核心观点 - 广发证券予沪上阿姨“买入”评级 合理价值121.32港元 基于2026年18倍PE估值 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年经调整净利润分别为5.6亿元、6.4亿元、7.6亿元 [1] - 参考可比公司 给予公司2026年18倍PE估值 对应合理价值为121.32港元/股 [1] 公司发展策略 - 公司发展策略清晰 采用“一体两翼”模式 [1] - “一体”指沪上阿姨中国区基本盘 具备快速成长潜力 拓店和同店均有空间 [1] - “两翼”指茶瀑布和海外区 作为协同补充 能覆盖更多客群并增强抗周期能力 [1] 品牌定位与市场地位 - 公司为快速成长、持续升级的中价现制茶饮品牌 [2] - 已成为中价现制茶饮中第二个万店品牌 [2] - 自2025年5月起受益于外卖大战 预计同店GMV表现优秀 [2] - 公司拉新及留存用户能力已有提升 主品牌同店有望保持韧性 [2] 区域优势与加盟模式 - 公司在北方地区卡位优势明显 是北方中价现制茶饮门店数最多品牌 [3] - 截至2024年底 北方门店数达4784家 占比52.1% 2023年比排名第二的品牌多约1900家 [3] - 其他中价TOP5品牌北方占比不超过30% [3] - 投资模型具备低投入、低成本特点 加盟商初始投入约27.5万元 低于中价现制茶饮平均的35万元 [3] - 2024年加盟商续签率达98% 新开店中老加盟商开店比例为48.8% 印证模型成功 [3] 产品创新与会员运营 - 公司把握需求积极推新 2025年上半年推出136款新品 [4] - 季度活跃会员达1580万人 季度复购率为40.6% [4] - 2025年重新梳理咖啡品类 在沪上阿姨及茶瀑布菜单中均上新咖啡 [4] - 预计咖啡有望结合烘焙等品类贡献同店销售增量 [4] 第二增长曲线：茶瀑布与海外扩张 - 茶瀑布核心产品定价10元以下 卡位格局较好价格带 采用真茶真奶 质价比优势明显 [5] - 茶瀑布在乡镇、高校广受欢迎 目前品牌签约和在营门店均已突破1000家 [5] - 出海方面 公司美国、韩国门店相继开业 优先布局经济相对发达国家 门店普遍表现较好 [5]

连年亏损，经营现金流持续净流出，国内领先的GNSS芯片及模块供应商，华大北斗二次递表赴港上市。 了解到， 近日华大北斗第二次向港交所主板提交上市申请，招银国际、平安证券(香港)为其联席保荐人。该公司提供GNSS芯片及模组产品， 根据灼识咨询资料，2024年，以出货量计，公司在全球GNSS芯片及模组市场排名第六，市场份额为4.8%；以收入计，公司排名全球第八。 华大北斗业绩收入呈现波动性，但近两年保持高增长态势，2025年上半年收入为4.03亿元，同比增长20.2%，不过目前仍处于连年亏损状态， 2022年至2025年上半年净亏损分别为0.93亿元、2.89亿元、1.37亿元及0.69亿元，累计净亏损5.88亿元。而由于亏损账上现金等价物不断消耗， 期间由8.3亿元降至2.44亿元。 此外，该公司自2019年至2022年，从A轮融资到C2轮融资共9轮融资，机构进场每股成本从1.64亿元提升至5.09元，升值了2.1倍，显然，该公 司坚决上市一方面或为业绩亏损补血，提供持续发展的动能；另一方面也为早期投入的投资者提供退出渠道，同时吸引更多的基石投资者进 场，完善股东结构。 那么，连年亏损的华大北斗基本面如何，是否 ...

