进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，参展面积超过36.7万平方米[4] - 展品涵盖农食产品、消费品、技术装备、汽车及智慧出行、医疗器械及医药保健品等最新进口商品[5] - 展会现场设置大量直播间，开展试吃赠礼、打折促销及战略签约等活动[5] 参展企业构成 - 参展主体包括290家世界500强和行业龙头企业，共展示461项新产品、新技术、新服务[10] - 汽车展区聚集特斯拉、丰田、大众、奔驰等巨头，特斯拉首秀Cybercab赛博无人驾驶电动车[10] - 美妆日化与时尚潮流展区汇集欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、耐克等高端品牌[12] - 技术装备展区由日立、霍尼韦尔等百年企业领军[13] - 123个"一带一路"共建国家企业参展，占比近80%，同比增长23.1%[20] - 最不发达国家企业达163家，同比增长23.5%[20] 本土化运营策略 - 多数外企以中国本土团队、代理商或中国籍员工形式参展[14] - 海外品牌注重讲述与中国市场关系史，强调与中国产业共成长属性[16] - 澳大利亚柯蓝集团上海分公司成立近20年，60%市场在国内[17] - 葡萄牙清洁品牌米斯特拉中国代理商团队占比超过海外品牌方人员[17] 专业观众与合作 - 注册专业观众近45万人，单日入场人次达23.75万创历史新高[25] - 专业观众中民营企业与中小微企业占比较高，如北京交易团企业占比88%[27] - 保加利亚护肤品牌柏芙诗计划通过进博会招募6-7个经销商[28] - 西班牙火腿品牌巴伦丁通过展会接触潜在线下代理商[28] - 霍尼韦尔与滨化集团、中际联合等多家企业举行战略签约仪式[32] 中小企业市场策略 - 海外中小品牌通过定位、价格、品质和团队本土化策略进入中国市场[48] - 新加坡护肤品牌NING设置低门槛活动吸引潜在用户，赠品群成员近500人[45][46] - 葡萄牙清洁品牌米斯特拉推出三件套5折的全年最低价[50] - 澳洲香氛品牌澳思蓓配合中国市场调整包装和成分，客单价约100元[52] 产业特点与趋势 - 进口产品集中于高精尖品类，如医疗器械、技术装备和汽车[56] - 农食产品和部分消费品在内卷加剧背景下更注重性价比提升[56] - 中国制造业规模占全球30%，出口规模为进口规模的近1.4倍[56]

宏观策略 - 国庆假期海外市场由美国政府停摆和日本高市早苗当选自民党总裁两大事件主导，避险情绪升温及对美联储“盲降利率”预期推动黄金和比特币续创历史新高，黄金突破3960美元/盎司，比特币突破15万美元[1][17] - 全球政治右翼化与宽财政、宽货币趋势加剧地缘摩擦不确定性和政府债务不可持续性，经济从软着陆走向温和过热概率加大，大类资产中期表现预计为金>铜>股[1][17] - 美股在政府停摆期间因经济数据暂停发布呈现“没消息就是没消息”交易逻辑，标普500指数录得7连涨，日经225指数因高市早苗胜选上涨6.4%创历史新高[17] 固收市场 - 二级资本债周成交量合计约2299亿元，较上周增加521亿元，绿色债券新发行23只合计规模309.74亿元，周成交额703亿元较上周增加99亿元[2][3][23][25] - 银行业债券投资实际收益2025年上半年合计约1.42万亿元，较2024年同期1.37万亿元增长3.82%，但票息收入面临利率下行压力，投资收益成为主要增长动力[4][26][29] - 国有大行债券投资压力相对可控，股份行、城商行和农商行因金融资产体量及负债端稳定性较弱更易受债市逆风影响，或转向权益市场寻求收益[4][29] 电力设备与新能源 - 储能需求超预期，国内容量补偿电价出台推动大储增长，今明年预计30-40%增速，全球储能装机2025-2028年复合增长率达30-50%，电池供应紧张或延续至2026年年中[8][32] - 锂电板块9月排产略超预期，10月排产进一步提升10%，储能电池价格已上涨1-3分/wh，Q4仍有提升空间，材料环节产能打满且涨价诉求强烈[8][32] - 固态电池中试线2025年下半年密集落地，人形机器人领域特斯拉Gen3将于10-11月定型，2026年初量产，2030年预期100万台，产业链进展提速[8][32] 汽车行业 - 9月第4周乘用车销量环比增长26.7%，国内主流15家新能源车企9月交付87.7万辆同比增长15%，小鹏、小米、长城新能源首次突破4万辆[10] - 汽车行业进入电动化红利尾声与智能化黎明阶段，AI智能车主线聚焦Robotaxi/Robovan及C端卖车，供应链关注芯片、域控制器、传感器等环节[10] - 特斯拉三季度交付49.7万辆同比增长29.4%，发布FSD V14版本，美国市场推出降配降价版Model 3和Model Y以应对补贴下降[10] 电子与算力 - 国产算力投资逻辑从供给侧转向需求侧，多模态大模型如DeepSeek-V3.2、GLM-4.6实现与寒武纪、海光等国产芯片首日适配，推动算力内生增长[11][12] - OpenAI通过模型、应用与投资升级重塑AI产业格局，驱动算力、存储及高速互联需求指数级扩张，AI服务器代工、光通信等环节景气度跃升[13] - 芯原股份2025年Q3营收12.84亿元环比增长119.74%，新签订单15.93亿元同比增长145.80%，AI算力相关订单占比约65%[16] 个股聚焦 - 裕太微-U在网通以太网芯片领域实现2.5G PHY芯片收入超1.4亿元，车载以太网芯片已覆盖主流车厂，首款TSN交换机芯片标志技术深化[14] - 特海国际作为海底捞海外平台，预计2025-2027年门店数达130/140/149家，归母净利润复合增速50%，对应2025年PE为31倍[15] - 先导智能预计2025-2027年归母净利润15/20/25亿元，动态PE分别为64/48/39倍，发行限制性股票激励强化龙头地位[16]

