡的9.3% [1][6] - 全国结直肠癌发病率和死亡率分别为36.63/10万和17.00/10万，总体呈上升趋势 [1][6] - 早期发现并治疗，5年生存率可达80%-90%，极早癌几乎可100%治愈，而晚期5年生存率不足10% [2] - 95%的结直肠癌由腺瘤性息肉发展而来，癌变过程可能需要10-15年，为筛查提供了时间窗口 [2] 二、 筛查方法与指南推荐 - 《结直肠癌筛查与早诊早治方案（2024年版）》推荐结肠镜检查作为一线筛查方法 [1][4] - 不耐受或不依从结肠镜检查者，可选择替代方法，包括免疫法或化学法的大便潜血检测、乙状结肠镜、结肠CT成像、多靶点粪便DNA检测等 [1][4] - 常规筛查频率建议为每5～10年进行1次结肠镜检查，或每年进行1次大便潜血检查 [8] 三、 行业发展历程与市场现状 - 行业发展迅速，2019年后国家政策强调早筛重要性，2021年发布《中国结直肠癌筛查与早诊早治指南》并有两款高NPV粪便DNA检测产品上市 [10] - 2024年结直肠癌早筛行业市场规模达12亿元，同比增长33.3%，预计2025年规模将增长至15亿元 [1][12] - 相比美国，中国早筛市场渗透率仍处于低位，主要受认知不足、缺乏有效筛查方法、低依从性及结肠镜检查能力不足等因素制约 [12] 四、 基因甲基化技术发展 - 基因甲基化技术在结直肠癌诊断中的作用价值日益升高，具有无创便捷、早期敏感、结果准确等优势 [13] - 中国已有多款结直肠癌早筛基因甲基化产品获批上市，Septin9、SDC2是常见检测基因 [1][14] - Septin9基因甲基化检测对0~Ⅳ期结直肠癌的敏感度为76.63%，特异度为95.93% [14] - 基于SEPT9、BCAT1、IKZF1、BCAN、VAV3基因的血液联合甲基化检测方法，诊断结直肠癌的AUC达0.93，敏感度为86%，特异度为92% [14] 五、 行业未来发展趋势 - 行业规模预计将持续扩大，价格将成为关键竞争点，性价比高的产品有望抢占更大份额 [15] - 行业集中度有望提升，呈现强者恒强的竞争格局 [1][15] - 人工智能技术融合有望为结直肠癌早筛带来新的解决方案，通过识别医学图像和捕捉复杂数据关联助力早期筛查 [1][15] 六、 相关上市及重点企业 - 上市企业包括华大基因(300676)、贝瑞基因(000710) [2] - 相关企业包括诺辉健康、康立明生物、艾德生物、鹍远健康、为真生物、透景生命、艾米森生命等众多公司 [2]

核心产品注册证续期 - 诺辉健康核心产品“常卫清”的医疗器械注册证成功续期至2025年11月27日，确保了该产品的持续销售资格 [1][2] - 常卫清是国内首个获批的癌症早筛产品，于2020年11月9日首次获批上市 [2] - 该产品基于荧光PCR技术和胶体金技术，通过粪便样本检测结直肠癌风险，适用于40至74岁高风险人群 [2] 历史财务表现 - 常卫清收入从2020年的7060万元人民币大幅增长至2022年的3.56亿元人民币 [3] - 同期，产品毛利率从66.9%提升至83.4% [3] - 销售数量从2020年的162,100人份增长至2022年的361,400人份 [3] 做空报告指控 - 做空机构CapitalWatch于2023年8月发布报告，指控公司存在严重财务造假，虚构销售比例可能高达九成 [4] - 报告指出，常卫清在公立医疗机构的实际销量与财务数据存在巨大差距，2022年进入约26家医院，全年销售量仅约6000人份，估算收入约300万元人民币 [4] - 在调研的全国117家知名医院中，常卫清在多数医院销量极低甚至为零，例如在浙江大学医学院附属第二医院销量为3500-4000人份，而在中山大学附属第一医院销量仅为20人份 [5] - 在民营医疗机构方面，调研217家医院后，2023年上半年实际有销量的医院仅7家，总销量约为122人份 [7][8] - 报告特别指出，在北京、上海、广州等地的外资或合资高端民营医院中，未见常卫清产品入院或鲜有销量 [7] 公司资本状况与投资者维权 - 诺辉健康因未能在规定期限内履行港交所复牌指引，于2023年10月27日上午9时起被正式取消上市地位 [9] - 截至2023年9月8日，已有3216名投资者通过CapitalWatch登记维权，累计申报损失金额超过7亿港币 [9] - 相关方正在物色清盘人，计划向香港法院提出对公司的清盘申请 [10]