2025年多地长协电价承压下行已获高层关注，随着广东等多地出台批零价差约束等政策组合拳以遏制非 理性竞争，以及2026年起容量电价补偿比例普遍上调，电价单边下行的最大利空正逐步出清。同时，煤 炭"反内卷"政策强化供给约束，成本端趋于可控，行业正从"价量双杀"转向"稳价增收"新阶段，有望驱 动板块价值重估。 方正证券发布研报称，当前正值年底电价谈判时期，广东、安徽、河北南网、陕西等地陆续出台批零价 差限制政策，有望遏制售电公司过去赌单边下跌的套利模式，为26年长协电价形成一定支撑。此外受煤 电等价格体系联动影响，在煤价供给端管控的背景下明年电价跌幅或也有望小于市场预期;叠加明年起 各地容量电价普遍提升，该行认为火电电价端负面影响或在一定程度上有所缓解。新能源方面，当前部 分地区的新能源增量项目的竞价结果已出，整体上竞价电价较存量项目电价有所下降，其中考虑到风电 电价普遍较高，且海风项目消纳条件相对优异，随着多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大。 方正证券主要观点如下： 火电：煤稳价托，聚焦区域与成长α 2025年新能源板块呈现"短期承压，长期向好"格局。核电市场化电价下行压制了营收增速，且广东等地 政策调整与 ...

（原标题：广告行业迎来重磅挑战者？传OpenAI考虑在ChatGPT中植入广告） 智通财经APP获悉，据报道， OpenAI似乎正在推进在ChatGPT中植入广告。据知情人士称，OpenAI内 部员工曾讨论过如何调整某些人工智能模型，以便在ChatGPT的回复中优先显示赞助信息。此外，一位 看过广告模型的人士告诉该新闻媒体，讨论内容还包括最近制作的各种广告在应用内展示方式的模型。 另一位知情人士告诉媒体，该公司可能还会开发一种新型的数字广告。目前，数字广告市场由谷歌 (GOOGL.US)、Meta Platforms(META.US)和亚马逊(AMZN.US)主导，这三家公司合计占据超过50%的市 场份额。 OpenAI 的一位发言人表示："随着 ChatGPT 功能越来越强大，应用越来越广泛，我们正在探索如何继 续为所有人提供更智能的服务。作为其中的一部分，我们正在研究产品中的广告形式。用户对 ChatGPT 建立了信任关系，任何方案的设计都将尊重这种信任。" OpenAI 首席财务官 Sarah Friar此前对媒体表示，该公司正在探索在其产品中添加广告。 OpenAI 应用部门首席执行官 Fidji S ...

文章核心观点 - 光热发电兼具调节电源与长时储能双重功能，是强化新能源消纳的可靠资源，在政策支持、技术进步和规模化发展推动下，行业有望长期持续成长 [1] - 国家政策明确推动光热发电规模化发展，到2030年末装机规模目标为1,500万千瓦，行业发展有望大幅提速 [2][4] - 光热发电通过规模化、国产化推动度电成本快速下降，并通过参与电力市场获取较高收益，有望增强其电源竞争力 [1][5][6] 光热发电的技术与功能定位 - 光热发电技术路线主要为熔融盐塔式，通过储热系统实现太阳能到电能的转化 [3] - 光热发电调节能力优秀，调峰深度接近80%，升降负荷速率为额定功率3%~6%，储能时长可达8~15小时，对新能源消纳形成较好支撑 [3] - 成熟光热项目可实现数十天连续运行，具备在特定环境下扮演基荷电源的潜力 [3] 行业发展现状与政策目标 - 早期因成本高、技术不成熟，发展较慢，2024年在运光热装机规模仅83.8万千瓦 [4] - 政策推动光热配套沙戈荒等新能源大基地建设，“十四五”期间每年开工目标300万千瓦 [4] - 截至2024年末，在建和拟建光热发电项目总装机分别达到330万千瓦和480万千瓦，合计超过800万千瓦 [4] - 《意见》明确到2030年末国内光热发电装机规模力争达到1,500万千瓦，对应“十五五”期间年均投产规模220~250万千瓦 [4] 成本下降与经济性提升路径 - 产业链全面国产化及规模化推动成本下降，当前光热独立运行时度电成本已降至约0.53元/kWh [5] - 部分省份提供较高上网电价支持，如青海对2028年前纳入的示范项目执行0.55元/kWh电价 [5] - 《意见》明确通过差价结算、容量补偿等长效机制以及推动单个电站规模向30~60万千瓦发展，以摊薄成本并提供支持 [5] - 未来光热发电可通过参与电力现货、辅助服务及容量市场，凭借其调节与容量功能获取较高收益，减少对政策补贴的依赖 [6] 产业链受益方 - 深耕光热产业链的制造商有望充分受益于行业成长 [1] - 布局光热领域较早的运营商有望获得技术与经验积累方面的优势 [1]