行业周度表现 - 九月第四周交强险数据为64.4万辆，环比上周增长26.7%，环比上月周度增长25.0% [2] - 本周细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+3.8%) > SW乘用车(+2.8%) > SW汽车(+1.7%) = SW汽车零部件(+1.7%) > SW商用载客车(-1.7%) [1][2] - 本周已覆盖标的中，松原安全、经纬恒润-W、赛力斯、新泉股份、雅迪控股涨幅居前五 [2] 新能源车企交付数据 - 国内主流15家新能源车企9月合计交付87.7万辆，同比增长15% [1][4] - 小鹏汽车、小米汽车、长城新能源9月交付量均首次突破4万辆 [1][4] - 鸿蒙智行9月交付再次突破5万辆，其国庆假期7天内累计大定突破4万台 [1][4] - 理想汽车9月交付重回3万辆以上，达到3.4万辆，但同比减少37%，环比增长19% [3][4] - 蔚来汽车9月交付量再创新高，达到3.47万辆 [1][4] 核心公司动态与行业事件 - 特斯拉第三季度全球交付49.7万辆，同比增长29.4% [4] - 特斯拉发布FSD V14版本，模型规模扩大10倍，模型上下文长度扩大3倍，并强化文字识别能力 [3][4] - 特斯拉在美国市场发布简版Model 3和Model Y，通过降配降价应对补贴下降，价格便宜5000美元 [3][4] - 小鹏汽车业务覆盖北非沿海经济地带，9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比增长10% [3] - 文远知行进入阿联酋哈伊马角，Robotaxi与Robobus开启试运营 [3] - 700辆宇通客车交付土库曼斯坦 [3] - 新泉股份提前赎回"新23转债" [3] 行业趋势与投资主线 - 汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新处于产业0-1阶段 [5] - 投资机会主要存在于三类主线：AI智能车主线、AI机器人主线、红利及好格局主线 [6] - AI智能车主线包括下游应用（如Robotaxi、Robovan、C端卖车）和上游供应链（如整车代工、核心零部件） [6] - AI机器人主线建议关注零部件优选标的，如拓普集团、均胜电子等 [6] - 红利及好格局主线包括客车、重卡、两轮车等细分领域 [6]

核心观点 - 新能源车市场未来五年主要竞争对手仍是燃油车，核心竞争点在20万以上价格带的产品矩阵供给能力 [2] - 20万以上车型市占率将从当前30%提升至60%，第一名年销量有望突破300万辆 [2] - 新能源车市场正在等待类似智能手机行业的"iPhone 4时刻"，届时市场集中度将大幅提升 [2] 市场现状分析 - 2024年国内乘用车总销量2260万辆，其中燃油车1150万辆（51%市占率） [3] - 20万以上车型销量660万辆（占总销量30%），其中燃油车420万辆（占该价格带64%） [3] - 燃油车6大品牌在20万以上市场市占率55%（30款车型），新能源4强品牌市占率26-27%（11款车型） [16] 价格带战略意义 - 20万以上价格带市占率从2019年9%提升至2023年30% [6] - 该价格带未来5年市占率有望超60%，对应销量突破1200万辆 [6] - 高价格带车型具有利润支撑研发和品牌虹吸效应两大战略价值 [6] 品牌竞争格局 - 燃油车前两大品牌丰田（15%）、大众（13%）合计市占率25-28% [16] - 新能源品牌中理想（9%）、特斯拉（9%）表现突出 [16] - 月销1万+车型中燃油车占67%（18款），新能源占33%（6款） [18] 产品类型分析 - SUV市场新能源品牌表现突出，理想市占率达17% [29] - 轿车市场新能源品牌市占率仅17%，增长空间较大 [32] - 爆款车型集中在中小型SUV和中大型轿车品类 [19] 历史类比参考 - 汽车行业"iPhone 4时刻"需满足L4自动驾驶技术成熟和燃油车爆款销量下滑两个条件 [5] - 智能手机历史显示市场集中度将在技术成熟后快速提升 [4] - 新能源车推广需要经历类似智能手机的消费者教育过程 [20]