收购交易概述 - 跨国医疗巨头雅培宣布以210亿美元（约合人民币1493亿元）全现金收购癌症早筛公司Exact Sciences [2] - 收购交易价为每股105美元，较Exact Sciences前一天收盘价溢价近22%，企业价值估计为230亿美元 [2] - 该交易创下雅培自2017年以250亿美元收购St. Jude Medical以来最大规模的收购纪录 [2] - 交易预计在2026年第二季度完成，完成后每年有望实现约1亿美元的协同效应 [2] 雅培收购的战略动机 - 收购旨在补强雅培的诊断业务，该业务2025年第三季度有机增长仅为0.4%，远低于医疗器械板块17%的增长率 [4] - 通过收购切入高速增长的多癌种早期检测市场，以进军不断增长的癌症早筛赛道 [2][4] - Exact Sciences完整的产品闭环（覆盖"筛—诊—治—监"全周期）可为雅培提供一个完整的数据入口 [4] Exact Sciences的商业表现与价值 - 2025年第三季度公司实现营收8.51亿美元，同比增长20% [4] - 细分业务中，筛查业务收入达6.66亿美元，精准肿瘤业务收入1.84亿美元，净亏损收窄至2000万美元 [4] - 核心产品Cologuard自2014年上市以来已累计完成2000万次检测，成为美国早筛市场标杆 [4] - 产品线构成完整闭环系统，包括Cologuard、Oncotype DX、Oncodetect和Cancerguard [4] 交易对双方及市场的影响 - 雅培在160多个国家的全球网络将助力Exact Sciences核心产品快速拓展美国以外的欧洲、日本、拉美等市场 [5] - 交易宣布后，Exact Sciences股价周四大涨超过17%，本周累计涨幅超过50% [5] - 瑞银重申对雅培的"买入"评级，将目标价上调至158美元 [5] - 完成收购后，雅培诊断板块年营收有望突破110亿美元，巩固其全球诊断行业前三强的地位 [5] 全球癌症早筛市场前景 - 全球癌症筛查市场规模预计将从2022年的1723亿美元增至2030年的2936亿美元，年复合增长率约7% [5] - 结直肠癌早筛市场渗透率尚不足40%，增长空间巨大 [5] - 此次收购将重塑全球癌症早筛行业的竞争格局 [5] 中国癌症早筛行业现状 - 行业面临支付方缺位的共同困境，国家医保暂无法将肿瘤筛查类非治疗项目纳入医保 [6] - 早筛产品定价介于无痛肠镜（约1200元）和普通肠镜（约400-500元）之间，面向健康人群推广存在认知度、精准度及医生推荐意愿等门槛 [6] - 除诺辉外，泛生子、燃石医药等早筛企业同样承压；泛生子2018年—2022年累计亏损达50亿元并于2024年私有化退市，燃石医学仍未盈利 [7] - 诺辉健康旗下产品"常卫清"于2020年获批上市，但公司于今年10月27日被港交所强制退市，市值归零 [7] 中国市场的破局探索 - 构建多元化支付体系成为关键突破口，多地政府正积极探索以政府采购形式将早筛纳入公共卫生项目 [7] - 例如，今年上半年广州市政府在3个区新增大肠癌粪便基因筛查民生项目试点，引入康立明生物技术，总规模近1.5万份 [8] - 艾米森于2025年10月2日发布招股书，拟赴港上市，主营早期癌症检测 [7] - 行业将迎来洗牌，只有产品过硬、服务到位、定价合理的企业才能持续发展 [8]

公司背景与高光时刻 - 公司成立于2015年，定位为中国癌症早筛领导者，其核心产品常卫清于2020年11月获批，成为中国首个结直肠癌早筛三类医疗器械 [1] - 公司于2021年2月登陆港交所，发行价26.66港元，募资超20亿港元，上市后股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元 [1] 核心团队与组织文化 - 公司由三位创始人主导，CEO兼董事会主席被指为造假总策划者，主导制定“业绩优先”战略，要求销售团队不惜代价完成KPI [3] - 组织文化高度封闭，销售会议设为最高机密，非销售线员工禁止参与，内部流传“忠诚高于能力”的用人标准 [4][5] - 财务、法务部门对异常交易视而不见，形成共谋沉默，有员工因质疑造假流程被边缘化或劝退 [6][7] 