核心观点 - 美国食品药品监督管理局批准Agios Pharmaceuticals药物米他匹伐用于治疗α或β地中海贫血 成为该患者群体的首个口服疗法 推动公司股价单日大幅上涨18.63% [1] - 此次扩大适应症批准 预计将为公司带来约3.2亿美元的额外峰值收入机会 [2] 药物审批与适应症 - 药物米他匹伐 商品名Aqvesme 获FDA批准用于治疗非输血依赖性和输血依赖性α或β地中海贫血患者 [1] - 该药物是首个针对上述地中海贫血患者的口服疗法 [1] - 药物此前已于2022年获FDA批准 商品名Pyrukynd 用于治疗成人丙酮酸激酶缺乏症所致的红细胞计数低下 [1] - 批准基于一项后期研究 结果显示与安慰剂组相比 治疗组在血红蛋白反应方面显示出统计学上的显著改善 [2] 市场与定价 - 目标患者群体为美国约6000名成人地中海贫血患者 其中约4000名患者在上市初期即有机会获得治疗 [2] - 公司首席财务官表示 该药物每位患者的年治疗费用约为42.5万美元 [1] - 分析师指出 此定价较该药物另一商品名Pyrukynd的33.5万美元批发采购成本略有溢价 超出原本的平价定价预期 [1] 药物安全与上市 - 药物附带关于肝细胞损伤的黑框警告 并要求在治疗的前24周内每四周进行一次肝功能检测 [1] - 药品标签建议肝硬化患者不要使用 [1] - 分析师认为药品标签内容和相关要求符合预期 [1] - 在实施一项必需的安全计划后 Aqvesme预计将于下个月晚些时候上市 [1]

公司动态 - 2024年12月24日，信达生物股东将市值45.98亿港元的股票存入香港上海汇丰银行，存仓股份占公司总股份的3.31% [1] - 公司旗下六款新产品及信迪利单抗新适应症被纳入最新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录(2025年)》 [1] - 公司已正式被纳入恒生指数 [1] 机构观点 - 瑞银发布研究报告，维持对信达生物的“买入”评级，并给出137.4港元的目标价 [1]

公司股权变动 - 雅高控股股东于12月24日将市值3484.05万港元的股票存入京基证券集团，存入股份占公司已发行股本比例为20.00% [1] - 公司于12月24日完成配售事项，合共配售2.37亿股股份，配售股份占紧随完成后公司已发行股本约16.67% [1] - 配售股份以每股0.106港元的价格，成功配售予不少于六名承配人 [1]

四方精创（300468）(300468.SZ)公告，公司于2025年12月24日向中国香港联合交易所有限公司递交了 发行H股股票并在联交所主板挂牌上市申请，并于同日在联交所网站刊登了本次发行上市的申请材料。 ...

据港交所12月24日披露，BBSB International Limited(以下简称"BBSB")通过港交所创业板上市聆讯，力高企业融资有限公司为其独家保荐人。据招股书， BBSB为一家于马来西亚拥有超过16年经验的土木工程承包商，专门为马来西亚政府或政府关联公司拥有或启动的大型交通基础建设工程作为承包商提供桥 梁工程服务。 | EN | 10 | 農 V | | --- | --- | --- | | 2 | ES | 25 1 100 700 | | 2 | | हैं | 自成立以来，集团已参与马来西亚多个重要交通基础建设工程项目，如东部疏散大道、大使路-淡江大道、白沙罗—沙亚南高架大道及SUKE高速公路。于 2024年，以桥梁工程营业额计算，BBSB为马来西亚最大桥梁工程分包商中排名第十，市场占有率约为2.5%。凭借在不同规模及复杂程度的桥梁工程方面的 良好往绩记录，BBSB具备受惠于政府对国家及地区交通基础建设发展的持续支持政策的有利条件。 下表载列BBSB于往绩记录期间按土木工程类别划分的收入明细： | | 二零二三財年 | | 二零二四財年 | | 二零二五年首六個月 | | | --- | ...