业务模式与市场表现 - 核心产品存在天然缺陷，需用户自行采集粪便样本，依从性极低，且单次检测费用高达1996元，远超普通人群支付意愿 [8][9] - 医保未覆盖，医院渠道推进缓慢，截至2022年仅11家公立医院有真实开单记录 [10] - 真实市场表现惨淡，2022年电商平台三款产品总销售额不足2000万元，公司宣称的双十一单日销售额破6000万无第三方数据佐证 [11][12] 财务造假规模与手法 - 公司系统性虚增营收，2021年披露营收2.11亿元，估算真实营收约3000万元，虚增比例约85%，2022年披露营收7.65亿元，真实营收约7695万元，虚增比例约90% [15] - 造假手法形成四步闭环：压货给合作经销商、伪造检测全流程（包括收购公厕粪便、同一样本拆分多份）、确认收入、资金回流 [15][16][18][19] - 财务指标异常，销售费用率畸高，2021年达127%，2022年达72.5%，应收账款激增，2022年达5.8亿元，占营收76% [22][23] 技术伦理与数据真实性 - 公司宣称的“全球最大粪便样本库”真相是大量样本来自匿名公厕采集，无知情同意和身份验证，同一人粪便被多次录入不同ID，导致训练数据严重污染 [25][26] - 医疗检测沦为财务造假道具，伪造报告浪费医疗资源并可能误导公众对癌症早筛的认知，是对医学伦理和科研诚信的背叛 [27][28][29] 监管与审计失效 - 港股监管对生物科技公司采用披露为本原则，缺乏实质性审查，对服务型收入确认规则模糊，未要求穿透核查终端用户 [30][31] - 审计机构早期仅核查形式合规，未验证样本真实性与用户身份，直至2024年才因内部举报和做空压力启动独立调查 [32][33] - 癌症早筛作为新兴领域，缺乏统一临床验证标准，药监局批准基于临床试验数据，但未监管上市后真实世界使用情况 [34][35] 公司崩塌时间线与结局 - 2023年8月做空报告指控公司九成收入造假，2024年3月德勤质疑销售真实性，公司停牌，股价定格14.14港元 [36][37] - 2024年德勤辞任核数师，CFO离职，创始人辞任所有职务，2025年股东大会罢免创始人董事职务 [37] - 2025年8月公司进入强制清盘程序，10月港交所取消其上市地位，核心产品注册证到期，超4000名散户登记维权，涉资超7亿 [37][38] 行业警示与反思 - 技术不等于商业成功，拥有“首证”不等于能打开市场，必须尊重用户支付意愿与使用习惯 [41] - 在未验证产品市场匹配前盲目追求高增长，极易走向造假，医疗产品涉及生命健康，数据真实性与伦理合规不可妥协 [42][43] - 对服务型医疗科技应建立穿透式监管，防止“报告即收入”漏洞被滥用 [44]

公司核心事件与现状 - 公司于2025年10月27日被港交所强制退市，从上市到退市仅用了2年零2个月 [1] - 2023年8月做空机构Capital Watch指控公司营收造假近九成，推算其2022年实际销售额为7695万元，与公布的7.65亿元相差9倍 [1][10] - 2024年3月审计机构德勤因无法核实财务数据而拒签公司年报，导致股票停牌 [1] 公司运营实地探访 - 杭州中国总部多处办公地点已关闭，原租用的1、9、12、13层目前仅剩1楼仍在低度使用，办公区空荡且积灰 [3][4][5] - 生产车间设备全部停机，仓储区有大量库存但无运输发货迹象，快递员反映送货量已大幅减少 [7] - 北京关联公司北京新程及其北京诺安实验室办公区域灯光全灭，桌椅杂乱堆放且部分区域已清空 [8] 核心产品与市场表现 - 主力产品“常卫清”的三类医疗器械注册证于2025年11月8日到期，面临无法续期的风险 [12] - 产品价格体系混乱，同一产品在不同电商平台价差巨大，券后价格从110元到1200元不等，被市场解读为“甩货” [11][12] - 2023年“双11”公司电商全渠道销售额突破8000万元，同比增长超30%，但2025年宣传声量明显降低 [11] 管理层与法律纠纷 - 创始人兼CEO朱叶青于2024年12月30日辞任董事会主席及CEO职务，并于2025年初被罢免董事职务 [10] - 公司官网显示的管理团队仅剩联合创始人姚纳新和陈一友两人 [10] - 朱叶青作为北京新程法定代表人，涉及劳动争议开庭公告及租金等欠款催缴 [9] 投资者维权进展 - 超过4000名个人投资者组成维权共同体，累计申报损失金额已超过7亿港元 [13] - 维权团队计划在香港法院申请清盘程序，并面临证据链条、因果关系论证及三地法律衔接等复杂挑战 [13][15] - 律师指出案件核心是涉嫌财务造假导致审计拒签及退市，而非单纯的未披露财报 [14]

公司运营状况 - 杭州总部多处办公楼层已关闭，仅剩1楼仍在部分使用，原13层总部大门紧锁、内部空置且积灰 [3][4][6] - 生产车间与仓储区设备处于停机状态，传送带和包装设备空置，未见运输发货迹象 [10][12][14] - 北京新程及其北京诺安实验室办公区域灯光全灭、内部清空，玻璃门上张贴着2025年7月的内部整改通知 [13][15][18] - 公司因拖欠租金被物业方催缴，且存在与法定代表人朱叶青的劳动争议开庭公告 [19] 核心产品与市场表现 - 主力产品“常卫清”的三类医疗器械注册证于2025年11月8日到期，面临续期风险 [22] - 产品渠道价格混乱，同一产品在电商平台优惠前价格分别为1996元和140元，券后价差近10倍 [21] - 2023年“双11”全渠道销售额突破8000万元，同比增长超30%，但2025年宣传声量明显降低 [21] 财务与监管事件 - 2023年8月做空机构CapitalWatch指控公司营收造假近九成，推算其2022年实际销售额为7695万元，与公布的7.65亿元相差9倍 [1][21] - 审计机构德勤因无法核实财务数据，于2024年3月拒签公司年报，导致股票停牌 [1] - 公司于2025年10月27日被港交所强制退市，直接原因为未能在规定期限内履行复牌指引 [1][23] 公司治理与人员变动 - 创始人兼CEO朱叶青于2024年12月30日辞任董事会主席及CEO职务，2025年初被罢免董事职务 [20][21] - 官网显示管理团队仅剩联合创始人姚纳新（董事会主席）和陈一友（首席科学家） [20] - 公司前员工对运营状况讳莫如深，现员工表示对情况不了解，公开电话无法提供有效信息 [2][19][27] 投资者维权进展 - 超过4000名个人投资者组成维权共同体，累计申报损失金额已超过7亿港元 [23] - 维权团队计划在香港法院申请清盘程序，并物色清盘人推进法律行动 [23] - 投资者维权面临三大挑战：证据链条完整性、因果关系论证、跨境法律衔接复杂性 [26]

公司运营状况 - 公司港交所上市地位于2025年10月27日被强制退市 [2] - 公司位于杭州的中国总部（和瑞科技园T1楼13层）已大门紧锁、停用多时，仅剩1楼有使用迹象 [4][6] - 公司生产车间设备处于停机状态，仓储区有存货但未见运输发货活动 [11][12] - 公司关联方北京新程及其北京诺安实验室办公区域灯光全灭、内部清空，并因拖欠租金被物业催缴 [13][19] - 公司样本接收业务量大幅减少，杭州实验室样本接收室无人作业，快递员反映送货量显著下降 [8][11][18] 财务与法律问题 - 2023年8月做空机构CapitalWatch指控公司营收造假近九成，推算其2022年实际销售额为7695万元，与公布的7.65亿元相差9倍 [2][21] - 2024年3月审计机构德勤因无法核实财务数据而拒签公司年报，导致股票停牌 [2] - 公司面临清盘程序，相关聆讯定于2025年11月14日在开曼群岛进行 [24] - 公司前法定代表人朱叶青存在与公司的劳动争议开庭公告，案号为（2025）浙0108民初6688号等 [20] 产品与市场表现 - 公司核心产品“常卫清”的三类医疗器械注册证于2025年11月8日到期 [23] - 公司产品渠道价格混乱，同一产品在电商平台券后价格悬殊，常卫清价格从约110元至1200元不等 [22] - 公司2023年“双11”电商全渠道销售额突破8000万元，同比增长超30%，但2025年宣传声量明显降低 [21][22] - 公司官网显示的管理团队仅剩姚纳新与陈一友两人 [21] 投资者维权进展 - 超过4000名个人投资者组成维权共同体，累计申报损失金额已超过7亿港元 [24] - 投资者维权面临证据链条完整性、因果关系论证及跨境法律衔接复杂性三大挑战 [27] - 维权律师指出，案件前景复杂但仍有突破口，关键在于证明财务造假事实 [26][27]

公司退市与处罚 - 诺辉健康于10月27日上午9点被港交所强制退市 [1] - 2024年3月28日港交所强制公司停牌 股价定格在14.14港元 较26.66港元的发行价近腰斩 [5] - 2025年8月开曼大法院委任共同临时清盘人 公司董事会权力被全面暂停 资产及事务管理移交清盘人 [5] 财务造假指控 - 做空机构CapitalWatch报告指出公司通过压货方式营造九成虚假销售收入 2022年实际销售额为7695万元 与公布的7.65亿元相差9倍 [4] - 为虚增检测量 公司向环卫工人购买公厕粪便作为检测样本 并将一份样本拆分为多个虚假账户伪造数据 [7] - 做空报告指控公司将"常卫清"产品压货至过期 并在下一年度确认为收入以营造销量繁荣假象 [9] 公司历史与市场表现 - 公司2015年创立于杭州 创始团队出自北京大学生命科学学院 主营结直肠癌、胃癌等居家早筛产品 [2] - 2021年在港交所上市 股价一度飙升至89.65港元 市值突破400亿港元 [2] - 公司财务数据曾显示高速增长 2022年营收7.65亿元同比增长259.5% 2023年上半年营收8.23亿元已超2022年全年 [4] 管理层变动与审计问题 - 2024年3月审计机构德勤拒绝为公司财报背书并发出关注函质疑销售真实性 [5] - 2024年9月公司CFO高煜等高管离职 2024年年底创始人朱叶青辞任CEO 2025年2月其被股东以79.89%赞成票罢免执行董事职务 [5] 投资者损失与维权 - 截至10月下旬已有超过4300名投资者在CapitalWatch完成登记 累计申报损失金额逾7亿港元 [6] - 约六成投资者是在做空报告发布后看到公司公开回应后买入股票 不少人投资额在80万至180万元之间 [6] - 光大阳光智造曾将公司列为第一大重仓股 光证资管六度下调其估值从停牌时的14.14港元一路降至"归零" [5] 行业背景与产品影响 - 中国每年新发癌症病例超过450万 早期筛查理论上可以降低40%的死亡率 [7] - 公司核心产品"常卫清"曾被视为中国首个获批的结直肠癌早筛产品 但其注册证将于2025年11月到期且如今无人问津 [7]

公司退市与处罚 - 诺辉健康于10月27日上午9点被港交所强制退市 [1] - 2024年3月28日，港交所强制公司停牌，股价定格在14.14港元，较26.66港元的发行价下跌近50% [5] - 2025年8月，开曼大法院委任共同临时清盘人，公司董事会权力被暂停，资产移交清盘人 [5] 财务造假指控 - 做空机构CapitalWatch指控公司2022年实际销售额为7695万元，与公布的7.65亿元相差9倍，约九成营收为虚假 [4] - 公司被指通过向环卫工人购买公厕粪便来伪造检测样本，虚增检测量 [1][7] - 公司将一份样本拆分为多个虚假账户伪造数据，并通过压货方式使产品过期，从而在下一年度确认收入，营造销量繁荣假象 [7][8] 高管变动与公司治理 - 2024年9月，公司首席财务官等高管接连离职 [5] - 2024年年底，创始人朱叶青辞任首席执行官 [5] - 2025年2月，朱叶青被股东以79.89%的赞成票罢免执行董事职务 [5] 市场表现与投资者影响 - 公司股价曾一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元 [2] - 停牌后，光证资管六度下调其估值，从14.14港元一路降至“归零” [5] - 截至10月下旬，超过4300名投资者登记维权，累计申报损失金额逾7亿港元，约六成投资者在做空报告发布后买入股票 [6] 产品与业务模式 - 公司主营结直肠癌、胃癌等高发癌种的居家早筛产品，核心产品“常卫清”为中国首个获批的结直肠癌早筛产品 [2][7] - 做空报告指出，在公立和私立医疗机构、民营体检机构及线上平台均存在夸大销售嫌疑，医生在实际咨询中不推荐其产品 [7][8] - “常卫清”产品的注册证将于2025年11月到期，但目前已无人问津 [7] 行业背景与调查启动 - 中国每年新发癌症病例超过450万，早期筛查理论上可降低40%的死亡率 [7] - 做空机构因发现公司2022年疫情防控下医疗机构结直肠癌早筛产品销量大幅增长不合逻辑而启动调查 [8] - 调查耗时16个月，涉及六名调查员走访医院、体检中心、电商渠道并访谈员工 [8]